吴家麒:量化能为市场提供流动性 尽量消除信息不对称

　　新浪财经讯 11月10日，由新浪财经和东方证券联合主办的“东方证券杯”私募梦想创业营颁奖典礼在上海成功举行。上海思勰投资管理有限公司总经理吴家麒发表了以《我的2018》为题演说。

上海思勰投资管理有限公司总经理 吴家麒

　　他指出，量化对市场的贡献在于为市场提供了流动性，同时，尽可能地消除了信息的不对称。他希望市场可以越来越透明。

　　在他看来，中国整个投资行业的变化非常快，而做私募是一门完整的生意。在运营公司的过程中，他对策略、竞争、人才和运营方面都有了新的见解，2018年最大的转变在于更多地站在运营公司的角度看问题。

　　他表示，公司投资的目的是判断未来一段时间价格的变化的趋势，首先要有一个目标。可能目标是跟周期有关，短周期可能是价格量或者是交易逻辑会有影响，但是长周期的影响因素一定是基本面和宏观的东西。主动投资是通过对这些数据经过人脑的分析去判断未来会怎么样，量化投资是通过模型和电脑的分析去判断未来。

　　以下为具体内容：

　　很感谢今天东方证券邀请我们来做这样的一个演讲，我也是第一次参加这样的演讲，平时路演做的比较多，都有PPT，今天没有PPT也挺不习惯的。今天也见到了很多的新老朋友，比如说卢洋卢总，我之前就跟卢总是同事的时候就坐在一起，今天我们又坐在了一起，而且每次他都跑的比我快，比如跳槽、开私募和私募管理规模等。今天我终于比他早了一次，我先上台他再上台。

　　言归正传，今天主要讲2018年的感悟，从这个感悟主要分成三块。一块还是要简单介绍一下我们公司思勰投资，第二个我会讲一下量化行业近几年的发展，第三个我会讲一下我们思勰的感悟。

　　为什么要介绍我们公司呢？因为我们公司也是一家非常年轻的公司，我查了查杭州塞帕思，我发现他们比我们的公司备案还晚了一个半月，我本来想说我最年轻的，后来王总说他们15年11月份开始做，那我还是最晚的，因为我们16年才刚刚成立公司。

　　思勰是16年1月份成立的公司，大概8月份备案成功，主要都是在做量化CTA，跟大家比较关心的股票区别还是挺大的，我们公司叫上海思勰投资，这个勰字比较难写，注册公司了以后经常有人打骚扰电话，我们经常接到电话说你是不是上海思思公司的，我们为什么要用这个字呢？我们知道做投资都是需要用我们的智慧和想法去做投资的，当时正好是三个合伙人，所以是三个力，这个勰是通古字协同的协，所以才取了这样的名字，我们在三年的时间里面成绩还是不错的，包括去年的金牛奖我们也有获得，思勰最大的特点或者优势在哪里呢？因为不能说业绩，刚刚杨总说宣传要非常的合规。我们的客户主要都是机构客户，我们跟其他公司的差异性也是挺大的，可能别人做的不好的时候我们做得也比较好，当然别人做的好的时候我们也不差，所以可能机构客户都比较喜欢我们的公司。

　　下面我谈一下量化的发展。量化是一个相对来说比较新的领域，今天可以看到今天坐在台下私募大佬的评委都是做主观的，但是我看这次获奖前10名里面有5个做量化的，上台的3个里面两个都是做量化的，大家都说美国是中国发展的方向，美国的对冲基金前10名有5家是做量化对冲的，所以我们可以看到这个趋势。

　　刚刚杨总的PPT里面，大家可以看到美国的公募和私募对比在2比1左右，中国这个比例是在6比1左右，我们还有3倍的空间，那这个量化可能要比这个数字还要更大一点，因为国内量化的比例可能还要更小。

