新华基金王奕蕾：FOF专业筛选基金定投一定要会止盈|新华基金_新浪财经

　　新浪财经讯 3月23日新华基金王奕蕾做客新浪财经《基金直播间》，分享主题为：“基海”茫茫，FOF如何投资。

　　她表示，FOF就是通过把握大类资产配置的一些机会，筛选出优秀的基金进行投资，并根据市场波动的情况及时调整和优化整个组合，力求达到低风险，较高收益的目标，也就是优化风险收益比。

　　FOF产品优势很明显，主要是通过多元化资产，多元化风格、多元化管理人，获得长期稳定的增值。她解释称，最大的优势就是进行多资产的配置。在不同的时间点去增配不同的资产，提高整个组合的收益，以及降低波动是非常重要的，公募FOF从资产配置上来说非常有优势；二是专业筛选的功能，目前基金市场已经有127家基金管理公司了，管理的公募基金6544只。投资者想要从这么庞大的数量当中挑选优质基金是非常困难的事情。现在的基金总规模达到了14.77万亿，其中股票及偏股混合型基金有3728支，债券型的基金也有1471支。即使货币这种收益差距不是很大的产品，可能都有335只，筛选起来也非常的复杂。同类产品的首尾业绩差异也是非常大的；FOF还有一个比较重要的优势，分散风险。FOF可以通过负相关资产的配置，分散单一市场的风险。同时，我们说除了资产类别的分散，我们还要做到风格的分散。很少会做极度成长、极度价值的风格曝露，而是在风格上尽量做一些均衡。

　　同时，对于很多人诟病“基金挣了很多钱，但是投资者没有挣到钱”，王奕蕾分析表示，背后的原因其实有很多，也非常值得大家去思考。第一，逃不过的是基金圈魔咒：好卖的时候好做，好做的时候不好卖。基民在投资基金的过程中，与投资者投资股票类似，也是追涨杀跌，导致赚钱效应比较低。第二，基民纪律性差、持基时间非常短，也是导致没有获得基金本身回报的主要原因。由于纪律性差，整个定投过程中，还在主观做一些择时，导致定投收益并不像模拟业绩测算出来的那么好。她建议投资者，定投止损不是最重要的，止盈才是最重要的。定投的标的一般要选择ETF，或者主题基金，弹性比较高的产品。因为只有这些产品才可以做到比较好的平滑成本，同时很容易做一个止盈。当这个组合得到了12%到15%收益的时候，建议最好做一些止盈操作。

　　她和投资者分享了FOF的业绩来源。FOF的业绩来源主要有三层，一是大类资产配置所带来的收益，二是细分资产，包括细分风格的选择带来的收益。三是具体的基金标的筛选。对于风险偏好比较高的客户来说，他可能投的权益持仓占比比较高的FOF产品比较适合他。风险偏好特别低的客户，主要投债券类的FOF产品比较适合。并不是说，做了资产配置就等于绝对收益。那在这个过程中，明确投资理念是非常重要的。

　　作为专业机构投资者是如何进行动态配置的，也就是既要择时，又要优选。构建过程，一定是从大类资产出发，再去做细分资产的选择，最后再做具体标的的筛选。在做FOF投资的最后一步，还有一个组合的动态平衡，也就是风险管理。总结来说，FOF最重要的就是要做到合适的时机，选到合适的人。

　　她进一步表示，专业的机构投资者做FOF的时候，一定是对基金经理有一个非常明确的划分，同时建立了非常多的基金经理库，划分了整个基金经理的投资风格，在此基础之上，再去进行风格性价比的筛选，以及在每一个风格上优选最优的基金经理来进行投资。在选基金经理产品的时候，除了关注它的历史业绩，包括绝对的收益，以及风险调整收益，或者是下行风险，还有这样的一些指标时，也需要关注一些投资风格的具体分类。做筛选的时候，会对整个基金历史业绩做大量归因，做出它的选股能力、择时能力，给出一个综合评判。比如说仓位，他的集中度，持股集中度，或者有没有行业整体上的偏好。作为专业机构投资者，在调研上面会获取跟普通投资者不同的信息，包括会分析他们的交易行为、换手率，以及他建仓的过程是什么样的风格，是激进还是稳健？这些都是在我们关注中。她还补充表示，选择基金经理，应该选风格比较稳定的，至少你对他有一个预判。

　　基金公司对于一个基金产品的整个提升也非常重要。我们在做投资的时候，还会关注基金公司的评价。包括很多纬度的一些指标，包括产品线是否全？整个管理规模如何？股债分别的业绩、总体业绩评价如何，包括整个基金经理的稳定性。有些基金公司人才流失比较频繁，对于整个产品的业绩来说影响也比较大，所以我们还会关注基金经理的稳定性。整个公司的投研构架体系，还有整个公司的风控能力，股权结构。因为不同的基金公司，由于股东不同，最后偏重的产品系列会比较不同。

