新浪财经讯 12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话三环节， 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋，上海雷根资产总经理李金龙，上海言起投资总经理言程序，上海凯纳资本创始合伙人陈曦，宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析。 近期，股指期货继续松绑，对此陈曦表示，还有很多人希望放开力度更大一些。对于后市策略，他建议，60%配到中性策略，20-30%配CTA，剩下20%左右配指数增强。 上海凯纳资本创始合伙人陈曦 以下是实录： 我们是一家成立于2012年对冲私募，目前总部是在上海，我们其实是比较专注在基本面选股机构，我们的特点第一做了六七年时间，在量化行业活得比较久，第二比较专注在基本面量化选股，我们是一个纯基本面的对冲基金。 我刚刚听了大家讲得挺好，我想说两点，第一股指期货放开力度肯定不够，未来一定要继续放开。因为它是个避险工具，就像美国一样，一个成熟的市场，金融衍生品有效降低波动，中国为什么20年股票永远暴起暴跌，就是因为我们缺少衍生品，如果我们中国放开个股做空，我相信很多垃圾股可能从一百倍市盈率跌到几倍。我个人为第一个观点股指放开不够，因为外资要进来，过去可能从2000年到2016年，只要买全市场最小盘股票收益是非常非常高，这就是缺少金融衍生品，缺少资本市场合理定价工具的原因。 再说回股指期货的放开，对量化对冲策略是利好。体现在三方面，第一个保证金，特别是现在主要大家都是做中证500，我在市场选股，500保证金从30%变成15%，这是一个非常大资金效率提升。第二点是贴水，股指放开之后贴水会缩小，最近其实贴水是在缩小带来了什么好处，为什么会缩小，因为在股指期货市场空头是谁，只有那些有现货的人才会做，没有现货的人做空，那就是恶意做空了，现在的市场把散户赶出去，全剩下机构，不管贴水多少都要硬杠，现在放开之后更好把散户放进来，保证金降低了及意味着原来只要30万做一手，现在只要15万，因为股指期货有十倍或者七倍杠杆，我如果在外面过去配资现在看多这个市场，为什么配资，我可以用期货天然炒底，其实在2015年以前所有的期货合约都是升水，现在从贴水缩小，对量化对冲策略是一个春天来了，寒冬其实就是17、16年，春天逐步会来。第三个对量化对冲利好，交易成本和冲击成本利好，从保证金下降，贴水率下降还有冲击成本下降来讲，整个量化对冲策略是最大利好，其实CTA策略应该还没有特别大的容量跟空间，但是跨期套利有一个问题，容量不够大，真正有容量，我认为就是量化对冲，这个放开是最大利好。 我从量化角度看国内资产配置主要三大类策略，第一量化对冲，第二CTA，第三多头的，我先说观点，我觉得60%配到中性策略，20-30%配CTA，剩下20%左右配指数增强。明年的时候市场非常不确定性，实际上看到更多是潜在风险会比较高，这会带来一个对量化比较有意思的东西，波动会加大，市场波动在加大，做中性策略，CTA策略，量化选股，收益率会上升，大家会越来越冲动交易，恐慌的时候特别恐慌，乐观的特别乐观，大家没有一致预期的时候，量化策略是比较好的。 第二，看不到任何好转迹象的时候，我个人觉得风险会比较大，至少波动会比较大，可能暴涨暴跌，中国特别容易出现。而对于量化对冲策略，股指放开以后，收益率会有5%-10%提升，可能会变成10%-25%。CTA大家知道各种风险暴露，明年整个期货市场波动率还能保持，其实做商品期货CTA就是做多波动率，我认为CTA波对率在一个高位。第三，既然估值这么低，是不是要抄底？是，但是要控制总量，我们要做指数增强，我觉得这是一个比较好的投资方式，就是你放少量资金，但是用比较长期限让这个波动，承受市场波动，整体资产会获得一个比较稳健回报。[详情]
新浪财经讯 12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话三环节， 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋，上海雷根资产总经理李金龙，上海言起投资总经理言程序，上海凯纳资本创始合伙人陈曦，宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析。 近期，股指期货继续松绑，王锋、陈曦等表示，还有很多人希望放开力度更大一些。吴久锋认为，股指期货按照这个力度，应该已经进入了常态化，股指期货现在已经是正常了。但是期权品种或有较大机会。 李奇蕊表示，对于股指开放，用什么策略应对，主要是看做股指期货的目的是什么，像自己这种量化对冲基金来说，股指期货对自己来说是一个风险管理工具，用它交一点保证金及管理市场下跌风险，可能相对来说并不是特别把它看作是一个投资品类，在这次放开之后，对对冲需求已经改善非常多。 2019年投资机会方面，王锋表示去杠杆可能告一段落，市场会更乐观。