中联重科：后周期产品发力 半年报业绩超预期

中联重科(000157)

后周期产品发力

半年报业绩超预期

买入

东北证券 刘军

中联重科公告，上半年实现归母净利润24亿-27亿，同比增长171%-212%。

受益于工程机械后周期市场持续高景气，公司混凝土设备、起重设备等产品销量持续保持高速增长，市占率稳步提升。上半年工程机械主要细分市场包括挖掘机增长19.13%，汽车起重机增长68.28%，混凝土机械行业也在处于持续的复苏过程中。公司核心产品混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等系列产品市场占有持续提升，其中1-4月份公司汽车起重机销售4196台，同比增长90.17%，市占率达到27.98%，较去年同期提升接近3pct。

公司盈利能力进一步提升。一方面公司历史遗留问题逐步在出清，在加上这轮行业较高的首付款比例以及产品较高的残值率情况，目前在手二手设备对公司业绩产生负贡献的概率较小;另一方面，公司产品销量大幅提升带来的规模效应加上对各项成本费用的严格控制，盈利能力不断增强。

多板块共同驱动，2019年公司业绩有望再创新高。首先，起重机、混凝土板块将继续受益行业的景气度，公司在两个市场竞争优势明显，预计大概率实现快于行业的增长，特别是在塔吊、泵车等细分市场内,受配式建筑、环保以及农村市场等因素推动，未来仍有较大的发展空间;其次在产品布局方面，公司正在加大力度培育高空作业平台与挖掘机产品，随着产品不断完善，将为公司更长远发展打下良好基础;最后，目前公司二手机问题基本出清，产品结构持续优化、行业景气度持续以及规模不断增长，2019年公司各产品毛利率仍存在增长空间，整体盈利能力有望进一步提升。

投资建议与评级。基于后周期产品的高景气度，我们上调公司2019-2021年归母净利润至39.8亿、47.3亿、51.6亿，对应PE分别为11倍、9倍、8倍，继续给予“买入”评级。

风险提示。房地产及基建投资大幅下滑，经济不及预期。