广发基金李琛：不博风口 不追热点 认真挖掘好企业

　　来源：中国基金报

　　原标题：认真挖掘好企业 

五年期股票投资最佳基金经理　　李琛

　　中国基金报记者 方丽

　　基金业中女性基金经理并不多见，管理权益基金且业绩优异的基金经理更是凤毛麟角，广发基金李琛正是其中一位，而且已经从业19年、管理基金12年。

　　李琛外表柔弱知性，投资上却是个硬核派。她笑称，投资历练越长，女性思维特质越来越少，思维完全“男性化”了，更果断、稳健、理性，与原本巨蟹座性格不太搭。在她看来，投资就是以合理的价格买优质公司，不博风口、不追热点，在企业价值被低估时买入，耐心等待企业价值回归的过程。

　　“投资是一个随着阅历及个人内心修炼，不断提升能力的职业。犹如人生，种种年轻时的莽撞、焦虑、冲动、不周全，都会随着人生经历的丰富、个人内心的升华，而变得更加通透、淡定，从此投资会进入一个更加回归发现价值，发现好企业的方向。”她说。

　　Wind数据显示，截至8月14日，李琛管理的广发消费品精选最近5年累计回报为107.48%，同类排名前16%，近5年年化回报为15.71%。

　　以合理价格布局优质公司

　　作为一名拥有12年投资经验的老将，李琛在市场的磨砺中形成了成熟的投资框架，更偏爱价值投资——以合理或低估的价格布局最优质公司。

　　“投资背后体现的是一个人的哲学观和世界观，我发现自己属于风险厌恶型，在投资过程中逐渐放弃传统相对收益的思维，更希望能在风险可控的基础上获取长期稳健的绝对收益。”李琛说。

　　体现在投资风格上，李琛的第一个特点是秉承绝对收益思维，将风险控制放在第一位，在构建组合时，前十重仓股集中度不高，单一个股持股比例也不会很高。

　　第二，看重周期性均值回归。她认为，任何品种和行业都有周期，A股投资不能忽略周期性，需将自上而下宏观分析与自下而上优选企业相结合，把周期性的因素贯穿在投资的全过程。其中，她偏爱“从小周期变大周期”、“处于行业底部或者复苏周期”的投资机会。例如，2015年白酒处于景气度底部复苏期，行业下滑趋势变得平稳，盈利逐渐走出低谷，她管理的基金在底部布局，重仓个股在两年内收获两三倍的回报。

　　第三，以严格的“三好”标准选股票——好公司、好生意、好价格。她说：“我选个股主要看公司产品类型和属性、公司核心竞争优势，以及买入的估值一定要便宜。”从基金组合看，持仓主要以龙头公司为主，细分行业中的三四线公司很少，追求确定性更高、持续时间更长的价值成长。

　　值得一提的是，从李琛近5年的投资组合来看，重仓股集中在消费领域，行业对她的评价也是“对消费品领域研究很深、很透彻”。谈及此，李琛直言从她的投资框架出发，选出来的标的确实是以消费品为主。此外，这些年她对消费领域理解逐渐加深，因此更能把握住消费品的投资机遇。

　　李琛坦言，她对于处在行业周期底部、估值底部区域的“冷门标的”非常感兴趣，会重点调研，分析长期持续盈利能力、管理层眼界及洞察力、管理团队的执行能力等。“我的组合里有一些公司在市场完全忽略时买入，持有周期一两年，这些都是在深入研究公司价值后长期坚定持有的。”

　　消费品有中长期布局价值

　　A股市场经历2018年下半年极度悲观之后，在今年一季度呈现难得的“小阳春”。不过，4月之后，受国内、国际环境扰动，短期出现较大波动。站在目前点位看后市，李琛依然抱着积极的态度。

　　“市场的走势取决于企业盈利趋势、宏观政策、股票估值，而贸易摩擦，市场前期已有较为充分的预期，可能是阶段性扰动因素。从PMI、贷款增速、住宅销售等数据来看，估计市场整体的盈利趋势会在三四季度探底。”李琛表示，经过上半年的修复后，A股整体估值处于中枢略低位置，下半年窄幅波动的可能性较大。从投资机会看，她最关注消费品的机会，相信消费升级、品牌化的趋势能在中长期带来超额回报。

　　近两年，包括贵州茅台等在内的消费股受到市场追捧，估值水平也有所抬升。李琛认为，消费行业易出长期牛股，这是由于消费者需要品牌来识别品质，并愿意为其支付溢价，这使得品牌消费品企业有能力获得较高的盈利能力。消费品的投资价值在于能够持续、稳健地成长，拉长来看，这种成长是一个趋势而不是波动，短期可能不会有很大的爆发力，长期却有不错的回报。在各类消费品中，李琛更加偏好大众消费，这些品类的复购率高、周期性更弱，具备较好的永续经营的能力。

　　“我对公司的选择主要基于中长期视角，现在A股整体处于历史估值中枢偏低的位置，不少消费类公司则涨到了相对偏高的估值水平上，因此，会自下而上对组合的个股进行调整。”李琛表示，对于大众消费龙头、有定价权的医药公司、免税行业，都是长期看好的，会保持耐心，相信企业成长会带来不错的回报。

责任编辑：陶然