从历史比较看美国银行业危机的影响

　　来源：经济参考报

　　今年3月，美国中小银行危机引发各方关注。以史为鉴，或可能看出本次危机对美国经济和美国银行业的影响。

　　本轮美国中小银行危机跟美国的储贷危机有较强的相似性。

　　首先，两次危机都主要源自银行业本身的业务风险，如存款成本和贷款收益期限错配，借短贷长，银行的盈利能力和流动性均面临压力。

　　其次，两次银行危机的宏观背景都是高通胀和美联储大幅加息。另外，两次危机都引发了银行主动收紧信贷，也都发生了银行存款向货币市场基金转移的迹象。

　　还有，与次贷危机不同的是，两次危机都没有明显的地产泡沫，也没有过度的金融创新。

　　综上，目前美国中小银行业的风险很难达到次贷危机冲击的程度，本次危机传染传导的风险相对较低。从美国股市的表现来看，最恐慌的时候已经过去。后期会不会带来进一步的连锁影响，以及对美国经济会产生哪些实际影响，还需要观察。

　　从银行的底层资产看，目前美国地产业的基本面更好。由于次贷危机后，美国地产长期去库存，目前美国住房的空置率处于1%以下的历史最低水平，地产贷款的拖欠率低到1.2%。预计美国地产压力整体可控。

　　此外，现在的金融监管环境较以往更严格，市场主体也更谨慎。特朗普时期的监管放松并没有改变多德-弗兰克法案定下的监管基调，监管指标都比较合格。

　　如何判断下一步走势？

　　目前看来，中小银行的信用收缩才刚刚开始，它对实体经济的效应也才刚刚体现。这一轮美国商业银行信贷资产增速从去年9月份就开始见顶回落，今年3月美国中小银行危机发生后，美国银行信贷增速加速回落。

　　从历史上看，一旦有比较严重的信贷紧缩，就往往伴随着经济衰退。即便经济开始复苏，信贷增速的复苏也往往更加滞后。这一轮危机后，由于美国银行信贷紧缩在加速，预计美国经济衰退的节点有可能提前到今年年中。

　　今年早些时候，市场对美国经济非常乐观，年初甚至认为美国经济有可能软着陆，甚至是“不着陆”，但现在看来这个预期太过乐观。未来一段时间美国银行放贷的情况会持续受到市场和监管层的关注，而且资本市场对美国经济衰退的程度和时长会有一个重估的过程。

　　在对美联储政策的影响方面，这次中小银行风波中，美国政府倾向于快速解决问题，而暂时搁置了道德风险的考虑。这些救助措施，也使美国金融市场条件暂时转松，很显然会抵消美联储遏制通胀的效果。

　　虽然在本轮中小银行危机之后，美联储加息的终点可能会更早到来，但并不像现在资本市场认为的那样，降息指日可待。

　　目前美国经济数据还比较强劲，美国上市公司的利润边际完全没有收窄，至少目前没有看到非常明显的衰退迹象。中小银行的危机已暂告一段落，而美国的高通胀降温还需要更长时间，工资物价的螺旋也似乎没有明显的缓和。预计美联储可能选择在目前这个高利率水准上维持更长时间，直到高通胀明显消退。因此，现在市场对美联储政策的预期可能过于乐观。如果要对这个预期再进行纠正，对资产价格特别是美股的影响将非常明显。

　　（作者为中国首席经济学家论坛理事）

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责任编辑：李桐