中银国际：预计市场将进入风格切换期

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　　中银国际 徐沛东

　　阶段行情的β 属性弱化，存量资金将更加关注个股的α 属性。

　　市场观点：市场进入风格切换期，更加关注基本面。进入三月后，随着经济数据和公司年报持续公布，我们预计市场将进入风格切换期。一方面，前期的政策利好较为密集，市场需要一定的时间进行消化；另一方面，在监管层严控配资入市的背景下，高风险偏好资金流入速率大概率放慢，阶段行情的β 属性弱化，存量资金将更加关注个股的α 属性，更加关注个股的业绩基本面。我们对中期市场仍然保持偏乐观的态度，宽信用条件下市场上行风险大于下行风险。

　　后续行情波动性仍将加大，大方向趋势继续向好，但节奏、结构面临切换，社融可持续性、盈利拐点、监管态度将是市场主要的博弈点，风险偏好提升最快的阶段已经过去，市场将迎来板块轮动。

　　年报季需提防前期涨幅较大的“业绩雷”个股。从整体业绩上来看，如果一季报出现大面积的业绩预减，前期逻辑证伪，涨幅较大的“业绩雷”个股股价或难承受住资金出逃压力。

　　整体估值水平依然较低，估值修复还有空间。从整体估值水平上看，虽然已经经历了一波大幅上涨，但市场总体估值依然处在较低位置，没有出现显著高估，全市场个股市盈率 30 倍以下标的占比依然很大。

　　1-2 月份经济运行保持总体平稳。综合 1-2 月份宏观经济主要指标看，除了工业企业利润不及市场预期之外，投资消费稳步回升，社会零售总额增速、固定资产投资增速等均好于市场预期，尤其是房地产开发投资增速回升至 11.6%，为 2015 年以来的最高水平，这也表明经济下行压力虽然仍然较大，但政策的稳增长效应凸显，经济超预期下行的可能性再度降低。

　　风险提示：经济下行超预期，一季报增速预减个股比例超预期。

责任编辑：马秋菊 SF186