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大咖齐聚:本轮政策底或是市场底 让投资私募更加简单
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新浪财经|2018年12月08日  16:39

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大咖齐聚:本轮政策底或是市场底 让投资私募更加简单
新浪财经 | 2018年12月08日 16:39
上海凯纳资本陈曦:股指期货可更宽松 看好中性策略
上海凯纳资本陈曦:股指期货可更宽松 看好中性策略

  新浪财经讯 12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话三环节, 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋,上海雷根资产总经理李金龙,上海言起投资总经理言程序,上海凯纳资本创始合伙人陈曦,宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析。 近期,股指期货继续松绑,对此陈曦表示,还有很多人希望放开力度更大一些。对于后市策略,他建议,60%配到中性策略,20-30%配CTA,剩下20%左右配指数增强。 上海凯纳资本创始合伙人陈曦 以下是实录: 我们是一家成立于2012年对冲私募,目前总部是在上海,我们其实是比较专注在基本面选股机构,我们的特点第一做了六七年时间,在量化行业活得比较久,第二比较专注在基本面量化选股,我们是一个纯基本面的对冲基金。 我刚刚听了大家讲得挺好,我想说两点,第一股指期货放开力度肯定不够,未来一定要继续放开。因为它是个避险工具,就像美国一样,一个成熟的市场,金融衍生品有效降低波动,中国为什么20年股票永远暴起暴跌,就是因为我们缺少衍生品,如果我们中国放开个股做空,我相信很多垃圾股可能从一百倍市盈率跌到几倍。我个人为第一个观点股指放开不够,因为外资要进来,过去可能从2000年到2016年,只要买全市场最小盘股票收益是非常非常高,这就是缺少金融衍生品,缺少资本市场合理定价工具的原因。 再说回股指期货的放开,对量化对冲策略是利好。体现在三方面,第一个保证金,特别是现在主要大家都是做中证500,我在市场选股,500保证金从30%变成15%,这是一个非常大资金效率提升。第二点是贴水,股指放开之后贴水会缩小,最近其实贴水是在缩小带来了什么好处,为什么会缩小,因为在股指期货市场空头是谁,只有那些有现货的人才会做,没有现货的人做空,那就是恶意做空了,现在的市场把散户赶出去,全剩下机构,不管贴水多少都要硬杠,现在放开之后更好把散户放进来,保证金降低了及意味着原来只要30万做一手,现在只要15万,因为股指期货有十倍或者七倍杠杆,我如果在外面过去配资现在看多这个市场,为什么配资,我可以用期货天然炒底,其实在2015年以前所有的期货合约都是升水,现在从贴水缩小,对量化对冲策略是一个春天来了,寒冬其实就是17、16年,春天逐步会来。第三个对量化对冲利好,交易成本和冲击成本利好,从保证金下降,贴水率下降还有冲击成本下降来讲,整个量化对冲策略是最大利好,其实CTA策略应该还没有特别大的容量跟空间,但是跨期套利有一个问题,容量不够大,真正有容量,我认为就是量化对冲,这个放开是最大利好。 我从量化角度看国内资产配置主要三大类策略,第一量化对冲,第二CTA,第三多头的,我先说观点,我觉得60%配到中性策略,20-30%配CTA,剩下20%左右配指数增强。明年的时候市场非常不确定性,实际上看到更多是潜在风险会比较高,这会带来一个对量化比较有意思的东西,波动会加大,市场波动在加大,做中性策略,CTA策略,量化选股,收益率会上升,大家会越来越冲动交易,恐慌的时候特别恐慌,乐观的特别乐观,大家没有一致预期的时候,量化策略是比较好的。 第二,看不到任何好转迹象的时候,我个人觉得风险会比较大,至少波动会比较大,可能暴涨暴跌,中国特别容易出现。而对于量化对冲策略,股指放开以后,收益率会有5%-10%提升,可能会变成10%-25%。CTA大家知道各种风险暴露,明年整个期货市场波动率还能保持,其实做商品期货CTA就是做多波动率,我认为CTA波对率在一个高位。第三,既然估值这么低,是不是要抄底?是,但是要控制总量,我们要做指数增强,我觉得这是一个比较好的投资方式,就是你放少量资金,但是用比较长期限让这个波动,承受市场波动,整体资产会获得一个比较稳健回报。[详情]

新浪财经 | 2018年12月07日 20:58
圆桌论坛三:大咖热议2019年商品期货与量化投资机会
圆桌论坛三:大咖热议2019年商品期货与量化投资机会

  新浪财经讯 12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话三环节, 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋,上海雷根资产总经理李金龙,上海言起投资总经理言程序,上海凯纳资本创始合伙人陈曦,宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析。 近期,股指期货继续松绑,王锋、陈曦等表示,还有很多人希望放开力度更大一些。吴久锋认为,股指期货按照这个力度,应该已经进入了常态化,股指期货现在已经是正常了。但是期权品种或有较大机会。 李奇蕊表示,对于股指开放,用什么策略应对,主要是看做股指期货的目的是什么,像自己这种量化对冲基金来说,股指期货对自己来说是一个风险管理工具,用它交一点保证金及管理市场下跌风险,可能相对来说并不是特别把它看作是一个投资品类,在这次放开之后,对对冲需求已经改善非常多。 2019年投资机会方面,王锋表示去杠杆可能告一段落,市场会更乐观。看好中短周期商品CTA策略。 吴久锋表示,目前股市包括大总商品迎来了建仓好的机会,但是这边更强调的,有建仓,更多需要有一些保护。 李金龙认为,2019年重点配置的策略,第一块把它叫做低风险,这种偏向于做期权。第二块策略,个人建议混合类策略,可能配置比例上60-70%可能A+H股,剩下20%可能配一些中高频CTA策略,剩下10%左右配置一些低风险策略,这就是混合策略。第三块比较推荐是一个比较创新性的,把它叫做中等风险高收益的产品,这类主要围绕港股一些IPO。 言程序表示,不知道哪一个大类资产配置或哪一个市场有好的表现,但必须做分散投资。 李金龙认为,2019年重点配置的策略,第一块把它叫做低风险,这种偏向于做期权。第二块策略,个人建议混合类策略,可能配置比例上60-70%可能A+H股,剩下20%可能配一些中高频CTA策略,剩下10%左右配置一些低风险策略,这就是混合策略。第三块比较推荐是一个比较创新性的,把它叫做中等风险高收益的产品,这类主要围绕港股一些IPO。 以下为精彩发言纪要: 主持人:首先,请大家简单介绍一下贵公司和自己。 王锋:大家好,我是安诚数盈的王锋,安诚数盈是一家在杭州的量化对冲基金,2015年成立,到现在有三年多了,作为一家量化对冲基金,熟悉量化的朋友大概能猜到我们的策略,因为在国内相对来说能够做的量化策略,有一定的限制,衍生品这块开放的程度还不是特别够,其他的比如说ETF期权,这些策略也有涉及。 吴久锋:我是弘业期货吴久锋,公司总部就在南京,2015年香港上市,2017年底在国内IPO已经报上去了,现在在深交所排队,如果在国内上市之后将成为全国唯一一家A+H股上市公司,弘业期货这么多年一直致力于期货服务实体经济的工作。 李金龙:我是来自上海雷根资产,上海雷根资产13年成立,截止到管理规模30多个亿,主要也是量化为主,虽说是量化,我们布局是比较多元化,我们经常讲自己立足于中国,放眼于全球。2015年9月份我们加入了CTA策略,随着市场变化,不断地进行策略布局,2017年的时候,我们在香港有幸运拿到4号牌,9号牌,香港这块以全球化为主。 言程序:我是来自言起投资的言程序,希望大家多多关注。 陈曦:我们是一家成立于2012年的量化私募基金,目前总部在上海,我们其实是比较专注在通过基本面数据选股机构,我们的特点是第一做了六七年时间,在量化行业活得比较久,第二比较专注在基本面量化选股,我们是一个专注在纯基本面量化的对冲基金。 李奇蕊:我们公司是宁波平方和投资,注册于2015年,北京办公,2016年正式开始运营,这两年可能各种黑天鹅事件比较多,相对来说比较难做市场环境下,我们这几年产品跑下来都给投资者带来两位数以上的投资收益,主要投资方向就是α策略,最主要收益来源还是通过统计套利模型选股,战胜指数,给投资者带来比较稳健的收益。 主持人:最近市场上比较大的事情之一是股指期货继续松绑,这已经是两年来第三次松绑,大家有着怎样的解读?松绑后未来投资机会如何?贵司如何应对? 王锋:我个人还有很多人希望放开力度更大一些,因为在放开的那天晚上,圈内的交流就提到大家第一个反应,保证金降低了,所以说相当于我在投资的时候省了保证金这块,不然做α策略如果对冲,仓位原来可能70%,虽然理论可能做的更高一些,基本上如果用股指期货对冲,70%仓位现在可以做高一点,另外股指期货流动性增加了,意味着大家非常关心的股指CTA这块是不是可以做,因为2015年的时候,和之前的时候股指CTA是一个非常火的策略,以至于独立于其他的期货之外,作为一个单独策略了,这是一个非常值得期待的事情,同时也要保持理智,有两方面考虑,第一方面,现在放开了一些,未来可能还会放开更多,在这种情况下以前策略是不是还能很好在未来市场里头应用,毕竟2015年股灾之后,停了这么长时间,现在重新再一次分开,市场肯定会有一些变化,至少像2015年股市大起大落,可能不会再次发生。 吴久锋:最近一次政策出来之后,我们认为股指期货按照这个力度,应该已经进入了常态化,股指期货现在已经是正常了,但是现在市场的问题,这个点位这么低,做空动能有没有,最近也有一些机构跟我们交流,准备重启股指期现的套利,最近期现套利空间也出现了,在整个期货市场制度的连贯性和稳定性,对我们量化是非常重要的。未来,中国的期货市场游戏规则应该说会朝着一个稳定的方向发展,未来中国整个期货市场新品种准入包括一些衍生品推出都是一个稳步过程,刚才提到股指期货,其实我们更多关注不仅仅是股指期货,现在国内的指数期权才刚刚有一个,未来应该说各个指数期权都会推出来,当然现在的股指期货也仅仅只有三个,未来的话更多的指数期货将会推出来,更多指数期权也会推出来,当然最终个股期权的推出,随着我们机构不断地成熟,国内场外期权应该说交易也非常火爆,不管商品场外期权还是股指场外期权。 李金龙:当下的投资策略分享,我们这块今年做的挺多,还是说股指这个事情,任何一个政策性利好消息出台,关注两点,一个对当下好坏,另一个对于未来,当下股指期货围绕两块,一个α策略,一个CTA策略,首先对当下来看还是看基差类情况,近期可能对于教育成本上会有一个比较微小改善,长期大家可以持续关注股指CTA策略,后期可以更多关注期权策略,其实期权这块对于国内还是比较少,如果接下来100、30开放,对于整个期权后期发展空间还是比较好,因为期权自身属性围绕着保险和一些对冲,特别最早的时候做一些期权套利,现在有一些还是有效的,如果后期期权品种越来越多,对于投资规模包括收益方面都会比较平滑的,随着政策不断地放开,我们利用的工具不断多元化,包括投资市场多元化才是更好的平滑风险。 言程序:任何的开放都是好事,我们首先要感谢政策的开放。我们以前常说,不能对行情做预测,可是可以对行情做对策,你永远不知道明天会大涨还是大跌,如果能预期就不需要做投资了,这个概念很重要。股指的开放,我们看CTA的概念,其实我们从2015年以来就没有停止对股指的研究,我们的产品从2017到2018年的盈利,股指依旧在我们产品盈利方面发挥很大的作用。有人说为什么股指受限,言起投资还能盈利,原因是我们没有放弃在CTA上的研究,对于市场股票,熊市给予避险,甚至做趋势交易,千万要记得任何一项研究都是研究股市,股市下跌股指必然下跌,我才会提到做投资本来就不能预测行情,量化都是工具,我们为什么能够把投资的收益做到稳健,唯一不看多不看空,我们看的是波动。 陈曦:现在的放开,对策略来说,对量化对冲策略最好,有三个原因,第一个是保证金,特别是现在大家都是做中证500,我们对冲的中证500期货合约保证金从30%变成15%,原来一个亿只能买6000万股票,现在可以买到8000万,资金效率就提升了,第二点是贴水,股指放开之后贴水会缩小,最近一周其实贴水已经是在缩小了。为什么缩小,因为在股指期货市场空头是谁,只有那些有股票现货的人才会大量做空对冲风险。而现在的市场把散户赶出去,全剩下机构,不管贴水多少都要硬杠,放开之后散户就会逐步进来,保证金降低了意味散户的门槛大幅降低了,原来要30万做一手,现在只要15万,因为股指期货有十倍或者七倍杠杆,散户是非常喜欢用期货来抄底的。所以其实在2015年以前所有的期货合约都是升水的,现在贴水缩小了,对量化对冲策略是确定的春天来了。第三对量化对冲利好,是冲击成本下降来讲,我们从开仓到换月的交易成本都因为流动性的提升而降低了成本。这样有效的增加了单只产品的容量。所以我个人认为放开股指期货对我们量化对冲策略是最大利好,其次才是CTA策略,股指的CTA应该还没有特别大的容量跟空间。 李奇蕊:第一点主要是对于股指开放,用什么策略应对,主要是看做股指期货的目的是什么,像我们这种量化对冲基金来说,股指期货对我们来说是一个风险管理工具,我们用它交一点保证金及管理市场下跌风险,并不是特别把它看作是一个投资品类,在这次放开之后,对对冲需求已经改善非常多,包括第一个保证金降低,可以提升仓位,如果在α策略水平一样情况下,投资人收益会更显著一些,第二流动性提升,你在交易或者移仓的时候,冲击成本会小一些,第三个体现在基差收窄,还是在维持原有水平情况下,你的收益也会有一个比较显著的提升,我们还是主要把它作为一个风险管理的工具,去对冲手里面现货的风险,第二,其实在股指被限这段时间,像一些券商还有一些其他的金融机构,他们也推出了一些替代股指方案,可能保证金方面,成本方面都会比这个股指期货更好,这个变化也是让金融机构在这些衍生品或者对冲工具上面,动更多脑筋,然后改善现在的一些情况。 主持:请大家分享一下2019年到底市场机遇怎么样?如果觉得明年还是不要做预测,不妨分享一下投资心得。 王锋:我本人现在对2019年市场偏乐观的,因为我们也知道2017年、2018年,行业遇到的比较困难的情况背后的根本原因,强监管和去杠杆,在接下来2019年到2018年,去杠杆可能告一段落,我想这个应该是一个很根本的原因,使得我对2019年有乐观看法,同时还有很多事情没有解决,包括外部环境,美股到底是不是还有大波,有的人会看30%、40%,也有人说利率倒挂这个东西,当它第一次发生之后,到真的发生金融危机之间至少有十几个月,目前可能还没有到时候,包括对全球金融市场看法,其实也是有很大分歧,包括一些地源政治,中美贸易战这些,可能我的看法会表达成乐观,但认为市场会有比较大波动,在这样的情况下,可能两个,第一个还是会推荐偏对冲类,加上股指期货也变得便宜了,第二个,我们会推荐中短周期商品CTA策略,因为现在整个市场品种越来越多,活跃度逐渐增加,中短CTA优势能够适应市场比较快频率切换,市场振荡性比较强,市场比较高频率切换会发生比较多,在这种情况下如果持有中长周期CTA,我们相信还是有盈利空间,但是可能要承担较大波动,相对来说中短周期的CTA相对稳定性会更好,而且也能为投资人带来15-20%的年化收益率,在未来一两年时间,这应该是一个不错的选择。 吴久锋:我们做期货更多关注实业,目前来看,实业给我们感觉依然比较困难,明年能否有一个大的改善,大宗商品价格走势依然相对比较弱,我们更加谨慎一些,目前股市包括大宗商品迎来了建仓好机会,但是这边更强调的,有建仓机会,更多需要有一些头寸保护措施,因为国内已经有了很多保护工具,股指期货、期权包括场外衍生品,未来反转的路肯定不是很平坦,因为我们期货上相对来讲反应的速度要快一些,您可以不做期货但要看期货,因为期货有时候往往先行,期货里面有很多远期价格,未来市场提升远期价格肯定就会有反应,我觉得2019年上半年非常关键,如果能够开端好一些,稳住的话未来还是值得期待,大家还是不要看太远。 现在金融衍生品发展非常快,我想这些工具的学习还是很重要。包括我们说现在各大金融机构,包括未来私募,将来我们可能在研发产品的时候,发行私募基金的时候,未来的策略可能要有所改变,也就是说私募基金现在是在管理资产,未来有没有可能为其他的私募机构服务,这也是一个要思考的,因为现在期货公司以前业务开发模式,我寻找一批客户过来做期货,现在我们也在做一些改变,我们发一些基金产品,让散户产品化,直接认购产品不要自己做了,现在我们又衍生到可以帮一些金融机构去做一些避险的外包服务工作,这两年国家一直提倡专业的人干专业的事,未来这个市场需要大量的为其他金融机构提供避险工具平台的机构,中间机构非常重要,我想广大的私募,大家可以在这方面做一些研究和探讨。 李金龙:结合自身的策略,以及2019年市场说说我们的观点,首先从风险等级划分三个,2019年重点配置的策略,第一块把它叫做低风险,这种偏向于做期权,可能规模不一定很大,不过风险降得很低,我们会结合期权策略,比如说波动率,套利,然后开展期权产品方向。第二块策略,个人建议混合类策略,可能配置比例上60-70%A+H股,剩下20%可能配一些中高频CTA策略,剩下10%左右配置一些低风险策略,这就是混合策略,混合策略本身就是会平滑曲线的,随着产品净值不同比例上不同比例配置策略,第三块我比较推荐一个比较创新性的,再加上今年港股IPO数量也是全球第一大,包括大家看到一些巨头海底捞、美团纷纷去港股上市,今年港股数量一共上市大概183家,明年预计上市数量220家以上,对于创新性的,而且大家不陌生的策略,我把它叫做中等风险高收益的产品,这类主要围绕港股一些IPO。 言程序:你必须做投资组合,做量化交易行为,必须把风险三块均等,如果你有一千万且愿意承受三百万风险,应该要把每一个大类资产配置各配置一百万的风险,使得你赚的时候平均一点,亏的时候也不会出现大亏,你要做投资组合,做的稳健收益,你们可以参照这个方向。如果各位有资金在海外,因为我们资金是有限的,并不是做所有的市场,所以你要思考接下来会关注欧美行情,你要把50%资金放在欧美市场,我认为这个时间点是绝佳财富重新分配的机会。这是一个机会点,如果各位不去追求所谓的永远的多头,当欧美出现行情反转的时候,用衍生性商品金融投资的趋势交易,你能够在这次的美股的反转,得到非常好的收益率,这也是我们在看的,所以我强调做任何事情首先考虑到风险,不会讲风险的都不是自己的钱的,我们本身是家族自有资金,需要能够稳健增长,这个压力非常大,所以我要守风险。很多东西,我只要经过这次股灾,我没有死,春天就来临了,所以量化也许是一个帮你守住风险的工具,市场永远都在,你要的是生存,活着。 陈曦:我从量化策略的角度看国内资产配置主要三大类策略,第一量化对冲,第二CTA,第三多头的指数增强,我个人建议60%配市场中性策略,20-30%配CTA,剩下10%-20%左右配指数增强。因为我认为明年的时候市场非常不确定,贸易战可能会变成持久战,短期没有办法解决,还有我们负债率这么高怎么解决,消费降级怎么解决,我实际上看到更多是潜在风险会比较高。这会带来一个对量化比较有意思的东西,市场的波动会变大,市场波动在加大,做所有的量化策略的收益率会上升,因为大家会比较容易冲动交易,恐慌的时候特别恐慌,乐观的又特别乐观,大家没有一致预期的时候,量化策略是能比较好应对大幅波动的市场去捕捉错误定价带来的机会,在看不到任何经济数据好转迹象的时候,我个人觉得股票市场风险会比较大,至少波动会比较大,可能会暴涨暴跌。量化对冲策略在股指放开以后,收益率有可能在原有基础提升5-10%,优秀的量化对冲私募年化收益可能会变成15-25%,所以是非常值得配置的资产。CTA策略本质就是做多波动率,而如果明年整个期货市场波动率还能保持,那么CTA策略也许还有不错的表现。第三个既然估值这么低,是不是要抄底?我觉得抄底要注意两点,一是要控制总量,我建议用量化的指数增强产品去抄底,我觉得这是一个比较好的投资方式,就是你放少量资金,第二是用比较长期限去持有,至少2-3年的角度,不考虑市场短期会怎么样,主动去承受市场波动,长期来看这类资产会也会获得一个比较高的回报。 李奇蕊:首先把这个问题分解成两个问题,第一个对明年预期,我们主要是做量化,或者做对冲的,本身做这个策略,第一个假设的前提就是我们并不知道未来市场涨还是跌,如果我们知道就不需要做对冲了,所以在这个大的前提下面,我们并不会花很多精力研究明年市场到底涨还是跌,我们主要是把精力放在策略投研,或者研发上面,我们不确定明年市场涨还是跌,但是尽量大概率确认说明年指数好多少,比如中证500可能尽量做到比指数好30%,在这种大前提下面,再展开来说刚才也提到两个策略,一个市场中性,第二指数增强,作为一个投资者,首先要明确做这笔投资的时候,第一个先明确自己的投资目标,你是想获得稳健收益还是用高风险博取比较好的收益,第二个问题,你要确认自己的投资期限,比如这笔钱可能一年就要用,还是可以放三五年都不用,首先先把自己做投资目标还有现在的情况先分析清楚,然后再根据自己的情况配置,如果你是一个稳健客户,你的目标实现资产比较稳定增值,可能需要把绝大部分资产配置在比较稳健的中性策略,对冲市场涨跌,如果你觉得自己可能需要用比较高风险博取比较高收益,可以比如说做指数增强,在α策略基础之上,然后再承担β浮动,这个就是我自己的观点。[详情]

新浪财经 | 2018年12月07日 20:46
圆桌对话二:新格局新未来 展望新时代投资新机遇
圆桌对话二:新格局新未来 展望新时代投资新机遇

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金何修诚:量化交易在期货市场可以有更好发挥 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示,只要为的是打败市场,就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易。量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥。 南方基金孙伟:ETF避雷功能显著 是规模暴增原因之一 南方金指数投资部基金经理孙伟表示,ETF今年大规模增长,跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF比较“干净”,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长停,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,等多因素导致ETF有一个爆发式增长。 他认为,评价ETF产品,最核心的是ETF跟踪效果。跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具。 盛泉恒元投资石宏彪:α策略本身是零和游戏 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示,α策略本身是零和游戏,股票本身不是零和的,如果经济不断地持续发展,上市公司股票有上涨预期,但是α策略本身不是,所有参与投资的人,最后相对大盘,α策略收益会被顶端几个,或者几十家正收益;剩下所有机构和个人只能拿到负收益,或者零,这种情况下,就要有自己独特的因子计算方式,或者你的机器机构强大,或者你有比较多数据库才可以。 艾方资产总裁蒋锴:ETF日趋多元化 参与CTA可分散风险 艾方资产总裁蒋锴表示,中国最初的对冲基金就是做ETF套利,随着ETF规模壮大,未来投资机会将更多。蒋锴称,CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动。往后看中国的CTA市场红利,未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,配置CTA策略,起到很好分散风险的作用。 北京宏量资本张骁:套利交易更像是一个“拾荒者” 北京宏量资本研究部总监张骁表示,其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。 以下是实录: 主持人:首先先介绍一下贵公司的情况。 何俢诚:主持人好,各位来宾大家好,我是南方基金数量化投资部总经理何俢诚,我个人是有大概15年量化投资和管理经验,前十年是在海外,然后最近五年国内,个人投资的经验,包含了北美洲股票、商品,还有股指期货,策略方向大概多策略组合,套利策略,多因子选股策略,择时策略组合。 孙伟:大家好,我是南方基金指数投资部孙伟,很高兴有这个机会和各位大咖在一起讨论,我这边我们叫指数投资部,上午我们罗总也给大家做了主题演讲,介绍南方指数投资发展情况和现在的目前的产品架构,这边主要做ETF还有指数化投资,包括一些指数增强产品,因为南方目前最大的一块业务就是ETF,也是今年市场比较火爆的业务,今年以来全ETF市场累积资金流入一千多亿人民币,也是这么多年来行业的大年,南方一直在ETF深入进行了多样化布局,行业的包括证券、资产、有色,医药等等各个行业的ETF,以及恒指等等,其实我们是做铲子更多一些,挖金子可能少一些,谢谢。 蒋锴:大家好,我是上海艾方资产的蒋锴,我们是一家专注做量化投资私募基金,包括量化选股,CTA,套利,衍生品,这几年随着市场变化,在一些新策略上布局很多,股票策略主要专注高频α策略,在衍生品这方面,我们在期权这个领域也是非常专注。接下来我们也会积极关注期权市场发展。 江敬文:大家好,我是深圳悟空投资江敬文,很高兴来到这里。我现在是负责公司整个投研工作,也是公司基金经理,我们公司是一家深圳私募基金,也是多次获得金牛奖管理公司,还有私募排排网长青树管理公司,我们产品线,一个A股,还有海外全球对冲基金。 石宏彪:我是南京盛泉恒元投资石宏彪,我们是一家立足于南京的阳光私募基金,我们成立于2012年,现在产品线两条,一条低风险套利市场中性策略,这是第一大策略,第二个是我们灵活配置,市场多投策略,现在也是占到一半资产左右,我们今年的话,业绩相对来说近几年都比较稳定,今年量化产品平均18%左右的收益,灵活配置股票多投产品也是比较稳定跑赢市场大盘指数。今天非常感谢私募排排网的邀请。 张骁:我是北京宏量资本张骁,我们是一家新兵,在量化投资领域,现在目前算是一家小而美企业,我们主要是偏高频套利企业,还有一些偏低频指数增强策略,今天非常荣幸向各位请教。 主持人:接下来先从孙总开始,刚才您说了ETF是你们比较大一块,就这个话题就分享一下ETF基金特点,包括您现在在实践当中投资经验。 孙伟:我们ETF市场,大家其实关注到ETF进了很多钱,我们看到一个非常宏观的数据,这个行业钱越来越多,比如去年只有一千多亿,今年一下两千多亿,从原来的70多万投资者,到现在已经上半年年终,已经到了100多万,增长40多万投资者,这是过去十年以来累积投资者增量总和还要多一些,所以ETF今年确实是一个爆发式增长,我们觉得跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品。ETF比较干净,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长停,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,回归根源,最根本的形式就是ETF,在今年市场逐渐创新低大环境下,我们看到很多主动基金赎回的情况下,ETF有一个爆发式增长,这是今年看到的情况,回到南方基金,我们也是多年金牛指数团队以及我们旗舰500ETF,今年以来已经净增了两百五六十亿规模,这个规模应该是在所有ETF单品当中流入资金最多的产品,目前这个产品规模已经到了,最高时候接近400亿,是场内第二大ETF产品。刚才蒋总也介绍了他们50ETF期权做的比较多,我们南方基金500ETF作为市场中盘的核心指数代表性产品,因为它和50相关度比300更低一些,可能为私募投资者朋友提供更好的工具。 主持人:能不能做一下经验分享? 孙伟:套利这块,我们更多是做产品,产品其实在ETF这块,作为业内最权威的不管是第三方评价机构,还是说一些大家熟悉的金牛奖,都会更多考虑ETF跟踪效果,跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具,不管场内还是场外,甚至包括您说的一些套利,ETF也分成高效和非高效,可能大家做高效的ETF主要像沪深单市场ETF,以及深交所模式(英文)ETF,可能是大家做的相对比较多,因为可能在流动性方面,在成交的有效性都会强一些,南方也是,因为我们长处就在于跟踪精度这块也是非常领先的,套利这块,像宏量资本他们专业做高频套利的,包括和期限配对套利,其实还有会做一些停复牌套利,玩法非常丰富多样,这种相互之间都可以进行一些结合操作,但是根据来说,投资者对我们诉求,还是说你的跟踪要精准,流动性要好,我们在跟踪精准这块,流动性好这块,其实我们看到今年以来不光是ETF总量规模增加非常多,例如500ETF今年其实从最近一个季度以来,应该日均成交额在十亿以上,有一天到了48亿,当天进了接近40亿申购金额,现在很多的套利者也在去做这些频率,同时我们也找了很多做事商帮我们做事,为大家提供非常好,不光是显性流动性,还是大家在真正有需求的时候,能够瞬间放出比较大的量。 主持人:就着这个话题请蒋总跟张总分享! 蒋锴:其实套利一直机会比较多,今年可能大家关注更多是分级基金套利,因为股灾之后造成了一些下跌,带来的一些迭代,只有好产品存续,没有新产品发行,ETF套利一直是在这个领域,我觉得中国可能第一个真正意义上对冲基金,我的印象中做ETF套利的,最近圈子里面有个新闻,我们行业的一个前辈(人名)去世了及他从05年开始做ETF套利,当时股权分置改革之后,行业里面对ETF定价,我们当时觉得不够完善的地方,也是做出中国比较早期的对冲基金,这么多年机会一直有,有的利用了停复牌的制度,我在创办艾方资产资产之前,当时负责量化自营业务,也参与了很多公募基金ETF做事、套利等等,现在我们非常高兴看到几个大的ETF规模越做越大,包括一些风格和行业ETF也开始出现,我们纯粹站在一个套利者角度来说,因为更多标的,更好流动性也是给我们提供更多套利机会,当然在套利过程当中,我们也需要更加谨慎,尤其是在2015年的时候,有很多做套利机构,当时证监会处罚了几家,一直直到今年这个事才算是尘埃落地,我们做套利的时候也更加谨慎,除了套利之外,这里面涉及到很多细节可能比较敏感就不展开,除了套利之外,其实我们做一个多策略量化机构,对于ETF使用非常多元化,尤其是以510、500,南方的500ETF为例,我们在无论是多投还是空投方面都有很多使用,前几年做股指期货7000套利的时候,原来是绝对溢价套利,股指期货可能有深水,你可以用做篮子股票,用股指期货对冲,现在即便贴水但是可以做统计,从最近这段时间已经算是比较窄了,有可能负40,这里面还是20点空间,500指数第一股票比较多,在2015年六月份之后,整个接口有收紧,要带顺时间成交500股票,吞吐量非常高,我们在做套利过程中间,500ETF就成为了非常好的用来做7000套利的标的,另外也大量使用南方中证500做对冲,考虑到全市场所有标的融券余额不到一百亿,我记得今年上半年有一个产品,连续三个月几万支排第一的,确实在股指期货,一系列降低对冲成本,第二提高资金利用效率,我们希望接下来包括南方大的基金公司能够推出更多标的,让我们去做套利、量化交易,确实能够有更多工具可以用。 张骁:其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。刚才蒋总说中证500期货,还有一些更深玩法,它的机制呢,中国ETF机制设计非常好,效果非常高,不像欧美经常有什么T+2什么的,我们就是当天申赎,实物交割,现在这个时点想要马上买进来,假如中证500期货,现在大咖想抄底,50亿买进来就能买进来,然后想在一个时点卖出去就能卖出去,这对投资者是非常好的工具,站在套利角度,我们也希望这个品种流动性更加充沛。 主持人:如果回顾今年私募市场,感觉到多数采用量化投资的CTA策略,在这里请几位嘉宾聊聊,如何提高α能力? 何俢诚:α策略还算比较常见的策略,我个人对α策略定义,它是为了打败市场,然后取得超额收益的一种策略,在这个定义之下,任何策略如果为了打败市场,或者得到超额收益就可以定义为α策略,这个策略可以是量化选股,可以是量化择时,也可以行业轮动,股票CTA,各种策略,只要为的是打败市场,就定义为α策略。在国内股票投资的领域里面,量化选股还是主流的投资策略,在这个策略里面,量化多因子策略还是策略中策略,非常主流的策略,所以一般人一听到量化股票投资策略,第一个想到的就是量化多因子策略了,原因也是因为过去十几年历史里面,量化多因子策略其实是可以保持非常稳定的超额收益,因为在2017年之前吧,国内市场,因为结构关系,它有几个因子可以长期稳定地取得超额收益,在那段时间,作为量化投资者来说,这真的是一个无脑投资机会,只要固定配置,或者叫做在这个因子上面做固定暴露就可以很好取得超额收益。其中一个因子,比较有名的,就是市值因子,2017年以前,国内市场偏好小盘因子,所以说在一个指数成分股里面,如果投资股票偏向小盘股,一般来讲都可以稳定打败指数取得超额收益,这段好时光在2017年之后就停止了,这个停止的速度快到很多人措手不及。那我们在2017年之后,市场因为结构的改变,然后外资大量的资金流入了国内市场,然后使得A股机构化效应增加,增快,在这段时间之后,所谓的大盘,大市值股票多,都受到资金追捧,所以在这个之后,小市值风格的因子就开始逐渐失效。另外在今年开始很多风格轮动,风格的切换非常的频繁,在过往固定暴露在几个因子上面,然后就可以取得超额收益的做法也开始渐渐失效,从2017年开始给大家的印象,多因子量化基金出现了不同程度的回撤,在这个情况之下大家开始思考如何应对困难了,我们认为未来的α策略趋势应该是朝一个多策略方向发展,在我们自己的南方基金量化团队里面,除了在因子上面持续,多因子选股策略上面持续去做优化,也就是说可能在因子轮动上面,会做一些关注,还有在行业里面可能会挖掘一些行业自带的一些因子,来增加因子库的多元性,在因子选股策略之外,我们还去布局像是量化基本面投资,然后事件驱动类策略,在选股策略之外还布局了利用量化择时,或者行业轮动,这类的策略来丰富我们策略库,应对多变的市场。 主持人:谢谢何总,同样的问题蒋总及石总有没有什么体会? 蒋锴:我们其实在今年整个操作过程当中也很有体会,原来管依托因子模型频繁切换的时候,因子有效性就会出现失效,对整体的效率构成比较大拖累,比如说一二月份的时候,大家觉得蓝筹牛市还没结束,结果一二月份大跌之后,到三四月份,大家觉得风格切换回到创业板,结果到了七八月份各种风险出来之后,蓝筹扛住了,但是这些中小板跌成一地鸡毛,十月证监会放开监管,结果这些小市值因子特别有效,这样高频切换过程当中,对于我们用这样的因子选股方式,其实难度是挺大的,所以今年整体是做了一个模糊的策略应对,包括南方这边也介绍了很多50和300,市场当中包括很多创业板,创业板50等等这些偏成长风格ETF,今年总体是一个均衡配置,提到我们做的量化,除了广义多因子选股量化方法,我们做的比较好的,其实是我们的选时我们在选时上面有整个一套风险管理体系,来辅助我们的去做选时,今年多投上面就通过ETF做均衡配置,为什么选ETF不选个股,我们整个理念有一条讲到模糊的精确比精确的策略好,我用ETF做一个模糊策略,总比满苍踩这么多雷好,如果今年你虽然有舱位,但是你踩上这些雷,提前没有办法规避的雷,对整个效率损失是比较大,这是我们今年选股的策略,另外一个重点放在选时上面,不仅仅是看海外问题,看中国问题,看各种资产之间的问题,我们会从这些资产架构变动当中提前识别到一些风险,今年我们也在一月份,一月底,然后到九月底提前两次做了非常大规模的动作,规避了今年两次比较大的风险。这是今年情况,着眼于未来,南方基金刚刚提到指数被动化趋势,在A股还是有成长基础,未来我们也看好这样的趋势,从中期逻辑来看,我们判断说为什么美国能有这样一个成熟的体系,能够实现被动投资那么有效率完成这样的投资管理的事情,但在A股却做不到这样的情况,主要的原因A股波动率太大了,我们拉了过去20年美国指数和中国指数比较,大家涨幅差不多,但中间波动率会差很多,中国的波动率太大了,你在A股随机10%定投,50%都是亏钱,但美国不一样,大部分时间都是赚钱,所以它有很成熟的给被动投资者,任何时候做定投都能赚钱,另一方面,我们投资者结构跟美国有比较大差异,美国人买了保险基金,大概60%财富都是配置到股票市场,这个市场有源源不断的资金流入,稳定的现金流流入,也是作为市场很好的资金支持的力量,中国不一样,大家非常熟悉的,我们70%的资产都配置在房地产上面,展望未来我们认为房地产机会肯定没有(…听不清)好,我们看20-35岁首次置业人群,13年就已经过了拐点,然后看35岁到50岁改善性需求置业人群,其实在12年也过了拐点,这一轮其实是房地产再繁荣有很多政策因素,然后价格上涨因素,透支了非常多的购买力,包括中国经济20年,我们看到GDP,M2,如果把它变换成一净值曲线,远远表现强于股票市场,在这个市场当中很难找到这样一个做权益类的,每年能够做到绝对正收益,而且加了杠杆,就是这么一个好赚钱效应,把所有财富吸引到房地产,但是房地产也关联到中国经济未来,我们做了比较多基础研究,我们判断房产税的概率比较大,未来有什么样的市场能够承接这样的财富管理的任务呢,就是权益市场,未来如果把这部分资金慢慢切入到权益市场,我们再做一些机制调整,降低市场波动率,这种波动投资机会就会体现出来,包括市场当中你做ETF套利,肯定会有很多资金参与这样的事情。主要分享这些。 主持人:石总对这个问题怎么思考? 石总:α策略本身是林合的(音)股票本身不是林合的,如果经济不断地持续发展,上市公司股票有上涨预期,但是α策略本身不是,所有参与投资的人,最后相对大盘,α策略收益会被顶端几个,或者几十家把正收益拿到剩下所有机构和个人只能拿到负收益,或者零,这种情况下大家想在这块长期发展,要有自己独特的因子计算方式,或者你的机器机构强大,或者你有比较多数据库才可以。 第二点,股票α策略实际基本逻辑,在我看来一般来讲大家是认为之前几个月或者几周跑得比较好的因子在后面会持续,所谓因子效应是有动量,但这个实际上我个人来讲,因为我可能入行比较晚,我在这块一直没有比较好接受这个理念,我觉得市场更大的驱动因素是消息驱动,比如说贸易战这些是我们的因子,不管历史上什么时候的都是没有办法来解释或者预测,在这种情况下往往我们的α策略最终的表现,并不是一个真正的α,而只是你是一个风险口,你在这个时候暴露这个风险,你就赚钱,也可能这个风险最后收益是负的,你就亏钱,股灾之前大家做的比较多的α策略去买一些小市值的,到最后发现这就不是一个α策略,只是你做的指数的价差而已,相当于买了一个小盘指数,一直到现在,到2017年、2016年比较明显,很多做多音字策略私募基金是亏钱的,一直到2018年,可能我觉得也没有什么特别好改善。在这种情况下怎么处理,我们自认为2016年的时候,我的α策略是跑不出来股指期货基差那么高,α策略有这个信心在15%以上吗?如果没有,我这个上线价值就不大,这就是说多因子策略实际上又涉及到一个选时的问题,我们公司做法在2015年已经战略性放弃多因子策略了,我可以参与一些其他的策略,甚至现在比如说投资比较多转账,也是一类策略,因为α策略是相对股票,如果在股票上面拿不到,是不是可以在其他的比如说大类资产配置或者转债这些方面获取一些α策略,实际上更有效果。我觉得在后期α策略仍然有价值,但是可能主要还是集中在一些已经形成了优势,已经形成了技术壁垒或者资金比较雄厚的公司,比如刚开始参会分享的贝莱德公司,他们的因子可能是有效的,他们每年投入数以美元采购相应的数据,所以他们会得到更好结果,或者现在国内一些顶尖私募他们已经有了比如说非常大数据架构和机器学习算法,对他们来讲可能有用,但对于大部分机构来讲可能都不是很好的策略,可能多因子在二级市场选股会有一些作用,我们觉得可能你的目的,当你的目的不是为了跑赢指数,我们做α策略都是为了跑赢指数,如果我们目的不是为了跑赢指数而是为了赚钱,就不一样了,这时候基准是比如说定期存款,或者国债,这时候用α策略找,作为一个技术手段寻找适合我的投资标的,这个时候可能能展示出更好的作用,谢谢。 主持人:谢谢几位,接下来还想再问一下何总,现在金融衍生品品类越来越多,您分享一下关于衍生品在量化运作中实际的经验? 何俢诚:金融衍生品实际现在在国内采用的不多,真正能够在实际操作的金融衍生品无外乎股指期货、商品期货,国债期货,ETF期权,还有商品两个期权。在股指期货上面的应用一般是跟α策略一起搭配,如果在这个α策略上面有一个稳定的超额收益就会用股指期货来对冲市场风险,把这个超额收益转化成一个绝对收益,这就是我们平常说的股票中心策略,或者刚才说的套利策略了,这个股票中心策略呢,我们已经有一个稳定的绝对收益就不会被市场的,理论上不会被市场单向波动来影响。但是这个股票中心策略,其实它的失败很大的程度取决于这个股指期货贴水程度,如果这个股指期货贴水幅度比较大,这个股票中心策略有可能不成功,可能是失效,在这个上面我们一般会再套一个选时对冲的策略,增加股票中心收益的能力,那在商品期货上面应用,我们做的会比较广,比较完整,因为我们一直觉得商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易,我们量化投资,或者量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥,我们在商品期货这边,其实有建立两套比较完整的策略体系,一个就是商品的全市场套利策略,它是一个中性策略,另外还建立了一个多因子策略,它是采用不同于量价策略,因为是不同类型子策略,他们之间相关性会比较低,我们可以用组合这种资金配置模型,很好把他们组合起来,在整体的风险,可以将这个收益曲线平滑,这是我们商品多因子策略,这两个策略设计跟股票这种的策略搭配,我们可以把股票中心策略和商品中心策略搭配起来,变成一个跨市场的中心策略,然后我们同样也可以把股票多因子策略和商品多因的策略搭配起来,形成一个跨市场的多因子策略,主要可以灵活配置满足客户需求,也满足自身的管控风险分散的情况。 主持人:我们也请蒋总聊两句。 蒋锴:我补充一下对于衍生品市场看法,我觉得在量化领域,过去大家看到的更多是线性工具,未来五到十年衍生品市场,狭义上如果看衍生品,有股指期货,商品期货,广义看衍生品,无论是过去做量化赚很多钱,还是将来很有机会的品种,举两个例子也都是衍生品,比如说分类基金,我们之前看这个本质是有一个很大的价值,内嵌了一个看跌期权,我们看可转债,其实真正海外看作可转债套利,套的是内嵌的,这个比较难定价,当它有这个市场价格跟预期有价差的时候,就带来一个期权套利价值,我们认为衍生品市场未来是非常大机会,我们如果能把这些衍生品用好,对于做传统线性投资者来说是一个降维打击,因为我们用更复杂的工具能够实现更好的投资收益风险比,回到刚才说的CTA话题,CTA在国内这几年做CTA,自己感觉很幸福,大家觉得CTA很赚钱,去年一般没怎么赚钱,今年和2016年市场,2016年看海外市场CTA并不好,2016年国内CTA资金做的一般的也有十几收益,在中国的期货市场有一些独有品种,这些品种是我们自己玩,波动特别大,我们看到了非常连贯的高波动趋势,非常有利于CTA策略施展,我想未来中国的商品期货,各个品种走势会和海外越来越联动,意味着我们可能长期来看CTA策略下普率会从过去几年2,降到0.8、0.9,我们觉得CTA策略非常有价值,因为CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金(名词),说白了就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动,往后看中国的CTA市场红利,我刚才讲的悲观了一点,我也只是说从很长的趋势,如果看未来两三年,三五年趋势,现在未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,而且看到现在监管机构推金融衍生品压力很大,一旦推出一个品种造成很大波动,大家都要承担责任,但是对商品期货品种没有压力,因为统统支持实体经济,成熟一个推一个,每年接下来都要推很多商品期货品种,对于CTA策略来说,品种多了,尤其这些品种阶段性出现波动,其实配置CTA策略,本质上做多波动性,未来市场我们觉得在全球宏观经济比较动荡,对于投资者配置一些做多波动性策略有不错的策略,也是起到很好分散风险的作用。 主持人:接下来最后有请蒋总、石总、张总,你们聊聊对于未来宏观基本面解读,包括对于大类资产配置上建议? 蒋锴:因为我们做全球宏观对冲,海外看空美股,然后A股的话相对看得乐观一点,这是我们主要的观点,美股主要原因有一个指标非常有用,期限利差倒挂,这个指标在历史上曾经有九次成功预测了经济衰退,这次也逃不掉。 主持人:如果像您说的美股看空对我们A股影响大不大? 蒋锴:A股有本身内在逻辑,我们现在看到那么多政策对冲,我们现在经济里面隐含了太多的悲观预期,这么悲观的预期,我们回顾美国80年代的时候,当时有一个阶段,美国经济非常好,经济翻了很多倍,货币也翻了几倍,随着80年代以后,经济增长下了一个台阶,当它进入到一个大的牛市,我们其实也一样,指数过去很长时间,虽然有波动,实际上还是在这个位置上面没有再进一步往前,我们的房地产吸收太多了流动性,未来权益类资产承担了财富的作用,我们对A股中期、长期也好相对是乐观的。 石总:我整体上比较同意蒋总观点,我也觉得整体来讲大家应该还是,简单讲赌运,赌中国国运还是赌外国国运,有信心还是赌中国国运,但不一定赌股票,考虑一下,尤其不一定A股,现在中国A股市场上面实际上上市的企业并不能完全代表中国的上市公司,中国的最大的一些企业,比如说阿里,腾讯,都不在A股上市,甚至华为都完全没有上市,大家怎么吃这个红利,还是比较困难的,所以我觉得大家各显其能,整体来看我还是看好中国市场。 张骁:我们主要做套利对资产配置不是很了解,我们关注ETF,前段时间比如什么500ETF,30ETF,净申购量很高,一直传500估值在历史相对较低,既然这个事已经发生了,咱们也不用多言。 主持人:感谢几位嘉宾分享,由于时间关系,这场圆桌论坛就到这里,谢谢各位![详情]

