达华智能金融败局反"卖身" 福州金控22亿接盘另打算?

　　达华智能金融败局反“卖身” 福州金控22亿接盘另有安排？

　　罗辑、慈玉鹏

　　11月2日晚间，自6月起停牌至今的达华智能（002512.SZ）发布了控股权转让意向的相关公告。公告显示，公司控股股东、实际控制人蔡小如与福州市金融控股集团有限公司(以下简称“福州金控”)签署了《股权转让意向协议》，拟将其持有的公司2.58亿股股份(占其个人持股的100%，占公司总股本的23.51%)转让给福州金控，同时达华智能的控股股东、实际控制人也将随之变更为福州金控。

　　而在该股权转让意向的背后，达华智能今年以来的亏损额已经从一季度的7770万元上升到三季度末的4亿余元，三季报显示其当期偿还债务支付现金达到19亿余元。同时蔡小如质押了2.34亿股，其中大部分的质押成本锁定在了公司6月停牌时的9.66元/股。一旦复牌，考虑到近期股市的剧烈震荡，以及中大部分中小板股票回撤幅度，其不乏爆仓可能。

　　福州金控此时接盘“纾困”还是另有计划？实际上福州金控是2017年才成立的“平台公司”，其拿下上市公司“壳资源”，是否将以其运作金控资产也受到了关注。

　　深陷金融扩张泥淖

　　如果没有接盘方的出现，达华智能或许很危险。这家2010年就在深交所上市的中小板科技型企业，从2015年开始外延式扩张后，在2018年迎来了全面败退，无论是公司资金链、业绩、经营团队还是股价走势都显得岌岌可危。

　　根据最新披露的达华智能2018年三季报，截止到9月末，公司短期借款14.93亿元，而货币资金仅有3.40亿元。同时现金流量表中，当期偿还债务支付现金达19亿余元，导致筹资活动产生的现金流量净额为9.98亿余元。这在其当初“疯狂”收购金融相关资产时，或难以料到。

　　达华智能在资本市场上活跃起来的2015年前后，大量A股中小企业都推出了转型金融计划，并大量收购支付、租赁、投资等民间金融资产。达华智能就是其中之一。其于2014年确定依托业务转型深化和外延并购扩张的双轮驱动战略后，2015年明确确立了物联网产业（基础）、OTT（入口）、创新型互联网金融（主线）为三大核心的业务体系，并在此基础上搭建“智能生活生态体系”。

　　当时“生态”二字从贾跃亭的乐视系走红后，也进入到大量A股上市公司的战略规划中。但可以看到贸然建立“生态”的难度不亚于当年德隆系的“多元化”。

　　达华智能在上述“生态战略”的指导下，相继购入了卡友支付、中山市德晟融资租赁有限公司、润兴融资租赁有限公司、银联商务有限公司等金融相关资产。据不完全统计，其支付的对价高达十数亿元。

　　但这些扩张并没有为达华智能带来太多业绩弹性。2015年其租赁业务贡献营收仅为119万元，2016年该板块有所增长但年度营收也只有394万元（合并融资租赁和汽车租赁两项业务），2017年租赁业务营收终于达到1095万元，但在整个公司收入构成中，其只占到0.32%。

　　同时，公司的整体经营由于外延式扩张带来压力。“上市以来，公司实行积极的外延式发展战略，截至今年中报，公司已拥有21家控股子公司。目前存在公司如何在保证对各子公司控制力的情况下，保障各子公司原有竞争优势并充分发挥协同效应，具有不确定性，存在一定风险。”达华智能在2018年中报中坦言，“公司规模和资产持续扩大，使得公司组织架构和管理体系日趋复杂，公司的经营决策、风险控制的难度增加，对公司经营管理团队的管理水平带来相当程度的挑战。如果公司不能在业务过程中对关键点继续控制，将对公司的高效运转、资金安全、业绩提升等方面带来风险。”

　　至此，今年以来，达华智能开始逐渐剥离包括类金融等在内的业务。公司称，这有利于“回笼资金，降低负债，集中资源重点发展通信和物联网业务”。公告上看，达华智能已经为此前耗资巨大并购的卡友支付和润兴融资租赁找到了潜在的接盘方。但由于尚未完成剥离，资金回笼暂未实现。

　　然而，其公告剥离金融资产后，股价应声下跌，数个一字跌停板后便一直不断震荡下探。与此同时，其2018年以来业绩也连续3个季度亏损——扣非净利润分别为 -0.77亿元，-1.5亿元，-1.76亿元（单季度亏损额），业绩不断下滑。其中，仅投资润兴租赁至第三季度收益就亏损 1.35 亿元。

　　与此同时，自今年4月以来，公司副总裁关静东、原财务总监、副总裁陈开元，原副总裁蒋晖、董学军，独立董事刘杰等多位高管，已先后辞职。这其中，还包括达华智能的第一大股东、原董事长蔡小如。

