科创板VS创业板：科创属性谁家强？

　　科创板VS创业板：科创属性谁家强？

　　时代商学院研究员 陈佳鑫 实习生 万叶欣

　　被誉为“中国版纳斯达克”的科创板是我国资本市场最重大的改革举措之一，自7月22日上市交易以来，科创板企业迎来首次半年度业绩考核。这不仅是对它们成色的一次重要中期考核，更是区别于A股其他板块企业的一次关键审视。

　　据东方财富Choice数据，截至9月9日，29家科创板上市公司均已公布2019年上半年业绩。其中，有6家通过半年度报告发布，其他23家通过上市公告书发布。

　　经时代商学院研究员计算，整体而言，科创板企业均保持高速增长，合计实现营业收入330.31亿元，同比增长43.87%，平均营业收入为11.39亿元；实现净利润47.85亿元，同比增长25.63%。

　　目前，科创板仅29家企业，本报告选取营业收入规模和增速、净利润规模和增速、研发费用和研发费用率、总市值和市盈率等10个指标的均值，与定位相近的创业板公司比较。

　　研究发现，科创板企业营业收入增速和净利润增速都领先创业板，整体表现出极佳的成长属性。同时，业绩增长背后，科创板企业持续的高研发投入提供了助推力。

　　规模虽小增长强悍

　　从营业收入规模看，今年1―6月，科创板企业平均营业收入达11.39亿元；创业板现有770家上市公司，该板块企业平均营业收入为8.73亿元。

　　可见，科创板企业的平均收入规模明显高于创业板企业。

　　时代商学院研究员经分析后发现，这主要受科创板企业中国通号（688009.SH）一家独大，拉高平均数有关，财报显示，该公司营业收入达205.12亿元，占比62.10%。

　　平均数是几个数的和相除，而中位数是数据由小到大排列最中间的一个或最中间两个数的平均数。

　　从中位数看，2019年1―6月，科创板企业营业收入中位数为2.76亿元；同期创业板企业该项指标达4.35亿元。总体看，大部分科创板企业的营业收入规模仍相对较小。

　　但从净利润看，科创板企业的盈利表现明显优于创业板企业。

　　2019年上半年，科创板企业平均净利润1.65亿元，比创业板的0.61亿元高出近1亿元。从净利润中位数看，科创板企业为0.68亿元，亦高于创业板企业的0.41亿元。

　　聚焦企业，2019年上半年，科创板营业收入及净利润最高的企业为中国通号，该公司当期实现营业收入205.12亿元，净利润24.37亿元。

　　公开资料显示，中国通号全称为中国铁路通信信号股份有限公司，是全球最大的轨道交通控制系统提供商，受国务院国资委直接监管。

　　同期，创业板营业收入最高的企业为上海钢联（300226.SZ），营业收入达499.29亿元，超过中国通号；然而，该公司同期净利润仅1.58亿元，远不及中国通号。

　　迈瑞医疗（300760.SZ）作为创业板净利润最高的企业，2019年上半年实现23.70亿元，比中国通号稍逊色0.67亿元。

　　可见，不管是净利润平均值还是最高值，科创板企业均领先于创业板企业。

　　虽然目前的整体收入规模不及创业板，但科创板企业却表现出极佳的成长属性。2019年上半年，创业板企业的平均营业收入同比增长13.67%，而同期科创板企业平均营业收入同比增长高达43.87%。净利润方面，创业板企业2019年上半年平均同比下滑20.16%；而同期科创板企业平均同比增长25.63%。

　　科创属性凸显

　　高科技企业的快速发展很大程度上与持续的研发投入相关，那么对于强调上市公司研发投入的科创板来说，企业的科创属性究竟如何呢？

　　经时代商学院研究员计算，2019年上半年，29家科创板上市企业合计投入研发费用19.05亿元，平均研发费用0.66亿元；而770家创业板上市企业合计投入研发费用313.11亿元，平均研发费用0.41亿元。

　　可以看到，虽然科创板企业整体的研发费用不及创业板，但平均研发费用比创业板高出60.96%，彰显鲜明的“科创底色”。

　　从单个企业研发费用看，科创板研发费用最高企业是中国通号，其上半年研发费用为5.8亿元；创业板上半年研发费用最高的企业为迈瑞医疗，达14.1亿元。这说明创业板不乏研发力度较大的企业。

　　2019年上半年，科创板企业平均研发费用率达11.47%，而同期创业板企业平均研发费用率为7.07%。

　　总体而言，结合平均研发费用率看，科创板企业比创业板企业更注重研发，科创属性遥遥领先。

　　交易往往能直观反映投资者们对科创板“新生儿”的态度。

　　从市场表现看，截至9月9日，科创板29家企业总市值达6210.03亿元，平均市值为214.14亿元；而同期创业板总市值为58706.45亿元，平均市值为76.24亿元。虽然目前科创板企业数量较少，总市值尚无法与创业板相提并论。但以这个指标看，投资者对科创板企业的认可度并不低，其平均市值高于创业板137.9亿元。

　　从估值看，截至9月9日，科创板总体的动态市盈率（总市值/上半年净利润*2）为65.06倍，同期创业板为62.29倍。可以看到，当前科创板的估值略高于创业板，投资者对科创板企业的前景更为看好。

　　本文分析师具有专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

责任编辑：覃肄灵