冯伟：资管新规下券商迎机遇 可分羹托管与运营服务

　　新浪财经讯 12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。

　　华泰证券资产托管部总经理冯伟发表主题演讲。冯伟主要就券商服务私募基金行业，谈了四个方面内容：资产管理市场总体概况；资管新规对行业的影响；券商托管及运营面临的机遇和挑战，华泰证券的探索等。

图：华泰证券资产托管部总经理 冯伟

　　近几年，私募基金处于高速发展阶段，私募基金的高速发展吸引了众多金融机构的热情参与，券商在私募领域的竞争也呈现白热化的局面，各大券商纷纷加大该领域的全方位投入，给私募提供各具特色的服务，成为推动私募发展的最重要的力量。

　　冯伟表示，证监体系和银保监体系监管着国内大部分资产管理产品，截止最新数据，合计约124万亿。其中，银行理财接近30万亿，信托接近20万亿，保险18万亿，养老金、公募基金13万多亿及私募基金12.77万亿。在这124万亿规模中，证监体系大致在52万亿。

　　从2017年一季度到2018年三季度，资产管理新规发布，管理行业偏向通道类业务基金专户，包括券商资管规模下降，而在这样的市场的情况下，私募基金规模还在增长很难得。

　　谈及资管新规对行业影响，冯伟表示，资管新规有一些要点，例如打破刚兑，净值管理，禁止资金池，杠杆，包括和投资者认定等，资管新规是从这几个方面对资管市场重新的规范。目前，银行理财子公司办法已经出台，预计后续信托、保险相关配套细则，可能也会陆续出台。

　　冯伟认为，在资管新规背景下，券商也面临诸多机遇和挑战。目前，公募基金大多为银行托管，私募基金由券商托管较多，养老资金也多在银行托管。整个大资管行业120万亿中，券商托管的合计仅有2.5万亿左右，即仅占2%。银行托管是占有绝对优势，有很多方面的原因，牌照、成立历史、监管方面、资金实力等。

　　未来券商可以谋求在托管与运营服务中分一杯羹。第一个政策驱动性机遇，第二个，优势驱动性机遇。政策驱动性机遇就是券商可以托管银行理财了，优势驱动下机遇，即券商的交易系统具有优势。

　　以下是实录：

　　尊敬的各位领导，各位嘉宾，大家上午好！

　　接下来我想就私募基金对冲行业做的服务，给大家做个汇报交流。在大资管背景下，我们券商做托管和运营，我们做的一些探索，主要四个方面内容，资产管理市场总体概况；资管新规对行业的影响；券商托管及运营面临的机遇和挑战，最后介绍一下我们的探索之旅。

　　总体的概况，两大体系，证监体系和银保监体系，国内资产管理规模构成，截止到最新的数据，大概会有124万亿，银行理财接近30万亿，信托接近20万亿，保险18万亿，养老金、公募基金13万多亿及私募基金12.77万亿，在这124万亿规模当中主要有银行理财、保险信托、私募基金，依托产品等组成，证监体系52万亿，这是整体情况。

　　再看看资产管理的一些趋势，从2017年一季度到2018年三季度，资产管理新规发布，管理行业偏向通道类业务基金专户，包括券商资管规模下降，因为整个大环境，大的背景并不是这样，在这样的市场的情况下，我们管理的私募基金和私募基金规模还在增长很难得，备案私募基金7.5万支，管理基金规模大概在6个亿上下。再看看银行理财，银保监体系的，银行理财保本理财25%，非保本理财20.17%，银行里面国有大行，还有全国12家股份制银行，还有154城商行，还有四千多家城市商业银行，这块股份大行，大行大概10万亿，银行理财叫存续余额，占比三分之一，股份制银行占比12万亿，这是几个规模分布，非标的4.79万亿，占比19.2%，非标资产规模不能超过35%，当然还有一个控制，现在来看规模是在16%，在35%以内。再看看全行业非保本理财情况，8月末22万亿以上，2017年五大行的情况，非保本理财规模小幅不懂，股份行规模有下降，再一个从保险资金来看，总规模大概18万亿，主要是一些委托保险资管机构，占比80%以上，其他包括一些银行资金，养老金。

