中标格力电器15%股权 高瓴资本做了这三件事

　　原标题：中标格力电器15%股权 高瓴资本做了这三件事

　　经济观察网 记者 胡群

　　一场备历时半年之久的格力股权争夺战，即将以高瓴资本最终中标而告终。10月28日晚间，格力电器（000651.SZ）发布公告称，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为15%股权转让的最终受让方。而珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为高瓴资本旗下机构。一旦格力电器管理层接受并就合作方案达成一致，并获国有资产监督管理机构及其他有权政府部门批准后，高瓴资本将成为格力电器第一大股东。

　　来自格力电器公告

　　从今年4月1日，格力电器发布公告，宣布控股股东将转让15%股权以来，历时6个月的格力股权转让从最初的25家意向参与机构，到厚朴资本与高瓴资本入围后的“二选一”，再到高瓴资本的最终胜出，格力电器对新大股东进行了十分严格的考察和遴选。在这一过程中，高瓴资本是如何胜出？未来，又将为格力电器带来哪些新变化，仍将值得市场关注。

　　股权转让要求严格 意向者众入围者寡

　　这场股权争夺大战从2018年9月开始露出端倪，并于2019年4月正式开启，9月取得阶段性进展，引发行业轰动。

　　2018年9月，珠海国资委印发《珠海市国资国企质量提升工作指导意见》的通知，要求稳妥实施混合所有制改革。以增强企业活力、竞争力为目标，以产权多元化、引进战略投资者为突破口，推进市属企业混改工作。国企混改，正从国资比占据50%以上股份的1.0时代，到国资占比降至50%以下，但仍是第一大股东和实控人的2.0阶段，向国资非控股的3.0时代迈进。

　　格力集团有限公司为珠海国资委100%控股，此前，格力集团持有格力电器18.22%的股权，是格力电器的第一大股东，亦即，格力电器是国有控股公司。

　　公司股东数量及持股情况（部分） 信息来自2019年中报

　　在珠海市推动市属国企混改工作的背景下，今年4月1日，珠海格力电器股份有限公司披露《重大事项停牌公告》（公告编号：2019-015），停牌原因即为格力电器拟筹划控制权变更事项。4月8日晚间，格力电器发布公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。股份性质为非限售法人股，转让价格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，合计转让价格不低于45.67元/股。转让完成后，格力集团则只保留3.22%占股，从控股股东变为小股东。

　　该公告一经发布即引发市场关注，同时也获得了资本市场的看多。4月9日、10日，格力电器复牌后，股票迎来连续两个涨停。

　　5月22日，格力电器召开股份转让意向投资者见面会，根据格力电器披露的活动记录表显示，意向投资者包括百度、淡马锡控股、博裕资本、厚朴投资、高瓴资本等资本巨头在内的25家机构。

　　格力电器混改之所以能够吸引如此多的重量级机构关注，一方面源于格力电器作为我国家电行业龙头企业的实力，以及董明珠的“网红”特质，另一方面，则正如家电领域知名分析师刘步尘所言：“无论在空调行业的市场地位，还是企业的盈利能力，以及在资本市场的表现，格力电器都堪称优质资产，这是格力集团有意转让15%格力电器股权之后，争夺者众的根本原因。”

　　正因如此，格力对于第一大股东的遴选要求极为严苛。

　　格力对于新大股东提出的第一个条件，就是要具备一定的资金实力。8月6日，格力电器实施2018年度股权分派，即每10股派发现金红利15.00元，本次股权转让价格依据上述除权除息事项响应调整为不低于44.17元/股。按此价格来算，受让方要拿下格力电器15%的股权大约需要400亿元人民币。

　　除了资金之外，格力电器还要求新的大股东，还必须要有能力为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，甚至要拥有推进珠海市产业升级或产业整合的资源，具备为珠海市导入有效战略资源的能力。

　　面对格力电器软硬一体的严格要求，不少意向机构望而却步。9月2日晚，格力电器披露了股权转让最新进展，在公开征集期内，共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料，并足额缴纳63亿元缔约保证金。这两家机构分别是，高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙），以及厚朴投资旗下的格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED组成的联合体。至此，25家意向投资机构仅剩两家，股权转让争夺战进入高潮阶段。

　　厚朴投资和高瓴资本双方为争夺格力电器的股权准备充分。公开资料显示，格物厚德股权投资成立于2019年5月17日，为厚朴投资在珠海设立的子公司，经营范围为股权投资，几乎可以说是为此次争夺格力股权专门设立。而高瓴资本早在2013年就已经在珠海设立管理公司，此次的竞标主体珠海明骏投资在2017年5月就已经成立，可以说高瓴资本对珠海的产业结构有着更深入的了解，并长期看好珠海未来的发展。这也为高瓴能够成为此次竞标的最终赢家奠定了扎实基础。

　　经济学家马光远认为，适时引入外部资源，可能是激发实体企业转型升级的有效路径之一。希望通过此次股权转让，能为格力引入更好的创新思维和产业资源，格力与高瓴的合作也能为中国制造业转型升级积累有益经验。

　　高瓴中标或赢在三个方向

　　能够在众多实力派意向机构中胜出，一举成为格力电器的第一大股东，格力电器和董明珠看中了高瓴资本哪些特质？值得行业深挖。

　　公开资料显示，高瓴资本由张磊于2005年创立，是一家专业化、市场化，具有国际影响力的创新型投资机构。其投资横跨最早期的种子投资、风险投资、私募股权投资、上市公司投资以及并购投资等股权投资的全部阶段，十多年来投资了一大批重新定义所属行业的优秀公司，其中包括：腾讯、京东、美团、滴滴出行、蔚来汽车、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽、Peet’s Coffee、百济神州和药明康德等。

