装置检修扰动市场PTA市场震荡加剧

　　□中信期货研究部 许俐 

　　3月中下旬以来，PTA呈现小波回升走势，整体走势延续了今年年初以来的上行趋势。不过，主力合约换月后，新的主力合约涨势略有放缓，短期PTA走势波动有所加剧。而近期装置变动是扰动市场的主要因素之一。例如上周初，在台塑芳烃爆炸、桐昆检修消息的影响下，PTA走势一度涨停，但随着逸盛大化、恒力石化PTA装置重启消息公布，PTA涨幅缩水。此后，福海创450万吨/年PTA装置、160万吨PX装置的检修计划以及韩国PX装置计划外检修，提振市场信心，PTA走势整体维持高位震荡。

　　然而，装置检修变动带来的扰动并未结束，多空博弈令PTA走势维持区间震荡态势。

　　近期市场多空博弈的焦点，主要集中在PTA自身供应上。一方面，为支撑PTA价格，本周原计划将有297.5万吨的装置进入检修。另一方面，在PTA高加工费的利好下，PTA装置的检修兑现不足。目前PTA现货加工费在1100-1200元/吨，05合约的盘面加工费也在1100元/吨以上，05合约的盘面加工费在900元/吨左右。截至目前，除天津石化、亚东石化检修日期明确外，新增仪征化纤检修，但原本计划检修的一套220万吨装置出现延迟。因此，本周实际进入检修产能暂只有110万吨，PTA检修的利好不及预期，对PTA价格的提振预期也随之减弱。

　　虽然PTA装置检修的兑现存疑，但PTA供需格局仍维持向好趋势。

　　聚酯需求回暖带动了聚酯行业开工的走高，4月聚酯的整体负荷达到90%以上，高于去年同期86%的负荷水平。在聚酯产能基数也较同期增加的情况下，今年PTA的需求量有明显的增加。而PTA本身的产能供应增量相对有限，且PTA库存也较同期低。因此，今年二季度PTA的去库前景较为乐观。但若二季度PTA的检修能充分兑现，对PTA价格的利好来说，无疑是锦上添花。下周，河南洛化和亚东石化PTA装置的检修若兑现，短期看，PTA的检修利好作用仍将发挥作用。

　　油价偏多影响持续，而PX偏空拖累暂缓。原油偏多格局，给化工品形成的偏多基调仍有效。原油自身基本面向好趋势暂时维持，即欧佩克超额减产导致供应维持低位，委内瑞拉、伊朗、利比亚地缘冲突继续发酵，检修季结束后炼厂开工逐渐回升。PX方面，虽然供需逐渐宽松的趋势难改，但新的利空出现前，PX季节性检修，令PX价格在一轮的下跌后进入调整平台期。因此，PTA受成本端的偏空拖累略有弱化。

　　整体而言，PTA短期上行放缓，但也未彻底打破偏多格局。主要是其自身供需格局基本平衡，且二季度去库存有望令供需渐显偏紧态势。预计，短期PTA主力震动重心或在6200-6400区间。中长期PTA走势震荡重心仍有望延续上移趋势。

　　此外，虽然近期原油和PX偏多共振，给PTA成本支撑增强，但仍需警惕成本端偏空情绪的反扑。一是关注原油价格强势的持续情况，二是PTA加工费偏高后，加工费的修复需求是否压制PTA涨势的继续扩大。PTA供应方面，则需要关注新产能的投产情况，即四川晟达PTA装置计划在4-5月投产，若投产兑现，或对短期市场造成一些偏空的拖累，但暂不会对PTA-聚酯整体供需平衡产生质的影响。

　　短期市场利空风险在于：原油价格大幅下挫，PX供应量大幅增加，PTA检修大规模不兑现，聚酯需求回暖受阻。