李冉:风险管理子公司未来3年将成期货公司最大利润源

　　新浪财经讯 由中国期货业协会和深圳市人民政府共同主办的“第十四届中国（深圳）国际期货大会”于2018年11月30日-12月2日在深圳举行。面向新时代、站在新起点，大会聚焦行业服务实体经济、创新发展和社会责任践行等热点问题，深入展开探讨与交流。新浪财经全程直播。

　　由格林大华期货有限公司主办的专场活动“期货与现货‘联姻’——服务实体经济新机遇展望”于1日下午召开。格林大华资本管理有限公司副总经理李冉出席活动并发表主题演讲。

格林大华资本管理有限公司副总经理 李冉

　　李冉表示，未来期货公司将像海外的投资银行一样，成为计算机公司，计算机技术和IT人员的投入将大幅度激增。风险管理子公司创造的利润，在未来3年应该会成为期货公司最大的利润来源。

　　“期货公司及子公司以产业布局为目的的股权投资大量兴起，期货系背景的大型综合集团将在大宗商品市场崭露头角。” 李冉说。

　　在李冉看来，目前期货公司竞争激烈，未来3年期货公司将会有大的变革。

　　首先，个人客户的开发将全部网络化，个人客户的亏损率进一步提升，随着各类金融机构的大面积进入，海外金融机构的进入，个人投资者在期货市场的影响力和地位将进一步下滑。机构间的争夺将更加白热化。

　　二是，期货经纪业务的布局将从全国业务部门布局转向事业部门战略的转移，绝大部分期货业务都向专业化的事业部、专业化的产业部进行转移。产业客户的服务精细化，子公司涉及的产品将为客户、为经纪业务提供重要抓手。

　　三是，自营能力成为期货资管的核心能力，目前在资管新规下资管通道业务基本消亡。

　　四是，众多金融机构跑步加入场外衍生品定价服务，风险对冲难度凸现，产品的设计多样性将成为核心。

　　以下为文字实录：

　　李冉：各位领导，各位嘉宾好！我是格林大华的李冉。我今天分享的是格林大华的创新业务和对期货公司、风险子公司未来的思考。

　　分享格林大华的创新业务和格林大华目前的优势和发展方向，还有格林大华期货公司和子公司的发展见解。

　　格林大华资本从成立之初到现在，我们的场外衍生品业务应该说尤其在去年和今年得到长足发展，我们的场外衍生品业务在很多方面都取得一定成绩，我将重点介绍我们的其中两类，场外期权和场外互换业务。

　　场外互换，我们是期货公司，主要服务大宗商品市场，我们做的商品互换的意思是通过风险管理子公司和客户签署挂钩商品的交易来执行的，满足客户投资资产市值管理的服务。大家看到这个标题很抽象，不知道我讲的是什么，后面将根据具体的例子来为大家分析。

　　格林大华资本目前推出的主要有以下三类商品互换的产品：一是期货套利类产品。比如说上海期货交易所和伦敦期货交易所的铜，我们在很多进出口商企业中需要做这个产品比价的锁定，需要解决几个问题，我们将海外的铜拉入中国大陆，海外的美元价格需要锁定。国内的期货交易所的价格需要锁定，这些客户在国内如何进行锁定呢？我们可以跟客户交易比价合约。客户直接跟我们格林大华资本交易了比价合约，同时锁定了两个市场的价格风险，满足客户的需求。价差合约，我们为客户提供含有美元计价铁矿石的虚拟成本逃离，如果做钢厂业务的朋友知道，我们国内钢厂套利涉及螺纹钢、焦炭、线材、铁矿石等，铁矿石这个品种，中国大量的需求都是从海外进行进口。进口过程中如何锁定铁矿石的美元计价和国内铁矿石价格的风险管控是重中之重的问题。我们可以为客户提供这种类型的产品，为客户直接锁定以上所有的进口风险。

　　二是期限价差产品，这类的产品主要是为金融机构而提供。比如有些大类资产配置的基金和我们需要交易期限套利的价差合约。履定的期限价差合约，做有色金属的朋友可以看到，上海现货A00铝和上期铝的价差，价差合约对不能涉及现货市场的基金、资管、银行理财就可以通过价差互换合约来满足投资需求。通过我们可以执行价差的指数交易。焦炭期限价差，获得两家公募机构的认可，主要做一级冶金焦与大商所焦炭期货的价差，他们无法交易这个产品，通过我们商品互换的交易原理，为客户合成指数，满足投资机构的需求。

