集成电路 核心的核心

原标题：集成电路 核心的核心

投资快报：上期，我们讲到，只有深刻理解产业链，才能理解集成电路为核心的先进制造。这一周，集成电路龙头继续加速，我们可以有更大预期么?

张德良：从产业链角度来理解，这是一轮大拐点，也是全球消费电子、汽车电子所拉动的。因此，它不是一、二个月的事，也不是一、二季度的事，应该是数年的大拐点。站在中长期角度，只有盈利或业绩全面兑现的时候，才是考虑是否见顶的时间。显然，现在距离这样的时间，还相关甚远。因为，当前，这些集成电路产业链龙头股，2019年的业绩还普遍不佳，至少盈利增速还没有显著体现。换言之，最早也要到2020年的中期业绩出来之后，才有可能会有盈利增长的忧虑。当然，从图表角度看，短期持续加速，总会有震荡或调整的。但这种调整或震荡，难于改变趋势。

投资快报：是啊，上周我们专门剖析这一成长投资的特征，方向、估值、趋势交易。当前，依然是方向第一，是这样么?

张德良：应该是。消费电子产业链，本来就是一个很大的产业。中上游领域，就包括芯片、材料、设备、软件，也包括中端制造。

就A股而言，最有优势的是模拟IC和逻辑IC，包括韦尔股份、闻泰科技 、圣邦股份、北京君正、汇顶科技等。封测环节，最重要的就是长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技。设备提供商，则是北方华创、中微公司。材料提供商主要是光刻胶、气体、靶材，像南大光电、江丰电子等。

关于估值，最重要的突破，就是科创板的估值已大幅上台阶。大多数龙头股的市销率已突破40倍，这对于主板而言，主板的估值优势十分明显。

因此，短期而言，还是一个要点，就是关注核心均线，此均线不跌穿，就可以持有，但一旦出现跌穿核心均线的时候，就要做好止损。

投资快报：还是上周的问题，如果不选择消费电子或集成电路为核心的成长投资，我们还可以关注其他么?

张德良：当然可以。

选择非主流品种，也有很多方向的。可以继续关注一些主题性机会，比如，新型冠状病毒主题。但依然要强调基本面，实际上，这一次的主题炒作，也是理性的，并非乱炒一通的。

同时，同样可以继续关注价值投资。一批高股息率品种，依然会成为中长期资金的关注点。比如消费服务、大金融，以及传统产业的部分龙头股。

要提醒的是，本轮行情至今，主线并非传统产业。因此，当传统产业龙头股全面转强的时候，几乎可以肯定，短期大盘就会迅速转入调整周期。由于上证指数的权重指标股，大约六七成比例，来自于传统产业，因此，当上证指数变得很漂亮的时候，我们到要小心。

投资快报：也就是说，最终会有大合唱。但大合唱的时候，就是风险降临的时刻。是这样理解吧?

张德良：是的。过去十年，大体也是这样的。当大合唱的时刻，都是中短期风险迅速聚集的。更何况，现在宏观经济处于大规模的结构转变期，股市作为先行指标，更会充分显示这一点。今年前三季度，对传统产业还是值得期待的。当前，一些先行指标已提示经济企稳迹象，股市会对此有放大效应。但这种经济稳定，并不是经济转型成功的标志。我国的经济转型成功，还需要面临众多考验。

当前，经济转型的方向，无疑非常正确。以科技创新为突破，核心就是先进制造或高端制造，这一方向，正在股市中不断得到肯定。创新与资本，天生一对，缺一不可。自去年四季度以来的A股，核心热点方向，完全符合这一趋势，可以肯定，这一趋势，会维持至明年，甚至更多时间。

最后，新春佳节来临之际，祝大家新春愉快。