主要观点
行情回顾。5月份，沪胶继续区间震荡，底部略有上移。全球胶水供应仍弱，受厄尔尼诺影响，东南亚地区及我国云南天气干旱，降雨不足，气温偏高，虫害严重，胶水产量下降。5月中旬，海关开始对混合胶严查进口，对不符合要求的混合胶按照天然橡胶加收征税，我国进口胶成本提高。截至5月31日，主力合约报收12250元/吨，5月份累计上涨550元/吨，跌幅4.70%，持仓量40.8（2.33）万手，累计成交量1011.5（325.4）万手。
现货市场表现。5月份，全球陆续开始割胶，但因天气问题，我国4月份开始割胶，但持续高温干旱导致产量有限，胶价趋于上涨。截至5月31日，泰国合艾胶价52.99泰铢/千克，较上月上涨2.44泰铢/千克。上海国营全乳胶价格11850元/吨，较上月上涨1150元/吨。泰国RSS3胶价13500元/吨，较上月上涨1000元/吨。越南3L胶价12200元/吨，较上月上涨1300元/吨。
基本面分析。
1．天气不利于割胶，全球胶水供应偏弱
2．下游需求不及预期，季节性恢复缓慢
3．保税区库存延续高位，贸易战或将影响轮胎出口
后市展望。全球胶水供应偏弱，下游轮胎厂高开工率支撑需求，进口受“混合胶”严查影响成本抬升，因此胶价下有支撑。汽车终端消费不足，中米贸易关系僵持，轮胎出口征税提高，下游对胶价有拖累。6月份行情不宜喜不宜悲，维持震荡观，中期看涨，11000-13000区间操作。
一、行情回顾
5月份，沪胶继续区间震荡，底部略有上移。全球胶水供应仍弱，受厄尔尼诺影响，东南亚地区及我国云南天气干旱，降雨不足，气温偏高，虫害严重，胶水产量下降。5月中旬，海关开始对混合胶严查进口，对不符合要求的混合胶按照天然橡胶加收征税，我国进口胶成本提高。截至5月31日，主力合约报收12250元/吨，5月份累计上涨550元/吨，跌幅4.70%，持仓量40.8（2.33）万手，累计成交量1011.5（325.4）万手。
5月份，全球陆续开始割胶，但因天气问题，我国4月份开始割胶，但持续高温干旱导致产量有限，胶价趋于上涨。截至5月31日，泰国合艾胶价52.99泰铢/千克，较上月上涨2.44泰铢/千克。上海国营全乳胶价格11850元/吨，较上月上涨1150元/吨。泰国RSS3胶价13500元/吨，较上月上涨1000元/吨。越南3L胶价12200元/吨，较上月上涨1300元/吨。
图1 沪胶价格走势
数据来源：Wind、国都期货研究所
图2 日胶价格走势
数据来源：Wind、国都期货研究所
图3 新加坡橡胶价格走势
数据来源：Wind、国都期货研究所
图4 人民币含税市场价
数据来源：Wind、国都期货研究所
图5 云南胶水价格
数据来源：Wind、国都期货研究所
图6 国外乳胶价格
数据来源：Wind、国都期货研究所
图7 国内市场乳胶成交情况
数据来源：Wind、国都期货研究所
图8 丁二烯价格
数据来源：Wind、国都期货研究所
二、供需分析
（一）天气不利于割胶，全球胶水供应偏弱
进入5月份，全球胶树陆续割胶。但前期泰国受洪水影响，胶水供应不足导致1-2月ANRPC产量偏低。进入4月，我国云南天气持续干旱，5月中旬大范围开始停割，而受天气高温影响，六叶螨虫灾泛滥，产量下降。根据ANRPC最新数据，1-3月，因南苏门答腊的新落叶病爆发导致世界天然橡胶生产下降，ANRPC供应量同比减少5.2%，需求同比下降0.4%，供需分别为298.9万吨和338万吨。
图9 总种植面积
数据来源：Wind、国都期货研究所
图10 总开割面积
数据来源：Wind、国都期货研究所
图11 保税区库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图12 交易所库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
（二）下游需求不及预期，季节性恢复缓慢
轮胎开工率一直处于较高位水平，截至5月31日当周，汽车全钢胎开工率75.53%，较上月提高0.95个百分点。汽车半钢胎开工率72.26%，较上月提高0.50个百分点。但终端消费延续弱势。下游虽有国家促进消费政策提振，呈现季节性恢复特征，但消费不及预期。4月份轮胎外胎产量7375万条，同比减少4.78%，环比减少3.45%。轮胎出口4251万条，同比增长1.02%，环比增长0.33%。汽车销量延续同比负增长，汽车市场依旧弱势。中国1-4月汽车销量同比-12.1%，中国4月汽车销量同比-14.6%，汽车产销连续第十个月同步负增长。中国4月份乘用车销量158万辆，同比-17.7%。商用车销量41万辆，同比0.36%。其中，重卡销量12万辆，同比-3.31%。轮胎经销商库存指数较年初下降，整体压力不大。汽车经销商库存指数提高，汽车消费政策效力还没有发挥出来，经销压力较大。机动车排放标准国六将于明年1月份全面实行，部分省市和地区已计划于今年7月份执行，上海最先出台机动车以旧换新补贴政策，关注政策对消费带动的后续效果。
图13 轮胎企业开工率
数据来源：Wind、国都期货研究所
图14 子午线轮胎产量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图15 橡胶轮胎产量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图16 轮胎出口
数据来源：Wind、国都期货研究所
（三）保税区库存延续高位，贸易战或将影响轮胎出口
天胶进口继续增加，4月份天然橡胶进口量65万吨，同比增加9.72%。天然橡胶与混合胶进口212万吨，同比增加1.80%。交易所库存维持高位，5月31日，天胶库存42.33万吨。
中米第十一轮贸易谈判前夕，美国突然变脸，对我国2000亿美元输美商品加征25%征税，扭转了以往市场对中米贸易磋商的良好预期。在这2000亿美元商品中，包含了401项目下所有汽车轮胎商品，预计对我国轮胎出口较大影响。
图17 合成橡胶价格
数据来源：Wind、国都期货研究所
图18 天然橡胶与合成橡胶价差
数据来源：Wind、国都期货研究所
三、后市展望
全球胶水供应偏弱，下游轮胎厂高开工率支撑需求，进口受“混合胶”严查影响成本抬升，因此胶价下有支撑。汽车终端消费不足，中米贸易关系僵持，轮胎出口征税提高，下游对胶价有拖累。6月份行情不宜喜不宜悲，维持震荡观，中期看涨，11000-13000区间操作。
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