　　最后，她表示，股债比，现在是处于历史高位的极值水平。在这个过程中，布局权益类产品是比较舒适的环境，“好做不好卖，好卖不好做”的基金圈魔咒，这两天要做权益类的产品，发行商又会比较困难。但是应该拉长自己的持基周期，给基金经理多一些时间表现，然后提高自己财富的收益率水平。

　　部分直播速记：

　　提问：5G ETF买了很多，亏了，还能不能拿？

　　王奕蕾：由于合规的要求，我们并不能对某支基金产品或者某一家基金公司做出具体的评判，我们说说对于后市的简单观点。从中长期来看，居民财富以前都是在金融、地产，大家有很多的资产都配到了固定资产上面，投资到了房地产上面。这样的一些行业，以前可能占到A股整体盈利的50%以上。随着地产投资的下行，我们觉得后续，从传统的金融地产行业，向科技类行业转移，这种盈利的提升，相当于今后5G这样的行业会更占优。后续，站在这样一个新基建的大背景下，以及目前整个市场结构的环境之下，我们觉得拉长周期，中长期来看，我们更看好像5G相关的应用领域，以及新能源车的一些行业。新能源车，在全球政策的鼓励之下，可能会迎来一个比较好的增长。5G，包括了软硬件两个方面，在政策的支持情况，以及现在主要是来自于技术进步的提升市场回报的大背景下，后续我们都比较看好5G新能源，以及大家都必须要有需求的医疗行业。

　　提问：投了FOF，亏了钱。

　　王奕蕾：你投FOF和你投别的基金产品，有一点是一样的，它并不是为你提供绝对回报的，这个要根据自己的风险忍受能力选择产品。如果你的风险忍受能力比较高，可以选择一些权益类占比比较高的产品。我们拉长时间周期来看，FOF一定能够被基民选出好的基金，然后通过资产配置来降低整个组合的波动性。

　　什么叫“风险收益比”？你忍受了一单位的风险，你可以获得什么样的收益？提高这个风险收益比，也就意味着你忍受相同的风险，你的收益比以前更高。

　　提问：投资基金比投资股票还刺激。

　　王奕蕾：你可能买了一些股票型的基金，指数类的，跌幅肯定和市场整体情况相关。还有一类，可能你选到的一些产品，是我刚才所说的一类，极度风格曝露的，比如说深度成长或者深度价值。刚才我也说了，这类产品我们不推荐投资者作为单一产品来进行购买，因为它整个的组合波动率，也就是产品净值会大幅升降，整个投资感受会比较弱。

　　我们拉长投资周期来看，从FOF的视角来说，我们选择的基金经理，长期业绩稳定在行业前1/3的。我们不选那种今年冲到第一，明年不一定有那么好。并不是说明年的表现一定会差，我们也统计过，大家都知道金牛奖获奖的一些基金，我们做过一些统计，这里面有46%的基金，在获奖的第二年，业绩是在行业的后1/2。这其中更有20%的基金，后一年的业绩是在行业的后20%，比较偏垫底的位置。我们说金牛奖这种权威性的奖项好不好？我们认为一定是好的，但也不能单独去看这么一个指标来买基金。

　　因为投资基金，除了像刚才说到的，需要你去做一个资产配置外，还需要你对整个产品的运作，比如投资风格有一个研判，是否和你自己持基周期，包括你自己能拿多久，你的资金使用效率，比如说你是长期投资还是短期投资，这些都有关系。

　　提问：科技股怎么看？

　　王奕蕾：后续主要看好还是成长板块，当然消费也不会特别弱。主要还是偏成长板块，成长板块当中要看好的是5G新能源。

　　我看到有很多提问者，都是讲5G ETF，半导体ETF相关的投资情况。刚才我提到了，在做ETF投资的时候，定投是比较好的模式。如果你对市场判断不那么明确的时候，其实你可以选择定投。市场下跌的时候，按定投的规则去买，做到止盈。其实所有的行业都存在一个轮动，在基金定投的过程当中需要止盈。我也反复提到了，这是对于ETF的组合是这样操作。对于主动权益类，主动投资的产品其实不需要投资者自己去做止盈或者是止损。拉长周期给基金经理足够的时间表现，如果选到比较好的基金经理，我们觉得长期回报都会还不错，如果你选到的基金经理是比较好的基金经理。如果大家选基金经理比较困难，可能买FOF产品是最简单的方式，交由专业机构为你们既做资产配置，又做基金优选。

　　现在这个市场节点，刚才我提到了，我们觉得市场跌还没跌完，但这是一个比较好的权益资产的配置时点。新华精选成长的一个主题型FOF，即将开始发售，希望大家能够关注，看是否适合大家的风险偏好的产品。

