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证券时报记者 陈书玉 裴利瑞
冠军常有,长跑冠军却鲜有。公募基金行业一直存在“冠军魔咒”的说法,就是指那些在当年获得收益冠军的基金,次年往往表现平淡。
近两年,随着市场波动不断加大,风格暴露较为极致的冠军基金业绩也随之大幅震荡。2023年以来,A股市场行业轮动加快,热门概念此起彼伏。在基金业绩排名争夺愈发激烈的年末,截至2023年12月15日,去年主动权益基金冠军万家基金黄海管理的多只基金年内涨幅均超18%,排名同类前列,在一定程度上打破了行业内一直存在的“冠军魔咒”之说。
梳理过往数据发现,近20年的主动权益类基金冠军,无一在第二年成功守擂,且也未能持续保持住高收益率。有分析人士认为,此前的冠军基金多数为押中当年风口的赛道型基金,随着市场风格轮动,较难长期保持优秀业绩。与此同时,基金夺冠后,市场关注度提升,吸引大量资金新进,会加大基金经理后续操作获取超额收益的难度。
打破“冠军魔咒”?
对于基金行业而言,一直存在着“冠军魔咒”的说法,即指上一年业绩排名领先的基金,在第二年的业绩表现往往并不好,如果按照业绩排名买入靠前的热门基金,大概率第二年收益会大幅下降,甚至亏损。
但去年主动权益基金冠军万家基金黄海似乎打破了“冠军魔咒”。2022年,黄海管理的万家宏观择时多策略、万家新利分别以48.55%、43.66%的年度收益率包揽2022年主动权益基金冠军和亚军。2023年以来,截至12月15日,黄海管理的万家宏观择时多策略、万家新利、万家精选年内涨幅分别为19.18%、18.73%、19.25%,排名同类前列,在今年的弱势震荡市中堪称表现不俗。
观察黄海的持仓风格,他管理的产品一直以高仓位运行,且行业和个股的集中度都很高。投资方法上,他采用自上而下和自下而上相结合的方法去操作,其中自上而下权重更高,主要是根据库存周期、金融周期去配置。2021年二季度末之前,他的持仓多集中在房地产板块。此后,他逐步减仓房地产,加仓煤炭、石油石化等顺周期板块,至2022年末几乎全仓煤炭和石油石化。2023年,他的持仓仍主要集中在煤炭和石油石化,并在三季度调高了冶金煤和化工煤的比重。
黄海在万家宏观择时多策略三季报中表示,三季度国内的稳增长举措持续发力,地产松绑力度进一步加大,我们已然观察到各项经济数据处于企稳和修复阶段,库存周期正在发挥积极的作用;海外方面,外需有韧性,形成一定程度的共振,导致大宗商品稳行在高处,美债收益率和美元指数中枢上移,或冲击新兴市场的流动性,带来市场的波动,而高股息低负债的硬资产将更加稳健。在投资方面,基于对经济回升的预判,适度调高了冶金煤和化工煤的比重,增加了组合的弹性。展望四季度,黄海表示,仍对市场的机会保持乐观态度,将积极挖掘经济复苏背景下的各类投资机会,实现净值的稳步增长。
“只要走正确的道路,结果不会太差。”去年底在获得“冠军”已无悬念之际,黄海接受证券时报记者采访时曾表示,会以平常心对待“冠军”。在他看来,在近5000只主动权益基金中取得第一是具有偶然性的,更看重中长期的业绩能否稳定在市场前列。更想把投研的根基立在坚固的磐石上,比如更好地培养年轻的研究员和基金经理,完善宏观数据分析库、行业及公司数据库,优化研究员和基金经理的联动机制,进行定期深入的投资回顾。
冠军基金经理今何在
不过,鉴于市场风格存在一定的持续性,仅仅两年的业绩仍然无法完全佐证打破“冠军魔咒”这一说法。在公募基金25年历史中,有“前浪”仍然勇立潮头,却也有太多的昙花一现、跌落神坛。
比如,对于很多年轻一代的基民来说,任泽松,或许已经是一个遥远且陌生的名字。
2013年,市场极致分化,以TMT(科技、媒体和通信)为代表的成长股大幅走强,任泽松凭借中邮战略新兴产业基金80.38%的年度收益率,夺得2013年主动权益类基金冠军,而这一年,仅仅是任泽松担任基金经理的第一年。随后,2014年,中邮战略新兴产业基金收益率达57.29%,位居全行业前30;2015年收益率为106.41%,位居全行业前20,三年总回报率高达486.65%,成为新一代公募基金经理的顶流。
就当市场将任泽松捧为新一代“公募一哥”时,2017年以来,他接连踩雷了乐视网、东方网力、尔康制药(2.860, 0.01, 0.35%),成为2017年的业绩倒数第一,也成为了“明星陨落”的代名词。
2018年6月,任泽松留下了一句“我太累了,想休息一段时间”,离开了公募基金行业,随后“奔私”进入集元资产,逐渐消失在公众视野中。私募排排网数据显示,截至12月8日,他管理的集元-祥瑞1号今年以来的收益率为-19.74%,已泯然众人。
