美股已迎来二次科技泡沫？相较而言积极因素仍占上风

　　美股已迎来二次科技泡沫 相较而言积极因素仍占上风

　　近期全球股市快速下跌引发了市场恐慌，在经历了大幅上涨后，全球股市可能正面临一个重要的拐点。那么，究竟次轮股市下跌只是一轮回调，还是意味着见顶，目前还不得而知。但通过回溯过去，或许能有所启发。

　　众所周知，1987年和2008年的金融危机所引发的股市大跌是人们最容易想起来的例子。但与近期下跌更相关的例子可能是1998年，即互联网泡沫的第一次破裂。那段时期与目前的股市有一些高度相似的地方。比如，两段股市均连续走出八年的牛市行情，使得整体估值出现泡沫化。同时，美联储均刚刚开启紧缩周期。

　　图：近期美股行情与98年行情类似

　　Gabelli基金的成长股首席投资官Howard Ward认为，近期股市与1998年的股市相类似，市场都表现得令人头晕目眩。当时是一个高度投机的市场，堪比现在的比特币热潮。大量个人投资者于牛市末期涌入市场，结果纷纷被套在高位。此外，虽然指数呈现几何级的上涨，但却缺乏基本面因素的支撑。

　　就像现在一样，1998年美国的失业率徘徊在历史低点附近，消费者和企业信心都在上升，美联储正在逐步加息。股市的反弹是由科技公司所推动。

　　标准普尔500指数在1997年上涨了31%，在1998年最多上涨近22%，这同时也引来了市场已经变得过于自满的警告。而近期的美股也发生了类似的情况。标普500在2017年上涨了19%，2018年以来上涨了7.5%，并引发了类似的担忧。

　　然后，就像现在一样，估值被推到了极端水平，分析师们正努力证明股票交易高于多年平均水平的合理性。在上周股市暴跌之前，标准普尔500指数成份股的预期市盈率为18.5倍，而10年平均市盈率为15.5倍。1998年，他们的预期市盈率为25倍。

　　盛宝银行股票策略主管Peter Garnry表示，对估值的担忧是2018年和1998年的共同之处，但也存在细微差别。不同之处在于，1998年公司的整体现金流无法支撑高估值，现在情况并非如此。在经历那一次痛苦的调整后，很多公司已近从中吸取了教训。

　　全球宏观经济环境也发生了巨大变化，Garnry和Ward均认为1，这是目前股市与98年股市的一个关键区别。当时，石油价格暴跌，货币贬值，亚洲经济陷入危机。1998年8月，俄罗斯债务违约，引发了全球范围内的连锁反应。而如今，宏观环境更加有利，全球经济增长加快。

　　Fundstrat的Thomas J． Lee认为，最近的抛售是“健康的”，因为这不是对基本面恶化的反应。预计目前的修正可能会像1998年那样痛苦，但却相对短暂。

　　西北共同人寿保险公司财富管理部门的首席投资策略师Brent Schutte认为，历史上有一些例子，1966年、1998年和1987年，这些都是修正，最终为未来的市场收益所取代，但投资者不得不承受波动所带来的痛苦。当环境发生变化时，市场不得不重新定位他们的投资组合，这往往会导致剧烈而短暂的修正。

　　图：近期波动性逼近98年水平

责任编辑：关海丰