看好中短周期商品CTA策略。 吴久锋表示，目前股市包括大总商品迎来了建仓好的机会，但是这边更强调的，有建仓，更多需要有一些保护。 李金龙认为，2019年重点配置的策略，第一块把它叫做低风险，这种偏向于做期权。第二块策略，个人建议混合类策略，可能配置比例上60-70%可能A+H股，剩下20%可能配一些中高频CTA策略，剩下10%左右配置一些低风险策略，这就是混合策略。第三块比较推荐是一个比较创新性的，把它叫做中等风险高收益的产品，这类主要围绕港股一些IPO。 言程序表示，不知道哪一个大类资产配置或哪一个市场有好的表现，但必须做分散投资。 李金龙认为，2019年重点配置的策略，第一块把它叫做低风险，这种偏向于做期权。第二块策略，个人建议混合类策略，可能配置比例上60-70%可能A+H股，剩下20%可能配一些中高频CTA策略，剩下10%左右配置一些低风险策略，这就是混合策略。第三块比较推荐是一个比较创新性的，把它叫做中等风险高收益的产品，这类主要围绕港股一些IPO。 以下为精彩发言纪要： 主持人：首先，请大家简单介绍一下贵公司和自己。 王锋：大家好，我是安诚数盈的王锋，安诚数盈是一家在杭州的量化对冲基金，2015年成立，到现在有三年多了，作为一家量化对冲基金，熟悉量化的朋友大概能猜到我们的策略，因为在国内相对来说能够做的量化策略，有一定的限制，衍生品这块开放的程度还不是特别够，其他的比如说ETF期权，这些策略也有涉及。 吴久锋：我是弘业期货吴久锋，公司总部就在南京，2015年香港上市，2017年底在国内IPO已经报上去了，现在在深交所排队，如果在国内上市之后将成为全国唯一一家A+H股上市公司，弘业期货这么多年一直致力于期货服务实体经济的工作。 李金龙：我是来自上海雷根资产，上海雷根资产13年成立，截止到管理规模30多个亿，主要也是量化为主，虽说是量化，我们布局是比较多元化，我们经常讲自己立足于中国，放眼于全球。2015年9月份我们加入了CTA策略，随着市场变化，不断地进行策略布局，2017年的时候，我们在香港有幸运拿到4号牌，9号牌，香港这块以全球化为主。 言程序：我是来自言起投资的言程序，希望大家多多关注。 陈曦：我们是一家成立于2012年的量化私募基金，目前总部在上海，我们其实是比较专注在通过基本面数据选股机构，我们的特点是第一做了六七年时间，在量化行业活得比较久，第二比较专注在基本面量化选股，我们是一个专注在纯基本面量化的对冲基金。 李奇蕊：我们公司是宁波平方和投资，注册于2015年，北京办公，2016年正式开始运营，这两年可能各种黑天鹅事件比较多，相对来说比较难做市场环境下，我们这几年产品跑下来都给投资者带来两位数以上的投资收益，主要投资方向就是α策略，最主要收益来源还是通过统计套利模型选股，战胜指数，给投资者带来比较稳健的收益。 主持人：最近市场上比较大的事情之一是股指期货继续松绑，这已经是两年来第三次松绑，大家有着怎样的解读？松绑后未来投资机会如何？贵司如何应对？ 王锋：我个人还有很多人希望放开力度更大一些，因为在放开的那天晚上，圈内的交流就提到大家第一个反应，保证金降低了，所以说相当于我在投资的时候省了保证金这块，不然做α策略如果对冲，仓位原来可能70%，虽然理论可能做的更高一些，基本上如果用股指期货对冲，70%仓位现在可以做高一点，另外股指期货流动性增加了，意味着大家非常关心的股指CTA这块是不是可以做，因为2015年的时候，和之前的时候股指CTA是一个非常火的策略，以至于独立于其他的期货之外，作为一个单独策略了，这是一个非常值得期待的事情，同时也要保持理智，有两方面考虑，第一方面，现在放开了一些，未来可能还会放开更多，在这种情况下以前策略是不是还能很好在未来市场里头应用，毕竟2015年股灾之后，停了这么长时间，现在重新再一次分开，市场肯定会有一些变化，至少像2015年股市大起大落，可能不会再次发生。 吴久锋：最近一次政策出来之后，我们认为股指期货按照这个力度，应该已经进入了常态化，股指期货现在已经是正常了，但是现在市场的问题，这个点位这么低，做空动能有没有，最近也有一些机构跟我们交流，准备重启股指期现的套利，最近期现套利空间也出现了，在整个期货市场制度的连贯性和稳定性，对我们量化是非常重要的。未来，中国的期货市场游戏规则应该说会朝着一个稳定的方向发展，未来中国整个期货市场新品种准入包括一些衍生品推出都是一个稳步过程，刚才提到股指期货，其实我们更多关注不仅仅是股指期货，现在国内的指数期权才刚刚有一个，未来应该说各个指数期权都会推出来，当然现在的股指期货也仅仅只有三个，未来的话更多的指数期货将会推出来，更多指数期权也会推出来，当然最终个股期权的推出，随着我们机构不断地成熟，国内场外期权应该说交易也非常火爆，不管商品场外期权还是股指场外期权。 