张昕：美联储本轮Taper与2013年不同不一定利空商品_新浪财经

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　　金瑞期货2021有色金属年中投资策略会于2021年7月27日在天津康莱德酒店举行。东岭集团有色研究院院长张昕以“2021年下半年有色金属行业展望”为主题发表演讲。

　　张昕表示，如果对照2013年5月到2013年12月，时任美联储伯南克首提缩减购债到正式落地这个时间段之间，铜价其实是持平的。本轮Taper其实和上一轮Taper有很大的不同，且对商品不一定是负面影响。

　　低供给增速，是本轮Taper过程中有色基本面的第一个特征。当前高企的铜价并未像上一轮Taper期间刺激高供给。2008-2011年铜价的高位震荡刺激了大量的矿山投资，成为之后十年供给的主要来源。2021年，虽然铜价创出新高，其他品种也在高位，但并没有有效刺激相关投资。当前不仅矿山整体投资减少，新勘探所得资源量也明显大幅减少，矿企还面临着新项目开采成本居高，已有项目资源衰竭的困境。

　　低库存是本轮Taper过程中有色基本面的第二个特征。2013年，有色各品种库存均处于历史最高水平，因此流动性收紧后必然会造成部分融资需求库存的流出，对供求形成压力。2021年，有色各品种库存均处于历史极低水平，即使流动性收紧也不会造成隐形库存的流出。

　　张昕还指出，中长期来看，缺乏投资使得有色金属的资源相对偏紧。在未来很长的时间内，双碳将是影响商品供求的主要变量。就下半年的情况来看，随着疫情的可控，需求边际改善的趋势不可逆，而供给的不确定性中断会激化低库存下的供求矛盾。