全球股市遭遇黑色一周 市值蒸发5.2万亿美元

　　图片来源：EPA/SHUTTERSTOCK 华尔街日报报道，金融市场的平静已被打破，但最坏的时刻可能还没有来临。 全球股市过去一周蒸发了5万亿美元市值。市场波动性飙升。做空波动性的交易被解除。全球许多股指已经较近期高点下跌了至少10%，进入所谓的回调区域。 现在的问题是全球股市的抛售会变得多惨烈？历史经验表明，股市可能还未触底。 自1980年以来，衡量全球股市的指标MSCI AC World Index平均每年较近期高点下跌的幅度为15%。最糟糕的一次发生在2008年金融危机期间，当年该指数一度回调了51%。最小的一次回调发生在2017年，当时仅较高点回调了2%就触底反弹。 从2016年11月到今年1月末，市场交投一直很温和，这使得最近的回调看上去更糟糕。但包括股息在内，全球股市从1月26日的高点到上周四的低点仅下跌了8.4%。 相比之下，据嘉信理财（Charles Schwab）的分析，在1980年以来三分之二的年份中，该指数一年的回调幅度都高于10%。 嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders称，这意味着股市还会出现更多的下跌行情。 好消息是，从历史经验看，很多时候这些回调都被证明是买入良机。 1982年，该指数一度下跌20%，但全年上涨6%。1998年，该指数一度下跌21%，但全年仍上涨23%。2012年，该指数一度下跌13%，但随后回升，全年上涨13%。 很多分析人士仍乐观地认为，全球股市基本面仍完好无损：全球公司利润依然稳定，经济增长强劲。不过，考虑到利率和通胀预期上升的速度以及股市的高估值，分析人士认为市场调整的条件已经成熟。 摩根士丹利（Morgan Stanley）股市策略师Michael Wilson称，该行认为利率和通胀上升不会终结全球股市的牛市行情。不过，他说，该行确实认为股市已到达一个水平，令该行长期以来所持的股市估值会进一步上升的观点更难以得到人们认同。 亚洲股市周一企稳，香港、中国内地和韩国的股指均走高。一些分析人士并未感到安慰，他们认为这不能代表本周伊始全球其他市场将如何表现。 分析人士之所以迟疑不决，是因为此轮股市大跌和最近几年的其他市场调整有一个明显不同之处：这次的推动因素是美国。 2011年，欧洲债务危机是全球股市剧烈波动的一个主要推动因素。2015年，中国意外引导人民币贬值，造成股市大幅走低，全球避险情绪急剧升温。 Bernstein Research驻香港亚太策略负责人Michael Parker称，此次的暴跌与2015年和2016年极为不同。他说，那个时候，大家都在密切关注中国和中国政府在做什么，但这次与最近几次全球市场的调整有所不同。 （文章来源：华尔街日报中文网）[详情]

　　新浪美股 北京时间12日下午消息 亚太股市周一小幅反弹，韩国股市收高1%，中国上证综指上扬逾1%，创业板指更是暴涨近4%。美股上周五震荡收高，主要股指摆脱回调区域，但整周仍然遭受重创。 韩国股市高开高走，收盘KOPSI指数上涨0.91%，报2，385.38点；日本股市今日因建国日休市一天；澳大利亚股市今日小幅走低，收盘下跌0.25%，报5823.60点。 中国市场方面，上证综指开盘几近持平，早盘一度下探翻绿，随后持续走高，午后该指数高歌猛进，现涨幅1.02%，报3161.76点；创业板指暴涨近4%，创2016年5月31日以来最高单日涨幅。 港股恒生指数今日高开0.7%，随后在29600点上下震荡。截至发稿，该指数上涨0.66%，报29700.889点。 美股上周五震荡收高，主要股指摆脱回调区域，但仍然遭受重创。在经历了跌宕起伏的一周后，上周道指累计下跌5.2%，标普500指数累计下跌5.2%，纳指下跌5.1%。[详情]

　　新浪美股讯 北京时间12日上午消息 亚太股市周一大多上涨，继上周五暴跌之后小幅反弹。 韩国股市周一高开0.7%，早盘维持涨势，目前涨幅0.98%，报2，387.01点；日本股市今日因建国日休市一天；澳大利亚股市今日低开低走，目前跌0.25%，报5，823.20 点。 中国市场方面，沪指开盘几近持平，早盘一度下探翻绿，随后持续走高。截至上午收盘，沪指上涨0.8%，报点；创业板指大涨2.91%，报1638.93点，迈向6个月来最大涨幅；香港恒指高开高走，现涨0.8%，报29742.771点；台湾加权指数涨0.84%，报10459.18点。 标普500指数期货延续上涨势头，现涨0.61%，道指期货涨0.69%，纳指期货涨0.37%。 美股上周五大幅震荡后收涨。道指经历超千点波动，上涨超过300点。 全球股市上周经历“黑色一周”。据标普道琼斯指数估算，全球股市在一月高点至上周收盘，市值蒸发了5.2万亿美元。美股道指周跌5.12%，纳指跌5.06%，标普500指数跌5.16%。[详情]

　　新浪美股讯 北京时间12日早间消息 亚太股市周一涨跌不一，韩国股市高开0.7%，日本股市今日休市一天。 韩国KOSPI指数开盘上涨0.7%，报2，380.49点；日本因建国纪念日补休，今日休市一天。澳大利亚S&P/ASX200指数开盘下跌0.29%，报5838.00点。 全球股市上周经历了黑色一周。据标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）估算，全球股市在一月高点至上周收盘，市值蒸发了5.2万亿美元。美股道指周跌5.12%，纳指跌5.06%，标普500指数跌5.16%。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间2月9日彭博消息，Brian Belski对周一的厌恶不亚于加菲猫。这位BMO Capital Markets的首席投资策略师认为，周一市场将触底，按历史价格表现看，这将是当周最糟糕的一天。事实上，根据1928年以来的数据，只有每周一是平均每周都会下跌的一天，在总下跌天数里，周一的占比最高。 Belski坚持称，美国股市仍处于长期牛市中，但令人失望的是市场情绪并不冷静。 标普500指数周四正式进入了较纪录高点跌10%的调整区域 - 顺便说一下，历史上周四通常是一周内表现第二差的一天。 不仅如此。他说，这也是自1950年以来标普500指数从记录高点下跌10%用时最短的一次。 所以Belski认为未来几天会如何呢？他预计，今天会有“更多的恐惧和下行压力”，投资者在周末市场关闭期间会有更多的时间来思考。 鉴于周一不佳的历史记录，很可能下周一会出现一个低点。 他对投资者的建议？ “不要试图抓住市场，继续坚持走下去。”[详情]

