瑞达期货：供需博弈仍在持续钢材或将探低回升|瑞达期货_新浪财经

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　　内容提要：

　　1、铁矿石供应量有望增加

　　2019年6月中国铁矿石进口总量7517.97万吨，同比下降9.7%，是2016年2月以来的月度新低。由于年初全球最大的铁矿石供应商淡水河谷发生溃坝事故及3月澳洲发生飓风，“两拓”发货量也出现下滑。随着时间推移，溃坝及飓风造成影响在逐步修复，近期淡水河谷恢复了Vargem Grande矿区铁矿石干选生产。市场预期，下半年澳洲和巴西的全球发运将逐渐恢复。

　　2、钢材产量维持高位

　　2019年6月全国粗钢产量8753.3万吨，同比增长10.0%；钢材产量10709.9万吨，同比增长12.6%。2019年1-6月，全国粗钢产量4.92亿吨，同比增长9.9%；钢材产量5.87亿吨，同比增长11.4%。2019年6月，全国粗钢日均产量291.77万吨，较上月增长1.5%，再创历史新高。根据历史数据，6月份通常是钢厂生产高峰期。尽管7月份钢厂利润逐步收缩，但主动减产意愿不强，除唐山、邯郸等地有环保限产，其他地区多为常规检修。

　　3、环保减限政策依存或影响下跌空间

　　由于今年钢企产量大幅增长，引起监管层重视，后期可能会督查违法违规新增产能。另外，下半年大气污染防治管控趋严，8月份唐山等地仍有环保限产措施。预计8月份钢铁产量环比波动不大，后几个月钢铁产量同比增长速度放缓。

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	RB1910	操作品种合约	RB2001-RB1910
操作方向	做空	操作方向	多RB1910空RB2001
入场价区	3900	入场价区	价差-200（1月减10月）
目标价区	3700	目标价区	-300
止损价区	4000	止损价区	-160

　　风险提示：

　　中米贸易摩擦升级将再度影响市场情绪。关注钢材、焦化主产区环境减限产政策对钢价、焦炭造成的影响。

　　7月份钢材期现货价格冲高回落，受环保加码钢材主产区减限产政策影响，7月首日钢价快速拉涨，但随着钢材供需基本面偏弱，钢材库存持续攀升，钢价承压下行。8月份钢材价格或先抑后扬。首先，迫于高库存及低利润压力，8月份钢厂扩产动力不足。其次，由于今年钢企产量大幅增长，引起监管层重视，后期可能会督查违法违规新增产能。再次，下半年大气污染防治管控趋严，8月份唐山等地仍有环保限产措施。预计8月份钢铁产量环比波动不大，后几个月钢铁产量同比增长速度放缓。因此，螺纹钢、热轧卷板操作上可考虑先空后多交易策略。

　　一、产业链分析

　　（一）铁矿石

　　7月份，铁矿石期现货价格陷入区间宽幅震荡，但重心继续上移。月初铁矿石价格受港口库存持续下滑支撑继续走高，I1909合约亦快速突破900元/吨关口，但随着钢材主产区限产政策及市场部分利空言论影响，7月4-5日两个交易日铁矿石期货价格跌幅近10%。随后大部分时间I1909合约陷入820-925区间震荡，我们发现铁矿石现货价格则相对抗跌62%铁矿石普氏指数均维持在115美元/吨上方。8月份随着国际矿山复产，国内铁矿石到港量将进一步回升，叠加国内环保减限产消息频发，对于铁矿石期现货价格支撑力度将减弱。

　　据海关数据显示，2019年6月中国铁矿石进口总量7517.97万吨，同比下降9.7%，是2016年2月以来的月度新低。由于年初全球最大的铁矿石供应商淡水河谷发生溃坝事故及3月澳洲发生飓风，两拓”发货量也出现下滑。随着时间推移，溃坝及飓风造成影响在逐步修复，近期淡水河谷恢复了Vargem Grande矿区铁矿石干选生产。市场预期，下半年澳洲和巴西的全球发运将逐渐恢复。我们需要注意的一点是，后市铁矿石供应环境会有一定改善，但澳洲和巴西对中国的年度发货量与去年同期相比仍为下降。

