兴证期货林惠：供需矛盾累积将压制螺纹钢期价

　　□本报记者 马爽 

　　兴证期货大宗商品研究总监林惠4月19日在接受中国证券报记者采访时表示，在钢厂处于高利润水平叠加环保限产边际宽松、需求季节性走弱的情况下，供需矛盾将会不断累积，后市螺纹钢价格仍存较大下行压力，并有望对原料价格形成一定的抑制作用。

　　中国证券报：近期黑色系期货走势集体“歇火”，背后的驱动因素有哪些？

　　林惠：由于3月宏观经济数据超预期，制造业PMI指数重回荣枯线以上，生产指数和新订单指数的回升强于季节性等因素，促使市场情绪向好，从而促使黑色系商品价格在4月上旬表现较为强势。但4月16日，巴西VALE官方称法院已允许Brucutu矿区重新运营，铁矿石价格随之快速下挫。随后在钢厂高利润、强供给的背景下，黑色系市场情绪有所降温。螺纹钢也在去库速度趋缓的情况下，价格开始有所走弱。

　　中国证券报：如何看待2019年黑色系行情演变的逻辑？

　　林惠：2019年，黑色系行业利润较2018年将会有所回落，预计商品价格大概率会较2018年水平略低。

　　一季度，钢厂利润整体收窄，随后在巴西VALE矿难后，钢材成本抬升对钢价形成支撑，带动整个黑色系商品价格上涨。进入二季度，供暖季环保限产结束叠加钢厂高利润，钢厂生产仍将维持强劲状态。随着高炉开工率及电炉开工率快速恢复且超去年同期，钢铁产量可能继续攀升，强供给有望保持。但由于今年终端需求提前释放，库存去化速度也开始放缓，后期需求强度大概率难以匹配供给强度，供需矛盾逐渐累积，预计在5月下游需求季节性走弱后，螺纹钢价格会面临较大下行压力。2019年环保限产虽不可能完全退出，但相较2018年力度或将继续宽松，2019年供给端收缩力度或大幅减小，产量将维持高位，供需矛盾的博弈可能会重新回归至需求端。

　　中国证券报：投资者该如何把握后市黑色系期货及股票投资机会？

　　林惠：期货方面，短期内，在旺季需求下，螺纹钢价格仍存较强支撑，但后期在钢厂高利润叠加环保限产边际宽松的情况下，产量将居高不下，同时伴随着需求季节性走弱，供需矛盾将不断累积，螺纹钢价格下行压力较大，届时也将对原料价格形成一定的抑制作用。股市方面，受钢厂利润回升，钢铁板块股票相对收益或有所增加，盈利水平高的钢铁企业、特钢企业表现或相对较好。

　　操作方面，后期黑色系商品价格走势或将有所分化，但在相关环节利润低位时，配置多利润对冲套利策略或是较好的投资机会。