　　来源：比较 原标题：美国两次股灾的启示|比较 最近几天，全球股市哀鸿遍野，美国股市尤甚。有人甚至担心会不会像历史上那样出现崩盘。发表于《比较》92辑上的田静的文章，详细描述了在不同交易技术环境下的美国两次股灾过程，分析了新技术环境下，信息不对称和人的非理性行为如何导致市场失灵，引发金融市场动荡。本文为删节版，共计16435字，阅读需要23-30分钟。 21世纪，金融科技迅猛发展。金融科技并非是当今的现象，20世纪60年代信息技术就运用到了银行后台业务，50年前，世界第一个用于证券交易的电子通信网络（ECN）就已诞生，并逐渐发展成为目前欧美市场最重要的场外交易场所。80年代，自动订单撮合系统逐渐兴起，并成为证券和期货交易所的最主要交易平台。金融科技提高了金融信息的处理和传播速度，降低了交易成本，在一定程度上缓解了市场失灵。但是，技术进步不能根治信息不对称和人的非理性所致的市场失灵，反而还可能引发新的市场失灵。本文分析了美国时隔20年分别在不同交易技术环境下的两次股灾，资本市场的羊群行为尽管形式上有了变化，但由于人的有限理性和动物精神，羊群行为的本质并没有变，而且在新技术环境下，羊群的形成与溃散更加迅速，这需要引起业界和监管部门的高度重视。 一两次股灾的简要回顾 1.1987年股灾的简要回顾 1987年10月19日，道琼斯工业平均数（以下简称“道指”）下降22.61%，创下美国股票市场历史上最大的单日跌幅。 图1是1987年股灾全过程。受宏观经济下行、资本市场税收制度调整等因素影响，10月16日就出现了股市下跌。10月19日星期一，上午10点钟开市时，巨大的卖单导致价格巨幅下挫，95只标普500成分股不能开出开盘价，导致股票指数计算失真，股指期货价格低于现货指数价格，出现大幅贴水，套利型交易者买进期货的同时卖出现货，诱发现货市场卖压加大，继而触发期货市场卖出压力加大。当随后一些开盘时无法开出开盘价的股票最终开出价格之后，现货指数价格再度大幅下挫，一批投资者加速卖出现货，期现货市场出现了螺旋式下跌。下午1点左右，市场上关于纽交所、芝加哥商品交易所将暂停交易的传闻蔓延开去，一些急于变现的投资者又向市场输入了一轮大量卖单，道指下跌100多点，巨量订单大大超过了纽交所DOT交易系统的处理能力，交易延迟以及行情信息发布的延缓，加剧了市场不透明和投资者的紧张情绪，市场秩序非常混乱，收盘时，道指跌幅达22.61%。20日，受欧洲与亚洲市场下跌、纽约证券交易所宣布暂停程序化交易在DOT交易系统进行交易等的影响，市场一开盘又继续下跌，到达了谷底的1708.72点，较8月25日的最高点，跌去了逾1000点（37%）。直到20日下午，一些蓝筹股公司宣布回购本公司股份，才使得现货恢复平稳并小幅回升，道指收于1841点，较开盘上涨100多点。21日，股市回升到2027点，这场波及全球的股灾才基本结束。 2．  2010年闪电崩盘简要回顾 2010年5月6日，股市一开盘，道指就开始下跌，但跌幅并不大，到下午2点，道指只下跌了1.5%。临近下午2点30分，一些个股因波动率上升，触发了纽交所个股波动管理机制——流动性恢复点（简称LRP），一些股票的交易出现延迟，涉及的个股也从100只扩大到2点30分的200只。下午2点42分，股指开始出现自由落体式的下跌，短短的几分钟时间内，股票现货市场巨幅下挫，紧随其后，标普500股指期货开始下跌，期现货价格出现螺旋式下跌。到下午2点47分，道指约下降了1000点。但市场很快又上演了惊天回转，5分钟内道指迅速反弹，20分钟后的下午3点07分，股指又上涨了600点。5月6日，是美国股市历史上最大的日内波动，美国商品期货交易委员会（以下简称CFTC）称之为金融市场历史上波动最显著的时期（参见图2）。当天，成交量也创下了天量，股市成交量194亿股，为2009年四季度日均成交量的2.2倍，还是纽交所历史上成交量第二大的交易日，纳斯达克历史上成交量最大的交易日。 二资本市场羊群行为的一般性分析 资本市场中的羊群行为是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖舆论，而不考虑自己信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体，对市场的稳定有很大影响，极端时，还可能引发系统性风险。经济学、心理学、生理学、物理学以及医学领域的众多成果被运用于研究羊群行为。 1． 心理因素与资本市场羊群行为 人类普遍存在羊群行为。它首先是在对动物行为的研究中发现的，人类也存在相同的群体性行为特征，羊群行为在街头政治、体育赛事、宗教集会等都有表现。人类学家对人类演化过程的研究发现，从众性行为选择、模仿他人、跟随领头者是生物进化的一种途径，这种人类进化中的行为选择一直影响着人类的行为选择。心理学家的研究发现，当独立个体通过某种方式相互连接，相互之间的行为选择会受到群体内其他个体行为的影响，这些个体就构成了一个群。古斯塔夫·勒·邦从心理学的角度指出了羊群行为的根源，一个心理群体最显著的特点是：无论构成这个群体的个人是谁，他们的生活方式、职业、性格、智力有多么相似或者不同，只要他们构成一个群体，他们的感觉、思考、行为方式就会和他们处于独立状态时有很大的不同。 资本市场的投资者，就是一个这样的群体，任何一个投资者的投资决策都必然受到其他投资者的行为或者之前行为选择的结果的影响，只是不同类型的投资者，受影响的程度不同而已。从投资风格上看，最不受他人行为选择影响的是长期机构投资者，其典型代表是巴菲特，他的投资决策是在对上市公司基本面、发展前景等深入调查之后做出的，似乎他的决策不受其他投资者的影响。但是，再好质地的一家上市公司，巴菲特也不会在该公司股票价格大幅高于公允价格时，做出买入的投资决策，还是要考虑该上市公司股票价格的历史走势和当前价格水平，而这些都是其他投资者过去和当前投资行为选择的结果。 大多数投资者，尤其是中小个人投资者，其投资行为选择非常容易受其他投资者的影响。1987年，罗伯特·希勒在危机前的10月12日做了一份问卷调查，当问及“股价相较基本面是否高估了”，大多数投资者回答“是”，但从这些投资者的投资决策看，68%的个人投资者和93%的机构投资者在随后的两个交易日选择了买入股票。他们的回答是，因为其他投资者对后市还很乐观，这将进一步推高股市，股市下跌可能是半年后的事。1987年10月19日之前，羊群行为把股指推高，也在行情逆转后，又加速了市场下滑。罗伯特·希勒为及时调查投资者的心态和行为，在19日当天下午就开展了问卷调查，了解投资者的心理反应，大多数投资者都在市场巨幅下跌时有手心出汗、胸闷、心悸、无法集中精力等焦虑现象，并感觉到从其他投资者传染过来的焦虑，一些人担忧1929年股灾可能重演，这些投资者则在大恐慌中选择卖出股票。尽管绝大多数受访者都认为股价的决定因素是基本面，但是，当问及是心理因素还是价格偏离基本面导致了下跌时，67%的个人投资者和64%的机构投资者选择了心理因素，大多数投资者都认为股灾的原因是其他投资者的心理因素。 罗伯特·希勒指出，这种心理现象和传染效应，使投资者的行为具有较强的羊群行为特征，他就把羊群行为定义为一种社会群体中相互作用的人们趋向于相似的思考和行为方式。班纳吉（Banerjee，1992）从时序模型出发，将羊群行为定义为“人们去做别人所做之事的行为，即使他们自己的私有信息表明不应该采取这一行为”，这就是所谓的信息瀑布，也即个体不顾私有信息，采取与别人相同的行动。沙尔夫斯泰因和斯泰因（Scharfstein and Stein，1990）则指出，羊群行为是“当个体观察到之前行为人的行动结果，产生乐观情绪并不顾自己拥有的信息，跟随之前行为人的行为选择”。 2． 信息不完全与资本市场羊群行为 2.1 信息不完全与资本市场行为 资本市场的投资是基于信息的决策。法玛指出，在资本市场上，如果证券价格能够充分而准确地反映全部相关信息，便称之为有效率。也就是说，如果证券价格不会因为向所有证券市场参加者公开了有关信息而受到影响，那么，就说市场对信息的反映是有效率的。对信息反映有效率意味着以该信息为基础的证券交易不可能获取超常利润。 但是，有效市场理论是有前提的：一是市场信息是被充分披露的，每个市场参与者在同一时间内得到等量等质的信息，信息的发布在时间上不存在前后相关性。二是信息的获取是没有成本或几乎是没有成本的。三是存在大量的理性投资者，他们为了追逐最大的利润，积极参与到市场中来，理性地对证券进行分析、定价和交易。四是投资者对新信息会做出全面迅速的反应，从而使股价发生相应变化。 这四个前提假设在现实中是不存在的。第一，信息的获取是有成本的。信息的获得需要支付经济成本。有时，这种成本还是很大的，以至于投资者虽然认为该信息具有一定的价值，但如果成本超过了价值，投资者也不会选择搜寻信息。第二，投资者存在“搭便车”行为。市场上，投资者并非都愿意为获取信息支付成本。相对而言，机构投资者在获取信息的技术、人才方面具有优势，而且管理的资金规模大，搜寻信息的成本收益相对较高，这些都使中小个人投资者在信息上处于劣势。其结果是，机构投资者比中小投资者获得更多的有效信息，中小投资者在获取有效信息和获得投资收益时处于不利地位。中小投资者的理性选择，就是博弈论“智猪博弈”中的小猪，选择等待，不去主动搜寻、获得更多的真实信号，中小投资者的羊群行为更加显著。 因此，资本市场的信息状况，就会与市场上的羊群行为密切相关。信息透明度越高，信息成本就越低，投资者更倾向于根据基本面等搜寻到的信息做出投资决策，羊群行为就相对较少。反之，则是追随型投资越盛行，羊群行为越显著。同时，信息问题还使资本市场的投资者结构与羊群行为具有相关性。机构投资者占比高的市场，它们不仅会在搜寻信息上付出成本，而且其竞争也表现在搜寻、挖掘信息能力方面，这种竞争会促进强有效市场的形成，进一步提高市场透明度。反之，在一个中小个人投资者为主的市场中，羊群行为就会较为普遍，市场很难成为强有效市场，往往是半强有效市场，甚至是弱有效市场，这样的市场，又进一步加剧了羊群行为。 2.2 信息网络化时代的资本市场羊群行为 羊群行为是经常接触、经常交流的人群中的现象。群体内信息的传递机制包括谈话分析（Talking Analysis）和社会认知（Socio-Cognition）两种方式。进入网络化时代，信息传播实现了五个W：Whoever（不管谁），Whenever（不管何时），Wherever（不管何地），Whomever（不管受众），Whatever（不管内容）。互联网将资本市场的参与者，包括投资者、交易场所、中介机构、媒体连接成了一个巨大的“群”，决定价格走势的信息在这个群里实时传播，市场参与者之间的“谈话分析”可以在更广泛的群体、以更深的深度进行，同时，还可以极快的速度形成“社会认知”，被高速网络连接的广大投资者，就构成了古斯塔夫·邦所说的具有集体性行为的群。 网络化信息传播带来的一个新问题是信息源的分散化和信息可靠性的降低，从而衍生出新的信息不完全的问题。资本市场众多参与者都成了信息发布源，正如麻省理工学院教授尼葛洛庞蒂所言：“在网上，每个人都可以是一个没有执照的电视台”，信息的多点、实时发布，使资本市场一直就存在的信息不完全问题又呈现新的问题。近来，一些学者利用医学疾病传染模型和心理学家关于谣言流行的模式对羊群行为进行研究，他们发现，资本市场的羊群行为也有类似于传染病的一些特征，具有突发性和迅速蔓延性，而且还难以预测。 当前的信息传播网络化、传播速度加快，这在解决某些信息不完全问题的同时也带来了新的信息不完全问题。信息急速传播，“群”就更容易形成。但是这种“群”又是极不稳定的，一旦某种情形发生，“群”又会迅速瓦解。 3． 机构投资者的羊群行为 中小投资者由于信息问题，更容易具有羊群行为的特征，但实践中机构投资者也同样具有很强的羊群行为特征。凯恩斯就指出：“从事股票投资好比参加选美竞赛，谁的选择结果与全体评选者平均爱好最接近，谁就能得奖；因此每个参加者都不选他自己认为最美者，而是运用智力，推测一般人认为最美者”，机构投资者由于声誉效应、报酬激励等原因，也会模仿他人的交易决策，出现较强的羊群行为。 3.1 激励机制与羊群行为 从经济学的角度来研究行为选择，最直接的激励就是报酬。对机构投资者的羊群行为，沙尔夫斯泰因等人运用报酬或者声誉模型做出解释。为了提高声誉和报酬，基金经理的行为选择就在相当程度上具有羊群行为的特征。设定基金经理A在前一阶段取得了较高投资收益，基金经理B出于其声誉的考虑，不论他自己搜寻的私人信息如何，都会采取和基金经理A一样的投资策略。因为如果A决策正确，B的声誉就会提升；如果A错误，则表明要么两人都是愚蠢的，要么两个人都是聪明的，这并不损害B的声誉。如果B采取了不同的决策，基金持有人就会认为至少有一个人是愚蠢的，而因为A曾经有比较好的声誉，投资者就倾向于认为B是能力差的管理人，那么，B做出不同决策就是一个“劣选择”。因此基金经理B会一直运用羊群策略，而不会运用自身的信息做出决策。同理，如果多个基金经理都按照这样的模式决策，每个人都模仿A的决策。 与此同时，基金经理的报酬往往是按照他在全体基金业绩的排名决定的，那么，基金经理的报酬依赖于他与其他基金经理比较的相对业绩来确定，这会扭曲基金经理的激励，并导致基金经理所选择的投资组合无效（Brennan，1993）。在信息不完全的情况下，基金的持有人和基金管理公司都无法获得基金经理投资的完全信息。当基金经理A在前期的投资获得了较好的业绩时，基金经理B就跟随A的投资。基于沙尔夫斯泰因等人（1992）的羊群效应模型，基金经理B将倾向于选择基金经理A的决策。而且，报酬制度也鼓励基金经理B模仿基金经理A的选择，因为，如果他的投资绩效低于市场的平均投资绩效，他的报酬将受到影响。为了避免选择“非跟随”决策的风险，基金经理往往趋向于选择跟随行为。 选择跟随行为产生了“共同担责效应”。如果某决策者逆流而动，一旦他失败了，这一行为通常被视为是其能力不够的表现，并因此受到责备；但是如果他的行为与大多数人一致，即使失败了，他会因看到其他许多人与他有相同的命运而不那么难过，他的上级（委托人）也会考虑到其他人也同样失败了而不过分责备他。这样，决策者具有与别人趋同的愿望，以推卸自己承担决策错误的责任。决策者模仿他人的选择，而忽略自己的私人信息。虽然这种行为从社会角度看是无效率的，但从关心个人职业声誉的决策者的角度来看却是理性的。 三新技术环境下的资本市场羊群行为 技术的发展、市场透明度的提高，引发资本市场某些类型羊群行为的因素在减少。但是，在新的技术环境下，羊群行为又会以新的形式表现出来。1987年和2010年，时隔23年的两次震动全球的美国股灾，资本市场羊群行为就发生了较大变化。1987年程序化交易刚刚兴起，2010年，已经实现了证券交易全过程的高速程序化，即高频交易普及化，整个交易过程无人工干预、交易订单以主机托管模式以万兆级宽带输入交易所主机，以实现交易的撮合。根据美国证监会的统计，2009年美国证券市场上高频交易的日均交易量已经占总日均交易量的50%以上，在德国约占40%，英国约占60%，日本约占10%。下面就从三个方面分析在不同技术环境下的羊群行为如何导致两次股灾。 1． 交易的程序化 在电子化的交易环境下，投资者参与证券交易，可以分为三个环节，即交易订单的生成、路由和执行。目前，成熟市场国家的绝大多数交易都实现了三个环节的计算机程序化，或者自动化。 1.1 订单的生成环节 订单生成就是指做出交易决策，即做出买卖标的、数量和时机的决策。程序化的订单生成是指，运用计算机程序做出交易决策，常见的策略有三种：（1）量化选股策略，也称为多因子策略。它是利用多个量化指标，由计算机程序自动挑选投资的标的股票；（2）套保策略，也称为对冲策略。为了规避投资标的的价格风险等，利用一种或者一种以上的套保工具，使套保工具的价值或者现金流变动可以抵消被套保头寸全部或者部分价值或者现金流量变动风险的交易策略；（3）套利策略，是指在不同市场或者不同形式的同类或者相似产品存在价格差异时，以较低的价格买进并在另一市场以较高的价格卖出，以获取无风险收益。 首先分析1987年的情形。1952年，美国经济学家马科维茨（Markowitz）提出的投资组合理论，奠定了组合投资的理论基础，组合投资的方法逐渐被机构投资者广泛采用。20世纪70年代，金融自由化浪潮催生了大量衍生工具，套利策略逐渐普及。无论是组合投资，还是套利交易，依靠人工操作都面临很多不便，于是，程序化交易悄然兴起，华尔街的机构投资者纷纷采用程序化交易。1987年股灾之后，首先发布的研究报告是纽约证券交易所发布的《程序化交易及其对当前市场行为的影响》，它指出，与1987年股灾关系密切的是组合保险和指数套利两种投资策略。一是组合保险，该策略根据股票价格涨跌，决定投资组合中的股票和现金投资比例，在下跌过程中，卖出股票、增持现金，上涨过程则相反。1987年延续了1986年的牛市行情，股指大幅上涨，8月到达了当年的最高点。到了10月中旬，市场上各种利空信息相继出现，10月17日、18日周末两天，投资者消化这些信息后，19日上午一开盘，就大量卖出股票，尤以保险组合的卖出量为大。组合保险与以往的卖出不同，组合保险的订单一般是以基准指数的成分股构成的一篮子订单，它往往同时买入或者卖出指数成分股股票，因此，大量的组合保险订单会直接影响指数的走势。按照有效市场理论，即使有些投资者不是理性的，但由于他们的交易随机产生、相互抵消，既买方力量和卖方力量相互抵消，资产价格仍然能够维持均衡。但是，当所有投资者行动一致，即羊群行为发生时，投资者的卖单就得不到抵消，从而驱使价格急跌。根据美国证监会和FTAC的统计，这两类交易是当日最大卖单，而且较为集中，卖出量最大的前10名投资者，在10月19日的卖单占到了约50%。美国证监会认为，组合保险策略的卖出行为，也成为其他投资者的卖出诱因之一。 二是指数套利策略。指数套利策略指通过获取股指期货和现货的价差来盈利。如果现货价格低于股指期货，则买入现货并卖出期货，在现货价格高于期货价格时再做反向操作。美国证监会认为，期货交易及策略不是唯一原因，但多种包含程序化交易的交易策略是加速和放大下跌效应的重要因素；美国商品交易委员会则认为，没有实证结果证明期货市场的套期保值和指数套利引发了期现货价格的技术性螺旋下跌。尽管美国证监会和商品交易委员会对市场崩盘的原因存在一点分歧，但是，美国审计署发表了较为中立的判断，“对于指数套利、组合保险及其期现货关联的交易策略，在1987年股灾中究竟扮演了怎样的角色，市场可能存在广泛的争议。然而，危机期间，期货价格与现货价格间的关系屡次受到这些交易策略和市场中断的扰动，这对投资者心理的影响似乎是显而易见的”。美国著名经济和金融史专家理查德·塞拉指出，指数期货和组合保险是股灾的主要原因。根据布莱迪报告，大跌中计算机以极快的速度捕捉交易行情信息，自动生成交易指令并向交易所撮合主机快速发送卖单，来自计算机程序自动下达的卖方指令，最主要的是组合保险对冲交易。由于很多程序化交易者的交易策略趋同、阈值设定相近，一旦价格信号触发卖出指令，市场上就会出现巨量卖单。正如沙尔夫斯泰因等人（1992）所指出的，机构投资者具有高度的同质性，他们通常关注同样的市场信息，采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及对冲策略。在这种情况下，机构投资者可能对相同的外部信息做出相似的反应，在交易活动中则表现为羊群行为。 1987年股灾，组合保险的一篮子大额卖单→指数下跌→期货下跌→现货下跌，形成反馈环，螺旋式下跌；闪电崩盘，纽交所部分股票的交易延迟→订单路由至另类交易系统（ATS）→另类交易系统流动性枯竭→股票价格下跌，形成正反馈环。正如班纳吉（1992）运用序列决策模型对羊群行为的研究结论，每个决策者在做出决策时都观察其前面的决策者做出的决策。当其他投资者观察到市场大幅下跌的行情信息后，进一步强化了股市下跌的预期，新的卖盘涌入，市场呈现螺旋式下跌。 1987年10月19日，黑色星期一的市场非理性下跌，价格水平大大低于均衡水平。1987年12月，当时全球最杰出的33名经济学家齐聚华盛顿讨论1988年经济走势，他们表达了对全球经济走势的悲观预期，担忧可能出现30年代的大萧条。但是，1987年和1988年的全球经济并未受股灾影响，股市也在1989年初重回股灾前的高点2722。 再来分析2010年闪电崩盘的情形。美国证监会主席夏皮罗在2010年底的参议院证词中指出，在5月6日下午2点之后，一些股票的价格大幅下跌，日内跌幅超过20%，这就触发了纽交所的个股波动管理机制——流动性恢复点，这些股票的交易出现延迟，计算机程序读取到这一消息后把订单自动路由到另类交易系统，另类交易系统流动性较差、订单较为稀薄，大额卖单涌入导致价格巨幅下跌，触发了众多程序化交易的巨额卖单，有的个股还出现了1美分的极端价格。程序化交易以当前行情信息为主要决策参数，一旦交易行情触发了事先设置的阈值，众多交易者几乎会在同一时间生成同一买卖方向的订单，订单失衡、价格异常的信息在被计算机程序读取后又触发生成新的订单，市场上各种产品价格趋势也大致相同，彼此间相互强化、形成“共振”。2∶24之后，当计算机程序读取到极端低价时，又自动触发买入订单的生成，巨量的买入订单将价格迅速拉升，随后的10分钟内各指数都上涨了约5%，市场以极快的速度恢复稳定。 1.2 订单的路由环节 计算机和通信技术进步，不仅带来了交易技术的变革，也催生了交易市场宏观结构的变革。美国对交易场所的建设，一直秉持开放的态度，市场准入条件较低，以鼓励交易场所间的竞争，促进市场效率的提高。1967年，美国第一个电子网络交易平台（简称ECN）建立，ECN是通过现代通信技术将投资者与交易撮合系统相互连接而形成的新型交易系统，成了传统交易所如纽约交易所、美国交易所等最重要的挑战者。1975年，经国会授权，美国证监会发布了全国市场系统（简称NMS）规则，奠定了多交易场所并存竞争的制度基础和监管框架。目前，美国的股票市场结构如图3所示，由100多个交易场所组成，这些场所可以分为两大类，即在美国证监会注册的交易所和另类交易系统（ATS）。另类交易系统是交易所之外的交易场所的统称，包括在美国金融业监管局（FINRA）。注册的ECN和暗池（Dark Pool）。另外，投资银行等中介机构还可以建立内部撮合系统。目前，美国共有交易所16家、ECN约80多家，同一上市公司的股票可以在以上的交易场所交易。由于各个市场的交易规则、参与者、收费等都有所不同，市场的流动性也存在差异，美国的股票市场呈现明显的碎片化特征。2009年，纽交所上市公司的股票，在纽交所完成的交易，仅占总交易额的27.9%（NYSE和NYSE Arca的总和）。碎片化在促进交易场所之间竞争的同时，也带来了一系列的问题，比较突出的是流动性被分割、单一市场的流动性下降、市场透明度降低、监管的难度加大。 在碎片化的市场结构下，为了寻求最佳交易价格和最优执行，投资者的交易过程就必然需要“嵌入”路由环节，即计算机程序实时读取各个交易场所的行情信息，自动筛选最佳的执行场所并将订单自动路由到该交易场所。尽管美国市场高度碎片化、纽交所的成交份额已经下降到1/4左右，但纽交所的股票成交价仍旧是美国股票交易价格的风向标，交易程序的订单路由程序仍然会把纽交所的行情信息作为最主要的决策参考。 2010年的闪电崩盘就是在这样的市场宏观结构下发生的。根据纽交所的交易规则，当一只股票的波动幅度达到事先设定的参数，纽交所的交易系统就会自动切换这只股票的撮合方式，把原来的电子自动撮合转为做市商人工撮合，其目的是，把原来的自动订单匹配成交“暂停”下来等待新的订单进入，如果有新订单进入可以促进订单恢复平衡，价格的异常波动将被熨平。因此，这段时间被称为流动性恢复点，这一制度设计类似一个“减速带”，流动性恢复点一旦触发，成交速度就会下降。根据美国证监会主席夏皮罗的观点，5月6日下午1点开始，一些股票的交易触发流动性恢复点，当时市场的感觉是，纽交所成交速度下降了。当投资者的自动路由程序读取到纽交所交易延迟的信息后，就自动将订单路由到另类交易系统成交。一般情况下，另类交易系统的流动性比纽交所更低，大量卖出订单被路由到这里，不仅把另类交易系统的股票成交价瞬间打至低位，也因另类交易系统订单簿稀薄，大额卖单也无法得到执行进而产生了交易延迟，另类交易系统的价格大幅下降信息和交易延迟信息，触发了更多程序化交易的卖出信息，全市场出现了巨幅下跌，纽交所在下午2∶30至3∶00之间，触发流动性恢复点的股票达到了1000只。 在碎片化的市场结构下，市场的流动性被分散到了多个市场，订单在多个市场间自由快速流动，也加剧了流动性的不稳定和市场的波动。一个市场出现流动性问题，订单会自动路由到计算机能探知到尚存在流动性的其他市场，而巨额订单输入，又会迅速吸干其他市场的流动性，流动性枯竭会迅速在各个市场间传染、蔓延，局部风险变成了全市场的风险。 在碎片化市场结构下，羊群行为呈现出新的形势，正如班纳吉（1992）指出的，投资者一致性行为，或者说羊群行为选择汇集成的巨大卖方订单流，在计算机自动路由“带领下”，在各个交易场所间以极快的速度流动，这一“订单羊群”每到一个场所都迅速“吞噬”现存的流动性，然后又一致性地流入尚存流动性的其他市场，导致价格与流动性的相互影响，耦合效应使市场极度下行。而当市场行情反转时，又急速拉升。 1.3 订单的执行环节 投资者为了使订单能够得到最佳执行，尽可能以期望价格成交，避免订单对市场成交价产生大的扰动，往往采用程序化的自动算法执行，成熟市场的机构投资者基本上都采用自动算法执行订单。执行算法分两大类，即被动算法和主动算法。被动算法，是按照既定的交易方针执行订单，其核心是减少滑价（目标价与实际成交价之差），广泛使用被动算法的有成交量加权平均价格（VWAP）和时间加权平均价格（TWAP）等。主动型算法交易，即根据市场的状况做出是否交易、交易的数量和价格等实时决策。主动算法除了减少滑价，还关注价格的变化趋势，当判断市场价格向有利的方向变动时，就加速执行交易，反之则推迟交易。综合型算法交易是被动算法和主动算法的结合。 1987年时，算法交易还不普及。2010年的闪电崩盘，美国证监会和商品交易委员会的调查发现，算法交易和高频交易以极快速度跟踪各个市场的价格变化和订单簿情况，在5月6日下午价格发生瞬间巨幅波动时，在微秒内生成大量订单，这些订单就是下午2∶42之后的5分钟内股价大幅下跌的助推器，也是其后5分钟市场迅速回稳的发动机，羊群迅速形成，又迅速散去。 诺贝尔奖得主卡尼曼在《思考，快与慢》中，对大脑的快与慢两种做决策方式进行了研究。他指出，常用的无意识“系统1”依赖情感、记忆和经验迅速对眼前情况做出反应。但系统1也很容易上当，它固守“眼见即为事实”的原则，任由损失厌恶和乐观偏见之类的错觉引导，往往容易做出错误选择。有意识“系统2”通过调动注意力来分析和解决问题，并做出决定，它比较慢，不容易出错。但它很懒惰，经常走捷径，直接采纳系统1的直觉型判断结果。算法执行交易就类似于系统1，主要基于行情参数，尤其是执行环节的程序化交易，基本上是由自动行情读取、决策和执行交易。如同沙尔夫斯泰因等人（1992）所指出的，机构投资者对相同外部信息做出相似反应，在交易活动中则表现为羊群行为。 由于机构投资者的策略相同或者相似，他们之间竞争的就往往是交易决策和执行的速度，是在“速度赛跑”中进行“快决策”。5月6日下午，当时很多股票、ETF以1美分的极端低价成交（参见图4）。 对这段时间的成交数据进行分析，可以返现下午2∶45—2∶50以及2∶50—2∶55这两个极端价格出现最密集的区间，与存根报价成交的订单分别有70%和90%是卖空订单，也就是说投资者在大量卖出自己并不拥有的股票，非理性决策以及羊群行为，表现得极为突出。按照有效市场理论，即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性，他们在市场中将遇到理性的套期保值者，后者将消除前者对价格的影响。但是，当时的情况是极端行情超出了预设程序和相关参数阈值，很多计算机程序也失去了“决策”能力，“计算机”也出现极度恐慌，“理性的套期保值”订单要么因行情信号超过决策阈值无法生成订单，要么“复制”人的情绪恐慌，生成进一步加剧市场波动的“市价订单”“卖空订单”。“羊群行为”的发生，重要的原因是信息不完全。因此，一旦市场的信息状态发生变化，当投资者关注到极端低价时，原来的卖出“羊群”又立刻土崩瓦解，大量不计成本的“羊群”基于执行买入订单，又造成一部分股价过度上涨，导致价格在相反的方向过度回归，有的股票以999999.99美元的极端高价成交。“闪电崩盘”是高速环境下，资本市场羊群行为的一种非常突出的表现。 21世纪以来，高频交易是交易速度提高最直接的反映，万兆网宽带和高速运算计算机，使计算机程序可以在微秒级完成整个交易。为提高速度，很多机构投资者还建立了主机托管（Co-location）模式，就是将自己的交易设备放置在交易所提供的机房内，极大地减少与交易所撮合主机间的物理距离，降低交易延迟。按照德国高频交易法对高频交易的定义，高频交易有三个要素：一是主机托管、订单通过万兆宽带接入交易所主机，实现不到一秒的时间内，传输订单、修改或撤单；二是计算机程序决策；三是交易日内高频信息量，一个交易员在过去12个月向交易主机传输的信息量移动日平均值达到了75000笔。在当今成熟的资本市场上，机构投资者之间的竞争，已经在相当程度上演化为技术竞争，而高频交易也极其容易因为技术故障而引发极端事件。 全球交易市场进入程序化时代以来，由于系统故障导致的风险事件呈上升态势，例如2012年的“骑士资本”事件等，这些都引起了各国监管部门和国际证监会组织的关注。国际证监会组织已就其制定的《交易场所有效管理电子交易风险的机制》（以下简称《机制》）公开征求意见并于近期正式发布，《机制》旨在防范技术故障对市场秩序的影响，因为在新的技术环境下，技术故障极有可能激发羊群行为并对整个市场产生系统性冲击。 2． 交易场所撮合的程序化 证券交易场所的主要职责是将投资者的交易订单匹配成交、达成交易。1792年成立的纽交所，通过人工匹配交易双方来组织交易，每只股票必须有一名指定的专家做市才能上市交易。随着技术发展，计算机自动撮合匹配订单逐渐取代了人工撮合，处理订单的能力和速度大为提升。目前，一些交易所还保留具有一定人工干预的做市商制度，但交易基本上由计算机撮合完成。2006年，纽交所在收购了另类交易系统群岛公司（Archipelago）后，引入了完全由计算机撮合的交易系统NYSE Arca，但纽交所至今仍保留了做市商制度。 1987年，纽交所建立了自动撮合小额订单等指定订单的回转交易系统，该系统允许投资者的订单无须经由经纪商，直接路由到专家匹配成交，这类订单包括小额订单、限价订单、一篮子订单和程序化交易订单。1987年10月19日，当机构投资者的组合保险大量卖出订单进入回转交易系统后，买卖订单严重失衡，订单数量也大大超过了系统的处理能力，尤其是当时刚刚兴起的组合保险，它是卖出一篮子股票的订单指令，极大地增加了系统的负荷。系统处理能力的下降，导致交易延迟，这个信息在市场传播，引发了大面积的市场恐慌，也加剧了价格下落。 2010年的情形大为不同。闪电崩盘是自动撮合高度发展的时期，5月6日，下午2∶00至3∶00，市场就完成了1700万笔交易，当天纽交所上市公司完成了103亿股的交易，系统处理能力大大超过1987年，股灾当天的交易股数仅为6000万股。闪电崩盘的发生在于碎片化的市场结构，自动撮合与订单自动路由的相互影响。美国证监会主席夏皮罗指出，在下午2∶00之后，一些股票的价格大幅下跌，日内跌幅超过20%。这个时候触发纽交所流动性恢复点，交易程序捕捉到交易延迟的信息后，即刻将订单路由到另类交易系统执行。这时，当程序读取到价格极速下跌的行情信息时，一些程序化交易自动生成并向交易场所下达了“止损市价订单”，这类订单是在价格触发预先设置的止损价格时，自动转换为市价订单，其目的是防止价格过度下跌的风险，及时止损。市价订单是“吸食”流动性能力最强的一类订单，在订单深度不够的市场，它可能迅速“击穿”整个市场订单簿。当时，市价订单就会与排在订单簿最尾端的“存根报价”成交。存根报价是指根据一些交易场所的规定，允许其做市商为履行其双边报价义务提供此类报价，这类报价可以是较低的买价或者较高的卖价。由于交易是自动撮合的，市价订单没有设置价格限制，存根报价又允许在0.01美元至99999.99美元的范围内报价，当市价订单进入后，随即与存根报价成交，导致极端低价出现（参见图4）。闪电崩盘当天，约14%的产品价格跌幅极不正常，这200只产品最低价格较前一交易日下跌超过100%。 但是，在2∶47短暂的交易停止之后，股票价格又迅速拉升，道指上涨了600点，其原因是，大量的机构投资者发现市场基本面并没有发生大的变化，股价的巨幅下跌已经偏离了正常，于是，及时生成大量买单。同时，持有期货空头头寸的投资者，这个时候开始平仓并在现货市场买入股票。这其中的市价订单又与存根报价成交，一些股票的价格蹿升幅度超过40%—100%，例如，索斯比拍卖行的股票，在2∶47，价格到达了99999美元，这是交易系统设置的最高限价（参见图5）。 引入存根报价的交易场所，市价订单与存根报价的自动撮合是产生极端价格和市场恐慌的重要原因之一，没有采用存根报价制度的BATS交易所，就不会出现这种现象。这些交易场所之所以引入存根报价机制，是由于市场分割加剧了市场之间对流动性的竞争。那些流动性不足的交易场所，为了吸引做市商为交易的产品做市、提供流动性，就对做市商“网开一面”，允许做市商的报价范围不受限制，可以在交易系统的价格阈值范围内报价。混合交易制度，绝大多数的订单都是自动撮合成交，做市商的作用并不大，而且这样做市商也不会为做市投入大量资本、建立库存。这些市场期望做市商在订单严重失衡时提供流动性，往往事与愿违。一方面，做市商资金实力有限，市场严重失衡时也是无能为力，另一方面，这些市场也不可能强制要求做市商履行义务。做市商以“存根报价”“履行义务”，导致极端低价出现，就触发了程序生成新的卖单，“闪电崩盘”中羊群更加迅速地形成、壮大，当极端高价出现时，又诱使“羊群”急速转变方向，上演了行情的惊天逆转。 3． 交易信息传播技术的变化 证券交易活动，无论是投资者还是交易场所，核心都是信息处理。投资者基于上市公司的基本面和行情信息做出投资决策，交易场所则处理投资者发生的订单信息，实时发布订单信息和成交信息。尤其是短线投资的决策，更是依赖实时行情信息。根据罗伯特·希勒的调查问卷，多数投资者的回答是，他们的投资决策更多是基于价格走势做出的，1987年10月19日前一周的各种消息对投资者的决策影响不大，也就是说，投资者更倾向于根据当时的市场信息做出投资决策。羊群行为的产生，一个重要原因是信息不完全，信息传播速度和方式改变了实时行情和市场信息的发布与传播，影响了市场的羊群行为。 3.1 交易信息传播的高速化 1792年纽交所建立，电报的商业运用是之后一百年才开始的，行情信息无法实时传播，交易只能在进场交易的交易商之间达成。电报电话的运用，极大地改变了交易活动。行情信息的实时全球发布，全球投资者都可以实时参与交易，这也改变了投资者的行为。 1987年信息技术不如当前发达，行情信息通过广播和电视传播，信息到达投资者的时间会有较大差别。罗伯特·希勒的问卷发现，投资者知悉股灾发生的时间有很大差异，美国东部投资者知悉的平均时间是东部时间下午的1∶56，西部则是太平洋时间上午10∶56，机构投资者知悉的时间略早，是东部时间上午的10∶32。投资者知悉行情的时间有差异，做出决策的时间必然有差异，尽管投资者都选择了卖出，但卖单的涌出不会同一时间发生。当然，投资者对订单簿失衡状况的了解也不及时，新的反向订单进入并打破原来失衡状态所需要的时间也较长，价格偏离的时间就会更长。 2010的股灾，冠名为“闪电崩盘”，贴切地体现了那一时刻的“速度与激情”。在纽交所出现交易延迟后，订单被急速路由至另类交易系统，迅速“吸干另类交易系统的流动性”，导致价格下跌在市场间传递和价格下跌的交互影响，当投资者还摸不着头脑的时候，急速抢反弹的订单，又把市场拉升起来，真真实实地“坐了一把过山车”。整个过程不过一个多小时，而市场行情极度下跌和急速上涨，只是10分钟的时间。对比图1和图2，可以发现，1987年两天走完的市场下跌到回稳，在2010年只需要10分钟。信息传播速度的加快，就变现为“羊群”的迅速形成和迅速散去，一致性行为在同一时刻发生，产生的影响就极大。 3.2 交易信息传播的网络化 1987年股灾深重的一个重要原因是市场信号混乱，市场的真实情况无法及时传播到全市场。美国证监会前主席格伦德费斯特（Grundfest）指出，信息失灵是股灾的重要诱因。19日股市一开盘，一些股票、股指期货的交易暂停或者无法开出开盘价，投资者无法获得真实、及时、准确的价格信号及其他信息，各种信息四处传播但真实性不得而知，面对一个信号“黑箱”，投资者的“理性”选择就是卖出、了结头寸。19日下午，纽交所因技术系统处理能力不足、交易延迟，引发交易所等机构可能破产的消息蔓延，市场紧张情绪升级。 另一则信息是融资买入证券投资者违约。1987年，在“牛市”预期鼓舞下，投资者大量向商业银行融资买入证券，融资余额在10月中旬达到了峰值（参见图6）。在19日及之前几个交易日的暴跌中，证券价格大幅下跌，如果不能追加保证金，融资买入的证券将被强制平仓，这不仅加剧了卖出压力，也使市场信用风险上升的谣言四起，波及交易所、商业银行和证券期货交易的结算机构等，市场恐慌进一步加剧。即使是市场回稳之后，融资余额还在持续下跌，到1987年底才达到谷底。20日消息面的影响继续。期货交易所部分结算会员因无法及时追加保证金，一定程度上影响了期货结算，引发了20日上午市场的再度下跌。其后，芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期权交易所于11∶45和12∶45宣布暂停交易，又加剧了市场恐慌。 信息技术的发展，对舆情的监测和响应大大提高，不实信息可以随时澄清，因此引发的羊群行为大为减少。但是，新的信息技术环境，羊群行为又有新的形式。2010年的闪电崩盘是市场碎片化导致信息碎片化所引发的新型羊群行为。美国资本市场碎片化突出，每一个交易场所都是一个信息发布源，计算机程序实时读取各个交易场所的信息并自动决策订单的执行。当部分另类交易系统的流动性枯竭，仍有一些另类交易系统有流动性，这一信息就诱使“羊群”在这些尚存流动性的另类交易系统间高速移动，形成流动性枯竭的传染、蔓延，危机进一步升级。 四结论与启示 2008年全球金融危机之后，各界对系统性风险的形成和蔓延做了大量反思和研究，一个重要的结论是，羊群行为是引发系统性风险的因素之一，例如系统重要性金融机构倒闭等触发因素发生，是导致系统性风险蔓延的重要因素。纵观金融市场史，资本市场往往并不是金融系统性的风险源，而是风险发生的触发点，例如，1929年的股灾，资本市场往往是系统性风险传导、蔓延的渠道，有效防范资本市场羊群行为，有利于阻断系统性风险的传播，防止危机的蔓延。 1987年和2010年两次股灾，是在信息技术处于不同发展阶段下发生的。对比分析这两次股灾中资本市场羊群行为，可以得出以下几个结论：一是羊群行为不因投资者结构改善而减少。机构投资者比例的提高并不能有效降低羊群行为，而且机构投资者行为的一致性可能在同一时点发生，亦如物理学家用“沙堆理论”研究羊群行为，一旦触发，“沙堆”会迅速崩塌；二是市场脆弱性在增强。程序驱动的市场，包括股票市场、金融期货市场、大宗商品市场，产生的价格信号决定了资源的配置，技术故障触发的风险可能因程序的一致性引发大规模的羊群行为，对市场功能产生极大冲击，严重时，可能引发系统性风险，必须引起高度重视。三是风险的隐蔽性、突发性更突出。正如诺贝尔生物学奖获得者康拉德·罗伦茨所指出的，人类进入了与自己赛跑的时代。资本市场的各类参与者在提高交易速度上展开了“军备竞赛”，“闪电崩盘”“骑士资本事件”等，都在警示人们，高速运行下的资本市场，羊群行为会更加迅速地形成与溃散，更具破坏性。 当今社会，金融技术进步日新月异。单技术进步不可能完全消除人类的非理性，而人的有限理性可能“被复制”到计算机程序中，并可能引发新形式的非理性。羊群效应在信息发布源高度分散、信息高速传播的情况下，形成会更加迅速、传染途径会更加复杂，在极其短暂的时间内，就可能形成群体性的非理性行为和“踩踏”。技术进步在改善人类福利的同时，如果人类的自我管理、自我约束无法跟上技术进步的步伐，就可能带来一定的负面影响，甚至是灾难，而且其影响和危害往往是人们无法预期的。在人类对核技术引发的“切尔诺贝利”“福岛”核电站等灾难进行深刻反省的时候，对资本市场技术风险可能引发的问题，却没有引起足够的重视。当前技术环境下，资本市场与其他金融市场的高度耦合性，资本市场的巨幅波动，犹如“蝴蝶效应”，有可能快速传播到货币市场、汇率市场，并可能演化为系统性风险。 [详情]