李金龙：当下的投资策略分享，我们这块今年做的挺多，还是说股指这个事情，任何一个政策性利好消息出台，关注两点，一个对当下好坏，另一个对于未来，当下股指期货围绕两块，一个α策略，一个CTA策略，首先对当下来看还是看基差类情况，近期可能对于教育成本上会有一个比较微小改善，长期大家可以持续关注股指CTA策略，后期可以更多关注期权策略，其实期权这块对于国内还是比较少，如果接下来100、30开放，对于整个期权后期发展空间还是比较好，因为期权自身属性围绕着保险和一些对冲，特别最早的时候做一些期权套利，现在有一些还是有效的，如果后期期权品种越来越多，对于投资规模包括收益方面都会比较平滑的，随着政策不断地放开，我们利用的工具不断多元化，包括投资市场多元化才是更好的平滑风险。 言程序：任何的开放都是好事，我们首先要感谢政策的开放。我们以前常说，不能对行情做预测，可是可以对行情做对策，你永远不知道明天会大涨还是大跌，如果能预期就不需要做投资了，这个概念很重要。股指的开放，我们看CTA的概念，其实我们从2015年以来就没有停止对股指的研究，我们的产品从2017到2018年的盈利，股指依旧在我们产品盈利方面发挥很大的作用。有人说为什么股指受限，言起投资还能盈利，原因是我们没有放弃在CTA上的研究，对于市场股票，熊市给予避险，甚至做趋势交易，千万要记得任何一项研究都是研究股市，股市下跌股指必然下跌，我才会提到做投资本来就不能预测行情，量化都是工具，我们为什么能够把投资的收益做到稳健，唯一不看多不看空，我们看的是波动。 陈曦：现在的放开，对策略来说，对量化对冲策略最好，有三个原因，第一个是保证金，特别是现在大家都是做中证500，我们对冲的中证500期货合约保证金从30%变成15%，原来一个亿只能买6000万股票，现在可以买到8000万，资金效率就提升了，第二点是贴水，股指放开之后贴水会缩小，最近一周其实贴水已经是在缩小了。为什么缩小，因为在股指期货市场空头是谁，只有那些有股票现货的人才会大量做空对冲风险。而现在的市场把散户赶出去，全剩下机构，不管贴水多少都要硬杠，放开之后散户就会逐步进来，保证金降低了意味散户的门槛大幅降低了，原来要30万做一手，现在只要15万，因为股指期货有十倍或者七倍杠杆，散户是非常喜欢用期货来抄底的。所以其实在2015年以前所有的期货合约都是升水的，现在贴水缩小了，对量化对冲策略是确定的春天来了。第三对量化对冲利好，是冲击成本下降来讲，我们从开仓到换月的交易成本都因为流动性的提升而降低了成本。这样有效的增加了单只产品的容量。所以我个人认为放开股指期货对我们量化对冲策略是最大利好，其次才是CTA策略，股指的CTA应该还没有特别大的容量跟空间。 李奇蕊：第一点主要是对于股指开放，用什么策略应对，主要是看做股指期货的目的是什么，像我们这种量化对冲基金来说，股指期货对我们来说是一个风险管理工具，我们用它交一点保证金及管理市场下跌风险，并不是特别把它看作是一个投资品类，在这次放开之后，对对冲需求已经改善非常多，包括第一个保证金降低，可以提升仓位，如果在α策略水平一样情况下，投资人收益会更显著一些，第二流动性提升，你在交易或者移仓的时候，冲击成本会小一些，第三个体现在基差收窄，还是在维持原有水平情况下，你的收益也会有一个比较显著的提升，我们还是主要把它作为一个风险管理的工具，去对冲手里面现货的风险，第二，其实在股指被限这段时间，像一些券商还有一些其他的金融机构，他们也推出了一些替代股指方案，可能保证金方面，成本方面都会比这个股指期货更好，这个变化也是让金融机构在这些衍生品或者对冲工具上面，动更多脑筋，然后改善现在的一些情况。 主持：请大家分享一下2019年到底市场机遇怎么样？如果觉得明年还是不要做预测，不妨分享一下投资心得。 王锋：我本人现在对2019年市场偏乐观的，因为我们也知道2017年、2018年，行业遇到的比较困难的情况背后的根本原因，强监管和去杠杆，在接下来2019年到2018年，去杠杆可能告一段落，我想这个应该是一个很根本的原因，使得我对2019年有乐观看法，同时还有很多事情没有解决，包括外部环境，美股到底是不是还有大波，有的人会看30%、40%，也有人说利率倒挂这个东西，当它第一次发生之后，到真的发生金融危机之间至少有十几个月，目前可能还没有到时候，包括对全球金融市场看法，其实也是有很大分歧，包括一些地源政治，中美贸易战这些，可能我的看法会表达成乐观，但认为市场会有比较大波动，在这样的情况下，可能两个，第一个还是会推荐偏对冲类，加上股指期货也变得便宜了，第二个，我们会推荐中短周期商品CTA策略，因为现在整个市场品种越来越多，活跃度逐渐增加，中短CTA优势能够适应市场比较快频率切换，市场振荡性比较强，市场比较高频率切换会发生比较多，在这种情况下如果持有中长周期CTA，我们相信还是有盈利空间，但是可能要承担较大波动，相对来说中短周期的CTA相对稳定性会更好，而且也能为投资人带来15-20%的年化收益率，在未来一两年时间，这应该是一个不错的选择。 