Fund Talk | 期权是个什么权？ |期权_新浪财经

来源：小5论基

2019年11月8日下午，证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。12月13日，上交所、深交所、中金所接连发布公告，表示将于2019年12月23日（也就是今天）开展沪深300ETF期权和沪深300股指期权上市交易，至此300期权江湖三足鼎立。

话说平常也没啥机会给大家普及基金以外的金融知识，今天好不容易逮到这个300期权上市这么个难得的机会，那么在你们即将要一脸懵ABCDEFG之前，我们要不来看下期权是个什么权。

为了不把你们整晕，我打算给你们讲一个小白版本的。

话说人生如戏，炒股如赌博。但是其实炒股这种“赌博方式”是比较单向的，一般来说你只能靠赌股票涨——也就是做多来赚钱，但是如果股票跌那大多数人就只能傻眼，最多也就是空仓不亏钱，也就是说没法通过赌股票跌（也叫做空）来赚钱。

不过金融市场既然汇聚了无数的聪明脑袋，那还是能有人想出更多的丰富的玩法的。

比如可以这么玩，我们来赌大盘指数，如果一个月之后大盘指数跌破3000点算我赢，你给我500块，如果没跌到破3000点算我输，我给你500块，签字画押拭目以待最后的结果。

因为要等一个月才能出结果，所以这种“赌博”就叫做Future，未来的意思，也叫做期货。

本来愿赌服输也就相安无事，可是我眼看着最近的大盘有点气势如虹的样子，心里有点犯嘀咕，于是和你商量说如果到时候大盘跌破3000点那你继续给我500块，但是如果到时候大盘没跌破3000点我能不能反悔不给钱啊，作为一种补偿，我现在可以直接给你50块买这个反悔权，耐撕的你竟然答应了。

这种加了反悔权的“赌博”就叫做Option，选择的意思，也叫做期权。

所以期权的这个权是一种反悔权，也就是一种选择不执行的权利，期权交易本质上就是一种权利的买卖。

买卖这种权利的钱就叫做权利金（Premium），话说这个英文单词和保险公司的保费是同一个词，一个简单的类比就是购买期权就像购买保险一样，可以对各种投资的头寸提供一定程度上保护。

上面讲到的期货和期权都被称为衍生品（Derivatives），这是因为期货和期权本身并不是一种新的资产，而仅仅只是一种金融工具，这是因为他们的价格是由对赌的“东西”决定的。

这种对赌的“东西”一般被称为标的（underlying），比如上面例子中的指数就是一种标的，我们把赌指数的这个叫做股指期货，后面那个加了反悔权的赌指数就叫做股指期权。

当然了，可以用来赌涨跌的标的真是太多了，除了指数，很多有价格的都行，比如石油、黄金等商品，股票、债券、ETF等证券，各种汇率，以及利率等都可以。

绕回到文章开头的那个300期权，同样是一种以指数为标的的衍生品，只不过它的标的是沪深300指数，并且用了沪深300指数和沪深300ETF两种方式来实现。

因为例子举的比较粗糙，所以讲到这里大家可能会认为这“赌来赌去”的又不创造价值，有啥意义呢？

确实期货、期权等衍生品交易又被称为零和游戏（Zero-Sum Game），但是它们的价值和意义还是很大的。

这个我就不讲大道理了，我就以期权的基础交易策略为例来说明期权的价值所在。

比如从方向性策略上来讲，前文提到的传统股票只能做多，也就是说只有在预判市场上涨的时候用买入股票这一招来应对，其余各种情况不管是震荡还是下跌基本都只能用傻眼来应对，但是期权的方向性策略几乎是全方位的，我放给表格给你们看看：

再比如期货和期权因为是杠杆交易常常被人认为风险很大（做单边确实风险很大），但是事实上期货和期权最早被发明出来的时候反而是用来对冲风险的（To hedge the risks）。

