格力抛出的“绣球”曾经搅动了中国半个资本圈：谁能成为市值超过3500亿，占全球空调市场份额20%且账面现金高达1200亿元的上市公司的第一大股东？除了实力不可小觑的厚朴基金，百度、淡马锡和国投等响当当的名字都曾出现在意向方名单上，为什么最后的赢家是高瓴资本？[详情]
原标题：珠海市批复格力电器15%股权转让协议 来源：新京报 新京报讯（记者 陈维城）12月15日晚间，格力电器公告称，12月13日，格力集团函告公司，格力集团收到珠海市国资委已批复同意格力集团与珠海明骏协议转让格力电器15%股份的交易事项。 格力电器15%股份转让进入程序阶段。公告显示，12月13日，格力集团函告公司，格力集团于12月13日收到珠海市国资委下达的《珠海市人民政府关于同意珠海格力集团有限公司协议转让所持珠海格力电器股份有限公司15%股份暨签署股份转让协议的批复》（珠府批[2019]131号）、《关于同意格力集团协议转让所持格力电器15%股份暨签署股份转让协议的批复》（珠国资[2019]479号），珠海市人民政府和珠海市国资委已批复同意格力集团与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）协议转让格力电器15%股份的交易事项。截至发函之日，本次股份转让尚未完成股份过户手续。 12月2日晚间，格力电器股权转让迎来“大结局”。格力电器发布公告显示，格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》，将持有的格力电器9.02亿股A股流通股，以人民币46.17元/每股的价格进行转让，最终转让总金额为人民币416.62亿元，占格力电器总股本15%。珠海明骏背后的高瓴资本正式成为格力电器第一大股东。 公告显示，416.62亿元资金中，珠海明骏自有资金为218.5亿元，占总金额的52.4%。格力管理层占珠海明骏认缴出资总额11.1%。此外，本次权益变动后，上市公司将变更为无控股股东和实际控制人。根据合伙协议，珠海毓秀董事会由3名成员组成，其中管理层实体有权委派1名董事，对珠海明骏重大事项作出决策。至此，长达八个月的格力电器股权转让即将圆满。 格力电器混改大幕源于今年4月。格力电器4月1日发布公告称，控股股东格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器股权，可能涉及公司控制权变动。4月8日晚，格力控制权“易主”一事揭开神秘面纱，公司公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的格力电器总股本15%的股票。转让完成后，格力电器控股股东和实际控制人可能将发生变更。 此前，申万宏源认为，随着格力电器股权转让协议的落地，将彻底消除资本市场对股转不确定性的担忧，格力电器短期面临价值重估带来的修复性机会，而中长期来看，以高瓴资本为代表的受让方将联合公司管理层，给格力电器长期治理及业务布局改善修桥铺路，格力电器将开启一个全新的发展时代。 [详情]
董明珠创富记 任建新 斑马消费 没有格力电器就没有今天的董明珠，没有董明珠也没有今天的格力。 在格力电器的30年，董明珠从一个业务员，最终成为身价百亿的富豪。 她的人生无法复制。 A 丈夫的早逝，是董明珠人生的一个重大转折。 1990年，她辞掉在家乡南京的稳定工作，南下珠海进入格力电器（000651.SZ）成为了一名基层业务员。 凭着身上与生俱来的狠劲，董明珠相继帮格力拿下了安徽和南京市场。 上世纪90年代初，中国空调市场正处于草莽时期、群雄逐鹿，春兰空调是当时绝对的市场霸主。 然而，春兰并没有抓住机会，继续巩固在空调行业的地位，而是醉心多元化，相继进入冰箱、洗衣机，甚至摩托车、卡车等领域，中国空调行业的市场格局就此开始改写。 格力电器虽诞生于中国最早经济特区之一的珠海，但国企身份的禁锢，让人其早期发展困难重重。 危机在1994年一触即发。当年，格力电器大量骨干业务员遭到同行高薪挖角，但董明珠顶住诱惑，选择留了下来。 自身的坚持和在销售方面的惊人天赋，董明珠很快得到了公司的重用，被委任为经营部部长，这距她进入格力电器才不过4年。 到格力电器1996年上市时，董明珠以销售公司经理身份位列公司高管层，当年她已42岁。 B 当时，格力电器虽然已是年利润过亿的企业，但没有给高管们开出高额的薪酬。直到2002年，公司进行经营者年薪制改革，董明珠才首次拿到了30万年薪。 这一薪酬水平维持了3年，到2005年涨至55万元，两年后突破百万。 外界皆知，董明珠在格力电器得到重用，除自身能力之外，与前任领导朱江洪的赏识不无关系。 2001年，格力电器原董事长苏结宏退休，总经理朱江洪顺势上位，接任董事长之职。同时，一直担任副总经理的董明珠被选为董事，接任总经理。 随着职位的提升以及格力电器经营水平的不断提高，董明珠的薪酬水平也随之水涨船高。 2009年薪酬突破200万元；2011年突破400万元；2014年一跃至720万元；2018年达到960万元。 斑马消费初步统计，最近十年（2009-2018）董明珠从格力电器领取的薪酬总额为5357万元（含税）。 C 截至今年三季度末，董明珠直接持有格力电器4448.85万股，占公司总股本的0.74%，位列第七大股东。 格力电器上市之初，董明珠作为销售公司经理，仅持有500股公司股份。因为转股、配股等因素，到2001年末，她的持股数是5070股。 2006年格力电器实施股改和股权激励，作为总经理的董明珠，持有公司的股份数开始大幅升上。到该年末，其持股数已增至225.97万股。 其后几年，因股权激励、分红等，到2010年末，董明珠的持股数已超过2000万股。 之后，格力电器分红转股以及自身连续增持，到2015年，她持有的公司股份突破4000万股，当年，她以4382.05万股持股、占总股本的0.73%，首次跻身公司前十大股东，位列第九。 格力电器向来分红豪爽，最近十年，除2017年外，公司年年分红，从未让股东失望。 斑马消费统计，最近十年，董明珠从格力电器获得的现金分红约为3.8亿元（含税）。 D 2012年朱江洪退休，董明珠顺利接班，正是带领格力电器进入“董明珠时代”。 在总经理任上，她和朱江洪密切配合，用十年时间，带领格力电器实现了营业规模从百亿元到千亿的跨越。 在她掌盘格力电器之后，6年间从一千亿升至两千亿，稳固了格力全球第一空调品牌的市场地位。 作为从国企中成长起来的企业家，董明珠始终棱角分明，身上丝毫没有国企领导惯有的“圆融”。 她作风强硬，无论对内还是对外。 她手撕一众同行，生动阐释了什么叫“同行是冤家”。 她用格力电器的发展，树立了自己在公司内外的绝对权威，她甚至公开表示，“我从不会认错，因为我从没做错过。” 在格力电器，只要是她作出的重大决定，都会得到股东的强烈拥护。 但在2016年收购珠海银隆一案上，却遭到了中小股东的强烈反对，以至于董明珠在股东会上几近失态，当场发飙。 或许是真正看中了银隆的发展前景，抑或是想通过另一种方式证明自己决定的正确性。格力电器收购银隆失败后，董明珠自掏腰包10亿元入股银隆。企查查显示，董明珠目前持有银隆新能源公司17.46%，为第二大股东。 正式进入银隆之后，董明珠才发现这家公司有太多坑，公司股权持续被冻结，董明珠紧急派自己人接盘。即便如此，她仍表示不会对入股银隆后悔。 也正是在入股银隆之后，2017年，董明珠将自己所持格力电器股份几近全部质押。 E 外界盛传，董明珠入股银隆汽车，是为了自己即将到来的退休生活提前布局，这一年她已63岁。 整个2017年到2018年，董明珠在格力电器的去留，受到投资者的持续关注。到2018年5月，这届董事会任期将满，已64岁的董明珠是否会像自己的前两任一样从公司退休？ 而在此之前，董明珠突然被免去格力集团董事长，这也被外界解读为她将从格力退休的信号。 董事会超期服役长达半年之后，今年1月，65岁的董明珠再获连任。 随即，在今年4月，格力集团推动格力电器的的混改。经过近10个月的博弈，高瓴资本旗下珠海明骏终于以416亿元拿下格力电器的15%股份，成为第一大股东。 这笔股权转让，期间曾生出波折。外界盛传，最大的问题可能就出现在高瓴与董明珠为首的格力电器管理层没有最终谈妥。 最新公布的股权转让进展，让本次交易最终尘埃落定，格力电器将变成无实际控制人，董明珠等管理层将获得更大的话语权，董明珠个人成为最大赢家。 媒体估算，本次股权转让之后，董明珠直接和间接持有的格力电器股份将达到2.4055%。 格力电器混改落地，公司股价持续上涨，以最新的市值计，董明珠的个人身家已达到90亿元。[详情]
原标题：解局董明珠与高瓴资本城下之盟 格力“无实控人”架构开启 值得注意的是，高瓴资本与格力电器管理层达成一系列股权激励与入股投资协议，也给企业并购市场带来不小的冲击。 “未来，如何弥合被收购企业管理层与收购方的利益分配矛盾，将成为企业股权投资并购环节的一大新挑战。” “董明珠赢得了一场关键战役。”一位熟悉逾400亿元格力电器股权争夺战的PE机构人士向21世纪经济报道记者直言。 12月2日，格力电器公告表示，控股股东格力集团与高瓴资本旗下珠海明骏签署股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器15%股份，转让价款高达约416.62亿元。 值得注意的是，董明珠等格力电器管理层还与珠海明骏签订一系列协议，一是高瓴及管理层实体，及其关联方还同时承诺，将不谋求格力电器实际控制权。二是高瓴资本同意给予格力电器管理层不超过4%上市公司股份的股权激励计划。三是董明珠等格力电器管理团队旗下格臻投资将分别收购珠海毓秀（格力电器收购项目的GP管理公司）股权与珠海贤盈有限合伙份额、以及认缴珠海明骏的有限合伙份额，确保格力电器管理团队也能从格力电器未来业绩增长与股权增值中获得相应投资回报。 这位PE机构人士坦言，这三份协议内容，与当时格力电器管理团队及厚朴投资围绕入股格力电器所达成的共识“相差不多”，某种程度宣告董明珠成功说服高瓴资本接受当时厚朴投资给予的入股条件。而各方都不谋求格力电器实际控制权，意味着格力电器进入“无实控人”时代，反而提升格力电器现有管理团队在企业经营决策过程的话语权。 “对高瓴资本而言，这并非坏事。因为格力电器管理团队的稳定，以及与大股东形成信任关系，是确保这笔逾416亿元投资项目获得成功的最大基石。”他指出，目前高瓴资本内部相当看好格力电器这项投资，通过协助格力电器提升智能化生产，电商营销，供应链物流效率等，认为格力电器将呈现超出预期的业绩增长前景。 21世纪经济报道记者多方了解到，在10月28日格力电器公告宣布高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方后，当时高瓴资本尚未与董明珠团队开展深入沟通。双方之所以能在短短一个月期间达成上述共识，主要原因是高瓴资本满足了董明珠团队的三大诉求：一是不得将格力电器股票，以及珠海明骏份额出售给格力电器竞争对手。二是在企业架构层面赋予格力电器管理团队较大的企业管理决策话语权。三是给予格力电器管理团队一定比例的股权激励，激发团队更强的干劲创造更好业绩。 多位PE机构负责人持类似观点，认为董明珠及其管理团队，是这笔逾400亿元股权争夺战的最大赢家。而高瓴资本与董明珠团队达成的一系列协议，也给当前企业并购谈判带来不小的冲击。 一位正运作企业并购的PE机构合伙人透露，在看到高瓴资本赋予格力电器更大企业管理决策话语权与股权激励后，一些被收购企业管理层也提出希望能获得类似的待遇，这让他们感到相当为难。“未来，如何弥合被收购企业管理层与收购方的利益分配矛盾，将成为企业股权投资并购环节的一大新挑战。” 高瓴资本的“让步”与“共赢” “事实上，我们起初都认为厚朴投资稳操胜券。”上述熟悉逾400亿元格力电器股权争夺战的PE机构人士透露，在厚朴投资与高瓴资本成为格力电器15%股权争夺战的最后两家竞争者后，格力电器管理团队其实相当倾心厚朴投资。 这背后，是厚朴投资与董明珠团队围绕入股格力电器达成某些“共识”，包括在企业架构层面赋予董明珠团队更大的企业管理决策话语权，以及给予董明珠团队相当可观的股权激励计划等。 “此外，由于美的电器是高瓴资本此前发行PE基金产品的出资人，因此格力电器管理团队担心美的电器可能会通过LP身份获悉格力电器未来经营策略与产品技术研发进展等企业重要信息。”他透露。 不过，高瓴资本获得当地政府部门的青睐推荐，令它成功实现“后来居上”。 10月28日，格力电器公告称，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方。 “当时我们都很惊讶，原以为厚朴投资胜出没有悬念。”一位格力电器人士此前接受记者采访时表示。在他看来，高瓴资本之所以能胜出，与其长期持有格力电器股票（更像是长期投资者），以及其私有化百丽，通过企业改造令百丽重新焕发活力等成功案例有着密切关系。 “更重要的是，评审委员会认为当前对格力电器未来发展最大的制约，是企业对未来零售市场变化，比如90后，00后消费习惯缺乏全面的掌握，而高瓴资本与腾讯、京东等互联网企业的深厚关系，有助于帮助格力电器成功填补这块短板，确保业绩高成长态势可持续。”一位了解内情的知情人士透露。对高瓴资本而言，入股后的谈判考验随之来临——在赢得格力电器15%股权后，高瓴资本方面尚未与董明珠团队开展深入沟通。 21世纪经济报道记者多方了解到，其间高瓴资本尝试通过各种渠道与董明珠团队开展沟通，最初效果不够理想。原因是董明珠团队心存两大顾虑，一是担心高瓴资本“承载”当地国资委等部门的意愿，以企业实际控制人身份“干涉”格力电器具体经营管理决策，二是担心高瓴资本与美的电器的关系，可能导致格力电器重要经营策略“外泄”。 所幸的是，高瓴资本的一系列努力，最终让后者吃了定心丸。 比如高瓴资本在与董明珠团队谈判过程，做出某些让步，包括不谋求企业实际控股权，以及在给予股权激励计划同时还允许格力电器管理团队入股收购主体GP公司与相关基金份额，让董明珠团队既能充分了解具体的出资人身份（是否存在竞争对手），又能从企业业绩增长与股权增值过程获得可观投资回报。 “对高瓴资本而言，这些让步其实是值得的。因为格力电器管理团队稳定，以及其与新股东保持良好的信任机制，是确保格力电器未来业绩持续高成长的最大基石。这也给高瓴资本向格力电器提供一系列增值服务奠定良好的基础。”上述知情人士认为。 更多被并购企业谋求“入股投资利益” 值得注意的是，高瓴资本与格力电器管理层达成一系列股权激励与入股投资协议，也给企业并购市场带来不小的冲击。 上述正在运作企业并购的PE机构合伙人称，目前他们正运作收购一家人工智能技术研发的高科技公司，等相关技术成功孵化后再高价卖给一家上市公司。但这家人工智能企业管理团队在3日向他们提出，能否借鉴高瓴资本与格力电器管理层的协议，允许他们也参与认购并购主体（即PE基金）小部分份额与GP公司一定比例股权，让企业管理团队也能从未来企业溢价出售过程获得可观的投资回报。 “这让我们相当为难。”他透露。一方面，PE基金管理团队得让出一部分管理费与超额投资利润分红收益，在心理层面难以接受。另一方面，部分基金出资人LP会怀疑PE基金与被收购企业存在内幕交易，反而降低LP对GP的信任感。 “现在问题是，若我们不答应这些新条件，这笔收购可能就无果而终。”这位PE机构合伙人感慨说。 多位PE机构负责人坦言，这也是未来企业并购市场将面临的一大新挑战，因为董明珠团队与高瓴资本所达成的协议，有可能会改变当前企业并购的游戏规则。比如以往企业并购主要由资本收购方与企业股东方主导，如今一些强势的企业管理团队也可以深入参与企业并购谈判过程，甚至对资本收购方提出各类诉求。 在他们看来，高瓴资本的做法，或许给妥善解决这项新挑战提供了借鉴，比如通过确保企业管理团队稳定并形成彼此的信任机制，资本市场很快给予积极回应。截至12月4日收盘时，格力电器股价收盘价为62.58元/股，较其入股价46.17元/股高出约26%，即高瓴资本这项投资已浮盈约26%。 [详情]