吴久锋：我们做期货更多关注实业，目前来看，实业给我们感觉依然比较困难，明年能否有一个大的改善，大宗商品价格走势依然相对比较弱，我们更加谨慎一些，目前股市包括大宗商品迎来了建仓好机会，但是这边更强调的，有建仓机会，更多需要有一些头寸保护措施，因为国内已经有了很多保护工具，股指期货、期权包括场外衍生品，未来反转的路肯定不是很平坦，因为我们期货上相对来讲反应的速度要快一些，您可以不做期货但要看期货，因为期货有时候往往先行，期货里面有很多远期价格，未来市场提升远期价格肯定就会有反应，我觉得2019年上半年非常关键，如果能够开端好一些，稳住的话未来还是值得期待，大家还是不要看太远。 现在金融衍生品发展非常快，我想这些工具的学习还是很重要。包括我们说现在各大金融机构，包括未来私募，将来我们可能在研发产品的时候，发行私募基金的时候，未来的策略可能要有所改变，也就是说私募基金现在是在管理资产，未来有没有可能为其他的私募机构服务，这也是一个要思考的，因为现在期货公司以前业务开发模式，我寻找一批客户过来做期货，现在我们也在做一些改变，我们发一些基金产品，让散户产品化，直接认购产品不要自己做了，现在我们又衍生到可以帮一些金融机构去做一些避险的外包服务工作，这两年国家一直提倡专业的人干专业的事，未来这个市场需要大量的为其他金融机构提供避险工具平台的机构，中间机构非常重要，我想广大的私募，大家可以在这方面做一些研究和探讨。 李金龙：结合自身的策略，以及2019年市场说说我们的观点，首先从风险等级划分三个，2019年重点配置的策略，第一块把它叫做低风险，这种偏向于做期权，可能规模不一定很大，不过风险降得很低，我们会结合期权策略，比如说波动率，套利，然后开展期权产品方向。第二块策略，个人建议混合类策略，可能配置比例上60-70%A+H股，剩下20%可能配一些中高频CTA策略，剩下10%左右配置一些低风险策略，这就是混合策略，混合策略本身就是会平滑曲线的，随着产品净值不同比例上不同比例配置策略，第三块我比较推荐一个比较创新性的，再加上今年港股IPO数量也是全球第一大，包括大家看到一些巨头海底捞、美团纷纷去港股上市，今年港股数量一共上市大概183家，明年预计上市数量220家以上，对于创新性的，而且大家不陌生的策略，我把它叫做中等风险高收益的产品，这类主要围绕港股一些IPO。 言程序：你必须做投资组合，做量化交易行为，必须把风险三块均等，如果你有一千万且愿意承受三百万风险，应该要把每一个大类资产配置各配置一百万的风险，使得你赚的时候平均一点，亏的时候也不会出现大亏，你要做投资组合，做的稳健收益，你们可以参照这个方向。如果各位有资金在海外，因为我们资金是有限的，并不是做所有的市场，所以你要思考接下来会关注欧美行情，你要把50%资金放在欧美市场，我认为这个时间点是绝佳财富重新分配的机会。这是一个机会点，如果各位不去追求所谓的永远的多头，当欧美出现行情反转的时候，用衍生性商品金融投资的趋势交易，你能够在这次的美股的反转，得到非常好的收益率，这也是我们在看的，所以我强调做任何事情首先考虑到风险，不会讲风险的都不是自己的钱的，我们本身是家族自有资金，需要能够稳健增长，这个压力非常大，所以我要守风险。很多东西，我只要经过这次股灾，我没有死，春天就来临了，所以量化也许是一个帮你守住风险的工具，市场永远都在，你要的是生存，活着。 陈曦：我从量化策略的角度看国内资产配置主要三大类策略，第一量化对冲，第二CTA，第三多头的指数增强，我个人建议60%配市场中性策略，20-30%配CTA，剩下10%-20%左右配指数增强。因为我认为明年的时候市场非常不确定，贸易战可能会变成持久战，短期没有办法解决，还有我们负债率这么高怎么解决，消费降级怎么解决，我实际上看到更多是潜在风险会比较高。这会带来一个对量化比较有意思的东西，市场的波动会变大，市场波动在加大，做所有的量化策略的收益率会上升，因为大家会比较容易冲动交易，恐慌的时候特别恐慌，乐观的又特别乐观，大家没有一致预期的时候，量化策略是能比较好应对大幅波动的市场去捕捉错误定价带来的机会，在看不到任何经济数据好转迹象的时候，我个人觉得股票市场风险会比较大，至少波动会比较大，可能会暴涨暴跌。量化对冲策略在股指放开以后，收益率有可能在原有基础提升5-10%，优秀的量化对冲私募年化收益可能会变成15-25%，所以是非常值得配置的资产。CTA策略本质就是做多波动率，而如果明年整个期货市场波动率还能保持，那么CTA策略也许还有不错的表现。第三个既然估值这么低，是不是要抄底？我觉得抄底要注意两点，一是要控制总量，我建议用量化的指数增强产品去抄底，我觉得这是一个比较好的投资方式，就是你放少量资金，第二是用比较长期限去持有，至少2-3年的角度，不考虑市场短期会怎么样，主动去承受市场波动，长期来看这类资产会也会获得一个比较高的回报。 李奇蕊：首先把这个问题分解成两个问题，第一个对明年预期，我们主要是做量化，或者做对冲的，本身做这个策略，第一个假设的前提就是我们并不知道未来市场涨还是跌，如果我们知道就不需要做对冲了，所以在这个大的前提下面，我们并不会花很多精力研究明年市场到底涨还是跌，我们主要是把精力放在策略投研，或者研发上面，我们不确定明年市场涨还是跌，但是尽量大概率确认说明年指数好多少，比如中证500可能尽量做到比指数好30%，在这种大前提下面，再展开来说刚才也提到两个策略，一个市场中性，第二指数增强，作为一个投资者，首先要明确做这笔投资的时候，第一个先明确自己的投资目标，你是想获得稳健收益还是用高风险博取比较好的收益，第二个问题，你要确认自己的投资期限，比如这笔钱可能一年就要用，还是可以放三五年都不用，首先先把自己做投资目标还有现在的情况先分析清楚，然后再根据自己的情况配置，如果你是一个稳健客户，你的目标实现资产比较稳定增值，可能需要把绝大部分资产配置在比较稳健的中性策略，对冲市场涨跌，如果你觉得自己可能需要用比较高风险博取比较高收益，可以比如说做指数增强，在α策略基础之上，然后再承担β浮动，这个就是我自己的观点。[详情]