　　第二，资管新规对行业要求，资管新规有一些要点，打破刚兑，净值管理，禁止资金池，杠杆，包括和合格投资者认定等。资管新规是从这几个方面对资管市场重新的规范。

　　这里面7月20号的有一个征求意见稿，9月28号之后，银保监体系发布了一个监督管理办法，11月2号又发布了银行理财子公司的管理办法。银行理财这块一些办法都已经出齐了，接下来可能有信托还有保险。

　　这块大家也知道，银行理财和公募理财和私募，包括也引进了24小时冷静期，这次银行理财也引进了，这个就是说资管新规对银行理财影响，原来是资金池，有这么多万亿，所有资金端都归到一个池子，然后分别定价，然后再到资产端这块，可以理解为它有在多的产品都归到一个资金池里面，可以广义的，可以理解为是一个大的产品，如果资管新归之后，我们证监体系下对净值非常熟悉，原来预计收益5%，一百个亿，到年底直接兑现就好了，在资管新归以后，一一对应，然后放开申购赎回，每一天要进行净值计算，还有包括报表一些报送，比之前复杂得多。

　　这个趋势，银行理财净化管理之后，产品端定期开放，银行理财短期的，尤其7天、14天，包括90天的产品可能会比较多，比如它在净值化转型过程当中是一种探索，有一些大的行，包括大的股份制银行，甚至一些城商行也都陆陆续续发出来，有多资产一些配合，因为资管新归出来之后，原来从来禁止银行资金进入权益类市场，最多在这之前有一些杠杆进来，这次明确规定银行理财这块，私募银行理财可以投权益类市场，公募理财这块可以通过公募基金，如果银行子基金可以直接进入到市场，整个的投资或者说研究，都发生一些比较大的根本性的变化。

　　对于银行理财来说，这个资管新归发布之后，需要一些专业的运营支持，包括一些渠道客户端，非标投资，证监体系下各类资管投资的能力，或者研究能力比较强，银行可能资金端比较强，因为他是一个大金主，资金供应比证监体系来得比较有影响力，还有一个渠道与客户的培养，对整个资管行业，对公募基金和保险，权益类这些优势是比较明显的，公募基金对保险资管这块影响相对来说比较小，对银行理财来说，一个老产品整改，新产品转型，风险偏好，包括类货基这个产品，可能会崛起，还有一个，银行理财子公司从监督管理办法来看，要比银行理财这块要有些政策方面的红利，还有一个中小银行，尤其城商行和农商行，再一个通道对产品会收缩，还有要寻找一些新的合作切合点，再看私募基金，私募基金从哪刚刚开始诞生，原来借信托通道，阳光化之后一直快速发展，尤其今年以来，私募类一些产品，出现了一些风险事件。

　　第三个方面，在这个大的资管新规背景下，整个业内生态发生了一些变化，作为券商也在思考，作为一个服务机构，基金以及银行理财，包括各类资管产品，提供托管和运营服务这么一个机构，我们所面临的机遇还有挑战是什么，我们接下来应该怎么应对这个大资管时代，我们首先看看面临的机遇和挑战，基金托管人发生的历程。第二个，蓬勃发展阶段，2001年公募基金开始，证券投资基金这个开始之后，托管的资产规模从百亿上到万亿，第三个，2007年以后，处在一个高速发展阶段，尤其是13年，由于银行理财有出来，这个叫资管行业迅速爆炸式增长，到目前的120多亿这么的状况。再看看，我们不同类型产品托管，这个托管业务是牌照管理的，不同类型产品托管资格对照，大家看这个图，户及创业投资基金银行为主，私募证券投资基金，券商为主，其他私募投资基金总体数量减少等。