　　新浪美股讯 北京时间2月9日彭博消息，股市本周大跌。尽管各资产类别普遍存在紧张情绪，但仍然没有出现大肆避险迹象。 即使全球股市在波动率急剧攀升的情况下大跌，各种货币、债券和大宗商品的避险情绪依然平静。包括黄金和瑞士法郎在内的避险资产下跌，而非核心欧洲债券等风险较高的资产却在上涨。 收益率曲线 在可预见的未来，没有迹象显示美国收益率曲线可能出现倒挂--通常这被视为是经济衰退的先兆。非但如此，在股市暴跌的情况下，美国国债收益率曲线的长期扁平化趋势已经戛然而止。 Aberdeen Standard Investments的基金经理James Athey认为，这是因为在经过多年宽松的中央银行政策后，投资者终于发现发达经济体的通胀有抬头迹象。收益率曲线倒挂的前景因此进一步降温。 Athey在通过电子邮件发表的评论中说：“市场不得不重新调整，以适应潜在更高的通胀，这意味着更陡的收益率曲线。” 即使芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）跳升至两年高点，美国国债、黄金和外汇的波动率指标则几乎没有变化。Wilmington Trust Investment Advisors Inc．首席投资官托尼·罗斯表示，这显示出市场动荡影响可能有限的迹象。 瑞郎兑美元出现两个月来表现最糟糕的一周，这表明股市动荡无助于提振避险情绪。日元本周尽管上涨，但涨幅未能盖过上周的跌幅。 “尽管我们看到全球股市下挫，但外汇市场看起来并不像典型的避险情绪浓厚的表现，”ING Bank NV的外汇策略师 Viraj Patel表示，“从规模、程度和预期的角度来看，蔓延效应相当小。” 被广泛认为是最安全资产类型之一的德国债券，本周价格接近多年低点，而西班牙和意大利等传统上风险较高的欧洲非核心债券价格攀升。道明银行全球策略主管理查德·凯利表示，投资者已经意识到，廉价信贷的时代可能即将结束。 他在电子邮件评论中表示：“目前是利率引发的走势，所以这不是避险导致的股市下跌。情况好于预期，因此他们需要消化央行更多的收紧措施。” 这并不是说股票以外的市场未受干扰。垃圾债券和新兴市场股票的波动率本周跃升至两年高位。尽管如此，iShares安硕iBoxx美国高收益债券交易所交易基金延续其相对于iShares美国国债基金的跑赢表现，从而淡化了市场陷入恐慌的可能性。 黄金价格有望连续第二周下跌。英国和美国加快货币紧缩的前景对贵金属产生了更大的打压作用，本周金价跌至逾一个月最低。[详情]

　　标普500指数周四正式进入回调区，较1月创下的纪录高点下跌超过了10%。 歷史显示，如果这仅仅是一次普通的回调，那么我们将经歷另外四个月的痛苦期；如果亏损继续扩大，进入熊市（下跌20%），那么股市重回高点需要22个月。 高盛首席全球证券策略师Peter Oppenheimer在1月29日的报告中表示：“牛市的‘回调’一般是四个月内回调13%，然后再花四个月的时间收復失地。” 根据高盛报告，如果标普500指数从其纪录高点处下跌至少20%的话，即跌破2298点进入熊市区域的话，那么痛苦期将持续近2年。 上周股市的暴跌让标普500指数两年来首次进入回调区域。 股市目前依旧处于向上的牛市趋势中，这是有史以来第二长牛市。 自一战以来，标普500指数经历的回调和熊市 来源：中文投资网[详情]

　　本周美股的行情恐怕让很多人大跌眼镜，哪怕是那些一直看衰的空头。从周一开始就“跌出了个历史记录”，而就在上个月每天的新闻还是“道指、标普又创新高”。在本周前四天交易日过后，三大指数年回报率均转为负。但目前对于投资者来说，最重要的是找到下跌的原因，并且确定这是一次调整，还是熊市的开端。 【周一：道指跌逾千点创造历史，美股迎来黑色星期一】 周一，美国股市再次创造历史，但是这次不是新高的历史，而是单日最大跌幅的惨痛历史。道指最终收跌1175.21点收于24345.75点。暴跌出现在收盘前一个小时左右，道指周一的波动达到惊人的1500点。最终这一指数不仅跌破25000点重要心理关口，还抹去了2018年的全部涨幅。其他两大指数也不太好受，标普下跌4.1个百分点收于2648.94，这是标普从2011年8月以来的最大单日下跌。纳斯达克下跌3.53个百分点。而周一的下跌并没有明确原因，很多人认为是因为恐慌情绪快速传播以及大量程序交易造成下跌如此剧烈，但上涨的国债回报率以及对美联储可能会加速加息的预期也是下跌主要原因。 【周二：科技股起义，三大指数强势反弹】 周二，在经历了连续两天的暴跌之后，美股市场终于迎来了一波反弹行情。道指大幅低开，但最终收涨567.02点，盘中一度涨逾600点，最终收盘点数24912.77点。周二同样是超大波动的一天，达到1167.49点。标普则是小幅反弹1.7个百分点收于2675.14点，科技股是表现最好板块。因此纳指涨幅达到了2.1个百分点收于7155.88点。分析师普遍认为，这是一次技术上的反弹，而大多数的观点仍是这是一次市场的调整，或者说是对牛市的扰乱，而不是熊市的信号。很多人关注的10年期美国国债回报率为2.75%左右，目前情况下，国债回报率如果继续上涨，市场就会继续下跌。 【周三：三大指数迎来过山车行情，道指标普小幅收跌】 周三，美股市场的反弹难以为继。道指仅收跌19.42点收于24893.35点，但先涨后跌的行情盘中一度上涨381点，然后一度下跌127点，是该指数自2015年8月以来的最大单日反转行情。标普的情况也是一样，在一度上涨1.2%之后最终收跌0.5个百分点，是该指数自2016年2月以来的最大单日反转行情。纳指则成为了周三的最大输家，下跌达0.9个百分点收于7051.98点，FANG股票普遍下跌，苹果也下跌达到2.1%。在并没有什么基本面消息的情况下，市场下跌仍然是对美联储加息、通胀上涨，以及国债回报率上涨的恐惧。10年期国债回报率上涨到了2.845%。 【周四：市场再度自由落体，道指5天内第三次跌逾500点】 周四，美股市场在短暂的反弹后又开足马力全面向下跑去。道指再次跌逾千点，收跌1032.89点收于23860.46点，这一美国蓝筹股指数已回到了自去年11月28日以来最低的位置。本周道指的跌势甚至达到2008年10月的水平。这是5天内道指第三次跌逾500点。标普500指数同样下跌3.75个百分点收于2581点，目前点位已经正式低于100日移动均线。纳指下跌3.9个百分点收于6777.16点，FANG股跌幅继续扩大，Facebook和Google及微软的跌幅都至少达到了4.5个百分点。分析师认为，市场已完全被加息的恐惧情绪主导了，虽然基本面并没有什么问题。10年期美国国债回报率上涨到了2.88%，分析师认为3.05%将会是一个关键点位。 【下周预告】 下周，美股市场将迎来一系列数据和财报公布。上周，正是美联储渴望加速加息的信号导致市场出现恐慌，而在暴跌一周之后，下周任何的数据和财报都会变得有些微妙，市场可能会想要基于抓住救命稻草，特别是还有通胀数据公布的情况下。首先，我们需要在周三上午8点30关注到1月的消费者价格指数CPI以及核心CPI数据，以及同时间的一月美国零售数据。除此之外还有老时间10点半的上周原油库存变化数据。周四早上8点半，我们需要关注1月的生产者价格指数PPI以及核心PPI数据。周四早上9点15，关注的是1月的工业产出数据。周五，我们把目光放到房地产市场，需要在早上8点半关注1月的新屋开工和建筑许可数据。 财报季快要过半，大部分蓝筹股已公布了第四季度财报和年报。下周主要关注一些过去走势不错的中概股财报。周二盘前关注到的是中国互联网企业新浪及微博的财报，而盘后需关注另外一家中概股巨头百度的财报。周五盘前，可口可乐将公布财报。 来源：中文投资网[详情]

