MSCI王晓书：ESG飞速增长的四个原因及对投资的帮助|评级_新浪财经

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　　由新浪财经主办的“新征程新使命—新浪金麒麟论坛”于2019年11月28日在北京JW万豪酒店隆重举行。当日下午，新浪财经ESG频道组织“ESG投资助力可持续发展之路”分论坛（ESG峰会），聚焦责任投资发展现状，展望中国可持续发展目标的实现路径，为在ESG领域探索的行业领袖搭建知识共享、经验互惠的交流平台。

　　此次峰会，新浪财经邀请在国际资管巨头、知名指数和ESG评级机构、国内头部基金公司等担任要职人士参会，通过主旨演讲、圆桌讨论等形式分享ESG与可持续发展方面的真知灼见。

　　会上，明晟（MSCI）ESG研究部亚太区（除日本和澳洲市场）负责人王晓书发表了“ESG的全球发展趋势”主题演讲。

明晟（MSCI）ESG研究部亚太区（除日本和澳洲市场）负责人王晓书

　　以下为演讲实录：

　　大家下午好！感谢新浪财经的邀请，今天让我有机会在这里分享ESG的全球投资趋势。在我讲具体的趋势之前，我想先介绍一下MSCI，介绍一下我们ESG研究的工作和团队。MSCI被大家所熟知是因为我们的指数和A股纳入的进程。其实在ESG领域，MSCI已经有超过十多年的研究历史。我们的产品提供给全球超过1300个客户，我们与全球投资者紧密合作，为他们提供可持续投资的解决方案。我们全球有超过200个全职的ESG分析师，专注于ESG相关的研究。所有的成分股，我们都提供ESG相关的数据和评级。

　　前两天MSCI刚刚发布了一个信息，我们已经把2800家MSCI指数里成分股公司的ESG评级公开在msci.com的网站上，供投资者、上市公司和所有对ESG感兴趣的机构进行查询，我们意在提供更多的透明度给市场、投资者。除了提供ESG评级之外，我们的ESG评级数据与MSCI指数也进行了结合，为客户提供了超过1000个不同的ESG指数。MSCI旗下指数中，包括全世界最早的ESG指数叫做KLD 400，因为MSCI收购了KLD这家公司，所以我们ESG研究的经验已经超过了40年，最早的ESG指数也在我们的旗下。MSCI也多次被责任投资的投资者们选择为全球最佳ESG智力研究和ESG相关指数的服务提供商。

　　今天我想跟大家讨论的议题，一是为什么ESG投资正在全球极速增长，二是投资者如何运用ESG数据进行投资，ESG数据可以为他们的投资带来怎样的帮助。

　　第一个问题，ESG投资正在极速增长。左边这张图展示的是联合国可持续责任投资原则（UN PRI）签约机构的数量和管理资产数量的增长，近年来呈现出飞速增长的速度。除了基金管理人他们在考虑ESG的整合之外，有很大一部分签约机构是养老金、主权基金、保险基金，他们也在推动ESG的发展趋势。从MSCI角度，我们的产品也展示出一个非常重大的变化，跟踪MSCI ESG相关指数的ETF基金产品的数量和规模，也有一个飞速的增长。为什么会有这样的增长，为什么全球ESG会是这样一个非常受欢迎的议题，刚才两位投资者已经从他们的角度进行了分享。因为MSCI有机会与全球的投资者紧密合作，所以，在这里也可以分享一下我们的观察。

ESG投资极速增长的原因（图片来源：MSCI）

　　主要有四个原因，我会一一道来。1、投资者对ESG的事故容忍度越来越低；2、市场上有更完善的ESG数据为投资者投资决策提供支持；3、更多的投资机构，尤其是机构投资者、养老金、主权基金在价值链上的金主他们愿意采取行动，推动资产管理人为他们服务的时候也考虑ESG政策的执行；4、ESG评级、ESG数据能够给投资者的投资收益带来正向影响。越来越多的研究表明，ESG可以带来阿尔法（α），可以带来超额收益，为投资者考虑ESG带来了信心。

