瑞达期货：需求释放&库存去化 钢材后市或将震荡偏强

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　　内容提要：

　　1、钢材库存仍将增长

　　当前建筑钢材社会库存连续11周出现增长，由于节后终端需求未能马上开工，因此库存仍有二到三周增长的可能。另外2月份热轧卷板社会库存量较去年同期增加14.9%，从节后开工率及产量分析，3月份钢厂库存将超过去年同期水平。

　　2、炉料坚挺成本支撑显现

　　春节期间因巴西淡水河谷的尾矿坝溃坝危机事件进一步发酵，铁矿石价格大幅拉涨，虽然目前矿价高位回落，但自事件发生后，巴西政府加大了对淡水河谷的监管力度，后市铁矿石供应仍值得关注。焦炭方面，国内焦炭现货市场在经过六轮下跌后，目前陆续落实首轮上涨。而进入2月下旬焦企产能利用率明显下滑，其中河北、山西、山东、河南等地区受天气预警影响，焦企开始执行限产，尤其临汾地区限产力度严重、执行时间更长。

　　3、基建投入拉动钢材需求

　　据消息称，全国有24个省区市公布了2019年交通投资计划，总额累计超过2万亿，精准“滴灌”补短板、增后劲。房地产新开工从去年第4季度开始反弹，至去年12月份，整个房地产新开工面积增速都保持在15%以上。一般情况下，房地产开工后3~6个月是用钢高峰期。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　关注京津冀地区天气情况，若再度出现大气污染恐将加大限产力度；春节后，全国范围多地陆续出现雨雪低温天气。北京、河北、河南、安徽、宁夏等地迎来大雪，湖北、湖南、广西、广东等地连续强降雨，3月份南方雨水天气或影响钢材需求。

　　进入3月份钢材传统需求旺季即将到来，但高库存仍需消化，个人认为三月份钢价或呈现震荡偏强走势。首先库存仍处于增长趋势中，虽然终端需求正逐步复苏，但整体个周期还是要先去库存；其次宏观经济政策支撑是钢材市场利好因素；最后基建投资对拉动“钢需”形成重要支撑。

　　一、产业链分析

　　（一）铁矿石

　　2月份，铁矿石期现货价格冲高回落。月初矿价延续反弹，春节期间则扩大涨幅因巴西淡水河谷的尾矿坝溃坝危机事件进一步发酵，自事件发生后，巴西政府加大了对淡水河谷的监管力度，据彭博报道，巴西监管机构2月5日吊销了对于淡水河谷Brucutu矿山生产至关重要的矿坝运营执照，使得淡水河谷在事故后的复产再添障碍，62%铁矿石普氏指数于2月8日涨至94.2美元/吨。大商所铁矿石期货合约节后首日一度全线涨停，I1905合约2月份最高涨至657.5元/吨。进入2月中下旬矿石价格随着港口库存回升及钢厂高价位采购意愿下滑打压，期现货价格则逐步调整。截止2月27日，青岛港62%澳洲粉矿报价为621元/湿吨，较上月底跌1元/湿吨。

　　据海关统计数据显示，2019年1月中国铁矿砂及其精矿进口量为9126.4万吨，环比2018年12月8864.8万吨增加261.6万吨，增幅3.0%；较去年同期的10044.5万吨减少918万吨，降幅9.1%。2月份市场比较关注的是巴西淡水河谷尾矿坝溃坝事件对铁矿石的供应影响，而截止至2月24日北方六港2月份到港量为4014万吨，去年同期为4416万，由于2月上旬恰逢国内春节假期，因此从当前数据分析整体影响还未显现。

　　（二）焦炭

　　2月份，国内焦炭现货价格稳中有升，在经过六轮下跌后目前陆续落实首轮上涨。进入2月下旬焦企产能利用率明显下滑，其中河北、山西、山东、河南等地区受天气预警影响，焦企开始执行限产，尤其临汾地区限产力度严重、执行时间更长；焦企焦炭库存高位回落，当前发货订单状况良好；原料方面主流煤矿、洗煤厂陆续复产，炼焦煤供应回升，有部分C类煤矿要到两会后才能验收、复产，致使个别煤种近期十分紧俏，部分煤矿肥煤、气煤价格小幅上调，短期供应偏紧仍有一定支撑。3月份焦化厂产能利用率受天气影响仍较大，而钢厂对于焦炭的采购量逐步增加的可能性较大。截止2月25日天津港一级冶金焦现货报价为2275元/吨，山西一级冶金焦为1940元/吨。