　　 交易员复盘美股连环闪崩细节 持续了一周的大跌愈演愈烈。截至2月9日收盘，上证综指收报3129.85点，跌4.05%，创近8个月新低；上证50指数跌7%，深成指收跌3.58%，创业板跌2.98%。上证综指周跌幅逼近10%。 隔夜，继上周五和周一的闪崩后，美股迎来第三次大跌，道指和标普500指数同时确认陷入技术性回调困境。标普500指数收跌100.58点，跌幅3.75%，报2581.09点，创2017年11月17日以来收盘新低；道指数大跌逾千点，跌幅4.15%，报23860.46点。 市场不得不问，美股闪崩的主要“肇事者”是谁？是不是所谓的算法交易？闪崩的美股以何种渠道影响A股？未来美股是否会止跌回升？ 为此，第一财经记者独家专访了资深全球宏观交易员袁玉玮。他擅长宏观对冲策略，涵盖股票、大宗商品、债券和外汇等资产，市场涵盖中国A股、港股和欧美股市，曾在对冲基金Arrowgrass（德银旗下最大对冲基金）Alpha-Capture System中排名最佳个人分析师，他设计的欧洲投资组合Arrowgrass-Old Street Capital Europe在2008年次贷危机中实现盈利+40%。 紧缩、ETF泡沫是导火索 就美股闪崩来看，如果将其归因，袁玉玮认为主要是市场有效性假说和央行释放流动性的前提逆转。此外，太多的流动性推动了被动投资的泡沫，ETF又垄断了股票的流动性，因此暴跌时就没人接盘了。 2009年以来，美股持续大牛市，大量资金从主动管理基金撤离，进入了费率更低的指数基金及ETF产品，ETF表现愈发强劲。令人担忧的是，由于ETF基金追随市场指数，因此极易简单复制，再加上大量来自于互联网渠道的散户投资者共同追逐ETF这同一个标的，ETF泡沫不容小视。据穆迪预测，ETF在未来10年内将持有美国股市50%的总市值，正在垄断越来越多的市场流动性。 相比一般的主动管理型基金，ETF基金经理在面临赎回时，必须要等比例卖出一篮子所跟踪资产的股票，卖出的动作可能又会加大跟踪资产的下行风险，触发更多的赎回，从而形成恶性循环。 “这次美股连续闪崩跟ETF有很大关系，在可预期的央行逐渐收紧流动性的未来，ETF基金一旦由于资产波动加大或客户赎回，将可能带来一系列连锁反应。我们预测市场下行风险的释放将会触发ETF造成的金融市场流动性危机，届时ETF和智能投顾的泡沫将会同时被戳破。”袁玉玮称。 “近几年备受冷落的对冲基金其实胜在风险收益比，即你获得一单位风险可以获得多少收益，也就是降低组合的波动率，因此不能直接用最终的收益来得出ETF跑赢对冲基金的结论。投资者要想清楚，到底是要beta（市场风险或收益）还是要alpha（绝对回报），如果既想要alpha，还指望每个短周期都能跑过beta，那是不可能的。”袁玉玮告诉记者。 算法高频并非“罪魁祸首” 有观点认为本次闪崩属于“算法股灾”，即天量的成交量突然涌出，与ETF基金的集体沽盘有关，其背后是近年流行的算法程序发生共振。 但在袁玉玮看来，这种有助涨助跌放大机制的操作并不是算法高频，而是如量化交易等，但目前市场上存在概念混淆。“只要是趋势型交易，或者严风控产品，都会有这个问题（助涨助跌），散户赎回道指ETF卖股票，加大波动。” 相较之下，西方所说的算法其实多为高频交易，这9年正是因为ETF泡沫和低波动率，高频交易全行业利润缩水。而只要在合规的前提下，在业内人士看来，高频交易其实相当于“做市商”，也就是为市场提供流动性的好帮手，只是用算法交易的手段来实现。 “周五，美国最大的高频交易机构Virtu Financial Inc （VIRT）大涨超30%，这就代表市场预期该机构在波动性的市场里出手并盈利，但它肯定是又买又卖，提供流动性，而不是单向操作，因此高频算法交易在某种程度上帮了市场，在下跌时提供了缓冲垫。”袁玉玮也对记者表示。 当然，某些高频交易也是美国证监会重点打击的对象。例如“虚假报单操纵（spoofing）”（又称“幌骗”）的市场操纵行为，是指行为人从事期货交易时，先在单边进行大量报单，目的是引导其他参与者跟随进行同方向的报单；继而在执行之前全部撤销之前的报单；然后再与撤单行为几乎同时地进行反方向报单，与之前被引导跟随报单的市场参与者成交。 中美“Sell Vol”策略爆仓居多 美股此次一蹶不振，与卖空波动率（俗称“Sell Vol”）这一过去几年包赚不赔的策略崩盘密切相关。据记者了解，A股也有类似卖空波动率的策略，只是A股是通过卖空看跌期权实现，而在此次A股暴跌中，不少相关策略私募也出现了爆仓。 由于美股牛市，市场波动率（VIX）持续维持低位（去年在10以下维持多时），因此做空VIX（通过期权、期货）已经成了机构常用策略，然而在美股闪崩期间，波动率一度飙升至50，涨了百分之几百。 “有些机构的类似策略仓位几乎加到了100%以上，可谓毫无技术性可言，而这次爆仓的也是这些策略。如果仓位能控制到五成以下，一般不会爆仓。”袁玉玮告诉记者。 然而，VIX的拉涨并非没有前兆。“我们此前根据宏观系统判断发现，股市后期加速上涨，VIX不跌反升，这就等于市场已经接近极限，避险需求上升。我们关掉了原来的卖出波动率的策略。”他称。 记者获悉，一家名为Global Sigma的机构逆势盈利颇丰，该机构一直以来的策略之一就是防止“肥尾风险”（tail risk），做法就是提前做多VIX，并且做多标普500期指来进行Beta对冲。换言之，在周一闪崩发生的当日，VIX攀升对应的是15%的崩盘振幅（该机构提前做多了VIX盈利），而当日标普500指数只跌了4%，可见该策略的有效对冲功能。 值得注意的是，海外卖空VIX爆仓的机构，也可能还会抛售股票来补充流动性，并会对A股产生传导效应。 “对于A股的冲击在于，海外和A股同时闪崩，海外机构可能做空50指数，传导至A股；此外，新兴市场基金被赎回时，资金可能也会减持A股，去年A股大涨部分因为MSCI 中国指数的导流。美股对新兴市场/A股而言，美国有大盘股低beta特征，新兴市场/A股有小盘股高beta特征，新兴市场/A股的beta大，因此美股跌的时候，新兴市场的跌幅会更大。”袁玉玮分析称。 当然，除了传导，A股也有自身的情况。此次，A股版“卖空波动率”策略也加剧了A股的跌幅。袁玉玮介绍称，类似美国卖空VIX的策略，A股去年开始也有卖出A50看跌期权的策略。“有些机构除此之外甚至没有其他敞口，只是赚了政策稳和所谓‘漂亮50’价值回归的钱。” 然而，当闪崩来临之时，卖空期权的做法就会产生风险，“有机构会转回来做空期指，但是期指日内开仓存在限制标准，于是整体流动性下降，大盘就会加速下跌。”他称。 多位基金经理对记者表示，国内市场的另一个问题在于，公募基金过去一年大幅增发“漂亮50”概念的“价值派”基金，导致相关市场过度拥挤，一旦市场出现逆转，就会出现例如美国ETF的“踩踏”问题。同时，业内人士表示，还存在机构先开A50期指多仓、再拉权重股获利的情况。 同时，有分析认为，近几日出现的低估值蓝筹大幅下跌，不排除有机构或产品资金链断裂，发生平仓或者补仓等情况，需要从流动性好的蓝筹里变现。 美股短期难以彻底修复 记者采访多方机构人士后发现，市场对于美股近期表现偏悲观，并认为短期内难以彻底反弹。 “美股此前泡沫很大，前一阶段，美联储在加息、缩表进程，但房地产股票还在上涨，这现象是不可理喻的，”袁玉玮表示，“美股从顶点下跌的幅度可能会超过20%，标普500已经快破趋势线，去杠杆中的下跌形态很可能是拉起来后再继续下挫，如果没人接盘，则会一直下行，加之散户也会从ETF不断赎回，而不是逆周期操作，这会加剧抛压。” 也有交易员对记者表示，“标普500指数的200天线均线大约是在2550点”，如今2581点的点位离2550点仅一步之遥。 此外，随着通胀预期上升，除了美联储加息，市场也开始对缩表的实质性影响愈发担忧。未来，美联储加息、市场反而上涨的模式可能会逆转。 “主要还是市场如今对缩表的预期太强，原先市场可能都被前3个月（去年10~12月）的缩表演练给骗了。”一位大型私募美股量化策略主管对记者表示：“今年1月开始缩表的幅度每季度增加100亿美元（国债、MBS），还要叠加加息。而金融危机期间，2008年第一轮QE时，购债规模也不过1.725万亿美元。” 工银国际预测，美联储总体缩表幅度约为1.85万亿美元，“瘦身”后的证券持有规模约为2.41万亿美元。整个缩表进程完成后，累积影响近似于3次加息。不仅仅是缩表，美联储还将同步加息，并预计将在未来几年加息至2.8%的水平，目前为1.25%~1.5%。 眼下，新任美联储主席鲍威尔已经到岗，市场也在观望他究竟会开出什么“药方”，抑或是，这届美联储会否在紧缩过程中戳破市场泡沫。[详情]

　　新浪美股讯 北京时间9日晚，美股周五高开。在本周美股遭遇重挫后，投资者仍然感到不安。道指可能遭受2008年金融危机后的最大单周跌幅。 美东时间2月9日09：30（北京时间2月9日22：30），道指涨308.14点，或1.29%，报24，168.60点；标普500指数涨32.07点，或1.24%，报2，613.07点；纳指涨94.07点，或1.39%，报6，871.22点。 周五全球股市继续下跌。中国股市首当其冲，盘中一度下跌6%。市场仍在担心通胀率的不断提高可能导致美联储在今年采取更加激进的加息路径。 美国联邦政府的关门一度令投资者感到担忧。但在关门五个多小时之后，美国政府再度迎来“开门”。美国支出法案已经在众议院获得足够票数通过，通过了一项为期两年的两党预算协议。 该协议将在政府拨款于午夜过期后恢复对政府的拨款。该协议将被提交给总统特朗普签署。众议院投票结果是240-186。该协议还将暂停债务上限直至2019年3月。 主要股指表现如何？ 美股周四重挫，道指再度暴跌超过1000点，为史上第二大单日下跌数字。市场仍在担心通胀抬头与国债收益率上涨等因素。纽约联储行长称今年可能加息4次。 当天道指收盘下跌1032.89点，或4.15%，报23，860.46点；标普500指数跌100.66点，或3.75%，报2，581.00点；纳指跌274.83点，或3.90%，报6，777.16点。 美股在上周五及本周一连续暴跌，周二强力反弹，但周四继续暴跌。 截至周四收盘，道指与标普500指数较历史最高点已分别下跌了10.4%和10.2%，标志着正式进入回调区域。通常市场将指数从近期最高点下跌至少10%定义为一次回调。 周四衡量市场恐慌程度的Cboe波动指数（VIX）大涨24%，收报34.48点。 本周主要股指表现评价 受波动性提高以及对通胀的担忧情绪影响，美股可能录得数年来的最差一周表现。截至周四收盘，本周道指累计下跌了6.5%，为截至2008年10月10日当周下跌18.15%之后的最大单周跌幅。 与6.5%的一周累计跌幅接近的是：道指在2016年1月8日当周累计跌幅为6.2%，在2011年9月23日当周的累计跌幅为6.4%。 截至周四收盘，标普500指数本周累计下跌6.6%，这将是该指数在2011年8月5日当周累计下跌7.2%之后的最大单周跌幅。 在美股遭遇重挫之后，一些投资者可能会趁机逢低吸纳买进廉价股票。但另一些投资者也选择观望。 周五市场波动性似乎有所降低。据FactSet数据，CBOE波动指数下跌4.2%，报32.06点。 12月贸易数据将在美东时间周五上午10点公布。 市场人士如何说？ ADS证券公司研究员Konstantinos Anthis表示，随着跌宕起伏的一周进入尾声，市场可能会进行盘整。 Anthis表示：“尽管如此，市场情绪显然很低迷。全球央行都准备收紧货币政策，预计国债收益率将继续提高，股市将面临更多压力。” LMAX Exchange外汇策略师Joel Kruger表示，他不愿过度解读股市的一时表现，而更重视导致其波动的真正原因——即货币政策正常化的事实已经越来越明显，股市终于意识到了它的负面影响。 德银证券首席分析师Allan von Mehren表示：“我们衡量市场情绪的指数表明，从技术角度来说股市已经处在极为超买的状况，因此很容易发生回调。在本周美股回调之后，现在我们的这项指数已经回归中性水平。这意味着现在的市场已经更加平衡了。” 焦点关注股 安全软件企业FireEye（FEYE）股价攀升，此前该公司宣布首个季度盈利。 英伟达（NVDA）股价上涨，此前该公司宣布盈利超出预期。 Expedia（EXPE）股价重挫，该公司的盈利远逊预期。 其他资产市场表现如何？ 受到隔夜美股重挫影响，周五亚洲市场普遍收跌。上证综合指数收跌4%，盘中一度下跌6%。日本日经225指数收跌2.3%。 周五欧洲股市走低，可能录得两年来的最差一周表现。 周五早间，美国10年期国债收益率上涨至2.843%。 黄金与原油期货价格走低。美元指数上涨。（张俊）[详情]

　　新浪美股 北京时间9日讯，标普500股指期货缩减涨幅至0.2%，早前曾一度上涨0.9%，道指期货抹去了一度0.8%的涨幅，转为下跌0.1%。 欧洲股市跌至盘中低点，欧洲STOXX 600指数跌幅扩大至1.3%，至2017年8月末以来新低。 德国DAX指数跌超2%，英国富时100指数跌1%，法国CAC 40指数、西班牙IBEX指数均跌1.8%。 此前，欧股开盘全线下跌，欧洲STOXX 600指数低开0.4%。英国富时100指数低开0.3%。法国CAC 40指数低开0.2%。西班牙IBEX指数低开0.4%。德国DAX指数基本平开。 亚太股市今日普跌，日经225指数收盘下跌2.3%，澳大利亚S&P/ASX200指数收跌0.91%，韩国股市跌1.83%。 上证综指收盘重挫4.05%，盘中跌幅一度达到6%，周跌幅近10%创2016年1月后新高；香港恒生指数目前下跌3.1%。[详情]

　　 十年前，发端于美国的危机触发全球金融海啸，世界经济从此陷入长期低增长的“新平庸”。十年后，一场源自华尔街的股市风暴引发全球震荡，让“金融危机”这个本已热度渐退的名词再次受到关注。 一周之内，道琼斯股指两度暴跌千点，这轮全球金融市场巨震是否是危机先兆？十年过后，金融危机背后的世界经济深层结构性问题是否得到解决？各国又是否为应对新的风险积聚做好政策准备？持续的探析与思索仍有重大意义。 “闪崩巨震”背后的诱因与变化 风暴始于美股。纽约股市道琼斯指数继5日大跌1175.21点后，8日再度下跌1032.89点，成为美股历史上鲜有的两次千点暴跌。 “闪电崩盘。”英国《金融时报》这样形容近期的美股。截至目前，道指较今年1月26日创下的历史高点已累计下跌10.4%。 美股暴跌引发的恐慌情绪向全球扩散，亚洲和欧洲主要股市都步入深度调整。此外，充满争议但全球吸睛的加密货币市场也未能幸免，比特币价格较去年末“腰斩”。 解读此次美股暴跌时，华尔街人士多将其归因于“技术性回调”，是对股市前期虚高的“挤泡沫”。这样的回调背后有一个明显的诱因——美联储更快加息的预期，而这一因素或将在未来一段时间不断发酵。 2017年世界经济超预期复苏的一个结果是，美联储及其他主要央行可能会比预期更快收紧货币政策，而这将给已然“三高”（高位、高估值、高风险）的美国等股市带来冲击。 目前，在多数华尔街人士看来，此次美股暴跌虽不是牛熊拐点，但释放出一个信号，即波动性的回归。过去一周，道指4次出现至少1%的波动幅度；相比之下，2017年全年总共出现10次这样的情况。 “这是市场波动的转折点。”美国克利尔布里奇投资公司首席投资策略师杰弗里斯·舒尔策说。 澳大利亚创新金融研究院院长郭生祥认为：“接下来中小调整将是相对的常态，预期要谨慎，防范要加强，消化要拉长，否则将是一个又一个防不胜防。” “视而不见”之下的风险与失衡 对于近日的股市巨震，目前多数观点认为，这更多是长期牛市后的调整，尚不存在显著的熊市特征乃至资本市场危机风险。 究其原因，一方面，当前全球宏观经济依然向好，美国、欧元区、中国等主要经济体表现良好，基本面没有显著变化；另一方面，伴随世界经济加快复苏，企业盈利明显改善，为股市长期向好提供有力支撑。 但也有观察人士提出，尽管金融危机已经过去多年，但其背后的一些深层结构性失衡却仍未得到根本改善。这些问题如果不能引起足够重视并得到妥善解决，或成为孕育新一轮危机的温床，有时候风险就像“灰犀牛”般让人视而不见。 首先是虚实失衡。危机爆发前，大量资金涌向美国房地产和金融市场，导致虚火过旺，成为触发危机的重要诱因。时至今日，虚实失衡问题仍在，这也正是为何美国实施多轮量化宽松之后通胀仍低的一个重要原因：增发的货币大多留在金融系统，没有进入实体经济，这些货币既没有带来投资增加以刺激生产，也没有带来消费增加以推动增长，而是显著推升了资产价格。 纽约大学经济学教授鲁比尼说：“金融与实体经济之间的裂痕在扩大。流动性推升的股市高水平与不合理的繁盛反衬出实体经济的畸形。” 其次是债务失衡。根据国际清算银行数据，2006年至2016年，全球政府、企业和家庭累计债务与全球国内生产总值之比从234%升至275%。从历史维度看，世界和平时期的全球债务膨胀程度从未如此之高。 英国经济学家马丁·沃尔夫认为，更高利率或将导致当前可控的债务变得不可控，从而催生新一轮危机。 再次是治理失衡。近年来，尽管发展中和新兴经济体在全球金融治理中的代表性和发言权有所提升，但仍未充分反映其在世界经济中的体量与影响力。 金融危机十年之后，美联储更快加息的预期仍在全球范围内掀起波澜。世界被美元绑架的悖论和系统性失衡依然存在。 “痛定思痛”后的短视与远见 近期全球金融市场震荡再次为政策制定者敲响了警钟：全球金融系统或许没有想象得那么稳固，当年危机带来的教训必须牢记，应保持清醒，未雨绸缪。 金融危机以来，世界各国普遍加强了金融监管，积极构建金融安全网，防范系统性金融风险发生。然而，这些金融监管方面所取得的进展如今却存在倒退风险，因为就在危机肇始地，特朗普政府正酝酿放松金融监管的措施。这可能会降低资本和流动性缓冲或削弱监管的有效性，对全球金融稳定产生负面影响。 与之形成鲜明对比的是，中国决策者多次强调要守住不发生系统性风险的底线，并将防范化解重大风险作为三大攻坚战之首。近年来，面对国际范围的金融“去杠杆”行动，中国按照自身经济的发展节奏，因时而变，深入推进“三去一降一补”，去杠杆成效明显。同时，中国强调防止经济“脱实向虚”，引导金融业重点服务于实体经济，从根本上把住风险防范的阀门。 中国防风险的努力得到国际广泛认可，中国也因而继续成为世界经济的动力源和稳定器。国际货币基金组织第一副总裁利普顿认为，“中国经济有潜力在中期内安全地保持强劲增长”。 近期美股暴跌引发的全球市场波动，再次凸显各国金融与经济的高度关联性，以及大国货币政策的外溢性。世界经济存在的深层次矛盾仍未彻底解决，债务高企、资产泡沫、保护主义、国际和地区热点问题升级等多重风险又开始出现。要想应对这些挑战，巩固发展势头，需要国际社会共同合作和努力。 金融危机以来，面对经济复苏的共同任务和挑战，主要发达国家和发展中国家通过二十国集团等多边平台加强了政策沟通与协调，共同促进了世界经济复苏。2017年，主要经济体自金融危机以来首次实现同步增长，国际贸易和投资走出低谷。 然而，随着经济好转，部分国家，特别是发达国家合作的意愿却有所下降。郭生祥指出，金融危机以来，主要经济体的合作有效抑制了保护主义，但实体经济还没有根本好转，一些国家就急于拆台，保护主义、单边主义泛起，财政货币政策缺乏协调，让实体经济竞争成本增加。 更有国际观察人士认为，在金融经济全球化的今天，各国，特别是具有系统影响力的主要经济体在宏观政策上充分考虑包容性和外溢性，已经是时代所需。（参与记者：刘丽娜、邓茜）[详情]