　　1、为什么投资者对于ESG的事故容忍度越来越低？因为“黑天鹅”风险可以给他们带来极大的投资损失。回到30年前，当美孚石油公司石油运输船出现了大规模的石油泄露事件的时候，它的股价完全不会受波动，不会受影响。这样的ESG事件对他们的影响是极低极低的，而且这样的事件是他们可以偷偷掩盖过去的。但是在现在这样一个媒体越来越发达，而且网络越来越发达，资讯传播越来越快的世界里，这样的事件是不能被掩盖的，而且它会对整个公司的声誉度带来极大的影响，也会给投资人带来极大的损失。我们展示了几个案例，都是上市公司因为出现重大的ESG丑闻给股价带来的巨大的影响。股价的暴跌从20%多到70%、80%，对投资人来讲都是巨大的损失。从“黑天鹅”风险控制方面来讲，投资者希望减少这样的投资损失。

　　2、数据质量的提高。MSCI为投资者提供ESG评级，用这样的评级数据去支持投资者投资的相关工作。我们经常被投资者问到的一个问题是这个市场上的数据质量怎么样，尤其是中国这样的新兴市场，上市公司是否披露了足够的信息以支撑你们的评级。我想说的是MSCI发现这个市场上并不是没有数据，其实我们处于一个数据爆发的时代，有各种各样的数据。所以，我们的评级在评估过程中可能是35%的数据是来源于公司主动披露的CSR报告上的信息，20%是来自于年报上上市公司被强制披露的信息。有超过45%的数据来源于外部其他的有效数据。可以是来自于媒体的报道，来自于政府网站的报道，以及我们认为可以信赖的NGO的报告。

　　在对中国市场进行评级的过程中，我们考虑了各个行业的规范要求和准则，包括“十三五”规划对于各个行业的要求，像生态环保部对于上市公司环境处罚的信息，安监局安全的信息，上市公司员工伤亡率等等信息，工信部网站上有关于车企油耗率的信息。各种各样的信息已经构成了我们的数据来源，让我们可以更有信心地跟投资者讲我们的评级是对于上市公司360度全面的理解和审查，给投资者带来更多的信心。

　　右边这张图展示了我们对于全球高收益债券指数公司的评级。高收益债的意思是信用评级低一点，有点类似于垃圾债的公司，这类公司规模相对中小一点，对于这样的公司，是债券发行人，而不是股权发行人，获取他们的信息更困难。但是对于这样的公司，我们的覆盖率也是在不断升高的，这也可以从一个侧面说明越来越多信息的提供和MSCI运用AI等各种各样的技术获取信息，可以支持我们的评级，也让投资者有更大的信心。

　　3、全球最大型的资产所有者他们在采取行动。我们一般不主动披露客户的名字，是因为最大的资产所有者他们已经做了一个公开的宣称，他们有很大一部分资金是用MSCI指数作为投资基准的，或者直接跟踪MSCI指数进行被动的投资。并不是只是MSCI知名的全球指数被养老金、主权基金所采用的投资标的。可以看到ESG概念的相关指数，包括ESG整合指数，还有一系列低碳指数，已经成为很多大型主权基金在投资过程中所考虑的投资标的。

　　举一个例子，我们跟日本的养老金GPIF的合作，除了ESG领先指数是一个很标准的指数他们会选取外，MSCI还为他们定制了一个女性赋权指数，这也是跟日本养老金和日本政府政策希望推动女性福利、推动女性就业，解决老龄化整体的政策趋势和议题相结合。日本的养老金也通过跟踪MSCI定制的女性赋权指数，投资那些对于女性员工有更好福利和上升通道的项目，同时在董事会、在高管层也更大的女性比例的公司，对这些公司进行投资。

　　4、有投资者说ESG投资是一件很好的事情，我想做好事，但是我要对其他投资人的资金来源负责。我不希望投资了ESG，给我带来投资收益的损失，这是我接受不了的。有越来越多的研究报告，不光是MSCI自己的研究，全球最大的投行和金融机构都有根据MSCI数据发布一系列研究报告，展示ESG投资其实可以带来高额收益。