原标题：解局董明珠与高瓴资本城下之盟格力“无实控人”架构开启 值得注意的是，高瓴资本与格力电器管理层达成一系列股权激励与入股投资协议，也给企业并购市场带来不小的冲击。 “未来，如何弥合被收购企业管理层与收购方的利益分配矛盾，将成为企业股权投资并购环节的一大新挑战。” “董明珠赢得了一场关键战役。”一位熟悉逾400亿元格力电器股权争夺战的PE机构人士向21世纪经济报道记者直言。 12月2日，格力电器公告表示，控股股东格力集团与高瓴资本旗下珠海明骏签署股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器15%股份，转让价款高达约416.62亿元。 值得注意的是，董明珠等格力电器管理层还与珠海明骏签订一系列协议，一是高瓴及管理层实体，及其关联方还同时承诺，将不谋求格力电器实际控制权。二是高瓴资本同意给予格力电器管理层不超过4%上市公司股份的股权激励计划。三是董明珠等格力电器管理团队旗下格臻投资将分别收购珠海毓秀（格力电器收购项目的GP管理公司）股权与珠海贤盈有限合伙份额、以及认缴珠海明骏的有限合伙份额，确保格力电器管理团队也能从格力电器未来业绩增长与股权增值中获得相应投资回报。 这位PE机构人士坦言，这三份协议内容，与当时格力电器管理团队及厚朴投资围绕入股格力电器所达成的共识“相差不多”，某种程度宣告董明珠成功说服高瓴资本接受当时厚朴投资给予的入股条件。而各方都不谋求格力电器实际控制权，意味着格力电器进入“无实控人”时代，反而提升格力电器现有管理团队在企业经营决策过程的话语权。 “对高瓴资本而言，这并非坏事。因为格力电器管理团队的稳定，以及与大股东形成信任关系，是确保这笔逾416亿元投资项目获得成功的最大基石。”他指出，目前高瓴资本内部相当看好格力电器这项投资，通过协助格力电器提升智能化生产，电商营销，供应链物流效率等，认为格力电器将呈现超出预期的业绩增长前景。 21世纪经济报道记者多方了解到，在10月28日格力电器公告宣布高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方后，当时高瓴资本尚未与董明珠团队开展深入沟通。双方之所以能在短短一个月期间达成上述共识，主要原因是高瓴资本满足了董明珠团队的三大诉求：一是不得将格力电器股票，以及珠海明骏份额出售给格力电器竞争对手。二是在企业架构层面赋予格力电器管理团队较大的企业管理决策话语权。三是给予格力电器管理团队一定比例的股权激励，激发团队更强的干劲创造更好业绩。 多位PE机构负责人持类似观点，认为董明珠及其管理团队，是这笔逾400亿元股权争夺战的最大赢家。而高瓴资本与董明珠团队达成的一系列协议，也给当前企业并购谈判带来不小的冲击。 一位正运作企业并购的PE机构合伙人透露，在看到高瓴资本赋予格力电器更大企业管理决策话语权与股权激励后，一些被收购企业管理层也提出希望能获得类似的待遇，这让他们感到相当为难。“未来，如何弥合被收购企业管理层与收购方的利益分配矛盾，将成为企业股权投资并购环节的一大新挑战。” 高瓴资本的“让步”与“共赢” “事实上，我们起初都认为厚朴投资稳操胜券。”上述熟悉逾400亿元格力电器股权争夺战的PE机构人士透露，在厚朴投资与高瓴资本成为格力电器15%股权争夺战的最后两家竞争者后，格力电器管理团队其实相当倾心厚朴投资。 这背后，是厚朴投资与董明珠团队围绕入股格力电器达成某些“共识”，包括在企业架构层面赋予董明珠团队更大的企业管理决策话语权，以及给予董明珠团队相当可观的股权激励计划等。 “此外，由于美的电器是高瓴资本此前发行PE基金产品的出资人，因此格力电器管理团队担心美的电器可能会通过LP身份获悉格力电器未来经营策略与产品技术研发进展等企业重要信息。”他透露。 不过，高瓴资本获得当地政府部门的青睐推荐，令它成功实现“后来居上”。 10月28日，格力电器公告称，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方。 “当时我们都很惊讶，原以为厚朴投资胜出没有悬念。”一位格力电器人士此前接受记者采访时表示。在他看来，高瓴资本之所以能胜出，与其长期持有格力电器股票（更像是长期投资者），以及其私有化百丽，通过企业改造令百丽重新焕发活力等成功案例有着密切关系。 “更重要的是，评审委员会认为当前对格力电器未来发展最大的制约，是企业对未来零售市场变化，比如90后，00后消费习惯缺乏全面的掌握，而高瓴资本与腾讯、京东等互联网企业的深厚关系，有助于帮助格力电器成功填补这块短板，确保业绩高成长态势可持续。”一位了解内情的知情人士透露。对高瓴资本而言，入股后的谈判考验随之来临——在赢得格力电器15%股权后，高瓴资本方面尚未与董明珠团队开展深入沟通。 21世纪经济报道记者多方了解到，其间高瓴资本尝试通过各种渠道与董明珠团队开展沟通，最初效果不够理想。原因是董明珠团队心存两大顾虑，一是担心高瓴资本“承载”当地国资委等部门的意愿，以企业实际控制人身份“干涉”格力电器具体经营管理决策，二是担心高瓴资本与美的电器的关系，可能导致格力电器重要经营策略“外泄”。 所幸的是，高瓴资本的一系列努力，最终让后者吃了定心丸。 比如高瓴资本在与董明珠团队谈判过程，做出某些让步，包括不谋求企业实际控股权，以及在给予股权激励计划同时还允许格力电器管理团队入股收购主体GP公司与相关基金份额，让董明珠团队既能充分了解具体的出资人身份（是否存在竞争对手），又能从企业业绩增长与股权增值过程获得可观投资回报。 “对高瓴资本而言，这些让步其实是值得的。因为格力电器管理团队稳定，以及其与新股东保持良好的信任机制，是确保格力电器未来业绩持续高成长的最大基石。这也给高瓴资本向格力电器提供一系列增值服务奠定良好的基础。”上述知情人士认为。 更多被并购企业谋求“入股投资利益” 值得注意的是，高瓴资本与格力电器管理层达成一系列股权激励与入股投资协议，也给企业并购市场带来不小的冲击。 上述正在运作企业并购的PE机构合伙人称，目前他们正运作收购一家人工智能技术研发的高科技公司，等相关技术成功孵化后再高价卖给一家上市公司。但这家人工智能企业管理团队在3日向他们提出，能否借鉴高瓴资本与格力电器管理层的协议，允许他们也参与认购并购主体（即PE基金）小部分份额与GP公司一定比例股权，让企业管理团队也能从未来企业溢价出售过程获得可观的投资回报。 “这让我们相当为难。”他透露。一方面，PE基金管理团队得让出一部分管理费与超额投资利润分红收益，在心理层面难以接受。另一方面，部分基金出资人LP会怀疑PE基金与被收购企业存在内幕交易，反而降低LP对GP的信任感。 “现在问题是，若我们不答应这些新条件，这笔收购可能就无果而终。”这位PE机构合伙人感慨说。 多位PE机构负责人坦言，这也是未来企业并购市场将面临的一大新挑战，因为董明珠团队与高瓴资本所达成的协议，有可能会改变当前企业并购的游戏规则。比如以往企业并购主要由资本收购方与企业股东方主导，如今一些强势的企业管理团队也可以深入参与企业并购谈判过程，甚至对资本收购方提出各类诉求。 在他们看来，高瓴资本的做法，或许给妥善解决这项新挑战提供了借鉴，比如通过确保企业管理团队稳定并形成彼此的信任机制，资本市场很快给予积极回应。截至12月4日收盘时，格力电器股价收盘价为62.58元/股，较其入股价46.17元/股高出约26%，即高瓴资本这项投资已浮盈约26%。 [详情]
原标题：除了让董明珠身家百亿，高瓴还打算在格力上赚个三五倍 文 | 于辰琪@阿尔法工场 2019 年12 月2 日晚，格力电器（SZ：000651）发布关于公司控股股东签署《股份转让协议》暨公司控制权拟发生变更的提示性公告。 公告称12 月2 日格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》，向珠海明骏转让 15%股份，合计转让价款416.62亿元，转让价46.17元/股（较底价高5%，较11 月29日收盘价折价 20% ），锁定期3 年。 自此，长达8个月的混改顺利落地，格力电器也于2019 年12 月3 日复牌，格力正式成为无实际控制权的公司。 混改后格力全新的股权结构 严格来说，这次的混改彻底改变了格力这家公司激励机制，也就改变了格力电器基本面，这些变化从三个层面陈述。 第一层变化，管理层与混改基金利益绑定 若以格力三季报的持股比例来看，董明珠已经持有了0.74%的格力电器。但此次混改之后，如果以董明珠持股珠海格臻95.5%来判断，混改后的董明珠持股比例已经到了整个格力电器公司的2.33%。 也就是说，如果以12月3日收盘价的格力市值判断，董明珠持有的总市值已经站上85亿人民币，如果以2018年富豪身价排名，董明珠也已经跻身中国富豪排行榜前400名。 对于打工皇帝一生来说，董明珠已经功德圆满。除了羡慕，无话可说。 此外，在高瓴复杂如电路图般的股权结构设计中，除了直接董明珠身价的迅速暴涨接近百亿之外，这份协议也彻底解决了格力电器即将面临的接班问题： 一方面，混改结束后，新主人高瓴将推进上市公司层面给与不超过4%的上市公司股份的股权激励计划，将管理层与股东的利益彻底绑定，以当前市值计算，这部分激励总金额接近150亿； 同时，就珠海明骏产生的GP收益，管理层享有41%的分配比例；管理层实体确保其享有占全部GP收益的8%部分再以适当方式分配给上市公司管理层成员和员工。若以2%管理费+20%分成来计算，这部分收益每年又将产生接近10亿的管理费收益用于激励。 这个多重设计的精妙之处，一石三鸟： 董明珠实际控制合伙人基金之后之后，保证了董明珠退役之后的利益一致性，使得格力长期面临的接班问题彻底解决； 管理层股权激励计划，保证了接下来管理层的利益与二级市场的股价表现充分一致； 而关键的第三步，是让管理层和核心员工可以分享基金管理收益，因此从利益上讲，管理层同样会更关注混改基金的运营和收益。 应该说，这个方案水平之高，确实显示了高瓴在财技方面的高人一筹。 第二层变化：约定分红，稳定财务投资人预期 对格力电器来说，二级市场常年被人诟病的一点在于公司治理政策的不稳定： 2016年的大幅增发并购珠海银隆未遂；2018年的零分红政策直接让格力电器在二级市场接近跌停。 二级市场投资人对格力电器质疑在于，尽管公司运营良好，现金流充沛，但常年时不时出现的治理波动，使得对分红颇为看重的二级市场投资人对格力电器常常敬而远之。 不过，此次混改之后，根据相关银行已提供的贷款承诺函，如高瓴与其就本次权益变动签署贷款协议，为保护债权人利益，高瓴承诺在上市公司涉及分红的股东大会中，积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 管理层的激励在前，使得管理层有动力加大分红；而大股东高瓴对于分红比例提升的承诺和银行债权人和LP的督促在后，未来格力无论是承诺还是动力，基本面都发生了巨大的变化。 第三层变化：高瓴赋能线上和多元化 格力电器的巨大优势，来自于线下的3万家门店和强大的传统经销商体系，但在中国电商发展惊人的发展速度面前，格力线上的短板日益显露出来。 与高瓴之前的私有化案例百丽鞋业对比，虽然百丽和格力处在不同行业，但有许多相似之处：行业龙头，溢价能力，团队经验，但同样也存在线上线下不均衡的问题。 而从高瓴对渠道理解来看，其专业程度有明显优势：通过大数据对货品安排，精益管理提升供应链能力，优化了整个供应链的通路，改变了百丽的负增长，大幅提升了盈利。 从此次格力双十一的线上突然发力来看，高瓴和格力的结合可能已经开始：双十一的大幅增长和淡季的逆袭，都是格力强大的线下品牌向线上转移流量的初步尝试。 而与此同时，格力在长沙成都的洗衣机冰箱工厂也纷纷破土动工。可以看出，高瓴在多元化和线上的模式注入，都会构成未来格力的增长机会。 高瓴打算赚几倍 那么这次投资格力，高瓴胜算多少呢？ 历史统计来看，高瓴资本几乎很少失手。从历史上的回报看，被高瓴投资的这些企业上市时，高瓴资本账面回报最低的为爱奇艺的1.7倍，最多为药明康德的5.55倍。 除了上述百济神州和信达生物两家之外，高瓴资本的代表作还有哔哩哔哩、爱奇艺、药明康德、优信、美团点评，值得注意的是，在2018年全年，高瓴就投出588亿人民币，但2019年，格力这一单，高瓴就投了四百多亿。 用张磊自己的话说，最好的投资是不用退出的投资。从混改结构安排来看，张磊也做好了长期投资的准备。历史上看，高瓴长期投资的项目内部回报率历史上接近40%，这也成为了外资疯狂买入追捧这笔投资的重要注脚。 更重要的是，以上文来看，如果一直压制格力估值的因素彻底消除，未来增长能够达成，高分红逐渐落地。那么，这次混改除了让董明珠身家达成近百亿，跻身千富榜前400名之外，高瓴资本很有可能还要再赚三五倍。[详情]
除了让董明珠身家百亿，高瓴还打算在格力上赚个三五倍 于辰琪 阿尔法工场 导语：用张磊自己的话说，最好的投资是不用退出的投资。 2019 年12 月2 日晚，格力电器（SZ：000651）发布关于公司控股股东签署《股份转让协议》暨公司控制权拟发生变更的提示性公告。 公告称12 月2 日格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》，向珠海明骏转让 15%股份，合计转让价款416.62亿元，转让价46.17元/股（较底价高5%，较11 月29日收盘价折价 20% ），锁定期3 年。 自此，长达8个月的混改顺利落地，格力电器也于2019 年12 月3 日复牌，格力正式成为无实际控制权的公司。 混改后格力全新的股权结构 严格来说，这次的混改彻底改变了格力这家公司激励机制，也就改变了格力电器基本面，这些变化从三个层面陈述。 第一层变化，管理层与混改基金利益绑定 若以格力三季报的持股比例来看，董明珠已经持有了0.74%的格力电器。但此次混改之后，如果以董明珠持股珠海格臻95.5%来判断，混改后的董明珠持股比例已经到了整个格力电器公司的2.33%。 也就是说，如果以12月3日收盘价的格力市值判断，董明珠持有的总市值已经站上85亿人民币，如果以2018年富豪身价排名，董明珠也已经跻身中国富豪排行榜前400名。 对于打工皇帝一生来说，董明珠已经功德圆满。除了羡慕，无话可说。 此外，在高瓴复杂如电路图般的股权结构设计中，除了直接董明珠身价的迅速暴涨接近百亿之外，这份协议也彻底解决了格力电器即将面临的接班问题： 一方面，混改结束后，新主人高瓴将推进上市公司层面给与不超过4%的上市公司股份的股权激励计划，将管理层与股东的利益彻底绑定，以当前市值计算，这部分激励总金额接近150亿； 同时，就珠海明骏产生的GP收益，管理层享有41%的分配比例；管理层实体确保其享有占全部GP收益的8%部分再以适当方式分配给上市公司管理层成员和员工。若以2%管理费+20%分成来计算，这部分收益每年又将产生接近10亿的管理费收益用于激励。 这个多重设计的精妙之处，一石三鸟： 董明珠实际控制合伙人基金之后之后，保证了董明珠退役之后的利益一致性，使得格力长期面临的接班问题彻底解决； 管理层股权激励计划，保证了接下来管理层的利益与二级市场的股价表现充分一致； 而关键的第三步，是让管理层和核心员工可以分享基金管理收益，因此从利益上讲，管理层同样会更关注混改基金的运营和收益。 应该说，这个方案水平之高，确实显示了高瓴在财技方面的高人一筹。 第二层变化：约定分红，稳定财务投资人预期 对格力电器来说，二级市场常年被人诟病的一点在于公司治理政策的不稳定： 2016年的大幅增发并购珠海银隆未遂；2018年的零分红政策直接让格力电器在二级市场接近跌停。 二级市场投资人对格力电器质疑在于，尽管公司运营良好，现金流充沛，但常年时不时出现的治理波动，使得对分红颇为看重的二级市场投资人对格力电器常常敬而远之。 不过，此次混改之后，根据相关银行已提供的贷款承诺函，如高瓴与其就本次权益变动签署贷款协议，为保护债权人利益，高瓴承诺在上市公司涉及分红的股东大会中，积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 管理层的激励在前，使得管理层有动力加大分红；而大股东高瓴对于分红比例提升的承诺和银行债权人和LP的督促在后，未来格力无论是承诺还是动力，基本面都发生了巨大的变化。 第三层变化：高瓴赋能线上和多元化 格力电器的巨大优势，来自于线下的3万家门店和强大的传统经销商体系，但在中国电商发展惊人的发展速度面前，格力线上的短板日益显露出来。 与高瓴之前的私有化案例百丽鞋业对比，虽然百丽和格力处在不同行业，但有许多相似之处：行业龙头，溢价能力，团队经验，但同样也存在线上线下不均衡的问题。 而从高瓴对渠道理解来看，其专业程度有明显优势：通过大数据对货品安排，精益管理提升供应链能力，优化了整个供应链的通路，改变了百丽的负增长，大幅提升了盈利。 从此次格力双十一的线上突然发力来看，高瓴和格力的结合可能已经开始：双十一的大幅增长和淡季的逆袭，都是格力强大的线下品牌向线上转移流量的初步尝试。 而与此同时，格力在长沙成都的洗衣机冰箱工厂也纷纷破土动工。可以看出，高瓴在多元化和线上的模式注入，都会构成未来格力的增长机会。 高瓴打算赚几倍 那么这次投资格力，高瓴胜算多少呢？ 历史统计来看，高瓴资本几乎很少失手。从历史上的回报看，被高瓴投资的这些企业上市时，高瓴资本账面回报最低的为爱奇艺的1.7倍，最多为药明康德的5.55倍。 除了上述百济神州和信达生物两家之外，高瓴资本的代表作还有哔哩哔哩、爱奇艺、药明康德、优信、美团点评，值得注意的是，在2018年全年，高瓴就投出588亿人民币，但2019年，格力这一单，高瓴就投了四百多亿。 用张磊自己的话说，最好的投资是不用退出的投资。从混改结构安排来看，张磊也做好了长期投资的准备。历史上看，高瓴长期投资的项目内部回报率历史上接近40%，这也成为了外资疯狂买入追捧这笔投资的重要注脚。 更重要的是，以上文来看，如果一直压制格力估值的因素彻底消除，未来增长能够达成，高分红逐渐落地。那么，这次混改除了让董明珠身家达成近百亿，跻身千富榜前400名之外，高瓴资本很有可能还要再赚三五倍。 [详情]