2019年,同样凭借重仓TMT,广发基金的刘格菘摘得了主动权益冠军基金经理的宝座,他管理的产品一举包揽2019年主动权益类基金收益前三名,其中广发双擎升级以121.69%荣登冠军。2020年,刘格菘再度把握新能源行情,广发双擎升级再度实现超过66%涨幅,一度打破“冠军魔咒”。
此后的2020年、2021年,高歌猛进的新能源再度造就了赵诣、崔宸龙两位冠军基金经理。比刘格菘势头更猛的是,赵诣在2020年一举夺得主动权益基金前四名,被媒体誉以“四冠王”之称,其中收益率最高的农银汇理工业4.0以166.56%的收益夺得全市场主动权益冠军;2021年,同样重仓新能源的崔宸龙一鸣惊人,一举包揽权益基金年度收益榜前两席,其中,前海开源公用事业以119.42%的收益问鼎当年冠军。
但当周期的钟摆开始回摆,强势了两年的新能源板块开始大幅回调时,因此成名的冠军基金经理也败在新能源。Wind数据显示,截至12月15日,刘格菘管理的广发双擎升级、赵诣管理的泉果旭源三年持有、崔宸龙管理的前海开源公用事业今年收益率分别为-35.59%、-28.59%、-16.80%。
“冠军魔咒”为何频现
证券时报记者梳理数据发现,2012年以来主动权益类基金冠军,无一在第二年成功守擂,且也未能持续保持住高收益率。
特别是在结构性行情的极致演绎下,风格轮动加速、热点轮动频繁,导致今年还出现了半程冠军大幅掉队的情况。今年上半年,诺德新生活凭借75.07%的涨幅摘得半年度冠军,而截至12月15日,该基金已近乎回吐上半年所有收益,全年涨幅仅为0.54%。
与此同时,赚钱效应的失速甚至还触发昔日冠军基金出现清盘。8月19日,博时鑫瑞混合发布清算报告,表示产品合同已经终止,并走完清盘程序。根据公告内容,截至2023年7月24日,博时鑫瑞混合已出现连续60个工作日基金资产净值低于5000万元的情形,触发基金合同中约定的基金终止条款。该基金曾是2018年的主动权益基金收益冠军,成为公募行业首个清盘的冠军基金。
上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平认为,由于公募权益类基金投资策略或风格存在明显差异,导致基金业绩出现一定程度的分化。通常来说,冠军基金当年业绩之所以在众多基金中脱颖而出,往往与其采用相对极致的投资策略,且运气较好等因素有关,但业绩可持续性较弱。当市场行情发行变化时,策略有效性减弱或者运气成分不再,大概率次年业绩表现会出现下滑。
一个值得注意的现象是,近年来,主动权益类冠军基金越来越多地成为赛道型基金,只要押中当年热门赛道,迎来风口,就会收获颇丰。
国元证券(8.220, -0.08, -0.96%)的一份研报曾表示,近年来市场行情以贝塔为主,而不同年份市场风格的切换对投资风格较为极致的基金影响较大,在每年排名上显示为相邻年份业绩反差较大,即所谓的“冠军魔咒”,而处于市场中部的基金大多贝塔较低,以获取阿尔法为主,阿尔法较贝塔更加稳定,受市场风格切换的影响较小,在每年业绩排名上显示为具有一定的延续性。
沪上一位公募人士也表示,此前的冠军基金多数为押中当年风口的赛道型基金,随着市场风格轮动,较难长期保持优秀业绩,尤其是在近两年这种风格切换更加迅速的市场下,很难保持稳定业绩。与此同时,基金夺冠后,市场关注度提升,吸引大量资金新进,会加大基金经理后续操作获取超额收益的难度。
对于投资者来说,并不需要刻意对冠军基金进行追捧,那些能连续取得不错排名的基金就是不错的选择。国元证券称,长跑不争一时之先,基金持续每年获得中位数排名则长期可以领先,每年小幅超越中位数则长期可以进入头部,比如每年稳定在60%排名分位数,则长期排名可以达到90%左右。
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责任编辑:杨红艳
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股市直播
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趋势领涨今天 09:29:16
