八大券商主题策略：7-8月份有望开启估值切换行情！“三大主线”把握军工投资机会

摘要

【八大券商主题策略：7-8月份有望开启估值切换行情！“三大主线”把握军工投资机会】华西证券认为，军工行业中长期成长逻辑比较确定，目前供需矛盾突出(主要是供不应求)，随着产能逐渐释放，行业仍保持较高景气度。主流标的在估值修复到合理中枢之后，7-8 月份有望开启估值切换行情。军工电子、航空发动机产业链和材料类公司建议重点关注。

　　每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

兴业证券：当前军工板块一线标的估值处于合理估值区间

　　当前军工板块一线标的估值处于合理估值区间。展望2022H2，优质标的业绩兑现确定性高，若总体市场环境企稳，或有条件获得进一步溢价；放眼未来三年，一批优质标的归母净利润复合增速中枢在30%左右，当前对应2023 年市盈率尚在25-35x 区间，以一年维度审视仍有显著上行空间。另一方面，展望2022H2，军工板块投资难度相比2020H2 及2021 年有所加大：经过近两年的演绎，行业需求认知趋于充分，超额收益或取决于更加精细的基本面分析和业绩研判。

　　我们建议着眼长期，以长打短，自下而上优选标的，当前重点关注紫光国微、抚顺特钢、中航光电、新雷能、爱乐达、派克新材、振华科技、西部超导、钢研高纳、全信股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、航发控制等。

中泰证券：成长空间广阔！航空制造和航空发动机具备较强的军民两用属性

　　我们认为，2022年军工投资首要把握高景气和长逻辑兼备赛道，其中航空制造和航空发动机具备较强的军民两用属性，成长空间广阔；航空发动机具备实战化演练消耗属性，需求持续性较强。其次要把握国企改革投资机会，2022 年是国企改革三年行动的大考之年，国有军工企业混改有望提速，改革红利有望加速释放。本轮军工行情有基本面支撑，板块成长确定性高，板块估值已进入上修通道，仍有较大修复空间，建议超配军工。

华西证券：军工行业中长期成长逻辑比较确定 7-8月份有望开启估值切换行情

　　我们认为，军工行业中长期成长逻辑比较确定，目前供需矛盾突出(主要是供不应求)，随着产能逐渐释放，行业仍保持较高景气度。主流标的在估值修复到合理中枢之后，7-8 月份有望开启估值切换行情。军工电子、航空发动机产业链和材料类公司建议重点关注。

　　受益标的包括，军工电子：紫光国微、鸿远电子、火炬电子、中航光电；航空发动机产业链：航发动力、抚顺特钢、图南股份、钢研高纳；飞机产业链：光威复材、中航西飞、西部超导、爱乐达等。

民生证券：军工行业增长有韧性 预计下半年主线明确且多点开花

　　我们认为，军工国企改革从过去单纯的“资产注入”向“股权激励”等企业经营治理方面延伸，改革内涵更加丰富。展望下半年，我们预计将持续地兑现改革预期，并将对行情持续催化演绎。

　　结构化特点更加明显，行情有望拾阶而上。由于军工行业产业链较长，不同环节的核心变量不同，各环节或公司在业绩兑现上结构化特点明显。典型如上半年由于镍价剧烈波动对高温合金板块利润的冲击，这种变化是迅速且剧烈的。

　　从细分领域看：1)材料类企业预计业绩较好，镍价下降将显著减轻高温合金企业成本端压力；2)元器件公司前低后高趋势或将兑现，业绩和估值均可能修复；3)特种芯片和电源国产化潜力大，持续看好；4)锻造板块受竞争格局变化和发动机景气拉动，业绩预计较好；5)主机厂及核心配套关注改革进展。

　　军工行业增长有韧性，预计下半年主线明确且多点开花。围绕“航空发动机、制导装备、航空装备”三条主线，聚焦“信息化和新材料”两个赛道，建议关注：1)新材料：西部超导、宝钛股份、西部材料、华秦科技、菲利华、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、中航高科、光威复材、中简科技等；2)信息化：新雷能、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、国光电气、左江科技、全信股份等；3)中游：中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、中航机电、中航电子、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等；4)主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国船舶等；5)卫星应用：航天宏图、中科星图等；6)无人机：中无人机、航天彩虹、纵横股份等。

申银万国证券：“三大主线”把握2022年国防军工行业投资机会

　　目前军工企业供需两旺，近几年业绩有望维持高速稳定，未来我们预期采购或不断加速，因此军工中长期景气度确定；2022 年为国企改革收官之年，股权激励有望加速推进，随着修改公司章程或股份回购完毕，重点公司的股权激励有望获得突破，全行业企业将持续兑现。

　　标的推荐来看，“三大主线”把握2022年国防军工行业投资机会。1)航空军机持续放量，叠加国产替代拉动航发全产业链发展；2)主机厂及一级供应商受益新机放量、旧机改造及国产替代，未来有望接力进入高增长阶段；3)随着军工电子信息化进程加速，自主可控牵引国产替代需求，国内军用芯片及电子元器件主体有望受益。因此持续推荐1+2+3 组合，即：一条发动机产业链(航发动力+航发控制+图南股份等)+两个弹性标的(中航沈飞+中航西飞)+三只白马股(中航光电+西部超导+三角防务)。

安信证券：重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向

　　重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向：1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。

　　2)航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021 年同比增速开始增长，预计2022、2023 年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G 移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。

　　3)信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018 年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022 年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。

　　4)新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。

德邦证券：业绩预告再度验证军工板块高景气！

　　随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；

　　产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力， 持续看好后续公司业绩增长；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】；

　　新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】、【振华科技】等。

东莞证券：长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气

　　从部分已公布业绩预告企业情况看，多数核心军工企业上半年业绩维持较高增长，部分企业可能受上游原材料价格高企、疫情停工以及研发费用增加等影响，导致业绩增速下滑。进入下半年，在全球加息预期下，军工上游原材料价格有望持续下降，行业成本端的压力有望缓解；同时，军工是受计划经济影响较强行业，上半年受疫情影响的业绩有望在下半年加速释放。

　　外围局势的发展进一步加剧了全球不稳定因素，面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛已经打响，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。

　　今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链。另一方面，看好航天技术成果向经济社会的转移转化，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只跟新换代，以及局势冲突导致的LNG与油运船只供不应求情况。建议关注：中航西飞、航发动力、振华科技。

（文章来源：东方财富研究中心）

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