　　 本周美股接连遭遇“黑色星期一”和“黑色星期四”，道指均暴跌逾千点。同时，华尔街突如其来的“崩盘”让全球股市遭秧，周五（2月9日）亚洲股市全线暴跌，日股重挫逾3%，上证综指则一度暴跌近6%。 对于近期美股接二连三的暴跌，市场的解读是美债收益率持续飙升，且通胀预期升温可能引发美联储加快升息步伐。但也有分析指出，在美国总统特朗普的领导下，不断膨胀的联邦预算赤字将迫使美国今年举债逾1万亿美元，并且可能加剧全球股市抛售背后的恐慌。 本周三（2月7日）美国参议院曾宣布达成跨党派两年期预算协议，该协议将为国防和非国防支出提供近3000亿美元资金。然而，这也进一步推高赤字，使负债累累的美国不堪重负。美国国会管理、预算办公室办公室周四晚上发表声明称，预计预算协议将使赤字到2022年增加243亿美元。 在去年底税改法案通过后，摩根大通（JPMorgan）策略师上个月曾将2018年美国新净增国债债务的预测上调约1000亿美元，至1.42万亿美元。 此前美国银行高级美国经济学家Joseph Song在报告中警告称，到2019年，联邦赤字与国内生产总值之比恐将超过5%，这将是二战以来美国在充分就业的情况下的最高水平。 “这与经济学教科书所说的议员们应该做的事情恰恰相反，”穆迪首席经济学家Mark Zandi表示。“在充分就业的经济中，赤字支持的减税和增加支出将导致美联储进一步紧缩和更高的利率。” 共和党的减税和增支措施未来两年对赤字的影响可能会超过奥巴马政府经济刺激措施在2009年和2010年增加的5800亿美元赤字。 一些经济学家认为，虽然该税收计划将增加联邦借贷，但它不是未来10年的主要驱动力。曼哈顿研究所的高级研究员Brian Riedl说，“即使没有减税，我们今年也会面临巨大的赤字。” 由于通胀威胁再起并且债券收益率上涨再度引发对利率上升会拖累美国经济的担忧，投资者周四（2月8日）仍然紧张不安。道琼斯工业平均指数周四暴跌逾1，000点，标普500指数重挫3.75%，自1月26日的高位已下跌逾10%。 普华永道地缘投资业务负责人Alexis Crow表示，“发债增加，投资者抛售债券，担忧通胀升高，这是一个恶性组合。自金融危机以来，债务并没有消失。这是不可持续的情况。” 白宫副新闻秘书Raj Shah周四在新闻发布会上为特朗普政府减少赤字的承诺辩护。她称，“我知道其中一些数字与上届政府的会计做法更有关系，而不是本届政府的政策。但是，我们将致力于财政纪律，下周的预算将有更详细的体现。”[详情]

　　 2月以来，美国股市经历了大幅动荡，在截至2月8日短短的6个交易日内，标普500指数下跌8.6%，道指下跌8.75%，纳指下跌8.56%，被称为恐慌指数的VIX波动率指数一度飚破30。这是否是市场发出的警示信号？ 美国纽约联储主席杜德利2月8日在接受彭博社采访时却指出，当前股市下跌不影响美国经济，股市正在适应全球经济加速增长。杜德利说，“目前来看股市下跌只是‘小打小闹’（small potaotoes）。”纽约联储主席在美联储中是仅次于美联储主席与副主席的三号人物，在公开市场委员会（FOMC）中有永久投票权，杜德利已提出辞职，将于今年年中离任。 杜德利表示，显然市场正在适应全球经济的快速增长，全球的央行也开始退出宽松或是在考虑退出，这与七八年前的情况是不一样的，他强调，即便股市已经大跌，美联储仍应该继续加息，除非股市持续大跌影响到企业和家庭支出他才会改变他的观点，但他认为这是不可能的。 纽约联储在2月5日发布的论文《关于低利率的新观点》（A New Perspective on Low Interest）中指出，历史数据已经表明，市场会长时间保持平静，但是其中穿插着以危机形式出现的短暂的剧烈波动。VIX波动率指数只衡量一个月内的隐含波动率，还可以计算出两年的隐含波动率。2017年这条曲线非常平坦，而在2006年至2007年之间也出现过类似局面，虽然恐慌情绪已经传播开，但目前还没有人认为这是另一次金融危机的开始。 全球市场在长期的波澜不惊后，VIX指数飙升，这是否是市场发出的警示信号？ 算法的错？ 《纽约时报》本周二头版描述了美股暴跌带动的全球市场动荡，《华尔街日报》标题为：道指下跌超过1100点，为史上最大单日跌幅，各大媒体皆不吝气力描摹市场的恐慌局面，而这样的恐慌又源自何方？ 丹麦盛宝银行首席经济学家Steen Jakobsen向澎湃新闻指出，随着算法交易在华尔街越来越流行，如果众多金融机构的风控策略类似，算法驱动、计算机执行的交易会使故事里的资金短时间内快速朝一个方向流动，这次的美股大崩盘与“机器人”也有很大关系。 机器人算法在金融机构中盛行虽然避免了交易员的非理性行为但也能导致“闪崩”现象变得更为盛行，天风证券研究团队将之比喻为“机器人已经占领了整个酒会”。但是，真的如此吗？央行们在酒会中还扮演着怎样的角色？ 央行的错？ 美股已经是牛市的第8年，桥水基金创始人Ray Dalio在本届达沃斯世界经济论坛上表示，目前我们已处于这一轮周期的晚期。Jakobsen则进一步阐释指出，央行将在接下来起到更为重要的作用，中、美两国的商业周期已接近顶部，而估值的风险也主要来自于这两个市场，中美货币政策也在收紧。在美股再次“狂泻千点”后，亚太股市哀嚎遍野，日韩重挫，A股和港股暴跌，沪指一度跌破3100点。 美国10年期国债收益率飙升逾2.8% 美联储开始渐进加息、谨慎缩表，中国央行严控金融风险，Jakobsen预测今年3-4季度中国信贷总量将大幅缩减，同时，欧洲央行正在缩减购债规模。可以说，全球主要央行都在收紧货币。而在美股崩盘之时，美债收益率却在大幅攀升，《纽约时报》专栏作家Neil Irwin撰文认为，如果经济前景真的是悲观的，应是股市和债券收益率一起下跌。中国现代国际关系研究院全球化研究所主任刘军红接受澎湃新闻采访表示，十年期国债收益率也是长期利率的一种表现，能反映出对通胀和未来经济的预期，反映出时代转换的开始——接下来特朗普政府要推进税改和基建，还要增加国防开支，美国将进入大发债时代。这对美国政府也无疑是次考验，在经历了上次政府关门事件后，当地时间2月9日，美国国会由于未在截止期限（北京时间13：00）前批准避免政府停摆的拨款计划，美国政府再次关门。 特朗普的错？ 特朗普多次将此前将美股攀上新高的功劳归到自己身上，他提出的减税+基建给了美国人民信心，他也坚信他能将美国GDP增速推高至3%。 事实又是如此呢？ 美国2017年全年GDP增速2.3%。4季度GDP增速为2.5%，IMF也调高了2018美国的经济增长预期。1月非农就业新增20万人，好于市场预期，连续88个月实现就业增长；失业率继续保持在4.1%，接近完全就业；小时薪资年化增幅2.9%，创2009年6月以来新高。不过，美国12月核心CPI同比增幅1.8%，依然不及美联储设定的2%通胀目标，且低于过去30年平均通胀率2.2%。 在基本面向好的情况下，市场缘何暴跌？ 而关于特朗普的税改，澎湃新闻此前曾报道，特朗普税改是政治程序锁定下的短视改革，长远来看无法给美国经济提速，由于税改选择的时机不合时宜，由于劳动力市场接近充分就业，经济也在扩张期，此时加大财政刺激会加速通胀和美联储加息，可能会最终导致资产价格崩溃。 天风证券研报显示，历史上，美联储的加息周期与美国经济的景气周期重合。在历史的加息周期中，美国企业的平均收入增速在4%以上。2015年底至今美国企业平均收入增速不到1.6%，然而股票市场的增速是28%。 席勒周期性调整市盈率目前是31.51倍，已经超过了1929年大萧条，1987年黑色星期一。“巴菲特指标”（美股总市值在GDP中的占比）目前位于143%的历史高位。2010年至今，美股经历了连续8年没有发生过的单日5%以上回撤的大牛市，年化回报率为13.6%，其中超过一半（8%）是由估值因素贡献。席勒的数据显示，美股的CAPE超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期。席勒向澎湃新闻表示，“我担心处于历史高位的市盈率将会反转，我们正在处于一个极高的估值上，未来我们可能会看到一个大的调整。” 美股已经是牛市第8年，全球流动性在收缩，外部环境越来越不利于高估值资产，引发泡沫破灭的唯一原因就是估值太贵。 反观之前的三次美股崩盘，天风证券认为此次更类似1987年之前的牛市，流动性溢价长期下降但面临反转、被动投资占比提升驱动权重股估值。本轮加息周期美债10年期利率上行120-170个基本点，而在过去三次美联储加息到美股崩盘，10年期美债利率平均上行了150个基点，可见此次美股估值泡沫破灭的尾部风险陡增。 交银国际研究部负责人洪灏向澎湃新闻指出，在本轮全球股市暴跌之前，低波动性、高估值和全球央行的紧缩对于市场来说，是一个糟糕的组合。尽管市场暴跌，市场情绪仍维持在亢奋水平，市场或已见到了2018年上半年的顶部，即使抛售最后演变成市场危机，全球央行也只能爱莫能助。当然，也可以像杜德利一样乐观地坚信这样的局面是不可能发生的。[详情]

　　新浪美股 北京时间9日下午消息 美股暴跌恐慌蔓延，亚太股市周五再度遭受血洗。美股周四的暴跌加剧了全球市场波动，使全球股市损失超过5万亿美元。 日本股市日经225指数今日低开1.8%后迅速跳水跌逾3%，全天维持低位震荡。截至收盘，日经225指数下跌2.3%，报21382.62点；东证指数下跌1.9%，报1731.97点。 韩国、澳大利亚股市今日亦低开低走。澳大利亚S&P/ASX200指数收跌0.91%，报5837.00点；韩国KOSPI指数现报2，364.89点，跌幅1.77%。 中国市场方面，沪指今日开盘跳空大跌2.7%走势低迷，早盘一度重挫逾6%。截至发稿，沪指报3067.49点，跌幅5.96%。 港股恒指失守30000点，现跌3.85%，报29279.189点；台湾加权指数收跌1.52%，报10368.32点。 美国市场仍处在全球下跌风暴的中心，隔夜道琼工业指数大跌4.1%，标普500指数下挫3.7%。 标普500指数和道指均进入修正区域，自1月26日所创纪录高位已下跌逾10%，并表明一周前开始的这波跌势尚未尘埃落定。 “股市的这波修正可能持续整个2月并可能延续至3月，”三井住友资产管理驻东京高级分析师Masahiro Ichikawa说道。 “长期美债收益率上涨将不得不等待这波修正走势结束。波动性大升也已促使投资者出脱风险资产，反过来又助推了波动性。”[详情]

　　 华尔街日报报道，预测人士预计美国经济今年将增强动能，且美联储在今年年底前将加息三次或者可能是四次。 《华尔街日报》（The Wall Street Journal）最近几日调查的经济学家们平均预期，2018年美国国内生产总值（GDP）将增长2.8%，增速高于去年第四季度的2.5%，受益于最近的税改政策。 他们还预计，到今年年中失业率将由1月的4.1%降至4%以下。 经济学家们预计美联储将在3月20-21日的下次会议上加息，并且还会在6月12-13日的会议上再次加息。 经济学家们平均预计今年年底的利率为2.21%。这符合美联储官员所做的今年将加息三次、每次加息0.25个百分点的预期，从而将利率区间调高至2%-2.25%。 接受调查的经济学家们的预期有所调高，因为最近几个月他们对经济的预期已经升温。去年11月份他们预计2018年底的联邦基金利率为2.07%。 最近的调查是在2月2-6日进行，采访了63位商界、金融和学术界的经济学家，调查开始前美国公布了1月非农就业报告，调查进行期间股市出现了大幅波动。 （文章来源：华尔街日报中文网）[详情]

　　新浪美股讯 北京时间9日上午消息 受隔夜美股暴跌影响，亚太股市周五全线重挫，中国A股暴跌4%，日股暴跌逾3%。美股周四的暴跌加剧了全球市场波动，使全球股市损失超过5万亿美元，标普500指数近一半板块跌入调整区域。 日本股市日经225指数今日低开1.8%后迅速跳水，早盘持续低位震荡，跌幅维持在3%左右；截至午盘，日经225指下跌3.2%，报21185.76点；东证指数下跌2.8%，报1715.52点。 韩国、澳大利亚股市今日亦低开低走。韩国KOSPI指数现报2，356.81 点，跌幅2.11%；澳大利亚S&P/ASX200指数报5，811.70点，跌幅1.34%。 中国市场方面，沪指今日开盘跳空大跌2.7%，个股一片惨绿，早盘走势低迷。截至发稿，沪指报3110.30点，跌幅4.65%。 港股恒指开盘大跌失守30000点，现跌3.85%，报29278.580点；台湾加权指数现跌2.79%，报10235.13点。 美股道指周四收盘跌超1000点，这已是道指本周第二次创下逾千点跌幅；暴跌后较历史最高点已下跌超过10%，正式进入回调区域。 截至收盘，道指跌1032.89点跌幅4.15%，报23860.46点；纳指跌3.9%，报6777.16点；标普500指数跌3.75%，报2581点。2018年至今，道指跌3.47%，纳指跌1.83%，标普500指数跌3.46%。 针对美股再度出现的暴跌行情，白宫发言人拉吉-沙赫（Raj Shah）回应称，特朗普总统关心的是长期经济指标，美国经济的长期基本面依然十分强劲。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间9日早间消息，据道琼斯旗下Marketwatch报道，美股周四的暴跌加剧了全球市场波动，使全球股市损失超过5万亿美元，标普500指数近一半板块跌入调整区域。 在标普500指数正式进入调整区域后，标普道琼斯指数公司高级指数分析师霍华德-希尔沃布拉特（Howard Silverblatt）总结了此轮暴跌对全球股市造成的损失。 据他计算，过去两周——自1月26日美股创新高以来——仅标普500指数就损失2.49万亿美元，全球股市损失5.2万亿美元。 在标普500指数的11个板块中，有5个跌幅超过10%，进入调整区域，它们分别是：能源板块（-14.04%），医疗健康板块（-11.69%），信息科技板块（-10.63%），原材料板块（-10.39%），金融板块（-10.63%）。[详情]

　　复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军指出，A股与美股轮番下跌存一定联动性，近期波动性会持续，美股存再下跌10%可能，交易日内波动性非常大值得关注。[详情]

　　BWC中文网报道，美股今日大震荡，道指上演“过山车”，早盘一度大跌超500点后，收复失地，并最终收涨567点，日交易振幅超过1000点，并创下逾两年最大单日点数涨幅，恐慌指数VIX九年来首次升破50，但之后回落收盘跌近20%，至29.98。紧接着，数字货币集体反弹，比特币在跌破6000美元后，重新站上8000美元大关。油价下跌，布油跌至五周低位。欧洲股市全线重挫，上演“过山车”行情。图片正源AFP而此前两个交易日，美国股市狂泻甚至惊动了白宫和欧洲央行，报道称，欧洲央行的工作人员联系市场参与者，评估是否存在金融稳定的风险，美国财长称在监控形势，从流动性等方面看市场运行是否正常。由此可见，它们很清楚现在的股市是欧美央行量化宽松之后吹起来的大泡沫，全球的需求也主要依靠资产价格泡沫支撑，事实上，他们很清楚今天的问题所在。华尔街大佬警告：美股会有强震可能比1929年股灾还惨对冲基金界的传奇大佬Carl Icahn发出同样的警告，美股杠杆过多，现在被动投资是泡沫，美股市场因为指数基金和ETF变得很危险，就像2008年大家都在买住房抵押贷款和CDS一样。虽然今天出现反弹，但终有一刻会爆发，因为，现在有太过多诡异的杠杆产品供投资者交易，这些产品最终会导致“华尔街地震”，市场自身的杠杠过高，有一天会大爆发，结果可能比酿成美国大萧条的1929年股市大崩盘还惨。图片来源WSJ不过，摩根大通宏观量化与衍生品策略团队全球主管Marko Kolanovic在今天的研报中表示：“出现类似昨日的暴跌行情后，程序化抛售行为使流动性耗尽，股市可能随之反弹。鉴于税改的利好影响、国债收益率趋于稳定等因素，我们认为，目前正在发生的市场抛售行情最终将成为一次买进的机会。”标普500市盈率降至17.6倍，好于一周前（即深跌前）的18.6倍，成为长线投资者入场契机。不过，对于中国投资者来说，研究机构分析认为，A股泡沫化程度远小于外围，本身就不存在暴跌基础。估计一旦美股开始企稳，A股和港股均会出现报复性反弹。截止本文发稿（8：15分），亚太股市强劲反弹，经历了连续两个交易日的大跌后，日经225指数开盘涨1.8%，之后涨幅迅速扩大至3%，韩国首尔综指开盘涨1.2%，澳大利亚股指涨超1%。（完）[详情]

　　路透社报道，日本财务大臣麻生太郎周五表示，继美国股市大跌后，他正密切关注金融市场走势和全球经济趋势。 麻生太郎在内阁会议后向记者称，尽管“股市大幅波动”，美国乃至全球经济基本面坚挺。 麻生还表示，日本金融厅已开始在多家加密货币交易所进行实地检查，调查这些交易所的系统风险管理情况。此前，位于东京的加密货币交易所Coincheck在1月底时遭黑客攻击，被窃取了5.3亿美元数字货币。（完） （文章来源：路透中文网）[详情]