　　这是我们自己的一个研究，是发达市场指数的范畴，因为我们的评级数据有超过10年的历史。我们把指数里面的成分股按照ESG表现的好坏分为五组。Q1是表现最差的一组，Q5是表现最好的一组。看看ESG表现的不同，对上市公司盈利能力有什么不同的影响？长期来讲，ESG表现更好的公司，比ESG表现不好的公司，它的整体盈利能力是不同的，ESG表现更好的公司盈利是更好的。

　　这里展现的是个股ESG表现与尾部风险的联系，我们追踪了ESG表现最好和最不好的两组公司，在一年12个月内股价会发生90%以上暴跌的概率。08年因为发生金融危机，所以概率比高。但是08年以后，ESG表现不好的，颜色更深的那条线，发生暴跌概率的个股数量是ESG表现最好那一组的3倍。可以看到，ESG对于尾部风险的控制，尤其是我刚才提到的“黑天鹅”风险的控制是有一个非常大的作用的。

　　同时我们也对ESG和风险关系做了非常多的研究。可以看Q5表现最好的那一组整体股价的波动率更小，也是展示给投资者的风险更小。这样的研究可以有效地帮助投资者了解ESG，整体来讲，从投资组合的角度考虑，可以给投资组合带来怎样的影响。

　　下面我要讲的是如何进行ESG投资。MSCI把投资机构的投资目标分了三类，我们的投资方法跟Vanguard、富兰克林邓普顿在某种程度上是不谋而合的。根据目标的不同，我们考虑把ESG投资者分为三类。左上角的一类我们认为是价值观取向为主的投资者，他们考虑ESG跟投资回报是没有关系的。起源是有一些欧洲教会的基金开始考虑ESG，更多的是宗教或者个人信仰所决定的。比如烟草公司，可能是全世界盈利能力最强的公司，但是他们跟我们的教义和价值观是不符合的，在投资的时候要筛除掉。包括博彩业、烟草酒精类行业，以及跟恐怖主义有特别多联系，比如跟某些国家有特别紧密业务关系的公司。这是负向的筛出。在气候变化议题下，北美的很多投资者考虑要剔除掉跟煤炭相关的公司。

　　第二类是影响力投资。刚才浦总也讲到了很多影响力投资的观点，我们可以理解为是一个正向的筛选。投资者希望在投资过程中除了盈利回报之外，还可以给社会环境带来一些积极的影响，他们可能会进行影响力投资，专门投资于对社会环境带来积极影响的行业。

　　第三类ESG整合型投资者。这一类投资者没有特别明确的信仰或者是ESG的诉求，但是他是从财务的角度去考虑的。希望在投资过程中减少“黑天鹅”风险，希望在整体投资组合中减少ESG的风险，希望提高投资回报。对于这一类投资者，也是更广泛的全球投资者考虑ESG的原因，也是从投资收益的角度去考虑。我们认为投资者应该有这样的目标框架去引导他们的投资决策，当然不是投资者都在一个方向上，而是有几种目标，整合投资策略。

　　针对投资者不同的需求，MSCI提供了一系列的产品和服务去满足投资人的需求。最右边的是跟影响力投资相关的数据，投资者说我想要找到对环境社会有积极影响的公司，MSCI有没有数据帮我们找到这些公司。我们的做法是你怎样定义公司对于环境和社会有积极的影响力，我们的基础是联合国17个可持续发展目标，在这17个可持续发展目标里联合国定义了未来要解决的17个最重要的问题，里面有贫穷，有教育，有气候变化，有治理相关的议题。MSCI通过上市公司的报告，去看他们的行业，他们提供的产品和服务，他们盈利的来源，他们收入的来源，是不是跟联合国17个可持续发展目标有一定的契合度，如果有的话，我们会去帮投资者做一个收入比例的筛选。