新浪财经 | 2018年12月07日 20:24
南方基金何修诚:量化交易在期货市场可以有更好发挥
南方基金何修诚:量化交易在期货市场可以有更好发挥

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示,只要为的是打败市场,就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易。量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥。 南方基金数量化投资部总经理何修诚 以下是实录: 何俢诚:主持人好,各位来宾大家好,我是南方基金数量化投资部总经理何俢诚,我个人是有大概15年量化投资和管理经验,前十年是在海外,然后最近五年国内,个人投资的经验,包含了北美洲股票、商品,还有股指期货,策略方向大概多策略组合,套利策略,多因子选股策略,择时策略组合。 主持人:如果回顾今年私募市场,感觉到多数采用量化投资的CTA策略,在这里请几位嘉宾聊聊,如何提高α能力? 何俢诚:α策略还算比较常见的策略,我个人对α策略定义,它是为了打败市场,然后取得超额收益的一种策略,在这个定义之下,任何策略如果为了打败市场,或者得到超额收益就可以定义为α策略,这个策略可以是量化选股,可以是量化择时,也可以行业轮动,股票CTA,各种策略,只要为的是打败市场,就定义为α策略。在国内股票投资的领域里面,量化选股还是主流的投资策略,在这个策略里面,量化多因子策略还是策略中策略,非常主流的策略,所以一般人一听到量化股票投资策略,第一个想到的就是量化多因子策略了,原因也是因为过去十几年历史里面,量化多因子策略其实是可以保持非常稳定的超额收益,因为在2017年之前吧,国内市场,因为结构关系,它有几个因子可以长期稳定地取得超额收益,在那段时间,作为量化投资者来说,这真的是一个无脑投资机会,只要固定配置,或者叫做在这个因子上面做固定暴露就可以很好取得超额收益。其中一个因子,比较有名的,就是市值因子,2017年以前,国内市场偏好小盘因子,所以说在一个指数成分股里面,如果投资股票偏向小盘股,一般来讲都可以稳定打败指数取得超额收益,这段好时光在2017年之后就停止了,这个停止的速度快到很多人措手不及。那我们在2017年之后,市场因为结构的改变,然后外资大量的资金流入了国内市场,然后使得A股机构化效应增加,增快,在这段时间之后,所谓的大盘,大市值股票多,都受到资金追捧,所以在这个之后,小市值风格的因子就开始逐渐失效。另外在今年开始很多风格轮动,风格的切换非常的频繁,在过往固定暴露在几个因子上面,然后就可以取得超额收益的做法也开始渐渐失效,从2017年开始给大家的印象,多因子量化基金出现了不同程度的回撤,在这个情况之下大家开始思考如何应对困难了,我们认为未来的α策略趋势应该是朝一个多策略方向发展,在我们自己的南方基金量化团队里面,除了在因子上面持续,多因子选股策略上面持续去做优化,也就是说可能在因子轮动上面,会做一些关注,还有在行业里面可能会挖掘一些行业自带的一些因子,来增加因子库的多元性,在因子选股策略之外,我们还去布局像是量化基本面投资,然后事件驱动类策略,在选股策略之外还布局了利用量化择时,或者行业轮动,这类的策略来丰富我们策略库,应对多变的市场。 主持人:谢谢几位,接下来还想再问一下何总,现在金融衍生品品类越来越多,您分享一下关于衍生品在量化运作中实际的经验? 何俢诚:金融衍生品实际现在在国内采用的不多,真正能够在实际操作的金融衍生品无外乎股指期货、商品期货,国债期货,ETF期权,还有商品两个期权。在股指期货上面的应用一般是跟α策略一起搭配,如果在这个α策略上面有一个稳定的超额收益就会用股指期货来对冲市场风险,把这个超额收益转化成一个绝对收益,这就是我们平常说的股票中心策略,或者刚才说的套利策略了,这个股票中心策略呢,我们已经有一个稳定的绝对收益就不会被市场的,理论上不会被市场单向波动来影响。但是这个股票中心策略,其实它的失败很大的程度取决于这个股指期货贴水程度,如果这个股指期货贴水幅度比较大,这个股票中心策略有可能不成功,可能是失效,在这个上面我们一般会再套一个选时对冲的策略,增加股票中心收益的能力,那在商品期货上面应用,我们做的会比较广,比较完整,因为我们一直觉得商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易,我们量化投资,或者量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥,我们在商品期货这边,其实有建立两套比较完整的策略体系,一个就是商品的全市场套利策略,它是一个中性策略,另外还建立了一个多因子策略,它是采用不同于量价策略,因为是不同类型子策略,他们之间相关性会比较低,我们可以用组合这种资金配置模型,很好把他们组合起来,在整体的风险,可以将这个收益曲线平滑,这是我们商品多因子策略,这两个策略设计跟股票这种的策略搭配,我们可以把股票中心策略和商品中心策略搭配起来,变成一个跨市场的中心策略,然后我们同样也可以把股票多因子策略和商品多因的策略搭配起来,形成一个跨市场的多因子策略,主要可以灵活配置满足客户需求,也满足自身的管控风险分散的情况。[详情]

新浪财经 | 2018年12月07日 19:56
北京宏量资本张骁:套利交易更像是一个“拾荒者”
北京宏量资本张骁:套利交易更像是一个“拾荒者”

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 北京宏量资本研究部总监张骁表示,其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。 北京宏量资本研究部总监张骁 以下是实录 张骁:我是北京宏量资本张骁,我们是一家新兵,在量化投资领域,现在目前算是一家小而美企业,我们主要是偏高频套利企业,还有一些偏低频指数增强策略,今天非常荣幸向各位请教。 张骁:其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。刚才蒋总说中证500期货,还有一些更深玩法,它的机制呢,中国ETF机制设计非常好,效果非常高,不像欧美经常有什么T+2什么的,我们就是当天申赎,实物交割,现在这个时点想要马上买进来,假如中证500期货,现在大咖想抄底,50亿买进来就能买进来,然后想在一个时点卖出去就能卖出去,这对投资者是非常好的工具,站在套利角度,我们也希望这个品种流动性更加充沛。 张骁:我们主要做套利对资产配置不是很了解,我们关注ETF,前段时间比如什么500ETF,300ETF,净申购量很高,一直传500估值在历史相对较低,既然这个事已经发生了,咱们也不用多言。[详情]

新浪财经 | 2018年12月07日 19:48
悟空投资江敬文:新格局新未来 展望新时代投资新机遇
悟空投资江敬文:新格局新未来 展望新时代投资新机遇

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 深圳悟空投资投研副总裁江敬文 以下是实录: 江敬文:大家好,我是深圳悟空投资江敬文,很高兴来到这里。我现在是负责公司整个投研工作,也是公司基金经理,我们公司是一家深圳私募基金,也是多次获得金牛奖管理公司,还有私募排排网长青树管理公司,我们产品线,一个A股,还有海外全球对冲基金。[详情]

新浪财经 | 2018年12月07日 19:43
盛泉恒元投资石宏彪:α策略本身是零和游戏
盛泉恒元投资石宏彪:α策略本身是零和游戏

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示,α策略本身是零和游戏,股票本身不是零和的,如果经济不断地持续发展,上市公司股票有上涨预期,但是α策略本身不是,所有参与投资的人,最后相对大盘,α策略收益会被顶端几个,或者几十家正收益;剩下所有机构和个人只能拿到负收益,或者零,这种情况下,就要有自己独特的因子计算方式,或者你的机器机构强大,或者你有比较多数据库才可以。 盛泉恒元投资副总经理石宏彪 做α策略都是为了跑赢指数,如果我们目的不是为了跑赢指数而是为了赚钱,就不一样了,这时候基准是比如说定期存款,或者国债,这时候用α策略找,作为一个技术手段寻找适合我的投资标的,这个时候可能能展示出更好的作用。 以下是实录: 石宏彪:我是南京盛泉恒元投资石宏彪,我们是一家立足于南京的阳光私募基金,我们成立于2012年,现在产品线两条,一条低风险套利市场中性策略,这是第一大策略,第二个是我们灵活配置,市场多投策略,现在也是占到一半资产左右,我们今年的话,业绩相对来说近几年都比较稳定,今年量化产品平均18%左右的收益,灵活配置股票多投产品也是比较稳定跑赢市场大盘指数。今天非常感谢私募排排网的邀请。 主持人:如果回顾今年私募市场,感觉到多数采用量化投资的CTA策略,在这里请几位嘉宾聊聊,如何提高α能力? 蒋锴:我们其实在今年整个操作过程当中也很有体会,原来管依托因子模型频繁切换的时候,因子有效性就会出现失效,对整体的效率构成比较大拖累,比如说一二月份的时候,大家觉得蓝筹牛市还没结束,结果一二月份大跌之后,到三四月份,大家觉得风格切换回到创业板,结果到了七八月份各种风险出来之后,蓝筹扛住了,但是这些中小板跌成一地鸡毛,十月证监会放开监管,结果这些小市值因子特别有效,这样高频切换过程当中,对于我们用这样的因子选股方式,其实难度是挺大的,所以今年整体是做了一个模糊的策略应对,包括南方这边也介绍了很多50和300,市场当中包括很多创业板,创业板50等等这些偏成长风格ETF,今年总体是一个均衡配置,提到我们做的量化,除了广义多因子选股量化方法,我们做的比较好的,其实是我们的选时我们在选时上面有整个一套风险管理体系,来辅助我们的去做选时,今年多投上面就通过ETF做均衡配置,为什么选ETF不选个股,我们整个理念有一条讲到模糊的精确比精确的策略好,我用ETF做一个模糊策略,总比满苍踩这么多雷好,如果今年你虽然有舱位,但是你踩上这些雷,提前没有办法规避的雷,对整个效率损失是比较大,这是我们今年选股的策略,另外一个重点放在选时上面,不仅仅是看海外问题,看中国问题,看各种资产之间的问题,我们会从这些资产架构变动当中提前识别到一些风险,今年我们也在一月份,一月底,然后到九月底提前两次做了非常大规模的动作,规避了今年两次比较大的风险。 这是今年情况,着眼于未来,南方基金刚刚提到指数被动化趋势,在A股还是有成长基础,未来我们也看好这样的趋势,从中期逻辑来看,我们判断说为什么美国能有这样一个成熟的体系,能够实现被动投资那么有效率完成这样的投资管理的事情,但在A股却做不到这样的情况,主要的原因A股波动率太大了,我们拉了过去20年美国指数和中国指数比较,大家涨幅差不多,但中间波动率会差很多,中国的波动率太大了,你在A股随机10%定投,50%都是亏钱,但美国不一样,大部分时间都是赚钱,所以它有很成熟的给被动投资者,任何时候做定投都能赚钱,另一方面,我们投资者结构跟美国有比较大差异,美国人买了保险基金,大概60%财富都是配置到股票市场,这个市场有源源不断的资金流入,稳定的现金流流入,也是作为市场很好的资金支持的力量,中国不一样,大家非常熟悉的,我们70%的资产都配置在房地产上面,展望未来我们认为房地产机会肯定没有股市好,我们看20-35岁首次置业人群,13年就已经过了拐点,然后看35岁到50岁改善性需求置业人群,其实在12年也过了拐点,这一轮其实是房地产再繁荣有很多政策因素,然后价格上涨因素,透支了非常多的购买力,包括中国经济20年,我们看到GDP,M2,如果把它变换成一净值曲线,远远表现强于股票市场,在这个市场当中很难找到这样一个做权益类的,每年能够做到绝对正收益,而且加了杠杆,就是这么一个好赚钱效应,把所有财富吸引到房地产,但是房地产也关联到中国经济未来,我们做了比较多基础研究,我们判断房产税的概率比较大,未来有什么样的市场能够承接这样的财富管理的任务呢,就是权益市场,未来如果把这部分资金慢慢切入到权益市场,我们再做一些机制调整,降低市场波动率,这种波动投资机会就会体现出来,包括市场当中你做ETF套利,肯定会有很多资金参与这样的事情。主要分享这些。 主持人:接下来最后有请蒋总、石总、张总,你们聊聊对于未来宏观基本面解读,包括对于大类资产配置上建议? 石总:我也觉得整体来讲大家应该还是,简单讲赌运,赌中国国运还是赌外国国运,有信心还是赌中国国运,但不一定赌股票,考虑一下,尤其不一定A股,现在中国A股市场上面实际上上市的企业并不能完全代表中国的上市公司,中国的最大的一些企业,比如说阿里,腾讯,都不在A股上市,甚至华为都完全没有上市,大家怎么吃这个红利,还是比较困难的,所以我觉得大家各显其能,整体来看我还是看好中国市场。 张骁:我们主要做套利对资产配置不是很了解,我们关注ETF,前段时间比如什么500ETF,30ETF,净申购量很高,一直传500估值在历史相对较低,既然这个事已经发生了,咱们也不用多言。[详情]

新浪财经 | 2018年12月07日 19:38
艾方资产总裁蒋锴:ETF日趋多元化 参与CTA可分散风险
艾方资产总裁蒋锴:ETF日趋多元化 参与CTA可分散风险

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 艾方资产总裁蒋锴表示,中国最初的对冲基金就是做ETF套利,随着ETF规模壮大,未来投资机会将更多。 艾方资产总裁蒋锴 蒋锴称,CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动。往后看中国的CTA市场红利,未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,配置CTA策略,起到很好分散风险的作用。 以下是实录: 蒋锴:大家好,我是上海艾方资产的蒋锴,我们是一家专注做量化投资私募基金,包括量化选股,CTA,套利,衍生品,这几年随着市场变化,在一些新策略上布局很多,股票策略主要专注高频α策略,在衍生品这方面,我们在期权这个领域也是非常专注。接下来我们也会积极关注期权市场发展。 蒋锴:其实套利一直机会比较多,今年可能大家关注更多是分级基金套利,因为股灾之后造成了一些下跌,带来的一些迭代,只有好产品存续,没有新产品发行,ETF套利一直是在这个领域,我觉得中国可能第一个真正意义上对冲基金,我的印象中做ETF套利的,最近圈子里面有个新闻,我们行业的一个前辈去世了及他从05年开始做ETF套利,当时股权分置改革之后,行业里面对ETF定价,我们当时觉得不够完善的地方,也是做出中国比较早期的对冲基金,这么多年机会一直有,有的利用了停复牌的制度,我在创办艾方资产资产之前,当时负责量化自营业务,也参与了很多公募基金ETF做事、套利等等,现在我们非常高兴看到几个大的ETF规模越做越大,包括一些风格和行业ETF也开始出现,我们纯粹站在一个套利者角度来说,因为更多标的,更好流动性也是给我们提供更多套利机会。 当然在套利过程当中,我们也需要更加谨慎,尤其是在2015年的时候,有很多做套利机构,当时证监会处罚了几家,一直直到今年这个事才算是尘埃落地,我们做套利的时候也更加谨慎,除了套利之外,这里面涉及到很多细节可能比较敏感就不展开,除了套利之外,其实我们做一个多策略量化机构,对于ETF使用非常多元化,尤其是以510、500,南方的500ETF为例,我们在无论是多投还是空投方面都有很多使用,前几年做股指期货7000套利的时候,原来是绝对溢价套利,股指期货可能有深水,你可以用做篮子股票,用股指期货对冲,现在即便贴水但是可以做统计,从最近这段时间已经算是比较窄了,有可能负40,这里面还是20点空间,500指数第一股票比较多,在2015年六月份之后,整个接口有收紧,要带顺时间成交500股票,吞吐量非常高,我们在做套利过程中间,500ETF就成为了非常好的用来做7000套利的标的,另外也大量使用南方中证500做对冲,考虑到全市场所有标的融券余额不到一百亿,我记得今年上半年有一个产品,连续三个月几万支排第一的,确实在股指期货,一系列降低对冲成本,第二提高资金利用效率,我们希望接下来包括南方大的基金公司能够推出更多标的,让我们去做套利、量化交易,确实能够有更多工具可以用。 蒋锴:我补充一下对于衍生品市场看法,我觉得在量化领域,过去大家看到的更多是线性工具,未来五到十年衍生品市场,狭义上如果看衍生品,有股指期货,商品期货,广义看衍生品,无论是过去做量化赚很多钱,还是将来很有机会的品种,举两个例子也都是衍生品,比如说分类基金,我们之前看这个本质是有一个很大的价值,内嵌了一个看跌期权,我们看可转债,其实真正海外看作可转债套利,套的是内嵌的,这个比较难定价,当它有这个市场价格跟预期有价差的时候,就带来一个期权套利价值,我们认为衍生品市场未来是非常大机会,我们如果能把这些衍生品用好,对于做传统线性投资者来说是一个降维打击,因为我们用更复杂的工具能够实现更好的投资收益风险比,回到刚才说的CTA话题,CTA在国内这几年做CTA,自己感觉很幸福,大家觉得CTA很赚钱,去年一般没怎么赚钱,今年和2016年市场,2016年看海外市场CTA并不好,2016年国内CTA资金做的一般的也有十几收益,在中国的期货市场有一些独有品种,这些品种是我们自己玩,波动特别大,我们看到了非常连贯的高波动趋势,非常有利于CTA策略施展,我想未来中国的商品期货,各个品种走势会和海外越来越联动,意味着我们可能长期来看CTA策略下普率会从过去几年2,降到0.8、0.9,我们觉得CTA策略非常有价值,因为CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金,说白了就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动,往后看中国的CTA市场红利,我刚才讲的悲观了一点,我也只是说从很长的趋势,如果看未来两三年,三五年趋势,现在未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,而且看到现在监管机构推金融衍生品压力很大,一旦推出一个品种造成很大波动,大家都要承担责任,但是对商品期货品种没有压力,因为统统支持实体经济,成熟一个推一个,每年接下来都要推很多商品期货品种,对于CTA策略来说,品种多了,尤其这些品种阶段性出现波动,其实配置CTA策略,本质上做多波动性,未来市场我们觉得在全球宏观经济比较动荡,对于投资者配置一些做多波动性策略有不错的策略,也是起到很好分散风险的作用。 主持人:接下来最后有请蒋总、石总、张总,你们聊聊对于未来宏观基本面解读,包括对于大类资产配置上建议? 蒋锴:因为我们做全球宏观对冲,海外看空美股,然后A股的话相对看得乐观一点,这是我们主要的观点,美股主要原因有一个指标非常有用,期限利差倒挂,这个指标在历史上曾经有九次成功预测了经济衰退,这次也逃不掉。 主持人:如果像您说的美股看空对我们A股影响大不大? 蒋锴:A股有本身内在逻辑,我们现在看到那么多政策对冲,我们现在经济里面隐含了太多的悲观预期,这么悲观的预期,我们回顾美国80年代的时候,当时有一个阶段,美国经济非常好,经济翻了很多倍,货币也翻了几倍,随着80年代以后,经济增长下了一个台阶,当它进入到一个大的牛市,我们其实也一样,指数过去很长时间,虽然有波动,实际上还是在这个位置上面没有再进一步往前,我们的房地产吸收太多了流动性,未来权益类资产承担了财富的作用,我们对A股中期、长期也好相对是乐观的。[详情]

新浪财经 | 2018年12月07日 19:26
南方基金孙伟:ETF避雷功能显著 是规模暴增原因之一
南方基金孙伟:ETF避雷功能显著 是规模暴增原因之一

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方基金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金指数投资部基金经理孙伟表示,ETF今年大规模增长,跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF比较“干净”,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长期停牌,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,等多因素导致ETF有一个爆发式增长。 南方基金指数投资部基金经理孙伟 他认为,评价ETF产品,最核心的是ETF跟踪效果。跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具。 以下是实录: 孙伟:大家好,我是南方基金指数投资部孙伟,很高兴有这个机会和各位大咖在一起讨论,我这边我们叫指数投资部,上午我们罗总也给大家做了主题演讲,介绍南方指数投资发展情况和现在的目前的产品架构,这边主要做ETF还有指数化投资,包括一些指数增强产品,因为南方目前最大的一块业务就是ETF,也是今年市场比较火爆的业务,今年以来全ETF市场累积资金流入一千多亿人民币,也是这么多年来行业的大年,南方一直在ETF深入进行了多样化布局,行业的包括证券、资产、有色,医药等等各个行业的ETF,以及恒指等等,其实我们是做铲子更多一些,挖金子可能少一些,谢谢。 主持人:接下来先从孙总开始,刚才您说了ETF是你们比较大一块,就这个话题就分享一下ETF基金特点,包括您现在在实践当中投资经验。 孙伟:我们ETF市场,大家其实关注到ETF进了很多钱,我们看到一个非常宏观的数据,这个行业钱越来越多,比如去年只有一千多亿,今年一下两千多亿,从原来的70多万投资者,到现在已经上半年年终,已经到了100多万,增长40多万投资者,这是过去十年以来累积投资者增量总和还要多一些,所以ETF今年确实是一个爆发式增长,我们觉得跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品。ETF比较干净,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长停,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,回归根源,最根本的形式就是ETF,在今年市场逐渐创新低大环境下,我们看到很多主动基金赎回的情况下,ETF有一个爆发式增长,这是今年看到的情况,回到南方基金,我们也是多年金牛指数团队以及我们旗舰500ETF,今年以来已经净增了两百五六十亿规模,这个规模应该是在所有ETF单品当中流入资金最多的产品,目前这个产品规模已经到了,最高时候接近400亿,是场内第二大ETF产品。刚才蒋总也介绍了他们50ETF期权做的比较多,我们南方基金500ETF作为市场中盘的核心指数代表性产品,因为它和50相关度比300更低一些,可能为私募投资者朋友提供更好的工具。 主持人:能不能做一下经验分享? 孙伟:套利这块,我们更多是做产品,产品其实在ETF这块,作为业内最权威的不管是第三方评价机构,还是说一些大家熟悉的金牛奖,都会更多考虑ETF跟踪效果,跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具,不管场内还是场外,甚至包括您说的一些套利,ETF也分成高效和非高效,可能大家做高效的ETF主要像沪深单市场ETF,以及深交所模式(英文)ETF,可能是大家做的相对比较多,因为可能在流动性方面,在成交的有效性都会强一些,南方也是,因为我们长处就在于跟踪精度这块也是非常领先的,套利这块,像宏量资本他们专业做高频套利的,包括和期限配对套利,其实还有会做一些停复牌套利,玩法非常丰富多样,这种相互之间都可以进行一些结合操作,但是根据来说,投资者对我们诉求,还是说你的跟踪要精准,流动性要好,我们在跟踪精准这块,流动性好这块,其实我们看到今年以来不光是ETF总量规模增加非常多,例如500ETF今年其实从最近一个季度以来,应该日均成交额在十亿以上,有一天到了48亿,当天进了接近40亿申购金额,现在很多的套利者也在去做这些频率,同时我们也找了很多做事商帮我们做事,为大家提供非常好,不光是显性流动性,还是大家在真正有需求的时候,能够瞬间放出比较大的量。[详情]