　　再看看券商与银行托管数量的对比，那个蓝的是银行，证券投资基金，券商111，柱状都没有办法显示出来，我们看看银行理财，四万多支，券商没有，信托41192支，券商34支，私募投资基金券商托管比较多，45358支，银行是24000多支，保险基金包括养老金这块，券商目前还没有资格去做这个托管与服务业务。从数量上看，券商虽然22%，银行78%，但是规模上看，证券投资基金，银行的规模13.1万亿，基金公司15.1万亿，你看看上面一排，基本上都在银行，124万亿，券商这块没有一些公开数据，只是说从一些年报或者推算来看，也就在2.5万亿这么一个上下来看，整个资本市场规模124万亿，券商占比2%，应该来说银行做托管是占有绝对的优势。当然它有很多方面的原因，牌照方面的原因，成立历史，因为他有20年历史，券商才有五年历史，这是监管方面。还有一个资金实力，及销定托格局可能还要往下延长很长时间。

　　托管与运营服务，这个是牌照有个资格名单，券商目前16家，刚刚又批了一家，银行7家，第三方机构还有两家加一起45家，还有运营服务这块，整个来说，为专业机构投资者及为公募基金、私募基金，银行资管，保险、证券，保险信托这些机构进行托管服务和运营外包服务的机构加在一起，接下来根据中基协发展计划可能会放开，包括托管机构，银行还会不会放开，包括券商在外面排队很多，目前来看银行还是有绝对优势，券商在这么一个情况下如何寻求这么一个发展。

　　券商托管及运营服务面临的机遇和挑战。牌照关照、以销定托，跨业监管、合规风控。我们银行主要面向持牌金融机构，6+1，也看一下银行的服务机构可能是说，更多是持牌机构，券商来看，我们面向是一些私募机构，在这样的情况下，数量比较多，可喜的是近五年的发展，已经快速发展到从规模上来看，已经给公募基金13万亿，私募也接近这么一个水平，发展速度上比较快，再加上现在的资管新规，我们既要看到目前所面临的挑战，更要看到所面临的机遇，我觉得有两大块，第一个政策驱动性机遇，第二个，优势驱动性机遇。政策驱动性机遇就是券商可以托管银行理财了，我们的银行理财运营外包服务已经落地，银行理财托管我们看看接下来，我们也想争取，券商结算模式，新设公布基金接下来会要推开，尤其作为自然发起人这么一个新设公募基金，对这块轻资产运作需求，可能会更强烈，再一个优势驱动下机遇，券商的交易系统，无疑是具有优势的，还有投融资方面的优势，我们比较两大托管和运营服务机构，研究优势，券商也是有优势的，还有一个券商具备一二级市场联动方面的优势，面临这样的机遇，又同时有刚才说的一些挑战，券商在这方面，我们怎么样把握，进入了一个券商资管，或者整个资管行业进入了一个新时代，产生了一些新需求。

　　看到了一些新的变化，或者说具有一些新的趋势，所有的资管新规正式落地，也标志着资管新时代的来临。新时代来临会产生一些新的需求，在这个新需求驱动下会有一些新的发展趋势，这个要基于对专业机构投资者，提供综合的，或者一揽子，一站式的PB业务趋势，应该是我们要关注，如果纯粹基于托管和运营，我们是没有办法跟银行竞争，作为券商行业来说，做托管和运营，怎么样寻求突破，只有在PB业务顺应新时代，满足新需求，适应新的发展趋势来做服务工作，这样可能会产生一些能够比较去给银行方面，做一些优势方面的，去避我们的短板，发挥优势，基础服务类，资产托管无非账户、划款的，运营外包这块基于产品全生命周期，提供全业务链服务。增值类服务有绩效分析，有评价系统作为私募排排也是评价机构，还有管理人画像、产品定价，头部一些优选，产品设计、再一个来说，方方面面各类咨询。所以这个PB业务发生了一个新的发展方向，原来作为PB来说，PB是基于交易类服务，现在往外进行了拓展，基于全生命周期，提供全业务链条上服务，是满足专业机构投资者，所有的能够想到方方面面所有的服务，这样才能够把券商和托管运营服务做的更好。

