中欧基金:风险偏好修复、资金面宽裕 提升投资者信心

　　中欧基金策略周报：内无忧，外有患

　　（2019年2月18日）

　　一周市场回顾

　　上周沪深300涨2.8%，上证综指涨2.5%，深证成指涨5.7%，创业板指涨6.8%；分行业来看，电子（10.97%）、农林牧渔（10.59%）、通信（8.37%）排名前三位，银行（-1.02%）、非银金融（1.90%）、房地产（1.91%）排名后三位。

　　电子板块涨幅第一，主要因为市场风险偏好提升，年报业绩预告后“商誉+资产减值”风险阶段性释放，行业前期跌幅较大，估值修复。

　　农林牧渔板块涨幅第二，主要因为猪价节后反弹，鸡苗价格创新高。

　　通信板块涨幅第三，主要受电信运营商4G扩容逐步落地，以及5G成果展示催化。

　　中欧观点

　　最新经济数据显示，中国宏观经济企稳的预期增强，但海外的经济下行压力加大：

　　本周陆续公布了1月国内金融、物价、外贸数据，经济数据表现较为乐观。虽然数据本身可能受到春节提前因素的影响，结合1-2月进行分析更为合理，但是市场对于经济企稳复苏、流动性充足的预期有所增强。

　　美国12月零售数据不及预期，总零售环比下滑1.2%，创2009年9月以来新低。数据走弱可能受到政府关门事件的干扰，需要进一步观察后续表现，但是也反映出美国经济下行的风险。

　　贸易谈判的进展较为积极。根据北京举行的新一轮中美经贸高级别磋商结果公报，双方就主要问题达成原则共识。随着美国经济下行的压力加大，中美双方通过谈判取得和解的概率正在提升。

　　配置建议

　　风险偏好修复、资金面宽裕的逻辑得到进一步确认，有利于继续提升投资者信心。外资的长期流入趋势仍然明确，但是美欧等国家经济数据表现不佳，是否会对流入A股的短期资金造成影响需要进一步观察。

　　关于债市，国内宏观经济的预期改善不利于利率债，结构上可以关注信用债和可转债的机会。

　　配置角度，关注与宏观经济关联度低的行业，我们认为：1、小盘股或将好于大盘股；2、中下游或将好于上游；3、逆周期、早周期、有政策红利的板块有望表现较好；4、“商誉+资产减值”风险阶段性释放，前期超跌的科技股。

　　建议关注行业：通信、农林牧渔、电气设备，电力，银行，非银金融。

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责任编辑：常福强