【大资金还在加速买入】最新两融数据显示,2月21日,融资买入额为2366.81亿元,创春节以来新高,较前一个交易日增加627.09亿元,环比增幅达36.05%;融券卖出经历“过山车”,该数值为6.5亿元,下降24.39%,2月20日、19日该值为8.61亿元、6.23亿元。最新融资融券余额为1.89万亿,该数值同样创春节以来新高,其中融资余额为1.87万亿,日环比增61.58亿元;融券余额为113.27亿元,日环比增1.52亿元。此外,转融资交易金额为1.5亿元,日环比减少2.4亿元,降幅为61.54%;转融资余额为1449.2亿元,较上一交易日无变化。 -
数字江恩今天 09:24:50
如图,3314后,5分钟图上运行了4轮结构,短线变盘在即了。明天如果快速放量拉升突破3400并站稳3386,可以确立新的主升浪并打开新的上涨空间。否则,明日若没有放量+力度,则要么直接跌破图上轮谷线,要么顶背离,都会引发宽幅震荡中的回踩。 -
数字江恩今天 09:24:41
直接看5分钟图近期3314之后的运行。目前大盘的核心是区分到底还属于宽幅震荡之中,还是已经开始了新的主升浪结构。如果在宽幅震荡之中,目前是宽幅震荡高位区间;如果是新的主升浪结构,则目前还有上涨的余地。区分的核心是看大盘能否站稳3386直接拉升突破3400点。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:24:32
板块上来看,今日,前期热点人工智能科技和机器人(sz300024)题材分化非常严重,高位翻脸的个股家数增多。而农林牧渔,地产建筑和保险则崛起,但盘中持续性不如之前的热点。 -
数字江恩今天 09:24:27
A股两市今日成交8028 + 12776 = 20804 亿人民币,温和放量趋势明显。如此放量下,大盘没有继续向上,而是30个点区间震荡,依靠尾盘拉升还收跌6个点。个股方面,涨跌比接近1:1,但今日大幅下跌个股家数有所增多。 -
数字江恩今天 09:24:18
短线变盘在即 -
北京红竹今天 07:59:16
3、聚焦AI产业链DeePSeek是个具体的概念,相关扩展题材已经遍地开花了,人形机器人(sz300024)短期内暂时不聊,因为五分钟级别2个中枢上涨,虽然没有客观结束信号,已经不宜追高了。也不用完全盯着DS,AI产业链都可以,就一句话:规避高位的,低吸低位滞涨的。特别是符合缠论结构,日线级别上涨段中,当下处于回落一笔的,这种都值得埋伏。那些已经完成缠论上日线级别上涨段的都需要规避。当指数大级别上涨结束,我就不谈聚焦方向了,现在还可以继续谈。 -
北京红竹今天 07:59:12
2、2万亿成交额从1.5万亿到2万亿,虽然有放量,但还没有明显放量,目前的成交额还是良性的,还处于有人接盘有人卖的阶段。从成交额上看,需要注意的是,那天券商和互金大涨,指数呼呼向上放量,那时的成交额放大才会有问题。现在处于正常交易之中,洗盘不用担心。而且缠论结构上,不管是先行者恒生科技还是上证指数,都没有完成日线级别向上段呢。明天市场大概率还有一次退潮,沪指和科创50还没有构造五分钟级别回落段,明天大概率会回落构造。 -
北京红竹今天 07:59:08
1、洗盘还会有指数虽然没涨多少,但个股的赚钱效应一直不错,上周五更是出现不少获利盘。今天成交额又是2万亿,有卖的也有买的。青云科技(sh688316)、每日互动(sz300766)、并行科技(bj839493)、优刻得(sh688158)、杭钢股份(sh600126),这些高位DS全部跌停或者大跌。相反,滞涨低位品种,群星玩具涨停,以及股票池中的常山北明(sz000158)涨停。市场的现象很明显,获利多的要兑现,低位滞涨要补涨。按照交易的思维,洗盘还会出现,洗盘的级别大小看周二收盘后来定。一般洗盘都是速度比较快,但空间不大。当下,我还是不想谈大风险,洗盘风险肯定有,但这是必须要经历的,只要交易上涨多了卖就对了,低位滞涨的买入持有就完了。 -
趋势领涨今天 07:51:13
【今日投资舆情热点】1)算力相关:DeepSeek作为开源AI大模型,各大厂商纷纷宣布接入,将直接拉动对于云服务的需求。2)乡村振兴:2025年中央一号文件2月23日发布,本次中央一号文件首提“农业新质生产力”。3)机器人(sz300024):深圳市人工智能产业办主任表示,近期将发布人形机器人(sz300024)专项政策,在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人(sz300024)专项。4)一带一路:泽连斯基表示,希望能够在乌克兰恢复和平、未来重建等方面得到中国的帮助,乌方愿意与中方为此开展对话。5)AI一体机:机构称,随着各地政府主动接入DeepSeek,大批企业开始探索私有化部署,一体机将形成更陡峭的景气斜率。