长城量化精选基金经理雷俊：紧抓高红利和低波动

雷俊

　　中国基金报记者 方丽 张燕北

　　国内量化投资在曲折中探索前进，涌现出一批优秀的先行探路者和坚定推动者，长城量化精选基金经理雷俊为其中之一。从北大智能科学系到长城基金量化与指数投资部总经理，雷俊多年专注指数与量化投资。

　　在雷俊看来，很少有量化模型能够适应所有市场，因此产品的清晰定位尤为关键。近年来，量化基金业绩波动较大，投资者体验并不佳。长城量化精选旨在解决这一痛点，利用高红利和低波动两大因子，打造一只能够在市场出现下跌时显著控制回撤同时又兼具一定弹性的量化产品。

　　赚能力圈内的高确定性收益

　　能力圈是巴菲特和芒格两位投资大师信奉的原则，也是雷俊时常提及的高频词。入职长城基金前，雷俊曾担任南方基金多只量化基金产品的基金经理，所管理的基金曾多次荣获明星基金、金牛基金等业内权威奖项。其运用指数增强策略管理的长城久泰沪深300不久前获得了中国基金报颁发的“2018年度最佳指数增强型基金”英华奖。

　　“量化投资通过基于科学研究方法的统计及计算，挖掘海量数据中能够大概率获得收益的投资规律。然而，股价是市场博弈形成的一个均衡结果。A股市场中影响股票涨跌的因素众多，技术面、基本面、行业等每个因素背后都有不同的逻辑。相较于在全市场范围内总结规律，着眼于局部并提炼出资产的共同定价因子更加有效。”雷俊这样解释自己眼中的能力圈。

　　雷俊说，不同策略在量化江湖中各占一席之地，没有哪一种量化模型能够适应所有市场环境。聚焦自己最擅长的领域并精耕细作，有利于获得持续、稳定的高确定性回报。

　　雷俊为北大数学学院理学学士，硕士研究生阶段选择了智能科学学系人工智能方向，这样的学习经历为其从事量化投资工作奠定了深厚的学科及研究基础。

　　具体到执行层面，雷俊更偏向于系统化、程序化的纯量化策略，在宏观择时方面不会做过多人工干预。但他也坦言，市场运行逻辑并非一成不变，量化模型也需要不断改进和完善。“实践中很少有一个策略可以一直有效，量化策略的优势是系统性的，随着交易标的属性和投资者结构的变化，都需要量化的投资研究与时俱进，不断改进和完善量化模型。”雷俊说。

　　雷俊认为，今年量化投资将迎来较好机会，“在市场活跃度与广度的支撑下，2013年至2016年成为量化大年。测算显示，该时间段主动量化产品中位数收益率远远好于同期大盘指数。今年以来，这一指标也呈现出向好信号。”在此背景下，长城基金顺势推出了长城量化精选，由雷俊担纲基金经理，发行期间为4月22日至5月24日。

　　紧抓高红利和低波动两大因子

　　“我们的目标是，无论投资者何时买入，该基金都能将回撤和净值波动控制在一定范围内。同时组合要兼具一定弹性，可以把握上涨的行情。”雷俊说，从长期表现看，低波动下的复利效应将超乎想象。

　　雷俊回溯历史数据发现，2010年初至2018年末以中证800指数为代表的A股估值整体下降一半，但指数却略微上涨。事实上，估值背后是资金博弈和投资者情绪，但指数上涨还是由企业自身业绩成长所带动。雷俊分析说，尽管中证800成分股盈利情况并非每年都很亮眼，但净利润与营收同比增长率基本一直维持正数，“从这个角度看，过去近10年A股的核心驱动力来自于上市企业自身基本面”。

　　基于上述分析，在具体的量化模型构建及股票筛选中，长城精选量化将以高红利和低波动两大因子为核心。

　　具体而言，一是筛选出过去两到三年持续稳定分红且当期预计股息率超2%的公司，避免踩雷风险，同时根据股息率高低赋予个股不同权重。二是在红利因子筛选的基础上，通过量化手段寻找有效因子构建模型，并通过波动率因子剔除高波动股票，降低组合的整体风险。

　　展望未来，雷俊看好“高红利+低波动”策略的发展前景。他认为，随着供给侧改革的持续推进，A股市场投资将回归本源，进入盈利驱动价值的阶段，“高盈利、高分红、高质量”的企业将获得更多资金关注；同时，在沪港通、深港通制度安排下，外资的进入对于A股定价机制影响逐渐显现。此外，企业年金、社保等长线资金也更青睐基本面优质的公司，因此“红利+低波动”策略将较为有效。

责任编辑：曹婕