险资入局 市场投资者热捧银行永续债

　　本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海报道

　　日前，民生银行在银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券（即永续债），这也是国内首单由股份行发行的永续债。此外，已获批发行不超过400亿元永续债的华夏银行近日也在密集路演。

　　《中国经营报》记者了解到，作为其他一级资本补充工具，永续债自推出以来深受银行及投资者的“青睐”。截至目前，除已成功发行永续债的中行、民生银行外，工行、农行、交行、光大、平安、浦发等多家银行也披露了永续债发行计划。

　　“永续债作为其他一级资本补充工具，其资本补充效果比较直接。”交通银行金融研究中心高级研究员武雯告诉记者，其中很重要的一点在于，商业银行信用风险相对较低，永续债的利率较利率债和同评级的信用债具有较大优势，因此市场投资者可能更青睐永续债。

　　银行“青睐”永续债

　　日前，民生银行400亿元永续债成功发行，发行利率4.85%；全场申购总规模727.2亿元，超额认购倍数约为1.82倍。

　　民生银行董事长洪崎表示，民生银行本期永续债的投资者结构非常丰富，涵盖了大型商业银行、股份制商业银行、城商行、寿险公司、财险公司、证券公司、财务公司、基金等债券市场主要投资人。

　　据测算，此次400亿元永续债将提升该行一级资本充足率0.86个百分点。根据民生银行一季度数据，截至2019年3月末，该行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.14%、9.28%和9.06%。这意味着，永续债发行后，该行一级资本充足率将升至10.14%，其他一级资本充足率将达到1.08%。

　　记者了解到，除部分银行已成功发行永续债，还有一些银行的永续债发行计划“在路上”。谈及银行方面补充资本的原因，穆迪分析师认为，由于银行大量存量资本工具将在2019年~2020年进入可赎回的状态，大型银行需要更多的资本来满足即将实施的附加资本要求；银行可能会面临贷款增长加速，因而资本消耗加快。总体来看，在上市银行股价大多仍处于“破净”状态的情况下，去年底推出的永续债成为上市银行补充一级资本的第一选择。

　　“对上市银行来说，永续债可以改变其他一级资本较少、二级资本较多等问题，进一步优化资本结构；对非上市银行来说，永续债拓宽资本补充来源，增加一级资本补充工具。”中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼向记者分析。

　　而从投资者偏好角度来看，武雯指出，由于商业银行信用风险相对较低，永续债的利率较利率债和同评级的信用债具有较大优势，因此市场投资者可能更偏好永续债。

　　险资投资标准是否放开成关注点

　　1月25日，银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，其中提到“扩大了保险机构投资范围，允许保险资金投资永续债、商业银行二级资本债等资本工具”。该文件出台后，银行永续债的投资者中出现了险资的背影，这一点在民生银行永续债的投资者中亦有体现。

　　不过目前来看，险资能投资的永续债发行主体需要满足一定条件。其中银保监会在相应文件中明确，对险资能投资的永续债发行主体主要有以下四方面规定：公司治理完善，经营稳健；最新经审计的总资产不低于1万亿元人民币，净资产不低于500亿元人民币；核心一级资本充足率不低于8%，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11%；国内信用评级机构评定的AAA级或者相当于AAA级的长期信用级别。

　　“按照目前的政策规定，险资投资永续债的标的大多数还是四大行以及股份行发行的永续债，城商行和农商行受到限制。”中信建投分析师杨荣在研报中指出，根据优先股和永续债的一些区别，永续债作为另一种其他一级资本补充工具，应该更加惠及到中小银行，但目前来看，中小银行如发行永续债，既不能做CBS，也不能被险资投资，流动性较差，需求端可能会受到一定影响。所以险资投资于永续债的标准是否会有所放开，是永续债的一个关注点。

　　杨荣强调，银行发行永续债时还需注意以下四个方面：永续债的税收问题即将明确；其险资投资永续债的标准能否继续放开可以进一步期待；同业投资永续债时所需要在表内计提的风险权重需要政策进一步说明；永续债是债还是股的问题目前仍没有定论。

　　那么，未来永续债能否进一步惠及城商行等中小银行？还需具备哪些条件？兴业研究在研报中指出，虽然中小银行永续债的接受程度短期内较低，待市场情绪平复之后，资质相对较好的中小银行依然有望加入发行永续债的行列。发行价格方面，无论资质如何，发行溢价均将抬高，而中小银行幅度可能更大，以给予投资者必要的风险补偿。

　　（编辑：朱紫云 校对：颜京宁）

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