金融数据远超预期 资金推动行情或继续演绎

■刘柯

　　上周虽然A股陷入调整，但周末消息面却让人兴奋，那就是三月的金融数据出人意料，各项指标全面飙升，流动性实质宽裕已被坐实。

　　我们先看看这个被市场认为大幅超出预期的金融数据：3月末，广义货币（M2）、狭义货币（M1）余额分别增长8.6%、4.6%，均超过预期前值的8.2%、3%，要知道2月可用于投资的M1增长才只有区区2%，一个月以后增速就翻番了。而3月的社会融资规模增量也证实了投资的增长，社融达到2.86万亿元，不仅比上年同期多出1.28万亿元，而且远远超过预期的1.85万亿元，更是2月社融7030亿元的3倍以上。3月新增人民币贷款达到1.69万亿元，同比多增5777亿元，超过预期的1.25万亿元，是2月8858亿元新增贷款的2倍。这些数据表明，不仅社会流动性急速增长，而且用于投资的资金增速更快！

　　一般来说，市场会认为简单地看M2意义不大，因为广义货币出来以后，未必会进入投资领域，很多会在银行间沉淀，失去指导意义。但是，如果M1增速加快，则证明进入投资领域的资金在增加，这个宽裕的流动性势必推升资产价格上涨。今年以来，实体经济反馈回来的信息也不难看出这种推升作用，虽然房地产市场在政策严控之下似乎没有多少涨价的消息，但CPI指数已经开始上涨了，尤其是春节因素已经消失的3月份CPI同比却还是上涨了2.3%，涨幅时隔三个月重回“2时代”，这或多或少就是因为流动性宽裕的结果。从经典的经济学原理分析，适度温和的CPI增长会刺激消费，提携实体经济利润率，刺激经济增速，像日本和欧洲甚至把维持一定的CPI当作衡量经济增长的重要指标。

　　流动性跨域的另一个指标，就是大宗资产价格的上涨。资本市场作为两大资金池之一，在房地产市场控价控量的情况下，更能吸引流动性进入。资本市场的价格本身就是靠流动性推升，所谓的价值投资或者是估值水平也是与流动性息息相关的。怎么去理解？在这个世界上，钱生钱才能多生钱，财富的衍生本质靠的是积累，只是不同时期积累的速度变化不一样。简单说，流动性推升价格，企业如果有很多可供支配的生产性和投资性资金，利润总额就会增长，盈利能力上去了估值水平自然就下降了。十多二十年以来，房价的不断上涨与其说是城镇化带来的刚需，不如说是流动性不断宽裕带来的资产价格上涨，离开高速增长的M2去说刚需推动房价上涨就是个笑话，没钱你怎么去推升？

　　当然，单纯依靠流动性去钱生钱也不是万能的，它必须在实体经济中循环，利用财富效应推升生产效率的提升，推动生产力的进步，推进产业升级换代。怎么将流动性与实体经济紧密结合，利用流动性推动产业升级换代？很简单，资本市场！发达市场经济国家上百年的经验告诉我们，只有资本市场良性循环，价格发现功能完善，才能引导社会资源进行再分配，才能有效实现流动性的最大价值与作用。金融已经成为中国经济发展不可或缺的一部分，资本市场已经成为金融领域的核心，在流动性依旧会继续扩张的未来，谁会成为资产价格上涨的风向标？看清楚投资的大方向，淡化中短期波动，坚持价值投资才是根本！

（本文来自于金融投资报）