　　（三）海运市场

　　2月份，波罗的海干散货海运指数由668下跌至637，跌幅达46%。进入2019年BDI指数持续走弱，从统计数据显示自年初以来已下跌逾600点，而与去年7月创下的四年高点1747点相比，已经跌去三分之二，创下两年来新低。波罗的海干散货指数出现单边快速杀跌，暗示全球经济活动有放缓趋势，贸易环境持续恶化。IMF在最新的《全球经济展望》报告中，分别下调2019、2020年全球经济增速预期0.2和0.1个百分点至3.5%和3.6%。融资环境收紧、贸易不确定性、英国“硬脱欧”等风险等都被IMF认为是经济下行的触发因素，这也是IMF三个月内第二次下修全球经济增速预期。

　　（四）钢材产量

　　据Mysteel监测的全国139家建材钢厂，截止2月22日螺纹钢2月份产量为898.97万吨，产能利用率由65%上调至67.7%。而去年同期产量为861.67万吨，产能利用率为63%，从当前的生产环境及钢厂开工意愿分析，3月份螺纹钢的产量仍将继续回升。

　　据Mysteel监测的全国37家热轧板卷生产企业总计64条生产线，截止2月22日热轧卷板2月份产量为993.34万吨，产能利用率维持在84%附近。而去年同期产量为940.71万吨，产能利用率在79.5%附近，虽然当前京津冀等周边地区因大气污染部分钢厂受限生产，但从后市看产量及产能利用率仍将继续提升。

　　（五）钢材进出口

　　据海关统计数据显示，2019年1月中国钢材出口量有小幅度增长。1月中国钢材出口量为618.8万吨，同比增长33.3%；1月钢材进口量为117.9万吨，周比减少1%；1月份钢材净出口500.9万吨。2018年2-4季度中国钢材出口量逐渐下降，致使净出口持续萎缩，2019年1月份净出口量达500万吨，环比及同比均出现增长。

　　（六）库存数据分析

　　螺纹钢库存量：截止2月22日，全国35个主要城市螺纹钢库存量为954.1万吨，相较于上月底（2019-1-25）增加510.25万吨；去年同期（2018-2-22）库存量为860.79万吨，同比增长10.8%。当前建筑钢材社会库存连续11周出现增长，由于节后终端需求未能马上开工，因此库存仍有二到三周增长的可能。

　　2月22日137家样本钢厂中螺纹钢厂内库存为349.28万吨，相较于上月底的173.15万吨，增加176.13万吨；去年同期为332.68万吨，同比增加16.6万吨。整体上钢厂厂内库存拐点会比社会库存来得早。

　　热轧卷板库存量：截止2月22日，全国33个主要城市热轧卷板库存量为273.77万吨，相较于上月底（2019-1-25）增加84.63万吨；去年同期（2018-2-23）库存量为238.25万吨，同比增加14.9%。从节后开工率及产量分析，3月份钢厂库存将超过去年同期水平。

　　2月22日37家样本热轧板卷生产企业中厂内库存为101.21万吨，相较于上月底的87.41万吨，增加13.8万吨；去年同期为136.11万吨，同比减少34.9万吨。

　　二、下游行业分析

　　（一）房地产市场

　　据统计数据显示，2019年1月，一线城市楼市成交面积整体环比下降约38%。其中，广州成交面积环比降幅明显，达65%；北京环比降幅超过40%；深圳降幅近三成；上海基本持平。从春节前一周开始，热点城市楼市就进入休假模式，直接影响了1月份的成交量。此外，1月份各地推盘节奏放缓。

　　而自中央经济工作会议上明确提出，2019年住房工作要坚持“因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任”之后，“因城施策”、“一城一策”就成为房地产的高频词。多位专家认为，这预示楼市调控灵活性增强，而“一城一策”也会成为楼市核心。预计全国很多城市在今年会有类似政策，虽然不简单体现为放松，但肯定会有放松的内容。