　　这里我也跟大家简单分享回顾一下量化在国内的发展，因为我自己本人是07年入行的，正好学数学的，入行了以后也经历过了08年的金融危机，可能在09年和10年之前，国内基本上都没有什么所谓的量化了，所谓的量化可能是拿一个Excel去算一下有算是量化了，我当时给老板做的事情就是去算算商品期套利的时候那个价差，价差到的时候我们就可以买了，当时只能拿Excel去做这个事情，老板觉得你做得还不错。

　　但是这几年整个计算机的发展是非常快的，到09年的时候富国基金的李笑微回来成立了富国沪深300指数增强，当时她就算是中国比较早做多因子模型的，现在跟大家讲多因子可能大家都非常清楚，像王总他们提到有2万7千个因子，当时做多因子模型的是非常少的，我印象中他们的基金从20亿涨到了70亿的规模，后来规模又有所下降，但已经成为了那段时间，特别是11年以后那段时间比较特别的事件，所以引来了很多他的同行或者是海外的人回来。

　　大家看到量化爆发式的增长其实是在12年、13年中，很多做量化对冲基金的人都回来了，当时一个大的背景跟今年有点类似，股市非常的低迷，就是大家说的熊市，做对冲量化的可能还是比较稳定的，当时有20%左右的收益，市场慢慢开始关注量化了，这个时候还没有我们做量化CTA的什么事，量化遇到了第一次危机是在14年的12月份，当时大盘股疯涨，做偏小盘的这些人回撤也挺厉害的，如果他们坚持的话其实后来也回来了，那个算是比较风光的时候。

　　后来就到15年的股灾了，股灾跟量化的关系等会我会提到。其实在15年无论是股灾前还是股灾后，无论你是做量化对冲还是做量化套利，其实大家的收获都是不错的，所以这个量化又发展了一波，大家现在能够看到的这些量化私募或者是量化对冲基金，绝大部分可能都是14年、15年，包括像我们16年开始成立起来的，他们的背景大家看我的穿着就知道了，都是一群理工男，包括我们的风格也跟大家不太一样，我们用一些数学和技术的手段。

　　到了16年的时候，整个量化就开始非常难做了，但是16年有一个东西起来了，就是所谓的量化CTA，CTA就是指商品期货，它在整个市场里面还是相对比较小众的品种，量化CTA是更加小众的品种，之前就是我前面提到的用excel去算的，但是这两年发展非常快，现在量化CTA的发展还是非常不错的，但是回过头去看做量化CTA的人每年也有很好的收益所以大把的钱都跑到这里面了。到了后来量化CTA又不好了，到了17年的下半年，18年的上半年，其实做多因子，特别是偏高频的多因子就是一个比较好的策略，到下半年好像又不怎么灵光了，今年CTA好像又跑出来了，当然可能没有16年那么好。

　　简单回顾了一下发展的过程，之前我讲这个事情可能是两三年为一个时间段，最近又发现半年或者一年整个市场就发生了非常大的变化，这个也是我自己或者说我们公司对于整个行业的感悟，就是中国整个投资行业的变化非常快。

　　在美国做了三年的事情，中国一年可能就把你干掉了。我印象很深，13年的时候我有一个美国的同学，他跟我说他们当时研究了一个期现套利的策略，比较赚钱，结果一上实盘就不太赚钱，因为美国的商品期货市场在芝加哥，股票市场在纽约，他们的公司是在纽约，上了实盘以后，到芝加哥跟到纽约的交易速度是不一样的，所以不赚钱。

　　最后他们怎么解决呢？在纽约和芝加哥当中设了一个点，同时去两边交易解决了这样的问题。我当时听到这个属于天方夜谭，中国不知道哪一年才可以，但是现在在中国已经开始有人关心类似的事情了，所以说中国的发展非常快，在美国可能以前觉得不可能发生的事情，中国已经在发生了。

　　第三部分是我的感悟了，今天的主题也是我的2018年，所以我来讲讲我的感悟。第一个感悟是我们最近在招人面试的时候问的问题，大家觉得量化投资对于社会有什么贡献？做实业对社会非常有贡献，做量化你跑到市场上把人家的钱都给赚了，你也没有产生GDP，你对社会有什么贡献？