新浪财经 | 2018年12月07日 19:07
大咖齐聚:本轮政策底或是市场底 让投资私募更加简单
大咖齐聚:本轮政策底或是市场底 让投资私募更加简单

  新浪财经讯 12月7日消息,2018年第七届中国对冲基金年会于12月7日在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 诸多业内顶级私募大咖、投资机构掌门人以及海内外资深私募精英共赴盛宴,就国内私募行业发展面临的机遇与挑战,以及2019年的投资机会等深刻问题进行了务实的探讨。 主题演讲环节,华泰证券副总裁含林表示,2018年是不平凡的一年,市场在内外因素作用下振荡下行,行业经受了严峻考验,但作为中国私募市场最重要力量之一,国内私募业求得突破,截至2018年10月底,基金业协会已登记私募基金管理人2.43万家,百亿级私募基金逆势上升。 南方基金副总裁俞文宏表示,2018年是中国资管行业各项顶层设计陆续推出的一年,各项制度的推出,未来将重塑和优化整个资管行业生态,对冲基金经过多年的发展,凭借着日益完善的制度,越来越多的专业人才,多元化投资品种在资本市场上发挥着越来越重要的作用。 私募排排网创始人李春瑜表示,当前国内私募基金行业产品募集依然是一个代销模式,屏蔽了客户和私募两端。由中介机构提供服务,导致个人客户找不到私募管理人,私募管理人找不到客户,这样的情况,造成私募效率低、募集资金成本很高。 弘业期货党委书记、总经理周剑秋表示,随着中国经济快速发展,居民财富不断积累,我国高净值人群投资方向正在逐步发生变化,投资需求愈发强烈,私募基金已经成为金融机构和高净值人群的投资新宠。私募基金行业发展稳中向好,朝气蓬勃,行业和队伍质量水平不断提升。 贝莱德集团中国区CIO陆文杰表示,对一家大的资产管理公司,想做到投资目标是,不管什么样的市场环境,不管什么样的宏观变化,客户给我钱,我就帮你生产出投资回报,这个投资回报像工厂一样,是不断能够生产出来,质量是可靠稳定的,这个是贝莱德这么多年能够管很多资金,能够得到很多客户信任的主要原因。 华泰证券资产托管部总经理要就券商服务私募基金行业,谈了四个方面内容:资产管理市场总体概况;资管新规对行业的影响;券商托管及运营面临的机遇和挑战,华泰证券的探索等。 南方基金指数投资部总经理罗文杰表示,ETF受宠,罗文杰认为主要原因有三点,一方面因为ETF首先跟踪指数的指数基金,费率很低,并且是一个百分之百的复制指数,相对来说跟踪误差也是比较低。第二点,ETF是一个场内产品,有一个交易的功能,相当于买卖ETF就相当于买卖股票,交易非常便利。第三应用场景是非常的丰富。 永安期货总经理助理马志伟呼吁私募机构要拥抱期货市场,对冲基金发展离不开大宗商品和金融衍生品市场。 华泰证券经纪及财富管理部吴昊峻发表主题演讲,主要介绍了四部分内容,第一华泰证券简介,第二资金引见募集服务,第三投资平台交易服务,第四,信用衍生品服务。 私募排排网总裁助理张仲峪表示,私募排排网致力于成为私募管理人和高净值投资人之间的桥梁,或者是高速公路,让投资私募更加简单。 圆桌论坛环节,新浪财经私募频道主编郭金霞为主持人,景林资产董事总经理田峰,上海重阳投资联席首席投资官陈心,上海世诚投资董事长陈家琳,福建滚雪球投资创始人林波,北京星石投资副总经理易爰言等人,就私募基金业绩常青秘籍与投资机会进行了分享。 上海重阳投资联席首席投资官陈心表示,三季度开始就已经提升仓位。有些还不便宜的个股再等等看,有些便宜的已经买了一些。 上海景林资产董事总经理田峰表示,看好消费板块的机会。首先是市场整体估值。第二个因素是11月1号召开的对民营企业座谈会。第三个因素是最近市场也出现了回暖,中美贸易关系肯定能缓解。所以目前这个位置上不应该悲观。 上海世诚投资董事长陈家琳表示,外资明年持续流入,市场会有不错表现。投资关键一点认识到自己的能力圈,把自己定位清楚,尽量把自己相对优势发挥出来,形成自己的原则,然后坚持去做。当然在这个过程当中,还是需要不断地进化。 福建滚雪球投资创始人林波表示,投资要和多数人思路相反。当前市场多数人很悲观,那就应该2019年满仓买。 北京星石投资副总经理易爰言表示,这一轮很可能政策底就是市场底。既然最悲观的时候已经过去了,还是应该从积极的一方面找一些投资机会。看好技术升级,以及供给侧变化相关的机会,例如像医药、生物这些供给端的行业。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示,只要为的是打败市场,就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易。量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥。 南方金指数投资部基金经理孙伟表示,ETF今年大规模增长,跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF可规避黑天鹅事件股票。 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示,α策略本身是零和游戏,股票本身不是零和的。如果经济不断地持续发展,上市公司股票有上涨预期;但是α策略本身不是,所有参与投资的人,最后相对大盘,α策略收益会被顶端几个,或者几十家正收益;剩下所有机构和个人只能拿到负收益,或者零。这种情况下,就要有自己独特的因子计算方式,或者你的机器机构强大,或者有比较多数据库才可以。 艾方资产总裁蒋锴表示,中国最初的对冲基金就是做ETF套利,随着ETF规模壮大,未来投资机会将更多。中国的CTA市场红利较多,随着未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,配置CTA策略,起到很好分散风险的作用。 北京宏量资本研究部总监张骁表示,其实套利交易听上去有点像占便宜,其实更愿意说自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。 圆桌对话三环节, 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋,上海雷根资产总经理李金龙,上海言起投资总经理言程序,上海凯纳资本创始合伙人陈曦,宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析。 近期,股指期货继续松绑,王锋、陈曦等表示,还有很多人希望放开力度更大一些。吴久锋认为,股指期货按照这个力度,应该已经进入了常态化,股指期货现在已经是正常了。但是期权品种或有较大机会。 李奇蕊表示,对于股指开放,用什么策略应对,主要是看做股指期货的目的是什么,像自己这种量化对冲基金来说,股指期货对自己来说是一个风险管理工具,用它交一点保证金及管理市场下跌风险,可能相对来说并不是特别把它看作是一个投资品类,在这次放开之后,对对冲需求已经改善非常多。 2019年投资机会方面,王锋表示去杠杆可能告一段落,市场会更乐观。看好中短周期商品CTA策略。 吴久锋表示,目前股市包括大总商品迎来了建仓好的机会,但是这边更强调的,有建仓,更多需要有一些保护。 李金龙认为,2019年重点配置的策略,第一块把它叫做低风险,这种偏向于做期权。第二块策略,个人建议混合类策略,可能配置比例上60-70%可能A+H股,剩下20%可能配一些中高频CTA策略,剩下10%左右配置一些低风险策略,这就是混合策略。第三块比较推荐是一个比较创新性的,把它叫做中等风险高收益的产品,这类主要围绕港股一些IPO。 言程序表示,不知道哪一个大类资产配置或哪一个市场有好的表现,但必须做分散投资。境内投资分三块,第一块是做股票多空,如果大家不会做股票多空,可以做股票价值投资,可以做股票对应MSCI;第二块股指CTO;第三块商品CTA。 李金龙认为,2019年重点配置的策略,第一块把它叫做低风险,这种偏向于做期权。第二块策略,个人建议混合类策略,可能配置比例上60-70%可能A+H股,剩下20%可能配一些中高频CTA策略,剩下10%左右配置一些低风险策略,这就是混合策略。第三块比较推荐是一个比较创新性的,把它叫做中等风险高收益的产品,这类主要围绕港股一些IPO。[详情]

上海凯纳资本陈曦:股指期货可更宽松 看好中性策略
上海凯纳资本陈曦:股指期货可更宽松 看好中性策略

  新浪财经讯 12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话三环节, 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋,上海雷根资产总经理李金龙,上海言起投资总经理言程序,上海凯纳资本创始合伙人陈曦,宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析。 近期,股指期货继续松绑,对此陈曦表示,还有很多人希望放开力度更大一些。对于后市策略,他建议,60%配到中性策略,20-30%配CTA,剩下20%左右配指数增强。 上海凯纳资本创始合伙人陈曦 以下是实录: 我们是一家成立于2012年对冲私募,目前总部是在上海,我们其实是比较专注在基本面选股机构,我们的特点第一做了六七年时间,在量化行业活得比较久,第二比较专注在基本面量化选股,我们是一个纯基本面的对冲基金。 我刚刚听了大家讲得挺好,我想说两点,第一股指期货放开力度肯定不够,未来一定要继续放开。因为它是个避险工具,就像美国一样,一个成熟的市场,金融衍生品有效降低波动,中国为什么20年股票永远暴起暴跌,就是因为我们缺少衍生品,如果我们中国放开个股做空,我相信很多垃圾股可能从一百倍市盈率跌到几倍。我个人为第一个观点股指放开不够,因为外资要进来,过去可能从2000年到2016年,只要买全市场最小盘股票收益是非常非常高,这就是缺少金融衍生品,缺少资本市场合理定价工具的原因。 再说回股指期货的放开,对量化对冲策略是利好。体现在三方面,第一个保证金,特别是现在主要大家都是做中证500,我在市场选股,500保证金从30%变成15%,这是一个非常大资金效率提升。第二点是贴水,股指放开之后贴水会缩小,最近其实贴水是在缩小带来了什么好处,为什么会缩小,因为在股指期货市场空头是谁,只有那些有现货的人才会做,没有现货的人做空,那就是恶意做空了,现在的市场把散户赶出去,全剩下机构,不管贴水多少都要硬杠,现在放开之后更好把散户放进来,保证金降低了及意味着原来只要30万做一手,现在只要15万,因为股指期货有十倍或者七倍杠杆,我如果在外面过去配资现在看多这个市场,为什么配资,我可以用期货天然炒底,其实在2015年以前所有的期货合约都是升水,现在从贴水缩小,对量化对冲策略是一个春天来了,寒冬其实就是17、16年,春天逐步会来。第三个对量化对冲利好,交易成本和冲击成本利好,从保证金下降,贴水率下降还有冲击成本下降来讲,整个量化对冲策略是最大利好,其实CTA策略应该还没有特别大的容量跟空间,但是跨期套利有一个问题,容量不够大,真正有容量,我认为就是量化对冲,这个放开是最大利好。 我从量化角度看国内资产配置主要三大类策略,第一量化对冲,第二CTA,第三多头的,我先说观点,我觉得60%配到中性策略,20-30%配CTA,剩下20%左右配指数增强。明年的时候市场非常不确定性,实际上看到更多是潜在风险会比较高,这会带来一个对量化比较有意思的东西,波动会加大,市场波动在加大,做中性策略,CTA策略,量化选股,收益率会上升,大家会越来越冲动交易,恐慌的时候特别恐慌,乐观的特别乐观,大家没有一致预期的时候,量化策略是比较好的。 第二,看不到任何好转迹象的时候,我个人觉得风险会比较大,至少波动会比较大,可能暴涨暴跌,中国特别容易出现。而对于量化对冲策略,股指放开以后,收益率会有5%-10%提升,可能会变成10%-25%。CTA大家知道各种风险暴露,明年整个期货市场波动率还能保持,其实做商品期货CTA就是做多波动率,我认为CTA波对率在一个高位。第三,既然估值这么低,是不是要抄底?是,但是要控制总量,我们要做指数增强,我觉得这是一个比较好的投资方式,就是你放少量资金,但是用比较长期限让这个波动,承受市场波动,整体资产会获得一个比较稳健回报。[详情]

圆桌论坛三:大咖热议2019年商品期货与量化投资机会
圆桌论坛三:大咖热议2019年商品期货与量化投资机会

  新浪财经讯 12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话三环节, 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋,上海雷根资产总经理李金龙,上海言起投资总经理言程序,上海凯纳资本创始合伙人陈曦,宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析。 近期,股指期货继续松绑,王锋、陈曦等表示,还有很多人希望放开力度更大一些。吴久锋认为,股指期货按照这个力度,应该已经进入了常态化,股指期货现在已经是正常了。但是期权品种或有较大机会。 李奇蕊表示,对于股指开放,用什么策略应对,主要是看做股指期货的目的是什么,像自己这种量化对冲基金来说,股指期货对自己来说是一个风险管理工具,用它交一点保证金及管理市场下跌风险,可能相对来说并不是特别把它看作是一个投资品类,在这次放开之后,对对冲需求已经改善非常多。 2019年投资机会方面,王锋表示去杠杆可能告一段落,市场会更乐观。看好中短周期商品CTA策略。 吴久锋表示,目前股市包括大总商品迎来了建仓好的机会,但是这边更强调的,有建仓,更多需要有一些保护。 李金龙认为,2019年重点配置的策略,第一块把它叫做低风险,这种偏向于做期权。第二块策略,个人建议混合类策略,可能配置比例上60-70%可能A+H股,剩下20%可能配一些中高频CTA策略,剩下10%左右配置一些低风险策略,这就是混合策略。第三块比较推荐是一个比较创新性的,把它叫做中等风险高收益的产品,这类主要围绕港股一些IPO。 言程序表示,不知道哪一个大类资产配置或哪一个市场有好的表现,但必须做分散投资。 李金龙认为,2019年重点配置的策略,第一块把它叫做低风险,这种偏向于做期权。第二块策略,个人建议混合类策略,可能配置比例上60-70%可能A+H股,剩下20%可能配一些中高频CTA策略,剩下10%左右配置一些低风险策略,这就是混合策略。第三块比较推荐是一个比较创新性的,把它叫做中等风险高收益的产品,这类主要围绕港股一些IPO。 以下为精彩发言纪要: 主持人:首先,请大家简单介绍一下贵公司和自己。 王锋:大家好,我是安诚数盈的王锋,安诚数盈是一家在杭州的量化对冲基金,2015年成立,到现在有三年多了,作为一家量化对冲基金,熟悉量化的朋友大概能猜到我们的策略,因为在国内相对来说能够做的量化策略,有一定的限制,衍生品这块开放的程度还不是特别够,其他的比如说ETF期权,这些策略也有涉及。 吴久锋:我是弘业期货吴久锋,公司总部就在南京,2015年香港上市,2017年底在国内IPO已经报上去了,现在在深交所排队,如果在国内上市之后将成为全国唯一一家A+H股上市公司,弘业期货这么多年一直致力于期货服务实体经济的工作。 李金龙:我是来自上海雷根资产,上海雷根资产13年成立,截止到管理规模30多个亿,主要也是量化为主,虽说是量化,我们布局是比较多元化,我们经常讲自己立足于中国,放眼于全球。2015年9月份我们加入了CTA策略,随着市场变化,不断地进行策略布局,2017年的时候,我们在香港有幸运拿到4号牌,9号牌,香港这块以全球化为主。 言程序:我是来自言起投资的言程序,希望大家多多关注。 陈曦:我们是一家成立于2012年的量化私募基金,目前总部在上海,我们其实是比较专注在通过基本面数据选股机构,我们的特点是第一做了六七年时间,在量化行业活得比较久,第二比较专注在基本面量化选股,我们是一个专注在纯基本面量化的对冲基金。 李奇蕊:我们公司是宁波平方和投资,注册于2015年,北京办公,2016年正式开始运营,这两年可能各种黑天鹅事件比较多,相对来说比较难做市场环境下,我们这几年产品跑下来都给投资者带来两位数以上的投资收益,主要投资方向就是α策略,最主要收益来源还是通过统计套利模型选股,战胜指数,给投资者带来比较稳健的收益。 主持人:最近市场上比较大的事情之一是股指期货继续松绑,这已经是两年来第三次松绑,大家有着怎样的解读?松绑后未来投资机会如何?贵司如何应对? 王锋:我个人还有很多人希望放开力度更大一些,因为在放开的那天晚上,圈内的交流就提到大家第一个反应,保证金降低了,所以说相当于我在投资的时候省了保证金这块,不然做α策略如果对冲,仓位原来可能70%,虽然理论可能做的更高一些,基本上如果用股指期货对冲,70%仓位现在可以做高一点,另外股指期货流动性增加了,意味着大家非常关心的股指CTA这块是不是可以做,因为2015年的时候,和之前的时候股指CTA是一个非常火的策略,以至于独立于其他的期货之外,作为一个单独策略了,这是一个非常值得期待的事情,同时也要保持理智,有两方面考虑,第一方面,现在放开了一些,未来可能还会放开更多,在这种情况下以前策略是不是还能很好在未来市场里头应用,毕竟2015年股灾之后,停了这么长时间,现在重新再一次分开,市场肯定会有一些变化,至少像2015年股市大起大落,可能不会再次发生。 吴久锋:最近一次政策出来之后,我们认为股指期货按照这个力度,应该已经进入了常态化,股指期货现在已经是正常了,但是现在市场的问题,这个点位这么低,做空动能有没有,最近也有一些机构跟我们交流,准备重启股指期现的套利,最近期现套利空间也出现了,在整个期货市场制度的连贯性和稳定性,对我们量化是非常重要的。未来,中国的期货市场游戏规则应该说会朝着一个稳定的方向发展,未来中国整个期货市场新品种准入包括一些衍生品推出都是一个稳步过程,刚才提到股指期货,其实我们更多关注不仅仅是股指期货,现在国内的指数期权才刚刚有一个,未来应该说各个指数期权都会推出来,当然现在的股指期货也仅仅只有三个,未来的话更多的指数期货将会推出来,更多指数期权也会推出来,当然最终个股期权的推出,随着我们机构不断地成熟,国内场外期权应该说交易也非常火爆,不管商品场外期权还是股指场外期权。 李金龙:当下的投资策略分享,我们这块今年做的挺多,还是说股指这个事情,任何一个政策性利好消息出台,关注两点,一个对当下好坏,另一个对于未来,当下股指期货围绕两块,一个α策略,一个CTA策略,首先对当下来看还是看基差类情况,近期可能对于教育成本上会有一个比较微小改善,长期大家可以持续关注股指CTA策略,后期可以更多关注期权策略,其实期权这块对于国内还是比较少,如果接下来100、30开放,对于整个期权后期发展空间还是比较好,因为期权自身属性围绕着保险和一些对冲,特别最早的时候做一些期权套利,现在有一些还是有效的,如果后期期权品种越来越多,对于投资规模包括收益方面都会比较平滑的,随着政策不断地放开,我们利用的工具不断多元化,包括投资市场多元化才是更好的平滑风险。 言程序:任何的开放都是好事,我们首先要感谢政策的开放。我们以前常说,不能对行情做预测,可是可以对行情做对策,你永远不知道明天会大涨还是大跌,如果能预期就不需要做投资了,这个概念很重要。股指的开放,我们看CTA的概念,其实我们从2015年以来就没有停止对股指的研究,我们的产品从2017到2018年的盈利,股指依旧在我们产品盈利方面发挥很大的作用。有人说为什么股指受限,言起投资还能盈利,原因是我们没有放弃在CTA上的研究,对于市场股票,熊市给予避险,甚至做趋势交易,千万要记得任何一项研究都是研究股市,股市下跌股指必然下跌,我才会提到做投资本来就不能预测行情,量化都是工具,我们为什么能够把投资的收益做到稳健,唯一不看多不看空,我们看的是波动。 陈曦:现在的放开,对策略来说,对量化对冲策略最好,有三个原因,第一个是保证金,特别是现在大家都是做中证500,我们对冲的中证500期货合约保证金从30%变成15%,原来一个亿只能买6000万股票,现在可以买到8000万,资金效率就提升了,第二点是贴水,股指放开之后贴水会缩小,最近一周其实贴水已经是在缩小了。为什么缩小,因为在股指期货市场空头是谁,只有那些有股票现货的人才会大量做空对冲风险。而现在的市场把散户赶出去,全剩下机构,不管贴水多少都要硬杠,放开之后散户就会逐步进来,保证金降低了意味散户的门槛大幅降低了,原来要30万做一手,现在只要15万,因为股指期货有十倍或者七倍杠杆,散户是非常喜欢用期货来抄底的。所以其实在2015年以前所有的期货合约都是升水的,现在贴水缩小了,对量化对冲策略是确定的春天来了。第三对量化对冲利好,是冲击成本下降来讲,我们从开仓到换月的交易成本都因为流动性的提升而降低了成本。这样有效的增加了单只产品的容量。所以我个人认为放开股指期货对我们量化对冲策略是最大利好,其次才是CTA策略,股指的CTA应该还没有特别大的容量跟空间。 李奇蕊:第一点主要是对于股指开放,用什么策略应对,主要是看做股指期货的目的是什么,像我们这种量化对冲基金来说,股指期货对我们来说是一个风险管理工具,我们用它交一点保证金及管理市场下跌风险,并不是特别把它看作是一个投资品类,在这次放开之后,对对冲需求已经改善非常多,包括第一个保证金降低,可以提升仓位,如果在α策略水平一样情况下,投资人收益会更显著一些,第二流动性提升,你在交易或者移仓的时候,冲击成本会小一些,第三个体现在基差收窄,还是在维持原有水平情况下,你的收益也会有一个比较显著的提升,我们还是主要把它作为一个风险管理的工具,去对冲手里面现货的风险,第二,其实在股指被限这段时间,像一些券商还有一些其他的金融机构,他们也推出了一些替代股指方案,可能保证金方面,成本方面都会比这个股指期货更好,这个变化也是让金融机构在这些衍生品或者对冲工具上面,动更多脑筋,然后改善现在的一些情况。 主持:请大家分享一下2019年到底市场机遇怎么样?如果觉得明年还是不要做预测,不妨分享一下投资心得。 王锋:我本人现在对2019年市场偏乐观的,因为我们也知道2017年、2018年,行业遇到的比较困难的情况背后的根本原因,强监管和去杠杆,在接下来2019年到2018年,去杠杆可能告一段落,我想这个应该是一个很根本的原因,使得我对2019年有乐观看法,同时还有很多事情没有解决,包括外部环境,美股到底是不是还有大波,有的人会看30%、40%,也有人说利率倒挂这个东西,当它第一次发生之后,到真的发生金融危机之间至少有十几个月,目前可能还没有到时候,包括对全球金融市场看法,其实也是有很大分歧,包括一些地源政治,中美贸易战这些,可能我的看法会表达成乐观,但认为市场会有比较大波动,在这样的情况下,可能两个,第一个还是会推荐偏对冲类,加上股指期货也变得便宜了,第二个,我们会推荐中短周期商品CTA策略,因为现在整个市场品种越来越多,活跃度逐渐增加,中短CTA优势能够适应市场比较快频率切换,市场振荡性比较强,市场比较高频率切换会发生比较多,在这种情况下如果持有中长周期CTA,我们相信还是有盈利空间,但是可能要承担较大波动,相对来说中短周期的CTA相对稳定性会更好,而且也能为投资人带来15-20%的年化收益率,在未来一两年时间,这应该是一个不错的选择。 吴久锋:我们做期货更多关注实业,目前来看,实业给我们感觉依然比较困难,明年能否有一个大的改善,大宗商品价格走势依然相对比较弱,我们更加谨慎一些,目前股市包括大宗商品迎来了建仓好机会,但是这边更强调的,有建仓机会,更多需要有一些头寸保护措施,因为国内已经有了很多保护工具,股指期货、期权包括场外衍生品,未来反转的路肯定不是很平坦,因为我们期货上相对来讲反应的速度要快一些,您可以不做期货但要看期货,因为期货有时候往往先行,期货里面有很多远期价格,未来市场提升远期价格肯定就会有反应,我觉得2019年上半年非常关键,如果能够开端好一些,稳住的话未来还是值得期待,大家还是不要看太远。 现在金融衍生品发展非常快,我想这些工具的学习还是很重要。包括我们说现在各大金融机构,包括未来私募,将来我们可能在研发产品的时候,发行私募基金的时候,未来的策略可能要有所改变,也就是说私募基金现在是在管理资产,未来有没有可能为其他的私募机构服务,这也是一个要思考的,因为现在期货公司以前业务开发模式,我寻找一批客户过来做期货,现在我们也在做一些改变,我们发一些基金产品,让散户产品化,直接认购产品不要自己做了,现在我们又衍生到可以帮一些金融机构去做一些避险的外包服务工作,这两年国家一直提倡专业的人干专业的事,未来这个市场需要大量的为其他金融机构提供避险工具平台的机构,中间机构非常重要,我想广大的私募,大家可以在这方面做一些研究和探讨。 李金龙:结合自身的策略,以及2019年市场说说我们的观点,首先从风险等级划分三个,2019年重点配置的策略,第一块把它叫做低风险,这种偏向于做期权,可能规模不一定很大,不过风险降得很低,我们会结合期权策略,比如说波动率,套利,然后开展期权产品方向。第二块策略,个人建议混合类策略,可能配置比例上60-70%A+H股,剩下20%可能配一些中高频CTA策略,剩下10%左右配置一些低风险策略,这就是混合策略,混合策略本身就是会平滑曲线的,随着产品净值不同比例上不同比例配置策略,第三块我比较推荐一个比较创新性的,再加上今年港股IPO数量也是全球第一大,包括大家看到一些巨头海底捞、美团纷纷去港股上市,今年港股数量一共上市大概183家,明年预计上市数量220家以上,对于创新性的,而且大家不陌生的策略,我把它叫做中等风险高收益的产品,这类主要围绕港股一些IPO。 言程序:你必须做投资组合,做量化交易行为,必须把风险三块均等,如果你有一千万且愿意承受三百万风险,应该要把每一个大类资产配置各配置一百万的风险,使得你赚的时候平均一点,亏的时候也不会出现大亏,你要做投资组合,做的稳健收益,你们可以参照这个方向。如果各位有资金在海外,因为我们资金是有限的,并不是做所有的市场,所以你要思考接下来会关注欧美行情,你要把50%资金放在欧美市场,我认为这个时间点是绝佳财富重新分配的机会。这是一个机会点,如果各位不去追求所谓的永远的多头,当欧美出现行情反转的时候,用衍生性商品金融投资的趋势交易,你能够在这次的美股的反转,得到非常好的收益率,这也是我们在看的,所以我强调做任何事情首先考虑到风险,不会讲风险的都不是自己的钱的,我们本身是家族自有资金,需要能够稳健增长,这个压力非常大,所以我要守风险。很多东西,我只要经过这次股灾,我没有死,春天就来临了,所以量化也许是一个帮你守住风险的工具,市场永远都在,你要的是生存,活着。 陈曦:我从量化策略的角度看国内资产配置主要三大类策略,第一量化对冲,第二CTA,第三多头的指数增强,我个人建议60%配市场中性策略,20-30%配CTA,剩下10%-20%左右配指数增强。因为我认为明年的时候市场非常不确定,贸易战可能会变成持久战,短期没有办法解决,还有我们负债率这么高怎么解决,消费降级怎么解决,我实际上看到更多是潜在风险会比较高。这会带来一个对量化比较有意思的东西,市场的波动会变大,市场波动在加大,做所有的量化策略的收益率会上升,因为大家会比较容易冲动交易,恐慌的时候特别恐慌,乐观的又特别乐观,大家没有一致预期的时候,量化策略是能比较好应对大幅波动的市场去捕捉错误定价带来的机会,在看不到任何经济数据好转迹象的时候,我个人觉得股票市场风险会比较大,至少波动会比较大,可能会暴涨暴跌。量化对冲策略在股指放开以后,收益率有可能在原有基础提升5-10%,优秀的量化对冲私募年化收益可能会变成15-25%,所以是非常值得配置的资产。CTA策略本质就是做多波动率,而如果明年整个期货市场波动率还能保持,那么CTA策略也许还有不错的表现。第三个既然估值这么低,是不是要抄底?我觉得抄底要注意两点,一是要控制总量,我建议用量化的指数增强产品去抄底,我觉得这是一个比较好的投资方式,就是你放少量资金,第二是用比较长期限去持有,至少2-3年的角度,不考虑市场短期会怎么样,主动去承受市场波动,长期来看这类资产会也会获得一个比较高的回报。 李奇蕊:首先把这个问题分解成两个问题,第一个对明年预期,我们主要是做量化,或者做对冲的,本身做这个策略,第一个假设的前提就是我们并不知道未来市场涨还是跌,如果我们知道就不需要做对冲了,所以在这个大的前提下面,我们并不会花很多精力研究明年市场到底涨还是跌,我们主要是把精力放在策略投研,或者研发上面,我们不确定明年市场涨还是跌,但是尽量大概率确认说明年指数好多少,比如中证500可能尽量做到比指数好30%,在这种大前提下面,再展开来说刚才也提到两个策略,一个市场中性,第二指数增强,作为一个投资者,首先要明确做这笔投资的时候,第一个先明确自己的投资目标,你是想获得稳健收益还是用高风险博取比较好的收益,第二个问题,你要确认自己的投资期限,比如这笔钱可能一年就要用,还是可以放三五年都不用,首先先把自己做投资目标还有现在的情况先分析清楚,然后再根据自己的情况配置,如果你是一个稳健客户,你的目标实现资产比较稳定增值,可能需要把绝大部分资产配置在比较稳健的中性策略,对冲市场涨跌,如果你觉得自己可能需要用比较高风险博取比较高收益,可以比如说做指数增强,在α策略基础之上,然后再承担β浮动,这个就是我自己的观点。[详情]

