瑞达期货：新兴下游利润回升甲醇下跌空间有限|瑞达期货_新浪财经

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　　内容提要：

　　1、煤制甲醇利润连续下行或抑制甲醇开工率

　　2、进口增量预期下，库存压力依然延续

　　3、甲醇制烯烃利润回升将带动甲醇需求

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	MA2001	操作品种合约
操作方向	区间交易	操作方向
入场价区	2150-2370	入场价区
目标价区		目标价区
止损价区		止损价区

　　风险提示：

　　原油价格变动；甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷；到港船货、港口库存情况。另外，由于宏观事件的影响往往在金融市场波动较大，而甲醇期货作为目前化工品期货中活跃度较高的品种，不排除甲醇期货合约受化工品及整体商品波动而出现较大程度波动。

　　一、甲醇供需情况分析

　　1、煤制甲醇利润连续下行或抑制甲醇开工率

　　今年国内甲醇装置春检规模一般，春检结束后装置开工率迅速提升并稳定在70%以上。7月国内虽仍有部分甲醇装置检修，不过总体检修规模远不及复产规模。据隆众数据统计，7月份国内甲醇装置检修涉及产能为270万吨/年；检修结束复产产能接近1200万吨/年。卓创数据显示，截止7月26日当周，国内甲醇装置开工率为71.64%，高于往年同期水平。

　　数据来源：卓创资讯

　　国内甲醇装置开工率高位的同时，下游需求尚未出现明显恢复，使得内地库存持续攀升，尽管久泰能源60万吨烯烃装置已经投产，但是对内地现货难以形成明显提振。据隆众资讯不完全样本统计，截至7月24日，内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约62.79万吨，库存天数11天，均处历史高位。

　　数据来源：隆众资讯

　　不过，从甲醇生产利润看，煤制甲醇利润连续下行。隆众数据显示，截止7月26日当周，内蒙古煤制企业为119元/吨，同比-86.1%；山东煤制企业在-134元/吨，同比-116.5%。目前，煤制甲醇利润已被压缩至低位，其中内蒙古煤制甲醇利润远低于近年同期利润水平，山东煤制甲醇则进入亏损。成本支撑或使得甲醇装置继续维持高开工率的动能趋弱，后市需关注是否有利润亏损引起的计划外检修。

　　数据来源：隆众资讯

　　2、进口增量预期下，库存压力依然延续

　　不仅国内开工率高，国外甲醇开工率水平也处于较高水平。伊朗Kaveh230万吨装置已于今年2月投产，目前装置开工稳定在6成附近；去年8月投产的伊朗Marjan165万吨装置开工稳定在6成附近，工厂维持正常发船至中国。沙特前期检修装置6月底集中重启、东南亚装置运行正常，未来进口压力是市场的重点担忧因素之一。

　　从进口量来看，据隆众资讯数据，2019年6月份甲醇进口量达到90.73万吨，环比（5月份进口量81.99万吨）上涨8.74万吨，涨幅在10.66%。其中，伊朗船货为33.666万吨，较5月份小幅下降1.864万吨。虽然近期美伊局势仍较紧张，但伊朗到港货物仍正常，MARJAN和KAVEH装置均正常往中国交付合约船货，在不发生战争封锁霍尔木兹海峡的前提下，伊朗的甲醇出口影响或有限。而其他东南亚、沙特、阿曼等地船货正常抵达中国，考虑到美国制裁以及欧美、韩国等地需求偏弱供应极为充足，南美洲7月份抵达中国数量明显增多，卓创预估7月份中国甲醇整体进口量在88-90万吨附近。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　在到港量偏高的背景下，港口库存持续累积。从港口库存看，Wind数据显示，截止7月24日当周，华东、华南两大港口甲醇库存总量为76.55万吨。其中，华东港口库存总量为59.3万吨，周环比增加2.2万吨，较去年同期上升31万吨；华南港口库存总量为17.25万吨，周环比增加1.3万吨，较去年同期上升5.43万吨。当前库存水平虽较二三月份减少，但仍远高于往年同期水平，后期进口预期仍较高，库存有继续累积风险。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　3、甲醇制烯烃利润回升将带动甲醇需求

　　需求方面，传统下游仍然处于消费淡季，开工率持续低迷，安全生产形势严峻也导致传统下游需求弱化。目前甲醛市场进入淡季，开工下降明显，部分地区利润较差；而华东等地区部分醋酸生产装置仍有降负等问题，开工低于去年同期，利润水平一般，传统下游需求延续弱势。

　　从新兴需求来看，久泰MTO于5月投产后，目前负荷提至6-8成。不过，神华榆林60万吨MTO装置计划7月中旬检修20天，将影响MTO的阶段需求。6月下旬以来，下游烯烃价格的持续上涨导致MTO盘面利润涨至高位，特别是在7月中下旬出现加速上涨。加工利润持续攀升，不仅对后期装置稳定运行有利，也使得MTO投产状况较为乐观。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　三季度MTO装置投产较多，其中鲁西化工配套的30万吨MTO装置已经在7月份投料试车并于月底出产品，将抵消自身甲醇供应；南京诚志二期60万吨MTO装置已于6月底顺利投料试车并产出合格产品，但据悉在7月上旬提负过程中管道稍有问题，目前维持5成负荷生产，未来提升负荷后将明显改善沿海需求；宁夏宝丰二期60万吨MTO预计8月投产，其配套甲醇装置暂时不开，将有较长时间外采甲醇。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　虽然东北亚乙烯价格在6月下旬一度跌至近年来新低，从而使得甲醇制聚烯烃的经济性弱化。但自原油价格回暖后，东北亚乙烯价格跟随企稳回升。截止7月26日，东北亚乙烯价格为841美元/吨，较7月初的761美元/吨上涨80美元/吨，涨幅为10.51%。叠加甲醇制烯烃利润快速回升，MTO装置的开工率能得到保障，新建甲醇制烯烃装置推迟运行的概率也大大降低，这将从需求端给予甲醇期价有力的支撑。

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，就国内甲醇库存而言，内地库存量和库存天数均处于历史高位；港口库存亦远高于往年同期水平。由于国外甲醇装置运行正常，进口增量的预期仍较强烈，库存有继续累积风险。然而，尽管目前国内甲醇装置维持高开工率，但煤制甲醇利润连续下行，成本支撑或使得甲醇装置继续维持高开工率的动能趋弱。同时，三季度MTO装置投产较多，而下游烯烃价格的持续上涨导致MTO盘面利润涨至高位，加工利润持续攀升，不仅对后期装置稳定运行有利，也使得MTO新装置投产状况较为乐观，一旦烯烃需求出现明显好转，将带动甲醇价格回升，因此预计甲醇期价下跌空间有限，整体或呈低位区间震荡运行态势。

　　操作策略：

　　（一）投机策略

　　从郑州甲醇2001合约日K线上看，期价承压于均线系统，但期价开始试图向上挑战5日均线压力。从MACD指标看，绿柱略有缩短，DEA和DIFF指标虽仍处空头区域，但指标没有继续向下发散。操作上，建议在2150-2370区间交易。