新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金何修诚：量化交易在期货市场可以有更好发挥 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示，只要为的是打败市场，就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产，或者衍生品，因为它可以做多，可以做空，可以做日内交易，也可以做多日交易。量化交易，在商品期货其实是可以有更好的发挥。 南方基金孙伟：ETF避雷功能显著 是规模暴增原因之一 南方金指数投资部基金经理孙伟表示，ETF今年大规模增长，跟ETF越来越为投资者熟知，包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF比较“干净”，这几年大家体会比较深刻，如果大家投资个股，会有黑天鹅事件影响比较大，还有个股长停，主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响，ETF这块影响比较可控，尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎，ETF可能这几点优势，加上分级基金非常明确要被监管住，等多因素导致ETF有一个爆发式增长。 他认为，评价ETF产品，最核心的是ETF跟踪效果。跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果，尤其是作为底部资产和一个平台的东西，在上面可能会做很多的衍生工具。 盛泉恒元投资石宏彪：α策略本身是零和游戏 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示，α策略本身是零和游戏，股票本身不是零和的，如果经济不断地持续发展，上市公司股票有上涨预期，但是α策略本身不是，所有参与投资的人，最后相对大盘，α策略收益会被顶端几个，或者几十家正收益；剩下所有机构和个人只能拿到负收益，或者零，这种情况下，就要有自己独特的因子计算方式，或者你的机器机构强大，或者你有比较多数据库才可以。 艾方资产总裁蒋锴：ETF日趋多元化 参与CTA可分散风险 艾方资产总裁蒋锴表示，中国最初的对冲基金就是做ETF套利，随着ETF规模壮大，未来投资机会将更多。蒋锴称，CTA从海外大的机构投资者角度来看，最大的价值不是收益最高，这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低，所以我们看现在海外最大的对冲基金就是股、债、商品，这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动。往后看中国的CTA市场红利，未来新的商品期货品种会不断地推出，而且越来越细分，配置CTA策略，起到很好分散风险的作用。 北京宏量资本张骁：套利交易更像是一个“拾荒者” 北京宏量资本研究部总监张骁表示，其实套利交易听上去有点像占便宜，其实我们更愿意自己是一个拾荒者，市场上很多人大手大脚，导致定价偏离很多，我们顺带手把荒捡了，自己有一些利润。 以下是实录： 主持人：首先先介绍一下贵公司的情况。 何俢诚：主持人好，各位来宾大家好，我是南方基金数量化投资部总经理何俢诚，我个人是有大概15年量化投资和管理经验，前十年是在海外，然后最近五年国内，个人投资的经验，包含了北美洲股票、商品，还有股指期货，策略方向大概多策略组合，套利策略，多因子选股策略，择时策略组合。 孙伟：大家好，我是南方基金指数投资部孙伟，很高兴有这个机会和各位大咖在一起讨论，我这边我们叫指数投资部，上午我们罗总也给大家做了主题演讲，介绍南方指数投资发展情况和现在的目前的产品架构，这边主要做ETF还有指数化投资，包括一些指数增强产品，因为南方目前最大的一块业务就是ETF，也是今年市场比较火爆的业务，今年以来全ETF市场累积资金流入一千多亿人民币，也是这么多年来行业的大年，南方一直在ETF深入进行了多样化布局，行业的包括证券、资产、有色，医药等等各个行业的ETF，以及恒指等等，其实我们是做铲子更多一些，挖金子可能少一些，谢谢。 