圆桌对话二:新格局新未来 展望新时代投资新机遇
圆桌对话二:新格局新未来 展望新时代投资新机遇

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金何修诚:量化交易在期货市场可以有更好发挥 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示,只要为的是打败市场,就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易。量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥。 南方基金孙伟:ETF避雷功能显著 是规模暴增原因之一 南方金指数投资部基金经理孙伟表示,ETF今年大规模增长,跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF比较“干净”,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长停,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,等多因素导致ETF有一个爆发式增长。 他认为,评价ETF产品,最核心的是ETF跟踪效果。跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具。 盛泉恒元投资石宏彪:α策略本身是零和游戏 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示,α策略本身是零和游戏,股票本身不是零和的,如果经济不断地持续发展,上市公司股票有上涨预期,但是α策略本身不是,所有参与投资的人,最后相对大盘,α策略收益会被顶端几个,或者几十家正收益;剩下所有机构和个人只能拿到负收益,或者零,这种情况下,就要有自己独特的因子计算方式,或者你的机器机构强大,或者你有比较多数据库才可以。 艾方资产总裁蒋锴:ETF日趋多元化 参与CTA可分散风险 艾方资产总裁蒋锴表示,中国最初的对冲基金就是做ETF套利,随着ETF规模壮大,未来投资机会将更多。蒋锴称,CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动。往后看中国的CTA市场红利,未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,配置CTA策略,起到很好分散风险的作用。 北京宏量资本张骁:套利交易更像是一个“拾荒者” 北京宏量资本研究部总监张骁表示,其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。 以下是实录: 主持人:首先先介绍一下贵公司的情况。 何俢诚:主持人好,各位来宾大家好,我是南方基金数量化投资部总经理何俢诚,我个人是有大概15年量化投资和管理经验,前十年是在海外,然后最近五年国内,个人投资的经验,包含了北美洲股票、商品,还有股指期货,策略方向大概多策略组合,套利策略,多因子选股策略,择时策略组合。 孙伟:大家好,我是南方基金指数投资部孙伟,很高兴有这个机会和各位大咖在一起讨论,我这边我们叫指数投资部,上午我们罗总也给大家做了主题演讲,介绍南方指数投资发展情况和现在的目前的产品架构,这边主要做ETF还有指数化投资,包括一些指数增强产品,因为南方目前最大的一块业务就是ETF,也是今年市场比较火爆的业务,今年以来全ETF市场累积资金流入一千多亿人民币,也是这么多年来行业的大年,南方一直在ETF深入进行了多样化布局,行业的包括证券、资产、有色,医药等等各个行业的ETF,以及恒指等等,其实我们是做铲子更多一些,挖金子可能少一些,谢谢。 蒋锴:大家好,我是上海艾方资产的蒋锴,我们是一家专注做量化投资私募基金,包括量化选股,CTA,套利,衍生品,这几年随着市场变化,在一些新策略上布局很多,股票策略主要专注高频α策略,在衍生品这方面,我们在期权这个领域也是非常专注。接下来我们也会积极关注期权市场发展。 江敬文:大家好,我是深圳悟空投资江敬文,很高兴来到这里。我现在是负责公司整个投研工作,也是公司基金经理,我们公司是一家深圳私募基金,也是多次获得金牛奖管理公司,还有私募排排网长青树管理公司,我们产品线,一个A股,还有海外全球对冲基金。 石宏彪:我是南京盛泉恒元投资石宏彪,我们是一家立足于南京的阳光私募基金,我们成立于2012年,现在产品线两条,一条低风险套利市场中性策略,这是第一大策略,第二个是我们灵活配置,市场多投策略,现在也是占到一半资产左右,我们今年的话,业绩相对来说近几年都比较稳定,今年量化产品平均18%左右的收益,灵活配置股票多投产品也是比较稳定跑赢市场大盘指数。今天非常感谢私募排排网的邀请。 张骁:我是北京宏量资本张骁,我们是一家新兵,在量化投资领域,现在目前算是一家小而美企业,我们主要是偏高频套利企业,还有一些偏低频指数增强策略,今天非常荣幸向各位请教。 主持人:接下来先从孙总开始,刚才您说了ETF是你们比较大一块,就这个话题就分享一下ETF基金特点,包括您现在在实践当中投资经验。 孙伟:我们ETF市场,大家其实关注到ETF进了很多钱,我们看到一个非常宏观的数据,这个行业钱越来越多,比如去年只有一千多亿,今年一下两千多亿,从原来的70多万投资者,到现在已经上半年年终,已经到了100多万,增长40多万投资者,这是过去十年以来累积投资者增量总和还要多一些,所以ETF今年确实是一个爆发式增长,我们觉得跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品。ETF比较干净,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长停,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,回归根源,最根本的形式就是ETF,在今年市场逐渐创新低大环境下,我们看到很多主动基金赎回的情况下,ETF有一个爆发式增长,这是今年看到的情况,回到南方基金,我们也是多年金牛指数团队以及我们旗舰500ETF,今年以来已经净增了两百五六十亿规模,这个规模应该是在所有ETF单品当中流入资金最多的产品,目前这个产品规模已经到了,最高时候接近400亿,是场内第二大ETF产品。刚才蒋总也介绍了他们50ETF期权做的比较多,我们南方基金500ETF作为市场中盘的核心指数代表性产品,因为它和50相关度比300更低一些,可能为私募投资者朋友提供更好的工具。 主持人:能不能做一下经验分享? 孙伟:套利这块,我们更多是做产品,产品其实在ETF这块,作为业内最权威的不管是第三方评价机构,还是说一些大家熟悉的金牛奖,都会更多考虑ETF跟踪效果,跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具,不管场内还是场外,甚至包括您说的一些套利,ETF也分成高效和非高效,可能大家做高效的ETF主要像沪深单市场ETF,以及深交所模式(英文)ETF,可能是大家做的相对比较多,因为可能在流动性方面,在成交的有效性都会强一些,南方也是,因为我们长处就在于跟踪精度这块也是非常领先的,套利这块,像宏量资本他们专业做高频套利的,包括和期限配对套利,其实还有会做一些停复牌套利,玩法非常丰富多样,这种相互之间都可以进行一些结合操作,但是根据来说,投资者对我们诉求,还是说你的跟踪要精准,流动性要好,我们在跟踪精准这块,流动性好这块,其实我们看到今年以来不光是ETF总量规模增加非常多,例如500ETF今年其实从最近一个季度以来,应该日均成交额在十亿以上,有一天到了48亿,当天进了接近40亿申购金额,现在很多的套利者也在去做这些频率,同时我们也找了很多做事商帮我们做事,为大家提供非常好,不光是显性流动性,还是大家在真正有需求的时候,能够瞬间放出比较大的量。 主持人:就着这个话题请蒋总跟张总分享! 蒋锴:其实套利一直机会比较多,今年可能大家关注更多是分级基金套利,因为股灾之后造成了一些下跌,带来的一些迭代,只有好产品存续,没有新产品发行,ETF套利一直是在这个领域,我觉得中国可能第一个真正意义上对冲基金,我的印象中做ETF套利的,最近圈子里面有个新闻,我们行业的一个前辈(人名)去世了及他从05年开始做ETF套利,当时股权分置改革之后,行业里面对ETF定价,我们当时觉得不够完善的地方,也是做出中国比较早期的对冲基金,这么多年机会一直有,有的利用了停复牌的制度,我在创办艾方资产资产之前,当时负责量化自营业务,也参与了很多公募基金ETF做事、套利等等,现在我们非常高兴看到几个大的ETF规模越做越大,包括一些风格和行业ETF也开始出现,我们纯粹站在一个套利者角度来说,因为更多标的,更好流动性也是给我们提供更多套利机会,当然在套利过程当中,我们也需要更加谨慎,尤其是在2015年的时候,有很多做套利机构,当时证监会处罚了几家,一直直到今年这个事才算是尘埃落地,我们做套利的时候也更加谨慎,除了套利之外,这里面涉及到很多细节可能比较敏感就不展开,除了套利之外,其实我们做一个多策略量化机构,对于ETF使用非常多元化,尤其是以510、500,南方的500ETF为例,我们在无论是多投还是空投方面都有很多使用,前几年做股指期货7000套利的时候,原来是绝对溢价套利,股指期货可能有深水,你可以用做篮子股票,用股指期货对冲,现在即便贴水但是可以做统计,从最近这段时间已经算是比较窄了,有可能负40,这里面还是20点空间,500指数第一股票比较多,在2015年六月份之后,整个接口有收紧,要带顺时间成交500股票,吞吐量非常高,我们在做套利过程中间,500ETF就成为了非常好的用来做7000套利的标的,另外也大量使用南方中证500做对冲,考虑到全市场所有标的融券余额不到一百亿,我记得今年上半年有一个产品,连续三个月几万支排第一的,确实在股指期货,一系列降低对冲成本,第二提高资金利用效率,我们希望接下来包括南方大的基金公司能够推出更多标的,让我们去做套利、量化交易,确实能够有更多工具可以用。 张骁:其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。刚才蒋总说中证500期货,还有一些更深玩法,它的机制呢,中国ETF机制设计非常好,效果非常高,不像欧美经常有什么T+2什么的,我们就是当天申赎,实物交割,现在这个时点想要马上买进来,假如中证500期货,现在大咖想抄底,50亿买进来就能买进来,然后想在一个时点卖出去就能卖出去,这对投资者是非常好的工具,站在套利角度,我们也希望这个品种流动性更加充沛。 主持人:如果回顾今年私募市场,感觉到多数采用量化投资的CTA策略,在这里请几位嘉宾聊聊,如何提高α能力? 何俢诚:α策略还算比较常见的策略,我个人对α策略定义,它是为了打败市场,然后取得超额收益的一种策略,在这个定义之下,任何策略如果为了打败市场,或者得到超额收益就可以定义为α策略,这个策略可以是量化选股,可以是量化择时,也可以行业轮动,股票CTA,各种策略,只要为的是打败市场,就定义为α策略。在国内股票投资的领域里面,量化选股还是主流的投资策略,在这个策略里面,量化多因子策略还是策略中策略,非常主流的策略,所以一般人一听到量化股票投资策略,第一个想到的就是量化多因子策略了,原因也是因为过去十几年历史里面,量化多因子策略其实是可以保持非常稳定的超额收益,因为在2017年之前吧,国内市场,因为结构关系,它有几个因子可以长期稳定地取得超额收益,在那段时间,作为量化投资者来说,这真的是一个无脑投资机会,只要固定配置,或者叫做在这个因子上面做固定暴露就可以很好取得超额收益。其中一个因子,比较有名的,就是市值因子,2017年以前,国内市场偏好小盘因子,所以说在一个指数成分股里面,如果投资股票偏向小盘股,一般来讲都可以稳定打败指数取得超额收益,这段好时光在2017年之后就停止了,这个停止的速度快到很多人措手不及。那我们在2017年之后,市场因为结构的改变,然后外资大量的资金流入了国内市场,然后使得A股机构化效应增加,增快,在这段时间之后,所谓的大盘,大市值股票多,都受到资金追捧,所以在这个之后,小市值风格的因子就开始逐渐失效。另外在今年开始很多风格轮动,风格的切换非常的频繁,在过往固定暴露在几个因子上面,然后就可以取得超额收益的做法也开始渐渐失效,从2017年开始给大家的印象,多因子量化基金出现了不同程度的回撤,在这个情况之下大家开始思考如何应对困难了,我们认为未来的α策略趋势应该是朝一个多策略方向发展,在我们自己的南方基金量化团队里面,除了在因子上面持续,多因子选股策略上面持续去做优化,也就是说可能在因子轮动上面,会做一些关注,还有在行业里面可能会挖掘一些行业自带的一些因子,来增加因子库的多元性,在因子选股策略之外,我们还去布局像是量化基本面投资,然后事件驱动类策略,在选股策略之外还布局了利用量化择时,或者行业轮动,这类的策略来丰富我们策略库,应对多变的市场。 主持人:谢谢何总,同样的问题蒋总及石总有没有什么体会? 蒋锴:我们其实在今年整个操作过程当中也很有体会,原来管依托因子模型频繁切换的时候,因子有效性就会出现失效,对整体的效率构成比较大拖累,比如说一二月份的时候,大家觉得蓝筹牛市还没结束,结果一二月份大跌之后,到三四月份,大家觉得风格切换回到创业板,结果到了七八月份各种风险出来之后,蓝筹扛住了,但是这些中小板跌成一地鸡毛,十月证监会放开监管,结果这些小市值因子特别有效,这样高频切换过程当中,对于我们用这样的因子选股方式,其实难度是挺大的,所以今年整体是做了一个模糊的策略应对,包括南方这边也介绍了很多50和300,市场当中包括很多创业板,创业板50等等这些偏成长风格ETF,今年总体是一个均衡配置,提到我们做的量化,除了广义多因子选股量化方法,我们做的比较好的,其实是我们的选时我们在选时上面有整个一套风险管理体系,来辅助我们的去做选时,今年多投上面就通过ETF做均衡配置,为什么选ETF不选个股,我们整个理念有一条讲到模糊的精确比精确的策略好,我用ETF做一个模糊策略,总比满苍踩这么多雷好,如果今年你虽然有舱位,但是你踩上这些雷,提前没有办法规避的雷,对整个效率损失是比较大,这是我们今年选股的策略,另外一个重点放在选时上面,不仅仅是看海外问题,看中国问题,看各种资产之间的问题,我们会从这些资产架构变动当中提前识别到一些风险,今年我们也在一月份,一月底,然后到九月底提前两次做了非常大规模的动作,规避了今年两次比较大的风险。这是今年情况,着眼于未来,南方基金刚刚提到指数被动化趋势,在A股还是有成长基础,未来我们也看好这样的趋势,从中期逻辑来看,我们判断说为什么美国能有这样一个成熟的体系,能够实现被动投资那么有效率完成这样的投资管理的事情,但在A股却做不到这样的情况,主要的原因A股波动率太大了,我们拉了过去20年美国指数和中国指数比较,大家涨幅差不多,但中间波动率会差很多,中国的波动率太大了,你在A股随机10%定投,50%都是亏钱,但美国不一样,大部分时间都是赚钱,所以它有很成熟的给被动投资者,任何时候做定投都能赚钱,另一方面,我们投资者结构跟美国有比较大差异,美国人买了保险基金,大概60%财富都是配置到股票市场,这个市场有源源不断的资金流入,稳定的现金流流入,也是作为市场很好的资金支持的力量,中国不一样,大家非常熟悉的,我们70%的资产都配置在房地产上面,展望未来我们认为房地产机会肯定没有(…听不清)好,我们看20-35岁首次置业人群,13年就已经过了拐点,然后看35岁到50岁改善性需求置业人群,其实在12年也过了拐点,这一轮其实是房地产再繁荣有很多政策因素,然后价格上涨因素,透支了非常多的购买力,包括中国经济20年,我们看到GDP,M2,如果把它变换成一净值曲线,远远表现强于股票市场,在这个市场当中很难找到这样一个做权益类的,每年能够做到绝对正收益,而且加了杠杆,就是这么一个好赚钱效应,把所有财富吸引到房地产,但是房地产也关联到中国经济未来,我们做了比较多基础研究,我们判断房产税的概率比较大,未来有什么样的市场能够承接这样的财富管理的任务呢,就是权益市场,未来如果把这部分资金慢慢切入到权益市场,我们再做一些机制调整,降低市场波动率,这种波动投资机会就会体现出来,包括市场当中你做ETF套利,肯定会有很多资金参与这样的事情。主要分享这些。 主持人:石总对这个问题怎么思考? 石总:α策略本身是林合的(音)股票本身不是林合的,如果经济不断地持续发展,上市公司股票有上涨预期,但是α策略本身不是,所有参与投资的人,最后相对大盘,α策略收益会被顶端几个,或者几十家把正收益拿到剩下所有机构和个人只能拿到负收益,或者零,这种情况下大家想在这块长期发展,要有自己独特的因子计算方式,或者你的机器机构强大,或者你有比较多数据库才可以。 第二点,股票α策略实际基本逻辑,在我看来一般来讲大家是认为之前几个月或者几周跑得比较好的因子在后面会持续,所谓因子效应是有动量,但这个实际上我个人来讲,因为我可能入行比较晚,我在这块一直没有比较好接受这个理念,我觉得市场更大的驱动因素是消息驱动,比如说贸易战这些是我们的因子,不管历史上什么时候的都是没有办法来解释或者预测,在这种情况下往往我们的α策略最终的表现,并不是一个真正的α,而只是你是一个风险口,你在这个时候暴露这个风险,你就赚钱,也可能这个风险最后收益是负的,你就亏钱,股灾之前大家做的比较多的α策略去买一些小市值的,到最后发现这就不是一个α策略,只是你做的指数的价差而已,相当于买了一个小盘指数,一直到现在,到2017年、2016年比较明显,很多做多音字策略私募基金是亏钱的,一直到2018年,可能我觉得也没有什么特别好改善。在这种情况下怎么处理,我们自认为2016年的时候,我的α策略是跑不出来股指期货基差那么高,α策略有这个信心在15%以上吗?如果没有,我这个上线价值就不大,这就是说多因子策略实际上又涉及到一个选时的问题,我们公司做法在2015年已经战略性放弃多因子策略了,我可以参与一些其他的策略,甚至现在比如说投资比较多转账,也是一类策略,因为α策略是相对股票,如果在股票上面拿不到,是不是可以在其他的比如说大类资产配置或者转债这些方面获取一些α策略,实际上更有效果。我觉得在后期α策略仍然有价值,但是可能主要还是集中在一些已经形成了优势,已经形成了技术壁垒或者资金比较雄厚的公司,比如刚开始参会分享的贝莱德公司,他们的因子可能是有效的,他们每年投入数以美元采购相应的数据,所以他们会得到更好结果,或者现在国内一些顶尖私募他们已经有了比如说非常大数据架构和机器学习算法,对他们来讲可能有用,但对于大部分机构来讲可能都不是很好的策略,可能多因子在二级市场选股会有一些作用,我们觉得可能你的目的,当你的目的不是为了跑赢指数,我们做α策略都是为了跑赢指数,如果我们目的不是为了跑赢指数而是为了赚钱,就不一样了,这时候基准是比如说定期存款,或者国债,这时候用α策略找,作为一个技术手段寻找适合我的投资标的,这个时候可能能展示出更好的作用,谢谢。 主持人:谢谢几位,接下来还想再问一下何总,现在金融衍生品品类越来越多,您分享一下关于衍生品在量化运作中实际的经验? 何俢诚:金融衍生品实际现在在国内采用的不多,真正能够在实际操作的金融衍生品无外乎股指期货、商品期货,国债期货,ETF期权,还有商品两个期权。在股指期货上面的应用一般是跟α策略一起搭配,如果在这个α策略上面有一个稳定的超额收益就会用股指期货来对冲市场风险,把这个超额收益转化成一个绝对收益,这就是我们平常说的股票中心策略,或者刚才说的套利策略了,这个股票中心策略呢,我们已经有一个稳定的绝对收益就不会被市场的,理论上不会被市场单向波动来影响。但是这个股票中心策略,其实它的失败很大的程度取决于这个股指期货贴水程度,如果这个股指期货贴水幅度比较大,这个股票中心策略有可能不成功,可能是失效,在这个上面我们一般会再套一个选时对冲的策略,增加股票中心收益的能力,那在商品期货上面应用,我们做的会比较广,比较完整,因为我们一直觉得商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易,我们量化投资,或者量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥,我们在商品期货这边,其实有建立两套比较完整的策略体系,一个就是商品的全市场套利策略,它是一个中性策略,另外还建立了一个多因子策略,它是采用不同于量价策略,因为是不同类型子策略,他们之间相关性会比较低,我们可以用组合这种资金配置模型,很好把他们组合起来,在整体的风险,可以将这个收益曲线平滑,这是我们商品多因子策略,这两个策略设计跟股票这种的策略搭配,我们可以把股票中心策略和商品中心策略搭配起来,变成一个跨市场的中心策略,然后我们同样也可以把股票多因子策略和商品多因的策略搭配起来,形成一个跨市场的多因子策略,主要可以灵活配置满足客户需求,也满足自身的管控风险分散的情况。 主持人:我们也请蒋总聊两句。 蒋锴:我补充一下对于衍生品市场看法,我觉得在量化领域,过去大家看到的更多是线性工具,未来五到十年衍生品市场,狭义上如果看衍生品,有股指期货,商品期货,广义看衍生品,无论是过去做量化赚很多钱,还是将来很有机会的品种,举两个例子也都是衍生品,比如说分类基金,我们之前看这个本质是有一个很大的价值,内嵌了一个看跌期权,我们看可转债,其实真正海外看作可转债套利,套的是内嵌的,这个比较难定价,当它有这个市场价格跟预期有价差的时候,就带来一个期权套利价值,我们认为衍生品市场未来是非常大机会,我们如果能把这些衍生品用好,对于做传统线性投资者来说是一个降维打击,因为我们用更复杂的工具能够实现更好的投资收益风险比,回到刚才说的CTA话题,CTA在国内这几年做CTA,自己感觉很幸福,大家觉得CTA很赚钱,去年一般没怎么赚钱,今年和2016年市场,2016年看海外市场CTA并不好,2016年国内CTA资金做的一般的也有十几收益,在中国的期货市场有一些独有品种,这些品种是我们自己玩,波动特别大,我们看到了非常连贯的高波动趋势,非常有利于CTA策略施展,我想未来中国的商品期货,各个品种走势会和海外越来越联动,意味着我们可能长期来看CTA策略下普率会从过去几年2,降到0.8、0.9,我们觉得CTA策略非常有价值,因为CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金(名词),说白了就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动,往后看中国的CTA市场红利,我刚才讲的悲观了一点,我也只是说从很长的趋势,如果看未来两三年,三五年趋势,现在未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,而且看到现在监管机构推金融衍生品压力很大,一旦推出一个品种造成很大波动,大家都要承担责任,但是对商品期货品种没有压力,因为统统支持实体经济,成熟一个推一个,每年接下来都要推很多商品期货品种,对于CTA策略来说,品种多了,尤其这些品种阶段性出现波动,其实配置CTA策略,本质上做多波动性,未来市场我们觉得在全球宏观经济比较动荡,对于投资者配置一些做多波动性策略有不错的策略,也是起到很好分散风险的作用。 主持人:接下来最后有请蒋总、石总、张总,你们聊聊对于未来宏观基本面解读,包括对于大类资产配置上建议? 蒋锴:因为我们做全球宏观对冲,海外看空美股,然后A股的话相对看得乐观一点,这是我们主要的观点,美股主要原因有一个指标非常有用,期限利差倒挂,这个指标在历史上曾经有九次成功预测了经济衰退,这次也逃不掉。 主持人:如果像您说的美股看空对我们A股影响大不大? 蒋锴:A股有本身内在逻辑,我们现在看到那么多政策对冲,我们现在经济里面隐含了太多的悲观预期,这么悲观的预期,我们回顾美国80年代的时候,当时有一个阶段,美国经济非常好,经济翻了很多倍,货币也翻了几倍,随着80年代以后,经济增长下了一个台阶,当它进入到一个大的牛市,我们其实也一样,指数过去很长时间,虽然有波动,实际上还是在这个位置上面没有再进一步往前,我们的房地产吸收太多了流动性,未来权益类资产承担了财富的作用,我们对A股中期、长期也好相对是乐观的。 石总:我整体上比较同意蒋总观点,我也觉得整体来讲大家应该还是,简单讲赌运,赌中国国运还是赌外国国运,有信心还是赌中国国运,但不一定赌股票,考虑一下,尤其不一定A股,现在中国A股市场上面实际上上市的企业并不能完全代表中国的上市公司,中国的最大的一些企业,比如说阿里,腾讯,都不在A股上市,甚至华为都完全没有上市,大家怎么吃这个红利,还是比较困难的,所以我觉得大家各显其能,整体来看我还是看好中国市场。 张骁:我们主要做套利对资产配置不是很了解,我们关注ETF,前段时间比如什么500ETF,30ETF,净申购量很高,一直传500估值在历史相对较低,既然这个事已经发生了,咱们也不用多言。 主持人:感谢几位嘉宾分享,由于时间关系,这场圆桌论坛就到这里,谢谢各位![详情]

南方基金何修诚:量化交易在期货市场可以有更好发挥
南方基金何修诚:量化交易在期货市场可以有更好发挥

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示,只要为的是打败市场,就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易。量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥。 南方基金数量化投资部总经理何修诚 以下是实录: 何俢诚:主持人好,各位来宾大家好,我是南方基金数量化投资部总经理何俢诚,我个人是有大概15年量化投资和管理经验,前十年是在海外,然后最近五年国内,个人投资的经验,包含了北美洲股票、商品,还有股指期货,策略方向大概多策略组合,套利策略,多因子选股策略,择时策略组合。 主持人:如果回顾今年私募市场,感觉到多数采用量化投资的CTA策略,在这里请几位嘉宾聊聊,如何提高α能力? 何俢诚:α策略还算比较常见的策略,我个人对α策略定义,它是为了打败市场,然后取得超额收益的一种策略,在这个定义之下,任何策略如果为了打败市场,或者得到超额收益就可以定义为α策略,这个策略可以是量化选股,可以是量化择时,也可以行业轮动,股票CTA,各种策略,只要为的是打败市场,就定义为α策略。在国内股票投资的领域里面,量化选股还是主流的投资策略,在这个策略里面,量化多因子策略还是策略中策略,非常主流的策略,所以一般人一听到量化股票投资策略,第一个想到的就是量化多因子策略了,原因也是因为过去十几年历史里面,量化多因子策略其实是可以保持非常稳定的超额收益,因为在2017年之前吧,国内市场,因为结构关系,它有几个因子可以长期稳定地取得超额收益,在那段时间,作为量化投资者来说,这真的是一个无脑投资机会,只要固定配置,或者叫做在这个因子上面做固定暴露就可以很好取得超额收益。其中一个因子,比较有名的,就是市值因子,2017年以前,国内市场偏好小盘因子,所以说在一个指数成分股里面,如果投资股票偏向小盘股,一般来讲都可以稳定打败指数取得超额收益,这段好时光在2017年之后就停止了,这个停止的速度快到很多人措手不及。那我们在2017年之后,市场因为结构的改变,然后外资大量的资金流入了国内市场,然后使得A股机构化效应增加,增快,在这段时间之后,所谓的大盘,大市值股票多,都受到资金追捧,所以在这个之后,小市值风格的因子就开始逐渐失效。另外在今年开始很多风格轮动,风格的切换非常的频繁,在过往固定暴露在几个因子上面,然后就可以取得超额收益的做法也开始渐渐失效,从2017年开始给大家的印象,多因子量化基金出现了不同程度的回撤,在这个情况之下大家开始思考如何应对困难了,我们认为未来的α策略趋势应该是朝一个多策略方向发展,在我们自己的南方基金量化团队里面,除了在因子上面持续,多因子选股策略上面持续去做优化,也就是说可能在因子轮动上面,会做一些关注,还有在行业里面可能会挖掘一些行业自带的一些因子,来增加因子库的多元性,在因子选股策略之外,我们还去布局像是量化基本面投资,然后事件驱动类策略,在选股策略之外还布局了利用量化择时,或者行业轮动,这类的策略来丰富我们策略库,应对多变的市场。 主持人:谢谢几位,接下来还想再问一下何总,现在金融衍生品品类越来越多,您分享一下关于衍生品在量化运作中实际的经验? 何俢诚:金融衍生品实际现在在国内采用的不多,真正能够在实际操作的金融衍生品无外乎股指期货、商品期货,国债期货,ETF期权,还有商品两个期权。在股指期货上面的应用一般是跟α策略一起搭配,如果在这个α策略上面有一个稳定的超额收益就会用股指期货来对冲市场风险,把这个超额收益转化成一个绝对收益,这就是我们平常说的股票中心策略,或者刚才说的套利策略了,这个股票中心策略呢,我们已经有一个稳定的绝对收益就不会被市场的,理论上不会被市场单向波动来影响。但是这个股票中心策略,其实它的失败很大的程度取决于这个股指期货贴水程度,如果这个股指期货贴水幅度比较大,这个股票中心策略有可能不成功,可能是失效,在这个上面我们一般会再套一个选时对冲的策略,增加股票中心收益的能力,那在商品期货上面应用,我们做的会比较广,比较完整,因为我们一直觉得商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易,我们量化投资,或者量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥,我们在商品期货这边,其实有建立两套比较完整的策略体系,一个就是商品的全市场套利策略,它是一个中性策略,另外还建立了一个多因子策略,它是采用不同于量价策略,因为是不同类型子策略,他们之间相关性会比较低,我们可以用组合这种资金配置模型,很好把他们组合起来,在整体的风险,可以将这个收益曲线平滑,这是我们商品多因子策略,这两个策略设计跟股票这种的策略搭配,我们可以把股票中心策略和商品中心策略搭配起来,变成一个跨市场的中心策略,然后我们同样也可以把股票多因子策略和商品多因的策略搭配起来,形成一个跨市场的多因子策略,主要可以灵活配置满足客户需求,也满足自身的管控风险分散的情况。[详情]

北京宏量资本张骁:套利交易更像是一个“拾荒者”
北京宏量资本张骁:套利交易更像是一个“拾荒者”

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 北京宏量资本研究部总监张骁表示,其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。 北京宏量资本研究部总监张骁 以下是实录 张骁:我是北京宏量资本张骁,我们是一家新兵,在量化投资领域,现在目前算是一家小而美企业,我们主要是偏高频套利企业,还有一些偏低频指数增强策略,今天非常荣幸向各位请教。 张骁:其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。刚才蒋总说中证500期货,还有一些更深玩法,它的机制呢,中国ETF机制设计非常好,效果非常高,不像欧美经常有什么T+2什么的,我们就是当天申赎,实物交割,现在这个时点想要马上买进来,假如中证500期货,现在大咖想抄底,50亿买进来就能买进来,然后想在一个时点卖出去就能卖出去,这对投资者是非常好的工具,站在套利角度,我们也希望这个品种流动性更加充沛。 张骁:我们主要做套利对资产配置不是很了解,我们关注ETF,前段时间比如什么500ETF,300ETF,净申购量很高,一直传500估值在历史相对较低,既然这个事已经发生了,咱们也不用多言。[详情]

悟空投资江敬文:新格局新未来 展望新时代投资新机遇
悟空投资江敬文:新格局新未来 展望新时代投资新机遇

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 深圳悟空投资投研副总裁江敬文 以下是实录: 江敬文:大家好,我是深圳悟空投资江敬文,很高兴来到这里。我现在是负责公司整个投研工作,也是公司基金经理,我们公司是一家深圳私募基金,也是多次获得金牛奖管理公司,还有私募排排网长青树管理公司,我们产品线,一个A股,还有海外全球对冲基金。[详情]

盛泉恒元投资石宏彪:α策略本身是零和游戏
盛泉恒元投资石宏彪:α策略本身是零和游戏

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示,α策略本身是零和游戏,股票本身不是零和的,如果经济不断地持续发展,上市公司股票有上涨预期,但是α策略本身不是,所有参与投资的人,最后相对大盘,α策略收益会被顶端几个,或者几十家正收益;剩下所有机构和个人只能拿到负收益,或者零,这种情况下,就要有自己独特的因子计算方式,或者你的机器机构强大,或者你有比较多数据库才可以。 盛泉恒元投资副总经理石宏彪 做α策略都是为了跑赢指数,如果我们目的不是为了跑赢指数而是为了赚钱,就不一样了,这时候基准是比如说定期存款,或者国债,这时候用α策略找,作为一个技术手段寻找适合我的投资标的,这个时候可能能展示出更好的作用。 以下是实录: 石宏彪:我是南京盛泉恒元投资石宏彪,我们是一家立足于南京的阳光私募基金,我们成立于2012年,现在产品线两条,一条低风险套利市场中性策略,这是第一大策略,第二个是我们灵活配置,市场多投策略,现在也是占到一半资产左右,我们今年的话,业绩相对来说近几年都比较稳定,今年量化产品平均18%左右的收益,灵活配置股票多投产品也是比较稳定跑赢市场大盘指数。今天非常感谢私募排排网的邀请。 主持人:如果回顾今年私募市场,感觉到多数采用量化投资的CTA策略,在这里请几位嘉宾聊聊,如何提高α能力? 蒋锴:我们其实在今年整个操作过程当中也很有体会,原来管依托因子模型频繁切换的时候,因子有效性就会出现失效,对整体的效率构成比较大拖累,比如说一二月份的时候,大家觉得蓝筹牛市还没结束,结果一二月份大跌之后,到三四月份,大家觉得风格切换回到创业板,结果到了七八月份各种风险出来之后,蓝筹扛住了,但是这些中小板跌成一地鸡毛,十月证监会放开监管,结果这些小市值因子特别有效,这样高频切换过程当中,对于我们用这样的因子选股方式,其实难度是挺大的,所以今年整体是做了一个模糊的策略应对,包括南方这边也介绍了很多50和300,市场当中包括很多创业板,创业板50等等这些偏成长风格ETF,今年总体是一个均衡配置,提到我们做的量化,除了广义多因子选股量化方法,我们做的比较好的,其实是我们的选时我们在选时上面有整个一套风险管理体系,来辅助我们的去做选时,今年多投上面就通过ETF做均衡配置,为什么选ETF不选个股,我们整个理念有一条讲到模糊的精确比精确的策略好,我用ETF做一个模糊策略,总比满苍踩这么多雷好,如果今年你虽然有舱位,但是你踩上这些雷,提前没有办法规避的雷,对整个效率损失是比较大,这是我们今年选股的策略,另外一个重点放在选时上面,不仅仅是看海外问题,看中国问题,看各种资产之间的问题,我们会从这些资产架构变动当中提前识别到一些风险,今年我们也在一月份,一月底,然后到九月底提前两次做了非常大规模的动作,规避了今年两次比较大的风险。 这是今年情况,着眼于未来,南方基金刚刚提到指数被动化趋势,在A股还是有成长基础,未来我们也看好这样的趋势,从中期逻辑来看,我们判断说为什么美国能有这样一个成熟的体系,能够实现被动投资那么有效率完成这样的投资管理的事情,但在A股却做不到这样的情况,主要的原因A股波动率太大了,我们拉了过去20年美国指数和中国指数比较,大家涨幅差不多,但中间波动率会差很多,中国的波动率太大了,你在A股随机10%定投,50%都是亏钱,但美国不一样,大部分时间都是赚钱,所以它有很成熟的给被动投资者,任何时候做定投都能赚钱,另一方面,我们投资者结构跟美国有比较大差异,美国人买了保险基金,大概60%财富都是配置到股票市场,这个市场有源源不断的资金流入,稳定的现金流流入,也是作为市场很好的资金支持的力量,中国不一样,大家非常熟悉的,我们70%的资产都配置在房地产上面,展望未来我们认为房地产机会肯定没有股市好,我们看20-35岁首次置业人群,13年就已经过了拐点,然后看35岁到50岁改善性需求置业人群,其实在12年也过了拐点,这一轮其实是房地产再繁荣有很多政策因素,然后价格上涨因素,透支了非常多的购买力,包括中国经济20年,我们看到GDP,M2,如果把它变换成一净值曲线,远远表现强于股票市场,在这个市场当中很难找到这样一个做权益类的,每年能够做到绝对正收益,而且加了杠杆,就是这么一个好赚钱效应,把所有财富吸引到房地产,但是房地产也关联到中国经济未来,我们做了比较多基础研究,我们判断房产税的概率比较大,未来有什么样的市场能够承接这样的财富管理的任务呢,就是权益市场,未来如果把这部分资金慢慢切入到权益市场,我们再做一些机制调整,降低市场波动率,这种波动投资机会就会体现出来,包括市场当中你做ETF套利,肯定会有很多资金参与这样的事情。主要分享这些。 主持人:接下来最后有请蒋总、石总、张总,你们聊聊对于未来宏观基本面解读,包括对于大类资产配置上建议? 石总:我也觉得整体来讲大家应该还是,简单讲赌运,赌中国国运还是赌外国国运,有信心还是赌中国国运,但不一定赌股票,考虑一下,尤其不一定A股,现在中国A股市场上面实际上上市的企业并不能完全代表中国的上市公司,中国的最大的一些企业,比如说阿里,腾讯,都不在A股上市,甚至华为都完全没有上市,大家怎么吃这个红利,还是比较困难的,所以我觉得大家各显其能,整体来看我还是看好中国市场。 张骁:我们主要做套利对资产配置不是很了解,我们关注ETF,前段时间比如什么500ETF,30ETF,净申购量很高,一直传500估值在历史相对较低,既然这个事已经发生了,咱们也不用多言。[详情]

艾方资产总裁蒋锴:ETF日趋多元化 参与CTA可分散风险
艾方资产总裁蒋锴:ETF日趋多元化 参与CTA可分散风险

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 艾方资产总裁蒋锴表示,中国最初的对冲基金就是做ETF套利,随着ETF规模壮大,未来投资机会将更多。 艾方资产总裁蒋锴 蒋锴称,CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动。往后看中国的CTA市场红利,未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,配置CTA策略,起到很好分散风险的作用。 以下是实录: 蒋锴:大家好,我是上海艾方资产的蒋锴,我们是一家专注做量化投资私募基金,包括量化选股,CTA,套利,衍生品,这几年随着市场变化,在一些新策略上布局很多,股票策略主要专注高频α策略,在衍生品这方面,我们在期权这个领域也是非常专注。接下来我们也会积极关注期权市场发展。 蒋锴:其实套利一直机会比较多,今年可能大家关注更多是分级基金套利,因为股灾之后造成了一些下跌,带来的一些迭代,只有好产品存续,没有新产品发行,ETF套利一直是在这个领域,我觉得中国可能第一个真正意义上对冲基金,我的印象中做ETF套利的,最近圈子里面有个新闻,我们行业的一个前辈去世了及他从05年开始做ETF套利,当时股权分置改革之后,行业里面对ETF定价,我们当时觉得不够完善的地方,也是做出中国比较早期的对冲基金,这么多年机会一直有,有的利用了停复牌的制度,我在创办艾方资产资产之前,当时负责量化自营业务,也参与了很多公募基金ETF做事、套利等等,现在我们非常高兴看到几个大的ETF规模越做越大,包括一些风格和行业ETF也开始出现,我们纯粹站在一个套利者角度来说,因为更多标的,更好流动性也是给我们提供更多套利机会。 当然在套利过程当中,我们也需要更加谨慎,尤其是在2015年的时候,有很多做套利机构,当时证监会处罚了几家,一直直到今年这个事才算是尘埃落地,我们做套利的时候也更加谨慎,除了套利之外,这里面涉及到很多细节可能比较敏感就不展开,除了套利之外,其实我们做一个多策略量化机构,对于ETF使用非常多元化,尤其是以510、500,南方的500ETF为例,我们在无论是多投还是空投方面都有很多使用,前几年做股指期货7000套利的时候,原来是绝对溢价套利,股指期货可能有深水,你可以用做篮子股票,用股指期货对冲,现在即便贴水但是可以做统计,从最近这段时间已经算是比较窄了,有可能负40,这里面还是20点空间,500指数第一股票比较多,在2015年六月份之后,整个接口有收紧,要带顺时间成交500股票,吞吐量非常高,我们在做套利过程中间,500ETF就成为了非常好的用来做7000套利的标的,另外也大量使用南方中证500做对冲,考虑到全市场所有标的融券余额不到一百亿,我记得今年上半年有一个产品,连续三个月几万支排第一的,确实在股指期货,一系列降低对冲成本,第二提高资金利用效率,我们希望接下来包括南方大的基金公司能够推出更多标的,让我们去做套利、量化交易,确实能够有更多工具可以用。 蒋锴:我补充一下对于衍生品市场看法,我觉得在量化领域,过去大家看到的更多是线性工具,未来五到十年衍生品市场,狭义上如果看衍生品,有股指期货,商品期货,广义看衍生品,无论是过去做量化赚很多钱,还是将来很有机会的品种,举两个例子也都是衍生品,比如说分类基金,我们之前看这个本质是有一个很大的价值,内嵌了一个看跌期权,我们看可转债,其实真正海外看作可转债套利,套的是内嵌的,这个比较难定价,当它有这个市场价格跟预期有价差的时候,就带来一个期权套利价值,我们认为衍生品市场未来是非常大机会,我们如果能把这些衍生品用好,对于做传统线性投资者来说是一个降维打击,因为我们用更复杂的工具能够实现更好的投资收益风险比,回到刚才说的CTA话题,CTA在国内这几年做CTA,自己感觉很幸福,大家觉得CTA很赚钱,去年一般没怎么赚钱,今年和2016年市场,2016年看海外市场CTA并不好,2016年国内CTA资金做的一般的也有十几收益,在中国的期货市场有一些独有品种,这些品种是我们自己玩,波动特别大,我们看到了非常连贯的高波动趋势,非常有利于CTA策略施展,我想未来中国的商品期货,各个品种走势会和海外越来越联动,意味着我们可能长期来看CTA策略下普率会从过去几年2,降到0.8、0.9,我们觉得CTA策略非常有价值,因为CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金,说白了就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动,往后看中国的CTA市场红利,我刚才讲的悲观了一点,我也只是说从很长的趋势,如果看未来两三年,三五年趋势,现在未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,而且看到现在监管机构推金融衍生品压力很大,一旦推出一个品种造成很大波动,大家都要承担责任,但是对商品期货品种没有压力,因为统统支持实体经济,成熟一个推一个,每年接下来都要推很多商品期货品种,对于CTA策略来说,品种多了,尤其这些品种阶段性出现波动,其实配置CTA策略,本质上做多波动性,未来市场我们觉得在全球宏观经济比较动荡,对于投资者配置一些做多波动性策略有不错的策略,也是起到很好分散风险的作用。 主持人:接下来最后有请蒋总、石总、张总,你们聊聊对于未来宏观基本面解读,包括对于大类资产配置上建议? 蒋锴:因为我们做全球宏观对冲,海外看空美股,然后A股的话相对看得乐观一点,这是我们主要的观点,美股主要原因有一个指标非常有用,期限利差倒挂,这个指标在历史上曾经有九次成功预测了经济衰退,这次也逃不掉。 主持人:如果像您说的美股看空对我们A股影响大不大? 蒋锴:A股有本身内在逻辑,我们现在看到那么多政策对冲,我们现在经济里面隐含了太多的悲观预期,这么悲观的预期,我们回顾美国80年代的时候,当时有一个阶段,美国经济非常好,经济翻了很多倍,货币也翻了几倍,随着80年代以后,经济增长下了一个台阶,当它进入到一个大的牛市,我们其实也一样,指数过去很长时间,虽然有波动,实际上还是在这个位置上面没有再进一步往前,我们的房地产吸收太多了流动性,未来权益类资产承担了财富的作用,我们对A股中期、长期也好相对是乐观的。[详情]