原标题：15%股权转让以416.62亿元成交 格力电器成了“无实际控制人”公司 本报讯（记者 张钦）从4月8日至今将近八个月时间，格力电器国有控股权转让终于尘埃落定。格力电器昨天发布公告，确认前大股东格力集团已经于前一天与受让方珠海明骏签署《股份转让协议》，后者以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份。也就是说，珠海明骏以大约416.62亿元的价格购得格力电器15%的股权。 受到股权转让尘埃落定的影响，昨天复牌的格力电器高开高走，直接冲上60元/股大关，全天股价上涨5.35%，收于60.8元/股。 与之前外界描述的“格力电器控股股东易主”的说法不一样的是，格力电器在昨天的公告中明确表示，“受让方无实际控制人，根据本次股份转让完成后上市公司的股权结构以及公司治理情况，上市公司在本次股份转让完成后将变更为无控股股东和实际控制人”。有行业人士分析，格力电器的这种“无控股股东、无实际控制人”格局，将有助于董明珠等格力电器高管层进一步加强对格力电器的话语权。 北京青年报记者从格力电器发布的公告中看到，由于此前格力集团对于股权意向受让方提出了维护格力电器管理层稳定的具体措施，以及受让方未来与上市公司管理层合作具体方案的要求，此前珠海明骏在“参与投标”时已经在意向受让文件中向上市公司管理层提出了合作邀请。在被确定为最终受让方之后，珠海明骏又与格力电器管理层进行了协商并达成一致。值得注意的是，在《股份转让协议》签署之前，格力电器18位高管曾投资组建了格臻投资公司，未来这一公司将作为格力电器管理层实体与珠海明骏进行合作。 北京青年报记者查询到，“珠海格臻投资管理合伙企业” 今年9月26日才在珠海成立。当时这家公司的成立就备受关注：虽然名字陌生，但其股东可谓豪华——大股东正是董明珠，她在公司的持股比例高达95.2%。其余的股东也都是格力电器的一众高管——格力电器执行总裁黄辉以及格力电器副总裁庄培、谭建明、望靖东、陈伟才分别持股0.79%、0.63%、0.55%、0.24%、0.08%，经销商合肥晶弘电器董事长胡文丰持股0.16%。而更让人意外的是，这家股东阵容豪华的公司，投资额低得惊人，持股95.2%的董明珠出资额不过12.1万元，剩下的“小股东”出资额从100元到1200元不等。当时就有人评论：董明珠突然拉上一众格力高管共同出资十几万元成立一家公司，不会那么简单。如今看来，这家出资额仅十几万元的“小公司”则是400多亿元买下格力电器15%股权的珠海明骏在格力电器的合作者。[详情]
原标题：高瓴资本超400亿入主格力 董明珠管理团队靠这三步坐上C位 中新经纬客户端12月4日电（吴亦涵）12月2日晚间，历时8个月的格力电器股权转让终于落幕，格力电器发布公告显示，珠海明骏以人民币416.62亿元的价格，获得了格力电器总股本的15%成为第一大股东。珠海明骏背后的高瓴资本终于入主格力电器。 高瓴资本的入主，会给格力电器的未来带来什么样的改变，目前尚未得而知。但转让协议的生效，将带来的两个最直接的影响，一个是格力电器将变更为一家无控股股东和实际控制人的公司，而另一个，就是以董明珠为核心的格力电器管理层在公司话语权的大幅提高。 “将大象装进冰箱要分为三步”，而在超400亿元股权交易中提高自身对公司的话语权，格力电器的管理层主要也做了三步。 第一步：拥有对格力第一大股东的表决权 9月26日，格力电器管理层投资设立了格臻投资公司，由董明珠控股95.2%，望靖东、黄辉等格力电器17位高管合共参股4.8%。格臻投资作为格力电器管理层的实体（下统称管理层实体），在此次的股权交易中，扮演了重要的角色。 12月2日晚间，格力电器与珠海明骏的股权转让协议正式签署以后，珠海明骏将持有格力电器总股本的15%，成为公司的第一大股东。而在珠海明骏公司的背后，还存在着珠海贤盈与珠海毓秀两家公司。 根据相关协议，珠海明骏事务独占及排他的执行权为珠海贤盈所有，而珠海贤盈的背后，则还有珠海毓秀，珠海毓秀的董事会，是珠海贤盈的最终决策机构。也就是说，珠海明骏的最终控制主体为珠海毓秀。 根据管理层实体与珠海明骏上层权益持有人所签署的《合作协议》。管理层实体通过股权转让的方式，拿到了珠海毓秀以及珠海贤盈41%的股权比例，并获得了珠海毓秀的董事席席位。 珠海明骏股权结构，图片截自格力电器权益变动报告书 珠海毓秀章程显示，珠海毓秀的董事会是其最高权力机构，决定珠海毓秀的一切重大事宜。珠海毓秀的董事会由3名成员组成，其中珠海高瓴和HH Mansion有权共同委派1名董事、Pearl Brilliance有权委派1名董事、管理层实体有权委派1名董事。 章程还显示，珠海毓秀董事会可以决议的内容包括了代表珠海明骏行使作为上市公司股东所享有的各项权利。也就是说，管理层实体通过入伙珠海毓秀，拥有了对格力电器第一大股东珠海明骏三分之一的决策权。 第二步：作为合伙人一起收购格力股份 格力电器披露的控股股东股权转让协议公告显示，珠海明骏将以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。而珠海明骏的资金来源于自有资金及自筹资金两部分，比例约为1：1。其中自有资金由珠海明骏的五名合伙人认缴，共218.50亿元，自筹资金则来源于银行贷款。 公告显示，格力电器的管理层实体将作为有限合伙人认缴珠海明骏人民币13.94亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.38%。 同时，管理层实体与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，珠海博韬将其在珠海明骏持有的人民币10.32亿元（约占珠海明骏认缴出资总额的4.72%）认缴出资额转让予管理层实体。 珠海明骏合伙人情况，图片截自格力电器权益变动报告书 也就是说，管理层实体认缴总额占此次股权转让总额的比例达到了11.10%。值得一提的是，此次珠海明骏的合伙人包括一名普通合伙人珠海贤盈以及四名有限合伙人。一般来说，有限合伙人不执行公司的具体事务，但可以根据出资份额取得相应的经营利润。 而在公告中，珠海明骏表示，为保护债权人利益，承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 第三步：推进股权激励，或再增管理层股份 值得一提的是，公告还显示，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。 事实上，在本次权益变动后，格力电器的前四大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、香港中央结算有限公司（陆股通）、河北京海（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%）。 排除掉北上资金的陆股通不算，第一大股东珠海明骏的持股比例与实际第二大股东河北京海的持股比例仅为6.09%。据了解，河北京海由格力电器经销商组建，在外界看来该公司与董明珠一直保持着紧密的关系。 有业内人士指出，算上河北京海持有的8.91%股份与董明珠所持格力电器0.74%的股份，以及未来可能推进的4%的股权激励计划，那么即使忽略管理层实体对于第一大股东珠海明骏的间接持股以及决策影响力，以董明珠为核心的格力电器管理层，仍然可以影响最高比例为13.65%的格力电器股份，这与第一大股东珠海明骏所持的15%的股份比例已经相差不远。 业内：管理层影响力提升有助于格力发展 在不少券商看来，格力电器此次混改落地后管理层影响力提升，或将有利于公司未来的经营发展。 光大证券表示，过去格力电器原股权结构相对单一，国资委为第一大股东，且在公司经营和人士任命方面拥有决定权，而管理层持股比例较低，所以两者之间存在一定的委托代理问题。 该机构认为，在本次混改落地后，格力电器的管理层实体持股比例将大幅提升，从原先的地方国企变为战略投资者+渠道+管理层+国资委+二级市场投资者的多元化股权结构，基本掌握了实际的经营决策权的管理层利益更好绑定上市公司，公司的代理委托问题不再以及治理层面上掣肘的消失，管理层大刀阔斧实施战略变革的环境已经逐步成熟。 天风证券家电团队指出，在转让完毕后，格力电器将无实际控制人，根据目前格力董事会9人比例分配来看，除去3名独立董事之外，剩余6名董事会席位提名权分配为珠海明骏3人（包含1名董事提名权来自于管理层实体），京海担保2人，格力集团1人，从这个角度来看，更懂得企业长期经营的管理层与经销商代表在董事会的实际影响力更大。 天风证券指出，此次的转让中，高瓴资本在交易结构与协议中，以多重形式保障管理层的激励与影响，有望强化公司未来经营目标的长期性。 不过，家电行业分析师刘步尘对中新经纬记者指出，高瓴资本斥资超400亿元入主格力电器，也绝对不只是单纯的财务投资，对于高瓴资本来说，未来肯定也会行使其大股东的权利，在战略调整、公司治理等方面体现其意志。 在刘步尘看来，高瓴资本入主格力电器，将帮助格力电器优化公司治理结构，可以淡化董明珠色彩，让公司告别人治时代。“高瓴资本还将有助于格力电器在国际市场上的发展，而国际化恰是格力电器目前的短板之一。” （中新经纬APP）[详情]
原标题：高瓴资本超400亿入主格力 董明珠管理团队靠这三步坐上C位 来源：中新经纬 中新经纬客户端12月4日电（吴亦涵）12月2日晚间，历时8个月的格力电器股权转让终于落幕，格力电器发布公告显示，珠海明骏以人民币416.62亿元的价格，获得了格力电器总股本的15%成为第一大股东。珠海明骏背后的高瓴资本终于入主格力电器。 高瓴资本的入主，会给格力电器的未来带来什么样的改变，目前尚未得而知。但转让协议的生效，将带来的两个最直接的影响，一个是格力电器将变更为一家无控股股东和实际控制人的公司，而另一个，就是以董明珠为核心的格力电器管理层在公司话语权的大幅提高。 “将大象装进冰箱要分为三步”，而在超400亿元股权交易中提高自身对公司的话语权，格力电器的管理层主要也做了三步。 资料图 中新经纬 吴亦涵摄 第一步：拥有对格力第一大股东的表决权 9月26日，格力电器管理层投资设立了格臻投资公司，由董明珠控股95.2%，望靖东、黄辉等格力电器17位高管合共参股4.8%。格臻投资作为格力电器管理层的实体（下统称管理层实体），在此次的股权交易中，扮演了重要的角色。 12月2日晚间，格力电器与珠海明骏的股权转让协议正式签署以后，珠海明骏将持有格力电器总股本的15%，成为公司的第一大股东。而在珠海明骏公司的背后，还存在着珠海贤盈与珠海毓秀两家公司。 根据相关协议，珠海明骏事务独占及排他的执行权为珠海贤盈所有，而珠海贤盈的背后，则还有珠海毓秀，珠海毓秀的董事会，是珠海贤盈的最终决策机构。也就是说，珠海明骏的最终控制主体为珠海毓秀。 根据管理层实体与珠海明骏上层权益持有人所签署的《合作协议》。管理层实体通过股权转让的方式，拿到了珠海毓秀以及珠海贤盈41%的股权比例，并获得了珠海毓秀的董事席席位。 珠海明骏股权结构，图片截自格力电器权益变动报告书 珠海毓秀章程显示，珠海毓秀的董事会是其最高权力机构，决定珠海毓秀的一切重大事宜。珠海毓秀的董事会由3名成员组成，其中珠海高瓴和HH Mansion有权共同委派1名董事、Pearl Brilliance有权委派1名董事、管理层实体有权委派1名董事。 章程还显示，珠海毓秀董事会可以决议的内容包括了代表珠海明骏行使作为上市公司股东所享有的各项权利。也就是说，管理层实体通过入伙珠海毓秀，拥有了对格力电器第一大股东珠海明骏三分之一的决策权。 第二步：作为合伙人一起收购格力股份 格力电器披露的控股股东股权转让协议公告显示，珠海明骏将以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。而珠海明骏的资金来源于自有资金及自筹资金两部分，比例约为1：1。其中自有资金由珠海明骏的五名合伙人认缴，共218.50亿元，自筹资金则来源于银行贷款。 公告显示，格力电器的管理层实体将作为有限合伙人认缴珠海明骏人民币13.94亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.38%。 同时，管理层实体与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，珠海博韬将其在珠海明骏持有的人民币10.32亿元（约占珠海明骏认缴出资总额的4.72%）认缴出资额转让予管理层实体。 珠海明骏合伙人情况，图片截自格力电器权益变动报告书 也就是说，管理层实体认缴总额占此次股权转让总额的比例达到了11.10%。值得一提的是，此次珠海明骏的合伙人包括一名普通合伙人珠海贤盈以及四名有限合伙人。一般来说，有限合伙人不执行公司的具体事务，但可以根据出资份额取得相应的经营利润。 而在公告中，珠海明骏表示，为保护债权人利益，承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 第三步：推进股权激励，或再增管理层股份 值得一提的是，公告还显示，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。 事实上，在本次权益变动后，格力电器的前四大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、香港中央结算有限公司（陆股通）、河北京海（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%）。 排除掉北上资金的陆股通不算，第一大股东珠海明骏的持股比例与实际第二大股东河北京海的持股比例仅为6.09%。据了解，河北京海由格力电器经销商组建，在外界看来该公司与董明珠一直保持着紧密的关系。 有业内人士指出，算上河北京海持有的8.91%股份与董明珠所持格力电器0.74%的股份，以及未来可能推进的4%的股权激励计划，那么即使忽略管理层实体对于第一大股东珠海明骏的间接持股以及决策影响力，以董明珠为核心的格力电器管理层，仍然可以影响最高比例为13.65%的格力电器股份，这与第一大股东珠海明骏所持的15%的股份比例已经相差不远。 业内：管理层影响力提升有助于格力发展 在不少券商看来，格力电器此次混改落地后管理层影响力提升，或将有利于公司未来的经营发展。 光大证券表示，过去格力电器原股权结构相对单一，国资委为第一大股东，且在公司经营和人士任命方面拥有决定权，而管理层持股比例较低，所以两者之间存在一定的委托代理问题。 该机构认为，在本次混改落地后，格力电器的管理层实体持股比例将大幅提升，从原先的地方国企变为战略投资者+渠道+管理层+国资委+二级市场投资者的多元化股权结构，基本掌握了实际的经营决策权的管理层利益更好绑定上市公司，公司的代理委托问题不再以及治理层面上掣肘的消失，管理层大刀阔斧实施战略变革的环境已经逐步成熟。 天风证券家电团队指出，在转让完毕后，格力电器将无实际控制人，根据目前格力董事会9人比例分配来看，除去3名独立董事之外，剩余6名董事会席位提名权分配为珠海明骏3人（包含1名董事提名权来自于管理层实体），京海担保2人，格力集团1人，从这个角度来看，更懂得企业长期经营的管理层与经销商代表在董事会的实际影响力更大。 天风证券指出，此次的转让中，高瓴资本在交易结构与协议中，以多重形式保障管理层的激励与影响，有望强化公司未来经营目标的长期性。 不过，家电行业分析师刘步尘对中新经纬记者指出，高瓴资本斥资超400亿元入主格力电器，也绝对不只是单纯的财务投资，对于高瓴资本来说，未来肯定也会行使其大股东的权利，在战略调整、公司治理等方面体现其意志。 在刘步尘看来，高瓴资本入主格力电器，将帮助格力电器优化公司治理结构，可以淡化董明珠色彩，让公司告别人治时代。“高瓴资本还将有助于格力电器在国际市场上的发展，而国际化恰是格力电器目前的短板之一。” （中新经纬APP）[详情]
