碧桂园大象起舞:规模增长与财务稳健兼顾

当红色的3.36%亮起，资本市场选择给碧桂园投上赞同票。

昨日午间，碧桂园发布2018年财报，营收和盈利均超预期，净资产负债率大为降低。好的成绩单带来的直接影响，是股价随之上涨——截止当日收盘，碧桂园(02007.HK)上涨3.36%至11.68港元。

要领略碧桂园给投资者所带来的信心冲击，看下面四大数据就够了。

1、业绩数据：2018年，碧桂园归属股东权益的合同销售额达到人民币5018.8亿元，同比增长31.25%

2、利润数据：碧桂园2018年度净利润达到人民币485.4亿元，同比增长68.8%

3、现金数据：截止12月31日，碧桂园账面现金余额2425.4亿，占总资产比例14.9%。另有约3017亿银行授信额度尚未使用。

4、债务数据：净借贷比率降低至49%

大象起舞：高增速下的高利润

判断一家公司是不是好公司，最简单的两个数据，一个是业绩，一个是利润。业绩是看这家公司有能力做多少事的硬实力，利润则是更直接地看这家公司能赚多少钱的硬指标。

2018年，在这两个数据上，碧桂园都交出了一份甚至让行业震撼的好成绩。

在业绩上，行业的“马太效应”、“规模效应”，正在推着碧桂园成为越来越难超越的房企巨头。

2018年财报业绩显示，截至2018年12月31日止年度，碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约人民币5018.8亿元，归属公司股东权益的合同销售面积约5416万平方米，同比分别增长31.25%和23.06%，增速远超行业平均水平。

上述5000亿级别的数字，看起来或许还不能真正彰显碧桂园给行业带来的真实震撼。这是因为，自2018年7月起，碧桂园就仅公布权益销售数据。一个可供参考的权威行业数据是：第三方统计机构克而瑞数据显示，2018年碧桂园以7286.9亿元的全口径销售流量金额，同比增长32%，且持续稳坐房地产企业销售排行榜TOP200的榜首。

当大部分房企还2018年苦苦追逐“千亿”之时，碧桂园却在克而瑞的房地产销售排行榜TOP200中，领先了排行第二的万科整整一个“千亿房企”的身位。房地产行业内部，或许早在两年前，就分化成为了不同物种——3000亿以上的头部“房企大象”，和其他房企。

作为行业头部房企中最大的那头“大象”，碧桂园持续给予了市场更多惊喜——比如，它在行业的变换震荡中，让所有人看到，“地产大象”绝不笨重。

随着“经济下行”自2018年以来成为全国乃至全球经济形势的关键词，2018年，国家大喊去杠杆、资本市场银根紧缩、经济外部性风险加剧。2018年的年报季，不止房企，大部分行业上市公司的业绩并不乐观。多家大型企业，即使业绩增长，利润却难免疲软甚至下滑。

而2018年业绩报告显示，碧桂园在这一年实现了485.4亿人民币的净利润，同比增长68%。这意味着，在经历过销售规模几何式增长后，碧桂园已将增长质量摆在更重要位置，将目光投向利润规模的增长，并在其中取得了相当大的成功。

要知道，大象起舞，尤为不易。一家巨型规模企业，要做到68%的净利润的同比大增，难度远比那些小基数公司来得更高。因此，碧桂园当下净利润大幅增长的“成色”也更优质。

485.4亿净利润，正是本次碧桂园年报给到所有投资者的最大惊喜。必须注意到，截止3月18日收盘时间，碧桂园的市值为2528.45亿港元。按照碧桂园能2018年末的净利润来看，只要四年半，碧桂园的净利润就相当于现在的市值。从这个角度看，当前估值堪称极低。

功夫大象：稳健财务下的大基数持续增长

成立27年，碧桂园历经数次地产行业周期，这只“大象”得以长成的关键之一，是他们认为“波动才是这个行业的常态，此外，中国城镇化是一股不可逆的时代大潮。地产市场未来规模将仍然庞大。”作为行业的一份子，碧桂园称，“我们时刻应该思考的是，如何进一步提升竞争力”。

这或许是碧桂园做到“大象起舞”的关键——站在中国城镇化时代大潮的潮头，借力前行，但时刻不忘提升种种竞争力，成为会跳舞的大象，甚至耍出了一套平衡稳健的真功夫——利润要增长、财务要稳健，更要保障未来的持续发展。

