神华期货：LLDPE远期合约深贴水存修复空间|神华期货_新浪财经

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　　摘要：

　　成本方面，四季度美国油价很可能在65-80美元/桶区间宽幅震荡，当前L1905期价相对油价处偏低水平，成本端存较强支撑。PE供需方面，因国内PE供应缺口仍高达45%左右，依照当前国内PE产量增速和消费增速来看，2019年国内PE仍存30%以上的供应缺口，所以国内产量供应压力不大，后续重点关注进口利润打开后进口量的增减。综合来看，截至10月16日，当前PE1905合约期价贴水现货价约600元/吨，低于进口成本约600元/吨，贴水幅度处中偏上水平，所以下方有较强支撑，预计下探空间有限，后续大概率呈超跌反弹走势，但PE四季度整体基本面偏中性，修复反弹至现货价附近后上行空间受限，维持区间震荡看，震荡区间参考8900-9800。建议期价在9200以下逢低偏多参与，9400以上逢高减仓，9800附近止盈观望，依附区间上下沿波段操作思维参与。

　　交易策略：做多L1905，建仓区间9000-9200，反弹减仓止盈区间9400-9800，止损区间8800-8900；建仓500手。因PE大概率呈宽幅震荡走势，所以300手中线偏多，其余200手为日内高抛低吸滚动操作。

　　一、受库存超预期增加及偏空报告影响，油价回落调整

　　图1-1：油价走势

　　数据来源：Wind，神华研究院

　　上周五NYMEX原油期货收涨0.73%报71.33美元/桶，周跌幅4.05%，创7月以来最大单周跌幅；布伦特原油期货收涨0.42%报80.60美元/桶，周跌幅4.23%，创6月以来最大单周跌幅。油价回落调整主要受原油库存超预期增加及国际能源署月报预计石油需求将下滑的利空影响。库存方面，截至10月5日当周EIA美国原油库存增加598.7万桶至4.1亿桶，预期增加262万桶。汽油库存增加95.1万桶，精炼油库存减少266.6万桶；上周美国原油产量增加10万桶至1120万桶/日。

　　而国际能源署（IEA）月报预期石油需求将下滑但油价将保持高位。IEA将2018年和2019年石油需求增长预期分别下调至128万桶/日和136万桶/日。报告显示，目前全球石油需求接近1亿桶/日，5月以来全球石油产量已增加140万桶/日，目前市场供应充足。但随着美国制裁伊朗日期临近，油价短期存反弹上涨动能，美国油价或在70美元/桶附近受支撑反弹上行。原油市场供需再平衡的过程中，很可能呈宽幅震荡走势，预计四季度美国油价在65-80美元/桶区间宽幅震荡。

　　图2-1：油价和PE的相对价格

　　数据来源：wind资讯、神华研究院

　　通过历史数据统计对比：从PE与油价的相对关系来看，油价低于35美元/桶时，LLDPE现货价持稳在8700元/吨一线，期货价虽曾下探至8000以下，但后续随交割日的临近，倒逼期价反弹贴近现货价；而油价在60美元/桶时，PE相对合理价位在9300-9800元/吨。油价在70美元/桶左右时，LLDPE的期价波动区间在9500-10500，现货价波动区间在9500-10700。

　　二、国内供应缺口较大，2019年仍处产能不足

　　表2-1：国内PE产能及表观消费量