原标题：格力电器“无实控人”！混改落幕，董明珠等管理层成最大赢家？ 历时8个月的格力电器混改终于落下帷幕。 12月2日晚间，格力电器公告称，大股东格力集团当日与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（下称“珠海明骏”）签订了股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.6亿元。 上周五（11月29日），格力电器的收盘价为57.71元。据此计算，格力集团的转让价相对折价约20%。12月3日，格力电器复牌大涨，报收60.8元，涨幅达5.35%。 1 管理层将继续“带队” 11月11日，格力电器突发公告，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，珠海明骏和格力集团仍在继续协商，双方同意将股份转让协议的计划签约日期延后。 彼时，外界多猜测，签约延期主要是格力电器管理层与珠海明骏背后的高瓴资本仍在博弈。而根据此次股份转让协议内容，以格力电器董事长董明珠为首的格力电器管理层确实是大赢家。 今年9月，在格力电器混改关键过程中，董明珠与多位格力电器现任高管共同成立的股权投资公司格臻投资出现在大众视线中，该公司也被视为是格力电器管理层实体公司。 为维护管理层稳定，格臻投资与珠海明骏及相关主体签署了多份合作协议，达成了多项方案。 首先，在珠海明骏层面，从格力电器的详式权益变动报告书中可以看到，格臻投资出现在了珠海明骏的股东名单之中，作为有限合伙人认缴珠海明骏13.94亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.3794%。 同时，根据公告，格臻投资与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，在6个月内，珠海博韬将其在珠海明骏持有的10.32亿元认缴出资额（约占珠海明骏认缴出资总额的4.7236%）转让给格臻投资。 据此计算，格臻投资将以24.26亿元持有珠海明骏11.103%股份，而珠海明骏持有格力电器15%股份，则格臻投资将间接持有格力电器约1.665%的股份。 董明珠现持有格臻投资95.482%股份，而在此前，董明珠已经持有格力电器0.74%股份，经过这一系列操作，董明珠所持格力电器股份将上升至2.33%。 其次，管理层实体通过受让珠海毓秀的股权、受让珠海贤盈的有限合伙份额分别在珠海毓秀、珠海贤盈享有相应的权益。其中，在珠海毓秀层面，在股权转让之后，珠海毓秀的股权结构变更为珠海高瓴38%、HH Mansion 11%、Pearl Brilliance 10%和管理层实体即格臻投资41%。 而在珠海贤盈层面，HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资三家持有的珠海贤盈的有限合伙出资份额之比为49：10：41。公告显示，根据多方协议规定，珠海明骏产生的全部管理费、执行合伙事务报酬和超额收益（合称“GP收益”）由HH Mansion或其指定主体、Pearl Brilliance和格臻投资按照49：10：41的比例享有和分配，并且格臻投资应确保其享有的占全部GP收益的8%应以适当的方式分配给对上市公司有重要贡献的上市公司管理层成员和员工。 此外，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 综上来看，以董明珠为代表的格力电器管理层将从此次混改中的获得间接持有的1.665%上市公司格力电器股份、8%的GP收益和4%的股权激励。在外界看来，这也是高瓴资本所作出的让步。 家电行业分析师刘步尘在接受《国际金融报》记者采访时表示，这也能说明高瓴对格力电器管理层的依赖和看好，认可其团队可带领格力电器继续走下去。 2 格力电器无实际控制人 此次权益变动后，格力电器除深港通（陆股通）外，股权结构将较为分散，具体表现为珠海明骏持股15%，香港中央结算有限公司持股11.92%，河北京海担保投资有限公司持股8.91%，格力集团持有3.22%。 公告显示，珠海明骏与上市公司其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排。而且，无单一股东持有上市公司50%以上的股份，亦无单一股东可以实际支配上市公司股份表决权超过30%，上市公司任一股东实际可支配的上市公司表决权份额均无法对上市公司股东大会决议产生重大影响。任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。 这也就意味着，格力电器开始进入无实际控制人时代。 刘步尘分析表示，无实际控制人意味着格力电器管理层将拥有很大的经营自主权，这对管理层来说是最好的结果。 股权转让后，管理层间接获得了1.665%的股权，再加上格力电器经销商组建的河北京海担保及董明珠个人的股份，管理层背后的资本将持有上市公司约11.3%股份。 在董事会层面，根据合作协议等规定，珠海明骏最多有权提名三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。且珠海明骏提名的三名董事候选人中，应包括一名由管理层实体提议的董事候选人，且应保持其中的至少两名董事候选人为管理层实体认可的人士。 光大证券在研报中表示，虽然上市公司混改完成后无控股股东和实际控制人，但无论是因为合作协议对珠海明骏的董事候选人提名要求，还是因为河北京海担保和管理层之间紧密联系，管理层在上市公司董事会中实际话语权较强，掌握公司实际的经营决策。 董明珠自2012年担任格力电器董事长以来，格力电器营收、利润、股价等均取得了不俗的成绩，但董明珠个人的强势风格及言论、行动也曾多次引发争议。那么，这一对管理层最好的结果，是否也是对格力电器最好的结果？ 刘步尘分析称，即便管理层及经销商加起来的股份超过10%，珠海明骏依旧是大股东，格力电器并没有形成某一个股东独大的局面，且珠海明骏提名的三位董事会代表高瓴的利益，与董明珠团队会在利益共同的前提之下形成互相制约的关系。 记者 蔡淑敏 [详情]
格力电器变局！416亿股权转让落定！谁的格力？谁的都不是… 格力电器与高瓴资本的416亿交易终于靴子落地。 格力电器（000651）12月2日晚公告，12月2日，公司控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。 备受关注的管理层股权激励方面，公告显示，珠海高瓴等同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 交易完成后，格力电器将成为无控股股东和实际控制人。 据了解，无实控人结构被广泛认为是目前成熟资本市场中，保障企业稳定，且实现长治久安的理想化现代企业治理结构，避免了企业大股东“一言堂”。高瓴资本在入主格力电器后，引入无实际控制人结构，能更好地满足国企混改对激发企业活力和竞争力的需求。 亮点一：股权激励计划推出 格力电器12月2日晚间公告显示，控股股东格力集团与最终受让方珠海明骏已签署股份转让协议。珠海高瓴等同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 亮点二：格力电器引入“无实控人结构” 本次交易后，珠海明骏有权提名格力电器的三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。没有股东或投资人能够实际支配上市公司股份表决权决定公司董事会半数以上成员选任，即无法控制上市公司董事会。因此，交易完成后，格力电器处于无控股股东和实际控制人。 在此之前，多名分析人士就认为，高瓴资本在入主格力电器后，引入无实际控制人结构，能更好地满足国企混改对激发企业活力和竞争力的需求。 事实上，在2日的公告中，珠海明骏表示，珠海明骏本次权益变动不以谋求上市公司控制权为目的。 亮点三：高瓴资本已有浮盈 虽然近期因为双11前后格力电器持续推出补贴促销，导致股价有所下挫。但按照目前格力电器的市值计算，12月2日停牌前格力电器收盘价为57.71元，15%的股权价值约为521亿元，较416.62亿元的转让价款大幅浮盈逾25%。 亮点四：推动珠海市国有企业改革向“管资本”转变的关键举措 格力电器披露的简式权益变动报告书显示，格力集团本次权益变动主要系为积极践行国有企业混合所有制改革，优化国有控股上市公司股权结构，通过引入战略投资者，不断优化格力电器治理结构，进一步激发企业活力，推动其成为科技型、创新型、多元化、全球化布局的国际企业。同时，本次权益变动是推动珠海市国有企业改革向“管资本”转变的关键举措，有利于珠海市引进和培育优质新兴企业，强化珠海市经济结构调整，促进产业转型升级。 2日晚的公告中，珠海明骏承诺在直接或间接持有格力电器股份期间，不主动提出关于格力电器总部和注册地迁离珠海市的任何建议和议案，并积极促使各方确保格力电器总部和注册地不迁离珠海市；如有股东提出关于格力电器总部和注册地迁离珠海市的任何建议和议案，受让方保证参加股东大会并对此类议案投反对票。 另外，珠海明骏承诺将尽最大努力和能力为珠海市经济发展进行有效的产业投资和战略资源导入，并促使格力电器为珠海市经济持续健康发展做出新的贡献。 亮点五：董明珠为首的管理层实体格臻投资持有珠海明骏 珠海明骏向格力集团提交的受让申请材料中提出了维护管理层稳定的措施和与管理层合作的方案。据了解，今年9月，董明珠与格力电器总裁助理王凯、执行总裁黄辉、董秘望靖东等合计18位格力电器高管成立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），其中董明珠持股95.2%。格臻投资则是格力电器的管理层实体。[详情]
推荐阅读： 格力电器混改冲刺 董明珠：千万不要说公司是我的 董明珠团队将从格力混改中得到什么 记者 谢芸子 通过一系列精巧的安排，未来格力电器的第一大股东身上，实现了三权分立，分别是股权投资收益权、GP收益权和上市公司的话语权。 “千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业必死无疑。”在不久前的全国工商联家具装饰业商会年会上，谈及对格力混改的看法，董明珠如是说。 然而，作为一家长期坚持独立发展的企业，格力电器从一家偏安一隅的空调企业，成长为名震寰宇的现代制造业巨头，管理层及团队发挥了最为重要的主观能动作用。因此，当格力集团宣布，将转让其持有的15%格力电器股权时，这场混改被赋予了诸多期待和意义。除了如董明珠所说，上市公司将“真正市场化、法制化、制度化”，管理层所代表的知识资本价值，也将得以明确。 12月2日晚间，一度迁延的格力电器混改方案终于落定。该公司发布了一系列公告，宣布其实际控制权的变更进入实质阶段。 根据《详式权益变动报告书》，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）是15%上市公司股权的受让方，整个交易的对价为416.6亿元，其中218.5亿元为自有资金，其余款项通过自筹方式，也就是银行贷款取得。 此外，通过《详式权益变动报告书》，我们还能够看到，通过层层架构的设计，管理层及团队的权益得到了一系列保障。 何为权益？权力和利益。 通观整体的交易结构，通过一系列精巧的安排，未来格力电器的第一大股东身上，实现了三权分立，分别是股权投资收益权、GP收益权和上市公司的话语权。 一、珠海明骏—— 实现主要股权投资收益的平台 《详式权益变动报告书》公布了截至目前的珠海明骏控制关系结构图，图中显示，珠海明骏的LP共来自三方，分别为：由管理层设立的格臻投资（即管理层实体，出资份额为6.3794%），由高瓴资本控制的两家企业——高瓴瀚盈和珠海博韬（合计出资份额为89.9101%），由懋源系设立的珠海熠辉（出资份额为3.6538%）。 另外，根据多方协议，高瓴系将向格臻投资进一步转让出资份额4.7236%，令格臻投资最终拥有珠海明骏11.103%的出资份额。也就是说，管理层将通过该等约11%的出资份额，分享此次交易带来的主要股权投资收益。 来源：公告截图 二、珠海贤盈—— 产生持续收益和超额收益的平台 珠海明骏的GP为有限合伙企业珠海贤盈，其基金管理人为珠海高瓴，《详式权益变动报告书》载明，珠海明骏的LP们需要向珠海贤盈支付执行合伙事务报酬，需要向基金管理人支付管理费，但格臻投资无需承担执行合伙事务报酬和管理费，并且如将来珠海明骏通过减持股票获得的收益超过了约定基准，格臻投资无需支付超额收益。 也就是说，珠海贤盈作为GP，将获得的收益包括两个方面，执行合伙事务报酬和超额收益。而珠海高瓴作为基金管理人，将获得管理费。该三项收益被统称为GP收益，均由高瓴系和懋源系支付。 在珠海贤盈层面，其普通合伙人及执行事务合伙人为珠海毓秀，而有限合伙人分别为HH Mansion （高瓴系一致行动人）、Pearl Brilliance（懋源系）、格臻投资，三家比例为49：10：41。 这时有意思的事情发生了，按照多方的约定，所有GP收益将在珠海贤盈的有限合伙人层面，按比例分配，格臻投资将获得41%的GP收益，注意，这些收益中，它不曾支付过费用。 这些收益有多大的想象空间呢？一般来说，执行合伙事务报酬和管理费被统一认定，按年收取，为基金规模的2%。但由于珠海明骏为单一项目投资基金，规模巨大，且有部分融资，所以可能实际管理费的基数小于416.6亿元，且提取比例也较2%低，但每年的管理费应仍有数亿元，其中41%将流向格力电器的管理层。 此外，超额收益一般为股权投资收益超额部分的20%。打个比方，珠海明骏未来通过减持格力电器股票，获利50亿元，按照大家约定，基准投资收益应该是30亿元，则多赚的20亿元中，除格臻投资之外的两家都要支付超额收益，大约为3.6亿元，其中格臻投资可按41%比例，拿走约1.5亿元。 实际上，多方做出这样的安排，并非不能理解。格臻投资作为管理层实体，其由包括董明珠在内的十八位格力电器管理层出资组成，基本都是工薪阶层。但格臻投资仅在珠海明骏层面的出资份额就达到了24亿元，对于管理层来说，必将承受巨大的资金压力，也很有可能产生持续的资金成本，比如融资利息。只有通过这样的安排，管理层才能够年年有活水。 当然，多方同时约定，格臻投资应确保其享有的占全部GP收益的8%部分，应以适当的形式分配给对上市公司有重要贡献的管理层和员工。 三、珠海毓秀—— 实现上市公司话语权的权力平台 通过上述控制权结构图，不难发现，通过层层嵌套，中外合资企业珠海毓秀是珠海明骏的顶层决策机构。而珠海毓秀有三方面股东，即高瓴系、懋源系和管理层实体，三家的股权比例同样为49：10：41，即为珠海贤盈的镜像。 按照约定，珠海毓秀设有三人董事会，三家分派其一。珠海毓秀的董事会是珠海贤盈和珠海明骏的最终决策机构。 而根据多个协议，珠海明骏如果向上市公司提名三名董事候选人，同样也是三家各派其一，但需要注意的是，其中两名必须经过管理层实体的认可。 当然，根据公司章程，格力电器的董事会共有9个席位，所以即便珠海明骏向上市公司派出了三名董事，且两名获得管理层认可，最终上市公司董事会仍无法被任何实体或个人控制。 而在上市公司的股权层面，格力电器的股权结构将进一步分散，第一大股东珠海明骏的持股比例仅为15%，香港中央结算有限公司以10.47%的份额位居第二，而河北京海担保持股比例为8.91%，原大股东格力集团的持股比例则降至3.22%。 自此，格力电器进入无实际控制人时代。 另外，值得注意的是，由于董明珠等管理团队原持有格力电器0.74%股权，而此次交易结束后，管理团队又间接持有1.65%的股权，即将共拥有2.39%格力电器的股份权益。而河北京海担保由格力电器经销商组建，一向与管理团队比较密切。至少在权益层面，管理团队所代表的知识资本，将拿到11.3%的份额，与高瓴系所代表的金融资本，拥有近乎相同的力量。 此外，为了进一步鼓励知识资本发挥作用，高瓴系、懋源系和格臻投资一致同意，在本次交易完成交割后，将推进针对管理层和团队的股权激励计划，总额不超过上市公司股权的4%。[详情]
原标题：高瓴资本417亿入主格力，背后“黄金战队”浮出水面 历时8个多月，格力电器15%股权转让交易终于尘埃落定。 12月2日晚间，格力电器（000651）发布最新公告称，格力集团与珠海明骏已经正式签署《珠海格力集团有限公司与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）关于珠海格力电器股份有限公司15%股份之股份转让协议》。 珠海明骏将从格力集团手中接下格力电器9.02亿股A股流通股，占格力电器总股本的15%。最终每股转让价格为人民币46.17元，股份转让总金额约为人民币417亿元。 公告显示，珠海明骏相关方与格力电器管理层已达成一致，引入“无实控人结构”，各方均不谋求格力电器实际控制权，理想化现代企业治理结构模型初现。 管理层股权激励计划“诱人” 高瓴入主后，未来格力电器将走向何方？高瓴将如何处理与管理层之间关系？这些问题曾是外界颇为关注的。 格力电器股权转让的方案中明确提出，要求对方出具改善上市公司治理结构和激励机制的具体措施，且意向受让方应有助于促进上市公司持续发展，改善上市公司法人治理结构。后续公司管理层和公司股东的利益会更加趋于一致。 实际上，在股权转让敲定的同时，格力电器管理层也接受珠海明骏的合作邀请，双方正式签署了合作协议。 公告显示，珠海明骏的基金管理报酬和收益分成的41%将由格力电器管理层及其投资实体珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）享有，而其中的8%的部分将会以适当的方式分配给对格力电器有重要贡献的管理层成员和员工。同时，珠海明骏对格臻投资开放大约24亿元人民币的投资份额。 此外，本次交易完成后，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。 根据天眼查及此次公告信息，珠海高瓴、HH Mansion均为高瓴资本旗下公司；Pearl Brilliance的股东懋源投资为高瓴资本参与此次交易的合作伙伴。据了解，懋源投资是国内最早参与国企改制和混改项目的投资机构之一。 格力、高瓴、懋源， 三方“黄金战队”浮出水面 从最终敲定的合作信息看来，此次混改无疑是一个多方共赢的结果。投资界了解到，在高瓴入股激活格力国企混改3.0背后，有格力电器、高瓴资本、懋源投资三方组成的“黄金战队”。 家电是国内消费市场的重要领域，作为家电领域的龙头企业，格力电器过去几年发展势头良好。从2008年到2018年，格力电器净利润从4%增长到13%，公司的规模增长和利润释放成绩显著。 不过，高瓴资本成为第一大股东后，资本市场也期待看到格力能在股东结构、管理层激励等方面有所突破，产生更多的化学反应。 梳理高瓴的历史投资，从最早的腾讯，到协助京东、撮合腾讯与京东合作，到近两年的私有化并且数字化改造百丽国际，都证明了其在产业升级和产业整合方面的能力。另外，高瓴资本对家电行业理解深刻，同时拥有横跨科技企业与实体经济的投资图谱、自建的大数据团队、全职战略运营专家，在产业互联网赋能实体经济上积累了丰富的案例。 而懋源投资的加入无疑为此次合作锦上添花。据了解，懋源投资作为高瓴的合作伙伴，是国内最早参与国企改制和混改项目的投资机构之一，助力混改企业优化管理结构、导入员工激励计划、改进公司运营效率，帮助公司成功转型。 高瓴的资源和思路、格力电器的行业优势、懋源投资的混改经验，三者合在一起相辅相成。 在家电产业（市场）研究专家陆刃波看来，这次合作改善了目前企业在改革中普遍面临的理念不一、视野不广、经验不足的问题，有效提升了格力电器的改革进程，同时也给国企混改各参与方应扮演的角色以方向。[详情]