比如你看我之前讲过的其中一类绝对收益基金就是用期货和现货对冲来获得所谓的“绝对收益”的，风险反而比大多数基金都要小。

当然了，同样是现货对冲，期权的适用场景比之期货还是丰富很多：

再再比如，对于拥有大量现货（比如大量股票，或者大量指数ETF等）的投资者，还可以通过卖出相应数量的认购期权，来获得权利金收入，在标的资产下跌或小幅上涨的时候，就可以额对现货收益进行增强，从而降低持仓成本。这种比较常见的增强收益策略就叫做备兑开仓策略（Covered Call）。

其他还有诸如期权平价（PCP）套利策略，以及跨品种交易策略等我就不细讲了，反正讲了很多人也看不懂，总而言之就知道期权可以玩的策略很多很高大上就是了。

顺便再来讲点这趟的沪深300期权。

文初有提到说这次其实有两种不同类型的300期权，一种叫做ETF期权，另一种叫做股指期权，我们来看下两者的区别。

ETF期权以上交所的沪深300ETF期权为例，两者的合约规则大致如下：

好，看不懂也没事

不过从上面的对比来看，ETF期权还是有很多股指期权所没有的优势的：

首先，ETF期权的合约因为更小，所以其投资就会更加灵活，投资人的结构也会更加丰富，长期而言就可能会有更好的流动性。这一点从大洋彼岸的美国标普500（SPX）股指期权和标普500ETF（SPY）期权就能看出来，标普500ETF期权的流动性的确更好，买卖价差也更小，因此其交易量也明显更大。

其次，ETF期权支持上面讲到过的备兑开仓的收益增强策略，也就是在持有标的沪深300ETF（上交所的标的华泰柏瑞沪深300ETF）的同时，卖出认购期权，这样就能达到增强收益的目的，且不用付出现金保证金。

第三，ETF期权还将支持组合保证金。这将大大提升期权资金的使用效率，降低期权的交易成本。

再来简单看下上交所和深交所今天发的两个沪深300ETF期权。

话说沪深300指数作为中国市场最具代表性的指数之一，其ETF产品规模最大，竞争也是最为激烈的。其中基金规模最大的三个ETF分别为华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF 、嘉实沪深300ETF。

在这三个规模最大的300ETF基金中，华泰柏瑞沪深300ETF是这一次上交所发行的沪深300ETF期权的合约标的，嘉实沪深300ETF是这一次深交所发行的沪深300ETF期权的合约标的。

华泰柏瑞沪深300ETF这个我讲过很多次了，这个交易代码为510300的ETF是全市场第一批沪深300ETF，首发规模就接近330亿元。它所率先采用的深市股票现金代买卖的模式，定调了后续跨市场ETF的运作标准。

经过多年的发展，华泰柏瑞沪深300ETF早已成为市场上规模最大、交易最活跃的沪深300ETF。根据wind数据，截至12月20日，华泰柏瑞沪深300ETF规模超过370亿元，单日成交金额超过13亿元。

之前有讲过，流动性好的产品会让机构大资金更容易进出，投资效率也就更高，因此华泰柏瑞沪深300ETF不仅是投资沪深300ETF的最佳标的，也确实是300ETF期权的理想标的。

而随着华泰柏瑞300ETF成为期权标的，未来对于它的需求还会不断提升，这无论是对产品的规模还是流动性，都将会有巨大的正面促进作用。

讲到这里可能很多小伙伴有点懵，或者可能完全懵，不过没关系，这都不是重点，重点是300期权的推出对整个A股市场特别是沪深300指数及300ETF都是一个重大利好。

很多人可能不知道，衍生品有两项重要的功能叫做价格发现（Price Discovery）和价格决定（Price determination），一旦沪深300期权上市，就会有大量的资金投入其中，毕竟这里有太多的策略和玩法可以实施（如上面罗列的），这将会直接促成沪深300指数的价格发现和价格决定，简单来说就是沪深300指数也将会像美股的标普500指数一样走的又稳又牛，也就是我们很多人心心念念的慢牛。