　　福州金控折价入手

　　在上述全面败退的关头，福州金控的驰援赶到。

　　11月3日，达华智能一则公告表示，公司第一大股东蔡小如已与福州金控签署《股权转让意向书》，拟将持有的全部股份——2.57亿股转让于福州金控，占公司总股本23.51%。同时各方约定，公司总市值为 106 亿元，股权转让价格以1股8.7元计算，较达华智能停牌前的1股9.66元折价10%。因此，此次交易福州金控共需支付22.45亿元。《中国经营报》记者就福州金控入主原因及之后的发展对策致电对方，福州金控表示近期不便接受采访。

　　启信宝显示，福州市金融控股集团是福州市财政局的全额子公司，属国有独资。其成立日期为2017年6月20日，业务为对非证券类股权投资及与股权投资有关的咨询服务，涵盖银行、保险、证券、担保、典当、基金、股权交易、小额贷等8个金融领域。它主要整合市财政局下属的金融资产管理、类金融公司组建，共有5家全资子公司——福州市投资管理有限公司、福州市国有资产运营有限公司、绿色金融投资管理有限公司、福州市创业投资有限公司、福州市金山工业区开发建设有限公司，另外还有两家非全资子公司。

　　如意向协议最终实施，福州金控将成为达华智能新任控股股东、实际控制人。蔡小如同意，在签署正式股权转让协议后20个工作日内，将公司的注册地搬迁至福州市。目前，达华智能的注册地在广东省中山市。

　　这时候福州金控对达华智能的并购，犹如雪中送炭。除上文提及达华智能目前的现金流较为紧张外，实际上其还在协议中约定，福州金控在本协议签署后一周内，协调相关金融机构，对于公司进行授信或担保，确保公司的流动性得到保障。记者就达华智能债务等问题多次致电对方，达华智能表示领导不在，不便接受采访。

　　而除了达华智能的困局或能得到解决外，对于蔡小如而言，或许也是一次防止股权质押爆仓的“生死时速”式抉择。

　　同花顺数据显示，蔡小如质押了2.34亿股，其中大部分的质押成本锁定在了公司6月停牌时的9.66元/股。而一旦复牌，由于近期股市的剧烈震荡中大部分中小板股票回撤幅度，其不乏爆仓可能。

　　走马换将

　　“白衣骑士”福州金控的突然拍马赶到让市场一度讶异。值得注意的是，达华智能在不久前的人事调整安排上，或能看出端倪。同时，从业务关系上，达华智能和福州的联系很早之前就有所交集。

　　6月，蔡小如从达华智能董事长职位上离任，继任者是福建省福州市人陈融圣。他也是达华智能2013年收购的福建省福州市物联网项目的创始人以及迄今为止的掌舵人。

　　具体来看，2013年，达华智能通过定增3.68亿元以及自有资金6495万元收购新东网科技有限公司（以下简称“新东网”）100%股权。其中陈融圣持有新东网82.39%股权，通过定增，陈融圣进入到达华智能股东席中，并成为当时（2013年年报）的第二大股东。同时，除了持股，陈融圣也进入了达华智能的董事会出任董事，并从2014年起开始担任达华智能的总裁。而和陈融圣一起持有新东网且通过此次交易进入到达华智能的股东还有曾忠诚、詹桂堡、郭亮等人。

　　彼时，达华智能称通过这一交易，达华智能将加强相关产品在应用软件研发、运营服务及系统平台方面的优势，提升在物联网领域的应用及服务能力，增强公司在物联网整体解决方案方面的提供能力。

　　此外，新东网在福州市曾有过不菲的成绩，它曾联手福州大学共建“智慧城市与物联网空间安全研发中心”，牵头成立“福建省新型智慧城市产业联盟专业委员会”；被评为福建省智慧城市软件企业工程技术研究中心，获得过福州市总部企业、福建省著名商标、创新型企业等荣誉。

　　鉴于此，市场有猜测认为在福州大力推进物联网建设、“数字福州”规划的同时，福州金控拟入主达华智能是否有意将集中资源加速发展通信和物联网业务，并推动产业落地福州。

　　但如今，新东网的发展也出现“症结”。该公司2015年至2017年的净利润分别为5249万元、4667万元、3516万元，2018年开始转为亏损，半年报显示，其净利润为亏损1695万元。

　　对于国资纾困民企，清华大学经济管理学院金融系教授杨炘接受记者采访时表示，“当下，国资入股民营企业已经成为一种趋势，首先是因为，民营企业相对来说更具竞争力。另外，如今政策收紧，金融环境欠佳，民营企业首当其冲，国资入股成为一种救助方式。”杨炘同时表示，无论如何，国有资本在投资时应做好调查，谨慎入股一些业务混乱、业绩不佳的民营企业，防止国资流失。

责任编辑：张国帅