　　美股再度开启暴跌模式。 视觉中国 图 白宫回应道指再度暴跌千点：特朗普总统关心的是长期经济指标 北京时间2月9日，美股再度开启暴跌模式。三大股指周四高开后迅速转跌，盘中持续震荡下行，道指跌超1000点。 当日开盘，三大股指涨跌不一，5分钟后即全部转为下跌模式。临近收盘，均再度跳水，道指跌穿24000点，这已是道指本周第二次创下逾千点跌幅，也是仅次于本周一的史上第二大单日下跌点数。 截至收盘，道指收盘跌1032.89点跌幅4.15%，报23860.46点；纳指收跌3.9%，报6777.16点；标普500指数收跌3.75%，报2581点。2018年至今，道指跌3.47%，纳指跌1.83%，标普500指数跌3.46%。 五大科技巨头“FAANG” 均大幅下跌，而且跌幅均接近或超过3%，其中Netflix（NFLX.O）跌5.47%，Facebook（FB.O）跌4.77%，亚马逊（AMZN.O）跌4.68%，Alphabet（GOOGL.O）跌4.52%，苹果（AAPL.O）跌2.75%。但Twitter（TWTR.N）财报利好逆市大涨12.15%。 中概股同样全面下跌。新浪（SINA.O）收跌6.07%，京东（JD.O）收跌4.82%，网易（NTES.O）收跌6.28%，百度（BIDU.O）收跌4.69%，阿里巴巴（BABA.N）收跌3.66%，微博（WB.O）收跌4.91%。 针对美股再度出现的暴跌行情，白宫发言人拉吉-沙赫（Raj Shah）回应称，特朗普总统关心的是长期经济指标，美国经济的长期基本面依然十分强劲。 国债收益率持续上升 分析师认为，造成最近美股暴跌的原因可能与国债收益率攀升有关。 当地时间2月8日，美国10年期国债收益率一度攀升至2.88%。恐慌指数大涨27%，收于35.21点，表明投资者仍然预计未来市场行情波折。 “国债收益率继续最近以来的上升走势成为了重大新闻的中心。”咨询公司Newton Advisors的管理合伙人马克·牛顿（Mark Newton）称，就10年期美国国债收益率而言，3.05%是一个值得关注的关键水平。 “一旦突破3.05%，则将真正打破30年以来的下跌趋势，并预示着国债收益率应该会开始一个长期的上升阶段。” 马克·牛顿表示。 据美国财经网站CNBC报道，美银美林美国短期利率策略主管马克-卡巴纳（Mark Cabana）表示：“利率市场和股市之间将会出现相互影响、相互推拉的局面。”卡巴纳说，今年10年期国债收益率保持在2.90%显然是太保守了的。他说，技术人员预测的水平是2.98%和3.28%。 特朗普：抛售股票是“大错误” 美联储第三号人物、纽约联储主席杜德利当地时间2月8日称，股市的下跌不会导致美国的经济扩张面临风险。“我要说，到目前为止这还只是件小事而已。”杜德利在接受采访时说道。“股市在今天出现的下跌对经济前景几乎不会有任何影响”，原因是市场在过去几年时间里已经取得了非常大的上涨。 针对美股再度出现的暴跌行情，白宫发言人拉吉-沙赫（Raj Shah）回应称，特朗普总统关心的是长期经济指标，美国经济的长期基本面依然十分强劲。沙赫在一次常规新闻发布会上表示：“总统和白宫其他成员一样，关心长期经济指标和因素，而长期的基本面是非常强劲的。 美国总统特朗普周三（当地时间2月7日）称，在经济状况良好的情况下，投资者抛售股票是一个“大错误”，这是他首次对股市的剧烈波动发表言论。 特朗普表示，美国经济正表现强劲，并指出那些正在卖出股票的投资者将会后悔自己的决定。“在过去，当有好消息出现时，股市就会上涨。而在今天，当有好消息出现时，股市却会下跌。”特朗普在Twitter消息中写道。“这是个大错误。现在我们有如此之多有关经济的好消息！” 特朗普推特截屏。 是时候抄底了么？ 据美国财经网站CNBC报道，分析师们表示，本周的股市大跌应该被视为一个转折点。 “真正的问题是，我们正处于一个资本市场的转折点。坦率地说，我们是在一个事情将会发生显著改变的阶段，因为在7月我们将看到紧缩的货币政策的巨大变化。”投资管理公司Kairos Investment Management的首席投资官Michele Gesualdi称。 Gesualdi警告说：“尽管最近的市场抛售被描述为‘道路上出现的第一次颠簸’，但‘大熊市’即将到来。” 这是抄底美股的好机会么？ 据彭博报道，摩根大通的资产配置策略师刚刚调高了他们对股票的看涨立场，将股票超配由此前的比基准高12%上调至比基准高15%。 该机构的最新报告中显示，最近全球股市的下跌是买入机会，因上涨的根本动力——如实际收益率仍然较低、全球经济增长强劲以及美国税改带来的利润率扩张仍然存在。 不过，也有大型机构认为不急于抄底美国股市。 总部位于日内瓦的百达资产管理公司首席策略师Luca Paolini表示，虽然牛市可能没有结束，但股票上涨空间有限了。他对股市持中性态度，对美国股市则建议低配。 他在一份报告中写道，公司盈利可能低于预期。他提到，市场对美国公司盈利“异常高”的增长预期（16%）、利率上升和股票估值高于平均水平。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间9日早间消息，美股周四再度暴跌，道指和标普500指数均从历史高位下跌逾10%，标志着美股正式进入调整区域。 接下来会发生什么？历史记录显示，如果这只是一次普通的调整，那么接下来四个月将是痛苦的，而如果股市进一步下跌并进入熊市地带（下跌超过20%），那么回升至下跌之前的水平可能需要近两年的时间。 高盛首席全球股票策略师彼得-奥本海默（Peter Oppenheimer）在1月29日发布的一份报告中表示：“平均而言，牛市‘调整’只有13%超过四个月，一般只需要四个月的时间恢复。” 但该报告称，如果标普500指数从历史高位下跌20%以上，即跌至2298点以下，进入熊市地带，那么可能需要22个月才能恢复元气。根据高盛的数据，美股历史上熊市的平均跌幅为30%。[详情]

　　新闻配图 美股震荡对美联储政策影响几何 本报驻美国记者 吴乐珺 《 人民日报 》（ 2018年02月09日   22 版） 用过山车来形容这几天纽约股市三大股指的走向一点也不为过。道琼斯工业平均指数在剧烈震荡和强劲反弹间徘徊，先后经历了单日暴跌超过1800点、单日振幅超过1100点、单日上涨567.02点而创下两年来单日点数最大涨幅。 2月5日，美股经历“黑色星期一”的暴跌，而当天也是美联储新任主席鲍威尔宣誓就职的日子。这难免让人们再次聚焦美联储未来的政策走向，及其对美国金融市场和经济的影响。外界普遍认为，鲍威尔持有温和的货币和经济政策，将会延续其前任耶伦任内谨慎渐进加息的利率和缩表决定，继续推动货币政策正常化。 美股震荡直接原因是通胀预期上升 此次美股震荡，直接原因是通胀预期上升，引发市场对货币政策进一步收紧的担忧。美国劳工部近日公布的数据显示，1月劳工工资涨幅创下近9年来新高，显著超出市场预期，强劲非农数据提升了市场对于美联储激进货币政策预期。更快的工资增长通常意味着通胀上升。加之，特朗普推行税改和计划推出1.5万亿的基建计划，在全球经济向好的背景下，市场认为，美联储今年加息力度会高于预期，利率将会加速上行。而最新的美联储议息会议明显释放了更加硬派的信号，对于经济增长，尤其是通胀复苏的表达较此前更加乐观。《华尔街日报》指出，上周三美联储发布声明，预计将进一步逐步加息，“进一步”这个词在12月的声明中没有出现，它微妙地暗示了更高的利率是有可能的。 加息预期上升，也直接推动了美国债券收益率连续走高，10年期美债收益率大幅回升，达到了2.84%，创下四年来新高。这给投资者带来了一个卖出股票的理由，导致资金分流向国债市场。 对于美股震荡是否会打乱加息节奏，高盛首席经济学家简·哈特苏斯表示，股市暴跌尚不足以打乱全球经济增长步伐或美联储的加息计划，美国经济继续以高于趋势的速度增长，工资和通胀率会逐渐加速上涨，虽然美国经济上行面临风险，但防止经济过热将成为2018年及以后更为紧迫的任务。 美联储面临财政赤字扩大挑战 鲍威尔上任后面临的最大挑战，是特朗普税改和即将推行的大规模基建计划将导致的财政赤字扩大。鲍威尔曾表示对债务增长深感担忧。据美国联邦税收委员会预测，税改政策将在10年内增加1万亿美元的财政赤字。特朗普近期在国情咨文中又宣布计划投入1.5万亿美元作为基础设施建设支出。这些政策虽然能提振美国经济，但也同时会扩大联邦预算赤字。在政府债务高企、赤字逐步扩大的背景下，如果鲍威尔的加息节奏或缩减资产负债表操作稍有不慎，就可能对金融市场造成巨大冲击，而且利率过高还会增加美国股市的脆弱性。因此，市场十分关注鲍威尔上任后，美联储政策能否保持独立，继续推动美国经济向好趋势，既要防止经济过热，也要防止经济陷入衰退。 美国经济已保持了8年增长，就业市场和经济活动继续保持稳健增长，失业率连续4个月低至17年低位，通胀水平稳定并预计通胀率今年有所回升。高盛集团也认为，美国经济增长势头强劲，经济中没有明显的不平衡，预计2018年美国GDP增长率将为2.5%。国际货币基金组织、世界银行、经济合作与发展组织等发布的最新经济展望，都对今年的美国经济前景表示乐观。但值得关注的是，不同于以往，美国经济此轮增长并没有新技术支撑，很大程度上是由金融市场繁荣推动的。 鲍威尔认为目前美国的金融系统比10年前金融危机之前要更具韧性、更强大。而对于美国金融市场的发展，目前外界最关注两大问题，一是加息和“缩表”，二是金融监管问题。外界预计，美联储今年将加息3—4次，而“缩表”有实质加息的效果，货币政策将进一步收紧，让美元呈现走强趋势。在银行监管方面，特朗普在竞选总统时就提出，为了激发经济增长、创造就业，将把减少对金融业的监管当作其施政的重要目标之一。鲍威尔则表示会适当放松，但将坚持金融危机后出台的核心改革措施。 对近日美股的剧烈波动，白宫方面表示，特朗普总统将关注经济基本面，长期来看仍十分强劲。财长姆努钦则对近期美国与全球股市重挫引发的担忧轻描淡写，他称“我对市场波动性不是特别担心，我认为基本面还是很稳健”。他表示，波动并未引发任何对金融市场稳定性的疑虑，股市仍然较特朗普当选美国总统的时候大幅上涨，政府关注的焦点在于长期经济增长。 （本报华盛顿2月8日电）  [详情]

　　新浪美股讯 北京时间9日早间消息 亚太股市周五追随隔夜美股开盘重挫。道指周四收盘跌超1000点，暴跌后较历史最高点已下跌超过10%，正式进入回调区域。 日股日经225指数开盘大跌1.8%，至21，507.74点；东证指数开盘跌1.9%，至1，733.02点；韩国首尔综指开盘重挫2.53%。 截至发稿，日经225指数跌幅已扩大至逾3%。 澳大利亚S&P/ASX200指数周五开盘下跌1.65%，报5890.70点。 周四收盘，道琼斯工业平均指数下跌1032.89点，跌幅达4.15%，报23，860.46点，从1月26日的历史最高点26，616.71下跌10.4%；标普500指数收盘跌100.66点，跌幅3.75%，报2581.08点，从1月26日的历史高位下跌约10.2%。 美股在上周五及本周一连续暴跌，周二强力反弹，但周四暴跌后，道指较历史最高点已下跌超过10%，正式进入回调区域。 分析师认为，造成最近美股暴跌的原因既有国债收益率攀升，也有通胀出现露头迹象等。但他们也认为，美股在整个2017年与2018年1月份都获得了较大涨幅，出现回调适得其所。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间9日早间路透社称，针对美股周四再度出现暴跌行情，白宫发言人拉吉-沙赫（Raj Shah）回应称，特朗普总统关心的是长期经济指标，美国经济的长期基本面依然十分强劲。 沙赫在一次常规新闻发布会上表示：“总统和白宫其他成员一样，关心长期经济指标和因素，而长期的基本面是非常强劲的。”[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间9日彭博称，周四的市场动荡让世界前500位富豪损失了930亿美元的净值，其中20人每人至少蒸发了10亿美元的身家。 根据彭博亿万富翁指数，世界首富贝佐斯的净值下降了53亿美元，至1，132亿美元，他的亚马逊当日股价下跌了4.7%。伯克希尔哈撒韦董事长沃伦·巴菲特的净值下降了35亿美元，马克·扎克伯格的财富减少了34亿美元。 特斯拉跑车随超级火箭升空后，马斯克的财富“回到地球”，净值下降了11亿美元。特斯拉股价跌8.6%。 由于围绕利率上升和通货膨胀的担忧加剧，道琼斯指数和标普500指数均跌至11月以来的最低水平。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间9日早间消息，美股周四再度大跌，道指下跌逾1000点，从历史高位下跌超过10%，标志着美股进入调整区域 周四收盘，道琼斯工业平均指数下跌1032.89点，跌幅达4.15%，报23，860.46点，从1月26日的历史最高点26，616.71下跌10.4%；标普500指数收盘跌100.66点，跌幅3.75%，报2581.08点，从1月26日的历史高位下跌约10.2%。 根据Bespoke投资集团的数据，这是自2009年3月牛市开始以来，标普500指数第四次进入调整区域，上一次是在2016年初。 与此同时，被称为“恐慌指数”的芝加哥期权交易所（CBOE）波动率指数再度上升，至34.54点，较近期创纪录的低点高出一倍多。该指数周一飙升115.6%，至37.32点，创最大单日涨幅。[详情]

　　新浪美股讯 北京时间9日凌晨，美股周四重挫，道指再度暴跌超过1000点，为史上第二大单日下跌数字。市场仍在担心通胀抬头与国债收益率上涨等因素。纽约联储行长称今年可能加息4次。 美东时间2月8日16：00（北京时间2月9日05：00），道指跌1032.89点，或4.15%，报23，860.46点；标普500指数跌100.66点，或3.75%，报2，581.00点；纳指跌274.83点，或3.90%，报6，777.16点。 美股在上周五及本周一连续暴跌，周二强力反弹，但周四暴跌后，道指较历史最高点已下跌超过10%，正式进入回调区域。 分析师认为，造成最近美股暴跌的原因既有国债收益率攀升，也有通胀出现露头迹象等。但他们也认为，美股在整个2017年与2018年1月份都获得了较大涨幅，出现回调适得其所。 券商Edward Jones投资策略师凯特-琼斯（Kate Warne）称：“现在市场关注的是国债收益率的攀升。基本面因素是有助于股市上涨的，但我认为现在的股市上涨之路会比过去几年要崎岖许多。” 周四美国10年期国债收益率一度攀升至2.88%。 衡量市场恐慌程度的CBOE恐慌指数再度攀升，周四该指数大涨27%，收于35.21点，表明投资者仍然预计未来市场行情波折。 主要股指表现如何？ 周四美股大幅收跌。盘中道指最多下跌1044.12点，下跌至日低23，849.23点。 美股周三收跌。10年期国债收益率攀升令美股承压。美国参议院领袖达成开支协议使政府避免关门危机。当天道指收盘下跌19.42点，或0.08%，报24，893.35点；标普500指数跌13.48点，或0.50%，报2，681.66点；纳指跌63.90点，或0.90%，报7，051.98点。 截至周三收盘，本周美股三大股指分别下跌了2.5%至2.9%。道指今年涨幅已收窄至24%。 市场人士如何说？ 牛顿咨询公司理事Mark Newton表示：“美国国债收益率继续提高。10年期国债收益率的值得关注的重要水平是3.05%。如果突破这一水平，那么10年期国债收益率将打破延续了30年之久的下跌趋势，并开启长期上涨之路。” CMC Markets UK首席市场分析师Michael Hewson表示：“尽管昨日美股表现更有序，但显然没有明确显示出最近美股波动性的增加有没有回落。” 市场驱动力量是什么？ 政治风险可能让美股感受到一定的压力。如果美国国会不能在午夜之前达成开支协议，美国联邦政府就会关门。 美国国会参议院多数党领袖米奇-麦康奈尔（Mitch McConnell）与少数派领袖查克-舒默（Chuck Schumer）周三达成了一项为期两年的预算协议，以解决已持续数月的有关政府支出水平的僵局。 据媒体报道称，这项为期两年的协议将使当前支出上限增加约3000亿美元，其中包括军费开支的大幅增长，而国内项目的增幅则略小。 预计这份协议将在众议院遭遇阻力，共和党需要民主党人的帮助才能通过这一协议，因为保守派极有可能反对增加政府开支。 经济数据与美联储官员讲话 美国劳工部宣布，美国上周首次申请失业救济人数减少9000，总数下降至22.1万，此前接受MarketWatch调查的经济学家平均预期该数字将为23.5万。 四周移动平均的首次申请失业救济人数减少1万，总数下降至22.45万。 达拉斯联储行长罗伯特-卡普兰（Robert Kaplan）周四早间在德国讲话称，最近金融市场的调整是健康的，不大可能对金融状况或者更广泛的美国经济造成伤害。 今天发表讲话的美联储官员还包括费城联储行长帕特里克-哈克（Patrick Harker）、明尼阿波利斯联储行长尼尔-卡什卡利（Neel Kashkari）以及堪萨斯联储行长埃斯特-乔治（Esther George）等。 卡什卡利表示：“为什么我们看不到多少工资增长？我认为人们习惯于低通胀环境。我认为人们因为大衰退而谨慎。而且，我认为更广泛的经济说明了一切。” 他举例说，他正在尽快偿还债务，因为他感到大衰退留下的伤痕；即使他在危机期间没有失去家园，他说他仍然感到害怕。 他称：“我知道债务是危险的；如果你把我的行为乘以3亿美国人，那么经济就会比金融危机的活力各工地，因为每个人都在很快偿还债务。金融危机仍然使人心有余悸，有证据表明，在经济大萧条之后，美国用了一代人的时间将这一危机抛诸脑后，并恢复了更为强劲的经济增长。” 卡什卡利认为，靠美国消费者增加债务来推动经济不是长久之计，美国经济必须自食其力，美国需要生产力和人口增长。 纽约联储行长威廉-达德利（William Dudley）表示，当前股市下跌不影响美国经济前景。他称，若经济状况继续好转，2018年加息四次是有可能的。 焦点关注股 电动汽车生产商特斯拉（TSLA）股价走低。该公司在周三晚间宣布第四财季亏损额小于预期。 21世纪福克斯（FOXA）小幅攀升，该公司在周三收盘后宣布盈利超出预期。 推特（TWTR）股价大涨，该公司宣布盈利超出预期，并且首次实现按照美国通用会计准则（GAAP）计算的季度盈利。 谷物食品生产商Kellogg（K）也将在今天公布财报。 百胜餐饮集团（YUM）与Grubhub（GRUB）周四宣布已在美国达成伙伴关系，以促进百胜餐饮集团旗下餐饮连锁店的网络销售与送货服务。此外，Grubhub宣布营收超出预期。 Teva Pharmaceutical Industries（TEVA）股价走低，此前该公司宣布第四财季实现盈利，营收超出预期，但其发布的2018年业绩指引低于预期。 其他资产市场表现如何？ 周四亚洲市场大体上扬。 欧洲股市方面，德国DAX指数周四收盘下跌2.62%， 英国富时100指数周四收盘下跌1.44%， 法国CAC指数周四收盘下跌1.74%。 英国央行宣布维持利率不变，但表示加息可能比原先预期的更快。在其季度通胀报告中，英国央行将其2018年经济增长预期从1.6%上调为1.8%，称英国贸易受到了全球经济强力上涨的推动。 纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格上涨4.40美元，或0.3%，收于1319美元/盎司。周三金价收于1月9日以来最低水平。 3月交割的白银期货价格上涨10.3美分，或0.6%，收于16.341美元/盎司。 纽约商品交易所3月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌34美分，或0.6%，收于61.45美元/桶，为1月2日以来最低收盘价。至此，原油期货价格已经连续5个交易日收跌，为近10个月以来的最长连续下跌时间。 伦敦洲际交易所4月交割的布伦特原油期货价格下跌70美分，或1.1%，收于64.81美元/桶，为12月22日以来最低收盘价。（张俊）[详情]