蒋锴：大家好，我是上海艾方资产的蒋锴，我们是一家专注做量化投资私募基金，包括量化选股，CTA，套利，衍生品，这几年随着市场变化，在一些新策略上布局很多，股票策略主要专注高频α策略，在衍生品这方面，我们在期权这个领域也是非常专注。接下来我们也会积极关注期权市场发展。 江敬文：大家好，我是深圳悟空投资江敬文，很高兴来到这里。我现在是负责公司整个投研工作，也是公司基金经理，我们公司是一家深圳私募基金，也是多次获得金牛奖管理公司，还有私募排排网长青树管理公司，我们产品线，一个A股，还有海外全球对冲基金。 石宏彪：我是南京盛泉恒元投资石宏彪，我们是一家立足于南京的阳光私募基金，我们成立于2012年，现在产品线两条，一条低风险套利市场中性策略，这是第一大策略，第二个是我们灵活配置，市场多投策略，现在也是占到一半资产左右，我们今年的话，业绩相对来说近几年都比较稳定，今年量化产品平均18%左右的收益，灵活配置股票多投产品也是比较稳定跑赢市场大盘指数。今天非常感谢私募排排网的邀请。 张骁：我是北京宏量资本张骁，我们是一家新兵，在量化投资领域，现在目前算是一家小而美企业，我们主要是偏高频套利企业，还有一些偏低频指数增强策略，今天非常荣幸向各位请教。 主持人：接下来先从孙总开始，刚才您说了ETF是你们比较大一块，就这个话题就分享一下ETF基金特点，包括您现在在实践当中投资经验。 孙伟：我们ETF市场，大家其实关注到ETF进了很多钱，我们看到一个非常宏观的数据，这个行业钱越来越多，比如去年只有一千多亿，今年一下两千多亿，从原来的70多万投资者，到现在已经上半年年终，已经到了100多万，增长40多万投资者，这是过去十年以来累积投资者增量总和还要多一些，所以ETF今年确实是一个爆发式增长，我们觉得跟ETF越来越为投资者熟知，包括私募很多客户越来越运用ETF产品。ETF比较干净，这几年大家体会比较深刻，如果大家投资个股，会有黑天鹅事件影响比较大，还有个股长停，主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响，ETF这块影响比较可控，尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎，ETF可能这几点优势，加上分级基金非常明确要被监管住，回归根源，最根本的形式就是ETF，在今年市场逐渐创新低大环境下，我们看到很多主动基金赎回的情况下，ETF有一个爆发式增长，这是今年看到的情况，回到南方基金，我们也是多年金牛指数团队以及我们旗舰500ETF，今年以来已经净增了两百五六十亿规模，这个规模应该是在所有ETF单品当中流入资金最多的产品，目前这个产品规模已经到了，最高时候接近400亿，是场内第二大ETF产品。刚才蒋总也介绍了他们50ETF期权做的比较多，我们南方基金500ETF作为市场中盘的核心指数代表性产品，因为它和50相关度比300更低一些，可能为私募投资者朋友提供更好的工具。 主持人：能不能做一下经验分享？ 孙伟：套利这块，我们更多是做产品，产品其实在ETF这块，作为业内最权威的不管是第三方评价机构，还是说一些大家熟悉的金牛奖，都会更多考虑ETF跟踪效果，跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果，尤其是作为底部资产和一个平台的东西，在上面可能会做很多的衍生工具，不管场内还是场外，甚至包括您说的一些套利，ETF也分成高效和非高效，可能大家做高效的ETF主要像沪深单市场ETF，以及深交所模式（英文）ETF，可能是大家做的相对比较多，因为可能在流动性方面，在成交的有效性都会强一些，南方也是，因为我们长处就在于跟踪精度这块也是非常领先的，套利这块，像宏量资本他们专业做高频套利的，包括和期限配对套利，其实还有会做一些停复牌套利，玩法非常丰富多样，这种相互之间都可以进行一些结合操作，但是根据来说，投资者对我们诉求，还是说你的跟踪要精准，流动性要好，我们在跟踪精准这块，流动性好这块，其实我们看到今年以来不光是ETF总量规模增加非常多，例如500ETF今年其实从最近一个季度以来，应该日均成交额在十亿以上，有一天到了48亿，当天进了接近40亿申购金额，现在很多的套利者也在去做这些频率，同时我们也找了很多做事商帮我们做事，为大家提供非常好，不光是显性流动性，还是大家在真正有需求的时候，能够瞬间放出比较大的量。 主持人：就着这个话题请蒋总跟张总分享！ 