王忠民：优化信用场景制度设计 放开企业上市的权利

　　新浪财经讯 11月21日消息，蓟门法治金融论坛第64讲在中国政法大学学院路校区举行。本期主讲嘉宾原西北大学校长、全国社会保障基金理事会副理事长王忠民做题为《信用成为金融血脉的场景与逻辑》的主题讲座。

原全国社会保障基金理事会副理事长 王忠民

　　王忠民表示，金融就是信用场景的制度设计，当前我国信用场景紊乱需改变，需要优化股债市场，连接货币与实体经济；对于当前的间接融资市场以及民营企业资金困难问题，他表示，银行贷款给民营企业动力不足；资本市场低迷，一级市场与二级市场的权益不对等是原因之一，此外，信用错配导致“壳股”炒作经久不息。王忠民认为，上市是企业的权利，应当适当放开。

　　信用场景紊乱需改变 优化股债市场连接货币与实体经济

　　王忠民表示，金融是实体经济的血液，而信用是金融的血液。金融市场为实体经济提供了充足的流动性，也帮助实体经济承担了风险。但在新的信用场景之下，中国急速膨胀的M2无法被此前规模高达80万亿的市场所吸纳，如果不建设好股票、债券等信用市场，来连接货币与实体经济，那么信贷宽松就无法支持实体经济增长。

　　从信用场景看，货币资金能否有效传导至“缺钱”的领域至关重要。银行信贷是非常重要的渠道，单单依靠数量化政策难以达到目标，结合其他信用场景，多管齐下，才是治本之道。

　　银行贷款给民营企业动力不足 一级市场与二级市场的权益不对等

　　对于当前的银行不良资产、企业债务违约、民营企业缺钱等问题，王忠民认为，银行不良资产处置过程中，由谁出资、不良资产折扣率等问题，成为行业内外关注的焦点。过去，接盘银行不良资产的四大资产管理公司，为此作出了一定贡献，但是也出现了一些问题，如其对信用场景的有一些扰动。信用场景被人为扰动，也是导致当前市场出现问题的因素之一。

　　当前，各银行被要求贷款给中小企业、民营企业，但是，银行的企业属性，追求利润的属性，以及对银行负责人的考核机制等因素，导致其支持民营企业中小企业的动力、意愿并不强。

　　谈及股市，王忠民指出，一级市场与二级市场的投资权益不对等，也是导致当前资本市场低迷的因素之一。例如，一级市场中，PE/VC等机构投资初创企业时，存在着退出时机、退出收益等方面的约定；但是二级市场上，没有这个，所以对二级市场投资者造成不利影响。

　　金融就是信用场景的制度设计

　　关于资产配置，王忠民指出，单一资产的风险非常高，所以，需要进行资产配置。投资者参与证券市场，目的就是配置未来。即上市公司通过信批，告知自己对未来的判断，做出自己发展的规划；投资者进行判断、抉择。而上述过程的基础与前提就是基于双方的信任和忠诚。

　　欧美发达市场可以亏损上市，国内公司必须盈利三年后上市；但是国内股市没有真正的“参天大树”，反而国外市场成就了众多有竞争力的巨无霸公司。

　　这其中的关键在于信用场景，国内很多上市公司，上市之前盈利能力强，财报很好看，但是上市后就业绩迅速变脸，然后监管层发现公司欺诈上市。所以，信用场景的制度设计非常重要。

　　信用错配导致“壳股”炒作经久不息

　　王忠民指出，当前我国资本市场存在信用错配现象，需要优化与改进。例如，A股市场上，“壳股”的炒作经久不息，到最近还在炒，事实上，这类公司实际价值微乎其微，只是因为信用市场的错配，导致其壳价值被市场猛炒。再如，某些机构运用资金优势、信息优势等操纵市场，也是钻了信用错配的漏洞。上市是企业的权利，应当适当放开。

　　过去，A股市场做了各种很多“板”，主板、中小板、创业板、新三板等，都没有太大的不同；对于近期提及的科创板，只有做出真正的创新，与以往有所不同才能卓有成效。

责任编辑：常福强