　　新浪美股讯 北京时间29日凌晨据彭博报道，纽约联邦储备银行行长William Dudley认为，导致近期美国股市大跌的部分原因是全球各国央行收紧货币政策的可能性在上升。 “很明显，市场正在对全球经济快速增长这样一个事实做出调整，因此，各国货币当局要么已经开始撤掉宽松措施，要么就在考虑这么做，”Dudley周四在彭博电视和电台接受Kathleen Hays采访时说，“所以债券收益率已经上涨，随着债券收益率的走高，股市面临的压力就又多了一些。” 随着作为美股基准的标普500指数从1月26日创下的纪录高位下降近8%，市场最近几天被长期缺位而突然回归的波动性搅得天翻地覆。通常在股市遭遇抛售时表现不错的美国国债也遭受重创。10年期国债收益率周四升至2.88%，追平四年来最高水平。 “到目前为止，我认为这是小意思，”Dudley谈及近期的市场走势时说，“当今股市的小幅下滑对经济前景可以说几乎没有任何影响。” 三次加息 联邦基金利率期货合约价格表明，Dudley担任副主席的联邦公开市场委员会似乎今年至少会加息三次。 “现在来预测今年是会加一次、两次、三次还是四次真的为时过早，”Dudley补充说，去年12月FOMC开会后公布的2018年加息三次的预期中值 “似乎仍然是一个非常合理的预测。”他也提醒，根据经济前景的变化，这一步伐既可能加快也有可能放缓。 本周公开讲话的美联储官员们称，2月2日劳工部那份显示了过去12个月来最快工资增长的报告为收紧政策提供了更多的理由。 “我们是不是在迈向略高的工资通胀？我想你也知道，有这种可能，”Dudley说，“但这个情况是否真的已经发生了呢？我不想太过强调一份报告。” 他表示，美联储2%的通胀目标一直无法达成，这就给了决策者们保持耐心的余地。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间9日凌晨彭博消息，摩根大通的资产配置策略师刚刚调高了他们对股票的看涨立场--并通过低配企业信贷来进行对冲。 策略师Nikolaos Panigirtzoglou、Marko Kolanovic和John Normand周四撰写报告称，将股票超配由此前的比基准高12%上调至比基准高15%，同时将债券配置由此前的比基准低7%上调至与基准持平，将信贷由持平下调至比基准低10%。 策略师们表示：“这种低配信用产品的做法并不反映对信贷的独立消极观点，而是反映我们作为资产配置者对非常看好的股票进行对冲的愿望。” 报告称，“虽然信贷产品、新兴市场、大宗商品和外汇等其它资产类别并没有受到本轮股市下跌的很大影响，但我们认为，如果我们判断有错，即股市未来一个月是下跌而不是上涨，则这些资产类别有可能补跌并表现不佳。” 摩根大通仍认为最近全球股市的下跌是买入机会，因上涨的根本动力--如实际收益率仍然较低、全球经济增长强劲以及美国税改带来的利润率扩张--仍然存在。 策略师们指出：“我们不愿意采取更直接的基于期权的方式来对冲我们看涨股票的立场，因为这些对冲工具现在都非常昂贵。”[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间9日凌晨彭博消息，并非所有基金经理都认为华尔街进行了一次“健康回调”、牛市安稳如故。 总部位于日内瓦的百达资产管理公司并不急于抄底美国股市。包括资产管理部门在内，百达集团管理着5090亿美元资产。 百达资管首席策略师Luca Paolini表示，虽然牛市可能没有结束，但股票上涨空间有限了。他对股市持中性态度，对美国股市则建议低配。 他在周四的一份报告中写道，公司盈利可能低于预期。他提到，市场对美国公司盈利“异常高”的增长预期（16%）、利率上升和股票估值高于平均水平。 欧洲股票更具吸引力。Paolini写道：“在全球主要股票市场中，我们相信答案可能是欧洲，那里的股票相对于美国的折扣是30年来最大。” 实际上，斯托克欧洲600指数的市净率大约是两倍，而标普500指数1月底开始下跌之前达到3.5倍的16年高位。这也是彭博2002年开始追踪数据以来两个指数市净率的最大差距。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间9日凌晨彭博报道，费城联邦储备银行行长哈克（Patrick Harker）说：“我觉得，有不少潜在的责怪对象，造成了波动率的上升”。 “如果你开始相信长端利率将开始上升的话，那么股市出现调整也是有道理的”，哈克在纽约讲话结束后回答记者提问时表示，股市波动并未改变他对经济的展望，不认为这会影响商业投资和消费支出。 哈克在谈到他对今年加息次数的预期时说，“我还是先暂定的两次，因为我想要看到我们略微过冲一点2%的通胀目标，但我认为是有一些上行风险的，因此我对未来调整为3次也是持开放态度”。 “我们看到了一点工资压力，过去我们也看到了，顺便说一下--在过去的几个季度和过去的几个月里--我们会看看它是否能自我持续。现在还不明显它能够做到。它之前并没有”，哈克称，不认为工资上涨会很快。[详情]

　　新浪美股 北京时间8日下午综合报道 亚太股市周四多数上扬，日本股市高收1%，中国上证综指则创半年来新低。 日本股市今日小幅高开0.4%，此后维持震荡走势，午后发力走升。截至收盘，日经225指数上涨1.1%，至21890.86点；日股东证指数涨0.9%，至1765.69点。 澳大利亚S&P/ASX 200指数收盘上涨0.24%，报5891.00点。韩国KOSPI指数现涨0.7%，报2413.45点。 沪指今日小幅低开跌破3300点，盘中维持绿盘震荡，午后跌幅达2%。并创半年来新低。创业板指低开高走，延续强势，盘中涨幅一度超2%。截至发稿，沪指3240.42报点，跌幅2.08%，创业板指涨1.4%，报1638.96点。 台湾加权指数收盘下跌0.2%，报10528.52点；香港恒生指数目前涨0.4%，报30443.322点。 在岸人民币兑美元连续回调，日内暴跌752个基点，创2015年8月12日以来最大日间跌幅。在岸人民币兑美元今开6.2648，日内最低贬值至6.3400，最大跌幅1.2%。 中国贸易数据显示，1月进出口双双超预期。出口和进口同比分别增长11.1%和36.9%，突显全球经济强势。 美股周三震荡收低，标普500指数收跌0.5%，纳斯达克指数跌0.9%。 通常被视为投资人恐惧指标的Cboe波动率指数（VIX）下降2.3点至27.73，但仍然是过去几个月水平的两倍有余。 Aberdeen Standard Investment的全球策略主管Andrew Milligan表示，在长时间的低波动之后，市场出现修正并不意外。[详情]

　　 末日博士鲁比尼（Nouriel Roubini）撰文表示，特朗普鲁莽的财政刺激措施及其对贸易的恐吓将削弱股市上涨，特朗普与股市的蜜月期即将告终。 美国股市自上周五开启暴跌模式。2月5日，道琼斯工业指数一度狂泻1600点，创下史上最大盘中点数跌幅，标普500指数则抹去2018年涨幅。 自特朗普当选美国总统以来，美国股市的上涨令人惊叹。投资者起初对特朗普财政刺激、放松对能源、保健和金融服务的管制以及削减税收的承诺感到眼花缭乱。但“特朗普经济学”（Trumponomics）的真实情况能支撑股市持续上涨吗？ 公司和投资者对特朗普的减税措施感到开心不足为奇。特朗普的减税政策总体来说对公司和有钱人有利，而几乎不会创造就业，也不会提高蓝领工人的收入。税收政策中心（Tax Policy Center）估计，特朗普提议的减税措施几乎一半的好处会进1%富人的口袋。 鲁比尼表示，“特朗普财政刺激措施、减税法案等可能在短期促进美国经济及股市表现。但特朗普反复无常、飘忽不定及破坏性的政策将对美国及全球长期的经济增长造成严重影响。市场反弹已经接近力竭，特朗普与投资者的蜜月可能告终。” 股市与特朗普的“蜜月期”将结束的原因 首先，对于特朗普财政刺激政策的预期或许推高了股市，它也导致长期利率走高，这将打击资本支出及对利率敏感的行业，比如房地产。与此同时，强劲美元可能会摧毁更多的就业。特朗普在印第安纳州印第安纳波利斯的开利（Carrier ）空调制造工通过威逼利诱可能“保住”1000个工作岗位，但美元升值可能会随着时间的推移毁掉近40万个工作岗位。 此外，特朗普的财政刺激一揽子计划可能比市场预期的要大很多。民主党总统在无法弥补收入损失且不想削减开支时，几乎无法抵挡减税的诱惑。如果特朗普重蹈覆辙，财政赤字会推高利率，美元进一步上涨，这将在长期损害美国经济。 第二个原因是，通胀可能上行，迫使美联储更早更快地加息，推高长期利率和美元。随着美国经济接近充分就业，特朗普的财政刺激措施对通胀的刺激作用将大于对经济的刺激。通胀上行将促使美联储以更快的速度升息，这将推升长期利率及美元。 第三，超级宽松的财政政策及货币政策的收紧将紧缩财政状况，损害蓝领工人的收入及就业前景。为获得这些工人的支持，早已实行保护主义的特朗普政府将不得不追加保护主义措施，这将进一步阻碍经济增长，削弱公司利润。如果特朗普在保护主义的路上走得太远，这无疑将引发贸易战。美国的贸易伙伴届时将别无选择，只能通过对美国出口产品征收关税以应对美国进口限制，这将阻碍全球经济增长。 1930年美国的斯姆特-霍利关税法（Smoot-Hawley Tariff Act）值得一提。当时该法案将2000多种的进口商品关税提升到历史最高水平，该法案通过之后，许多国家对美国采取了报复性关税措施，使美国的进口额和出口额都骤降50%以上。该法案被认为是导致美欧之间贸易规模从1929年历史高位急剧衰退到1932年历史低位的催化剂，这次衰退伴随着美国大萧条的开始。 第四，特朗普的行为暗示，其政府的干预主义将超越传统的保护主义。特朗普曾威胁征收进口税、公开指责价格过高并限制移民。诺贝尔经济学奖获得者菲尔普斯（Edmund S． Phelps）表示，特朗普对公司部门的直接干预让我们想起社团主义纳粹德国和法西斯主义意大利。实际上，如果前总统奥巴马像特朗普这样对待公司部门，他早就被说成共产主义者。但由于某些原因，特朗普这么做，美国公司却夹起了自己的尾巴。 第五，特朗普质疑美国盟友，讨好美国的宿敌俄罗斯，对抗中国这样重要的国际大国。他飘忽不定的外交政策让世界领导人、跨国公司及全球市场感到担忧。 最后，特朗普的止损措施，可能只会让事情进一步恶化。比如，他和他的顾问早已发表口头言论，试图削弱美元。但光说没用，口头威慑只会对美元产生暂时的影响。这意味着特朗普可能会采取更加激进、异端的方式。在总统竞选期间，他曾批评美联储太过鸽派，创造了一个“虚假经济”。然而，如今他可能会任命更加鸽派、缺乏独立的新成员加入美联储，以增加对私营部门的信贷。 如果这失败了，特朗普可能会单方面干预让美元贬值，或者实施资本管制以限制让美元升值的资本流入。市场早已警觉，如果保护主义、政治化的货币政策加速了贸易、货币及资本管制战争，可能会引发市场全面恐慌。 鲁比尼最后还再次强调，尽管财政刺激、减税法案和去监管将在短期内提振市场和经济，但金融市场的动荡表明，特朗普反复无常、飘忽不定及破坏性的政策将对美国及全球长期的经济增长造成严重影响。[详情]

　　新浪美股讯 北京时间8日上午消息 亚太股市周四早盘涨跌不一，日经一度大涨1%，沪指低开后跳水跌近1.5%。隔夜美股震荡走低，欧洲股市报复性反弹劲升逾2%。 日韩股市双双高开，早盘上扬一度冲高逾1%，目前略有回落。截至发稿，日经225指数上涨0.3%，报21，711点。 韩国股市涨幅缩窄，现报2，399.95点，涨幅0.14%；澳大利亚S&P/ASX200指数低开后一度翻红，随后再次走软，目前该指数报5，873.00点，跌幅0.06%。 A股低开，沪指开盘跌0.85%，随后迅速跳水跌近1.5%，目前低位震荡，跌0.67%；沪指昨日收盘跌1.82%，回到去年底水平。 港股恒生指数高开0.77%，台湾加权指数微跌0.25%。 美股周三收跌。美国10年期国债收益率攀升，使美股受到压力。道指盘中一度上涨逾380点，但收盘小幅下跌。欧洲股市周三报复性反弹劲升逾2%，所有板块和主要股指均上涨。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间8日凌晨彭博称，投资者和策略师可能对于股市下跌持续多久的问题有争论，但有一点是普遍认可的：静若止水的日子结束了。 “波动性回来了，”Natixis Investment Managers的David Lafferty和Esty Dwek Roditi在2月6日的客户报告中写道。“环境已经变了。” 瑞银财富管理认为，最近的大跌不是孤立事件，相反，这是一个迹象，说明随着央行后撤、让市场自立，市场正在回到常态。瑞银财富管理日本股票主管居林通说，对于选股者来说，这带来了机遇，而不是恐惧。 居林通目睹曾经跌宕起伏堪比新兴市场的日本股市变得如此温顺，基准东证指数的走势标普500指数相似。去年，东证指数仅有四天涨跌超过2%，而2007年则为24天 —— 那时，全球的央行还没出手干预以稳定金融危机冲击下的市场和经济。 居林通说，“高波动性市场”将持续下去，指出美联储和日本央行今年可能收紧货币政策是股市暴跌的进一步触发因素。“所以投资者应该做好准备，抓住机遇。” 在东方汇理资产管理，想法大致相同。意大利的策略主管Monica Defend表示，目前她对股票持谨慎态度，但肯定不会认为市场大幅波动只是暂时的。 “这种波动很可能会持续一段时间，”Defend说。这是“从过去几年我们看到的极低程度的回归。虽然目前我们仍然保持谨慎，但我们将准备积极利用波动性复苏浪潮带来的机会。“ 瑞银的居林通毫不掩饰自己不喜欢过去一年的市场行为方式以及由此带来的不同寻常的投资策略。他重点谈到了做空波动性的押注，这个热门交易在最近的市场大跌中让投资者叫苦不迭。野村控股加入做空波动率产品的平仓大潮中，决定以96%折扣赎回3亿美元的交易所交易票据。这家日本最大的券商周三向投资者道歉。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间8日凌晨彭博报道，美联储官员淡化近期全球股市动荡的影响，从表态上来看推动利率逐步上调的决心与此次闪崩之前别无二致。 “在我看来，这样的跌宕对经济前景几乎没有影响，”纽约联储银行行长William Dudley周三在纽约出席活动时表示，“我对经济前景的看法尚未改变，因为股市只比几天前低一点。与上年同期相比，仍大幅上涨不少。” 他说：“即便如此，如果股市急剧下跌并保持下滑，那实际上就会影响到经济前景，并且将影响我对其对货币政策影响的看法。” 标普500指数周一暴跌4.1%，自1月26日以来的六个交易日累计跌幅达到近8%，引发亚洲和欧洲股市遭遇大范围抛售。美国股市周二反弹1.7%，但依然波动。 “总体而言，市场运作似乎相当不错，”Dudley说，“周五有一段时间，大约3点左右股市非常急剧地下行。这是我们必须研究的，并且评估引发该趋势的真正原因。但我认为整体来说流动性相当不错。” 金融产品 Dudley还质疑一些与市场波动率挂钩的金融产品是否设计合理的问题。 “我认为，对于一些VIX产品，有些人现在将马后炮地表示‘这些产品真的经过精心设计？’”他说，“这在股市中并不是那么大的颠簸，而这些产品实际上却完蛋了。” 估值过头 Dudley的观点在很大程度上与其美联储的同僚一致，他们对股市大跌并不感到意外，因为他们认为股票高估有一段时间了。股市大幅下滑也显示出迄今为止鲜有迹象对金融体系稳定或经济增长的持久性构成很大风险。 达拉斯联储行长Robert Kaplan周三在法兰克福表示，经过长时间的上涨后，市场出现回调是健康的。“我所关注的是这是否对金融环境或经济基本状况的健康产生影响，我可以说我不这么认为”。 周二收盘后， 标普500指数较去年7月下旬的水平仍高出约9%，当时美联储职员报告首次认为资产价格出现上涨。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间8日凌晨彭博称，欧洲央行管委会委员Ewald Nowotny表示，美国似乎支持弱势美元，这让他很惊讶--因为主要经济体此前明确承诺过不会做这种事情。 身为奥地利中央银行负责人的Nowotny，周三在接受维也纳日报（Wiener Zeitung）的采访时表示 ： “我们非常惊讶的是两件事。一方面，美国财政部有意让美元贬值，而且还希望保持在低位，另一方面，唐纳德·特朗普身边有不少明智的人，但却没有一个能对他以及他的政治产生正面影响的人。” 美国官员在汇率问题上的讲话已经在欧洲的决策官员之中引发了警惕，而Nowotny的表态是迄今为止最直白的一次批评。 美国财政部长努钦上个月在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上的讲话时，似乎是在一个场合下表达了对弱势美元的支持，这在外汇市场掀起了波澜，几天之后美国总统特朗普又亲自出面强调他支持强势美元 。 努钦的言论引起了欧洲央行行长德拉吉的驳斥，德拉吉提起G-20之前承诺过不参与竞争性货币贬值，不作口头干预。 欧洲央行发言人拒绝就Nowotny的话发表评论。[详情]

　　 FX168财经报社（香港）讯 欧洲股市周三（2月7日）收盘走高，因全球市场试图摆脱最近几个交易日的重大波动。 泛欧斯托克600指数收涨2.06%，所有板块和主要股指均上涨。 美股上午盘中，股市在震荡中上扬，因华尔街试图延续前一交易日的强劲涨势。 道琼斯工业平均指数开盘后下跌127点，随后转而上涨300点。波音和沃尔玛是该指数中表现最好的股票，涨幅均超过3%。 标准普尔500指数上涨1.2%，电信和工业股表现为表现最好的板块。纳斯达克综合指数上涨0.8%。 在开盘前，期货价格大幅下跌，道琼斯指数一度下跌300点。 石油和天然气类股是表现最好的板块之一，在公司盈利消息公布后，涨幅超过2.43%。Statoi公布了优于预期的第四季度业绩，标志着这家石油公司从大型能源公司快速改善的环境中受益。该公司股价收盘上涨4.61%。 瑞典工业技术公司Hexagon领涨。该公司表示，2017年最后三个月的同比销售额大幅增长。消息公布后，该公司股价上涨10.04%。 与此同时，丹麦酶生产商Novozymes在公布的财报收益低于预期后，收盘领跌。该公司列举了农业市场的严峻形势，因为该公司未能实现第四季度业绩的分析师预测。其股价下跌了4.28%。 卡尔斯堡股价大幅下跌，收盘下跌3.61%，此前这家丹麦啤酒制造商在俄罗斯主要市场的啤酒销量出现下滑。 校对：浚滨[详情]

　　新浪美股讯 北京时间8日凌晨彭博报道称，去年11月，他就警告做空波动率的交易过度拥挤的风险。现在他说，对抄底美国股票想都不要想。 法国兴业银行的股票策略师Roland Kaloyan认为，债券收益率上涨将会扼杀美国股市的牛市，标普500指数今年年底将跌到2,500点，较1月份的创纪录高点低大约13%。 Kaloyan在接受采访时表示：“在过去的四年中，股票投资者经历了令人惊叹的时光。但现在，债券收益率飙升正在达到令股市痛苦的门槛。” 美国10年期国债收益率迅速攀升至2.8%以上吓坏了股票投资者，引发Cboe波动率指数（VIX指数）跃升，道琼斯工业平均指数周一创下历史最大点数跌幅，标普500指数也全部回吐了2018年的涨幅。 驻巴黎的Kaloyan表示，分析师部分上因为税改而争相上调盈利预测之际，投资者不应该被强劲的企业盈利势头所迷惑，因为市场已经完全消化了这方面的好消息。 他表示，债券收益率上升必然会给已经绷紧的股票估值造成压力，“随着10年期国债收益率达到2.5%至3%的区间，这意味着与股息收益率相比，固定收益产品再次变得具有吸引力。” 在这次全球股市动荡的两个多月前，Kaloyan等法国兴业银行策略师在11月23日的一份报告中表示，他们对2018年的股票“不太乐观”，做空波动率的仓位如此之多可能会“会股票市场的风险回报状况严重恶化。”[详情]