　　（二）焦炭

　　7月份，国内焦炭现货价格先抑后扬，期货J1909合约则震荡走高。月初由于下游贸易商接货能力较低，港口贸易资源价格持续走弱，出货意向较强；叠加唐山钢厂大范围限产预期，将减少焦炭现货，焦化厂执行第三轮降价。进入中下旬随着钢价反弹，及焦化厂开工率小幅下滑，焦炭期现货价格止跌回升，焦化厂执行第一轮涨价。整体上当前焦炭市场供、需两端受环保影响均有下滑，山西、山东、河北环保限产影响最为明显；需求端贸易商、钢厂近期锁单较多，预计焦炭价格或将探低回升。需继续关注山西、唐山环保政策变化及近期产能淘汰变化。截止7月30日天津港一级冶金焦现货报价为2250元/吨，山西一级冶金焦为1790元/吨。

　　（三）海运市场

　　7月份，波罗的海干散货海运指数扩大涨幅，由月初1381涨至1868，涨幅超35%。数据显示进入二季度BDI指数开始止跌回升，主要是随着钢厂需求逐步释放，原材料供应紧张，同时市场预期相对乐观，铁矿石价格大涨；另外中国大陆进口煤平控政策下提前使用配额，印度和东南亚煤炭进口需求旺盛；加之部分运力入坞安装脱硫塔影响实际运力供应，市场运价持续快速回升。目前BDI指数在快速冲高后出现回调，但在供需基本面中长期改善，海外矿山出货从之前事故中明显恢复将继续对海运市场形成支撑，预计8月份干散货航运市场将维持高位震荡态势。

　　（四）钢材产量

　　据国家统计局数据显示，2019年6月全国粗钢产量8753.3万吨，同比增长10.0%；钢材产量10709.9万吨，同比增长12.6%。2019年1-6月，全国粗钢产量4.92亿吨，同比增长9.9%；钢材产量5.87亿吨，同比增长11.4%。

　　2019年6月，全国粗钢日均产量291.77万吨，较上月增长1.5%，再创历史新高。根据历史数据，6月份通常是钢厂生产高峰期。尽管7月份钢厂利润逐步收缩，但主动减产意愿不强，除唐山、邯郸等地有环保限产，其他地区多为常规检修。整体上2019年7、8份全国粗钢产量将维持高位。

　　据Mysteel监测的全国139家建材钢厂，截止7月26日螺纹钢7月份产量为1508万吨，产能利用率维持在82%高位。而去年同期产量为1244万吨，产能利用率为68%，由于钢厂螺纹钢产量持续上升，供应面将进一步宽松。目前环保加码对于钢材生产构成一定抑制，但整体产量减少幅度或低于市场预期。

　　据Mysteel监测的全国37家热轧板卷生产企业总计64条生产线，截止7月26日热轧卷板7月份产量为1332万吨，产能利用率维持在85%上方；去年同期产量为1353万吨，产能利用率在86%附近。从近两个月钢厂热轧卷板产量及产能利用率数据分析，整体稳中有跌，由于终端需求差于预期，钢厂利润收缩，预计8月份钢厂热卷产能利用率将维持在82-85%之间。

　　（五）钢材进出口

　　据海关统计数据显示，2019年6月我国出口钢材530.6万吨，较上月减少43.7万吨，同比下降23.5%；1-6月我国累计出口钢材3439.9万吨，同比下降2.6%。6月我国进口钢材94.5万吨，较上月减少3.7万吨，同比下降9.1%；1-6月我国累计进口钢材582.3万吨，同比下降12.7%。6月份钢材出口量继续下滑，并连续三个月下降，由于国际市场贸易摩擦频现，而国内价格整体仍存一定优势，因此出口量继续回落。

