文/意见领袖专栏作家 皮海洲
通威股份的定向增发是戳中了全面注册制下再融资新政的软肋。上市公司不差钱也可以再融资，上市公司在大手笔分红的同时也可以再融资，总之，只要上市公司愿意就可以再融资，这就是股市对实体经济的绝对支持。
4月24日晚，通威股份在披露2022年年报、2023年一季报的同时，也披露了《2023年度向特定对象发行股票预案》。向特定对象发行股票即是定向增发，该方案一经公布，即将通威股份推到了风口浪尖之上，该公司的定向增发方案也受到市场的质疑。
通威股份堪称是一家优质上市公司，2022年公司每股收益5.90元。目前该公司还处于上升的过程中，还有不少的在建项目与待建项目。所以公司对资金的需求较旺，提出定向增发的要求，倒也并不令人意外，实际上该公司去年还发行过120亿元的可转债，今年向股市定增似乎也在情理之中。
从4月24日晚发布的定增预案来看，通威股份这次的定增果然是大手笔，拟通过向特定对象发行股票募资160亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目：20万吨高纯晶硅项目、云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目（二期20万吨/年高纯晶硅项目）。
基于公司发展的需要，上市公司再融资原本是无可厚非的。而且就通威股份定增预案本身来说，也是无可非议的。那么，为什么通威股份定增预案发布后，马上就受到市场的质疑呢？究其原因主要有这样几点。
一是公司方面左手分红128亿右手定增募资160亿，因此，通威股份的定增是否有必要令人怀疑。因为在通威股份公布定增预案的同时，该公司还披露了2022年年报，而在2022年年报中，通威股份计划向全体股东每10股派发现金红利28.58元（含税），合计拟派发现金红利约128.67亿元（含税），占公司2022年度合并报表归母净利润的50.01%。为此，市场质疑，既然公司有项目要投入，为何还要大规模派现呢？公司如此大手笔分红，是不是为了满足实控人对资金的需求呢？根据年报显示，公司实控人刘汉元最终持有上市公司43.85%的股份，如果分红预案通过，实控人将从上市公司直接分走56亿元。实际上，公司如果不进行大手笔分红的话，定增显然是没有必要的，公司完全可以将分红的钱用在定增投向的两个项目上面。
二是公司并不缺钱。一方面是公司大手笔分红表明了公司不缺钱；另一方面是公司的一季报显示，通威股份确实也不缺钱。2023年一季报显示，公司账面资金超过370亿元，交易性金融资产超过49亿元，两者合计近420亿元。可见，公司即便大手笔分红，公司也不缺少投向两个项目的钱。因此，该公司的定增是否有必要，确实是令人怀疑的。
三是在公司并不缺钱的情况下，公司的定增有损中小投资者利益。毕竟通过定增，公司将增加约9亿的股本，这将会摊薄公司的每股收益及净资产收益率，摊薄公司的即期回报。如果不定增，用公司目前账上的资金投向定增项目，公司的每股收益等财务指标就不会被摊薄了。
通威公司一方面并不缺钱，而且还在大手笔分红，另一方面却向市场抛出巨额的定增计划，通威股份的这种做法深深刺痛了市场，刺痛了投资者。同时也戳中了全面注册制下再融资制度的软肋。因为通威股份的做法并不违规，并没有违反今年2月17日证监会发布的《上市公司证券发行注册管理办法》之规定。
《上市公司证券发行注册管理办法》是全面注册制背景下上市公司再融资必须遵循的纲领性文件。在该管理办法所规定的股票发行条件里，上市公司选择定向增发的，既不受业绩盈亏的限制，也不受分红多少的限制，同时也不考虑上市公司本身是不是不差钱等因素，既然《上市公司证券发行注册管理办法》并没有对上述这些事项作出限制性规定，那么，通威股份一边大手笔分红一边巨额定增就是合规的，通威股份即便是不差钱也要定增，这也是合规的。而既然合规，即使市场质疑那也是徒劳。
因此，通威股份的定向增发是戳中了全面注册制下再融资新政的软肋。上市公司不差钱也可以再融资，上市公司在大手笔分红的同时也可以再融资，总之，只要上市公司愿意就可以再融资，这就是股市对实体经济的绝对支持。至于再融资的合理性，基本上被再融资新规忽略了。
(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)
责任编辑：石秀珍 SF183
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