南方基金孙伟:ETF避雷功能显著 是规模暴增原因之一
南方基金孙伟:ETF避雷功能显著 是规模暴增原因之一

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方基金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金指数投资部基金经理孙伟表示,ETF今年大规模增长,跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF比较“干净”,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长期停牌,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,等多因素导致ETF有一个爆发式增长。 南方基金指数投资部基金经理孙伟 他认为,评价ETF产品,最核心的是ETF跟踪效果。跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具。 以下是实录: 孙伟:大家好,我是南方基金指数投资部孙伟,很高兴有这个机会和各位大咖在一起讨论,我这边我们叫指数投资部,上午我们罗总也给大家做了主题演讲,介绍南方指数投资发展情况和现在的目前的产品架构,这边主要做ETF还有指数化投资,包括一些指数增强产品,因为南方目前最大的一块业务就是ETF,也是今年市场比较火爆的业务,今年以来全ETF市场累积资金流入一千多亿人民币,也是这么多年来行业的大年,南方一直在ETF深入进行了多样化布局,行业的包括证券、资产、有色,医药等等各个行业的ETF,以及恒指等等,其实我们是做铲子更多一些,挖金子可能少一些,谢谢。 主持人:接下来先从孙总开始,刚才您说了ETF是你们比较大一块,就这个话题就分享一下ETF基金特点,包括您现在在实践当中投资经验。 孙伟:我们ETF市场,大家其实关注到ETF进了很多钱,我们看到一个非常宏观的数据,这个行业钱越来越多,比如去年只有一千多亿,今年一下两千多亿,从原来的70多万投资者,到现在已经上半年年终,已经到了100多万,增长40多万投资者,这是过去十年以来累积投资者增量总和还要多一些,所以ETF今年确实是一个爆发式增长,我们觉得跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品。ETF比较干净,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长停,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,回归根源,最根本的形式就是ETF,在今年市场逐渐创新低大环境下,我们看到很多主动基金赎回的情况下,ETF有一个爆发式增长,这是今年看到的情况,回到南方基金,我们也是多年金牛指数团队以及我们旗舰500ETF,今年以来已经净增了两百五六十亿规模,这个规模应该是在所有ETF单品当中流入资金最多的产品,目前这个产品规模已经到了,最高时候接近400亿,是场内第二大ETF产品。刚才蒋总也介绍了他们50ETF期权做的比较多,我们南方基金500ETF作为市场中盘的核心指数代表性产品,因为它和50相关度比300更低一些,可能为私募投资者朋友提供更好的工具。 主持人:能不能做一下经验分享? 孙伟:套利这块,我们更多是做产品,产品其实在ETF这块,作为业内最权威的不管是第三方评价机构,还是说一些大家熟悉的金牛奖,都会更多考虑ETF跟踪效果,跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具,不管场内还是场外,甚至包括您说的一些套利,ETF也分成高效和非高效,可能大家做高效的ETF主要像沪深单市场ETF,以及深交所模式(英文)ETF,可能是大家做的相对比较多,因为可能在流动性方面,在成交的有效性都会强一些,南方也是,因为我们长处就在于跟踪精度这块也是非常领先的,套利这块,像宏量资本他们专业做高频套利的,包括和期限配对套利,其实还有会做一些停复牌套利,玩法非常丰富多样,这种相互之间都可以进行一些结合操作,但是根据来说,投资者对我们诉求,还是说你的跟踪要精准,流动性要好,我们在跟踪精准这块,流动性好这块,其实我们看到今年以来不光是ETF总量规模增加非常多,例如500ETF今年其实从最近一个季度以来,应该日均成交额在十亿以上,有一天到了48亿,当天进了接近40亿申购金额,现在很多的套利者也在去做这些频率,同时我们也找了很多做事商帮我们做事,为大家提供非常好,不光是显性流动性,还是大家在真正有需求的时候,能够瞬间放出比较大的量。[详情]

星石投资易爰言:本轮政策底就是市场底 看好2大主线
星石投资易爰言:本轮政策底就是市场底 看好2大主线

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌论坛环节,新浪财经私募频道主编郭金霞为主持人,景林资产董事总经理田峰,上海重阳投资联席首席投资官陈心,上海世诚投资董事长陈家琳,福建滚雪球投资创始人林波,北京星石投资副总经理易爰言等人,就私募基金业绩常青秘籍与投资机会进行了分享。 在擅长的方面加大投入资源 北京星石投资副总经理易爰言表示,一方面,投资真的只能做自己特别擅长和自己还能做的事情,因为我们公司现在差不多一百个人,投研占一大半,其实我们这50个人就做了一件事情,做一个单一策略组合的投资,只不过投资方法是在这十一年来不停地优化,现在是从三个类别,再从行业和公司层面做投资,如果这三个层面驱动因素很强可能就重投,按照这样的逻辑投,这几年运行下来,基本上中间肯定有波动,基本上大幅度是超越了指数,或者同业基金指数。 星石投资副总经理易爰言 另一方面,要在擅长的方面加大投入资源。星石投资成立11年,可能在私募里面还算相对规模可以的公司,其实星石投资的主要投入到了投研团队建设上,因为原来刚刚做的时候,你可能专注一个策略,更多是一个小而美公司,如果你的业绩不错,资金自然向你聚拢,规模自然扩大,就会往一个大而美公司扩大。如果我们把四十多个能力圈集合起来还是可以放大,这十年来在做这件事情,形成了一个比较体系化团队可以支撑未来的规模和业绩发展。 最悲观的时候可能已经过去了 对于后市,他认为,最悲观的时候可能已经过去了,我们觉得这一轮很可能政策底就是市场底。现在来看我们觉得最悲观的时候,无论从企业盈利和基本面还是从政策和未来,现在的估值其实已经反映了。 明年来看,我们现在觉得比较确定的投资方向,两块,第一块有我们的技术升级带来的,因为事情大家也比较清楚,我们一直坚决不肯让步的就是技术发布的产业,这些产业其中有一些已经到了不是一个前期,而是到了一个需求爆发的时候,这是比较关注的。另一方面今年我们也一直比较看好的,由于行业的整个机制改革带来的供给侧的变化,因为总体上从供给端找机会,像医药生物这些行业,大家我从乐观找一些这样的标定,这样的行业。 以下是实录: 主持人:相当于林波总给我们另外一个角度解读了巴非特,现在有请易爰言讲讲星石投资的思考。 易爰言:首先感谢主办方邀请,让我有机会刚才认真听了前面几位优秀同业分享,我觉得听下来有两点,第一点可能今天标题是业绩常青,星石投资现在还谈不上常青,至少大家能从这么多年还活下来,今天还坐在这,交流一下,基本上还是有一些共同之处,刚才听下来第一能力圈,第二大家做自认为的价值投资,其实这个在星石投资11年来还是很适用。 今年整个行业觉得到了寒冬,市场不好做,各种政策层出不穷,监管加强,大家聊的时候一般比惨,业绩比谁可能跌得少一点,但其实我们成立到现在,因为我自己就经历了三轮,我们07年成立,大盘4500点,没过几个月好景不长,第二轮12、13年,四万亿出来冲到3400多,又跌下来,2015年也是几个月的时间,又掉下来,刚才陈总讲的归零键,现在这么多年其实我觉得两还能活下来比较关键,第一点,真的只能做自己特别擅长和自己还能做的事情,因为我们公司现在差不多一百个人,投研占一大半,其实我们这50个人就做了一件事情,做一个单一策略组合的投资,只不过投资方法是在这十一年来不停地优化,现在是从三个类别,再从行业和公司层面做投资,如果这三个层面驱动因素很强可能就重投,按照这样的逻辑投,这几年运行下来,基本上中间肯定有波动,基本上大幅度是超越了指数,或者同业基金指数。 另外一个方面,你要做你擅长的事情就得在上面投入资源,所以其实成立11年,可能在私募里面还算相对规模可以的公司,其实这些年公司资源主要投入到了投研团队建设上,因为原来刚刚做的时候,你可能专注一个策略,更多是一个小而美公司,如果你的业绩不错,资金自然向你聚拢,规模自然扩大,就会往一个大而美公司扩大,如果我们把四十多个能力圈集合起来还是可以放大,这十年来在做这件事情,形成了一个比较体系化团队可以支撑未来的规模和业绩发展,刚刚主持人还提到客户这方面的,其实刚才第一位田总讲的,单一策略怎么管理波动,波动怎么看,如果看每天收盘,每个月净值没法管理及因为都是做股票,你怎么看波动,波动另一方面也会带来收益,这个恰恰是中国这样的新兴市场还能有的超额收益,中国市场上我们自己这十一年超越指数好几倍,放长的话在座各位肯定都是超越指数很多倍的业绩结果,这个时候来做单一策略波动,第一从内部来讲,肯定还是要做好风险管理,我们现在做风险管理有一个风险预算机制,我们会预估一下,我有一个预判最大能承受多大下跌,这个取决于自己投资风格,另一方面取决于产品自身有一些,比如预警止损线安排,另一方面预期接下来市场最大的下行幅度,放到模型里面倒推我现在的组合的比如舱位配置还有风格设定,除了15年股灾流动性丧失的市场,这些年风控还是比较有效,另一方面你要给客户做好一个预期管理,现在比如说像我们一般不直面客户,可能更多是通过渠道来做资金募集,就像你要做好预期管理,首先会跟客户讲风格和历史业绩,我们也是建议客户至少持有两三年,我们盈利概率基本上百分之百,况且这十一年大家也看到市场是这样,不是说不够典型,所以我有这么一个预期会跟客户交流,你买我们肯定有波动,然后你一定是有波动的,那么我能够努力做的事,我第一在波动的时候肯定有控制,第二跌下去,因为大家都会从基本面,我们也是更多从公司盈利和估值基本面选割股,我有信心跌了,我也能够比较好的弹回来,所以做好预期管理,还有一点在客户持有之后,我们有一个专业的团队现在跟大家进行,我们内部有要求怎么样频度跟客户沟通,这样的交流下来,整体感觉今年即使市场下跌,整体客户满意度还是不错。 主持人:我们有请易总给我们做一个总结式发言! 易爰言:第一点,我们觉得最悲观的时候可能已经过去了,我们觉得这一轮很可能政策底就是市场底,因为今年简单回顾一下,2018年市场发展,应该是超乎几乎所有人预期,总体来讲上半年普遍乐观,下半年普通太悲观,尤其是三季度,各种情况,股权质押,尤其是国际民退,民营企业退场,基本上是绝望的时间,因为你找不到任何利好,11月底和12月是一个拐点,政策还有不断地在路上,现在来看我们觉得最悲观的时候,无论从企业盈利和基本面还是从政策和未来,现在的估值其实已经反映了,包括明年上半年经济下行的悲观预期; 第二点,既然最悲观的时候已经过去了,还是应该从积极的一方面找一些有没有投资机会,因为从明年来看,我们现在觉得比较确定的投资方向,两块,第一块有我们的技术升级带来的,因为事情大家也比较清楚,我们一直坚决不肯让步的就是技术发布的产业,这些产业其中有一些已经到了不是一个前期,而是到了一个需求爆发的时候,这是比较关注的。另一方面今年我们也一直比较看好的,由于行业的整个机制改革带来的供给侧的变化,因为总体上从供给端找机会,像医药生物这些行业,大家我从乐观找一些这样的标定,这样的行业,我简单分享到这,谢谢![详情]

滚雪球投资林波:炒股低买高卖很轻松 2019年满仓搞
滚雪球投资林波:炒股低买高卖很轻松 2019年满仓搞

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 福建滚雪球投资创始人林波表示,投资要和多数人思路相反。当前市场多数人很悲观,那就应该2019年满仓买。 以下是实录 林波:我自己做投资,从一个散户几万块钱做起,到现在管理56亿,我觉得可能股神巴菲特70岁以后把大家带偏了,他年轻的时候做股票投资,选时选股都做得很好,他选择股票都是一些他自己日常生活中用到的,比如说剃须刀他用吉列,就买了吉列股票。喝可口可乐,就买了可口可乐股票,等等,不需要非要去上市公司看。巴菲特年轻的时候选时也很棒,大众悲观的时候他乐观重仓,大众乐观的时候他悲观减仓。但后来我觉得股神巴菲特有点偏了,一开始他认识芒格,芒格只选股不选时,认为股票可以穿越牛熊,但99%的股票熊市应该避开,也就是穿牛避熊。股神巴菲特认识芒格之后,高位就不空仓了,一直是重仓。所以他认识芒格之前复利是26%,认识之后复利剩13%。后来更糟糕,股神巴菲特又认识了约翰伯格,约翰伯格既不选时也不选股,天天满仓买所有指标股。指数基金大发展主要赢在销售,收费极低,薄利多销,巴菲特现在很推崇约翰伯格,但约翰伯格复利也只有9%。 我认为正是因为偶像有点退步了,大家也跟着偶像退步了。我跟多数人不太一样,我只崇拜年轻的巴菲特,因为那时复利26%。我觉得低买高卖很轻松,我认为其实人人都能做到,投资没有什么难的事情,选股就选知名企业,选时就是狂热的时候卖掉,低迷的时候买进。但是寓言《皇帝的新装》太对了,多数人随着年龄的增长从众心理会加重,这个世界永远只有极少数人能独立思考而成功,大众还是很从众的。 林波:我是1996年带着几万块钱,从一个散户做起的。我现在还经常和很多散户打成一片,经常和他们交流和聊天。如果他们都一致悲观了,我就说要重仓买股票,他们一致乐观了,我就说要减仓。最近跟很多散户朋友交流了一下,他们比较悲观,那我的观点就是2019年满仓买。为什么他们很悲观呢,据说很多利空(其实回头看历史上每次底部都有一堆利空)。历史上任何一个历史数据统计出来的交易模式,少数人用的时候才能赚大钱,多数人用就不赚钱了,满街人都用的时候变反向指标。另外搞统计量化交易的规模不要太大,如果统计量化规模搞大了还能赚钱,那世界上数据服务商最赚钱了,他为什么还要卖你数据,他们自己交易不就得了。[详情]

世诚投资陈家琳:投资难免犯错 但希望犯正确的错误
世诚投资陈家琳:投资难免犯错 但希望犯正确的错误

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 上海世诚投资董事长陈家琳表示,关键一点认识到自己的能力圈,把自己定位清楚,尽量把自己相对优势发挥出来,形成自己的原则,然后坚持去做。当然在这个过程当中,还是需要不断地进化。 人总会犯错,但希望犯一些所谓“正确的错误”。说白了你碰到市场跌了,你也跟着一起跌,但是我们希望在每一次下跌的时候,能够从中学到一些什么东西,下次能够更好地管理好风险,能够更好提升产品的性价比,所以我觉得这可能也是非常的重要,当然因为多头策略确实波动比较大,我们能够做到才能讲,把这些原则定好。 另外一头是希望能够找到目标客户,不同的客户,风险偏好差别也非常大,你不可能把全市场都研究精通。把自己定位清楚,通过事先沟通交流,能够锁定跟我们能力,跟我们风险偏好相适应的那批投资人,这样大家就可以走得更加长远一些。 展望未来,陈家琳认为2019年理论上会比之前更加好一些,这个也是,如果简单地很学术地来看指数、板块、个股的表现,过去三年盈利还是在持续增长,但是股票没少跌,这一进一出整个估值下得很快,估值其实已经差不多接近历史极端情况,明年很有可能跟过去几年不一样,在于盈利跟估值组合正好倒过来了,过去几年盈利往上走,估值往下,明年很有可能盈利大概差不多打平,基本上在零附近,但是另外一头可能估值水平不见得一定到明年年底,可能在明年年终某个时候,这样的话反而能够带来一些机会。 以下是实录: 主持人:我们请陈家琳讲讲A股。 陈家琳:我觉得A股市场的特点,那个自然时刻可以更矮,它已经是最高级了,但是碰到A股市场经常说自然时刻有的时候可以更矮,难就在这里,包括像今年的行情,我们怎么做呢,我觉得前面两位分享非常精彩,关键一点你认识到自己的能力圈,把自己定位清楚,尽量把自己相对优势发挥出来,形成自己的原则,然后坚持去做。当然在这个过程当中,还是需要不断地进化,因为我们也经常犯错,我们希望犯一些所谓正确的错误,说白了你碰到市场跌了,你也跟着一起跌,但是我们希望在每一次下跌的时候,能够从中学到一些什么东西,下次能够更好地管理好风险,能够更好提升产品的性价比,所以我觉得这可能也是非常的重要,当然因为多头策略确实波动比较大,我们能够做到才能讲,把这些原则定好,另外一头是希望能够找到目标客户,其实这个市场太大了,不同的客户风险偏好差别也非常好,你不可能把全市场都做了,我把自己定位清楚,通过事先沟通交流,能够锁定跟我们能力,跟我们风险偏好相适应的那批投资人,这样大家就可以走得更加长远一些。 陈家琳:今年我们没有完成任务,所谓的任务,我觉得对多头策略来讲只有一个指标,能不能达成投资者目标,投资者希望承担适度风险前提下面换来一个收益,今年风险波动是承担了,但是收益没有,是不是给量化拿走了,显然今年是一个很有挑战的,年初报告说2018年是缩小的,因为17年对于机构投资者来讲还是大年,没想到实际结果,我想大概到今天的时候,如果看指数表现,是过去二十年比较差的,仅次于08年金融危机那一年。 展望未来,我感觉19年理论上会比之前更加好一些,这个也是,如果简单地很学术地来看指数、板块、个股的表现,过去三年盈利还是在持续增长,但是股票没少跌,这一进一出整个估值下得很快,估值其实已经差不多接近历史极端情况,明年很有可能跟过去几年不一样,在于我们盈利跟估值组合正好倒过来了,过去几年盈利往上走,估值往下,明年很有可能盈利大概差不多打平,基本上在零附近,但是另外一头可能估值水平不见得一定到明年年底,可能在明年年终某个时候,这样的话反而能够带来一些不管交易也好,还是投资方面的机会,这是一个大的方向。当然不是说没有风险,风险的话我们自己能够想到的,一个前面田总讲到房地产,现在大家想得还是比较乐观一些,按照过往经验,房地产如果销售不行,可能六个月之后政府出台政策刺激,这里面可能有两个问号,六个月之后政府会不会出台政策,你不能用老政策套最新的形势,这是一个。第二个,哪怕政策出来了,是不是能够起到应有的作用,这个你需要打个问号,不能直接等号。微观层面,企业盈利,哪怕它现在预测明年一二季度比较弱,可能也只是个位数同比下降,万一叠加了上市公司管理,这些叠加在一起不排除在短期会出现两位数下跌,如果碰到这种情况市场又会怎么反应,有可能会形成一个预期差,当然还看到另外第三个是一个正向预期差,在汇率层面,现在到年底了,我相信可能一直预期对明年年底是在7.1、7.2左右,明年还是贬值节奏,无非幅度比今年小一些,我们自己认为可能明年人民币对美元汇率有可能会比目前的预期更加积极乐观一些。[详情]

重阳投资陈心:市场很热门的都敬而远之 冷门股选宝
重阳投资陈心:市场很热门的都敬而远之 冷门股选宝

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌论坛环节,新浪财经私募频道主编郭金霞为主持人,景林资产董事总经理田峰,上海重阳投资联席首席投资官陈心,上海世诚投资董事长陈家琳,福建滚雪球投资创始人林波,北京星石投资副总经理易爰言等人,就私募基金业绩常青秘籍与投资机会进行了分享。 上海重阳投资联席首席投资官陈心表示, 市场很热门的东西,重阳投资都敬而远之。感兴趣归感兴趣,研究会研究,重阳投资不会追涨。 市场低迷的时候,如果你能够找到好公司,很容易低价买到,收益率应该会很不错。而且当大家都不喜欢的时候,价格也很便宜,风险也低。这个基本上就是重阳投资的风格。 重阳投资比较在意的自己比较注重的,坚持重阳投资自己的做法,因为别的做法重阳投资做不来,而且我们有能力局限,在能力圈内遵循自己认为可以给投资者带来价值的做法就坚持做。 以下是实录: 主持人:重阳投资也算老牌私募,09年到现在,请您讲讲刚才两个问题,第一个有关从投资理念,公司运营管理上经验方向? 陈心:简单汇报一下,其实重阳我们自己说自己投资风格基于深度价值逆向投资,可能从我们公司成立以来,从我们创始人的投资风格一脉相承,市场很热门的东西,我们都敬而远之,感兴趣归感兴趣,研究会研究,真的买不是特别敢追,这个时候如果你能够找到什么好公司,道理上讲,很容易买得到很多,收益率应该会很不错,而且当大家都不喜欢的时候,价格也很便宜,风险也低。这个基本上就是重阳投资的风格,你看我们过去市场好的时候,我们表现也还OK,肯定没有市场那么疯,可能您说赚时刻的时候,我们也会有回撤,也不会太多,因为我们买的东西,买的时候基本上大家不是太喜欢的时候买,市场再波动,向下杀,其实很多股票都跌了好多了再买,基本上就是这种投资风格导致了业绩表现的形式。 至于您说重阳投资做下来十多年了,我们平时比较在意的比较注重的,坚持我们自己的做法,因为别的做法我们做不来,而且我们有能力局限,在能力圈内遵循自己认为可以给客人带来价值的做法就坚持做,这就是我们平时一天到晚干的事,一点点体会,我们要把我们自己的想法跟做法跟客人很好的沟通,刚才田总也提到,我们现在的市场可能短期化趋向非常明显的,怎么讲呢,这本身也是人性,人人都想在很短时间内赚很多钱,所以你也不能怪市场是这种特性,但是我们能够做的,我们知道自己的能力界限,同时把自己的方法、自己的认知呢,跟我们客户好好沟通,这十来年做下来以后呢,应该也是沉淀了一些客人,可能也认同我们这个做法,或者有共鸣,大家才能共事。相对可能在市场比较黑暗的时候,这些客人也愿意跟我们一起去坚守,挺过这段困难期,也相信我们在这个困难期,可以找到一些好公司,为以后的发展做比较好的布局。如果说一点点经验可能在这方面我们一直是比较注重。 主持人:所以在波动方面,其实你们承受的东西比别人好很多。 陈心:刚才也提到了,买的时候那股票都是大家不喜欢的时候买的,如果持有者里面大多数看这个企业长期对他有信心,如果都是田总这样的投资人可能股票波动性就小很多,大家都是看好三五年之后能够成长为一个很优秀的企业,不断地为股东回报,如果这种投资人占股票中间比例比较高,这个股票肯定波动性就小了,因为大家在同一面上看一个问题,有同一个目标,着眼长远了,我们也是希望挑到这样的公司,在比较低迷的时候持有。 主持人:陈心总您明年持仓会做大的改变吗? 陈心:应该不会,就是说我们自己持仓结构变化应该也没有很明确,简单回顾2018年,回过头来看应该对年中,二三季度整体市场偏好下降其实是超出预期的,开始没想到市场会这么弱,大家信心掉得这么快,年初的时候因为去年年底的时候,好多人还讲什么新周期开始,那个时候我们是不认同这种做法,所以今年年初是偏谨慎。三季度开始就要把舱位慢慢提起来,没想到后来减税这个事推迟一直到四季度才出来,整体上这块应该是更稳健,但是也是因为很多好公司股价掉得比较多,也是忍不住看见好多好股票便宜就想买,我们相对去年这个时候,因为去杠杆这个事现在调子也有所扭转,美联储加息也要放缓,贸易战这个事肯定有结果,两边应该都还是理性的,可能过程会比较曲折,最终结果应该双方妥协的。我觉得最后的选择肯定代表两国人民的民意最佳结合点。 更为一个有利的因素,股票掉了这么多,很多不错的公司价格有一定吸引力,不敢说很多,站在这个试点上,我们应该是谨慎乐观,应该比去年这个时候要看好市场。 主持人:现在重阳持仓主要在哪些领域? 陈心:我们买得比较杂,我们主要挑一些龙头企业,今年小股票一直跌,很多细分领域龙头,主要是永续行业,未来能够持续发展的比较明确的龙头公司,我们都是感兴趣的,有些还不便宜的在看,有些便宜的已经买了一些。 主持人:那么茅台你们还持有吗? 陈心:茅台很多年前买过。[详情]

景林资产田峰:A股熊市最长六年 快结束了
景林资产田峰:A股熊市最长六年 快结束了

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌论坛环节,新浪财经私募频道主编郭金霞为主持人,景林资产董事总经理田峰,上海重阳投资联席首席投资官陈心,上海世诚投资董事长陈家琳,福建滚雪球投资创始人林波,北京星石投资副总经理易爰言等人,就私募基金业绩常青秘籍与投资机会进行了分享。 景林资产董事总经理田峰表示,十月份以来,A股市场调整,以茅台为首下跌较大,导致整个市场对蓝筹股丧失了业绩信心。但是如果时间拉长看,对后市是有信心的。比如两三年,一个完整的周期,或者再长一点,比如从04年开始投资,到现在已经很多轮了。不讲太远,就讲2014年年初,当时指数和现在差不多,当时基金净值和现在比,大概有244%的收益。所以目前没有必要担心,没有必要质疑A股。 新浪财经私募频道主编郭金霞;景林资产董事总经理田峰 相反,当大家看到看到一个投资点,并且一拥而上的时候,就要小心。比如2018年初,大家都觉得价值投资就是买蓝筹股,买完了就睡觉。实际可能不是那么容易,包括这些蓝筹从来不是买完之后拿着就行了,一直不动,而是还要跟踪调整。A股从2015年中开始下跌,到现在三年半了。历史上最长六年熊市,从时间、估值来说应该差不多,市场悲观的时候尽量乐观一下。乐观的人越来越有钱,悲观的人越来越聪明,更多人可能希望做一个有钱人,而不是聪明人。 田峰表示,景林资产正式成立之前,2001年开始做投资,到现在已经十七八年,策略没有变,当然在不断地迭代。很多投资者,喜欢在牛市时候一套策略,熊市一套策略,震荡市一套策略;但景林并不是这样。景林把主要精力放在行业和个股的研究上。 以下是实录: 主持人:欢迎五位,五家公司都是行业内大名鼎鼎的私募公司,这里就不用再一一介绍了,我们直入正题。今天是这样的,我们发现台上五位嘉宾大家都很熟悉,不一一介绍了,他们发现他们身上最起码两共同点,第一个刚刚都获得了私募排排网颁发的奖项,第二他们老牌私募机构,今天这个话题非常适合他们做分享,其实上午李总也提到私募排排网创办14年来几乎见证了整个私募行业发展历史,其实我们整个二十年来萌芽期、成长期、爆发期、调整期,不少私募抗过风和雨,这是一个胜者为王的残酷江湖,今天聊到这个业绩常青话题的时候,我更想听到两个,第一个你们作为私募创业路上幸存者,看似顺风顺水背后,可以讲一个故事,或者讲某一个阶段的事情,另外在管好投资组合,如何生存下来,长久持续经营之道?先从景林资产开始。 田峰:谢谢,主持人题目非常好,我觉得今年以来和去年就是一个天翻地覆的改变,去年市场都是对价值投资非常推崇,今年价值投资策略受到一定的挑战和波折,我记得前大概一个月,在一个小的范围里大家讨论,基本上大家用对冲策略,基本上今年净值都出现了一定回撤,我做了一个回顾,大家可以想一下2015年从最高点一直到现在为止,我们研究员算了一下,上市A股3500多个股票,如果取中位数跌幅达到70%,虽然中间2016年年初有一个下来,2017年一年有一个小波段上行,但是2017年有极少数股票涨,大家讲二八现象、一九现象,不多的股票涨,这些股票涨过程当中,大家会发现很多股票还是不断地创新低,现在这次调整其实还是在2015年见高见顶之后还是处在一直调整中,中位数跌幅达到70%,我算了一下,我们在2017年最高点的时候发的产品,这个新的基金到现在为止,我们的收益是正的,尽管个股跌了,很多指数不只斩腰,我们有时候正收益,我觉得把时间拉长看,我们策略是有信心的,短期如果看比如说几个月,特别十月份以来,大家会发现市场杀了几波,以茅台为首基础性调整了三季度业绩,导致整个市场对蓝筹股丧失了业绩信心,最后一根稻草好像抓不住,导致十月份很多蓝筹股跌5-10%以上,后面还有一波流动性,很多机构出不来,导致今年以来杀了三轮,但是我还是希望大家把时间看长一点,拉比如两三年,一个完整的周期,或者把周期拉再长一点,比如从04年开始投资,到现在已经很多论了,刚才主任提到讲历史一个阶段,不讲太远,就讲2015年到现在,如果把时间再稍微拉长一点,找一个指数和现在差不多的位置,2014年年初,我记得当初指数和现在差不多,当时基金净值和现在比,大概244%的收益,扣费后,所以我觉得没有必要担心,没有必要质疑,相反大家看到一个策略特别拥挤的时候,大家都觉得这个策略好,要小心,比如年初大家都觉得价值投资就开蓝筹股,买完了就睡觉,实际可能不是那么容易,包括这些蓝筹我们也从来不是,就是买完之后拿着就行了,一直不动,肯定还要跟踪调整,相反在这样的位置,经过了2015年这一跌下跌,到明年这时候四年了,历史上最长六年熊市,从时间、估值来说应该差不多,市场悲观的时候尽量乐观一下,我经常讲一句话乐观的人越来越有钱,悲观的人越来越聪明,更多人可能希望做一个有钱人,而不是聪明人。 主持人:田总您这里面我又衍生出来两个问题,第一,单一策略,单一资产很难实现相对平滑的净值曲线,景林资产在这块有没有做什么的尝试,第二私募管理人公开的话,会有些委屈和抱怨,觉得国内投资人不够理性,总是以一年期考核大家,但是从另外一个角度,既然你存在,我们要去适应解决,这里面比如说遇到像今年极端行情,投资者对私募期待,您又有什么样的,比如说对于客户满意度,在沟通方面景林资产做又什么样的尝试和探索? 田峰:我们想因为策略从04年之前,在景林资产正式成立之前,01年开始做投资,到现在已经十七八年,策略没有变,当然在不断地迭代,也经常会有国内一些机构,一些个人投资人交流,说你们能不能市场涨的时候一个策略,跌的时候一个策略,振荡的时候再来一个,其实这个事也认真考虑过,但是我们觉得做不到,我们还是更多精力和时间放在行业和个股方面,当我们发现市场估值特别贵,或者买不到好股票,这个时候把舱位要么降下来,要么做一些对冲,前提有对冲手段,长时间来看收益来源还是来自于企业盈利增长,不是其他的,包括今年这一轮下跌有一个前提,也是去年涨得比较多了,去年两种策略,一种很简单,我们没波动,去年大概4-5%收益,今年也没怎么跌,这是第一个策略,我身边有很多人是这样做,我们策略去年挣了百分之百,跌了20%多一点,但是你算算这两年下来收益,其实我觉得作为职业投资人来讲,如何看待波动这件事特别重要,去年我也提到过,虽然当时市场没那么大波动,但是我提前讲到波动这件事情特别重要,我们来这个市场是来赚钱的,不是来赔钱的。很多人说我做了十年投资挺开心的,没赔钱,我们面对波动,管理波动,同时接受波动,但是因为接受了波动,我们觉得假以时日我们策略是有效的,大概就是赚钱,而且我觉得采取什么样的策略,和我们做投资的这些人,包括在座很多职业投资人,个人投资者你的价值观是相关的,我觉得选择价值投资的人,他第一不喜欢走捷径,第二他相信理性,我有一种方法,可以放在称上称称到底这个公司值多少钱,我相信有办法能做到,第三要独立思考,而不是人云亦云,别人说大盘跌了我跟着卖,假设不做投资,做任何其他的投资决策包括其他的决策,如果你是这样的价值观,我觉得选择价值投资是一件大概率成功的事,而有一些捷径看上去美好,但这个捷径我认为是走不通的,大概率最后走不到彼岸,我们选择的不走捷径这条路实际是很曲折的,包括在历史上,很简单我们买的就是吃些好的公司,这些公司我认为是中国最好的公司,这些公司正在被海外大型机构慢慢雪藏,因为他们资金长,大家说为什么海外机构长期赚钱,因为很简单,他看得长,我们把我们的时间段,看半个月、一年,这样的周期里面,就在这个赛道里面99%的人市场参与者都是找短期收益,而你把时间拉到五年、十年,这个赛道里面人是很少,你大概率会成功,我们觉得这些公司你如果放三五年没有问题,大概率绝对赚钱,而且可能赚很多钱。 主持人:我大概理解你解决的方式,我把景林资产能赚的钱告诉大家,客户会去判断,他觉得他跟你的风格他很认可就会跟着你走。 田峰:对,假设我们客人觉得认同我们价值观,你可以选择我们,同时我觉得去年也提到这点,去年市场好或者前年那时候,已经把产品锁定期锁定到两三年,好处当时的想法希望客户赚钱,因为我觉得三年是一个最少的走二级市场的周期,因为我们拿的是一个企业,企业的估值天天会变化,包括拿了很多,大家马后炮看很多公司翻几倍,你如果十块钱卖掉了,后面涨到五十,短期的这种波动很难判断,可能往往是一些情绪啊,市场预期,经常会举一个例子,比如这个酒店假设值50亿,这个酒店今年收益比如10个亿,大家觉得挺开心,明年变成五个亿,如果这个酒店是上市公司,值50亿,每年出十个亿利润,如果市场预期认为第二年利润会减少一半,它的估值可能就不是50个亿,可能变25个亿,这完全有可能,但是假设你是一个事业投资人,你会不会因为收益,我还赚钱,我只不过以前赚十个亿,现在赚五个亿,我因为比去年少赚一点,我打折把酒店卖给别人,不可能,就是这样的。 主持人:刚才田总跟我们回顾了一下2018年三四往下杀的过程,这一年真的挺不容易,我想请各位针对2018年自己的操作做一个打分,有哪些遗憾,包括哪些是意料之外,最重要的想更多听一下各位对于09年这样的投资机会,可能明年你们会重点关注哪些领域和行业,今年表现的这样的负面因素,明年会不会就好转,有哪些风险点、地雷,是投资者需要重点关注的。 田峰:2018年我们实际上在今年1月份,当时还考虑过这个问题,特别一月底二月初,当时的估值便宜肯定不便宜,你说特别贵也没有特别贵,所以当时那个点没有降仓位,我们的今年净值在一月份是高点,到了五月份是次高点,和一月份净值基本上差不多,而到了五月份之后在第二个高点的时候,把仓位平均降到二三十个点,当时的逻辑是觉得外部环境不确定性,宏观系统不稳定性,主要从这个层面,大部分公司,我们当时认为没啥问题,如果总结2018年全年,最主要的可能就是在我们对宏观上降杠杆,包括上市公司盈利,迅速下降,特别是在业绩影响层面,我们没有看到会影响这么快,从这点来讲,今年我们在年终开会的时候也是专门做了反思,在这方面我们应该可以做的更好,如果往后看,看到2019年,其实把市场打下来的几个因素,第一个本身市场不便宜了,大家看16年的时候,这些蓝筹股估值非常便宜,大家拿到全球任何一个市场比都是便宜的,虽然指数整体没怎么涨,但是在2017年这些好公司走出了一波独立行情,而推动这些公司上涨背后的资金主要是北上的钱,因为2017年全年除了北上钱没有什么存量资金,2017年主要是海外一些机构,从一个相对低估变成一个相对合理,个别股票不便宜的过程,跌下来第一个因素,第一估值不便宜,如果你和海外市场比,相等港股、A股,都是处于历史相当低的水平,我们会知道从长期来看,估值水平是值得去拿一些好的东西,精挑细选慢慢去找一些好的东西,这是第一个因素,第二个因素,大家可以看到11月1号习近平总书记专门召开了对民营企业座谈会,这个因素特别重要,因为之前大家非常担心的,经过这样一个很大的讨论,10月1号从最高层出来明确讲话,这一点毫无疑问已经很明确了,不用担心了,民企依然继续支持,而且大力支持。[详情]