原标题：李锦专栏 | 格力“无实际控制人”是特殊的企业家治理模式 来源：华夏时报网 李锦 历时半年的格力电器混改落定。昨晚，格力电器公告，大股东格力集团已与高瓴资本旗下的珠海明骏签署格力电器股份转让协议。董明珠及其管理层已经成为最大的赢家。不仅会控制经营权，而且将在所有权方面获得最大利益。 珠海明骏将斥资416.6亿元，从格力集团手中收购格力电器15%的股权，成为格力电器新的大股东。同时，珠海明骏及其股东珠海贤盈、珠海贤盈的股东珠海毓秀，都将引入格力电器管理层合伙公司珠海格臻作为合伙方之一。此外，混改后，上市公司还将给予管理层不超过4%的股权激励。 此次混改后，格力电器将变为无实际控制人的企业，从而形成全新的股权结构、治理机制和利益格局。 这个无实际控制人，实际上是经营权控制在企业家手中。通过市场化方式，不断优化治理结构，释放企业活力，一直是格力电器股权改革的方向。目前，各方与格力电器管理层已达成一致，各方均不谋求格力电器实际控制权。这方面也有先例，目前A股上市企业已有200多家采用了无实控人结构，且多数企业都因这种管理结构的开放包容性，而保持了源源不断的活力和创新能力。本次股权改革，新进入的高瓴也不谋求控制，这是最大的姿态。 对这件事情，三方面态度明朗，似乎都很高兴。珠海国资委相关负责人表示：“本次珠海市国资委战略性减持格力电器股份，是推动国有企业改革向‘管资本’转变的重要举措，格力电器混改的完成，将有利于格力电器构建更加有效的激励机制，有利于推进其国际化、多元化战略的更有效实施，有利于促进格力电器更好地迈向价值的高端，为把格力电器打造成为全球化科技工业集团奠定了坚实基础。同时，珠海市也将借助此次混改，加快珠海战略性新兴产业的谋篇布局，构建珠海创新发展新格局，推动珠海市‘二次创业’，奋力打造粤港澳大湾区重要门户枢纽开创全新局面。” 格力电器董事、副总裁望靖东表示：“对于高瓴资本的加入，格力十分欢迎，这是格力电器发展史上的里程碑事件。高瓴资本对于格力电器而言并不陌生，在与高瓴资本过去十余年的相处过程中，我们发现高瓴资本作为专业化、市场化的投资机构，对家电及先进制造行业拥有长期研究和深入洞察。高瓴资本能够参与此次混改，从长远来看，将可以帮助格力电器进一步优化股权结构，激发企业转型活力和市场竞争力，实现企业价值链的整体跃升。” 格力电器管理层的高兴是有来由的。合作协议显示，珠海明骏的基金管理报酬和收益分成的41%将由格力电器管理层及其投资实体珠海格臻投资管理合伙企业享有，而其中的8%的部分将会以适当的方式分配给对格力电器有重要贡献的管理层成员和员工。同时，珠海明骏对格臻投资开放约24亿元人民币的投资份额。也就是格力电器管理层，利益最大化了。合作协议中关于格力电器管理层和员工的激励计划，也将有利于充分调动其积极性，进一步焕发公司的市场化经营活力，推动公司健康持续发展。特别值得关注的是，公告显示，在本次交易完成交割后，各方还将推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%的格力电器股份的股权激励计划。 珠海明骏出资方代表高瓴资本合伙人易清清表示：“长期以来，高瓴资本秉持重仓中国初心，坚持价值投资实心化，通过不断创新去探索服务‘中国制造’转型升级的更佳路径，从而与企业共同创造价值。感谢珠海市国资委、格力集团及格力电器管理层的信任。他们对于控制权没有不高兴的说法。” 11月22日，珠海市委书记郭永航到格力电器调研时透露重要信息。珠海将“举全市之力支持格力电器做强做优做大，推动格力电器打造成为世界级的先进制造业、现代多元化发展的标杆企业。希望格力电器牢记习近平总书记殷殷嘱托，不断加强关键核心技术攻关，加快推进重大创新平台建设，加速集聚高端创新人才，进一步增强自主创新能力和实力，努力在自主创新上取得新的更大突破。”看来，珠海市委态度是非常明朗的。 高瓴资本的参与将帮助格力实现新的更大突破。他们的基础是坚持“与企业家做长期事业伙伴”的价值观。高瓴是研究驱动的，有很强的国际化视野和数字化转型的经验。对于落实习近平总书记要求的不断加强关键核心技术攻关，努力在自主创新上取得新的更大突破，自然是有帮助的。 表面上看，格力管理层利益已经最大化了。董明珠的胜利超出人们的想象。她的胜利不仅是职业经理人，而是所有权上也争取最大的发言权。这时候，所有权与管资本的理论暂且不提，有些是难以理解，包括大股东高瓴资本不图谋控制权。经营控制权交给董明珠为首的管理层，这是确信无疑的了。所有权也慢慢向董明珠转移。那么谁是董事长？所有权怎么体现？分配权怎么体现，还有一个监督权不能没有。董明珠说：“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑的。”看来，董明珠头脑还是清醒的。珠海毓秀的董事会决议需由三分之二以上的成员投赞成票才能审议通过，看来规矩已经在设定。确实，在进一步发挥董明珠的企业家精神、稳定格力电器的核心管理团队同时，如何对董明珠团队形成制衡、如何发挥大股东的作用，完善科学决策机制，还没有看出多少来。高瓴能否在业务层面发挥作用，也还不好说，下一步也许在慢慢展现出来。显然，高瓴的让步是很大的了。 这种企业家治理模式，也许是一种书本上没有的，一种全新试验将在我们面前出现。我们值得观察。 （作者为长江商学院大企业治理与创新研究中心研究员）[详情]
来源：华夏时报 原标题：李锦专栏 | 格力“无实际控制人”是特殊的企业家治理模式 李锦 历时半年的格力电器混改落定。昨晚，格力电器公告，大股东格力集团已与高瓴资本旗下的珠海明骏签署格力电器股份转让协议。董明珠及其管理层已经成为最大的赢家。不仅会控制经营权，而且将在所有权方面获得最大利益。 珠海明骏将斥资416.6亿元，从格力集团手中收购格力电器15%的股权，成为格力电器新的大股东。同时，珠海明骏及其股东珠海贤盈、珠海贤盈的股东珠海毓秀，都将引入格力电器管理层合伙公司珠海格臻作为合伙方之一。此外，混改后，上市公司还将给予管理层不超过4%的股权激励。 此次混改后，格力电器将变为无实际控制人的企业，从而形成全新的股权结构、治理机制和利益格局。 这个无实际控制人，实际上是经营权控制在企业家手中。通过市场化方式，不断优化治理结构，释放企业活力，一直是格力电器股权改革的方向。目前，各方与格力电器管理层已达成一致，各方均不谋求格力电器实际控制权。这方面也有先例，目前A股上市企业已有200多家采用了无实控人结构，且多数企业都因这种管理结构的开放包容性，而保持了源源不断的活力和创新能力。本次股权改革，新进入的高瓴也不谋求控制，这是最大的姿态。 对这件事情，三方面态度明朗，似乎都很高兴。珠海国资委相关负责人表示：“本次珠海市国资委战略性减持格力电器股份，是推动国有企业改革向‘管资本’转变的重要举措，格力电器混改的完成，将有利于格力电器构建更加有效的激励机制，有利于推进其国际化、多元化战略的更有效实施，有利于促进格力电器更好地迈向价值的高端，为把格力电器打造成为全球化科技工业集团奠定了坚实基础。同时，珠海市也将借助此次混改，加快珠海战略性新兴产业的谋篇布局，构建珠海创新发展新格局，推动珠海市‘二次创业’，奋力打造粤港澳大湾区重要门户枢纽开创全新局面。” 格力电器董事、副总裁望靖东表示：“对于高瓴资本的加入，格力十分欢迎，这是格力电器发展史上的里程碑事件。高瓴资本对于格力电器而言并不陌生，在与高瓴资本过去十余年的相处过程中，我们发现高瓴资本作为专业化、市场化的投资机构，对家电及先进制造行业拥有长期研究和深入洞察。高瓴资本能够参与此次混改，从长远来看，将可以帮助格力电器进一步优化股权结构，激发企业转型活力和市场竞争力，实现企业价值链的整体跃升。” 格力电器管理层的高兴是有来由的。合作协议显示，珠海明骏的基金管理报酬和收益分成的41%将由格力电器管理层及其投资实体珠海格臻投资管理合伙企业享有，而其中的8%的部分将会以适当的方式分配给对格力电器有重要贡献的管理层成员和员工。同时，珠海明骏对格臻投资开放约24亿元人民币的投资份额。也就是格力电器管理层，利益最大化了。合作协议中关于格力电器管理层和员工的激励计划，也将有利于充分调动其积极性，进一步焕发公司的市场化经营活力，推动公司健康持续发展。特别值得关注的是，公告显示，在本次交易完成交割后，各方还将推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%的格力电器股份的股权激励计划。 珠海明骏出资方代表高瓴资本合伙人易清清表示：“长期以来，高瓴资本秉持重仓中国初心，坚持价值投资实心化，通过不断创新去探索服务‘中国制造’转型升级的更佳路径，从而与企业共同创造价值。感谢珠海市国资委、格力集团及格力电器管理层的信任。他们对于控制权没有不高兴的说法。” 11月22日，珠海市委书记郭永航到格力电器调研时透露重要信息。珠海将“举全市之力支持格力电器做强做优做大，推动格力电器打造成为世界级的先进制造业、现代多元化发展的标杆企业。希望格力电器牢记习近平总书记殷殷嘱托，不断加强关键核心技术攻关，加快推进重大创新平台建设，加速集聚高端创新人才，进一步增强自主创新能力和实力，努力在自主创新上取得新的更大突破。”看来，珠海市委态度是非常明朗的。 高瓴资本的参与将帮助格力实现新的更大突破。他们的基础是坚持“与企业家做长期事业伙伴”的价值观。高瓴是研究驱动的，有很强的国际化视野和数字化转型的经验。对于落实习近平总书记要求的不断加强关键核心技术攻关，努力在自主创新上取得新的更大突破，自然是有帮助的。 表面上看，格力管理层利益已经最大化了。董明珠的胜利超出人们的想象。她的胜利不仅是职业经理人，而是所有权上也争取最大的发言权。这时候，所有权与管资本的理论暂且不提，有些是难以理解，包括大股东高瓴资本不图谋控制权。经营控制权交给董明珠为首的管理层，这是确信无疑的了。所有权也慢慢向董明珠转移。那么谁是董事长？所有权怎么体现？分配权怎么体现，还有一个监督权不能没有。董明珠说：“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑的。”看来，董明珠头脑还是清醒的。珠海毓秀的董事会决议需由三分之二以上的成员投赞成票才能审议通过，看来规矩已经在设定。确实，在进一步发挥董明珠的企业家精神、稳定格力电器的核心管理团队同时，如何对董明珠团队形成制衡、如何发挥大股东的作用，完善科学决策机制，还没有看出多少来。高瓴能否在业务层面发挥作用，也还不好说，下一步也许在慢慢展现出来。显然，高瓴的让步是很大的了。 这种企业家治理模式，也许是一种书本上没有的，一种全新试验将在我们面前出现。我们值得观察。 （作者为长江商学院大企业治理与创新研究中心研究员） 见习编辑：李茜楠 主编：程凯[详情]
原标题：格力电器混改落定 高瓴资本除了带来417亿 还带来了什么？ 华夏时报 记者冯樱子 北京报道 12月2日晚间，珠海格力电器股份有限公司（下简：格力电器）发布公告，格力集团与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（下简：珠海明骏）正式签署了《珠海格力集团有限公司与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）关于珠海格力电器股份有限公司15%股份之股份转让协议》（以下简称“《股份转让协议》”）。根据协议，珠海明骏以近417亿元人民币从格力集团手中接下格力电器902，359，632股A股流通股，占格力电器总股本的15%，正式成为格力电器第一大股东。 公告显示，格力集团的15%股权将以人民币46.17元/每股的价格进行转让，总金额为人民币41，661，944，209.44元。其中，珠海明骏自有资金为218.50亿元，为珠海明骏各合伙人的出资，其余资金为自筹资金。 值得一提的是，参与股权转让的各方还一致同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 有北京地区PE从业人士对《华夏时报》记者表示：“高瓴做管理层激励主要是为了让企业家做C位，符合之前提到的帮忙不添乱的初衷。” 格力将成下一个“百丽”？ 公开资料显示，高瓴资本由张磊于2005年创立，投资覆盖TMT、消费零售、医疗健康、企业服务、能源与制造业等领域，投资案例包括百丽、高济医疗、京东、良品铺子、宠物医疗平台新瑞鹏等。 数字化、多元化、国际化一直被外界认为是摆在格力电器面前的三大难题，也成为高瓴资本接任第一大股东后要解决的首要任务。 有分析人士对《华夏时报》记者说，在这些方面，高瓴资本经验较为丰富。以百丽为例，在完成百丽私有化后，高瓴成为其控股股东。在之后的两年里，高瓴持续不断为百丽引入技术、人才和管理资源，进行线下门店重塑，赋能基层员工，探索全供应链的升级。 此外，在投资京东之后，在京东的数字化发展过程中，高瓴同样扮演了重要角色。2010年高瓴资本作为领投方投资京东，经过多年的投入和发展，京东自建了电商物流基础设施，能够对全国2000个城乡地区提供当日达、次日达上门配送服务，优质的用户体验助力京东成为全国第二大电商公司，同时也是全国最大的线上家电零售平台。 上述北京地区PE业内人士对记者透露，高瓴或将为格力电器引入京东作为战略合作伙伴，在供应链协同、会员体系、用户体验、市场营销、产品定制等五大领域展开深度合作。综合运用大数据分析，在知人、知货、知场的基础上重新定义成本、效率和体验，更好的协助格力品牌建立并巩固与互联网用户之间的信任关系。 “高瓴资本拥有自建的大数据团队及全职战略运营专家。混改之后，高瓴可以为格力电器开发和部署专有的前台或后台运营软件；高瓴大数据团队已经在零售、医疗等行业总结出一套系统性的打法，包括对门店的数字化改造与销售人员赋能、货品陈列和供应链智能化管理以及会员体系管理，推动精准营销和渠道规划等赋能服务。“上述分析人士表示。 与此同时，记者注意到，在高瓴的投资布局中，有智能仓储物流领域的普洛斯、京东物流、满帮、货拉拉；还有自动化零部件供应链、财务自动化领域的怡和达、票易通；甚至人力资源自动化领域和企业数字化领域的易路、Moka、滴普科技、云会议系统Zoom等等。 “这些都可以联动起来，帮助格力打造一个业务全链条数字化、运营系统数字化，生产制造与仓储物理系统、财会和人力资源信息化等。”上述分析人士提到：“这对于格力电器进军新的产品品类，布局IoT也将起到推动作用。” 光大证券家电行业首席分析师金星表示：“以腾讯系、京东系与高瓴的关系，未来都可以成为格力变革的力量，高瓴可以引入这些力量帮助格力电器改革。格力电器最缺的其实是对未来零售市场的变化以及90后、00后消费者的变化的把握，而这背后需要大量思维的转变和渠道工具的转变。” 精益化运营管理经验完善格力管理机制 家电行业知名分析师刘步尘在分析高瓴资本的入主时曾说：“高瓴资本的最大价值，在于帮助格力电器完善公司重大决策机制。一旦格力拥有良好的治理结构，多元化和国际化是水到渠成的事。” 高瓴资本曾表示，其致力于将世界级的精益管理方法导入中国企业，为中国企业的转型升级助力。 对于此次加入格力，有上述北京地区PE从业人士认为，高瓴也希望能够与格力电器共同分享多年来深耕精益管理过程中积累的管理经验及成果，助力格力电器全价值链升级，促进市场份额的稳健增长，从而促进实现高效、高质量的健康发展。 2017年牵头完成百丽国际的私有化后，高瓴曾通过导入精益化运营管理经验，协助百丽在不到一年的时间内完成其主要生产基地大浪厂区精益转型，实现品质指标提升100%、生产效率提升30%，帮助百丽国际生产能力的提升。 精益管理不仅仅是简单地降低成本，或者是提升效率，而是通过打造柔性供应链，帮助企业连接用户，让企业与用户之间的连接更加紧密。帮助公司在现有业务中提升响应客户需求的能力及库存管理能力，使公司能够更好的服务客户。且在新产品开发过程中，优化制作标准，缩短开发周期，建立标准化的流程，让产品开发更为有效与成功。此外，在并购整合方面，帮助公司与被并购企业快速融合，共享柔性供应链，降低整合风险。 格力混改为国企改革提供借鉴经验 今年以来，国企混改进入实质加速阶段。5月份，国务院国有企业改革领导小组审议通过第四批混改试点名单，共有160家企业，资产总量超过2.5万亿元。其中，中央企业系统107家，地方企业53家。较前三批50家企业来看，国企混改已经全面铺开，进入扩围加速期。 此次格力股权转让堪称是国企混改3.0时代的标志性事件。上述分析人士提到，格力电器的第一大股东从格力集团变为高瓴资本，一方面表明国企改革已经突破了原来对企业控股权或控制权的要求，可以允许更多竞争性领域国企在混改中转移控股权或控制权，这将极大提升国企混改对民间资本的吸引力。另一方面，格力电器本身处于充分竞争行业和领域，是一个优质资产，足以见政府推动混改的决心。 11月22日，珠海市委书记郭永航到格力电器调研时表示，珠海将“举全市之力支持格力电器做强做优做大，推动格力电器打造成为世界级的先进制造业、现代多元化发展的标杆企业。希望格力电器牢记习近平总书记殷殷嘱托，不断加强关键核心技术攻关，加快推进重大创新平台建设，加速集聚高端创新人才，进一步增强自主创新能力和实力，努力在自主创新上取得新的更大突破。” 中国企业研究院首席研究员李锦在接受媒体采访时曾表示，高瓴入主格力电器，将可以为“管资产”趟出一条新路，这场深层次的改革，将有助于提升企业竞争力，助力“中国制造”走向世界。 资料显示，高瓴资本为参与此次交易引入了具有丰富混改经验的懋源投资。作为国内最早参与国企改制和混改项目的投资机构之一，懋源投资能助力混改企业优化管理结构、导入员工激励计划、改进公司运营效率，帮助公司成功转型。这些混改经验无疑也将为此次格力电器优化公司结构及运营管理提供借鉴。 “此次股权转让后，高瓴的经验，将助力格力电器在科技化、多元化、全球化战略布局引领下实现转型。混改的顺利推进，也意味着格力电器和高瓴资本双方将共同扛起国企混改的大旗，推进融合创新和产业升级，逐步优化地方产业结构，推进地方经济的高质量发展。”上述分析人士表述。 [详情]