现金流管理和财务结构的持续优化，都是这只“功夫大象”的超级招式。

年报显示，2018年碧桂园合并现金回款高达5412.9亿，房地产权益销售现金回笼约4557.9亿元。得益于销售回款额的大幅度增加，碧桂园截至去年末的净经营性现金流连续第三年为正。截止12月31日，碧桂园账面现金余额2425.4亿，占总资产比例14.9%。另有约3017亿银行授信额度尚未使用。

在当前民企资金环境极差的2018年，能做到如碧桂园一般强大现金流管理的房企，少之又少。更难能可贵的是，这只“功夫大象”还在2018年进一步优化了其负债水平和债务结构。

截至2018年年底，碧桂园净借贷比率仅为49.6%，同比下降7.3个百分点。规模持续扩张之际，碧桂园也一直保持财务稳健，甚至成为在扩张中实现负债水平下降的少数房企。

从结构上看，碧桂园截至2018年末的有息负债总额中，需要于一年以内偿还的短期有息债务为1261亿，占总有息负债之38.4%，其余61.6%均为一年期以上长期负债。同时，碧桂园账面上2425亿的现金余额对于短期有息债务的覆盖比例达1.92倍。

土地储备和土地结构，则是让碧桂园这种“功夫大象”式的大基数、持续稳健、高利润的增长是能够持续的关键。

据碧桂园披露的数据，碧桂园在二级市场有1.7万亿元货值的土地储备，一级市场有1.17万亿货值土储。随着2018年下半年碧桂园项目首次进入西藏，碧桂园完成了进驻中国内地所有省份的布局，在内地31个省份、269个市、1156个区和县，总计拥有2148个房地产项目。

其中，粤港澳大湾区为碧桂园发展的重点。数据显示，碧桂园位于粤港澳大湾区的权益可售资源达到3721.2亿元，可售建筑面积约2544.5万平方米。同时，碧桂园在大湾区拥有潜在权益可售资源约5554亿元，已获取的权益可售资源合计高达9275亿元。

在可预期的持续增长城镇化中，加上大湾区超过2544万平方米可售资源的建筑面积，以及2018年保守释放的利润，可以预见，碧桂园2019年财报或将更令人期待。

大象进化论：打造全周期“硬核”实力

“功夫大象”碧桂园在进化。实际上，所有的头部房企“大象”们，都在进化成不同的物种。

今年年初，碧桂园在集团年会上就提出了新的定位和战略目标——其明确提出，碧桂园是“为全世界创造美好生活产品的高科技综合性企业”。在3月18日的年报中，这一战略定位被持续重申。

高科技时代已经来临，任何不跟上节奏的企业和个人都很可能被时代抛弃。 在2019年乃至更远未来里，对碧桂园而言，更高科技、更硬核的机器人、以及现代农业，正在逐步成为和地产业务同样重要的领域。

杨国强称，他希望能借此打造企业的全周期综合竞争力。他亲自规划的“地产+机器人+农业”三驾马车并行理念也很明确，绝不只是说说而已。

在碧桂园的实验室和厂房里，已经有20多款建筑机器人样机正在有序地测试、成长，其中多款甚至已在工地上进行测试。杨国强表示，部分建筑机器人或许有希望今年完成量产前的试运营，并在2020年开始大量投入使用。未来，机器人将被更广泛地运用到建筑业、社区服务、生活起居等各类场景，未来，碧桂园更将通过实现“用智能机器人建房子”的梦想，成为最智能、先进的房地产公司。

在农业规划上，碧桂园的蓝图则是将科技与农业的高度融合，定位发展科技型农业、平台型农业、国际型农业、打造从研发、生产、市场一体化的全产业链。碧桂园集团于2018年5月成立下属子公司碧桂园农业控股有限公司，通过引入世界一流的农业生产技术、设备，布局现代农业全产业链。

在碧桂园农业的规划中，前端进行农业育种、科研的研发，中端以“公司+农户”的方式进行生产，终端以凤凰优选为端口进行销售。2018年6月，碧桂园还通过参股现代先进农业企业海南润达，参与投资建设了海南陵水县的现代农业科技示范基地，加速了其农业板块的发展速度。

一个未来更“硬核”的碧桂园，正在逐步显露。而它的主要执掌者之一，此前已官宣调任碧桂园集团联席主席的杨惠妍，也成为3月18日业绩会关注的焦点。被父亲当场称赞“Very Good”的杨惠妍，未来会和杨国强一起给碧桂园带来怎样的变化，也着实令人期待。

(来源：地产财富会)