圆桌论坛一:私募大咖业绩常青秘籍与投资机会分享
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  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 圆桌论坛环节,新浪财经私募频道主编郭金霞为主持人,景林资产董事总经理田峰,上海重阳投资联席首席投资官陈心,上海世诚投资董事长陈家琳,福建滚雪球投资创始人林波,北京星石投资副总经理易爰言等人,就私募基金业绩常青秘籍与投资机会进行了分享。 景林资产田峰:熊市最长六年 快结束了 景林资产董事总经理田峰表示,十月份以来,A股市场调整,以茅台为首下跌较大,导致整个市场对蓝筹股丧失了业绩信心。但是如果时间拉长看,对后市是有信心的。 比如两三年,一个完整的周期,或者再长一点,比如从04年开始投资,到现在已经很多轮了。不讲太远,就讲2014年年初,当时指数和现在差不多,当时基金净值和现在比,大概有244%的收益。所以目前没有必要担心,没有必要质疑A股。 相反,当大家看到看到一个投资点,并且一拥而上的时候,就要小心。比如2018年初,大家都觉得价值投资就是买蓝筹股,买完了就睡觉。实际可能不是那么容易,包括这些蓝筹从来不是买完之后拿着就行了,一直不动,而是还要跟踪调整。A股从2015年中开始下跌,到现在三年半了。历史上最长六年熊市,从时间、估值来说应该差不多,市场悲观的时候尽量乐观一下。乐观的人越来越有钱,悲观的人越来越聪明,更多人可能希望做一个有钱人,而不是聪明人。 田峰表示,景林资产正式成立之前,2001年开始做投资,到现在已经十七八年,策略没有变,当然在不断地迭代。很多投资者,喜欢在牛市时候一套策略,熊市一套策略,震荡市一套策略;但景林并不是这样。景林把主要精力放在行业和个股的研究上。 重阳投资陈心:市场很热门的都敬而远之 冷门股选宝 上海重阳投资联席首席投资官陈心表示, 市场很热门的东西,重阳投资都敬而远之。感兴趣归感兴趣,研究会研究,重阳投资不会追涨。 市场低迷的时候,如果你能够找到好公司,很容易低价买到,收益率应该会很不错。而且当大家都不喜欢的时候,价格也很便宜,风险也低。这个基本上就是重阳投资的风格。 重阳投资比较在意的自己比较注重的,坚持重阳投资自己的做法,因为别的做法重阳投资做不来,而且我们有能力局限,在能力圈内遵循自己认为可以给投资者带来价值的做法就坚持做。 世诚投资陈家琳:投资难免犯错 但希望犯一些所谓“正确的错误” 上海世诚投资董事长陈家琳表示,关键一点认识到自己的能力圈,把自己定位清楚,尽量把自己相对优势发挥出来,形成自己的原则,然后坚持去做。当然在这个过程当中,还是需要不断地进化。 人总会犯错,但希望犯一些所谓“正确的错误”。说白了你碰到市场跌了,你也跟着一起跌,但是我们希望在每一次下跌的时候,能够从中学到一些什么东西,下次能够更好地管理好风险,能够更好提升产品的性价比,所以我觉得这可能也是非常的重要,当然因为多头策略确实波动比较大,我们能够做到才能讲,把这些原则定好。 另外一头是希望能够找到目标客户,不同的客户,风险偏好差别也非常大,你不可能把全市场都研究精通。把自己定位清楚,通过事先沟通交流,能够锁定跟我们能力,跟我们风险偏好相适应的那批投资人,这样大家就可以走得更加长远一些。 滚雪球投资林波:炒股低买高卖很轻松 福建滚雪球投资创始人林波表示,自己跟别人不太一样。他认为炒股低买高卖很轻松,人人都能做到,投资没有什么难的事情。 买股就选知名企业,在市场低迷的时候进来,狂热的时候卖掉。比如,2007年底至2008年年初,没有人舍得离开股市,结果都亏了。而每次股市低迷的时候,就是满仓的时候。 星石投资易爰言:在擅长的方面加大投入资源 北京星石投资副总经理易爰言表示,一方面,投资真的只能做自己特别擅长和自己还能做的事情,因为我们公司现在差不多一百个人,投研占一大半,其实我们这50个人就做了一件事情,做一个单一策略组合的投资,只不过投资方法是在这十一年来不停地优化,现在是从三个类别,再从行业和公司层面做投资,如果这三个层面驱动因素很强可能就重投,按照这样的逻辑投,这几年运行下来,基本上中间肯定有波动,基本上大幅度是超越了指数,或者同业基金指数。 另一方面,要在擅长的方面加大投入资源。星石投资成立11年,可能在私募里面还算相对规模可以的公司,其实星石投资的主要投入到了投研团队建设上,因为原来刚刚做的时候,你可能专注一个策略,更多是一个小而美公司,如果你的业绩不错,资金自然向你聚拢,规模自然扩大,就会往一个大而美公司扩大。如果我们把四十多个能力圈集合起来还是可以放大,这十年来在做这件事情,形成了一个比较体系化团队可以支撑未来的规模和业绩发展。 以下是实录: 业绩长青底子不变,把握明年投资机会 主持人:各位作为私募创业路上的幸存者,看似顺风顺水的背后,肯定有不为人知的辛苦,请讲一讲某个困难阶段的经历。 田峰:我觉得今年以来和去年就是一个天翻地覆的改变,去年市场都是对价值投资非常推崇,今年价值投资策略受到一定的挑战和波折。我们做了一个回顾,2015年从最高点一直到现在为止,上市A股中位数跌幅达到70%左右,虽然中间2017年有一个小波段上行,但是2017年只有少数股票涨。这些股票涨的过程当中,大家会发现很多股票还是不断创新低。 我们在2015年最高点的时候发的产品现在为止收益是正的。尽管很多个股跌了、很多指数不止斩腰,我们还是正收益,我觉得把时间拉长看,我们对自己的投资策略是有信心的。短期如果看比如说几个月,特别十月份以来,大家会发现市场杀了几波,以茅台为首的蓝筹股三季度业绩调整,导致整个市场对蓝筹股丧失了业绩信心,导致十月份很多蓝筹股跌5-10%以上,后面还有一波流动性问题,很多机构出不来,导致今年以来杀了三轮。但我还是希望大家把时间看长一点,比如两三年,一个完整的周期,或者把周期拉再长一点。 所以我觉得没有必要过于担心和质疑,相反大家看到一个策略特别拥挤、大家都觉得这个策略好的时候,反而要小心,比如年初大家都觉得价值投资就买蓝筹股,买完了就睡觉,实际可能不是那么容易,包括这些蓝筹我们也不是买完之后一直不动,肯定还要跟踪调整。在这样的位置, 2015年到明年这时候四年了,可能是历史上最长的熊市,市场悲观的时候尽量乐观一下。我经常讲一句话乐观的人越来越有钱,悲观的人越来越聪明,更多人可能希望做一个有钱人,而不是聪明人。 陈心:我们重阳自己说投资风格基于深度价值逆向投资,从公司成立以来,与我们创始人的投资风格一脉相承,市场很冷门的东西,我们都敬而远之,感兴趣归感兴趣,研究会研究,真的买不是特别敢追,这个时候如果你能够找到什么好公司,道理上讲,很容易买得到很多,收益率应该会很不错,而且当大家都不喜欢的时候,价格也很便宜,风险也低。这个基本上就是重阳投资的风格,你看我们过去市场好的时候,我们表现也还OK,肯定没有市场那么疯,我们也会有回撤,不会太多,因为我们买的东西,买的时候基本上大家不是太喜欢,市场再波动,向下杀,其实很多股票都跌了好多了再买,基本上就是这种投资风格导致了业绩表现的形式。 易爰言:今天议题是业绩常青,星石投资成立至今11年,但是我想现在我们还谈不上常青,那是至少再过30-50年才敢说的。今年对整个行业来讲,大家都感觉寒冬到了,债市跌、股市跌、去杠杆‘,严监管,日子不好过,大家开玩笑常常比惨。但是其实对我们来说,今年并不算最难的,我们至少经历了三轮,类似的情形2008年、2011-2012年,不比现在好多少。 这么多年还能活下来两点比较关键,第一点,做自己特别擅长的事情,努力做到领域里的极致。我们公司人员结构投研占一大半,我们40余人的投研团队11年来就做了一件事情,做一个单一策略组合的投资。历经11年的打磨,现在形成了一套高度适应A股市场的投资方法,即多层面驱动因素投资方法:通过深入研究类别、行业、公司等多个层面的基本面,寻找各个层面的强劲驱动因素,来选择投资标的。这几年运行下来,短期业绩基本能持平甚至超越当年最好的指数表现,长期业绩显著超越所有指数,阿尔法收益显著。 另外一个方面,要在擅长和专注的事情上投入最大的资源。我们这些年公司资源主要投入到投研团队建设上,因为原来刚刚创业的时候,规模不大,更多是一个小而美公司,如果你的业绩不错,资金自然向你聚拢,规模自然扩大,就必须向大而美公司转变。如果没有团队,单靠个人有限的能力圈,很难实现这点。但是如果我们把四十多个聪明人的能力圈集合起来还是可以放大的。所以我们这十年来一直持续不断投入大量资金、精力招聘、培养和选拔投研人才,通过体系锻造一直队伍,形成1+1大于2的效果,可以支撑未来的规模和业绩发展。 刚刚主持人还提到客户这方面,其实刚才田总讲的,单一策略怎么管理波动,首先你怎么理解波动,如果看每天收盘,每个月净值做波动管理,那没法管,因为在做的各位我们都是做股票,不是固收。你也要看到股票的超额收益就是来源于波动,尤其是中国这样的新兴市场,本身给我们创造了能带来超额收益的机会,我们应该做的不是回避所有波动,而是积极迎接波动,从波动中寻找确定性强的投资机会。 要做到这点,我们比较注重几点: 第一从内部来讲,肯定还是要做好风险管理,我们有一个风险预算机制,投资前会预估组合最大能承受多大下跌,这取决于投资风格,另一方面取决于产品自身,比如预警止损线安排,另一方面预期接下来市场最大的下行幅度,放到模型里面倒推我现在的组合的比如仓位配置还有风格设定。除了15年股灾流动性丧失的极端市场,这几年风控还是比较有效。 第二要给客户做好预期管理,应该说明白你的投资风格和历史业绩,我们建议客户至少持有两三年,这样获取绝对收益的概率更大,收益更好。同时需要强调一定是有波动的,我们努力做的事,一是有严格的风控机制,纪律化的交易机制;二是投资能力上还是有信心能选到好标的,有信心跌了也能够比较好的弹回来。 最后就是需要做好合作伙伴和客户的持续沟通、专业沟通。最怕的不是波动,而是不知道为什么波动,不知道后续组合会如何操作,作为私募机构,应该保持与他们持续、真诚、专业的沟通,选择权在他们,但是我们需要提供及时、真实的观点信息。这一点我们非常重视,组建了专业团队来做这个工作,也得到了大家的很多正反馈。 主持人:请讲一下如何管好投资组合,长久持续的经营之道又是什么? 田峰:在2004年景林资产正式成立之前我们就开始做投资,到现在已经十七八年的时间,基本的投资策略没有变,当然在不断地迭代和完善。也经常会有国内一些机构、一些个人投资人交流,说你们能不能市场涨的时候一个策略,跌的时候一个策略,振荡的时候再来一个,其实这个事也认真考虑过,但是我们觉得做不到,我们还是更多精力和时间放在行业和个股方面,当我们发现市场估值特别贵,或者买不到好股票,这个时候可能会把仓位降下来,或者做一些对冲。但长时间来看收益来源还是来自于企业盈利的增长,不是其他。 有两种策略,一种很简单,比如去年大概4-5%收益,今年也没怎么跌,这是第一个策略,我身边有很多人是这样做。还有种策略去年挣了接近百分之百,今年跌了20%多一点,算算这两年下来整体收益就很可观了。其实我觉得作为职业投资人来讲,如何看待波动这件事特别重要,去年我也提到过,虽然当时市场没那么大波动,但是我提前讲到波动这件事情特别重要。我们来这个市场是来赚钱的,长期来开不是来不赔钱的。我们面对波动,管理波动,同时接受波动。但是因为接受了波动,假以时日如果我们策略是有效的,大概率是能赚到钱的。而且我觉得采取什么样的策略,和我们做投资的这些人,包括在座很多职业投资人的价值观是相关的。我觉得选择价值投资的人,第一不喜欢走捷径,第二相信理性,第三要独立思考。 我觉得选择价值投资是一件大概率成功的事,而有一些捷径看上去美好,但这个捷径我认为是走不通的,大概率最后走不到彼岸。我们选择的不走捷径这条路实际是很曲折的,包括在历史上,很简单我们买的就是些好公司,这些公司我认为是中国最好的公司。这些公司正在被海外大型机构慢慢买入,因为他们资金的时间长。大家经常说为什么海外机构长期赚钱,因为很简单,他看得长。国内很多投资者看半个月、一年,在这样的周期里面, 99%的市场参与者都是在找短期收益。而你把时间拉到五年、十年,这个赛道里面人是很少,大概率会成功。我们觉得这些好公司如果放三五年没有问题,大概率可以赚到钱,而且整体可能赚很多钱。 陈心:重阳投资做下来十多年了,我们平时比较注重,坚持我们自己的做法,因为别的做法我们做不来,而且我们有能力局限,在能力圈内遵循自己认为可以给客人带来价值的做法就坚持做,这就是我们平时一天到晚干的事,我们要把自己的想法和做法跟客人很好地沟通,刚才田总也提到,我们现在的市场可能短期化趋向非常明显的,怎么讲呢,这本身也是人性,人人都想在很短时间内赚很多钱,所以你也不能怪市场是这种特性,但是我们能够做的,我们知道自己的能力界限,同时把自己的方法、自己的认知,跟我们客户好好沟通,这十来年做下来以后呢,应该也是沉淀了一些客人,可能也认同我们这个做法,或者有共鸣,大家才能共事。相对可能在市场比较黑暗的时候,这些客人也愿意跟我们一起去坚守,挺过这段困难期,也相信我们在这个困难期,可以找到一些好公司,为以后的发展做比较好的布局。如果说一点点经验可能在这方面我们一直是比较注重。 我们买股票都是大家不喜欢的时候买的,如果持有者里面大多数对这个企业长期有信心,如果都是田总这样的投资人,大家都是看好三五年之后能够成长为一个很优秀的企业,不断地为股东回报,如果这种投资人比例比较高,这个股票肯定波动性就小了,因为大家在同一面上看一个问题,有同一个目标,着眼长远了,我们也是希望挑到这样的公司,在比较低迷的时候持有。 陈家琳:我觉得A股市场很有特点,包括像今年的行情,我们怎么做呢,我觉得前面两位分享非常精彩,关键一点你认识到自己的能力圈,把自己定位清楚,尽量把自己相对优势发挥出来,形成自己的原则,然后坚持去做。当然在这个过程当中,还是需要不断地进化,因为我们也经常犯错,我们希望犯一些所谓正确的错误,说白了你碰到市场跌了,你也跟着一起跌,但是我们希望在每一次下跌的时候,能够从中学到一些什么东西,下次能够更好地管理好风险,能够更好提升产品的性价比,所以我觉得这可能也是非常重要,当然因为多头策略确实波动比较大,我们能够做到才能讲,把这些原则定好,另外一头是希望能够找到目标客户,其实这个市场太大了,不同的客户风险偏好差别也非常大,你不可能把全市场都做了,我把自己定位清楚,通过事先沟通交流,能够锁定跟我们能力,跟我们风险偏好相适应的那批投资人,这样大家就可以走得更加长远一些。 林波:我自己做投资,从一个散户几万块钱做起,到现在管理56亿,我觉得可能股神巴菲特70岁以后把大家带偏了,他年轻的时候做股票投资,选时选股都做得很好,他选择股票都是一些他自己日常生活中用到的,比如说剃须刀他用吉列,就买了吉列股票。喝可口可乐,就买了可口可乐股票,等等,不需要非要去上市公司看。巴菲特年轻的时候选时也很棒,大众悲观的时候他乐观重仓,大众乐观的时候他悲观减仓。但后来我觉得股神巴菲特有点偏了,一开始他认识芒格,芒格只选股不选时,认为股票可以穿越牛熊,但99%的股票熊市应该避开,也就是穿牛避熊。股神巴菲特认识芒格之后,高位就不空仓了,一直是重仓。所以他认识芒格之前复利是26%,认识之后复利剩13%。后来更糟糕,股神巴菲特又认识了约翰伯格,约翰伯格既不选时也不选股,天天满仓买所有指标股。指数基金大发展主要赢在销售,收费极低,薄利多销,巴菲特现在很推崇约翰伯格,但约翰伯格复利也只有9%。 我认为正是因为偶像有点退步了,大家也跟着偶像退步了。我跟多数人不太一样,我只崇拜年轻的巴菲特,因为那时复利26%。我觉得低买高卖很轻松,我认为其实人人都能做到,投资没有什么难的事情,选股就选知名企业,选时就是狂热的时候卖掉,低迷的时候买进。但是寓言《皇帝的新装》太对了,多数人随着年龄的增长从众心理会加重,这个世界永远只有极少数人能独立思考而成功,大众还是很从众的。 主持人:我想请各位针对2018年自己的操作做一个打分,有哪些遗憾,哪些是意料之外的事。 田峰:我们实际上在今年1月份,当时还考虑过这个问题,特别是一月底二月初,当时的估值肯定不便宜,但也没有特别贵,所以当时那个点没有降仓位。我们的今年净值在一月份是高点,到了五月份是次高点,和一月份净值基本上差不多。而到了五月份之后在第二个高点的时候,把仓位平均下调了二三十个点,当时的逻辑是觉得外部环境不确定,宏观系统不稳定,但是大部分持仓的公司当时认为没太大问题。如果总结2018年全年,最主要的可能就是在我们对宏观降杠杆、中美贸易站的影响,以及上市公司盈利迅速下降,特别是在业绩影响层面,没有看到会影响这么快。从这点来讲,今年我们在年终开会的时候也是专门做了反思,在这方面我们应该可以做得更好。 陈心:简单回顾2018年,回过头来看应该年中二三季度整体市场偏好下降其实是超出预期的,开始没想到市场会这么弱,大家信心掉得这么快,年初因为去年年底的时候,好多人还讲什么新周期开始,那个时候我们是不认同这种做法,所以今年年初是偏谨慎,后面冒出贸易战这个事,其实我自己的看法,贸易战和去杠杆的事应该有一个相互协调的关系,你不能又跟人打架,同时自己减肥,所以我们可能在二季度末,三季度开始就要把仓位慢慢提起来,没想到后来减肥这个事推迟一直到四季度才出来,整体上这块应该是更稳健,但是也是因为很多好公司股价掉得比较多,也是忍不住看见好多好股票便宜就想买,我们相对去年这个时候,因为去杠杆这个事现在调子也有所扭转,美联储加息也要放缓,贸易战这个事肯定有结果,两边应该都还是理性的,可能过程会比较曲折,最终结果应该双方妥协的。我觉得最后的选择肯定代表两国人民的民意最佳结合点。更为一个有利的因素,股票掉了这么多,很多不错的公司价格有一定吸引力,不敢说很多,站在这个试点上,我们应该是谨慎乐观,应该比去年这个时候要看好市场。具体股票我们买得比较杂,我们主要挑一些龙头企业,今年小股票一直跌,很多细分领域龙头,主要是永续行业,未来能够持续发展的比较明确的龙头公司,我们都是感兴趣的,有些还不便宜的在看,有些便宜的已经买了一些。 陈家琳:今年我们没有完成任务,所谓的任务,我觉得对多头策略来讲只有一个指标,能不能达成投资者目标,投资者希望承担适度风险前提下面换来一个收益,今年风险波动是承担了,但是收益没有,是不是给量化拿走了,显然今年是一个很有挑战的年份,年初报告说2018年是乐观的,因为17年对于机构投资者来讲还是大年,没想到实际结果,我想大概到今天的时候,如果看指数表现,是过去二十年比较差的,仅次于08年金融危机那一年。 易爰言:第一点,我们觉得最悲观的时候可能已经过去了,这一轮很可能政策底就是市场底。我们简单回顾一下2018年市场发展,总体上超过大部分人的预期,很多投资者上半年尤其年初普遍有点乐观,下半年又过于悲观,尤其是三季度,市场对利空常常做出过于负面的解读,对利好却视而不见。而10月底和11月随着民企地位得到重申、股权质押纾困活动展开、资本市场制度优化等等利好政策落地,政策底得以确认。但是由于根据过往经验、市场底往往滞后于政策底。这也是目前市场还处于观望的状态。虽然绝对的指数点位很难预测,但是我判断市场估值已经基本触底。现在的估值,其实已经包含了对明年经济下行、企业盈利下行的预期,前期的市场低点是市场负面情绪集中释放的结果,很可能那就是最悲观的时候。 第二点,既然最悲观的时候已经过去了,我们应该更关注寻找投资机会。哪怕指数短期可能会出现一些波动,但恰恰是积极挖掘和布局契合时代发展和产业升级方向的结构性机会的大好时机。 主持人:请各位讲一讲对于19年,你们会重点关注哪些领域和行业,今年的这些负面因素,明年会不会就好转,比如说中美贸易战,有哪些风险点、地雷,是投资者需要重点关注的。 田峰:影响市场的几个因素:首先是本身市场的估值,回顾2016年的时候,a股市场蓝筹股估值非常便宜,与全球任何一个市场比都是便宜的,虽然指数整体没太大涨幅,但是在2017年这些好公司走出了一波独立行情,市场从一个相对低估变成一个相对合理的过程。目前市场整体估值不贵,A股、港股都处于相对历史低位,存在投资机会,可以精挑细选出一些好公司。 第二个因素是近期高层专门召开了对民营企业的座谈会,这个因素特别重要。因为之前市场有些担心的。但从最高层出来明确讲话,这一点毫无疑问已经很明确了,民企依然继续支持,而且大力支持; 第三层面中美贸易摩擦,这个问题我们认为是长期的,G20中美会谈有点超预期,最近市场出现回暖。目前时点,美国愿意坐下来谈的原因,是因为这是对两方经济的伤害,从这个角度来看,中美之间的摩擦大概率能有一定程度好转。所以在目前这个位置上不应该过于悲观,有些悲观预期已经逐步改善。而且如果我们去做前景分析,即使中美之间的关系没有特别的好转,我们本身也有很多对冲政策,特别是刺激消费方面。未来我们肯定不能再回到以前单纯靠投资、靠出口,肯定要把消费这块好好做起来。 房地产领域可能存在一些风险点,如果能稳住,整体对2019年持谨慎乐观的态度。 陈家琳:展望未来,我感觉19年理论上会比之前更加好一些,如果简单地很学术地来看指数、板块、个股的表现,过去三年盈利还是在持续增长,但是股票没少跌,这一进一出整个估值下得很快,估值其实已经差不多接近历史极端情况,明年很有可能跟过去几年不一样,在于我们盈利跟估值组合正好倒过来了,过去几年盈利往上走,估值往下,明年很有可能盈利大概差不多打平,基本上在零附近,但是另外一头可能估值水平不见得一定到明年年底,可能在明年年终某个时候,这样的话反而能够带来一些不管交易也好,还是投资方面的机会,这是一个大的方向。 当然不是说没有风险,风险的话我们自己能够想到的,一个是前面田总讲到房地产,现在大家想得还是比较乐观一些,按照过往经验,房地产如果销售不行,可能六个月之后政府出台政策刺激,这里面可能有两个问号,六个月之后政府会不会出台政策,你不能用老政策套最新的形势,这是一个。第二个,哪怕政策出来了,是不是能够起到应有的作用,这个你需要打个问号,不能直接等号。微观层面,企业盈利,哪怕它现在预测明年一二季度比较弱,可能也只是个位数同比下降,万一叠加了上市公司管理,这些叠加在一起不排除在短期会出现两位数下跌,如果碰到这种情况市场又会怎么反应,有可能会形成一个预期差,当然还看到另外第三个是一个正向预期差,在汇率层面,现在到年底了,我相信可能一直预期对明年年底是在7.1、7.2左右,明年还是贬值节奏,无非幅度比今年小一些,我们自己认为可能明年人民币对美元汇率有可能会比目前的预期更加积极乐观一些,这里面有两个因素,中美贸易战本身压力会递减,同时要考察美元指数本身,美元指数本身在相对97%左右高位如果出现下滑,人民币汇率也会面临一些被动升值空间,如果出现人民币汇率压低,其实有一个最大的利好,外资流入会更加持续,明年还是会有机构的资金进入这个市场,但是只要你汇率相对稳定,那应该来讲,未来外资这块还能有不错的表现。 林波:我是1996年带着几万块钱,从一个散户做起的。我现在还经常和很多散户打成一片,经常和他们交流和聊天。如果他们都一致悲观了,我就说要重仓买股票,他们一致乐观了,我就说要减仓。最近跟很多散户朋友交流了一下,他们比较悲观,那我的观点就是2019年满仓买。为什么他们很悲观呢,据说很多利空(其实回头看历史上每次底部都有一堆利空)。历史上任何一个历史数据统计出来的交易模式,少数人用的时候才能赚大钱,多数人用就不赚钱了,满街人都用的时候变反向指标。另外搞统计量化交易的规模不要太大,如果统计量化规模搞大了还能赚钱,那世界上数据服务商最赚钱了,他为什么还要卖你数据,他们自己交易不就得了。 易爰言:从长期来看,我们看好三大方向,分别是消费升级、制造升级、改革优化。消费升级的机会来自于龙头集中度的提升和消费升级带来的需求,比如品牌垄断消费品。制造升级的机会来自于技术突破和向价值链中高端迈进,比如高端制造、新能源汽车产业链。改革优化的机会来自于行业制度变革带来供给侧向头部企业集中的机构机会。[详情]

张仲峪:让投资人更懂私募 让私募基金的投资更简单
张仲峪:让投资人更懂私募 让私募基金的投资更简单

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 私募排排网总裁助理张仲峪发表主题演讲。他表示,私募排排网致力于成为私募管理人和高净值投资人之间的桥梁,或者是高速公路,让投资私募更加简单。 图:私募排排网总裁助理 张仲峪 以下是实录: 谢谢主持人!大家下午好!很高兴在今天能够跟南京的朋友一起分享私募排排网最近在做什么。我们知道,到目前为止,我们的私募基金证券投资人大概将近九千家,算上代销以及FF直接投资专业机构上千家,同时还有超过250万个高净值投资人,这些数字看起来都很大,市场规模也很大,因为私募基金行业本身的特征导致了,其实私募基金以及投资者买卖双方看起来非常省力,一方面双方对外披露信息少之又少,而且获取非常艰难,直接导致了一方面双方互相找不到,另外一方面互相不是那么理解,优秀私募管理人可能在得到宝贵的资金之前,在他真正成功之前可能早早消亡了。而投资者可能是因为找不到合适产品,不得不承受一切巨额的高额的机会成本,甚至承受非常大财务上损失,这么多年来,我们私募排排网一直坚信一点,让优秀的私募管理人被更多投资者所认知,另一方面投资者应该更加准确,更加容易理解私募基金投资能力,然后能够买到更好的产品。所以说我们在2018年做了这些事情。 为了帮助投资者更加准确理解私募基金,我们今年以来已经走访尽调了两千多次,为此我们还在上海和北京专门成立办事处,以加强对华东华北地区私募覆盖。我们把所有的尽调信息标准化,让他们易于被投资者理解,大大降低信息获取成本。我们会陆续推出我们推荐的一些私募,如果大伙感兴趣可以在微信公众号私募排排网研究院上陆陆续续收到这些信息。 另一方面,为了帮助投资者更加容易地从量化角度理解私募基金,我们在去年已经有了很强大的,但是基于股票上面的业绩归因或者风格分析,今年又把这个扩充到固定收益,相对价值,这几个图向我们大概说明了一下,我们推出的这些量化工具,用来考察私募基金在不同的投资品种、趋势、动量、或者利差等等各个方面的风险曝露,业绩来源。尤其是最近股指期货交易放松,可能这些分析会越来越重要。我们又为一些有条件能拿到私募基金持仓或者估值表的专业机构提供了持仓分析。为了更灵活分析一个基金,今年大概引进了200多支指数,其中包括自己研发的细分的子策略指数,还有年度获奖基金明星指数,有些是可投资指数,有些就是一个市场指数,投资者可以自由灵活利用这些指数,可以修建一个更加强壮的基金分析,或者业绩归因的一套精准体系,也可以把这些指数加上不同的权重设计出来一个新的指数,比如说这里有个例子,我们发现医药(…)关联性非常高,我们试图把这三个指数,当然其他也是类推,用这个举个例子把这三个指数等权重地捏在一起,传了一个新指数,我们排排网防守指数,还有排排网周期指数等等等等,就会发现我们在日常做资产配置的时候,使用非常的方便。然后为了帮助机构投资者更加容易地找到合适基金,又把原来很强大的搜索引擎进一步加强,那么到今天机构投资者不光可以在搜索里找到已经完成的三千多个净值调查报告,比如这个截图例子我们知道熊市,喝酒吃药,我们研究一下最近三年哪些基金或者哪些公司重仓在这几个行业,这个就是其中一个公司投资风格展示,我们发现蓝色和棕色分别代表的是医药和消费部,这个公司长期在重仓,在这些行业。相同的还可以做类似的搜索,去找哪些公司或者哪一个基金经理一直是价值投资,而且是大盘价值投资追随者,我们出来这一个基金经理,具体名字就不提了,这个蓝色代表大盘价值,中间一小段时间出现了绿色,当时市场并不是很配合的时候,他选择空仓,一直贯彻大盘投资理念,非常好。 在反方向,为了让私募更容易被机构投资者发现,今年推出了一款基金大师软件,除了对原有系统信息披露增强以外,还可以利用这个软件平台上传自己的宣传资料以及路演资料,所有的材料都可以无缝流转到官网、APP,以及组合大师里面供个人投资者或者机构投资者观看。我们还把在组合大师里头深受好评的报告工厂(音)功能也移植过来,经过试用以后,的的确确有很多私募管理人向我们反馈,他们为他们提供提供的阅读报告效率一下提升十倍,使得他们能够花更多时间和精力放在他们的募资、投研之上。那么在基金大师里头还提供了一个机会发现模块,机构投资者可以通过组合大师,或者通过邮件、电话、微信,经常会向我们发布一些他们在寻找各种类型私募,有一些业务上合作,我们把所有信息整合起来清洗、确认,然后把这些放在机会模块里面,如果感兴趣私募管理人就会在里面进行沟通,或者我们只是牵线,帮助两方或者三方实现共赢,然后业务达成。 最后一点,为了提高投资效率,推出了在私募直连计划,上午李总已经讲过了,我非常快解释一下。这个计划能够实现什么,首先帮助高净值客户和优秀私募互相发现,第二增强他们双方沟通能力,第三,对于投资者来说降低了代销成本,对于私募基金来说降低了获客成本,差旅费成本等等,实现了双方的共赢。那么我们有一张这样的图描述一下2018年私募排排网做的事情。通过组合大师和基金大师之间互动,拉近了机构投资者和私募管理人之间关系,通过基金大师和私募直连拉动了,我们其实是建造了一条在私募管理人和高净值投资人之间的桥梁,或者是高速公路,这是我们私募排排网的愿景,让投资私募更加简单,谢谢大家![详情]

