骆红艳：未来商品基金会成为公募基金的重要战略类别

　　新浪财经讯 8月27日消息，由大商所举办的“2019机构大宗商品衍生品论坛”在大连香格里拉大酒店举行，会议主题为：赋能新时代，产融创未来。新浪财经全程直播。

　　华夏基金研究发展部董事总经理骆红艳出席大会并发表主题演讲。

华夏基金研究发展部董事总经理 骆红艳

　　骆红艳表示，资产配置时代的到来，商品投资投资价值凸显，公募基金也一直希望能把商品基金纳入体系。她表示，尤其是银行理财新规落地，让商品基金成为公募基金的重要战略类别。此外，公募基金参与大宗商品市场助力实体经济发展。借鉴国外市场，美国资管产品是商品期货市场的重要参与者户。国内来看，2014年12月，《商品期货交易型开放式基金指引发布》，但有只限于被动跟踪商品或商品指数，不涉及主动管理等限制，现阶段，公募行业已申报开发多只单品种、跨品种指数商品期货ETF、商品期货LOF。

　　骆红艳还指出，对于开发豆粕期货ETF的意义，首先是作为资产配置工具，商品的长期回报率与传统的股票、债券等投资工具的回报率相关性较小，可作为资产配置工具，有效优化客户资产组合的风险收益结构。其次，由于CPI是计量消费品的价格变动，配置商品有天然的抗通胀优势，CPI与油脂油料类的相关性高于其他资产。此外，大商所豆粕期货的国际联动紧密，相关性高，而且市场化程度高，流动性优良。

　　以下为文字实录：　　　　

　　首先非常荣幸有这个机会来到这里和大家分享，感谢主办方大商所的邀请，也感谢各位的聆听。我来自华夏基金，对于商品领域，可能大家不是那么熟悉。我简单地介绍一下，目前我们管理的总资产规模超过一万亿，我们的公募基金规模4800亿，我们的客户数量1.1亿，我们的机构客户27.6万。华夏基金在境内也是以全产品线著称，我们也在积极建设从股债，包括今天的商品的产品线，我们以提供全产品线来服务广大投资者。

　　我们也是市场上最大的ETF的供给者，市场的占比在30%左右，我们也希望公募基金经过这么多年的努力，能向期货市场有一点的迈进。刚才我在台下的时候收到了同事发来的信息，我们的豆粕基金已经获批，再次和大家分享。         

　　一直以来大宗商品是产业客户或者贸易商或者私募的产品来参与，公募的产品一直没有进军，但是这是一个新的契机，对国内的商品市场的发展包括公募基金的发展是非常好的补充。

　　今天分享三个内容。商品市场发展蓬勃，从2010年到今年有两个高峰，近四年的平均年度成交量超过了30亿手，当前已经将近21亿了，下一步我们希望公募基金在里面扮演重要的角色。

　　国内商品期货的发展从2010年至今，发展的非常的迅速。我们看农业商品期货在全球的领域前10强占了4强，我们大商所的豆粕连续8年名列全球农产品成交量的首位。金属板块，在前10强占了6席，铁矿石也在其中。

　　各个交易所各有千秋，前几年比重有一些分化，这些年更多地向金融来发展，这是好的一方面。另外也有一点小小的遗憾，因为目前交易所之间比较割裂，我们希望发展综合性的商品市场，但是交易所的打通是一个前提和基础。

　　聚焦农产品期货，其实在国内来讲，特别是大商所的品种，最近3年上榜的有7个品种，无论是数量还是规模来看，都处于全球的领先的地位，豆粕连续八年是第一，我们的玉米期货和豆油也是排在前十。

　　这一张是和大家介绍一下商品期货发挥特别好的价格发现和套期保值的功能。我们看到期现的相关的系数，16个品种中有8个品种的相关性在0.8以上。

　　我们说一下公募基金参与大宗商品，一直以来很多人说公募基金虽然有很多，现在有13万亿，但是类型只有两种，一个是组合债，一个是其它。我们也呼吁把商品推进来，商品基金不管是从一个组合资产配置，还是在一个风险的角度来看，都有很大的作用，在经济低速增长，在抗通胀的方面，有一个非常大的作用。           

　　我们要考虑到我们的客户怎么看这个事情？我们客户可以分机构和个人，还有就是外资。机构客户现在非常的明确，就是提出了资产配置的要求，过去大家关注不多。前年，公募基金的元年开始，不管是公募还是包括一些理财、私募，对于资产配置的重视程度前所未有的增加。未来我们认为机构客户是这一类产品非常大的一个类型。