　　三是现货指数，我们将和两家证券公司合作的产品。这个产品新定的现货指数，对标全部现货价格。我们说风险管理和投资真正服务实体经济应该对标的是现货，最后落地是现货价格。这个产品就是针对于上海有色金属网的现货价格推出的专门锌锭的现货指数，我们将为两家公司大类资产配置和现货指数。二是电煤现货指数合约，金融机构和投资机构想投资指数无从下手，我们为他们合成CCI的价格指数，他们通过我们的交易来满足CCI价格指数买涨买跌的需求。

　　我们陆续推出我们的商品期权类价格保险的服务体系，我们将分为四大类十八个品种罗列在这里，我们和其他风险子公司希望有所差异性，就是红色标注。绝大部分风险子公司客户需要了解你的行权价、波动率，了解你需要的周期和时间，我们希望将我们的类价格保险做成电子高速成交的标准化产品，让客户只做选择题，不做问答题。尤其我们将在明年1月份全面推出格林大华的煤炭价格保险，主要标的是电煤、焦煤和焦炭，钢材险、金属险、农业险将陆续推出。我们的创新业务是将场外期权和现货进行有机结合，我以前在一家上市公司做过大量结构化的贸易的交易行为，我们将这种经验转嫁到现在的市场结构中，将陆续推出符合市场要求，而且满足客户真实需求的这种折扣型的结构贸易。中间红色的部分是我们推出的累计期权的结构性贸易的产品，目前订单量还是比较大的，陆续将开始执行这个伙同。以产业理解的方式解决实体企业的需求。上面这三点是我们所介绍的格林大华资本三个方面的产品。

　　价格保险，这里只罗列了一个内容，我举几个例子。价格保险，市场上看到人寿保险、医疗保险、汽车保险，汽车保险就是买一个划痕险，没有划痕就不用赔，我们的价格保险是对价格进行保护。有人问价格保险贵不贵？一般的价格保险在绝大部分风险子公司卖普通期权、买普通期权，还是比较贵的。我们为客户将提供一些优惠的、打折但有一定复杂条件的期权，有利于客户解决真实目标。比如焦煤，让焦煤去做一个价格保险，保护一个月的价格大概需要45块钱，对于焦煤的贸易商一共挣50元，45元哪里买得起？这时候我们跟客户说，你对这个价格的预期判断它的涨幅有多少，我们跟焦炭企业沟通，焦炭的风险管理主要是因为采购是需要大量的焦煤。他说，我认为焦煤最大的上涨幅度不会超过10%，达到10%我就不采购了。我们说我们根据客户的需求量身定制，我们将它保护的幅度就锁定在最多为你保护10%，会带来什么样的结果？如果全部上涨需要支付40-45元，保护10%的上涨风险你的成本已经降到15元。我们的价格保险不是单纯的一个买期权的动作，我们可以为客户量身定制不同类型、不同方向、不同成本的产品，这是我们格林大华资本的优势。

　　风险管理子公司真正的优势，我个人理解风险管理子公司是目前证监会批复可以连接资本市场和现货市场的类金融的一个公司，应该是我们所了解到目前唯一可以横跨资本市场和现货市场的优势。我们发挥跨界的优势，也就是发挥子公司的优势，现在和未来我们都应该抓住这个优势。我们既是金融公司，可以在资本市场和众多的基金、公募、银行、证券公司合作，我们又是现货公司，可以买卖现货，执行上下游的合同。这就是我们风险管理子公司真正的核心优势，跨界优势我们认为是核心优势。

　　例子，我们如何利用跨界优势？格林大华资本目前的两个产品已经上线，我们发行了前面说的期限价差指数的互换产品，为商品基金和大类资产配置的基金期限交易配置提供可能。很多投资机构有投资现货市场和投资期限价差的需求，但是没有渠道。我们通过风险管理子公司的特殊经营许可可以为他配置这种可能，这就是我们的跨界优势。为实体企业降低资金成，我们计划发行和招商证券、海通证券以及自营部门沟通过方案，已经过会了。现货指数波动性互换产品，可以借助资本市场的低成本优势为解决现货企业的资金成本提供有效解决方案。具体的做法，大家有兴趣可以会后及时交流。