吴昊峻:在变革和重塑中涅槃辉煌 助力私募发展进步
吴昊峻:在变革和重塑中涅槃辉煌 助力私募发展进步

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 华泰证券经纪及财富管理部吴昊峻发表主题演讲,主要介绍了四部分内容,第一华泰证券简介,第二资金引荐募集服务,第三投资平台交易服务,第四,信用衍生品服务。 图:华泰证券经纪及财富管理部吴昊峻 华泰证券控股华泰联合证券,华泰期货,江苏股权交易中心有限责任公司,全资设立华泰金融控股(香港),同时参股南方基金,江苏银行等。 华泰证券对专业投资者重点服务项目方面,包括资金引荐及募集,投资交易平台,信用衍生品服务等,为专业投资者提供一整套交易运营平台。 在筛选优秀的私募管理人方面,华泰证券将其抽象化、固化搭建了一个平台,该平台可以通过自有海量私募数据,外部知名合作商数据,为银行、第三方、个人筛选最佳私募投资标的。 以下是实录: 华泰证券吴昊峻:在变革和重塑中涅槃辉煌 非常感谢大家于百忙之中参加这个年会,今天我围绕破局重塑这个主题来展开。今天介绍主要分四个部分,第一我们公司简介,第二资金引荐募集服务,第三投资平台交易服务,第四信用衍生品服务。 华泰证券简介 华泰证券秉持高效、诚信、稳健的核心价值观,通过自身积累和多次市场化收购兼并,实现了跨越式发展,旗下控股华泰联合证券有限公司,华泰期货有限公司,江苏股权交易中心有限责任公司,全资设立华泰金融控股(香港)有限公司,同时参股南方基金管理有限公司,江苏银行股份有限公司,镇通股份有限公司,公司基于证券业务优势,积极拓展综合金融服务,致力于成为兼具本土优势和全球视野,在亚太市场具有较强影响力的一流集团。 目前我们专业投资者服务体系包括经纪及财富管理,资产托管部,研究所,金融创新部,融资融券部,信息技术部。我们提供专业投资者经纪业务,包括为专业投资者开立相关账户,对接有需求资方,其次资产托管部,上午介绍过了。再次是研究所,主要是为私募管理提供定制化研究报告以及相关研究服务,然后是金融创新部,主要根据客户类型提供定制化场外衍生品,再者是融资融券部,主要提供资券融通部,信息技术部拥有完全的自主知识产权,可以做到及时响应迅速反馈,最大限度满足客户各种个性化需求。以上是我们公司专业投资者服务主要部门,针对有需求客户我们将整合集团公司,比如华泰联合,为客户提供定制化一站式专业服务。 资金引荐募集服务 首先从资金引荐及募集服务介绍。目前对接资方银行、上市公司,第三方公司、超高净值客户,首先说银行,现阶段大部分银行投资主要倾向于银行间市场以及债券,2020年逐渐接近,银行等大型金融机构投资标的多元化趋势会越来越明显,届时银行的FF投资需求会越来越旺盛,华泰证券已经敏锐意识到这一进程,目前公司已经和浦发银行以及无锡农商行签订了战略合作协议。上市公司和第三方理财机构方面,目前公司已经为多家上市公司和第三方理财机构制订了FF资金配置方案,为投资人取得不俗回报。后期将在平台上把相关筛选出来的优异私募管理人和资方对接。 如何筛选华泰证券认为优秀的私募管理人,我们搭建了一个平台,可以通过自有海量私募数据,外部知名合作商数据,为银行、第三方、个人筛选最佳私募投资标的,平台主要分三个部分,第一个是双领筛选,深入尽调,优中选优,目前该系统支持私募大赛形式筛选私募管理人,同时支持数据库筛选体系,私募大赛最后会生成一个私募推荐池,再者就是数据库筛选体系,是目前基于私募基金投资分析平台构建的模型,通过数据库筛选我们认为比较优秀的私募管理人。私募筛选体系更大程度包含市场所有运作的私募管理人,我们可以从深度和广度综合筛选出目前市场上运行非常优秀的私募管理人。在筛选出私募管理人池之后,对感兴趣的私募管理人进行深度现场尽调,对管理人投资能力进行综合评价,最后通过这两个模块筛选出核心管理人推荐给资方,无论客户立即投资或持续观察,在获得管理人授权情况下,我们系统都会自动跟踪管理人后续运作情况,将管理人投资概览、风险情况实时反馈给已投或者持续关注的客户。 投资交易平台服务 下面对公司投资交易平台介绍,目前我们的PP系统,主要是自研系统加上两套采购的资管系统,首先从采购系统入手,PB横生板是老牌的,随着监管不断变化,这两套活动也作出了相应改变,华泰版本PP系统的主要特点有四个方面,一是管理方面,目前我们的产品支持机构,产品多层级管理,在监管允许范围内给机构配置个性化权限,交易方面PP系统相对普通投资者,有更多的交易品种,支持更多交易形式,在风控方面,PP系统可以支持机构、产品、交易员多指标风控体系,在指令生成方面,目前PP系统可以最多支持四角色,并且支持投资经理、分发员到交易员等多种投资流程的模式。我们整理了目前采购的两套PP系统主要的差异,主要是基于PBα版本,恒生最初出现的时候主要给市场上主流的公募基金使用,目前风控功能非常全面,目前恒生系统第一负载量比较大,PB、-Y版本在交易功能上比恒生系统有优势,其次在交易量节点上也比恒生系统多,风控功能较全,在一些特殊的风控要求上可能没有恒生全面。 重点介绍一下Matic系统,是华泰证券着力打造的面向国内外专业投资者综合金融服务平台,由华泰证券自主研发,以华泰证券丰富的证券行业积累,向用户提供高效、便捷的定制化服务,投资交易全流程管理,按照投前、中、后的逻辑,将数据服务,研究服务,交易服务,风控服务以及运营服务集成在一个终端,为客户提供全新的金融服务体验,目前我们这个平台有五大特点,第一个是极致交易系统,以先进的技术框架,全流程内存化服务,第二块丰富交易功能,内置基础交易、快捷交易、增强交易等六大交易引擎,可以满足不同用户在价值投资,量化交易方面多样交易需求,第三块是优质算法引擎,目前不仅集成华泰资源相关的AI算法,也有通用的标准算法服务,可以满足主被动投资者投入交易执行和算法交易相关需求,第四点大数据分析,依托华泰证券强大的大数据分析平台能力,提供包括智能咨询、市场监控,行业监管,风险预警,华泰因子等在内的智能优化工具,为大家提供助力,第五点,专业的投后分析能力,提供包括精准复盘,业绩归因,收益分析,风险分析,个性化对帐单,支持用户精准运营。 再介绍一个即将推出的业务,I-BAY数据港湾,根据调查,市面上很多数据库价格非常昂贵,如果采购了之后,每年还要花上一笔不菲的维护费,为了解决私募的问题,华泰证券协调了内部数据源,推出了一个综合的I-BAY数据港湾服务,特点主要是四个,第一个全业务数据,目前I-BAY数据港湾不仅包含股票数据,还有债券数据、期货期权数据,基金数据,不仅仅是国内相关数据,也有像美国、欧洲这些市场的数据,第二个特色舆情数据,我们发现目前市场上很多管理人不仅关注企业基本面,或者股票技术指标,往往会根据市场上一些舆情作为选股的主要标准,为了满足这部分需求,我们对新闻进行了分类。第三块,专业精准方面,我们目前对加入I-BAY数据港湾的数据都会进行二次清洗,让数据保持精准。第四块更新速度,目前I-BAY会按照数据自有更新周期更新,力争为客户提供第一手数据信息,目前I-BAY提供服务有两种方式,第一通过WEB端展示,有债券浏览器、基金浏览器,支持对于自定义数据模块进行后台保存,以方便客户调阅以及后期在数据筛选。更进一步,针对有量化选股需求客户,可以直接用I-BAY数据平台给客户提供API接口,进行数据调阅和分析。 信用及衍生品业务 最后是信用以及衍生品业务,首先说一下融资融券业务,融资融券作为市场上非常成熟的业务,主要介绍一下目前华泰证券在两融业务优势,目前我们公司针对市场中性客户推出了中证500ETF服务,构建了庞大的500ETF可融券池,后期我们公司也将参考500ETF优秀经验,针对市场一些热点标的进行相应的建仓,从而扩大可融券池范围。 还有场外衍生品定制业务,作为国内七家拥有场外期权一级交易商资格之一,华泰证券可以为符合条件的私募客户提供监管允许的全品种场外衍生品,后期会相应扩大场外可融券池规模满足客户需求。跨境业务方面,我们公司目前可以通过跨境收益互换,针对境内交易投资者,可以提供针对不同的客户类型和客户的不同的类型的需求,根据投资策略提供灵活多样的持仓方案。 上午孙总裁指出每一次变革重塑都是一次勇气和智慧的自我颠覆,华泰证券也衷心地希望在一次次变革和重塑中涅槃辉煌,谢谢大家![详情]

马志伟:呼吁私募拥抱期货市场 私募与期市相互促进
马志伟:呼吁私募拥抱期货市场 私募与期市相互促进

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 随着私募基金的发展壮大,更多的机构深度参与到私募业务,期货公司也在其中扮演着非常重要的作用,期货公司的积极参与,也推动了私募基金的快速发展。 永安期货总经理助理马志伟发表主题演讲。马志伟呼吁私募机构要拥抱期货市场,对冲基金发展离不开大宗商品和金融衍生品市场。 永安期货总经理助理 马志伟 中国私募市场也离不开期货的发展,体现在两方面:第一,期货市场是投资组合、资产配置重要的组成部分,未来可能还有多个期货品种上市,可以产生很多投资组合标的。私募基金积极参与期货市场,还可以进行对冲降低风险。 第二,监管层近期讲到,要放开股指期货。目前中国的金融衍生品跟商品市场结构比较偏低,现在金融衍生品占20%,商品占80%;而国外是反过来的,从这点来讲,金融衍生品市场也会很大,股指期货进一步放开,金融衍生品的期权上市,这样会给对冲基金提供很多投资标的。 马志伟称,期货市场的发展也离不开私募基金。第一,私募机构参与能提高期货市场广度和深度,成交量、活跃度可以大幅度提高,为实体企业提供更大便利;第二,私募机构能提高期货市场定价效率,帮助实体企业,引导他们去做好经营生产。 以下是文字实录: 永安期货马志伟:助力私募机构拥抱期货市场,做国际一流的衍生品综合服务商 尊敬的各位领导,大家下午好!永安期货是主办方私募排排网的忠实合作伙伴,借此机会向在座各位朋友多年来的支持表示衷心的感谢! 2014年第二届年会,我当时讲了中国的私募基金行业空间巨大,永安期货的确是抓住了这波机遇,从13年私募机构资产为零,到现在接近130亿,前两年我讲到,财富管理市场空间非常大,中国高净值人群非常多,我们今年截止到这周销售额达到81亿,去年是70亿,尽管今年是资本市场寒冬,我们销售额还是冲历史新高,有将近80亿资产是对冲基金,我们可能是对冲基金里面最大的资金提供方,可能在证券公司里也算非常大。今年三月份李总邀请我上台发表观点,当时我们讲的是拥抱监管,把投资者利益放在第一位,我们永安期货这么大的销售额目前零风险投诉,这是非常难得的,这是因为永安期货一直以来把保护投资者利益放在第一位,挑选核心的对冲基金产品给我们的客户。 私募机构离不开期货市场 今天我想呼吁一下私募机构要拥抱期货市场,我觉得对冲基金的发展离不开大宗商品和金融衍生品市场,希望私募机构要正视期货市场,拥抱期货市场,这是第一个观点。 私募机构为什么离不开期货市场呢?期货市场是投资组合重要的组成部分,当前期货市场,以前说黄金十年,我看还有黄金十年,08到去年,我们客户资产20亿增长到200多亿,翻了十倍,当时中国的期货市场监管部门大力支持,接下来三年,还有二十个期货品种上市,70个期货品种全世界都没有,这会产生多少投资组合标的。第二,方副主席讲到放开股指期货,我们中国的金融衍生品跟商品市场结构比较低,现在金融衍生品占20%,商品占80%,国外是反过来的,从这点来讲,金融衍生品市场也会很大,股指期货进一步放开,金融衍生品的期权上市,这样会给对冲基金提供很多投资标的,我们对冲基金核心就是让客户资产保值增值。 还有管理风险,股票风险这么大,有很多不做股指期货,尽管跌成这样,股指期货都不碰的,我觉得如果你有股指期货,去做对冲可能更好,就跟春夏秋冬一样,冬天一定会有的。所以也要适当地了解期货,大宗商品。 第四个也是培养私募人才的国际市场,目前合作伙伴上海熵一今年做了30%,他是全球资产的,美国,澳洲,日本的各个资产今年做得很好。我要讲的是私募机构不要忽视期货市场。 期货市场离不开私募机构的参与 第二个观点,期货市场离不开私募机构的参与。第一,私募机构参与能提高期货市场广度和深度,成交量可以大幅度提高,还有活跃度,为实体企业提供更大便利,第二点,私募机构能提高期货市场定价效率,现在期货市场定价效率非常高,一个月前,大家可能都在看好螺纹钢会涨到五千点,一些机构看得很准,把这个规律摸透了,所以螺纹钢率先调整到现在3500多,最低,贴水将近七八百块钱,这个是定价效率提高了,当前中国期货市场定价效率非常高,我们的农民就不会盲目,不会看苹果卖得这么贵,赶紧多种树,帮助私募机构参与提高定价效率之后,引导实体企业去做好经营生产。第三个私募和现货企业合资,做好期现业务,像永安期货也参股了,跟鞍钢成立了鞍钢永安,也跟一些企业龙头参股成立合资公司,这样引导行业发展,像PTA行业也因为期货上市,整个行业经过一段时间整合现在非常健康,我们现在的期货市场相当于美国三四十年前,中国地大物博,改革开放才40年,机遇一大把,私募市场参与期货市场,成立期货公司,有利于促进行业整合,能迅速实现供给侧改革的战略目标,这是第二个观点,期货市场离不开私募机构。 做好私募机构和期货市场的桥梁 最后,永安期货如何做好私募机构和期货市场的桥梁,助力私募基金行业和实体企业发展。第一个风险管理业务,主要是期货+保险,期货+期权等,永安注册资本十多个亿,将来要做到几百亿,也跟鞍钢成立了合资公司,也在跟其他公司洽谈。第二个资产管理业务,目前分两个板块在做。第三财富管理业务,有财富管理中心,中邮永安,这块是财富管理业务,目前存续资产一千多个亿。第四个国际化业务,香港永安金控集团也成立了,下面也成立了期货公司、证券公司。第五个,传统经营业务,我们有强大的研发团队,北京研发院,杭州研究院加起来一百多个研究人员,我们有APP和客户端,永安期货一直提倡把员工变成客户,的确我们也卓有成效。 另外一个数据,我们的客户连续十年盈利超过两百亿,第二个投资咨询业务,我们跟一些上市公司,一些大型龙头企业帮他进行投资咨询,培养人才,设计合约,优化库存,锁定利润,做大做强。第三个人才培养,我们跟浙大还有很多高校建立很多培训班,投研班,目前浙江很多私募人才都来自这个班,这个班是我们倾力打造的,讲师是非常重磅的。第四个我们有很多会议,主要是帮助做好市场培育和投资者培育工作,让产业客户和私募机构在交易方面能得到帮助。 这些年来永安期货经营还算稳健,2018年客户资产再创历史新高,利润也可能是新高,继续保持期货行业第一,我们致力于实体经济转型服务,提供全球资产配置优质服务,朝着国际一流的衍生品服务商不断努力,同时积极响应国家号召,听党话,跟党走,做国有金融企业规范化发展的典范。 最后预祝本次论坛取得圆满成功,谢谢大家![详情]

罗文杰:3大因素导致ETF规模暴增 中证500被严重低估
罗文杰:3大因素导致ETF规模暴增 中证500被严重低估

  新浪财经讯 12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 南方基金指数投资部总经理罗文杰发表主题演讲《南方基金指数化投资机遇》。 图:南方基金指数投资部总经理罗文杰 罗文杰表示,ETF是一个非常受关注的品种,在美国近十几年ETF产品规模增长十倍以上。国内市场ETF数量比较少,大概141支,但是资产规模今年大幅增长,整个市场今年ETF净达到一千多亿元。 ETF受宠,罗文杰认为主要原因有三点,一方面因为ETF首先跟踪指数的指数基金,费率很低,并且是一个百分之百的复制指数,相对来说跟踪误差也是比较低。第二点,ETF是一个场内产品,有一个交易的功能,相当于买卖ETF就相当于买卖股票,交易非常便利。第三应用场景是非常的丰富。 对于当前A股市场,罗文杰认为,中证500指数市盈率历史平均42倍,当前市盈率仅只有18倍左右,市净率只有1.5左右,这个在历史上都是处于较低位置。中证500指数的整个业绩来讲,业绩增速比较稳定,还有两位数,所以中证500指数目前是被严重低估的,相对来说安全边界还是比较高。 以下是实录: 我今天分享的主题大家可以从大屏幕上看到,先介绍一下南方中证500ETF成长新经济的定位,透露出两点,第一点比较大,我们看看到底中证500ETF有多大,第二看一下不容忽视,我们可能之前在投资中对中证500ETF有哪些点忽略了。 现在的话,ETF是一个非常受关注的品种,刚刚主持人讲到全球,特别是美国地区的ETF产品发展情况,最显著的除了个数就是规模,全球有超过4万亿美元投资ETF产品,以美国市场为例,最近十几年ETF产品规模增长十倍以上,再看A股市场,国内市场ETF数量比较少,大概141支,但是资产规模截止到去年年底两千多亿,相对比较小,但是今年发生了一个比较大的变化。先来看美国的,因为ETF是一个舶来品,首先是美国市场产品,我们看一下它在美国市场发展情况;从1982年至今,指数基金规模暴涨将近100倍,催生了ETF产品,08年以来虽然是股灾,但是每股ETF仍然保持净流入。 接下来看一下A股,可以看到A股ETF以及指数基金的现在规模情况,橘色柱子代表A股ETF的规模,2018年和2017年相比好像增长并没有那么多,大家不要忽略一个问题,2018年今年以来,其实市场进行了相对深幅度调整,接下来可以看到资金净流入非常庞大。南方中证500ETF从1月份开始截止到最近十月底,整个资金保持一个持续的净流入,并且市场在波动比较大,向下调整的时候,500受到资金净流入追捧就更多一些。 年初至今中证500指数累计下跌超过30%,但是我们规模,资金净流入接近270亿元,在全市场所有的股票型ETF中我们排第一,份额来讲,其实已经是翻了一倍还要多。除了500ETF还有沪深300、创业板等等,创业板今年净流入也有300多亿,整个市场今年ETF净达到一千多亿元,很多的资产配置选择ETF这个品种,一方面是因为ETF首先跟踪指数的指数基金,费率很低,并且是一个百分之百的复制指数,相对来说跟踪误差也是比较低。第二点,ETF是一个场内产品,有一个交易的功能,相当于买卖ETF就相当于买卖股票,交易非常便利,最后一方面,这个应用场景是非常的丰富。还有一点,今年的话也可以看到,严监管情况下,A股市场踩雷现象是比较多。我们统计了一下,截止到今年的10月31号,在市场上已发生风险事件个股数量已经有491支,预计全年可能会达到将近600支,(股票名)都发生了风险事故,也就是踩雷。指数基金通过分散化投资可以有效规模雷股,这也是为什么今年这么多资金涌入了ETF,这也可以作为一个解释。 接下来第二部分,介绍一下我们团队。刚刚其实我也仔细听了陆总主题演讲,很有心得。有一点,我也跟陆总交流了一下,其实我们在做的一件事情,跟陆总大团队做的事情是比较接近的,我们除了在人员上配置上来讲,很多是专注于数量化和统计背景等等,我们也是在指数基金管理上,依靠的是平台,数量化平台。我们在数量化平台方面建设,是通过像基金的调仓,资金净流入等等,我们这个平台的建设是非常完善的,而且指数基金相对于其他的获取主动α的基金来说,平台的作用更大,因为刚刚陆总也说到,他们的平台建设,对于@捕捉的话还不是特别确定,但是指数基金,对于算法交易的优化,或者指令报交易的调仓算法优化,我们可以说把握90%以上,我们跟踪误差是全市场最低。而且我们在业界也是多次获得了金牛奖。这一页上列出了所有的管理的指数基金的产品布局,其中覆盖了有行业的,主题的,我们也是首家开发港股通ETF基金公司,同时刚刚说到的因子投资,我们其实是在早于,应该是在09年前后就和中证指数公司定制了全市场第一支,小康指数,它其实是最早的A股的因子投资,它是基于基本面的指数。我们也有指数增量,有商品期货,上报了商品期货ETF。这一张图我们跟踪误差水平,最近一年南方基金管理的跟踪误差千分之三点一,全市场排第一,近三年我们的跟踪误差在千分之五点八左右,也是全市场第一。 其实投资者来申购赎回这个基金,最关心的是你的净值收益率,跟踪误差是唯一考量这个ETF以及指数基金的方式,为什么这样说,我们把我们的南方500ETF拿出来看一下,自从上市以来,累积到现在,我们累积收益率和指数,我们获得了累积正偏7个多点,同期发行的也有其他同业ETF,我们比其他同业ETF累积正偏高了7个多点。我现在刚刚讨论的跟踪误差反映到大家的基金净值中非常有影响,如果是一个工具产品定位,跟踪误差越小,可以理解为你跟踪指数能力越高,并且获得跟上指数以及超过价格指数的概率来讲也是比较大,千万不要奢望,如果跟踪误差越大,你以为基金经理会帮你获取一些α,这个不现实的,这是为什么每次说到ETF的时候都强调跟踪误差。 接下来看一下中证500指数,这个中证500指数是跨市场的核心成长指数,现在市场上上市的三个期货,50、300还有500。中证500是唯一一个覆盖中小盘的,可以说有成长性的股指期货,50和300其实重叠度比较高。中证500指数是07年开始发布,发布的初期其实是定位一个覆盖中小市值的指数,现在如果大家对中证500指数理解还停留在中小市值,这个就有点误区了,现在可以看一下,现在中证500指数市值中位数100多亿元,覆盖A股市值区间是在63-75之间,其实已经是一个中盘,完全是一个中等市值,中盘的。我们再来仔细看一下中证500指数行业分布,和沪深300差异会比较大,大家都知道,沪深300集中于像金融、像银行等等,银行、券商,我们这里中证中证500分布非常分散,医药、化工、电子等等,行业分布非常的分散。另外一点,第一大权重股长春高新,其实我用权重股可能有点误导,因为长春高新仅仅也只占到千分之八左右,总体来看非常的分散,最近一年,即使有很多雷股,对指数,对基金的影响也是非常可控。我们现在再看一下医药、生物、化工、计算机、电子等整个营业收入比较健康,整个呈现一个比较稳定增长的数据,可以看看基本来说2018年预测净利润,都还是比较健康的,里面一些代表的成分股也不乏是一些细分行业龙头股,成长的属性比较突出。这里再看一下中证500指数估值,现在PE大概1.5倍,2017年底PE28倍,,按照这个PE实现的来看,其实只有15倍左右,前三季度净利润增长11%点多,可以在整个A股市场经济下行中,中证500指数成长的净利润增速还是比较稳健。 我们再看一下中证500指数估值,从07年以来截止到最近中证500指数整个市盈率情况。市盈率历史平均值其实有42倍,当前市盈率仅仅只有18倍左右,市净率只有1.5左右,这个在历史上都是较低位置。其实整个中证500业绩来讲,业绩增速比较稳定,还有两位数,这个指数是被严重低估的,相对来说安全边界还是比较高。 大家可能也会问沪深300和上证50大概估值的情况。历史上其实指数50发布以来,也有两次市盈率跌到20倍附近,一次08年九月前后,指数经过短暂触底,五个月上涨超过30%,第二次2012年1月,2月,在11月初,有一天南方500ETF日成交40几亿元,当天净申购达到36亿元,当时成为A股市场交易最活跃的500ETF,为什么会出现这样的情况呢,可以看一下中证500指数名企占比权重44%,比较大,我们总书记在11月1号讲话也提出大力支持民营企业发展壮大目标,当时有很多投资者,预期中证500指数有望受益于政策风口,所以当天有非常多的投资者开盘就开始申购500ETF。从这一点来讲,中证500指数一旦上层,监管层确定了对名企发展的态度也好,一个政策导向也好,其实也是缓解了很多人,之前可能大家一个信心的问题。这一页上看一下500ETF和连接的跟踪误差,刚刚说到500ETF是全市场跟踪误差最小的,跟踪精度最高的产品,我们现在把所有的可比的数据也列出来给大家看一下,建仓以来南方500ETF跟踪误差只有千分之四点六,其他500ETF中有的达到了1%,有的百分之三点多,包括500连接基金跟踪误差也是只有千分之六,也是唯一一个在1%以内跟踪误差的产品。这张图刚刚说过了,所以同期发行的有三个,这是我们列出的同期发行的三个500ETF,不管跟踪误差、还是流动性,还有累积正偏,我们都是在第一位置。现在500ETF市场占比大概84%,如果按照成交来看,现在的成交占比92%,也就是说如果大家想在市场上交易500ETF,基本上92%的可能都是在交易南方中证500ETF,而且流动性非常活跃,四季度以来,日成交高达11亿元,这是那天,全天成交47亿元,11月2号那天,可以看到开盘五分钟500ETF流动性,5分钟就支持成交额超过8亿元,开盘半小时内成交额超24亿,不管交易量还是溢价水平也好都是非常可控。 最后第三部分,看一下除了500ETF,南方的还有什么样的其他的特色产品。这里可能从因子上来讲,大家可能对价值,想到成长,第一反应想到价值,在价值方面,我们南方也有两个非常核心的产品,一个南方300ETF,还有市场上第一个也是首支MSCI国际通ETF,另外南方中小创军团,我们有市场上唯一的1000ETF。先看一下南方300,我把所有的跟踪误差看出来,可以看到南方300也是全市场跟踪误差最小的产品,如果按照全收益指数来看,它的建仓结束以来,跟踪误差仅仅只有千分之二的水平。MSCI国际通ETF,A股于今年6月1日正式纳入MSCI新型市场指数,大家都知道,在超过20万亿人民币基金跟踪这个MSCI的全球指数,其中有超过10万亿人民币是跟踪MSCI新兴市场这样的指数,如果之后A股完全纳入会有超过两万亿资金是跟踪我们国际通的指数。为什么外资在这个时候要开始进入到A股市场呢?其实我觉得最大原因,可能就是A股估值,现在来看一下这张图。在外资眼中,A股是一个什么样的估值水平呢?其实国际通指数就是完全代表外资是怎么来看A股的,国际通PE只有10.2倍,PB只有1.27倍,LE来讲非常健康,达到百分之12点多,外资大家都知道进行全球配置,下面这张表,新兴市场只有韩国估值来讲跟我们比较接近,大家也知道韩国的经济体跟A股来讲完全不可比,在发达市场现在整体来讲,估值变数都比较高,不管美股、日本、包括英国等等,都是在十几二十几倍估值,在外资眼中A股现在是非常非常具有估值的优势,极具投资价值。在这里对南方500增强产品,截止到现在也有12点多超额收益,这里简单说一下,关于动态风格调整,我们是为了跟上市场趋势,尽可能降低一个最大的回车,举个例子一,特别是去年规模因子,回撤非常大,加上动态风格这个模块,我们在去年年初就捕捉到MSCI因子失效,我们就会降低这个规模因子权重,这样其实可以很好地跟上,自适应跟上这个市场风格调整,并且可以可控最大回撤。中证1000现在覆盖的全市场接近底部,在11月份,中证1000成交比较活跃,受益于名企政策激励,中证1000越来越受到一些机构投资者的关注。 最后来看一下创业板。现在创业板ETF场内规模有7亿元左右,而且我们是跟踪误差最小,相对累积正偏最高的基金。最后一点,我们部门也可以提供指数的一些定制服务,针对不同的客户,分别匹配需求,拓展指数基金产品,包括有策略定投,有按照均线、估值、目标盈利等等,提供定制服务,最近大家对因子指数其实非常关注,如果大家有这方面需求,我们也是可以进行一些讨论,包括只是增强策略进一步研讨,以及一些指数研究相关报告等等。[详情]

华泰证券、南方基金等联合主办2018中国对冲基金年会
华泰证券、南方基金等联合主办2018中国对冲基金年会

  华泰证券、南方基金和私募排排网联合主办2018年中国对冲基金年会 12月7日,由私募排排网、华泰证券、南方基金联合主办的“2018年第七届中国对冲基金年会”在南京隆重举行。大会以“破局·重塑,共创对冲基金新气象”为主题,邀请国内外对冲基金管理人、银行私人银行总经理、券商研究所负责人、信托公司负责人、第三方财富管理负责人、机构投资者等共聚一堂,进行深入的探讨和交流。南方基金副总裁俞文宏出席并发表致辞,畅谈资管行业的发展格局。 俞文宏认为,2018年是中国资管行业各项顶层制度设计陆续落地的一年,未来将重塑和优化资管行业的格局。私募行业凭借着日益完善的制度,专业化的人才管理,多元化的投资品种,在证券市场中起到越来越重要的作用。中国公募基金业在2018年走过20周年,依托规范的运作和专业的投资管理能力,成为普惠金融的优秀代表。随着私募行业和公募基金业的合作日益密切,它们将在推动中国资本市场健康稳定发展、满足日益增长的企业投融资和居民财富管理的需求上发挥着越来越重要的作用。 南方基金布局量化投资领域多年。南方基金的指数投资始于2009年,数年来创新不断,位居行业前列。先后创立了国内首只基金公司定制指数ETF——小康ETF、首批沪港通基金——南方恒生ETF、首只MSCI中国A股国际通指数基金—南方MSCI国际通ETF、首批中证500指数ETF、首只且唯一的中证1000指数ETF、首只银行业ETF、首只有色金属行业ETF等。 目前,南方基金已经形成了以500ETF为龙头,涵盖全市值、多行业、多主题、Smart Beta、跨境、增强等工具型产品布局,覆盖A股绝大部分市值。根据Wind数据显示,截至2018年三季末,南方基金共管理37只指数基金,其中包括18只股票ETF,为全市场最多,指数类产品总规模近500亿元,位居基金行业第三位。 值得一提的是,500ETF作为国内首批跟踪中证500指数的ETF之一,在指数跟踪方面表现出色。500ETF上市以来跟踪误差小,在保证基金跟踪误差的同时,获得了显著的累计正偏。500ETF无论从成交量、盘口深度、折溢价指标,均远超行业竞争对手,成为目前市场上规模最大、活跃度最高的中证500ETF产品。500ETF自成立以来,连续荣获2014年度、2015年度、2016年度、2017年度金牛奖,说明了业界对南方基金指数基金投研实力的肯定。 南方基金将始终坚持“为客户创造价值”的理念,为客户提供更好的产品和专业服务。俞文宏表示,持续发展的中国证券市场,为公募基金和私募基金的发展及合作提供了越来越广阔的空间。南方基金将持续加强风险管理和产品创新,积极发掘投资机会,通过全过程、全方位和全业务链的专业服务,为各位投资人创造价值。[详情]