　　再就是个人客户，互联网快速的发展，个人客户不再满足只买一只基金或者一只股票，个人客户也开始有一个很好的风险的意识。一个是养老金，在海外来讲，它的目标是什么，是打破通胀，但是这个并不容易，其实最重要的原因是大家看重的是数据，无论是机构还是个人客户，控制它的波动在长期来讲可以带来比较好的收益，一般是一年以上，我们的产品都会赚钱，这仅仅是一年期产品，可能有三年或者五年产品有可能更好的收益，这也要求我们的组合在波动率有一些控制。

　　还有一个是外资，现在对外开放的步伐越来越加强，我们会看到他们首先到了我们的商品领域，事实上做资产配置的时候，可能会纳入。我们看ETF也有被纳入标的，这个是可以期望的。

　　在此，我们特别提一下，最近说的比较多的，就是银行理财，这是一个庞然大物。同时我们认为这是一个竞合的游戏，我们可能是它的原始的产品的提供者，也可能是他们的顾问。理财的规模大概有30万，大家可以看到对于公募基金的需求，对于商品基金来讲，是有广泛的需求。

　　他山之石可以攻玉，我们简要地介绍一下这个市场，对未来会有所借鉴。这是美国市场的全市场的持仓，大概在10%-12%，到15%的比例，大家觉得这个比例不高，但是在更大的盘子里相对比较可观。我们还有一张表，就是右边的曲线图，农产品更有意思了，我们看农产品在海外的商业持仓和非商业持仓，商业持仓从2014-2017年，商业是持仓的多头在30左右，商业持仓空头在40%左右。 资产管理的作用是什么？是一个机构投资者的作用。这恰恰是我们需要关注到的。可能现在我们的产业客户在期货市场占有非常大的比重，如果公募基金这样的机构投资者在这样的市场里起很大的作用，甚至是中流砥柱的作用，我相信对价格发现和市场的深度和活跃度会有很大的帮助。     

　　公募基金参与大宗商品更多的是其中的一元，不管是投资者，客户结构的多元化，还是对于市场价格发现机制的有效性，还是对于套期套保的功能的提升，都有非常大的作用。公募基金可以在这个环境里和大家一起把这个市场做大做深，间接地促进我们的实体经济的发展。 

　　美国的商品基金包括公募基金，私募基金，我不再赘述。路径是从单一的标的，黄金到原油，到标普的综合的商品基金，现在出现了主动管理的基金。还包括其它的多资产的配置等等，都用到了我们的商品期货。

　　海外的商品ETP发展很快，截至2019年一季度，总体规模是1420亿美元，占全部规模的2.6%，黄金占七成的比例，原油大概5%，农产品大概是7%左右。

　　2014年12月份，公募基金出台了商品期货交易型开放式基金指引，在监管部门的指导下，我们在做商品基金的开发。  

　　从2014年商品的指引出台，到2015年发布了商品期货基金， 我们上报了豆粕和白糖两只商品基金。下一步，当时我们为什么选择单一的品种，更多的考虑当前国内的现状，未来综合的板块，比如农产品板块等等，产业链条可以发展综合性的产品。海外的产品对于客户也是有偏好的，国内目前在投资方面，金融上是缺杠杆的情况。

　　华夏基金有两个关键点，一个是商品，一个是ETF，商品是我们的标的，ETF是我们采用的形式。我们有以下几点的支撑。当前我们整个的管理规模是一万亿，ETF的规模是1105亿，目前是市场上最大的。我们的产品从流动性，从数量和规模上都是排在市场前面。我们相信过往的经验、规模或者是一些具体的做法，能巩固发展未来的产品。我们的客户资源也是对我们未来开拓产品很大的一个保障，现在服务的客户达到1.1亿户，机构客户超过4.5万家。行业起到了一些小小的作为，不管是首只的ETF还是首只的QFIIETF，包括今年我们做的ETF互联，都为市场贡献了新鲜的产品。