　　当然风险管理子公司也有不足，我们是金融背景出身，成立时间比较短。我们现货资源有欠缺。所有风险子公司都面临两个选择，一是大型招募现货后面的人才，如何把控？背景的考量是一个问题。另外解决现货资源的核心问题就可以选择和资源型实体企业参股，成立专项型合资公司来解决我们的资源短缺问题。如果我们能够成立参股现货公司，我们将解决三个核心问题：产融结合发挥各自优势，风险管理子公司有人才的优势和技术的优势，现货公司有资源的优势和资金的优势。我们资金可以获得融通，目前风险管理子公司面临的几大问题，其中一点是因为我们是类金融机构，我们的母公司，不是期货公司就是证券公司，金融机构母公司不能对我们提供担保，我们成立时间比较短，银行对我们的授信比较小。我们可以利用我们的资金进行融通，合资公司、参股公司为我们解决这些核心问题。三是纵向跨越，参股一家现货公司往往可以实现整个期货公司这类产品综合服务的飞跃。目前全行业已经有很多子公司和实体企业成立了合资公司共同发展，我们将继续关注这点，并且向有机尝试的方向发展。相信在未来我们格林大华资本将走出这一步。

　　期货公司和子公司未来的发展方向。这里有点班门弄斧，但是我想讲自己的观点和想法和大家分享。

　　期货公司现在竞争非常激烈，期货公司将来面临什么样的困境？未来3年期货公司将变成什么样。首先个人客户的开发全部网络化，个人客户的亏损率进一步提升，随着各类金融机构的大面积进入，海外金融机构的进入，个人投资者在期货市场的影响力和地位将进一步下滑。机构间的争夺将更加白热化。

　　二是期货经济业务的布局，将从全国业务部门布局转向事业部门战略的转移，绝大部分期货业务都向专业化的事业部、专业化的产业部进行转移。

　　三是自营能力成为期货资管的核心能力，目前其实已经是了，新的规定，资管通道，通道业务基本消亡。

　　产业客户的服务精细化，子公司涉及的产品将为客户、为经济业务提供重要抓手。

　　六是众多金融机构跑步加入场外衍生品定价服务，风险对冲难度凸现，产品的设计多样性将成为核心。刚才我和子公司的总经理郑总在外面接受记者的采访就提到这个问题，记者问，风险子公司的场外业务将来的发展方向是什么？我们说，我们希望看到的是更多产业机构让我们提供服务，我们不希望看到的是越来越多的产业、金融机构进入竞争。实际上历史的潮流不可逆转，越来越多的金融机构都将进入这个市场，将来风险子公司、场外衍生品的竞争不只局限于你的对冲能力，对冲越来越难，点差越来越小，你的对冲风险越来越大。核心竞争力将在你的产品设计上。

　　将来期货公司像海外的投资银行一样，越来越像计算机公司，计算机技术和IT人员的投入将大幅度激增。风险管理子公司创造利润，在未来3年，我相信应该会成为期货公司最大的利润来源。

　　最后，期货公司及子公司以产业布局为目的的股权投资大量兴起，期货系背景的大型综合集团将在大宗商品市场崭露头角。像刚才我们的领导介绍的，将来我们将会看到越来越多的期货系的集团公司出现在市场上，我们相信中国的大宗市场的王者还是和金融紧密挂钩的风险子公司中路线出现。

　　为了解决刚才说的问题，期货公司和子公司，我们未来要注意哪些方面？现货服务能力能够定我们整个期货公司的子公司的能力。经纪业务走到尽头，我们需要客户的库存管理能力、物流配送能力、仓储管理能力，我们需要的现货这些服务依靠的是子公司和子公司的参股合资公司。

　　二是资本实力来定期货公司的规模，企业的发展需要资金，如果光母公司的注资，终究有限度，谁解决资金多元化渠道，通过产品、通过市场、通过银行、通过金融机构来解决资金能力，才能决定资金优势占领市场的主动权。

　　三是管理模式定人才，为客户管理好资金，为客户能够赚钱，这才是我们将来期货公司和子公司的发展方向。如何建立优秀的管理团队？我相信以薪资待遇、普通管理模式会受到一定的掣肘。呵夺参股公司、合股公司给很多管理团队留下股权激励，这些都会成为未来留住人才的重要抓手。

　　四是国际化布局定未来，国内很多期货品种接受海外投资者的进入，海外投资者进入也面临海外金融机构不断进入。海外金融机构在过去发展中已经非常成熟，它的产品更加多元化。国内的期货公司走出国际化不光是在海外设立经济公司，经济公司只是海外最基本的布局。将来国际化布局是风险子公司走出国门，为客户解决国内外连通现货实际风险管理问题，这是子公司将来应该做到的一点。

　　感谢大家，个人见解，不尽之处尽情谅解。谢谢大家！

责任编辑：张瑶