贝莱德陆文杰:运用科技力量 持续生产可靠稳定回报
贝莱德陆文杰:运用科技力量 持续生产可靠稳定回报

  贝莱德陆文杰:深耕技术领域,运用科技力量,持续生产可靠稳定投资回报 新浪财经讯 12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 贝莱德集团中国区CIO陆文杰发表了关于《贝莱德全球数据导向型投资与研究的事件应用》的精彩主题演讲。 图:贝莱德集团中国区CIO陆文杰 以下为发言纪要: 很高兴跟大家交流。我们这家公司截止到今年达到了6.3万亿的资产管理规模,很多场合我经常讲贝莱德在全球投资的观点。今天有很多私募同业的朋友,我想讲一下在全球投资当中使用的一些投资方法。 怎么样让一家资产管理公司管这么多资金?投资是科学和艺术的一种混合体,很多情况下,贝莱德更加强调科学,不那么强调艺术。这里面有一个根本原因,艺术是不可琢磨的,而且艺术大师很少见。贝莱德是一家大的资产管理公司,我们公司有没有什么明星基金经理,肯定有,但是我们并没有着力推荐宣传这些基金经理。这些基金经理有点像艺术大师,有他的投资理念,但是艺术大师不可复制,你即使有十个基金经理,也不足以管六万多亿资金,管这么多资产需要靠技术手段和科技手段。 贝莱德投资团队很多,我今天想举三个例子,贝莱德三个不同团队使用的技术手段,和在全球市场当中的实践,可能和国内私募管理方式并不完全一样,希望给大家一些借鉴意义。 主动股票投资团队用大数据做投资 第一个团队,叫系统化主动股票投资团队,简单讲是用大数据方式做股票主动投资。团队在80年代中期就开始采取技术手段,那个时候所谓的技术手段在今天来看还是比较初级的,那时个人电脑刚开始普及,所谓高科技就是把所有股票估值算一下,到底买了什么最便宜的股票,这可能是一个非常有意义的数据分析。随着技术发展,团队不断把新技术手段加进去,90年代后期加进了风险情绪,就是看卖方分析员研究报告。出现这个技术手段的原因,是美国市场互联网热潮出现之后,出现了大量大家看不懂的公司,很多投资者需要明星分析员做推荐。这个团队比较系统地收集卖方分析员的分析,汇总整理数据化加到投资模型当中去,这是当时是非常开创性的进步。00年代初期注重盈利真假,大家很看重这个公司,但是要看公司的数据有没有作假。 我想强调的是,股票投资当中用数据化和科技手段,并不是完全抛弃人,投资是人和科技协同的结果,我们至今没有发现有一个神奇的电脑放在股票市场中运行,就可以一直产生很高收益。想说明的是,股票投资中使用的科技手段,随着市场变化会不断进化,来帮助人进行投资。 我们这个团队全球大概管理一千亿美元资产,实际操作的时候发现各个市场中用同一套方法论,投资效果不太一样。发达国家像美国、欧洲、日本,用这套方法平均跑赢大盘每年一到两个百分点,但是在新兴市场国家每年跑赢5到6百分点,在A股大概每年跑赢10个点,这是为什么呢?因为中国的数据比较多,中国是一个数据特别充分,可得性特别高的地方,包括刚才私募排排网李总讲很多私募的数据,经过整理之后,现在有很好的数据库可得,中国大量的数据给大数据投资提供了非常好的土壤。很多发展国家,手机信号不好,很难有很多新型的APP提供数据帮助投资。 有了数据之后怎么办?需要人,我们还是用传统的人来研究上市公司,用传统的方法看盈利和估值,看市场的情绪,这些基本的方法,经过这么多年市场考验我们认为还是对的。比如说人去看新闻、研究报告、公告各种信息,这些完全没有问题。现在有了科技手段让机器读,比如说在A股投资当中,我们使用机器学习,自然语言识别技术,读所有中国大型研究机构对上市公司的研究报告,大概中国30几家主要券商报告都输入这个系统,电脑会自动读取,因为这个是我们自己开发的,会仔细地识别,我们还是用人去读这些公司公告和研究报告。有了新技术之后,用网上群体研究,用人去做公司调研,去上市公司看具体生产的情况,用卫星影像,用GPS等技术,人可以看宏观的政府统计的数据,而电脑应该在网上就可以搜集到很多实时数据。 最后一点,偏好和情绪。很多散户情绪对股市影响很大,电脑技术也确实使用在社交媒体上,无论是百度股吧、新浪微博,各种散户对股票的评论,把它搜集起来分析各个上市公司。散户情绪,和机构投资者情绪对比,是不是有时候机构投资者看空了,散户还在炒。我们使用这些科技手段看待传统的投资方式,不是说传统投资方式是错的,是用这些手段使投资更加有效率。 举个小例子,这台机器会算中美关系指数,里面有个机器学习,会看中美关系相关表述,各个场合下重要性有个加权关系,比如川普说的中美关系比一千个普通人更加有用,有些媒体采访的时候,中美关系谈论信息量就比较大,机器会有一个综合判断。这个图大概是一个月之前更新的,当时指数显示了中美关系非常高风险,最近已经有回落,G20峰会之后确实也印证了这个方向,大的趋势上和整个机器判断也是吻合的。 在A股具体的投资当中,还有更多的使用科技的方式,这是另外一个例子。左下角是中国地图,蓝色的点是卫星拍下去,金属反光程度,强的话说明这个地方经济活动比较发达,右下角的点,是机器自动计算的上市公司地理数据,每个公司注册营业地点在哪,比如在最北的内蒙古,在南京附近,可能有些江苏的企业。 把两张图放一起就可以实时观测到这些上市公司经营活动到底是什么样。其实国内很多私募公募,大家也有用类似的技术手段,这种技术手段用得好,不是简单的事情。我们为什么用金属反光,我们可以用低空卫星图像,拍得非常清楚,也可以用高空卫星图像,把整个全球大的幅度照片拍进去,如果拍得非常清楚就没有办法做时间序列,没有办法实时跟踪,因为数据量太大了,也不能太粗略,会看不到上市公司据经营的数据,所以金属反光是一个比较折中的方式,既能够判断大部分公司生产情况,又能够做一些实时跟踪。这是经过很多尝试探索之后决定使用的数据方式。 有些人可能说有些公司只是在室内经营,卫星图像用不到怎么办,我们有别的方式,比如今天在开会,使用手机定位,可以看到今天早上九点到十二点大家在这个房间开会了,如果是一家餐饮企业就可以看到经营活动情况怎么变化,所以这些科技手段对研究上市公司具体的基本面已经是非常有用。 我们在整个团队近几年的实践当中,不断地增加大数据和机器学习比重,现在大数据和机器学习成分已经占到近40%。我们现在也不认为技术可以完全替代人去做投资决策,我们使用的投资方式,是让人教会机器怎么判断,然后机器做出判断人就不干预,人干预的是看机器做得好不好,做得不好人再研究到底哪出了问题。我们每年这个算法大概有15-20%左右新陈代谢的概率,把老的东西淘汰掉,把新的技术手段加进来,这其实是一台不断进化的机器。 这个是我们团队使用的方法,这个方法局限性就是比较贵,每年买数据要用上亿美元,我们公司愿意做这样的投资,但是实际上在A股投资当中有很多很好的数据,即使不用这么多钱,也是可以开发出一些对实际投资非常有意义的方法和工具。 因子投资团队对资产做因子拆解 第二个例子讲另外一个团队,在多资产投资当中量化技术的使用。这个团队中文翻译过来叫因子投资,是全世界因子投资的开创者,团队领导人本来就是这个学派的教授,很多教科书都是他写的,得了很多奖,投资收益也非常好。 在多资产配置当中,大家经常碰到问题,比如我配置股票、债券、商品、外汇,有些情况下会发生这种事情,股债齐跌,似乎在各个资产类别当中分配并没有起到分散风险的作用。这个团队实际使用的方法是这样的,他会看这些资产背后驱动的因素是什么,分成两种,一种宏观,有些股票对市场经济增长会比较敏感,有些股票比如说公用事业股票其实和经济增长没有关系,可能和融资有关系,有些资产会对信用市场、使用评级非常敏感,所以不用把各种资产分解成不同大类资产,而是用各类因子来看。我们用一些分割因子,有了这些因子分析之后构建投资组合的时候,我们视角就会完全不一样,原来在纯股票投资当中,我们看每一个行业比例是多少,每个主题投资比例是多少,现在把这些因子分解之后,哪怕全是股票投资,用宏观因子来看,可以看到整个股票组合多少是由经济增长驱动,多少是由利率变化驱动,多少由通胀驱动。 再加上一些分割因子,分割因子整个风险水平上有些偏离,有些价值类股票相对来说,可能风险更加低一点,有些成长类股票风险更加高一点。在同一种风险水平下,在分割因子上差异,其实会让整个股票组合的风险分布也会有所不同。 我们用了因子分析方式,对一个投资组合来说就有一种新的视角,有了这个视角就会有很多量化的工具。大家有没有听说过我们公司使用的阿拉丁分析平台,这个是全球使用规模最大的风险管理平台之一,可能没有之一,就是最大的。 基于这个平台上,我们这个团队开发了因子分析的一些工作方式。把一个投资组合输入进去,它会告诉你这个投资组合当中,所有资产混在一起,欧洲、美国、新型市场股票债券所有东西混在一起,最后你到底拥有哪些因子,这是一个数量化分析。第二步问你是不是满意,可能投资组合没有分析之前,你觉得这个投资组合和美国经济增长相关性非常大,但是分析完了之后发现相关性最大的是新兴市场的通胀变化,如果这样你不满意,你希望对哪些因子暴露程度更加大。第三步,想好这些因子暴露程度之后怎么实施,用一个最有效、交易成本最低的方式帮你组建一个可以交易的投资组合。 当然如果买我们公司基金,实际上背后隐含了自己投资的观点,我们已经告诉你,我们推荐的因子暴露什么样子,在市场环境下希望构建怎么样的投资组合,背后的数量工具是这样,你要对因子有很清晰的自下而上加总起来权重的分析,这是最后合起来的小例子,如果是一个投资组合,到底风格上偏差是什么,比如说这个投资组合就比较不偏向于价值,它对动量的因子偏得更加多一点,这样一个投资组合和你心想的投资组合是不是一致,如果不一致,怎么样经过资产调整,来和你的投资观点保持一致。 这是一些具体数量分析的方法,这些方法最后起到的效果是,你赚钱亏钱都知道为什么。不是简单讲,因为我们医疗行业出了政策,医疗股亏得一塌糊涂,而是告诉你这个投资组合亏钱到底多少是由于经济变化引起,多少是由于偏重成长股,多少由于过度偏重价值。对我们来说投资就是需要这样,赚钱亏钱都知道为什么,这样你才能检讨,才能把这个投资过程不断地优化,这个也是客户对我们的期待。我们管大资产,不是想靠一个基金经理拍拍脑袋,而是告诉客户,我们赚的钱到底从哪来,今年能做到,明年也能做到。 风险管理分析团队分析风险偏向 最后一个例子,是贝莱德特别有特色的团队,风险管理和分析团队。风险管理团队基本上告诉大家什么事情不能做,哪些行业集中度太高了等,在贝莱德风险管理团队做很多定量研究。 举个例子,比如招一个基金经理说最擅长做反向投资,如果在数据可得情况下,我们会让风险管理看他过去交易记录,你说你擅长反向投资,那你反向投资成功率多少,如果风险管理告诉我这个基金经理投资有偏向,他原来是互联网研究员,看TMT特别有经验,但是金融不行,我们就要给他配一个有经验的金融研究员。 风险分析方面,刚刚我们全球开完一个投资者大会,今年的价值投资奇差无比,如果看这个图,今年从90年末以来,是价值投资最差的一年,是不是还应该坚持价值投资?我们这个风险管理团队做了一个非常好的演讲,他首先讲,你们基金经理讲价值,价值到底怎么度量,用市盈率吗,市净率吗,列了十几个指标,这些指标都可以成为价值指标,但是每个团队你要告诉我你用什么指标,不能一会用市盈率,过两天用其他的。 在美国市场当中可以看到,从05年来看,市盈率价值指标完全没用,信息比率是负的。所谓价值投资如果只是看市盈率就无效,但是在美国市场当中至少过去几年,销售收入占整个公司价值比例,作为一种价值度量指标是有用的,但是今年这个指标变得没有用,所以看风险分析的时候,这个团队提出,你要搞清楚所谓价值度量到底是什么。 第二件事情,最左边的图是罗素一千的指数,这个团队分析下来说看这个价值指数,但是并不纯是价值,绿色部分,43%是行业偏向,12%是对系统风险的偏向,36%是对投资风格,股票风格偏向,哪怕是一个所谓价值投资的指数,其实并不只是价值,在这个图上可以看得更加清楚。 今年价值投资在全球市场表现非常不好,看黑颜色的线,但是如果拆解看,蓝颜色部分告诉我它表现很不好是由于别的因子。所谓的价值,不是说你的价值那部分投资过多,而是你过度低配了波动性高的股票,绿颜色告诉你其实更多对行业有偏向,比如低配了航空公司股票,价值投资并不是纯粹看价值,而是隐含了对其他行业的看法。这个是最后分析出来的结果,整个数字是价值投资每年跑赢大盘,整个区间数字都是正的,哪怕今年价值投资非常差,价值投资还是对的。确实看到从70年代价值投资跑赢大盘幅度越来越小,价值投资越来越困难,这个就是风险管理团队给我们做的非常好的对价值投资的分析。 贝莱德像工厂一样生产投资收益 以上三个例子讲完了,最后总结一下,对我们来说投资很多时候确实是一种科技手段,大家可能听起来觉得最有意思的是大数据、人工智能这些非常新的技术手段,最后风险管理团队没有用什么新科技,但是他们把传统的定量分析做的很细致,这些都有助于让我们投资更加稳定,更加透明,让我们知道做的到底是什么事情。 对一家大的资产管理公司,我们想做到投资目标是,不管什么样的市场环境,不管什么样的宏观变化,客户给我钱,我就帮你生产出投资回报,这个投资回报像工厂一样,是不断能够生产出来,质量是可靠稳定的,这个我想是贝莱德这么多年能够管很多资金,能够得到很多客户信任的主要原因。希望对在座各位多少有些借鉴意义,多谢![详情]

周剑秋:市场的黄金底 相信私募基金能够迎难而上
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  新浪财经讯 12月7日消息,2018年第七届中国对冲基金年会于12月7日在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 弘业期货党委书记、总经理周剑秋发表致辞。周剑秋表示,随着中国经济快速发展,居民财富不断积累,我国高净值人群投资方向正在逐步发生变化,投资需求愈发强烈,私募基金已经成为金融机构和高净值人群的投资新宠。私募基金行业发展稳中向好,朝气蓬勃,行业和队伍质量水平不断提升。 2018年是私募基金的寒冬,但现在已经到了市场的黄金底,根据数据统计,相信2019年私募基金能够迎难而上,不断地发展进步。 弘业期货致力于为私募基金提供多元化、专业化服务,搭建畅通的技术平台,愿意为中国私募基金行业的蓬勃发展贡献力量。 图:弘业期货党委书记、总经理周剑秋 以下是实录: 尊敬的孙总、俞总、李总,尊敬的各位嘉宾、各位朋友,大家上午好! 十二月是瑞雪将至,今天也是我们私募基金管理人节日,我们相约十里秦淮,共论行业发展盛事,首先我谨代表弘业期货向本次活动的主办方,私募排排网、华泰证券和南方基金表示感谢! 往届年会举办得相当成功,业界精英齐聚一堂,分享各自独到看法和见解。今年希望大家一如既往,同舟共济,我们看到如今我们私募基金行业发展稳中向好,朝气蓬勃,行业和队伍质量水平不断提升,随着中国经济快速发展,居民财富不断积累,我国高净值人群投资方向正在逐步发生变化,投资需求愈发强烈,私募基金已经成为金融机构和高净值人群的投资新宠。2018年是私募基金的寒冬,但现在已经到了市场的黄金底,根据数据统计,我们衷心地2019年私募基金能够迎难而上,不断地发展,弘业期货历来重视对私募基金服务,将发展私募基金业务放在公司战略高度,形成鲜明的业务优势,借这个机会给大家介绍一下。 一是为私募基金提供多元化服务,弘业期货是全国在港交所主板上市的两家期货公司之一,行业内唯一当选全国文明单位的期货公司,是中国期货业协会理事单位,江苏省期货业协会会展单位,并在行业内首家建立国家级博士后工作站,公司拥有投资咨询、资产管理、风险管理,基金销售等全业务资格,设有两家全资子公司,其中风险管理子公司主要从事场外期权,境外子公司弘速期货(音),具有证券、期货、资产管理和业务资源,有效满足投资者境内外投资需求。公司在北上广深等国内主要金融中心和重点城市设立了45家分布机构,是国内分布机构最多的期货公司,依托全面的业务平台优势,弘业期货注重整合各业务链条及子公司优势资源,着力为私募基金提供专业交易、投研支持、产品设计及销售,场外衍生品投资于一体全产业链服务。 二是为私募基金提供专业化服务。公司建立健全集产品设计、投资交易、风险控制和运营管理为一体的大资管体系,截止到目前,公司已与近百家私募基金开展了形色丰富的各类产品合作,包括与银行部合作代销私募产品等,同时公司制定了私募白名单合作机制,正在与国内知名券商、信托及资管公司等大型机构,共同依托FF产品加大与私募基金合作力度和紧密度。 三是为私募机构合作搭建畅通的技术平台,公司搭建了两地三中心多活交易架构(音),包括南京数据中心,弘业大厦数据中心等,为投资者提供更加高效、快速、安全的交易服务,为进一步满足客户的个性化需求,已经建成上海张江疾速交易中心,此外弘业期货拥有微信公众号、微博等四位一体的线上云服务平台。 四是为私募机构提供优质的服务。在行业评比中,公司多次与评估中国金牌研究所,十大投研团队,优秀投研团队等荣誉称号,公司投研团队长期耕耘于各产业,积累了丰富的产业资源,能为私募基金提供参与市场调研、投资策略分析等形式多样支持。 各位嘉宾朋友们,私募基金对促进我国实体经济发展起到了举足轻重的作用,百花齐放春满园,我们弘业期货愿同各方一道,集思广益,合作共享,为中国私募基金行业的蓬勃发展贡献力量。 最后预祝本次年会圆满成功,祝大家身体健康,万事如意,大展宏图,谢谢![详情]

李春瑜:私募在银行券商上架难 抑制中小私募发展
李春瑜:私募在银行券商上架难 抑制中小私募发展

  新浪财经讯 12月7日消息,2018年第七届中国对冲基金年会于12月7日在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 私募排排网创始人李春瑜发表致辞。他表示,当前国内私募基金行业产品募集依然是一个代销模式,屏蔽了客户和私募两端。由中介机构提供服务,导致个人客户找不到私募管理人,私募管理人找不到客户,这样的情况,造成私募效率低、募集资金成本很高。 此外,当前A股行情不好,募资难,很重要的原因之一是渠道门槛很高。国内有上万家私募基金,代销渠道方面,银行、证券,第三方销售加合计超千家。但实际上私募基金要进入银行、证券公司的代销是非常难的,所以小私募很难获得发展机会,客户利益很难最大化,后续要改进优化。 图:私募排排网创始人李春瑜 以下是实录: 尊敬的各位来宾,女士们、先生们大家早上好,能够在南京与华泰证券、南方基金联合举办第七届对冲基金年会,在这里我代表私募排排网向大家表示由衷的感谢!借此机会,花点时间向大家汇报私募排排网的2.0版本,介绍这个最新的版本之前,我想介绍一下公司的历史和使命。私募排排网的使命是连接合格投资者与私募管理人,主推私募基金行业健康发展。每一位私募排排网新员工都会明确传达公司使命,不仅要实现公司的商业利益,同时还要为行业,更健康的发展贡献力量。说白了就是我们要一起做一件有意义的事情。我们再看私募排排网历史,有14年历史,一直专注于私募细分领域,我们见证了中国私募基金发展史,创造了很多中国第一,04年在深圳注资成立,06年发布了中国第一个私募基金的评级体系,07年私募排排网上线,08年中国第一私家私募基金数据库建成,2010年就是第一批发行服务产品,那年我们还首发了中国的对冲基金指数,中国对冲基金信心指数,2012年第一家发布了中国私募基金策略体系,15年第一批获得私募证券基金管理资质,今年它是一个全新的开始。 我们看这14年,为连接和私募管理者和投资者服务,我们把它统称为1.0版本,在众多服务之中业务见证看似很普通的服务,实际上是私募排排网服务的根本,在15年前私募大咖是怎么开展业务的吗,15年前客户问的第一个问题,私募是不是合法的?大咖通常只能回答私募不违法,只能这样解释,客户又问您的水平怎么样能挣钱吗,这时候大咖拎包一出客户从银行打的对账单,客户又问是不是真实的,你是不是在100个里面挑出两个挣钱,这个问题没法回答,所以私募排排网是怎么成立的,就因为行业初期发展,需求催生了我们做第三方业绩见证,这个业绩见证现在看似普通,在当年解决了行业最根本的问题,私募排排网就是在这样的背景成立下发展起来的,后面的服务也是根据行业的需求,两端需求不断地完善积累出来的服务体系。 再看看在客户这端,我们提供什么服务呢?有业绩查询,有评级,评价工具,还为客户提供个性化定制服务,我们其实在上半年一直跟华泰证券探讨怎么样为高净值客户做定制化服务最重要帮客户挣钱。第二,我们建议客户去做私募定投,我们还提供专属的理财规划师,一对一服务,帮客户选产品,看合同,陪同客户走访私募,维护客户的权益,我们还帮做投资者教育,回归理性,稳健投资,当然我们发现这件事情教育效果是最低的,最差的。实际上我们对私募端和客户端,解决私募融资痛点,客户那端解决投资痛点。 我们专注了14年有什么成绩呢?有两个主要的成绩,一,我们的积累了中国最强大的私募数据库,大家不要小看这个数据库,因为私募数据是不规则的,没有标准,很难用技术、用软件收集和处理这些数据,还有一大部分是靠人工收集和管理。2014年私募备案发行以后,中基协的数据肯定是最权威的,03-04年整个私募基金走过了原来信托发行的,券商资管发行,最早期有很多是50万起购的阳光私募基金,08年以后才有安全垫止损现,还有很多清算型产品在库里面,比如07年发行,09年结束清盘的产品,这样的产品有好几万支,都在库里面,如果你把这个库扒开看,就是一个活生生中国私募基金发展史,所以这个库是一个很有意义的数据库。第二个成绩,刚刚在周一的时候,客户突破了50万注册用户,这个50万注册用户怎么来的呢,是2015年随着私募基金行业严监管,按照监管部门要求,所有客户要看到私募排排网私募净值,必须要经过实名验证才能看到,换句话说他必定是我的特定客户,15年到今天我们积累了50万个高净值客户,让我们更加觉得自豪的过去三年熊市的时候,我们实现了逆增长,在这里要对50万高净值客户表示深深的感谢。 我们再讲私募排排网2.0版本,我一直讲私募排排网应该是行业的,见证了行业发展,我们一直努力要打造一个更加开放的科技平台,打破这个传统,为两端提供极致体验,可以向私募开放50万注册客户的,这个很不容易,因为一家机构很难开放自己的客户跟行业共同发展。我们再看看2.0版本,看看传统的1.0版本是怎么样,事实上现在我们行业私募投资端依然是一个代销模式,屏蔽了客户和私募两端,由中介机构提供服务,在个人客户找不到私募,私募找不到客户,这样的情况,私募效率低,我们发现私募要不在公关渠道,要么在公关渠道路中,第二个募集成本很高,上规模但是不挣钱,现在行情不好,募资难,第三个很重要的,渠道门槛很高,因为现在我们国家有大概上万家私募基金,渠道、银行、证券,包括第三方加起来上千家,尤其是第三方的代销机构,实际上现在的私募要进入银行证券的代销版本是非常非常难的,我统计过大概不会超过300家私募公司,能够进入银行券商白名单,小到大想进入渠道壮大帮你代销,这是很难的,所以小私募很难获得发展机会,客户利益很难最大化,中介机构难免过多会有些营销,第三个投资成本,比如认购费或其他的费用,这是现在市场的情况。我们想打破这种传统,为两端提供极致服务,创造价值,怎么办呢?我们提供了一个直连私募模式,就是B端互联C端,主推行业更快发展,再看客户端,如果只连私募可以全市场挑选私募产品,实现利益最大化,可以免认购费,直接降低投资成本,因为你可以直接在私募排排网,可以直接在私募排排网APP跟私募联系,买产品,第三个让客户回归买方地位,享受其待遇。 在私募端,可以一站式帮助私募完成渠道代销的洽谈,在线上就可以跟银行、券商、第三方建立合作关系,我们发现很多私募很多时间浪费在无效对接,比如说大量小私募都攻大银行,大券商,这是很难的,他应该找中型券商,这样才能匹配,但是他又找不到其他券商联系方式怎么办,这里面就是信息不对称的问题,如果把私募放上去,很多渠道都可以在一站式找到私募,从而完成商务谈判,第二一站式直连私募,第三共享私募排排网实名注册50万,我们开放客户跟私募对接,只要有本事,有能力的,说服得了客户,就可以不一定非要走代销渠道,你可以从排排网实现募资,这是我们直连私募的场景,当然我们想未来能够创造更多的互联互通,可以帮助私募实现不仅仅是募资的问题,还可以帮助他比如新披的工具,在线的路演、客服,可以直接有一个私募排排网APP位置,就可以解决很多的问题,这就是我们的直连私募场景。直连私募意味着私募排排网向客户开放了50万注册客户,从一个代销服务商变成了一个提供IT平台服务商,看似一个很简单的直连,私募可以找到客户,客户可以找到私募,实际对整个两端,包括对私募排排网影响都是比较大。 我们有了以上的功能,可以直聊、换及号、身份认证,客户点评等都已经上线在这次我重点挑两个功能介绍一下,金色VIP和蓝色VIP,金色对应高净值客户,蓝色对应金融从业人员,我们开放了以后,会有很多人跟私募打交道,但是不确定是不是真实的,如果我们一个高净值客户他跟私募打招呼的时候,私募怀疑你你真的是一个客户吗,我们避免,我们想出一个解决方法,给两端实名认证,比如帮你做蓝色VIP,一看了之后就知道是真实的,金色VIP因为我们有很多成交客户,这个会给成交客户贴上一个金色VIP,这是一个真实的客户,他通过私募排排网买过产品的,我们才给他金色VIP,如果他没有买过怎么办呢,他要提供他在别的地方买过产品,证明他是一个以投资过私募产品的高净值客户,我们也会给他打上VIP,是金色的,接下来可能还会继续分类,我们会把超过一千万成交金额的客户打上VVIP,如果超过六千万一笔投资,会打上白金VIP。 所以我们不仅仅是开放客户资源,打通两端互联互通,同时想尽办法让这两端更快实现互联互通。还有举报功能,是双向的,客户会举报私募,假如私募做了比如说把手机泄露第三方,向客户推荐了不相关的产品,或者其他不文明的行为,客户都可以举报平台,我们会把他给清除出去。当然我们也有很多客户也有非常不文明行为,或者泄露私募信息,如果私募举报,我们也会把客户清理出去。下面一个图今天直连私募首批入驻私募,我们原来想着今天发布的时候是在20家私募入驻,早上同事跟我讲说已经超过了80多家私募,入驻了我们平台,如果你们有下载私募排排网APP,里面就有直连私募,点击就可以找到私募大佬,以前很多从业人员想尽办法想拿到私募电话,以后你不用绞尽脑汁了,只要下载私募排排网APP就可以找到,我们今年会放四百到五百家私募上线,我们在慢慢地推进,我们希望所有的私募都会在线上,客户在私募排排网可以找到所有的私募,并且跟他实现商务合作。如果要实现跟他们连接,打招呼,马上可以扫码这个APP,下载和体验。 最后呢,我想说的是,借此机会,借咱们华泰证券大酒店的宝地,我想讲开放共赢,科技改变未来,私募排排网2.0版本,直连私募正式开通,谢谢大家![详情]

俞文宏:公私募基金密切合作 共同推动资本市场发展
俞文宏:公私募基金密切合作 共同推动资本市场发展

  新浪财经讯 12月7日消息,2018年第七届中国对冲基金年会于12月7日在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 南方基金副总裁俞文宏发表致辞。 他表示,2018年是中国资管行业各项顶层设计陆续推出的一年,各项制度的推出,未来将重塑和优化整个资管行业生态,对冲基金经过多年的发展,凭借着日益完善的制度,越来越多的专业人才,多元化投资品种在资本市场上发挥着越来越重要的作用。 俞文宏指出,2018年也是公募基金行业20周年,在整个大资管领域,公募基金砥砺前行,依托于专业的投资管理能力,成为普惠金融优秀代表,私募基金和公募基金密切合作,共同推动中国资本市场稳步发展,满足日益增长的企业投融资和居民财富管理的需求上发挥着越来越重要的作用。 俞文宏称,未来,南方基金将持续加强风险管理和产品创新,积极发掘投资机会,通过全过程,全方位和全业务链专业服务为各位投资者创造价值,持续发展的中国证券市场,为公募基金和私募基金的合作和发展提供了越来越广阔的空间。 图:南方基金副总裁俞文宏 以下是实录: 各位来宾,各位投资界的朋友们上午好! 很高兴与各位相聚在南京,参加破局·重塑2018共创对冲基金新气象-第七届中国对冲基金年会。作为主办方之一,我仅代表南方基金向莅临本次会议的领导嘉宾和朋友们表示衷心地感谢,向本次会议主办方私募排排网、华泰证券,联合主办方永安期货,弘业期货以及各位协办方和特别支持方表示衷心地感谢! 2018年是中国资管行业各项顶层设计陆续推出的一年,各项制度的推出,未来将重塑和优化整个资管行业生态,对冲基金经过多年的发展,凭借着日益完善的制度,越来越多的专业人才,多元化投资品种在资本市场上发挥着越来越重要的作用。同时,2018年也是公募基金行业20周年,在整个大资管领域,公募基金砥砺前行,依托于专业的投资管理能力,成为普惠金融优秀代表,私募基金和公募基金密切合作,共同推动中国资本市场稳步发展,满足日益增长的企业投融资和居民财富管理的需求上发挥着越来越重要的作用。 今年,也正值南方基金20周年,1998年南方基金的成立也标志着公募基金在中国资本市场诞生标志,20年代南方基金经历了中国证券资本市场多次的牛熊长期考验,以持续优秀的投资业绩,完善周到客服服务赢得了广大投资者认可和信赖。截止到2018年六月末,旗下产品20年来累积盈利1200亿元,累积向客户分红超过900亿,拥有客户数量超过了四千万人,管理资产规模保持稳步增长,母公司整体管理规模近万亿,其中公募基金管理规模超过了五千亿。南方基金数年来创新不断,一直保持行业前列,先后成立了国内首支私募基金定制指数,国内首支且唯一支1000ETF,国内首只有色金属行业ETF等等,现在已形成了以500ETF为龙头涵盖多行业,多主题等产品布局,涵盖A股绝大部分市值。 未来,南方基金将持续加强风险管理和产品创新,积极发掘投资机会,通过全过程,全方位和全业务链专业服务为各位投资者创造价值,持续发展的中国证券市场,为公募基金和私募基金的合作和发展提供了越来越广阔的空间,资管行业的蓬勃发展更离不开大家的集思广益,希望大家能深入交流,共创对冲基金新气象。 最后再一次感谢各位领导,各位嘉宾莅临本次大会,感谢私募排排网和华泰证券的倾力合作,感谢联合主办方,协办方对本次会议鼎力支持,预祝本次会议圆满成功,谢谢大家![详情]

孙含林:探寻券商、资金方、私募基金合作模式新方向
孙含林:探寻券商、资金方、私募基金合作模式新方向

  新浪财经讯 12月7日消息,2018年第七届中国对冲基金年会于12月7日在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 华泰证券副总裁孙含林发表致辞。孙含林表示,2018年是不平凡的一年,市场在内外因素作用下振荡下行,行业经受了严峻考验,但作为中国私募市场最重要力量之一,国内私募业求得突破,截至2018年10月底,基金业协会已登记私募基金管理人2.43万家,百亿级私募基金逆势上升。 孙含林称,同时也看到面临业绩压力和融资难的问题,新发售产品数量出现较大幅度下降,部分崭露头角的中小私募面临初创阶段募资难的困局。他指出,对于当前私募基金行业面临一些问题与困局、机遇与挑战,各方应当聚焦未来,群策群力,助推中国私募健康规范发展。 图:华泰证券副总裁孙含林 以下是实录: 尊敬的各位领导,各位来宾,媒体的朋友,大家上午好! 在冬日飘雪的江南很高兴与大家相会在这里,围绕破局·重塑2018共创对冲基金新气象-第七届中国对冲基金年会,共同探讨行业发展大计,为未来谋划布局。首先欢迎各位莅临由华泰证券、南方基金,私募排排网联合主办的第七届对冲基金年会,我谨代表华泰证券向本次出席会议各位嘉宾,和朋友表示诚挚的欢迎和衷心地感谢! 2018年是不平凡的一年,市场在内外因素作用下振荡下行,行业经受了严峻考验,但作为中国私募市场最重要力量之一,国内私募业求得突破,截至2018年10月底,基金业协会已登记私募基金管理人2.43万家,百亿级私募基金逆势上升,同时看到面临业绩压力和融资难的问题,新发售产品数量出现较大幅度下降,部分崭露头角的中小私募面临初创阶段募资难的困局。问题与困局、机遇与挑战,聚焦未来,群策群力,助推中国私募健康规范发展,今天有幸邀请各位大咖,在全面介绍华泰证券相关服务的同时,与各位深入探讨新环境下券商、资金方、私募基金合作模式新方向,实现各方互利互惠,合作共赢,共绘绘图的愿景。 华泰证券是一家中国领先的综合性证券集团,具有庞大的客户基础,领先的互联网平台和敏捷协同的体系,致力于成为兼具本土优势和全球视野的一流集团,公司抓住了资本市场以及证券变化的历史机遇,实现了快速增长,拥有超过12000万客户,2.7万亿客户资产,和接近1500亿人民币的资金规模。估计交易量、占有率连续五年保持行业排名第一,公司拥有全资子公司华泰证券上海资产管理有限公司,华泰紫金投资公司,香港控股管理有限公司,控股华泰联合有限公司,华泰期货有限公司,江苏股权交易中心有限公司,参股南方基金管理有限公司,江苏银行股份有限公司等。在2016年4月,华泰证券以7.8亿美元的总对价收购了美国统包资产管理平台(TAMP)AssetMark,其在过去20年里为美国投资顾问提供领先、专业、系列的投资方案,美国资产行业平台第三大公司,华泰证券国际化步伐迈出关键一步。 公司加强资源整合,加大PB业务发展力度——信息技术方面,华泰证券高度重视金融科技投入与发展,积极推动金融科技成为引领行业的新引擎,2017年研发投入合计达到6亿元,并根据定增方案披露不超过10亿元,继续用于加大信息系统资金投入,公司IT研发人数逐年增加,截止到公司基础研发人员将近600人。PB业务受到市场广泛的好评,专业投资的终端,对冲基金、公募基金等,依托公司在交易、云计算,大数据分析和人工智能等方面的技术积累,向用户提供数据、研究、交易、风控、运营等集成终端服务。特有的逐渐化架构支持,响应千人千面用户需求,目前已累积落地私募基金300余只,行业内具有重要的标杆意义。在PD业务发展方面,积极挖掘优质私募基金结构,依托线上线下渠道优势,助力中小私募机构发展,实现共赢,2018年市场持续低迷,公司在财富管理,资产配置方面,兼并前行,持续发力。公司在进一步优化PB业务综合服务基础上,打通产品全生命周期业务流程,成为平衡发展的高速公路,提升业务运作效力的助推剂。 各位领导,各位来宾,每一次变革重塑,都是一场勇气和智慧自我较量,更是一场对惯性和定式自我颠覆。不恋过去,无惧未来,笃定前行,华泰证券始终关注见证中国私募力量,持续提升服务能力和专业价值,与广大私募朋友共同创造更为辉煌的明天,最后我代表华泰证券,再次感谢朋友光临,预祝本次活动圆满成功,衷心祝福各位嘉宾,身体健康、事业兴隆,万事如意,谢谢大家![详情]

2018年第七届中国对冲基金年会于12月7日在南京举行
2018年第七届中国对冲基金年会于12月7日在南京举行

  新浪财经讯 2018年第七届中国对冲基金年会于12月7日在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。 自2002年我国第一只私募基金问世,至今我国对冲基金行业已经走过了16个年头。证券业协会最新数据显示,截至2018年8月底,私募基金总规模达到了12.8万亿,规模达到了新的历史高度。其中已备案私募证券投资基金36086只,已登记私募证券投资基金管理人8880家,基金规模2.40万亿元。 2018年中国资本市场波动性显著增强,A股市场跌跌不休、新低不断,资本避险情绪升温。同时监管政策日趋严格,短期来看进一步减缓了行业的增速和规模。A股正式纳入MSCI新兴市场指数,成为中国资本市场国际化进程中的一个重要里程碑。放眼全球,国际经济环境错综复杂,全球经济复苏开始面临压力与挑战,全球贸易争端不断,欧元区经济增速疲弱,美元强势上涨对新兴市场造成冲击…… 总的来说,作为中国资本市场最重要的力量之一,中国对冲基金已经处于快速发展阶段,年轻而又生命力旺盛,前面的道路曲折但又前景光明宽阔无限。在成长为资本市场的擎天大树的漫漫征途中,中国对冲基金难免会遭遇挫折、问题与困境,需要行业所有参与者的共同努力,群策群力助推中国对冲基金行业健康规范发展。 以下是议程: [详情]

会议信息

  会议时间:2018年12月7日

  会议地点:南京

  论坛主办:私募排排网•华泰证券•南方基金

  联合主办单位:永安期货 弘业期货

  协办单位:上海雷根资产管理有限公司,上海言起投资管理咨询有限公司,上海凯纳璞淳资产管理有限公司,上海融航信息技术股份有限公司

  特别支持:上海对冲基金园区 深圳市私募基金协会

  合作媒体:新浪财经

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