　　日媒称股市大跌急坏安倍：或直接导致支持率下滑 参考消息网2月8日报道 日媒称，由于日美股市暴跌和日元兑美元持续升值，在日本政府和执政党之内，从2月6日早上开始充满了紧张的气氛。如果一直支撑“安倍经济学”的日元贬值和股价走高趋势瓦解，政权的基础也将随之动摇。对于倡导经济最优先的安倍政权来说，经济层面的危机管理成为最优先事项的情况再次浮现。 《日本经济新闻》网站2月7日刊登题为《股市大跌急坏安倍》的报道称，“今后将出现怎样的走势？”，2月6日上午7时20分，在首相官邸的首相办公室，安倍一走进官邸就先向首相秘书官等询问市场的动向。 报道称，日本财务相麻生太郎在上午的内阁会议后的记者会上表示，“并非企业业绩没有改善”，指出股票市场的动向未必反映实体经济情况。 报道称，日元自1月下旬开始升值。起因是美国财政部部长姆努钦1月24日表示“弱势美元符合美国的利益”。但是，日本财务省或出于对美国货币政策的顾及，对汇率问题保持了沉默。 报道称，但在6日早上，受美国市场动向的影响，日元升值至1美元兑109~109.4日元区间，随后平时很少提及汇率动向的日本内阁官房长官菅义伟采取了行动。在上午的记者发布会上强调称，“政府具有汇率稳定极为重要这一认识”。结果，这一天的日元升值幅度低于1日元，但汇率走势似乎变得更为敏感。 报道称，日本经济自安倍第二次上台的2012年12月以来，保持复苏态势。加上日元贬值，企业业绩被推高，在此过程中股价也大幅反弹，内阁支持率也因此一直保持稳定。 报道称，2017年夏季，因不看好东京都议会选举中的自民党大败和内阁支持率下滑，海外投资者等抛售了日本股票。但9月中旬开始转为买入，随后支持率也跟着出现回升。 报道认为，日本经济的向好还带动了就业岗位的增加。安倍在1月的施政方针演说中强调“2018年希望就职的大学生的近九成已经拿到就业内定，能很好迎接新年。这是创历史新高的内定率”。 据日本经济新闻社1月舆论调查显示，内阁支持率为55%。按年龄段来看，18~29岁民众对安倍内阁的支持率达到62%，比例最高，可见年轻阶层推高了整体支持率。有分析认为，就职状况的改善也在产生积极影响。 报道称，如果市场出现动揺、并给坚挺的经济造成负面影响，将直接导致支持率下滑。日本官房长官菅义伟在6日下午的记者会上被迫强调称，“希望全力确保经济运行。密切关注包括金融资本市场动向在内的世界经济”。 报道称，在自民党内部，对安倍政权抱有不满的议员正试图以此为契机加强批评政权。一位资深议员指出，“股价的政府主导型行情的镀金已经剥落”。另一位议员则表示，“股价下跌对于依赖股价的安倍内阁构成打击。应编制20万亿日元规模的大型补充预算，重振股市行情”。 报道称，安倍将于2018年秋季迎接确定其能否连任3届的自民党总裁选举。政权重视经济的方针也可以看作是政党运作方面的一项危机管理。 资料图片：日本首相安倍晋三（前）。新华社记者 马平 摄[详情]

　　新浪美股讯 北京时间7日晚，美国总统特朗普周三评论最近股市动荡状况时表示，关于美国经济的消息都“很棒”。 “在过去的日子里，好消息出炉时股市会上涨，”特朗普在推特上表示，“而今天好消息一报道，股市就下跌。简直错得离谱！我们有这么多有关经济的很棒的消息！” 周三美股低开，但随即反弹，目前道指已上涨超过200点。 美东时间周三上午10：25，道指涨209.30点，涨幅0.84%，报25，122.07点。标普500指数上涨17.04点，涨幅0.63%，报2，712.18点。纳指上涨10.31点，涨幅0.15%，报7，126.19点。（张俊）[详情]

　　新浪美股讯 北京时间7日晚消息，遭遇上周五及本周一连续暴跌后投资者并未完全丧失信心，继周二戏剧性反弹，美股周三低开高走，再度强势反弹。截至发稿，道指涨206点或0.83%，报25118.91点；标普500指数涨16.70点或0.62%，报2711.84点；纳指涨17.21点或0.24%，报7133.09点。 市场驱动力量 政治风险让美国股市感受到了压力。如果美国国会不能在周四午夜之前达成开支措施协议，美国政府将会部分关门。 但美国国会众议院在周二晚间通过了一项临时性开支协议。国会参议院多数派领袖米奇-麦康奈尔（Mitch McConnell）与少数派领袖查克-舒默（Chuck Schumer）都已表示，他们已接近达成协议。上个月美国政府曾经短暂出现过部分关门，对美股市场没有造成什么影响。 周三没有重要经济数据公布。美联储官员讲话继续受到市场关注。今天发表讲话的美联储官员包括旧金山联储行长约翰-威廉姆斯（John Williams）、芝加哥联储行长查尔斯-埃文斯（Charles Evans）以及纽约联储行长威廉-达德利（William Dudley）等。 达拉斯联储行长罗伯特-卡普兰（Robert Kaplan）在德国讲话称，美国薪酬增长将不会推高通胀率。他的讲话观点与市场上普遍存在的观点相矛盾。市场普遍认为，美国薪酬增长出现9年来最快增幅，将会推高通货膨胀率，从而为美联储继续推行更激进的货币政策奠定基础。 高盛唱多 急剧抹去了美国股市1万亿美元市值，但高盛集团首席策略师表示，只有一件事要做，那就是买入。 David Kostin表示，虽然暴跌并非单一因素触发，但是时间恰逢公司回购自身股票的空窗期，从历史上看这往往导致股票回报率下降。 他说，在税改和强劲的经济扩张带动盈利增长的情况下，美国股市可以重返胜利之路。除了推荐人力成本较低的公司之外，他还力荐像金融这样的周期性行业。 “股市回调看来更多的是技术性和仓位驱动，而不是基于基本面，”Kostin周二在一份报告中写道。 “我们认为股市的基本面动力依然完好，重申标普500指数2018年底目标位在2850。” 标普500指数周一创下2011年8月以来最大跌幅。根据他的研究小组统计，历史数据表明标普500指数早该回调。他说，自标普500指数上次下跌5%以来，已经过去了约404个交易日，这是近90年来的最长时间。[详情]

　　 美国股市从上周五开启剧烈波动模式。继上周最后一个交易日大跌近700点后，道琼斯指数本周一继续狂泻逾1000点。不过，美股三大股指周二止跌回升。分析师表示，美股此轮暴跌是估值过高、美国通胀预期上升以及美联储收紧货币政策共同作用的结果。 实际上，在去年年初美股因特朗普上任而出现所谓“特朗普行情”时，曾准确预言2008年次贷危机、被誉为“末日博士”的纽约大学斯特恩商学院经济学教授鲁比尼（Nouriel Roubini）就曾预测，特朗普政府包括贸易保护主义在内的一系列不稳定政策，长期内会给美国经济和金融市场带来风险。 鲁比尼去年2月在世界报业辛迪加（Project Syndicate）撰文指出，他认为美股上涨已经失去动力，投资者与特朗普之间的蜜月期即将结束。虽然鲁比尼的预言当时没有立即兑现，但他提出的几点理由却可用于解释目前的状况。 鲁比尼当时称，首先，对财政刺激的预期可能会推动股价上涨，但是财政刺激也会导致长期利率更高，这会损害资本支出和房地产等对利率敏感的部门。同时，美元走强可能会毁掉美国一些蓝领工人的工作机会。 第二个遏制投资者热情的是通胀前景。美国经济已经接近充分就业，特朗普的财政刺激措施对通胀的刺激作用要大过对经济增长的刺激。而通胀上升届时将逼迫美联储更快上调利率，这将推高长期利率，美元也将因此进一步走强。 第三，极度宽松的财政政策与紧缩货币政策的组合将导致金融环境收紧，伤害蓝领工人收入和就业前景。而特朗普政府将寻求额外的保护主义措施，来维持这些蓝领工人对他的支持，这将进一步阻碍经济增长，降低企业利润。 而如果特朗普的保护主义走得太远，他势必将挑起贸易战，届时美国的贸易伙伴将别无选择只能予以回击，对美国出口的商品施加关税。这种贸易报复举动将阻碍全球经济增长，损害各经济体和市场。1930年代的贸易战就是一个很好的例子，当时，美国胡佛政府挑起的贸易战让大萧条持续了更长时间。 第四，特朗普政府质疑美国的盟友，并与中国这样的重要国际力量对抗，这种不稳定的外交政策会令全世界领导人、跨国企业和市场震惊。 最终，特朗普可能会直接采取止损的方法，而这只会让事情变得更糟。比如，特朗普及其顾问已经口头上表示希望削弱美元，但口头上的动作对美元的影响只能是暂时的。这意味着，特朗普可能采取更为激进和不寻常的措施。特朗普竞选期间曾经指责美联储过于鸽派，创造了“虚假的经济”。但是，他可能试图任命更为鸽派、更加不独立的美联储理事，以便支持对私有部门的信贷。 而如果这失败了，特朗普会采取单边干预来削弱美元，或者实施限制资本流入的资本管制。市场已经变得警觉，如果特朗普政府的保护主义和鲁莽的、政治化的货币政策促使贸易战、货币战和资本管制战出现，市场可能出现全面恐慌。 鲁比尼说，可以肯定的是，对特朗普财政刺激的预期短期内会促进经济和市场上行，但他前后不一、不稳定和破坏性的政策长期内将损害美国及全球经济增长。[详情]

　　 新浪美股 北京时间7日路透讯，维权投资大亨伊坎周二警告称，投资者暴露在“太多的衍生品”之下，并称股市的暴跌只是“地震前的隆隆声”。 “普通投资者真的不适合在市场上玩衍生品，”伊坎在CNBC表示。“目前，市场上就有这种疯狂的三倍杠杆的交易所交易基金（ETF）。” 美国股市周二在平盘上下剧烈摆动，周一道琼工业指数．DJI和标准普尔500指数．SPX则录得逾六年最大单日跌幅，而一个全球股指则下跌超过1%。此次回调是继年初股市迅速上涨，以及2017年强劲上行之后。 一直就股市迅疾涨势发出警示的伊坎表示，由于美国公司“基本面很棒”，加之最近的减税举措，标普500指数和道指应该会反弹。 “我认为这个市场可能会反弹。最终你会挺过这段小小的恐慌，”伊坎表示。“有趣的是，虽然我比较看空，我们有很多对冲，但我并不那么悲观。” 伊坎表示，投资者不应将市场当做赌场。这是一个巨大错误。这个赌场已经绷紧了弦。” 他暗示美国联邦储备委员会（美联储/FED）量化宽松政策帮助推高了股市。“我认为现在还不是（股市的）起爆时间．．．目前我们还可以脱离这种（暴跌）局面。” 总体来说，伊坎认为主要风险在于ETF和交易所买卖票据（ETN）。 瑞士信贷（CSGN.S）周二表示，将终止旗下第二大公开交易产品的运作，该产品追踪标准普尔500指数的波动，在之前的全球市场抛售中净值急剧缩水。 该银行在声明中表示，VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN将从2月20日开始停止交易。该产品追踪反向押注市场下跌的金融工具。 “该产品一日之内完全蒸发，”伊坎谈及这个ETN时说。 “有朝一日，事情会走向崩溃，因为杠杆太大，买这些（ETF）的人又太多，华尔街把这些产品卖给他们。很长时间以来我一直这么说，这是极其危险的，”他补充说。[详情]

　　 新浪美股讯 北京时间2月7日下午消息，在昨日暴跌2.28%后，欧洲股市周三开盘止跌反弹。欧洲斯托克600指数开盘上涨0.7%；英国FTSE100指数周三开盘上涨0.8%；法国CAC40指数周三开盘上涨0.5%；德国DAX30指数周四开盘上涨0.7%。    亚太股市周三止跌回升，主要股指开盘纷纷大幅跳涨，但午后纷纷回落。 日经225指数高开低走，早盘大涨3%午后持续走低，截至收盘几近抹去全天涨幅。该指数收盘上涨0.2%，报21645.37点；东证指数上涨0.4%，报1749.91点。香港恒生指数收跌0.9%，报30323.20点。恒生国企指数收跌2.1% 澳大利亚S&P/ASX 200指数收盘上涨0.88%，报5884.90点；韩国首尔综指午后大跌，截至发稿报2413.26点，跌幅达1.63%； 中国市场方面，两市股指上演“过山车行情”，双双大幅高开后，遭蓝筹股拖累迅速跳水翻绿，并全天保持低位大幅震荡，创业板指则独立演绎“V型反弹”。截至收盘，沪指跌约1.8%，逼近3300点关口；深成指跌1.24%；创业板指涨1.14%。[详情]

　　尽管美股已经从连续闪崩中反弹，但“一夜清零”的案例在期间数不胜数，这一巨大的创伤也导致华尔街短期内阴霾难消。“最亏祸首”就是“做空波动率（VIX）”这一多年来稳赚不赔的操作范式。 第一财经记者了解到，经历了周一（2月5日）和上周五的闪崩，由于VIX暴涨几百倍，有做空UXVY看涨期权的人爆仓，也有XIV产品清盘、SVXY暂停交易（皆为押注波动率走低的策略），各种惨例频现。有业内人士担忧，这一沉重的打击或持续影响后续市场发展。 “一夜清零”数不胜数 “亲眼见证一个朋友，因为做空VIX，昨晚巨亏700万美元，而且被强制平仓。而在过去两年，他通过做空VIX，赚了500万美元。短短一天，一夜清零。”某美股私募合伙人告诉第一财经记者。 上述亏损的案例，就是因为做空UVXY 看涨期权。简而言之，就是押注VIX走低。UVXY本身是看多VIX期货2倍的ETF，做空UVXY看涨期权就等同于做空VIX。 CBOE VIX波动率指数（亦称“恐慌指数”）被用以衡量标普500指数未来30日的预期年化波动率，通常可使用标普500指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出。周一，该指数一度飙升至50，最终收于37.32，创2015年8月来新高。也正因此，押注VIX走低的华尔街血流成河。 VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，便出现了VXX和UVXY这两个看多VIX的ETF，和XIV、SXVY这两个可以做空VIX的ETF。 金融危机以来，美股持续牛市，而市场波动率就维持低位，而投资认为VIX只会越来越低。在去年5月马克龙当选法国总统后，VIX最低跌至24年新低的9.7，即刷新1993年该品种上市以来最低，而标普500指数则创下1964年以来最为“平静”时期。此后，VIX在很长一段时间竟然都保持在10以下的水平。 “不少靠做空VIX赚大钱的机构估计都麻木了，没想到美股闪崩后，波动率飙升几百倍，伤血最严重的就是这些人。”清溪资本合伙人司徒捷告诉记者。 值得注意的是，“一夜清零”的案例绝非少数，大到明星机构，小到个人。记者也获悉，某位于芝加哥的明星私募的产品净值正是因此从10大跌至4，抹去超50%。其过去几年的策略就是做空波动率。 “我们的策略这次蒙受了巨大亏损，投资组合管理团队正在努力用尽可能多的期货来对冲，避免组合蒙受更多亏损。” 这家机构的创始人在致客户信中提及。“我们的计划是采取一个比较防御性的仓位，尽可能保证更多的资本金。”不过他也承认，能做到什么程度这取决于期权市场的流动性和市场条件和流动性。该基金成立于1998年，管理资产规模5.46亿美元，包括自营资产。 做空VIX的策略在周一闪崩时几乎无处可逃，流动性的缺失让其很难寻求保护。“周一的情况来看，期权市场根本已经没法交易了。”宏源期货美股量化策略总监朱凯文告诉记者。他此前也对记者表示，“做空波动率的人在过去8-9年赚了很多钱，例如一个基金的管理规模从5亿大涨到11亿，6亿中的大部分是赚来的，因此做空波动率的话语权也越来越强。” XIV清盘、SVXY暂停交易 这一次，受到最大创伤的VIX产品无疑就是做空波动率的XIV。 也正是因为美股闪崩、波动率飙升，瑞信（Credit Suisse）旗下Velocity Shares Daily Inverse VIX Short-Term ETN（代号XIV）周一收市下跌14%，市后跌幅急速扩大至逾80%。 XIV通过追踪VIX相反的日内回报率来反映市场的平静程度，但随着周一时波动率的上升，盘后其做空VIX的2月和3月合约发生爆仓，XIV和其它类似的工具也随之崩溃。 瑞信于2010年11月发布这一只XIV产品，该银行也称将清盘XIV。XIV在股市收盘后发布了XIV指标值，在股价大幅下挫之后，每股价值只剩下4.22美元。瑞信表示，近日晚些时候将恢复交易，证券交易的最后一天是2月20日 。对于过去暴涨十多倍的XIV，这又是另一个华尔街“一夜清零”的故事。 之所以瑞信作出这一决定，是因为XIV的日内指示价值低于前一日收盘价的20%，这造成了加速清算ETN的行为。瑞信称，股价下跌对该行本身没有“实质性影响”。周一晚瑞信股价随大盘走低，市场开始担忧其XIV自营敞口的大小。 此外，与XIV一样押注波动率走低的SXVY也被纳斯达克和纽交所暂停了交易，一度引发市场恐慌。也许你也会问，为什么机构早前不做多VIX来对冲波动率飙升风险？ 其实，一是因为多年的低波动率已经令人麻木，二是VIX的上升通常是市场对将来有某种强烈的不确定性，而一旦不确定性获得确认，即使市场继续下跌，做多VIX不能很完美地实现做空市场的目标，这也导致VIX越走越低。此外，央行多年来的宽松货币政策推动VIX下行。 然而，当市场范式转换、利率攀升预期升温、闪崩到来之时，这一做空VIX的策略让众多“人生赢家”一夜清零。 有业内人士对记者表示，市场波动率的飙升必然导致使用一些策略的基金遭遇大幅亏损或资金流出，相关策略包括商品期货交易策略（CTA）、做空波动率、风险平价（Risk Parity）等等，也有分析认为，这种资金流出的幅度或高达1000亿美元。而这会否对未来的大盘造成持续压力，仍有待观察。[详情]

　　新浪美股讯 北京时间7日下午消息 受隔夜美股强势反弹带动，亚太股市周三止跌回升，主要股指开盘纷纷大幅跳涨，但午后纷纷回落。 亚太股市今日全线强势高开，但日经225指数高开低走，早盘大涨3%午后持续走低，截至收盘几近抹去全天涨幅。该指数收盘上涨0.2%，报21645.37点；东证指数上涨0.4%，报1749.91点。 澳大利亚S&P/ASX 200指数收盘上涨0.88%，报5884.90点；韩国首尔综指午后大跌，截至发稿报2413.26点，跌幅达1.63%。 中国市场方面，沪指今日高开逾1%，临近午盘翻绿跳水，午后持低迷再度跳水。截至发稿，沪指报3310.82点，跌幅1.78%；创业板指v型反弹目前大涨1.73%；港股恒指高开逾2%，目前转跌，现报30573.359点，涨幅0.07%。 高盛今日在报告中写道，投资者应逢低买入MSCI中国指数，因公司利润增长和估值依然支持其上涨。高盛称，尽管鉴于美国市场动荡，MSCI中国指数可能进一步下跌，但顶多是跌幅不超过20%的“小幅回调”。 美股周二大幅收高。道指大涨567点，与标普500指数共同实现今年转涨，扭转了此前连续两个交易日重挫的状况。恐慌指数（VIX）周二回落，收盘跌近20%，至29.98。 在周一市场大跌之后，美国财长努钦周二与华尔街投资者进行了交流，他表示“并不过分担心”短线下跌。 努钦周二在众院金融服务委员会的听证会上表示，市场“运作良好”，下跌不构成金融稳定担忧，特朗普政府的政策“对长期经济增长非常有利”。[详情]