健帆生物：业绩预增30%-50%符合预期 核心产品销售加快增长

2019 年 1 月 9 日晚，公司发布 2018 年年度业绩预增公告：归母净利润比上年同期增长 30%-50%，盈利 36,973.82 万元—42,662.10 万元；其中非经常性损益约为 4,960 万元，主要系购买理财产品的收益和政府补助。

事件点评：业绩预增 30%-50%符合预期，核心产品销售加快增长。公司 2018 年归母净利润预增 30%-50%符合预期，扣除非经常性损益后公司净利润增长 30%-54%，我们预计最终业绩增长水平约为 40%左右。按照指引区间的中位值计算，公司单季度 Q4 归母净利润增长约 16%，扣非后净利润增长约 33%。2018 年公司大力拓展市场，不断加大营销推广力度，核心产品销售加快增长。预计公司 2019 年销售收入增长 30%以上。

发布第三个股权激励方案，业绩考核指标不断提高。公司上市后共发布了 3 个股权激励方案（其中前两个已实施），业绩考核指标分别为：第一期以 2016 年营业收入为基数，2017-2019 年营业收入增速分别不低于 20%、45%、75%；第二期以 2017 年营业收入为基数，2018-2020 年营业收入增速分别不低于 25%、56%、95%；第三期以 2018 年营业收入为基数，2019-2021 年营业收入增速分别不低于 30%、65%、110%。公司业绩考核指标不断提高，彰显管理层对公司未来发展的巨大信心。

公司是细分领域龙头，未来有望继续保持稳定增长。血液灌流目前主要用于肾病和肝病领域，未来随着治疗渗透率提升（近期已发布循证医学证据证明产品有效性和安全性）和产品适应症拓展（心外科手术、自身免疫性疾病、急重症救治），预计潜在需求市场达百亿以上，而 2017 年市场仅 10 亿规模，成长空间巨大；公司作为行业龙头，占据 80%市场份额，是少数同时掌握产品技术和营销渠道优势的企业， 未来三年有望继续保持 25%-30%复合增长。

盈利预测：测算公司2018-2020年EPS分别为0.95/1.25/1.62元，对应43/32/25倍PE。考虑到血液灌流巨大发展潜力和公司竞争优势，维持“强烈推荐”评级。