　　提问：拉长周期，指数基金是否也是一样的回报不菲？

　　王奕蕾：要看你买什么样的指数。如果你买的是很小的行业指数，举个例子，当然今年传媒是涨了，但前几年你要买传媒，传媒一直在跌，拉长周期看，它已经跌了很多年了，你也不一定可以获得这样的一个丰厚回报。如果要投指数基金，又不想做择时或者是止盈，一定还是要做一些比较优质的。像前几年，你一直不动，拿着中证白酒，这样的指数，你可能收益会比较好。但是选指数，其实也是挺考验投资能力的一件事。

　　提问：买了一支新华钻石，十年翻倍。

　　王奕蕾：这位朋友投资基金的概念是对的，长期持有一只基金，主动管理型的基金。如果基金经理是比较好的，他一定是在长周期纬度可以给你提供丰厚的回报。

　　提问：黄金和原油怎么看？

　　王奕蕾：原油，现在的下跌，我们觉得两个纬度来看。一是欧佩克，相当于沙特和俄罗斯整个拍桌子的这样一个过程。所以，要通过增加产能去降低油价。从需求端来看，今年新冠疫情带来的全球经济肯定是往下的，需求还在进一步减弱。原油，不好说是否已经跌到底了，可能短期还有下跌的空间。

　　大家看清黄金和原油的投资，有一个经典指标，叫金油比。我们看黄金，其实黄金是一个比较复杂的投资品类，因为影响它的东西实在太多了，包括供需是直接影响它的价格。还有我们说，黄金是两个功能，一是避险，二是抗通胀。现在看短期，通胀不会上去了，目前在担心是否会产生通缩。这样的情况下，抗通胀的事情并不能有效支撑它的估值。但是我们要看“避险”，其实黄金在避险功能上还是有支撑的，只是说为什么最近发现是股、债、黄金都在大跌。我们认为主要是海外的流动性危机所引起的。海外有很多基金产品都是通过风险评价策略，相当于是在做空波动率，在这个过程中，波动率显著提升，会导致他们把所有有流动性的资产进行卖出。这样的过程中，无可避免流动性的危机带动了金价杀跌的情况。因为黄金还是和美元长期纬度来看，大宗商品是以美元计价的，以它们俩是负相关的。在周期过程中，大家可以盯一下金油比。

　　目前，金油比已经处于非常高的位置，极值已经超50了。我们说，金油比如果超50，一般金价没有什么支撑，但对于现在避险的需求还在。所以说，短期我们要看，什么方面引导金油比的回归。因为长期来看，还是会回归均值的。所以我们要看，油价企稳导致金油比的比例能够维持在一定数量？还是流动性危机的解除。这个，我们觉得还是有待观察，暂时目前的节点并不推荐大家很快抄底这样的一类资产。

　　提问：大家觉得跌多少才是底？

　　王奕蕾：市场还要跌多少，我们不太好说。只是我们觉得目前这一波跌，可能反映了疫情的恐慌。但对于经济基本面的下修还没有彻底反映在市场跌幅过程中。所以说，后续还需要关注的是整个刺激政策的情况，以及海外疫情的控制。如果海外疫情达到了峰值，到时候再根据整个刺激政策的情况来判断什么时候介入什么样的资产。当然，我们4月1号到15号发行的这支新华精选成长主题的基金，后续也是主要布局在成长板块，持续获得Alpha收益的基金产品上。建仓过程，实时关注我刚才所说到的一些，包括海外疫情的控制，以及国内一些刺激政策的指标，然后判断到底以什么样的频率进行稳健的建仓。

　　提问：这个行情是割肉还是立正？

　　王奕蕾：市场已经跌到现在的位置，再往下跌，跌到2400，也就是到达前期最低点。我们觉得也没有太大的市场下跌隐忧。反而是权益类比较好的布局时点，可能短期跌还没有跌完。我们说风险还没有曝露完，两个纬度，一是疫情什么时候能够得到控制，我们还不能确定。二是刚才说到的这些经济下修的预期还没有充分的反映到市场的情况之下，所以说，跌可能还会再继续，但是我们觉得空间不会特别大。反而这个时间段去买一些特别好的权益资产，会为长期财富增值带来比较舒适的阶段。

　　白银，我们研究比较少。因为影响它的，不仅仅是贵金属，还有工业用途。不像黄金，黄金的避险功能，贵金属是这样的功能。但是白银还和工业相关，我们觉得后续制造业还是处于这样一个下行通道，我们觉得白银并不是特别好的时点。

　　嘉宾简介：王奕蕾，女，金融学硕士，近8年证券从业经验，2012年进入方正证券，历任方正证券股份有限公司研究所研究员，先后担任固定收益分析师和基金分析师，对信用债、非标产品及基金产品有较为深入的研究， 2016年9月加入新华基金管理股份有限公司，现任新华基金管理股份有限公司基金投资部总监，主要负责FOF基金的投资研究工作。善于全市场的基金筛选和资产配置。曾担任新华基金-配置优选集合资产管理计划的投资经理，具备实际FOF投资管理经验。