原标题：417亿！董明珠笑了 他们将收到140亿“大红包” 来源：中国经济网 格力电器股权转让尘埃落定！ 大佬张磊带着近416.62亿元真金白银买下格力电器15%的股权，不仅如此，还要给董明珠这些管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划！按照最新收盘价算，近140亿元！ 另外，公司股票将于2019年12月3日开市起复牌。 近417亿！珠海明骏不谋求控制权 12月2日晚间，格力电器发布公告，公司控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。 在《股份转让协议》签署之前，格臻投资作为公司管理层实体与珠海明骏上层权益持有人珠海高瓴股权投资管理有限公司、HH Mansion Holdings （HK） Limited和Pearl Brilliance Investment Limited签署了《合作协议》，对本次交易维护上市公司管理层稳定的相关措施及上市公司管理层合作的具体方案进行了约定。 珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance、管理层实体及/或其关联方均不谋求格力电器实际控制权。 格力电器将无实际控制人 本次股份转让前，格力电器的控股股东为格力集团，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。 根据公告，股份转让后后，格力电器除深港通（陆股通）外的前三大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、河北京海担保投资有限公司（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%），上市公司股权结构较为分散，珠海明骏作为上市公司第一大股东，与第二大股东持股比例差距仅为6.09%，且珠海明骏与上市公司其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排。无单一股东持有上市公司50%以上的股份，亦无单一股东可以实际支配上市公司股份表决权超过30%，上市公司任一股东实际可支配的上市公司表决权份额均无法对上市公司股东大会决议产生重大影响。任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。 其次，根据上市公司章程规定，上市公司董事会共有9名董事。根据合作协议、珠海毓秀公司章程的规定，如果珠海明骏依据上市公司的公司章程有权提名三名以上（含三名）董事候选人的，则珠海明骏应提名三名董事候选人。因此本次交易后，珠海明骏有权提名三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。鉴于没有股东或投资人能够实际支配上市公司股份表决权决定上市公司董事会半数以上成员的选任，没有股东或投资人能够控制上市公司董事会。 因此，结合本次权益变动后格力电器股权结构及董事会席位安排，格力电器在本次交易完成后无控股股东和实际控制人。 董明珠们迎来140亿大红包 珠海高瓴等同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 按照最新收盘价计算，这笔股权激励将高达近140亿元。 珠海明骏：尽力促使格力电器 每年净利润分红比例不低于50% 珠海明骏表示，根据相关银行已提供的贷款承诺函，如珠海明骏与其就本次权益变动签署贷款协议，为保护债权人利益，承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 格力复牌大涨近4%！高瓴资本账面浮盈122亿 今日复牌后，格力电器大涨近4%，报59.78元。珠海明骏此次受让股权已在账面上赚了超122亿元。 据天眼查数据显示，珠海明骏投资合伙企业成立于2017年5月11日，背后投资机构是高瓴资本。 据媒体报道，上周格董明珠在广州举行的全国工商联家具装饰业商会年会上演讲时表示，格力电器现在进行改制，“我们想变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司”。 董明珠还说，“这次格力集团转让所持格力电器15%的股权，是一次让中国企业性质改变的重要实践，目的是找到一个真正好的公司治理模式。在座很多家族企业、私营企业，即使是上市公司，千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑”。 来源：中国经济网综合[详情]
原标题：416亿混改落定，格力电器无实控人 （观察者网讯 文/吕栋 编辑/尹哲） 格力电器控制权变更一事尘埃落地。 12月2日晚间，格力电器公告，控股股东格力集团与最终受让方珠海明骏已签署股份转让协议，公司股票将于12月3日（星期二）开市起复牌。 公告显示，在公司控股股东格力集团与珠海明骏签署的《股份转让协议》中，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。 值得一提的是，该公告显示，本次权益变动前，格力电器的控股股东为格力集团，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。本次权益变动后，格力电器将变更为无控股股东和实际控制人。 受上述消息影响，周二（3日），格力电器A股高开3.97%，市值报3609亿元。 公告截图 企查查资料显示，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）成立于2017年5月，执行事务合伙人为珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），背后实际操盘者是高瓴资本。 根据公告，珠海高瓴等一致同意，在本次交易完成交割后，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。 当天晚间，格力电器披露的简式权益变动报告书显示，本次权益变动主要系为积极践行国有企业混合所有制改革，优化国有控股上市公司股权结构，通过引入战略投资者，不断优化格力电器治理结构，进一步激发企业活力，推动其成为科技型、创新型、多元化、全球化布局的国际企业。 同时，本次权益变动是推动珠海市国有企业改革向“管资本”转变的关键举措，有利于珠海市引进和培育优质新兴企业，强化珠海市经济结构调整，促进产业转型升级，助力打造大湾区重要门户枢纽城市。 当天午间，深交所曾发布公告称，珠海格力电器股份有限公司控制权变更事项拟发生重大进展，经格力电器申请，其证券于2019年12月2日开市起临时停牌，待其通过指定媒体披露相关公告后复牌。 观察者网注意到，格力混改最早始于今年4月1日，当时格力集团计划转让其所持有的格力电器15%股权。 8月12日，格力集团函告格力电器，珠海国资委已原则同意本次格力电器国有股权转让项目公开征集受让方方案。 根据方案，格力集团此次转让所持格力电器9亿股，占后者总股本的15%，意向受让方需缴纳63亿元作为保证金，股份转让价格不低于44.17元/股，即转让总金额不低于398亿元。 10月28日，格力电器发布公告称，格力集团当天函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏为最终受让方。 11月11日晚，格力电器公告称，格力集团当日函告公司，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，珠海明骏和格力集团仍在继续协商，双方同意将股份转让协议的计划签约日期延后。 [详情]
原标题：高瓴417亿入主 格力管理层有珠海明骏三分之一决策权 来源：新京报 12月2日晚间，格力电器股权转让迎来“大结局”。格力电器发布公告显示，格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》，将持有的格力电器9.02亿股A股流通股，以人民币46.17元/每股的价格进行转让，最终转让总金额为人民币416.62亿元，占格力电器总股本15%。珠海明骏背后的高瓴资本正式成为格力电器第一大股东。 公告显示，416.62亿元资金中，珠海明骏自有资金为218.5亿元，占总金额的52.4%。格力管理层占珠海明骏认缴出资总额11.1%。此外，本次权益变动后，上市公司将变更为无控股股东和实际控制人。根据合伙协议，珠海毓秀董事会由3名成员组成，其中管理层实体有权委派1名董事，对珠海明骏重大事项作出决策。公司股票12月3日起复牌。 珠海明骏自有资金为218.5亿元 历时八个月的格力电器股权转让有最新进展。12月2日盘前，深交所发布《关于珠海格力电器股份有限公司股票临时停牌的公告》称，格力电器控制权变更事项拟发生重大进展，根据有关规定，经公司申请，格力电器股票于2019年12月2日开市起临时停牌。 展开剩余82% 午间收盘后，格力电器发布公告称，格力电器控股股东格力集团通过公开征集受让方协议转让其所持有的格力电器部分股权，可能涉及公司控制权变更，目前该事项取得重大进展，格力集团与最终受让方珠海明骏拟签署股份转让协议。 12月2日晚间，格力电器公告称，格力电器总股本15%以416.62亿元出让珠海明骏。根据同时披露的《珠海格力电器股份有限公司详式权益变动报告书》（以下简称“详权公告”）显示，此次用于股权转让的大约417亿资金中，珠海明骏自有资金为218.5亿元，占总金额的52.4%，来源为珠海明骏各合伙人的出资。 同时披露，高瓴资本承诺在受让股份后，该等股份锁定期不低于36个月，即在3年内，高瓴资本不会减持此次受让的15%股权，充分彰显了高瓴资本入主格力的诚意。 公开资料显示，高瓴资本由张磊于2005年创立，是一家专业化、市场化，具有国际影响力的创新型投资机构。目前管理的资金规模超过4000亿人民币。高瓴资本投资案例包括腾讯、京东、百度、美团点评、滴滴出行、摩拜单车等。覆盖了TMT、能源、医疗等多个领域。 多元化一直成为外界评论格力电器的关键点，国际化也是格力电器的软肋。“高瓴资本有各种各样的资源，控股了很多科技领域公司。高瓴资本成为格力电器的控股股东之后，对格力电器的规范化治理有好处，有助于格力电器向科技化、多元化、国际化转型。”家电产业分析师梁振鹏认为。 西部证券也表示，高瓴资本产业资源丰富，可为格力电器进行产业升级带来机会。高瓴资本旗下投资的人工智能公司包括依图科技（计算机视觉）、地平线（自动驾驶）、思灵机器人（智能机器人系统研发）以及AgileRobotsAG（机器人视觉智能系统开发）等。高瓴资本投资的人工智能公司将为格力电器制造升级带来更多的可能性。 格力管理层占珠海明骏认缴出资总额11.1% 本次交易需维护管理层稳定。天眼查信息显示，9月26日，格力电器管理层投资设立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），由董明珠控股95.2%，望靖东、黄辉等格力电器17位高管合共参股4.8%。 本次公告显示，经珠海明骏与上市公司管理层进一步协商，管理层实体格臻投资于12月2日与珠海明骏及相关主体签署了协议。管理层实体通过受让珠海毓秀的股权、受让珠海贤盈的有限合伙份额、认缴珠海明骏的有限合伙份额，分别在珠海毓秀、珠海贤盈、珠海明骏享有相应的权益，并与珠海博韬达成有关珠海明骏份额的转让协议安排。 天眼查工商信息显示，珠海毓秀成立于2019年8月23日，法定代表人为高瓴资本高管马翠芳，主要股东为珠海高瓴、HHMansion、明珠熠辉，股权比例未公开。珠海毓秀投资成立珠海贤盈，珠海贤盈投资成立珠海明骏。珠海博韬为珠海高瓴全资子公司。 公告显示，珠海高瓴、HHMansion和PearlBrilliance分别按照实缴出资平价向管理层实体转让珠海毓秀的部分股权，转让价格合计为430万元，珠海毓秀的股权比例变更为珠海高瓴38%、HHMansion11%、PearlBrilliance10%和管理层实体41%。 HHMansion和PearlBrilliance分别按照实缴出资平价向管理层实体转让珠海贤盈的部分有限合伙人出资份额，该等转让完成后，HHMansion、PearlBrilliance和管理层实体持有的珠海贤盈的有限合伙出资份额之比为49：10：41。管理层实体应确保其享有的占全部GP收益的8%的部分应以适当的方式分配给对上市公司有重要贡献的上市公司管理层成员和员工。 管理层实体作为有限合伙人认缴珠海明骏13.94亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.38%。珠海博韬将其在珠海明骏持有的10.32亿元认缴出资额（以下简称“拟转让份额”，约占珠海明骏认缴出资总额的4.72%）转让予管理层实体。由此计算，管理层实体约占珠海明骏认缴出资总额11.1%。 根据合伙协议，珠海毓秀的董事会是珠海贤盈的最终决策机构，对珠海明骏和珠海贤盈的重大事项作出决策。珠海毓秀的董事会由3名成员组成，其中珠海高瓴和HHMansion有权共同委派1名董事、PearlBrilliance有权委派1名董事、管理层实体有权委派1名董事。 此外，珠海高瓴、HHMansion、PearlBrilliance和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 国泰君安认为，格力从国有控股转变为股东属性多元化的股权结构，有望解决长期压制公司估值的治理结构和管理层股权激励问题，激励的明显提升亦将带来管理层的长效稳定，分红率预计大幅回升。同时公司有望实现大股东、管理层、核心经销商共同持股，渠道和上市公司利益的进一步强化，推动渠道升级的顺利进行。 格力电器成无实际控制人公司 本次权益变动前，上市公司的控股股东为格力集团，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。本次权益变动后，上市公司将变更为无控股股东和实际控制人。 公告显示，本次权益变动后，上市公司除深港通（陆股通）外的前三大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、河北京海（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%），上市公司股权结构较为分散，珠海明骏作为上市公司第一大股东，与第二大股东持股比例差距仅为6.09%，且珠海明骏与上市公司其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排。 无单一股东持有上市公司50%以上的股份，亦无单一股东可以实际支配上市公司股份表决权超过30%，上市公司任一股东实际可支配的上市公司表决权份额均无法对上市公司股东大会决议产生重大影响。任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。 根据上市公司章程规定，上市公司董事会共有9名董事。珠海明骏提名三名董事候选人。因此本次交易后，珠海明骏有权提名三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。鉴于没有股东或投资人能够实际支配上市公司股份表决权决定上市公司董事会半数以上成员的选任，没有股东或投资人能够控制上市公司董事会。 业内人士告诉新京报记者，“实际控制人”是现代化的公司治理结构，能令公司决策更加科学公平，也避免管理层一家独大。 11月28日，在全国工商联的活动上，格力电器董事长兼总裁董明珠也表示，格力电器进行改制，变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司。格力电器出让15%股权是中国企业性质的一次实践，“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样企业也是必死无疑。” 新京报记者 陈维城 编辑 徐超 校对 杨许丽 [详情]