蒋锴：其实套利一直机会比较多，今年可能大家关注更多是分级基金套利，因为股灾之后造成了一些下跌，带来的一些迭代，只有好产品存续，没有新产品发行，ETF套利一直是在这个领域，我觉得中国可能第一个真正意义上对冲基金，我的印象中做ETF套利的，最近圈子里面有个新闻，我们行业的一个前辈（人名）去世了及他从05年开始做ETF套利，当时股权分置改革之后，行业里面对ETF定价，我们当时觉得不够完善的地方，也是做出中国比较早期的对冲基金，这么多年机会一直有，有的利用了停复牌的制度，我在创办艾方资产资产之前，当时负责量化自营业务，也参与了很多公募基金ETF做事、套利等等，现在我们非常高兴看到几个大的ETF规模越做越大，包括一些风格和行业ETF也开始出现，我们纯粹站在一个套利者角度来说，因为更多标的，更好流动性也是给我们提供更多套利机会，当然在套利过程当中，我们也需要更加谨慎，尤其是在2015年的时候，有很多做套利机构，当时证监会处罚了几家，一直直到今年这个事才算是尘埃落地，我们做套利的时候也更加谨慎，除了套利之外，这里面涉及到很多细节可能比较敏感就不展开，除了套利之外，其实我们做一个多策略量化机构，对于ETF使用非常多元化，尤其是以510、500，南方的500ETF为例，我们在无论是多投还是空投方面都有很多使用，前几年做股指期货7000套利的时候，原来是绝对溢价套利，股指期货可能有深水，你可以用做篮子股票，用股指期货对冲，现在即便贴水但是可以做统计，从最近这段时间已经算是比较窄了，有可能负40，这里面还是20点空间，500指数第一股票比较多，在2015年六月份之后，整个接口有收紧，要带顺时间成交500股票，吞吐量非常高，我们在做套利过程中间，500ETF就成为了非常好的用来做7000套利的标的，另外也大量使用南方中证500做对冲，考虑到全市场所有标的融券余额不到一百亿，我记得今年上半年有一个产品，连续三个月几万支排第一的，确实在股指期货，一系列降低对冲成本，第二提高资金利用效率，我们希望接下来包括南方大的基金公司能够推出更多标的，让我们去做套利、量化交易，确实能够有更多工具可以用。 张骁：其实套利交易听上去有点像占便宜，其实我们更愿意自己是一个拾荒者，市场上很多人大手大脚，导致定价偏离很多，我们顺带手把荒捡了，自己有一些利润。刚才蒋总说中证500期货，还有一些更深玩法，它的机制呢，中国ETF机制设计非常好，效果非常高，不像欧美经常有什么T+2什么的，我们就是当天申赎，实物交割，现在这个时点想要马上买进来，假如中证500期货，现在大咖想抄底，50亿买进来就能买进来，然后想在一个时点卖出去就能卖出去，这对投资者是非常好的工具，站在套利角度，我们也希望这个品种流动性更加充沛。 主持人：如果回顾今年私募市场，感觉到多数采用量化投资的CTA策略，在这里请几位嘉宾聊聊，如何提高α能力？ 何俢诚：α策略还算比较常见的策略，我个人对α策略定义，它是为了打败市场，然后取得超额收益的一种策略，在这个定义之下，任何策略如果为了打败市场，或者得到超额收益就可以定义为α策略，这个策略可以是量化选股，可以是量化择时，也可以行业轮动，股票CTA，各种策略，只要为的是打败市场，就定义为α策略。在国内股票投资的领域里面，量化选股还是主流的投资策略，在这个策略里面，量化多因子策略还是策略中策略，非常主流的策略，所以一般人一听到量化股票投资策略，第一个想到的就是量化多因子策略了，原因也是因为过去十几年历史里面，量化多因子策略其实是可以保持非常稳定的超额收益，因为在2017年之前吧，国内市场，因为结构关系，它有几个因子可以长期稳定地取得超额收益，在那段时间，作为量化投资者来说，这真的是一个无脑投资机会，只要固定配置，或者叫做在这个因子上面做固定暴露就可以很好取得超额收益。其中一个因子，比较有名的，就是市值因子，2017年以前，国内市场偏好小盘因子，所以说在一个指数成分股里面，如果投资股票偏向小盘股，一般来讲都可以稳定打败指数取得超额收益，这段好时光在2017年之后就停止了，这个停止的速度快到很多人措手不及。那我们在2017年之后，市场因为结构的改变，然后外资大量的资金流入了国内市场，然后使得A股机构化效应增加，增快，在这段时间之后，所谓的大盘，大市值股票多，都受到资金追捧，所以在这个之后，小市值风格的因子就开始逐渐失效。另外在今年开始很多风格轮动，风格的切换非常的频繁，在过往固定暴露在几个因子上面，然后就可以取得超额收益的做法也开始渐渐失效，从2017年开始给大家的印象，多因子量化基金出现了不同程度的回撤，在这个情况之下大家开始思考如何应对困难了，我们认为未来的α策略趋势应该是朝一个多策略方向发展，在我们自己的南方基金量化团队里面，除了在因子上面持续，多因子选股策略上面持续去做优化，也就是说可能在因子轮动上面，会做一些关注，还有在行业里面可能会挖掘一些行业自带的一些因子，来增加因子库的多元性，在因子选股策略之外，我们还去布局像是量化基本面投资，然后事件驱动类策略，在选股策略之外还布局了利用量化择时，或者行业轮动，这类的策略来丰富我们策略库，应对多变的市场。 主持人：谢谢何总，同样的问题蒋总及石总有没有什么体会？ 