　　不同于一般的财务型投资机构，高瓴资本始终倡导长期投资和价值创造。以创造可持续的长期增长为目标，在全球尤其是中国市场致力于寻找最优秀的企业家和管理团队，通过科技创新，共同创造价值。为此，高瓴资本还专门设立了自己的大数据团队、管理运营团队，并在零售、医疗等领域，与企业一起进行了很多技术和产业创新的实践，尤其在企业数字化方面积累深厚。

　　在今年5月22日的意向投资者见面会上，董明珠明确表示：“格力需要的是真心诚意愿意帮助格力电器发展的企业”，“此次交易绝不接受野蛮人参与”。

　　对此，光大证券家电行业首席分析师金星表示，高瓴以前有成功案例，对家电行业非常好理解，真的会去帮助企业经营，而且高瓴声誉非常好。因为高瓴真的和企业家走在一起，帮助他们管理。

　　长期结构性价值投资是高瓴一以贯之的投资方法。所谓长期，就是关注企业的长期价值，不在意一时一地的得失，在超长期持有的过程中把企业价值做到最大化。结构性的核心就是反套利、反投机、反零和与反博弈，强调形成企业的内在竞争优势，形成高度的“护城河”。而价值投资，则既要发现价值被低估的企业，也要帮助企业一起成长，为企业提供战略咨询，创造协同效应，推动团队建设，协助收购兼并，推进技术升级，支持全球拓展等等。高瓴资本的创始人兼首席执行官张磊曾不止一次提到：“投公司就是投人，做企业的超长期合伙人，是我的信念和信仰。”

　　事实上，高瓴资本在2006年就买进格力电器的股份，并持有至今，高瓴资本-HCM中国基金目前持有格力电器0.72%的股份，十三年来，高瓴资本长期位列格力电器的十大股东之一。

　　高瓴资本胜出的第二大因素，或归功于其长期以来对企业家和高管团队的尊重。

　　作为格力电器的董事长，董明珠从1990年进入格力做业务经理开始，已经与格力结下了长达29年的不解之缘。据说，为了格力，董明珠曾拒绝了八千万年薪，阻拦珠海把格力卖给外企，在10年期间带领格力突破千亿营收，闯入世界500强，成为“中国制造”的金字招牌。格力电器能有今天的成就，董明珠功不可没。从某种意义上来说，格力电器就代表了董明珠，董明珠就代表了格力电器。因此，此次股权变更，董明珠及其高管团队自然都是不容忽视的力量。可以说，如果未来无法和董明珠及其高管团队相处好，即便是能够成为第一大股东，未来在格力电器的发展上能够发挥多大的作用，也仍将是未知数。

　　而在这方面，高瓴资本则表现出了较佳潜质。在高瓴资本的投资履历中，既有腾讯、京东等互联网、科技公司，也不乏蓝月亮、百丽等传统企业，在对被投企业的科技赋能过程中，张磊曾明确表示：“科技创新的主角应该是传统行业的领导者，传统企业才是主角。所以不是‘互联网+’，而是‘+互联网’，坐主驾驶位的是传统企业，互联网和新技术应该是坐在副驾上提供辅助决策和帮助的催化剂，双方合力共同创造价值。”

　　2017年百丽私有化之后，高瓴对于百丽以数字化为代表的转型升级，坚持的首要原则即：充分尊重企业家和管理层。要与具有“伟大格局观”的企业家同行，“坐在主驾驶位上的永远应该是企业家”。在对百丽长达两年的数字化赋能和提升精益管理过程中，始终是以百丽的管理层为核心，坚持为员工赋能，提升员工自豪感和工作效益。真正做到了知行合一。

　　高瓴能够胜出的第三个因素，可能也是最重要的原因，则来自于其可能为格力电器带来的多元化、线上线下一体化、国际化发展。

　　家电产业（市场）研究专家陆刃波在接受媒体采访时表示，“高瓴投资过腾讯、京东等知名的企业，同时也具有丰富的家电行业投资经验。成功是有基因的，高瓴的成功投资基因很好，加上其在格力亟需的技术、行业资源上的整合能力，能给格力电器未来的发展带来更好的助力。”

　　在多元化布局方面，董明珠曾在股东大会上为格力电器确定了在空调、高端装备、生活品类、通信设备四大发展方向。在这方面，高瓴投资了地平线机器人等多家科技独角兽公司，这些无疑将对格力电器进军新的产品品类，布局IoT等提供充分的产业资源、技术及人才。

　　在线上线下一体化，渠道多元化发展上，高瓴早在投资蓝月亮时，就曾牵线蓝月亮高管与京东接洽，利用京东的平台效应，实现品牌宣传和销售提升的双重效果。在投资百丽后，也为百丽提供了非常有效的线上营销及销售建议。2018年11.11，百丽集团鞋、体、服三大业务线上销售9.68亿元，仅1小时53分超越去年全天成交，同比增长71%。更难能可贵的是，同期线下销售增长也超过18%，并创下单日销售额新纪录。

　　在推动被投企业国际化发展上，高瓴资本则以跨地区的全球化研究成果为基础，在世界各地寻找先进的商业轨迹，从而把全球化的研究功效转化为对中国经济创新的激励。作为腾讯长期重要的投资者，2013年，高瓴与腾讯及印尼媒体集团公司Global Mediacom宣布共同出资成立合资公司，在印尼发展微信业务。目前，印尼版微信已成为印尼国内最受欢迎的移动社交网络平台之一。2017年，高瓴资本把韩国知名的O2O平台Woowa Bros公司介绍给美团企业。两家企业很快通过参观交流等方式建立了良好的相互学习机制。这些成功的经验，都将为未来格力电器进军全球市场提供宝贵财富。

责任编辑：霍琦