彭文生：数字货币的机遇是提高经济效率

　　原标题：彭文生：央行数字货币若不支付利息或对支付宝等产生挤压效应

　　央行数字货币“呼之欲出”，引发市场热议。

　　9月6日，中国发展高层论坛2019年专题研讨会在北京举行。谈及数字货币时，光大证券全球首席经济学家彭文生表示，如果央行发行的数字货币不支付利息，可能会对支付宝和微信支付产生很大的挤压效应。

　　彭文生分析了央行数字货币的两种可能：如果央行数字货币支付利息可能导致中央银行资产负债表扩张。因此从积极的角度看，这增加了货币政策执行的工具，央行可以调控基础货币的利率来调控宏观环境。而不好的影响就是挤压现有的体系，支付利息就相当于银行存款，未来人们可能就把在银行的存款转化为央行的数字货币，将会挤压银行的利润。彭文生认为，这有利于改善金融体系的结构。

　　第二种可能是，如果不支付利息，央行发行货币对银行的影响较小，但是对蚂蚁金服和腾讯的影响就比较大，这时是作为支付手段的竞争。这会带来另一个争议，因为蚂蚁金服腾讯的支付产生大数据，这个大数据本身是有价值的，可改善经济运行的效率。大数据到底是公共部门拥有，还是私人部门拥有？如果央行数字货币对支付宝和微信支付产生了很大的挤压效应，央行掌握大数据，当然对宏观调控、对宏观形势的判断有帮助，但在微观的商业模式是否可取仍值得考量。

　　以下为演讲全文：

　　刚才肖风总从技术和微观的角度谈了谈数字经济和数字货币的看法，我从宏观政策或者是宏观含义谈谈我对数字货币尤其是央行的研究发行数字货币的含义。

　　数字货币的机遇和挑战或者风险在什么？从宏观角度来讲，我自己的一个理解，它的机遇是提高经济效率，它的挑战是加大贫富差距、收入分配的差距。提高效率大家很清楚，我们观察周围发生的这些事情，包括现在滴滴快车这么方便的。它的挑战是什么、机遇是什么？赢者通吃，体现在好多方面，相关的投资者应赢者通吃，相关公司雇员的工资也比较高。最近有一篇文章我觉得很有意思，他说通过微观数据研究，美国雇员工资的差距到底来自于什么。他的基本观察，现在2/3差距的来源是来自于你给哪一家公司服务，而不是你的工种，只有1/3才来自于你的工种。传统经济，你从事什么工作、从事什么职业，收入差距最主要的来源。现在似乎不是，现在是你要为Google、为Facebook、为腾讯、为华为工作，同一个工种工资差距就大了，这是一个挑战。

　　这样的宏观背景下我们怎么理解数字货币的问题？比特币，电子货币或者稳定币，像中国的微信支付、支付宝，第三种，就是现在讨论很多的央行的数字货币。比特币我相信越来越多的人认同不会是一个货币，是一个投机性的资产。

　　我主要是从私人部门的稳定币或者电子货币和中央银行发行的数字货币比较，我想从两个方面，一个是货币需求、一个是货币供给。我们货币做什么？货币的三个功能：支付手段、储值工具、计算单位。支付手段，过去是现金，现在有电子货币，微信支付、支付宝。储值工具，就是带有利息的，银行存款、国债，是主要的流动性资产，这两个差别很大。

　　支付工具对宏观经济的含义是不大的，提高了我们生活的便利，但是宏观影响是没有什么的，为什么？是经济活动的一个结果，我们对现金需求多少是决定于现在的经济环境，经济好交易需求强，我们对现金的需求强，经济不好、交易需求不多，我们对现金的需求就弱。所以从这个意义上讲，央行发行的数字货币，如果主要目的是取代现金，像我们现在讲的，我看到媒体报道，咱们央行目前初步的计划是二层结构，维持央行和商业银行的二层结构，主要目的是取代现金，也就是说不会付息。这是一个模式，当然学术界在国际上也有其他的讨论，央行的数字货币支付利息，支付利息和国债、银行存款就没有什么太大的区别了，只是发行人不一样，这两个对宏观经济的含义差别就很大了，就是我刚才讲的，替代现金宏观影响微乎其微，可能会增加我们支付的便利，但是支付利息影响就大了，人们追求安全性资产，风险资产的价格就要下跌，经济影响就大了。这个时候央行就应该增加基础货币、增加流动性资产，来阻止风险资产价格的下跌。这是一个非常大的，到底付息不付息，是流动性资产还是支付手段。

　　电子货币从稳定币的角度讲，Facebook发行Libra开始有什么影响？开始是没有影响的。Facebook发行Libra中国的蚂蚁金服、支付宝，腾讯的微信支付，下一步的发展就是金融，大数据的基础上发信贷，信贷创造货币。这是从数字货币的需求端来讲，供给端来讲货币怎么发出去的？通过什么渠道发出去的？这对经济影响大了。如果支付利息可能导致中央银行资产负债表扩张。一个影响可以说是好的影响，增加货币政策执行的工具，央行可以调控基础货币的利率来调控环境。一般认为不好的影响就是挤压现有的体系，支付利息现在说银行存款，有些人可能就把在银行的存款转化为央行的数字货币，对银行来讲挤压他们的利润。这是好事情还是坏事情？我认为是好事情，当然每个人的观点不一样，我认为它是会改善金融的结构。如果不支付利息，单纯取代现金对银行影响就很小了，但是我估计对蚂蚁金服和腾讯的影响就比较大了，因为支付手段的竞争。这里面就带来一个争议，因为蚂蚁金服腾讯的支付产生大数据，这个大数据本身是有价值的，改善我们经济运行的效率的。这个大数据到底是公共部门拥有，还是私人部门拥有，我们有一个坚定的观点，我认为这是一个值得我们关注的问题，如果央行数字货币对支付宝和微信支付产生了很大的挤压效应，央行掌握了大数据，当然对宏观调控、对宏观形势的判断有帮助，微观的商业模式我觉得是一个值得讨论的问题。

　　最后就是刚才我讲的货币投放量方式，其实一个是信贷、一个是财政，我们的问题是信贷的扩张太厉害了，央行发行数字货币其实是一种财政行为，所以我认为在现在这个阶段贫富差距特别大的阶段，金融风险比较大的阶段，我们更需要央行发行数字货币，而且是发行支付利息的数字货币，来改善我们的金融结构。 （未经演讲者审核）

责任编辑：陈鑫