　　（六）库存数据分析

　　螺纹钢库存量：截止7月26日，全国35个主要城市螺纹钢库存量为616.98万吨，相较于上月底（2019-6-27）增加50.67万吨；去年同期（2018-7-27）库存量为447.55万吨，同比增加169.43万吨。当前建筑钢材社会库存连续8周增加，8月份整体供需环境仍偏向于宽松。

　　7月26日137家样本钢厂中螺纹钢厂内库存为241.69万吨，相较于上月底的219.73万吨，增加21.96万吨；去年同期为171.56万吨，同比增加70.13万吨。7月份主要钢厂中螺纹钢库存环比同比均继续上升，随着钢厂库存逐步回升或打压钢厂出厂价。

　　热轧卷板库存量：截止7月26日，全国33个主要城市热轧卷板库存量为250.27万吨，相较于上月底（2019-6-27）增加24.14万吨；去年同期（2018-7-27）库存量为211.25万吨，同比增加39.02万吨。当前热轧卷板社会库存连续10周出现增长。

　　7月26日37家样本热轧板卷生产企业中厂内库存为95.13万吨，相较于上月底89.67万吨，增加5.46万吨；去年同期为96.2万吨，同比减少1.07万吨。数据显示从6月中旬开始，热轧卷板厂库也在逐步回升。

　　二、下游行业分析

　　（一）房地产市场

　　据统计数据显示，2019年上半年，全国40个城市土地成交面积为25411.5万平方米，环比下降16.6%，同比下降3.6%，成交量环比下降较明显。回顾过往，成交量同比增幅于2015年上半年开始逐步上行，于2018年上半年见顶后回落，当前仍处于下降趋势中。与去年相比，国内土地市场明显热度下滑，但近两年来，土地市场价格却持续上涨。报告显示，40城地价同比涨幅于2016年上半年达到最大值57.2%，随后开始持续下行，并于2018年下半年触底反弹，2019年上半年同比涨幅达到了22.9%。

　　另外，2019年1—6月份，全国房地产开发投资61609亿元，同比增长10.9%，增速比1—5月份回落0.3个百分点。其中，住宅投资45167亿元，增长15.8%，增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。下半年房地产开发同比增速逐步回调的可能性较大。

　　（二）汽车产销情况

　　据中国汽车工业协会数据显示，2019年6月我国汽车产销量分别为189.5万辆和205.6万辆，环比增长2.5%和7.5%，同比下跌17.3%和9.6%，较上个月分别缩小3.9和6.8个百分点。中国汽车市场在经历着漫长的寒冬，终于在6月实现一定的回暖，但这并不意味着市场有全面转好的迹象。由于宏观经济环境未转好，市场消费动能、消费者观望情绪实际上未得到改善，目前汽车产业景气度弱，全年负增长几成定局。

　　三、小结与展望

　　四、操作策略

　　（一）投机策略

　　当前钢价受高产量及需求放缓预期影响将承压下行，只是下半年大气污染防治管控趋严，8月份唐山等地仍有环保限产措施，期价或先抑后扬。操作上建议，RB1910合约于3900附近建立空单，止损参考4000，目标3700。HC1910合约则于3850建立多单，止损参考3950，目标3650。

　　（二）套利策略

　　1、跨月套利：7月31日RB2001与RB1910合约价差为-234。从当前钢材环保分析远月合约价格走势仍将弱于近月合约。操作上建议，当价差在-200附近考虑多近月空远月，止损参考-160，目标-300。

　　2、跨品种套利：7月31日HC1910合约与RB1910合约价差为-85，目前上海地区现货卷板与螺纹钢价差为-100元/吨，当前螺纹钢产量维持高位而热卷产量增速有所放缓，两者价差或处在-50至-150区间波动。操作上建议，当HC1910-RB1910合约价差处在-150附近可考虑多HC1910空RB1910，而当HC1910-RB1910合约价差处在-50附近可考虑空HC1910多RB1910，亏损40点止损。