IPO排队企业为啥又超600？过会率骤降原因一看就明白

　　IPO排队企业为啥又超600家？近期过会率骤降原因一看就明白！

　　2018年8月份，IPO排队企业家数已从最高峰时的约900家降至不足300家，“堰塞湖”水位逐渐“见底”。时隔一年，目前IPO排队企业数量又一次攀至600家以上。

　　据证监会披露的最新一期数据，截至2019年8月8日，需要经过证监会发审委审核的传统板块IPO排队企业家数共有482家；另外，截至8月14日，由上交所审核的科创板IPO排队企业还有147家，合计数量为629家，其中少量为已过会尚未拿到发行批文的企业。

　　IPO“堰塞湖”又回来了吗？

　　一边是排队，一边是审核。今年6月份以来，传统板块IPO审核的否决率已从前5个月的9%骤增至30%以上。尤其申请创业板IPO的企业，过会率已从前5个月的94%降至40%。

　　IPO否决率升高的原因是什么？是审核标准趋严、还是企业质地问题？导致企业被否的问题是否具有共性？

　　今年传统IPO审核减少46%

　　根据Wind统计，截至8月14日，2019年以来证监会发审委共计划审核75单IPO申请；去年全年发审委共计划审核191家IPO申请，其中2018年1月-8月14日共审核了138家。同比来说，今年由发审委审核的IPO单数比去年同期下降了45.7%。

　　不过若通盘来看，虽然今年的传统IPO审核减少了，但试点“注册制”的科创板IPO效率明显比传统板块大幅提升。

　　今年6月份以来，申报科创板并计划交由上交所科创板上市委审核的公司共有41家，除了2家公司为上会前取消审核之外，另39家企业全部“过会”。

　　若将传统IPO与科创板相加，今年IPO合计“过会”企业数量有114家，与去年同期的138家相比，下降幅度缩小至17%。

　　8月份IPO审核放缓？

　　有观点认为，今年8月以来IPO审核有所放缓。实际上，据上证报记者统计，每年8月份都是IPO审核的低谷期。

　　据Wind数据显示，2018年8月，发审会审了10家IPO，在全年计划上会193家公司中占比仅有5%；在此前后，2018年7月计划“上会”的企业有21家，占全年总计划的11%，9月份计划“上会”15家，占全年计划的8%。

　　2017年亦然，这一年IPO常态化发行有效纾解了“堰塞湖”，发审委全年计划审核495家IPO申请，其中8月份计划审核23家，仅占全年计划的4.6%。由此可见，8月份的审核低谷并非“新闻”。

　　而对于8月份审核量少的原因，投行人士告诉记者，主要是由于财报有效期的问题，大部分拟IPO企业需要补充半年度报告。同样，科创板出现的80家受理企业集体“中止”审核，也是由于补充半年报的原因。

　　据上证报此前报道，大部分科创板企业会在8月中下旬完成财报更新工作并恢复审核。

　　IPO否决率为何升至30%？

　　Wind数据显示，2019年前5个月，证监会发审委上会审核43家，通过38家，通过率高达88%，但是6月份以来，传统板块的IPO否决率明显上升。

　　今年6月份，发审委会议审核18家IPO申请，5家被否，否决率为31%，7月份实际上会企业12家，其中4家被否，否决率为33%。

　　合计来看，6月份以来共31家企业实际上会，9家被否，否决率为29%，相应的通过率降至71%。创业板尤其是“重灾区”，今年6月份以来的创业板过会率仅有40%，而今年前5月创业板的过会率却高达93.75%。

　　去年的情况如何？2018年全年，证监会发审委计划审核193家，实际上会180家，通过111家，过会率为61.7%。虽然全年过会率不高，但否决企业主要集中在上半年；2018年下半年开始，大部分不符合上市条件的企业主动撤单，IPO通过率明显升高。2018年下半年，72家企业实际上会，54家过会，过会率为75%。

　　为何近期的IPO过会率突然降低，是审核趋严了吗？

　　资深投行人士王骥跃接受上证报记者采访时表示：“总体来看，监管层的审核标准应该没有变化，主要是IPO企业质地的问题。目前上会的企业主要是去年申报的，其中质地较好的公司审核节奏会相对较快，可能已在前期通过了发行审核，时至下半年，一些质地不好的企业也拖不了太久，难逃撤单或者被否的命运。”

　　诚然，除了否决之外，近期主动撤单的企业也明显增多。今年6月份以来，在传统板块的拟IPO公司中，主动撤单的已有12家，占今年以来29家终止审核企业的41%。

　　“毛利率”问题最危险

　　记者注意到，在IPO被否企业中，几乎都被关注了“毛利率”的问题：明显高于同行业的需解释合理性，低于同行或者下降明显的则需解释产品竞争力。

　　例如，艾融软件，于2019年7月被否。发审委提出，报告期内发行人综合毛利率、净利润率均高于同行业可比上市公司水平。请发行人代表说明：报告期内综合毛利率、净利率显著高于同行业可比上市公司的原因及合理性．．．．．．

　　再如，中孚泰，于2019年7月被否。发审委提出，报告期内发行人综合毛利率高于同行业可比公司。请发行人代表说明：总包项目毛利率显著高于业主项目的商业合理性，与同行业可比公司是否一致，是否符合行业惯例．．．．．．

　　据上证报记者统计，2019年以来被否的13家公司中，有12家都被要求解释有关“毛利率”的问题。

　　除毛利率之外，关联交易、合规性、应收账款等问题在被否企业中出现的频率也较高。

责任编辑：陈志杰