　　（二）汽车产销情况

　　据中汽协数据显示，2019年1月汽车产销同、环比均出现下滑，1月产量为236.52万辆，环比下降4.7%，同比下降12.1%，另外1月销售236.73万辆，环比下降11.1%，同比下降15.8%。同比降幅自去年9月以来一直维持在两位数。

　　2018年国内汽车市场遇冷，使得国家对于汽车行业的稳健发展产生了一定的担心，因此将出台政策稳定汽车消费。1月29日，发改委等十部门印发推动消费增长方案，强调要促进汽车消费，包括持续优化新能源汽车补贴结构、促进农村汽车更新换代、加快繁荣二手车市场等。虽然目前具体的“汽车下乡”措施尚未启动，但已有车企推出厂家补贴。

　　三、小结与展望

　　2月份钢材期价高开低走，由于2月上旬恰逢国内春节假期，假期内巴西淡水河谷尾矿坝溃坝危机事件持续发酵矿价大幅上涨，致使节后开盘螺纹主力合约上冲至3908，热卷主力合约上冲到3840。但终端需求偏弱而库存大增，期价承压纷纷下行。当前钢材市场整体表现出多空博弈局面，虽然向上动力不足，但向下又有支撑。

　　进入3月份钢材传统需求旺季即将到来，但高库存仍需消化，个人认为三月份钢价或呈现震荡偏强走势。首先，当前螺纹钢、热卷的社会库存及厂内库存均处于增长趋势中，虽然终端需求正逐步复苏，但整体个周期还是要先去库存，另外后期产量将进一趟增加，整体上供应相对宽松。其次，基建投资对拉动“钢需”形成重要支撑。据消息称全国有24个省区市公布了2019年交通投资计划，总额累计超过2万亿，精准“滴灌”补短板、增后劲。最后，宏观经济政策支撑是钢材市场利好因素。虽然1月份公布的PPI等相关数据继续走弱，但自去年7月份中共中央政治局会议提出“六稳”以来，全国各地纷纷出台相应措施。综合分析，3月份螺纹钢、热轧卷板或呈现震荡偏强走势。

　　四、操作策略

　　（一）投机策略

　　进入3月份钢材传统需求旺季即将到来，但高库存仍需消化，个人认为三月份钢价或呈现震荡偏强走势。首先库存仍处于增长趋势中，虽然终端需求正逐步复苏，但整体个周期还是要先去库存；其次宏观经济政策支撑是钢材市场利好因素；最后基建投资对拉动“钢需”形成重要支撑。操作上建议，RB1905合约于3600区间建立多单，止损参考3450，目标3900。HC1905合约则于3700建立多单，止损参考3550，目标4000。

　　（二）套利策略

　　1、跨月套利：2月27日RB1910与RB1905合约价差为-193。从当前钢材环保分析远月合约价格走势仍将弱于近月合约。操作上建议，当价差在-170附近考虑多近月空远月，止损参考-90，目标-280。

　　2、跨品种套利：2月27日HC1905合约与RB1905合约价差为19，目前上海地区现货卷板与螺纹钢价差为10元/吨，后市热卷终端需求或比建筑钢材提前复苏。操作上建议，当HC1905-RB1905合约价差处在0附近可考虑多HC1905空RB1905，当价差为-50止损，目标100。

　　（三）套保策略

　　需求方：RB1905合约受高库存影响后市仍存回调可能，因此作为需求方应考虑分批买入套保。操作上建议，RB1905合约于3700-3600买入40%仓位，若行情继续下行则于3600-3500再建40%仓位；如果第一步建仓后行情开始走高则于3700-3750买入40%仓位。

　　销售商：当前钢材库存处在累库阶段，价格相对坚挺，但达到峰值附近压力将会逐步增加，因此做为销售商应考虑部分库存通过期货市场抛空套保。操作上建议，RB1905合约于3700-3800抛空40%仓位，若行情继续上行则于3800-4000再建40%仓位；如果第一步建仓后行情开始走弱则于3700-3650抛空30%仓位。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