　　四、我们的探索之旅，我们也看到这个资本市场大的规模，我们作为券商，作为华泰证券，也做了一些探索，这块服务究竟怎么做，金融科技的时代，华泰证券金融科技一直在业内很有口碑。我们公司技术人员600人，第三方技术公司人员还有一千多人，我们是基于平台化，或者系统化，一体化，在这样的平台上服务，我们开发了INCOS系统，大家看看这套系统外围，上面有管理人端，这个INCOS系统外连经济商和期货商，还有投资支持方面的，我们投行，资管，资管是做流动性管理，还有直投，还有公募，我们公司有南方基金，有公募基金，包括研究方面的策略研究，行业研究，这些服务都嵌到这个系统里面内，还有增值服务，包括产品设计、产品代销，其他的舆情，负面的一些情况比较多，管理人，加在一起，大概产品有接近13万支，我们公募基金管理人，尤其这么多私募基金管理人，方方面面割裂，舆情的一些监测，我们也提供这方面服务及还有一个有45家托管机构，包括一些销售机构，包括监管机构的报表，这个叫中基协，人保检，人民银行，包括私募基金一些需要上报的信息方面的东西，我们都通过格式化的定制化嵌到这个系统，大家只需要一键操作下载把它递交就完成了，这是外围。交易所，作为交易所会员，数据都通过银政通系统直接抓举，直接现在，直接到我们这个系统建立数据中心，输出两块服务，一个托管服务和运营服务，这是基于INCOS系统基础上，满足了全生命周期，全业务链服务，来做这样的系统，大家看看最底层的，叫基础数据层，来自于上海深圳交易所，包括现在各类清算所，包括所有的交易数据，所有资管产品，这有个数据中心，还有数据中心加工处理，有个核心的系统层，这里面有一些托管业务系统，包括服务业务系统，再比如往上运营管理层，这些数据系统加工的时候，后台会有一个系统，对外所输出的都是通过最上面的叫客户服务层，这块面向管理人，面向投资者，面向访客，可以进到我们系统里面来，查询他可以看到的一些信息，这个INCOS系统有投资者服务平台，有官网，有综合金融服务智能一体化，还有微信公众号，能够想早的，我们管理人能够想到的，都要通过这个系统来解决。还有由于这个系统功能面向的角色不一样，每一类人，每一个客户进入到这个系统里面来，我们会自动进行分配，有些内容可能，比如说银行理财客户，可能我不太希望看到私募类客户信息，我们在这块做了一些角色分配，大家进入这个系统之前，我们已经给大家分配到角色，你看到的就是我们自己比较关心的界面。

　　接下来看全生命周期，全流程节点。这里有一个动态的放映，全生命周期，全流程节点，从起点一直到终点，产品引入、募集、成立，投资前一些准备，投资的运作，包括一直到最后一个节点产品的清盘，大家看一看，红色的部分都基本上需要我们管理人做的，其他的部分都是托管机构与运营服务机构做的事，这个里面可能对于管理人员来说及可能更为重要的，侧重于产品的投资端和目击端，其他的都可以通过INCOS系统系统，通过运营服务机构完成，从生命周期一直到最后终点，到清盘。再一个公司代销不多做介绍，投资支持，还有T+0实时预估值，交易所都是T+1，这块我们也是满足客户以及满足管理人需求，实时对所有的产品进行预估值，还有投资研究，我们公司有开发“鬼谷子”事件驱动策略，这是展示（放视频）我们作为券商，做托管和运营服务的愿景，就是要打造行业领先的综合金融服务一体化系统，致力于各位专业机构投资者提供一站式，定制化，一流的PB综合金融服务。

　　好，我就简单介绍到这里，谢谢大家！

责任编辑：常福强