　　对于那些想做负面筛选的投资者，我们也有一系列数据，也就是行业的筛选。看公司是不是在博彩业或者烟草、酒精等等行业有收入来源。筛除掉投资者定义的“坏行业”之外，我们也有“黑历史”的数据库，投资者可以从声誉的角度筛出掉历史上做过很多“坏事”的“坏公司”。我们会持续追踪媒体和监管机构对于上市公司的负面报道，如果这个上市公司曾经受到政府监管，或者有很严重的事故发生，或者有大规模的员工罢工，或者是有很严重的法律诉讼的问题，我们都会放到数据库里，供投资者做相关的查询。

　　我们也有一个ESG评级，是一个从3A到3C的评级，帮助投资者识别每个行业ESG表现或者控制ESG风险最好的公司和最差的公司。更多的是从上市公司财务或者可持续发展的角度去考量，将投资者ESG提升目标和收益目标相整合。具体是怎么整合的？在这里我很高兴跟大家带来几个具体案例分享。前面两位演讲者有非常细致的调查问卷。从MSCI跟客户沟通的角度来讲，在过程中考虑ESG最流行的方式有几种，第一种是通过提高ESG投资的质量来减少风险，更多的运用到我们的ESG评级数据。第二种是气候变化和碳足迹控制，这是在全球投资者当中非常流行的议题。MSCI为了迎合投资者的需求，我们有宣布刚刚收购了一家瑞士机构，除了提供碳风险评估之外，还专门看由于碳排放带来的气候变化和极端天气的增加，会给资产带来什么样的物理风险，比如对于房地产业或者能源产业会带来什么风险，关于物理风险的研究和产品可以很快地带给投资市场。还有剔除业务，基于价值观的，在中东有一些伊斯兰或者在北美也一些天主教的机构，会有特别的剔除业务的相关诉求。

　　我会讲三个非常具体的案例，因为这是我们的客户在公开渠道披露的信息。MSCI一个很前沿的做法，除了被动的指数投资之外，还有很多前沿的讨论在讲因子投资，是在指数投资基础上加入一些因子找到超额收益。MSCI的做法比这样的步骤和过程更前沿一步，除了多因子里面常见的一些因子，比如价值、波动率等等普遍的因子之外，ESG作为新的因子已经整合到因子策略中，和其他的因子做结合。我们会给客户定制ESG加上常见因子结合的多因子指数，这也是市场上非常前沿的做法。

　　另外，将ESG整合到风险管理当中，MSCI ESG数据跟我们的风险管理模型工具是相结合的，这样的数据客户可以用风险管理模型系统做投资组合层面或者基金经理层面，或者整个机构层面ESG风险的检查，可以看到有百分之多少的投资，投资到高ESG风险的相关标的里，有多少投资在低风险标的里。定期的风险检查也是投资者运用的非常广泛的方式。

　　对于高净值客户，ESG也是有吸引力的。我刚才谈的是机构客户，比如最大的养老金、股权基金客户对ESG感兴趣。我们与美林美银合作，它是一个大型的财富管理平台，给高净值客户提供财富管理产品的时候，除了提供一些最基本的产品投资收益、投资标的、投资方向信息之外，还提供了投资组合里ESG表现的信息。美林美银给零售客户提供这样的信息之后，发现ESG页面是点击率最高的页面，甚至高过其他产品信息的页面。

　　刚才讲到ESG的数据跟指数整合，我们会给客户提供一系列的超过1000个与ESG相关的指数，这些指数是跟踪指数，会将其作为投资标的的基准。这在全球是一个非常广泛的做法。除了全球市场上的指数，MSCI也针对中国提供了ESG领先指数或者中国A股的ESG通用指数，这些指数已经提供给市场，供更多投资者使用。

　　最后展示一下跟踪MSCI ESG指数资产的变化。从2014年到现在，表现出非常迅速的变化。全球来讲，低碳的议题是最受欢迎的。希望我今天的介绍对您有帮助。谢谢！（完）

　　（编者注：内容根据现场录音整理，未经发言嘉宾本人核对）

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