原标题：俄停止购金，大买家要变大卖家？
来源：国际金融报
图虫创意 图“俄央行正向黄金买家释放信号，向外部转移供应，因为全球的需求似乎很高。”
彭博社报道称，俄罗斯央行周一宣布，将从4月1日起停止（在国内贵金属市场）购买黄金，但没有解释为何会作出这一决定。分析人士称，俄罗斯的黄金储量已经很大，可能不需要（再购买）更多。
另外，鉴于当前金价已接近7年高位，国际投资者也在寻求“避风港”，而一些交易商采购金条遇阻，有分析称，俄罗斯交易商可能有出售黄金的意愿。
最大黄金购买国踩“刹车”
俄罗斯是世界最大的黄金购买国。
过去5年，俄罗斯大约花费400亿美元疯狂购买黄金，黄金储备激增。该国央行当前持有价值约1200亿美元的黄金储备，约占其外汇储备的20%。这无论在俄罗斯历史上（2000年以来最高水平），还是与其他央行相比都是很高的水平。
彭博社认为，近几年，在投资者逃离“避风港”，追求风险更高、收益率更高的资产之际，俄罗斯疯狂购买黄金已经成为黄金市场的主要支撑。
但3月30日，俄罗斯央行发布通知称，“将从4月1日起停止在国内市场购买黄金，并根据金融市场形势的发展作出购买黄金的进一步决定。”
分析人士称，俄央行的黄金储备已经很多，而目前金价接近7年高位，海外买家购金又遭遇阻碍，俄罗斯觅得了对外出售的“良机”。
除此之外，今年3月初爆发的石油价格战也对俄罗斯的外汇储备造成了拖累。据彭博社数据，2019年沙特维持财政收支平衡所需油价为83美元/桶，俄罗斯为51美元/桶，但现在的油价显然低于这一水平。
厦门黄金投资有限公司市场部副总经理张文斌告诉《国际金融报》记者，“外汇储备管理有安全性、流动性和收益性三大目标，而黄金作为外汇储备的重要组成部分，停止购买国内黄金应该也是出于以上三个目标考虑。”
“石油收入占俄罗斯国家财政很大比例，油价大幅度下跌对其造成直接的冲击。而疫情当下，自然是尽可能地减少不必要的重大支出，社会管理的重心也都会转移到疫情防控、维护社会稳定方面，以及由此面临更加重大的经济层面的风险。因此，在既有储备管理目标实现的前提下，暂停或缩减黄金购买方面的计划也在情理之中。”张文斌说。
此外，黄金白银投资分析师肖磊对《国际金融报》记者表示，“随着油价的下跌，俄罗斯外汇收入减少，用来购买黄金的资金会比较紧缺，停止购买黄金应该是暂时的。而如果未来外汇储备充裕，俄罗斯应该还会继续购入黄金。”
受制裁影响降低
当然，除受疫情影响之外，俄央行停止购金背后可能还有更加深层次的原因。
2018年，普京正式开启第四个总统任期后不久，加大了“去美元化”的步伐，通过资产多元化增强“经济主权”。当年，俄央行的黄金购买量更是创下历史新高。
但“购金狂潮”在2019年就已经展露出放缓迹象。彭博社曾在今年1月报道，俄央行在2019年前11个月购买了149吨黄金，比上一年同期减少44%，估计全年采购量为2013年以来新低。
彭博社援引分析人士的话称，随着克里米亚、美国大选受到干预等问题淡出公众视线，美国对俄制裁的威胁，以及俄罗斯缓解自身受经济冲击的必要性正在减弱。
“如果黄金能抵御最严厉的制裁，那么现在可以假设不再需要购买这么多黄金了。”莫斯科PJSC Raiffeisen银行分析师Denis Poryvay说。
而过去一年，由于对地缘政治动荡和经济增长的担忧，海外投资者对黄金金融产品的需求也在上升，盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen认为，这应该可以抵消俄罗斯对实体黄金需求的下降。
另据彭博社报道，经济放缓确实改变了俄罗斯黄金生产商和银行的业务。他们开始在海外出售黄金，而不再指望央行成为主要买家。根据海关数据，2019年俄罗斯金条出口量为100.5吨，相比之下，2018年这一数字仅为16吨。
目前，俄罗斯只有银行被允许出口黄金，但俄罗斯最大的金矿商Polyus PJSC表示，未来出口很有可能会直接来自矿业公司，预计2020年政府将允许矿商出口黄金。
黄金产业链受到冲击
除了给传统避险资产的需求带来影响外，疫情可能还会对黄金市场带来诸多改变。
目前，世界上大部分黄金存储在伦敦、瑞士、纽约的金库中。其中，纽约联储是最大金库，有49.7万根金条堆放于曼哈顿基岩上，英格兰银行有40万根金条。
而这些金库也是连接全球金矿、精炼厂的枢纽。精炼厂要从矿商、废料条、珠宝中获取金矿石，然后再将其生产出金条、金币等大量市场需要的任何规格产品。
不过，由于政府下令采取封锁措施，本周位于瑞士提契诺州的最大三家精炼厂都被迫关闭。与此同时，矿商也受到了巨大冲击。自3月26日午夜开始，南非整个采矿行业都被关闭，为期21天，这在150年采矿史中没有先例。而阿根廷、加拿大矿商的活动也在停止或缩减。
黄金的运输变得越来越困难。正常情况下，黄金通过普通的商业航班运送，但目前世界各国的国际航班都被大量减少。而即使是仅有的一些航班，每架飞机的运送数量也有限。不是出于重量，而是价值的考量，因为任何飞机的保险数量都是有限的。
虽然有国家已经开始派出军事飞机在世界范围内运送黄金，并配备武装护卫，但从总体上看，运送的速度和数量都大不如前。
纽约黄金期货价格受到巨大上升压力。众人熟知的“纽约金”是纽约商品交易所的一个投资品种，为期货黄金。而伦敦金为现货黄金，可即期交付。
通常情况下，投资者购买黄金期货，不必担心实体黄金的运送不便，合约到期后才会收到实物。而如果纽约黄金期货价格远高于世界其他地区的金价，银行只需到其他地方购买，再运往纽约即可。但目前，全球供应链的中断，使投资者不得不怀疑这一过程受到的影响。
结果是，纽约黄金期货价格急剧上涨，甚至比伦敦即期交付的黄金价格更贵，巨大的价差令交易员感到十分不安。
在张文斌看来，俄罗斯停止购入黄金不会对市场构成严重影响。“首先，俄罗斯黄金需求在全球黄金整体需求中占比并不高。其次，央行增加黄金储备的途径主要通过在全球场外交易市场购入黄金，或者通过购买本地生产的黄金两种基本方式，俄罗斯只是暂停了其国内购买的渠道而已。最后，俄罗斯央行是全球众多央行中的‘购金大户’，但其他国家，特别是新兴经济体加入购金潮，也会让央行购金总量保持在一个相对历史高位”。
另外，彭博社指出，来自俄罗斯的黄金可以缓解市场的紧张局势。鉴于当前黄金的运输受到阻碍，莫斯科兰达银行贵金属部门副主管Eduard Rybkin认为，俄罗斯供应商可能会包机送达主要的买家，“像伦敦这种传统买家，以及印度、土耳其、新加坡等地都有（购买的）需求”。
ING银行俄罗斯首席经济学家Dmitry Dolgin也认为，“俄央行正向黄金买家释放信号，向外部转移供应，因为全球的需求似乎很高。”
责任编辑：张瑶
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