杨德龙：A股迎来最好投资季 坚定价值投资

　　原标题：A股迎来最好投资季

　　⊙杨德龙 ○编辑 张亦文

　　近期，A股市场在众多利好因素的推动下重拾升势，市场迎来了最好投资季。

　　力度空前 利好政策频出

　　从政策面来看，近一段时间来可谓利好不断：QFII和RQFII额度取消，证监会推出全面深化资本市场改革12个方面重点任务，金融委提出推动长期资金持续入市、打击违法违规行为、保护中小投资者利益等，这一系列利好政策将是A股市场持续走强的坚实基础。

　　9月10日，国家外汇管理局宣布取消QFII和RQFII的投资额度限制，总额度、单家机构额度均取消，这是我国资本市场对外开放的重要一步，对资本市场意味着实质性利好。QFII制度是我国资本市场引入外资的重要通道，自2002年实施以来，来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者，通过QFII和RQFII机制投资中国金融市场，为我国债券市场和股票市场带来了大量的增量资金。特别是近两年来，在全球经济可能陷入衰退，全球股市、债市均低迷的情况之下，外资大量流入我国债券市场和股票市场。

　　此时，全面取消QFII和RQFII的额度限制，顺应了当前我国资本市场发展趋势，也是服务于全面开放新格局的重大改革措施，将进一步满足境外投资者对我国金融市场的投资需求。去年底，国家外汇管理局将QFII和RQFII的额度从1500亿美元，直接翻倍提高到3000亿美元，而这一次直接取消额度限制，其开放力度是很大的，反映了我国政府推动资本市场改革开放的决心。

　　9月9日至9月10日证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会，提出了全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，明确了下一阶段资本市场的重点改革方向。这有利于推动我国资本市场不断成熟，吸引各类资金加速入场，让A股市场真正成为居民分享经济成果的市场。

　　资金集结 加速流入A股市场

　　从资金面来看，长线资金正源源不断地流入A股市场。

　　上海证券报近期的一组报道称：“A股市场正呈现一幅全新的长期资金流动图：不断涌入的海外资金，近年来成为影响A股市场走势的重要边际增量资金；养老目标基金接连发行，撑起养老投资第三支柱一片天，在管理上更注重投资的长期性；人社部加快职业年金基金投资运营……”

　　毫无疑问，长线资金不断集结，有利于优化A股投资者结构，机构占比提升则有助于价值投资理念深入人心。更重要的是，优秀的上市公司有望持续得到市场认可，通过优胜劣汰的机制，最终提高A股市场的配置效率，引领A股走出慢牛行情。

　　证监会近期召开的全面深化资本市场改革工作座谈会提出，推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老投资范围。未来如果纳入个人商业养老账户投资范围，享受税收递延优惠政策，这对养老目标基金来说是重大利好，是一个标杆性的事件。

　　此外，自沪港通、深港通相继开通以来，北向资金在A股市场中发挥着越来越重要的作用。据东方财富Choice数据统计，截至今年9月12日，自2014年11月以来北向资金累计净买入额达8022亿元人民币。

　　而9月23日，标普道琼斯纳A生效，富时罗素A股扩容生效，预计将为A股带来合计51亿美元的被动增量资金。

　　近年来，随着A股国际化进程的加速推进，长线资金大量涌入A股市场，叠加社保基金、养老金等长期资金的持续入市，A股市场的投资生态发生了很大的变化。可以预见，长期资金将成为A股市场稳步发展的压舱石，也将成为慢牛行情的助推器，长线长赢的趋势将加速推进。

　　从全球来看，多国央行降息，采取宽松的货币政策，这对全球股市形成利好刺激，市场风险偏好上升。9月份A股表现不俗，在全球主要资本市场中涨幅居前。目前A股市场是全球资本市场的估值洼地，将会吸引更多的外资流入。

　　机会来了 布局剑指何方

　　A股市场已迎来黄金十年，2019年是一轮慢牛长牛行情的起点。过去10年，是我国楼市的黄金十年。而现在随着房地产调控加强，楼市成交量出现了比较大的萎缩，房价高企也导致投资房产的预期回报率下降，未来居民财富将从楼市流入资本市场。

　　展望未来，传统的消费、金融行业的优胜公司将会继续增长，而代表新经济的科技龙头股也将拥有持续表现的机会，龙头公司无疑具有比较大的配置价值。

　　在坚持价值投资的基础上，要紧紧抓住未来可以持续增长行业的机会。我建议大家关注三大方向，即券商、消费和科技龙头股。这三大板块今年以来依次有亮丽的表现，分别带动上证指数回到3000点之上。例如3月份，是券商股的大涨带领上证指数突破3000点，最高到3288点。之后是以贵州茅台为代表的消费股大涨，带动上证指数在7月份站上3000点。而这一次，则是科技龙头股大涨带领上证指数站上3000点。

　　消费白马股是我一直看好的投资机会。过去三年，消费白马股可以说是一马当先，给投资者带来了比较大的超额收益，贵州茅台等股票不断创出历史新高。中国核心资产的价值，正逐渐受到各方资金的认可。

　　学习外资 坚定价值投资

　　外资的投资理念是经过时间考验的，是交了很多学费之后才形成的。近两年外资大量流入A股市场，其中主要流入“白龙马股”。QFII和RQFII的投资限额已经取消，外资势必会加速流入，这不仅给A股市场带来增量资金，而且更重要的是带来价值投资理念。

　　过去4年，我每年参加巴菲特股东大会，多次到华尔街和外资金融机构进行交流。目前这些外资机构对A股的配置比较少，未来肯定会逐步加大配置比例，从之前的低配逐步转向标配。

　　A股已是全球第二大市值的市场。用巴菲特的话说，是一个水大鱼大的市场，适合大资金进入。外资配置A股的比例将随着三大国际指数纳入A股的因子提升而不断提高。很多外资基金业绩比较基准就是这三大国际指数，更不用说那些指数基金了，指数基金要严格按照A股的纳入因子来进行配置。未来5年至10年，我认为外资在A股的占比将从现在的3%提升至10%，这将给A股带来3万多亿元的增量资金。

　　未来国家对科技的投入肯定会大大增加，这也是这一波科技股行情起来的一个基础。通过进一步改革开放，通过进一步科技投入，我国的经济必将释放出新的活力。资本市场将是未来10年最好的投资领域。

　　学会基本面研究，才能抓住A股市场黄金十年的机会。价值投资将成为A股市场最主流的投资理念。巴菲特是价值投资最坚定的实践者，也是最成功的实践者。巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司在过去55年的时间里，获得了2万倍的投资回报，用实践证明价值投资的有效性。

　　当前A股市场整体估值较低，正是进行价值投资的好时候。配置一些被低估的优质股票，等待这些企业盈利增长，进而推动股价上升，这将是分享A股黄金十年的一种好办法。

　　（作者系前海开源基金公司首席经济学家）

责任编辑：李朝霞