原标题：格力电器混改：董明珠的“超额”胜利？ 周迪伦/文 12月2日晚间，格力电器的混改方案终于揭开面纱。统观这套方案可以发现，董明珠的利益得到了极大的体现，甚至可以说，董明珠取得了“超额”胜利。 根据公告，格力集团于2019年12月2日与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）签订了《股份转让协议》，向珠海明骏转让其持有的格力电器股份 902，359，632 股，占格力电器总股本的15%。 同时，珠海明骏在被确认为最终受让方后，已与格力电器管理层进行协商并达成一致，在《股份转让协议》签署之前，格臻投资作为格力电器管理层实体与珠海明骏上层权益持有人珠海高瓴股权投资管理有限公司、HH 2 Mansion Holdings （HK） Limited 和 Pearl Brilliance Investment Limited 签署了 《合作协议》，对本次交易维护上市公司管理层稳定的相关措施及上市公司管理层合作的具体方案进行了约定。 那么，珠海明骏及其上层结构中对格力电器的管理层权益又是如何安排的呢？ 根据公告： （1）珠海高瓴、HH Mansion 和 Pearl Brilliance 分别按照实缴出资平价向管理层实体格臻投资转让珠海毓秀的部分股权，转让价格合计为 4，305，000 元，珠海毓秀的股权比例变更为珠海高瓴 38%、HH Mansion 11%、Pearl Brilliance 10%和管理层实体 41%； （2）HH Mansion 和 Pearl Brilliance 分别按照实缴出资平价向管理层实体转让珠海贤盈的部分有限合伙人出资份额，该等转让完成后，HH Mansion、Pearl Brilliance 和管理层实体持有的珠海贤盈的有限合伙出资份额之比为 49：10：41，根据合作协议、珠海贤盈合伙协议的规定，就珠海明骏产生的全部管理费、执行合伙事务报酬和超额收益（合称“GP 收益”）由 HH Mansion 或其指定主体、Pearl Brilliance 和管理层实体按照 49：10：41 的比例享有和分配，并且管理层实体应确保其享有的占全部GP收益的 8%的部分应以适当的方式分配给对上市公司有重要贡献的上市公司管理层成员和员工； （3）管理层实体作为有限合伙人认缴珠海明骏人民币1，393，922，962 元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.3794%。同时，管理层实体与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，珠海博韬将其在珠海明骏持有的人民币1，032，118，573 元认缴出资额（约占珠海明骏认缴出资额的4.7236%）转让予管理层实体，拟转让份额及其按照珠海明骏合伙协议约定所附带的所有权益和义务应在转让交割日由珠海博韬转移至管理层实体，管理层实体可在珠海明骏基金最终交割日起六个月内进行拟转让份额的价款支付和转让交割。 也就是说，格臻投资以430余万元投资额持有珠海毓秀41%的股份；格臻投资对珠海贤盈的出资份额比例亦为41%，但具体出资额不详；格臻投资以约13.94亿元的认缴出资额及约10.32亿元的拟认缴出资额将合计约占珠海明骏认缴出资总额的11.1%。 格臻投资的表现无疑相当强势。那么它是何方神圣呢？根据日前媒体报道的公开信息，格臻投资成立于2019年9月26日，由董明珠联手望靖东、黄辉、庄培和胡文丰等格力电器高管和经销商共同出资。董明珠则是格臻投资的实控人，持股比例高达95.2%。 另外，也请特别注意受让方珠海明骏的治理结构。 根据公告，珠海明骏的普通合伙人和执行事务合伙人为珠海贤盈，根据珠海明骏合伙协议，珠海贤盈享有对珠海明骏事务独占及排他的执行权。珠海贤盈的普通合伙人和执行事务合伙人为珠海毓秀，根据珠海贤盈合伙协议，珠海毓秀的董事会是珠海贤盈的最终决策机构，对珠海明骏和珠海贤盈的重大事项作出决策。珠海毓秀为中外合资经营企业，根据相关法规和珠海毓秀公司章程，珠海毓秀的董事会是其最高权力机构，决定珠海毓秀的一切重大事宜。 珠海毓秀的董事会由3名成员组成，其中珠海高瓴和 HH Mansion 有权共同委派 1 名董事、Pearl Brilliance 有权委派 1 名董事、管理层实体格臻投资有权委派 1 名董事。 且，除在珠海毓秀公司章程和珠海贤盈有限合伙协议中明确规定的需要珠海毓秀董事会三名董事一致通过的事项外，珠海毓秀董事会的决议在任何时候由三分之二以上（含本数）的成员投赞成票审议通过。 显然，在珠海明骏的治理结构中，真正的权力核心是珠海毓秀的董事会。该董事会的三名董事，则可谓名副其实的“三巨头”。而这“三巨头”当中，无论如何，董明珠都必为其一。 且根据合作协议、珠海毓秀公司章程的规定，珠海毓秀审议下列涉及上市公司格力电器的事项时按照如下约定进行决策： （1）如果珠海明骏依据上市公司的公司章程有权提名三名以上（含三名）董事候选人的，则珠海明骏应提名三名董事候选人。其中应包括一名由珠海高瓴提议的董事候选人，一名由 Pearl Brilliance 提议的董事候选人，一名由管理层实体提议的董事候选人，且应保持其中的至少两名董事候选人为管理层实体认可的人士； （2）珠海毓秀董事会应当无条件通过董事会决议，并促使珠海明骏在上市公司履行董事提名权和股东投票权，以促使按照前述被提名的董事候选人成为上市公司董事； （3）由珠海明骏按照珠海毓秀董事会决议选出的人选，向上市公司进行董事提名并履行股东投票权，并且，在上市公司采取累积投票制选举上市公司董事的情况下，除非经珠海毓秀董事会全体董事另行一致同意，珠海明骏应将其投票权在珠海毓秀董事会决议选出的董事候选人之间平均分配并投赞成票。 这里尤其值得关注的是，在珠海明骏提名的三位董事候选人中，“其中的至少两名董事候选人”需要获得管理层实体的认可。这无疑是一项关键条款，充分保证了以董明珠为首的格力电器管理层的利益。 这套混改方案声称，本次股份转让将导致上市公司无控股股东和实际控制人。其理由是： 本次权益变动前，上市公司的控股股东为格力集团，实际控制人为珠海市国资委；本次权益变动后，上市公司除深港通（陆股通）外的前三大股东分别为珠海明骏（持股 15.00%）、河北京海担保投资有限公司（持股 8.91%）、格力集团 （持股 3.22%），上市公司股权结构较为分散，珠海明骏作为上市公司第一大股东，与第二大股东持股比例差距仅为6.09%，且珠海明骏与上市公司其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排；无单一股东持有上市公司 50%以上的股份，亦无单一股东可以实际支配上市公司股份表决权超过 30%，上市公司任一股东实际可支配的上市公司表决权份额均无法对上市公司股东大会决议产生重大影响；任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。 另外，根据上市公司章程规定，上市公司董事会共有 9 名董事。根据合作协议、珠海毓秀公司章程的规定，如果珠海明骏依据上市公司的公司章程有权提名三名以上（含三名）董事候选人的，则珠海明骏应提名三名董事候选人。因此本次交易后，珠海明骏有权提名三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。鉴于没有股东或投资人能够实际支配上市公司股份表决权决定上市公司董事会半数以上成员的选任，没有股东或投资人能够控制上市公司董事会。 所以，“结合本次权益变动后上市公司股权结构及董事会席位安排，上市公司在本次交易完成后无控股股东和实际控制人”。 从格力电器董事会的未来格局看，这个结论似乎没什么问题。 但我们换一个角度再来看一下：在珠海明骏受让格力电器15%的股份之后，由于其背后的权力核心是“三巨头”，则作为“三巨头”之一，董明珠在珠海毓秀的董事会席位对应着的是5%的格力电器股份；考虑到格力电器经销商联合体河北京海担保所持有的格力电器8.91%的股份，而在通常意义上市场也认为京海担保是董明珠的一致行动方；再考虑到董明珠个人所持有的0.74%的格力电器股份。 则董明珠背后所代表/影响的上市公司股份竟然高达14.65%！ 换句话说就是，董明珠将成为“事实上”的格力电器第一大股东！ 董小姐，你才是此次格力电器混改的真正大赢家！[详情]
原标题：格力电器混改真容：管理层以格臻投资参与混改，公司将无实控人 经济观察网 记者 李华清 万众瞩目的格力电器（000651.SZ）15%股权转让协议终于成功签署，股权受让方珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）与格力电器管理层合作的方案也浮出水面，格力管理层以格臻投资公司参与到格力电器今次的股权混改。 12月2日晚间，格力电器公告，公司控股股东格力集团在12月2日与珠海明骏签署了关于转让格力电器15%股权的股权转让协议，约定珠海明骏以 46.17 元/股的价格受让格力集团持有的格力电器 902，359，632 股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.61亿元。 为稳定格力电器管理层，珠海明骏与格力电器管理层达成了合作，格力电器18名高管出资成立的格臻投资公司在12月2日也与珠海明骏上层权益持有人——珠海高瓴股权投资管理有限公司（以下简称“珠海高瓴”）、HH Mansion Holdings （HK） Limited以下简称（“HH Mansion”）和 Pearl Brilliance Investment Limited （以下简称“Pearl Brilliance ”）签署了 《合作协议》，透过这些协议，格力管理层能影响珠海明骏对格力电器大股东权利的行使情况。 若格力集团转让格力电器15%股权顺利完成，格力电器将无控股股东，也无实际控制人。 416亿元的股权交易 作为A股上知名的家电白马股，格力电器15%的股权价值高达416亿元。 珠海明骏与格力集团签订股权转让协议后，5个工作日内要向格力集团支付转让总价款的40%，即人民币 166.64亿元作为履约保证金；待股权转让协议生效后，10个工作日内，珠海明骏要向格力集团转让剩下的60%转让价款。 目前，格力集团和珠海明骏签署了股权转让协议，但该次股权转让还尚需取得珠海市国资委、珠海市政府和深交所等有关主管部门的批准或确认。 若股份顺利登记过户，珠海明骏需保证锁定本次交易取得的格力电器股票至少36个月。按照格力电器的公司章程，若珠海明骏顺利取得格力电器15%的股权，则珠海明骏有权提名格力电器3名董事（若格力集团转让格力电器15%的股权成功，则格力电器第一大股东为珠海明骏，占股15%，第二大股东为河北京海担保投资有限公司，占股8.91%，第三大股东为格力集团，占股3.22%）。 珠海明骏作为今次股权的受让方，经营范围仅为股权投资，目前也仅进行通过格力集团购买格力电器股权这一单一项目的股权投资。 珠海明骏的资金管理人为珠海高瓴，普通合伙人和执行事务合伙人为珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海贤盈”）。 从合伙人细节看，珠海明骏除了有珠海贤盈一个普通合伙人外，还有4个有限合伙人，分别为珠海博韬、高瓴瀚盈、珠海熠辉和格臻投资，目前这4个有限合伙人对珠海明骏的出资比例分别约为77.07%、12.83%、3.65%、6.37%，普通合伙人珠海贤盈的出资比例约为0.06%。 有限合伙人可以依据合伙协议对珠海明骏的一些事项行使表决权、参与珠海明骏的收益分配。但有限合伙人不参与管理或控制珠海明骏的投资业务或其他以珠海明骏名义进行的活动、交易和业务，也不代表珠海明骏签署文件，也不从事其他对珠海明骏形成约束的行为。 珠海明骏普通合伙人珠海贤盈主要负责珠海明骏的运作与管理，包括就珠海明骏的投资和退出作出相关决策。 格力电器管理层的影响力 若格力电器15%的股权顺利从格力集团名下转到珠海明骏名下，格力电器将成为一家无控股股东和无实控人的上市公司，但格力电器管理层对于格力电器的影响力依然不容小觑。 “从公告的表述来看，高瓴资本对以董明珠为首的格力电器管理层诚意满满。格力电器混改后，公司无实控人，我的理解是，格力电器管理层将拥有更大的自主权。”12月2日晚上，在珠海明骏与格力电器管理层合作方案出台后，家电行业分析师刘步尘向经济观察网记者表示。 在该次格力电器股权混改中，格臻投资公司充分代表格力电器管理层利益、充分体现格力电器管理层意志。启信宝显示，格臻投资公司成立于2019年9月，从成立时间来看，专为格力电器股权混改而生。 格臻投资公司由格力电器18名高管出资成立，囊括董事长、董事、总裁、执行总裁、副总裁、总裁助理、助理总裁、总工程师、副总工程师、财务负责人、董秘等头衔，其中，董明珠作为格力电器董事长兼总裁，对格臻投资公司的持股比例高达95.482%。 虽然格臻投资公司对珠海明骏的出资比例不到7%，但要指出的是，珠海贤盈管理珠海明骏，珠海贤盈的普通合伙人和执行事务合伙人是珠海毓秀，珠海毓秀董事会是珠海贤盈的最终决策机构，对珠海贤盈和珠海明骏的重大事项作决策，包括所有涉及珠海明骏设立、 投资、 分配、清算及日常运营的事项；所有涉及珠海明骏的普通合伙人和有限合伙人的权利义务分配的事项；所有依据格力电器的公司章程在格力电器股东大会上由珠海明骏行使提案或表决权的事项以及其他重大事项。 换句话说，珠海明骏作为格力电器的第一大股东，在股东大会上做出何决策，是由珠海毓秀董事会决定的。而格臻投资对于珠海毓秀的持股比例高达41%，珠海高瓴对珠海毓秀的持股比例是38%、HH Mansion的持股比例是11%，Pearl Brilliance的持股比例是10%。 珠海毓秀的董事会由3名董事组成，珠海高瓴和HH Mansion有权共同委派1名董事、Pearl Brilliance 有权委派1名董事、格臻投资有权委派1名董事。在珠海毓秀的董事会会议中，每名董事均有一票投票权。在涉及涉及由珠海明骏作为格力电器股东行使表决权的决定时，需要不低于三分之二的董事同意。 格臻投资公司入场股权混改 12月2日，珠海明骏与格力集团签署股权转让协议，在这一天，为保障格力电器管理层的稳定，珠海明骏及相关主体跟格臻投资公司签署了5份协议，这些协议给了格臻投资公司参与格力电器股权混改的入场券，形成前文所描述的格臻投资公司对珠海明骏的出资和对珠海毓秀的持股。 具体来看，珠海高瓴、HH Mansion 和 Pearl Brilliance分别按照实缴出资平价向格臻投资公司转让珠海毓秀的部分股权，转让价格合计为430.5万元，珠海毓秀的股权比例变更为珠海高瓴38%、HH Mansion 11%、Pearl Brilliance 10%和格臻投资公司41%。 HH Mansion 和 Pearl Brilliance 分别按照实缴出资平价向格臻投资公司转让珠海贤盈的部分有限合伙人出资份额，转让完成后，HH Mansion、Pearl Brilliance 和格臻投资公司持有的珠海贤盈有限合伙出资份额之比49：10：41。珠海明骏产生的全部管理费、执行合伙事务报酬和超额收益（合称“GP 收益”）由 HH Mansion或其指定主体、Pearl Brilliance 和格臻投资公司按照49：10：41的比例享有和分配。格臻投资公司还应确保自身享有的占全部GP收益的8%的部分以适当的方式分配给对格力电器有重要贡献的管理层成员和员工。 协议也包括，格臻投资公司作为有限合伙人认缴珠海明骏人民币将近14亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.37%。 此外，格臻投资公司还与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，珠海博韬拟将其在珠海明骏持有的将近10亿元认缴出资额（约占珠海明骏认缴出资总额的4.72%）转让予格臻投资公司。若格臻投资公司后续顺利再取得这将近5%的认缴出资总额，格臻投资公司对珠海明骏的认缴出资总额将超过10%。[详情]
