原标题：负债超10亿！两股东失联的正帆科技科创板IPO有戏吗？ 来源：投资时报
在上市申请已获受理之后，正帆科技仍有两名股东处于“失联”状态。两人于2018年3月正帆科技终止新三板挂牌前夕就已失去联系，其分别持有该公司0.2万股和0.1万股
《投资时报》研究员 吕贡
在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是中央交付给上海的三项新的重大任务之一。2020年6月，科创板正式开板即将满一周年。进入6月后，科创板三天内受理了14家企业的上市申请。如今，该板块上市公司已突破100家，且仍有很多高新技术公司在“门外”排队。
《投资时报》研究员注意到，上海正帆科技股份有限公司（下称正帆科技）就是一家正由新三板转战科创板的高新技术企业。2020年4月8日，其上市申请就已获得上海证监会的受理。仅仅两个月后的6月16日，该公司即将经过上市委审议。
查阅招股书，《投资时报》研究员发现，该公司营收净利润逐年攀升，但其背后也存在高额负债、股东“失联”、坏账规模攀升等问题，这些都可能对正帆科技的生产经营和业绩营收造成不利影响。
负债超10亿，子公司多存亏损
正帆科技是一家致力于为泛半导体、光纤通信、医药制造等行业客户提供工艺介质和工艺环境综合解决方案的高新技术企业。其主营业务包括气体化学品供应系统的设计、生产、安装及配套服务；高纯特种气体的生产、销售；洁净厂房配套系统的设计、施工三项。
本次IPO，正帆科技预计发行约0.64亿股人民币普通股（A股）股票，占发行后总股本的比例不低于25%，募资金额约为4.42亿元。其中近六成募资将用于新能源、新光源、半导体行业关键配套装备和工艺开发配套生产力提升；超高纯砷化氢、磷化氢扩产和办公楼（含研发实验室）建设2个项目，剩余1.8亿元用于补充公司流动资金。
据招股书的信息可知，2017年—2019年（下称报告期）正帆科技的营收收入处于逐年递增态势，分别为7.07亿元、9.21亿元和11.86亿元，2018年及2019年较上一年的增幅分别为30.19%和28.79%，且其净利润也逐年攀升，分别为0.29亿元、0.59亿元和0.84亿元。
正帆科技2017年—2019年经营成果明细
数据来源：公司招股书
然而，《投资时报》研究员注意到，近年来正帆科技的负债额也大幅飙升，超过10亿元。报告期内，其负债总额分别为7.68亿元、10.72亿元和10.27亿元。
正帆科技2017年—2019年负债构成情况
数据来源：公司招股书
2018年末，正帆科技负债规模较上一年末增加3.04亿元，增幅高达39.62%。其在招股书中给出的解释是，主要因为随着公司营业规模的扩大，采购规模也有一定增加，使得应付账款上升，相应的预收款项也有所增加。
此外，虽然正帆科技总体营收处于增长，但其子公司大多数都存在亏损。据招股书披露，正帆科技共拥有7家控股子公司及2家分公司，除了江苏正帆、正帆华东、香港正帆利润超百万之外，其余均处于微利或亏损状态。并且，报告期内，因其子公司成立后基本未实际开展业务，正帆科技注销了世山科技、正清电子等4家子公司。
应收账款、坏账规模逐年高升
据招股书数据披露，报告期内，正帆科技应收账款处于逐年递增态势，分别为2.90亿元、3.51亿元和3.99亿元，占公司当期营业收入的比重分别为41.03%、38.14%和22.61%。2018年及2019年分别较前一年增长21.01%和13.51%。而该公司坏账规模也逐年走高，报告期内分别为0.30亿元、0.48亿元和0.52亿元。2018年及2019年较前一年的增幅分别为60%和8.33%。
正帆科技2017年—2019年应收账款及坏账准备余额明细
数据来源：公司招股书
《投资时报》研究员通过了解发现，正帆科技方面也曾表示，目前公司存在因项目结算审批程序复杂、耗时长而导致的部分项目回款不及时等情况。
并且，报告期内，正帆科技的应收账款回款速度总体上也有所下降，账龄在1年以内的应收账款占比分别为75.33%、78.79%和68.84%。未来，如果其客户因经济困难导致资金紧张，且正帆科技未能及时注意到相关风险而提前进行应收账款回收安排，则可能出现应收账款无法及时收回的风险，从而对公司业绩营收造成严重不利影响。
此外，2018年，正帆科技还因交付使用未经监督检验完成的压力管道，而受到厦门市质量技术监督局的行政处罚。如果正帆科技在之后的生产经营中，不能严格依据相关法律法规要求合规经营，加强内部管理，则可能面临合规经营风险，对公司业绩和声誉造成不利影响。
股东失联，实控人为美籍
需要特别注意的是，《投资时报》研究员注意到，曾挂牌新三板的正帆科技，在2018年3月13日发公告主动终止了新三板挂牌。正帆科技方面的解释是，为节约公司成本、配合经营发展需要。并且为了充分维护中小股东的利益，公司控股股东、实际控制人已出具对异议股东权益保护措施的相关承诺。
此外，在终止挂牌前夕，正帆科技还发布了一则罕见的公告。其称因部分股东开设证券账户时未填写有效的联系方式，截至公告发布日，仍有三位股东未能联系上，分别为李海银、王炜、张玲华。
如今，距离公告发布已有一年多，但招股书显示，前述三位股东仍有王炜、张玲华两名股东处于“失联”状态，两人分别持有该公司0.2万股和0.1万股，分别占正帆科技本次发行前股份比例的0.001%和0.001%。正帆科技表示，已通过多种渠道尝试联系二人，但对方一直未予以回应，未曾出席相关会议，也未进行表决签字和出具股份流通限制的承诺函。
对此，正帆科技方面表示，该情况将可能影响到公司上市申请的审核进程。
另外，根据招股书信息，正帆科技的实际控制人为俞东雷和崔荣，二人系夫妻关系，且均为美国国籍。截至招股说明书签署日，二人合计持有风帆控股100.00%的股权，并通过风帆控股控制正帆科技27.72%的股份。根据正帆科技本次公开发行的方案，公司拟发行的新股占发行后总股本的比例不低于25%。而本次发行完毕后，预计实际控制人控制正帆科技的股份比例将进一步下降。实际控制人持股比例相对较低，可能存在股东大会决策效率较低的风险。
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