　　最近有一个清华的小男孩，他原来是搞学术的，后来跑到我们这里来找工作了，我们也问他这个问题，但是大家想想，量化对于市场整个很大的贡献是什么？我们提供了市场的流动性。当你这个市场没有流动性的时候，你接不住就往下砸了，其实你提供交易的人很大程度上是给市场提供了一个很大的流动性，这是第一。

　　第二，我们在尽可能消除信息的不对称，我们在提倡公平交易，我们自己没有任何的内幕消息，都是通过公开的数据去做交易，通过这种技术手段使得市场交易的效率变得更高了，使得市场变得更有效了。

　　最近苹果的事情大家也知道，交易所做了一些处罚，但是这个里面是没有做量化的，我们最讨厌不公平、不公正的东西，我们希望这个市场越来越透明，这是我们的一个价值观。

　　第二块我们在反思的一个东西就是关于策略的变化，因为确实我刚刚提到这两年整个市场的策略发生了非常大的变化，去年比较好的东西甚至于今年上半年比较好的东西今年就不那么好了，所以我们自己也在反思，因为我们思勰原来是做偏中高频日内的CTA为主，今年也做了很多的改进，比如说中长期不同频率的策略。

　　还有我们对于客户目标的感受，我们原来追求的不是高额收益，我们追求的是高收益回收比，但客户好像更倾向于在风险可控情况下高收益的东西，所以这也是我们今年的一个感悟了，你在做投资的过程中，其实你也是要面对客户去了解我们客户的一个核心诉求。

　　第三个感悟就是关于竞争对手，刚刚也提到了我们在做切磋，其实我们在这个市场并不是一个完全的竞争的状态。我有一个故事是当年马云去美国的时候，当时有人问他你们的竞争对手是谁？本来以为是FaceBook这些公司，结果他说我的竞争对手是Nasa，是奥巴马政府，因为他们在跟我们抢人，他们讲的梦想比我们更有利于招人。我们也是一样的，我们招人的竞争对视就是和阿里巴巴和华为，因为这些公司，我们很多优秀理工科的学生都去了互联网公司，而没有去量化的公司。

　　所以2018年我们做了一件很好的事情，就是我们花了非常多的时间去研究怎么去招人，怎么去吸引好的人才。整个量化行业在国内还是相对来说比较弱的，这一块如果有兴趣的同行，台下我们也可以去交流一下这一块的东西。

　　最后一块感悟就是关于公司运营的，我们16年开始做公司以后，我们逐渐地就感悟到刚刚杨总介绍的，做公司是一个很完整的事情，不光是你把策略做得好就牛了，而是它在方方面面都是要做得非常好，你的市场定位也好，你的运营、你的产品、你的策略体现，这些也是我们对于今年非常有感悟的一个事情，比如说我们的产品线，原来思勰可能大家都知道一个标签，就是思勰做短周期的CTA，做中高频的CTA，我们今年要做的事情就是努力撕掉这个标签，我们推出了中长周期的CTA品种，同时我们马上也有股票的量化策略在里面。

　　我们希望告诉大家说，我们就是一家做量化的公司，而不是一家只做量化CTA的公司，你怎么去对外保持一个公司的形象。对于我个人最大的转变就是说，可能以前我是做策略的投资人，现在可能更多站在一个公司运营的角度去看私募，所以我觉得今天东方证券的活动非常好，因为它是很多前辈开了10年的私募，对于我们晚辈的教导，怎么去运营这样一家公司。

　　我最后总结一句话，我们说这两年量化投资遇到了很大的困难，特别是在15年、16年股指期货受限了以后，大家也都比较低迷，也承担了一些不太好听的声音。但是我们看到未来无论是美国还是中国的市场，整个资管行业是非常好的行业，整个量化投资也是非常好的行业。

　　我想说的一句话就是说，可能我们现在身处在最坏的时代，同时也是在最好的时代，

　　谢谢大家！

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责任编辑：陶然