创业板注册制改革释放强大挤出效应：壳更不值钱了

　　原标题：创业板注册制改革释放强大挤出效应：“壳更不值钱了！”

　　4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

　　为贯彻落实《总体方案》，中国证监会和深交所当日晚间就《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案向社会公开征求意见，搭建起创业板改革并试点注册制的整体制度框架。

　　“壳会急剧贬值了。”有业内人士在征求意见稿发布后感叹道。

　　从发行上市条件看，创业板改革根据新证券法，制定了更加包容多元的股票发行条件。值得关注的是，创业板改革方案明确再融资与首次公开发行同步实施注册制，程序基本一致。创业板上市公司并购重组涉及发行股票或可转换公司债券的，实行注册制。

　　值得注意的是，《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）（征求意见稿）》取消了目前创业板现行发行条件中关于盈利业绩、不存在未弥补亏损等方面的要求，规定申请首发上市应当满足以下四方面的基本条件：一是组织机构健全，持续经营满3年；二是会计基础工作规范，内控制度健全有效；三是业务完整并具有直接面向市场独立持续经营的能力；四是生产经营合法合规，相关主体不存在《注册管理办法》规定的违法违规记录。

　　《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020 年修订征求意见稿）》规定优化上市条件，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定多元化上市条件，以支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业在创业板上市。一是适当完善盈利上市标准，要求“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。二是取消最近一期末不存在未弥补亏损的要求。三是支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市。四是明确未盈利企业上市标准。

　　创业板注册制试点对市场的影响引发热议。多名投行人士均向21世纪经济报道记者指出，壳价值将进一步降低。

　　“供给不断增加，且大于净流出，壳价值会进一步降低。而且今后注册制还将进一步向全市场推开。”深圳一名资深投行人士4月27日向21世纪经济报道记者指出。

　　“壳肯定是进一步贬值的，现在已经贬的很厉害了，单纯的壳已经很难卖出去了。我们感受得很明显，可是很多上市公司还以为壳很值钱。实际上，壳的交易价值和使用价值都在贬值。一方面，壳卖不出价格，另一方面，以前有个壳在手上的时候可以去忽悠很多好资产进来，可以不停的并购好资产，然后把市值做大。现在这两条都不行了。”华东一名资深并购人士指出。

　　事实上，对于壳价值的下降，此前市场就在用脚投票。例如，创业板借壳“松绑”以来，尚未有一家真正落地。根据21世纪经济报道记者追踪了解，从2019年6月20日，证监会就新版《重组办法》公开征求意见，允许特定战略新兴标的在创业板重组上市，到2019年10月18日重组新规正式发布再到如今，创业板借壳迟迟没有落地，曾参与创业板“借壳第一股”竞速的吉药控股（维权）、山鼎设计、达志科技等纷纷归于沉寂。

　　借壳无法落地，但创业板“炒小”、“炒壳”的现象仍未熄灭。

　　从2019年10月18日发布《重组办法》到2020年2月28日，同期壳资源指数涨幅7.27%，松绑借壳的创业板对应的创业板综指数涨幅高达20.63%，小盘成长指数涨幅高达13.72%，而上证指数涨幅为-1.97%。

　　“投行感受已经很明显了，但是一些上市公司和二级市场投资者还没有意识到。”前述投行人士补充道。

责任编辑：陈悠然 SF104