新股分析|安杰思：止血闭合类产品为营收主力以价换量致利润大增|器械_新浪财经

《科创板日报》5月10日讯（记者朱洁琰）科创板即将再添一家内镜微创诊疗器械企业。今日，安杰思（688581.SH）启动科创板IPO申购，网上申购代码为787581。

安杰思拟公开发行1447万股，发行价格为125.8元/股，发行市盈率50.95倍，预计募集总额将达18.2亿元，实现93.65%超募。扣除发行费用后，预计募集资金净额为16.93亿元。募资将用于年产1000万件医用内窥镜设备及器械项目（2.93亿元）、营销服务网络升级建设项目（1.12亿元）、微创医疗器械研发中心项目（1.66亿元）、补充流动资金（2亿元）。

招股书显示，安杰思主营内镜微创诊疗器械，主要产品应用于消化内镜诊疗领域，按治疗用途分为止血闭合类、EMR/ESD类、活检类、ERCP类和诊疗仪器类，其中止血闭合类产品近三年内收入占比均达到50%以上。

止血闭合类产品销售迅速上升净利润翻倍增长

招股书显示，2020年至2022年，安杰思分别实现营业收入1.72亿元、3.05亿元和3.71亿元；归母净利润4523.44万元、1.05亿元和1.45亿元。

根据未经审计的财务数据，安杰思预计2023年一季度实现营业收入约8500万元至9000万元，同比增长9.63%至16.08%；预计实现净利润约3000万元至3300万元，同比增长7.14%至17.86%。

可以看到，安杰思的净利润在2021年实现翻倍，并在2022年继续增长。

《科创板日报》进一步挖掘招股书发现，安杰思对主要产品止血闭合类产品采取了以价换量的策略：2019年至2022年，该类产品的单价从95.22元/件降至77.14元/件，但销售量则直接从106.67万件冲到262.75万件。同期，销售收入从1.02亿元提升到2.03亿元。

在网上首发路演中，安杰思财务总监陈君灿在接受《科创板日报》记者提问时表示，境内市场，公司止血及闭合类产品单价2021年较2020年下降了6.64%，2022年较2021年又下降了7.98%，主要是在扩大市场的同时受境内招标影响下降所致。此外，公司持续优化供应链，自制部分原材料并引入大规模自动化生产流程，单位成本下降幅度较大，使得2022年境内毛利率增加3.28个百分点。

百亿级市场规模本土替代加速

Evaluate MedTech数据显示，2017年，全球内镜系统（包括硬镜、软镜、设备和诊疗器械）的市场规模约为185亿美元，2024年有望达到283亿美元，年复合增长率为6.3%，高于同期医疗器械总销售额增速（年复合增长率为5.7%），成为全球增长较快的医疗器械子行业。

光大证券研报指出，当前国内内镜诊疗市场规模约100亿元，并将继续保持快速增长，2024年有望逼近150亿元，2020年-2024年的年复合增长率约为44%。

不过，内镜微创诊疗器械市场相对集中。全球市场由波士顿科学、奥林巴斯、库克医疗等企业占据，三家合计占据70%以上的市场份额。

对此，安杰思董事长、总经理张承在网上路演中表示，内镜微创诊疗器械的高端市场目前虽然仍以美日品牌为主，但中国企业也在加快技术追赶步伐，逐步缩小与美日品牌的技术差距，在某些领域甚至已实现了技术领先。随着境内企业加大技术投入并申请相关产品上市销售，南微医学和公司等国产品牌不断缩小与跨国巨头的技术差距，国产品牌内镜微创诊疗器械在境内上市后对进口品牌的替代取得了积极效果。

根据券商研究报告的数据，2021年国内使用止血夹的数量为997万个，安杰思2021年境内销售止血夹149.59万个，市场占有率达到15%；2022年国内使用止血夹的数量为1152万个，安杰思境内销售181.3万个，市场占有率达到15.74%。

不过，安杰思的止血闭合类产品虽然在销售上取得突破，但与已经在科创板上市的同业公司南微医学（688029.SH）相比仍有差距。止血闭合类产品是上述两家公司竞争最大的产品，南微医学2022年该类产品收入7.25亿元，超出安杰思5亿元。