原标题：格力没有实控人 来源：虎嗅 延期大半个月后，格力的混改终于“靴子落地”。 12月2日晨，格力电器发布公告表示，因公司控制权变更事项拟发生重大进展，为避免公司股价异常波动，公司证券将于12月2日开市起临时停牌，停牌时间预计不超过一个交易日。 2日晚间，格力电器公告称，公司控股股东格力集团与珠海明骏签署了股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元，并宣布公司股票将于3日开市起复牌。 416.62亿元，这是格力电器15%总股本的最终价格，但高瓴给的要更多一些—— 公告显示，珠海高瓴等同意在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层与骨干员工不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 简单粗暴地按格力停牌前的市值（3472亿元）计算，4%的股份约为137亿。对格力电器管理层而言，高瓴给出的这个股权激励计划足够慷慨、释放的信号也足够友好。 值得注意的是，受让方无实际控制人，在此次股份转让完成后，格力电器将变更为无控股股东和实际控制人。无实控人的公司结构利于股东间相互制衡，能够避免公司大股东在公司内部影响过大、形成“一言堂”的局面，一向被视作有利于维持公司稳定的企业治理结构。 董明珠和张磊谈了什么？ 在股份转让完成后，格力电器的前三大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、河北京海担保投资有限公司（格力经销商体系，持股8.91%）与格力集团（持股3.22%）。格力电器在公告中表示，这是一个较为分散的股权结构，没有股东可以控制上市公司的重大经营决策。 此时，距离高瓴资本战胜厚朴投资、以400亿元价格拿下格力15%股权，已经过去了一个多月。 10月28日，格力电器方面宣布珠海明骏称为格力电器15%股权的最终受让方，根据此前披露的公开征集方案，格力集团应在10个工作日内于珠海明骏签订股份转让协议。公告中，格力电器还提到，珠海明骏已向格力电器管理层提出合作邀请，如果管理层最终接受邀请并根据邀请方案进行合作，双方需要在签署协议之前对合作方案予以明确、对外披露。 但格力与高瓴最终爽约了——11月11日晚间，格力电器公告称，“鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜”，珠海明骏与格力集团同意将股份转让协议的计划签约日期延后。这个“未尽事宜”显示出，对于股份转让后高瓴资本与格力电器管理层究竟怎么合作，张磊和董明珠还没有达成一致。 高瓴资本创始人兼首席执行官张磊 不过，从最终签署的股份转让协议来看，董明珠带领的格力电器管理层为自己争取到了非常大的空间。 除了前文提到的股权激励、无实控人外，董明珠还带着格力电器管理层成为了受让方珠海明骏普通合伙人（GP）的股东之一——这也是高瓴方面提出的“维护管理层稳定的措施和与管理层合作的方案”之一。 9月26日，董明珠携17位格力电器高管注册成立了股权投资公司格臻投资，董明珠本人持股比例达95.2%。而在此次受让完成后，格臻投资将持有珠海毓秀投资管理有限公司41%的股份。 根据格力电器方面的披露，珠海毓秀是珠海贤盈的普通合伙人（GP），而珠海贤盈为珠海明骏的普通合伙人（GP）。其中的股权穿透较为复杂，简单来说，就是董明珠与格力电器管理层在珠海明骏的治理结构中也占据了一定地位。 一场轰轰烈烈的价格战 在格力高瓴针对管理层激励、后续合作等问题进行沟通讨论的同时，格力在市场上挑起了空调行业近十年来最大的一场价格战役。 早在11月5日，天眼查就显示，格力电子商务有限公司成立，注册资本为1亿元，董明珠亲自上阵、出任法定代表人，这被视作是格力再度发力电商渠道的重要信号。 随后，11月9日，格力电器宣布将在双十一当天进行大型降价促销活动（格力方面的说法是“让利30亿元打击低质伪劣产品“），变频空调价格最低1599元，定频空调价格最低1399元，多款机型降价幅度达千元，总让利高达30亿元。在消息宣布后不久，美的、海尔、奥克斯、长虹等品牌均宣布加入降价大促的行列。 不过，美的、海尔等竞争对手在推进促销活动时，还纷纷在广告中强调“拒绝库存机”，暗示格力此次大幅降价促销是为了清库存。 在11月18日的格力电器2019年第二次临时股东大会上，格力电器董秘望靖东表示，这30亿补贴是由公司方面而非经销商来承担的，此次补贴对利润和毛利率方面的影响在可控范围之内。 此前，董明珠在多个场合表示过“格力不打价格战”这一观念。她认为，格力“拥有核心科技”，无需采用低价策略。去年接受吴晓波采访时她还表示，格力是空调行业的老大，会影响行业内其他企业的决策，“如果我出来打价格战，（对手）就得全死掉。” 但在大手笔补贴了30亿之后，格力并没有打算停止促销，而是决定把电商渠道的价格战延续到线下去。 11月26日，格力电器宣布，11月27日起，消费者在格力网“董明珠的店”及全国各地授权专卖店内可以享受到与双十一活动期一样的价格水平，即变频空调最低1599元，定频空调最低1399元。格力电器没有给这次的降价促销设置时间限制，但在公告中表示此次让利将超过100亿元。 这场价格战何时收场、将如何收场，又将给整个行业带来什么影响，目前仍是未知数。目前，格力已经迎来了新的企业治理结构、新的管理层激励方案，在未来，高瓴能否在业务层面发挥一定作用，也是看点之一。[详情]
原标题：416亿混改落定 格力电器将无实际控制人 华夏时报（chinatimes.net.cn）记者卢晓 北京报道 在延迟大半个月后，格力电器（000651.SZ）股权的转让方案终于披露。 12月2日，格力电器宣布，格力集团与珠海明骏在珠海签署了股份转让协议。公告显示，双方确认每股转让价格为人民币46.17元，标的股份转让总价款约为416.62亿元。股份转让最终完成后，珠海明骏将持有格力电器15%的股份，格力集团将仅持有3.22%的格力电器股份。 公告称，本次权益变动的主要原因之一在于通过引入战略投资者，不断优化格力电器治理结构，进一步激发企业活力，推动其成为科技型、创新型、多元化、 全球化布局的国际企业。 需要提及的是，参与股权转让的各方还一致同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 公告显示，本次权益变动后，格力电器将变更为无控股股东和实际控制人。但珠海明骏背后的高瓴资本与格力电器管理层间如何磨合引发外界关注。家电产业资深观察人士刘步尘对《华夏时报》记者表示，这次混改是格力电器成立以来最大的一次转身。现在高瓴要安抚管理层，要平稳地过渡，短期内不会做太多干预。但他认为进入高瓴时代，最终资本会表达自己的意志。 公告显示，受让方承诺，本次受让完成后将在权限范围内保持格力电器经营管理团队的整体稳定，格力电器治理结构不发生重大变化。此外，格力电器管理层也将持股格力电器。此前董明珠等18位格力电器管理层组成了格臻投资，就被外界认为是在为持股格力电器做准备。 公告显示，高瓴系的珠海博韬将其持有的珠海明骏4.7236%的出资额转让给管理层实体，这部分出资额约相当于格力电器0.7%的股份。此外，格力电器管理层实体还将持有珠海明骏唯二的股东之一，珠海贤盈41%的出资份额。珠海贤盈三位股东之一珠海毓秀41%的股份也将转给格力电器管理层实体。但目前尚不清楚珠海贤盈在珠海明骏的出资比例以及珠海毓秀在珠海贤盈的的具体持股比例。[详情]
原标题：格力电器混改冲刺 董明珠称“千万不要说公司是我的” 今天（12月2日）中午，格力电器（000651.SZ）发布临时停牌公告称，大股东格力集团与高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）拟签署格力电器股份转让协议，可能涉及格力电器控制权变更，12月2日开市起临时停牌，停牌时间预计不超过一个交易日。 格力电器董事长兼总裁董明珠上周在广州举行的全国工商联家具装饰业商会年会上演讲时表示，格力电器现在进行改制，“我们想变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司”。 董明珠还说，这次格力集团转让所持格力电器15%的股权，是一次让中国企业性质改变的重要实践，目的是找到一个真正好的公司治理模式。面向众多家具业的企业家，她说，在座很多家族企业、私营企业，即使是上市公司，“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑”。 一直以来，董明珠在格力电器的决策中发挥着重要作用，比如格力电器涉足芯片领域就是由董明珠大力推进的。不过，董明珠几年前曾力推格力电器收购新能源汽车企业银隆，后来遭小股东反对而遇挫，之后银隆被曝光出许多管理问题，因此格力电器收购银隆遇阻也不是一件坏事。 董明珠性情耿直，她公开说“千万不要说这个公司是我的”，既是对其他企业家的提醒，也体现了她对格力电器治理机制完善的清醒认识，更可以说是对即将入主格力电器的高瓴资本的一种提示。 11月11日晚，格力电器公告透露，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，高瓴资本旗下的珠海明骏与格力集团仍在继续协商，双方同意将格力电器15%股权转让协议的计划签约日期延后。 所谓“内容尚有未尽事宜”，可能与珠海明骏向格力电器管理层发出合作邀请有关。大半个月后的今天，双方即将迎来正式签约，预计珠海明骏与以董明珠为首的格力电器管理层已就合作达成共识。 10月28日晚，格力电器公布混改结果：在与厚朴投资旗下的格物厚德和GENESIS FINANCIAL的竞逐中，高瓴资本旗下的珠海明骏成为格力集团公开转让格力电器15%股权的最终受让方。 当晚的公告还透露，珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次股份转让协议前对具体合作方案予以明确并对外披露。 在当晚的公告中，格力电器表示，上述合作方案为珠海明骏的单方面邀请，格力电器管理层是否接受珠海明骏的邀请，以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性。 第一财经记者留意到，参股珠海明骏0.04%的珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），是珠海明骏的执行事务合伙人。企查查的数据库显示，珠海贤盈的三个股东分别是珠海毓秀投资（控股50.5%）、HH Mansion Holdings（参股24.75%）、明珠熠辉投资有限公司（参股24.75%），而明珠熠辉投资还同时参股了珠海毓秀投资34%。 明珠熠辉投资有限公司的名称中含有董明珠的名字，尚不知道与董明珠之间是否存在关联。而明珠熠辉投资有限公司成立于2019年8月8日，在5天后的8月13日，格力电器正式发布了关于控股股东格力集团拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告。 2019年9月26日，格力电器管理层投资设立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），由董明珠控股95.2%，格力电器另外17位高管合共参股4.8%。第一财经记者留意到，珠海格臻与珠海明骏的注册地点，均在珠海市横琴新区宝华路6号105室的集中办公区。下一步，珠海明骏会否引入珠海格臻作为合伙人之一，珠海明骏即将接下的格力电器15%的股权中有多少会转让给格力电器管理层，值得关注。[详情]
格力电器15%股权花落高瓴资本：拟签转让协议 （观察者网讯 文/吕栋 编辑/尹哲） 格力电器正式“易主”进入倒计时。 格力电器12月2日午间公告，该公司控股股东格力集团通过公开征集受让方协议转让其所持有的格力电器部分股权，可能涉及其控制权变更，目前该事项取得重大进展，格力集团与最终受让方珠海明骏拟签署股份转让协议。停牌时间预计不超过一个交易日。 今日（2日）早间，深交所发布公告称，珠海格力电器股份有限公司控制权变更事项拟发生重大进展，经格力电器申请，其证券于2019年12月2日开市起临时停牌，待其通过指定媒体披露相关公告后复牌。 格力混改最早始于今年的4月1日，当时格力集团计划转让其所持有的格力电器15%股权。 8月12日，格力集团函告格力电器，珠海国资委已原则同意本次格力电器国有股权转让项目公开征集受让方方案。 根据方案，格力集团此次转让所持格力电器9亿股，占后者总股本的15%，意向受让方需缴纳63亿元作为保证金，股份转让价格不低于44.17元/股，即转让总金额不低于398亿元。 10月28日，格力电器发布公告称，格力集团当天函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏为最终受让方。 企查查资料显示，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）成立于2017年5月，执行事务合伙人为珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），背后实际操盘者是高瓴资本。 企查查截图 经济观察报称，这场交易有足够多的吸睛点：不仅股权交易额高达400多亿元、关涉明星企业格力电器和明星企业家董明珠，更重要的是：这家A股家电巨擘、珠海特区开发的标志性企业的控股权，将从国有的珠海格力集团易手。 如果本次格力电器15%股权转让交易完成，加上高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金此前就持有的格力电器0.72%的股权，高瓴资本将共计持有格力电器15.72%的股权，成为第一大股东、控股股东。 而代表珠海国资的格力集团在格力电器将仅余3.22%的股权，但预计还是能在格力电器董事会占有一个席位。[详情]
原标题：格力电器混改冲刺 董明珠称“千万不要说公司是我的” 今天（12月2日）中午，格力电器（000651.SZ）发布临时停牌公告称，大股东格力集团与高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）拟签署格力电器股份转让协议，可能涉及格力电器控制权变更，12月2日开市起临时停牌，停牌时间预计不超过一个交易日。 格力电器董事长兼总裁董明珠上周在广州举行的全国工商联家具装饰业商会年会上演讲时表示，格力电器现在进行改制，“我们想变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司”。 董明珠还说，这次格力集团转让所持格力电器15%的股权，是一次让中国企业性质改变的重要实践，目的是找到一个真正好的公司治理模式。面向众多家具业的企业家，她说，在座很多家族企业、私营企业，即使是上市公司，“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑”。 一直以来，董明珠在格力电器的决策中发挥着重要作用，比如格力电器涉足芯片领域就是由董明珠大力推进的。不过，董明珠几年前曾力推格力电器收购新能源汽车企业银隆，后来遭小股东反对而遇挫，之后银隆被曝光出许多管理问题，因此格力电器收购银隆遇阻也不是一件坏事。 董明珠性情耿直，她公开说“千万不要说这个公司是我的”，既是对其他企业家的提醒，也体现了她对格力电器治理机制完善的清醒认识，更可以说是对即将入主格力电器的高瓴资本的一种提示。 11月11日晚，格力电器公告透露，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，高瓴资本旗下的珠海明骏与格力集团仍在继续协商，双方同意将格力电器15%股权转让协议的计划签约日期延后。 所谓“内容尚有未尽事宜”，可能与珠海明骏向格力电器管理层发出合作邀请有关。大半个月后的今天，双方即将迎来正式签约，预计珠海明骏与以董明珠为首的格力电器管理层已就合作达成共识。 10月28日晚，格力电器公布混改结果：在与厚朴投资旗下的格物厚德和GENESIS FINANCIAL的竞逐中，高瓴资本旗下的珠海明骏成为格力集团公开转让格力电器15%股权的最终受让方。 当晚的公告还透露，珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次股份转让协议前对具体合作方案予以明确并对外披露。 在当晚的公告中，格力电器表示，上述合作方案为珠海明骏的单方面邀请，格力电器管理层是否接受珠海明骏的邀请，以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性。 第一财经记者留意到，参股珠海明骏0.04%的珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），是珠海明骏的执行事务合伙人。企查查的数据库显示，珠海贤盈的三个股东分别是珠海毓秀投资（控股50.5%）、HH Mansion Holdings（参股24.75%）、明珠熠辉投资有限公司（参股24.75%），而明珠熠辉投资还同时参股了珠海毓秀投资34%。 明珠熠辉投资有限公司的名称中含有董明珠的名字，尚不知道与董明珠之间是否存在关联。而明珠熠辉投资有限公司成立于2019年8月8日，在5天后的8月13日，格力电器正式发布了关于控股股东格力集团拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告。 2019年9月26日，格力电器管理层投资设立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），由董明珠控股95.2%，格力电器另外17位高管合共参股4.8%。第一财经记者留意到，珠海格臻与珠海明骏的注册地点，均在珠海市横琴新区宝华路6号105室的集中办公区。下一步，珠海明骏会否引入珠海格臻作为合伙人之一，珠海明骏即将接下的格力电器15%的股权中有多少会转让给格力电器管理层，值得关注。[详情]
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