　　华夏基金在ETF上拥有15年的管理经验，我们的团队多次获奖，这些对我们未来的产品的开拓和开发提供了保障。

　　未来我们的产品，首先我们是单品种，我们储备了黄金、豆粕、原油和白糖，也包括其它的。多品种在传播上客户理解上不那么容易，但是单一品种就比较容易理解，大家希望清楚比如说油价，开车的人都了解。我们在选择豆粕的时候，我们加了两个字，就是饲料。所以单一产品的理解和传播比较简单，避免了不同产品之间的相互的影响。而且还考虑到简单的名字，易于被投资者广泛地接受。

　　我们选择豆粕期货，最关键的就是资产配置，还有抗通胀，我们有没有抗通胀的产品？猪肉涨价，油价涨价，我们有什么可以对抗？这是我们最初的一些开发的思路。另外，我们会考虑到产品开发的标的，因为并不是所有的标的都适合产品的开发。

　　豆粕是一个非常好的标的，我们可以看到简单的几个点，第一个是豆粕的波动性，我们从2015-2019年的四年中来看，豆粕的波动性10.2%，说起来也不算低。但是我们要是跟股票比，我们现在看到将近25%，已经是比较低了。我们再往前看，股票都是将近30%。我们这个标的的产品，那么在市场里如何赚钱？我们看豆粕是一个有波动性，但是没有那么高。豆粕与债券的相关性，一个是负的0.13，一个是负的0.04，可以根据市场环境增加一些商品，豆粕进来可以提高组合的收益。

　　豆粕是饲料基金，很大一方面跟上游的猪有关系，也跟饲料有关系，这是一个简单的逻辑。我们看到和CPI的联动性有40%左右，我觉得很难得了。豆粕与CPI有稳定的相关关系，领先于CPI2期，可以做一些指导性的指标，另外也是一个前瞻性的未雨绸缪的性质。

　　考虑到抗通胀性，考虑到豆粕本身的可行性，期货品种有很多，不是所有的都适合当公募基金参与，我们看到豆粕比较好一点。受到贸易摩擦的影响，出现了一些偏差，但是去掉这个影响，没有考虑到外盘的非商业因素的影响，豆粕合约与CBOT大豆价格的走势两者的相关性可以达到90%，说明这个市场化的程度很高。       

　　公募基金有两个亿，也不算大，我们的目标从来不是为了做两个亿，我们希望两个亿只是起步，我们希望把产品做到几十亿，几百亿，这是我们的目标，我们需要海足够大，水最够深。我们要看我们的标的市场是否有这些的特点，我们注意到豆粕期货有这样的特点，其日均的交易基本在200万手，最多可以达到230万手。豆粕的持仓和成交比一直停留在0.62的水平，说明什么？说明大家更多的是持仓过亿了。如果市场的投机性比较大，大家赚一笔就走了，那么留下的人怎么办？希望在足够稳定的市场，我们的加入让市场变的更加的稳定，有利于价格机制发挥作用。从这个角度来看，豆粕在整个的标的里，它的持仓和成交比非常好，是0.62%，是相对成熟和理性的，也适合开发产品的。

　　我们看它的结构，我们看豆粕的套期保值，2018年上半年将近93%，特别好的是它的客户结构，6成的客户都是法人客户，法人客户比个人客户相对理性，我们希望我们在其中扮演重要的角色。

　　第一个是投资的标的，第二个是运作模式。我们简单地讲ETF可以理解为一个篮子，我在这边买了期货，装进这个篮子，在证券交易所上市，我们做了一个非常重要的事情，是打通了两个交易所。以前我们只在股票交易所交易，做股票，做债券，都在一个市场做。但是现在我们给客户提供了另外一个东西，可能原来不能参与商品期货的客户可以借助我们参与，这是非常关键的。大家可能想，机构客户可以直接做啊？有问题。有一些机构客户套保可以，但是有些机构客户说不想有那么多的风险。对个人来说，他进入不了期货市场，那么也会成为我们的客户。我们需要理解，让专业的人做申赎，让小白在市场做简单的买卖。我们打通了商品交易所和证券交易所，为客户提供了有效的桥梁。投资可以做申赎，也可以做二级市场的交易。

　　豆粕期货的特点比较简单了，简单来说就是低费、高效、透明，你看到了ETF就知道投的是什么。

　　商品ETF在我们的产品里扮演什么角色？我相信商品ETF在华夏基金的产品线里写下了浓墨重彩，我希望不仅是为华夏基金带来商品的补充，我们也希望整个的公募基金在商品期货市场里发挥更大的作用，我们一起做大做强。谢谢。

责任编辑：陈修龙