蒋锴：我们其实在今年整个操作过程当中也很有体会，原来管依托因子模型频繁切换的时候，因子有效性就会出现失效，对整体的效率构成比较大拖累，比如说一二月份的时候，大家觉得蓝筹牛市还没结束，结果一二月份大跌之后，到三四月份，大家觉得风格切换回到创业板，结果到了七八月份各种风险出来之后，蓝筹扛住了，但是这些中小板跌成一地鸡毛，十月证监会放开监管，结果这些小市值因子特别有效，这样高频切换过程当中，对于我们用这样的因子选股方式，其实难度是挺大的，所以今年整体是做了一个模糊的策略应对，包括南方这边也介绍了很多50和300，市场当中包括很多创业板，创业板50等等这些偏成长风格ETF，今年总体是一个均衡配置，提到我们做的量化，除了广义多因子选股量化方法，我们做的比较好的，其实是我们的选时我们在选时上面有整个一套风险管理体系，来辅助我们的去做选时，今年多投上面就通过ETF做均衡配置，为什么选ETF不选个股，我们整个理念有一条讲到模糊的精确比精确的策略好，我用ETF做一个模糊策略，总比满苍踩这么多雷好，如果今年你虽然有舱位，但是你踩上这些雷，提前没有办法规避的雷，对整个效率损失是比较大，这是我们今年选股的策略，另外一个重点放在选时上面，不仅仅是看海外问题，看中国问题，看各种资产之间的问题，我们会从这些资产架构变动当中提前识别到一些风险，今年我们也在一月份，一月底，然后到九月底提前两次做了非常大规模的动作，规避了今年两次比较大的风险。这是今年情况，着眼于未来，南方基金刚刚提到指数被动化趋势，在A股还是有成长基础，未来我们也看好这样的趋势，从中期逻辑来看，我们判断说为什么美国能有这样一个成熟的体系，能够实现被动投资那么有效率完成这样的投资管理的事情，但在A股却做不到这样的情况，主要的原因A股波动率太大了，我们拉了过去20年美国指数和中国指数比较，大家涨幅差不多，但中间波动率会差很多，中国的波动率太大了，你在A股随机10%定投，50%都是亏钱，但美国不一样，大部分时间都是赚钱，所以它有很成熟的给被动投资者，任何时候做定投都能赚钱，另一方面，我们投资者结构跟美国有比较大差异，美国人买了保险基金，大概60%财富都是配置到股票市场，这个市场有源源不断的资金流入，稳定的现金流流入，也是作为市场很好的资金支持的力量，中国不一样，大家非常熟悉的，我们70%的资产都配置在房地产上面，展望未来我们认为房地产机会肯定没有（…听不清）好，我们看20-35岁首次置业人群，13年就已经过了拐点，然后看35岁到50岁改善性需求置业人群，其实在12年也过了拐点，这一轮其实是房地产再繁荣有很多政策因素，然后价格上涨因素，透支了非常多的购买力，包括中国经济20年，我们看到GDP，M2，如果把它变换成一净值曲线，远远表现强于股票市场，在这个市场当中很难找到这样一个做权益类的，每年能够做到绝对正收益，而且加了杠杆，就是这么一个好赚钱效应，把所有财富吸引到房地产，但是房地产也关联到中国经济未来，我们做了比较多基础研究，我们判断房产税的概率比较大，未来有什么样的市场能够承接这样的财富管理的任务呢，就是权益市场，未来如果把这部分资金慢慢切入到权益市场，我们再做一些机制调整，降低市场波动率，这种波动投资机会就会体现出来，包括市场当中你做ETF套利，肯定会有很多资金参与这样的事情。主要分享这些。 主持人：石总对这个问题怎么思考？ 石总：α策略本身是林合的（音）股票本身不是林合的，如果经济不断地持续发展，上市公司股票有上涨预期，但是α策略本身不是，所有参与投资的人，最后相对大盘，α策略收益会被顶端几个，或者几十家把正收益拿到剩下所有机构和个人只能拿到负收益，或者零，这种情况下大家想在这块长期发展，要有自己独特的因子计算方式，或者你的机器机构强大，或者你有比较多数据库才可以。 第二点，股票α策略实际基本逻辑，在我看来一般来讲大家是认为之前几个月或者几周跑得比较好的因子在后面会持续，所谓因子效应是有动量，但这个实际上我个人来讲，因为我可能入行比较晚，我在这块一直没有比较好接受这个理念，我觉得市场更大的驱动因素是消息驱动，比如说贸易战这些是我们的因子，不管历史上什么时候的都是没有办法来解释或者预测，在这种情况下往往我们的α策略最终的表现，并不是一个真正的α，而只是你是一个风险口，你在这个时候暴露这个风险，你就赚钱，也可能这个风险最后收益是负的，你就亏钱，股灾之前大家做的比较多的α策略去买一些小市值的，到最后发现这就不是一个α策略，只是你做的指数的价差而已，相当于买了一个小盘指数，一直到现在，到2017年、2016年比较明显，很多做多音字策略私募基金是亏钱的，一直到2018年，可能我觉得也没有什么特别好改善。在这种情况下怎么处理，我们自认为2016年的时候，我的α策略是跑不出来股指期货基差那么高，α策略有这个信心在15%以上吗？如果没有，我这个上线价值就不大，这就是说多因子策略实际上又涉及到一个选时的问题，我们公司做法在2015年已经战略性放弃多因子策略了，我可以参与一些其他的策略，甚至现在比如说投资比较多转账，也是一类策略，因为α策略是相对股票，如果在股票上面拿不到，是不是可以在其他的比如说大类资产配置或者转债这些方面获取一些α策略，实际上更有效果。我觉得在后期α策略仍然有价值，但是可能主要还是集中在一些已经形成了优势，已经形成了技术壁垒或者资金比较雄厚的公司，比如刚开始参会分享的贝莱德公司，他们的因子可能是有效的，他们每年投入数以美元采购相应的数据，所以他们会得到更好结果，或者现在国内一些顶尖私募他们已经有了比如说非常大数据架构和机器学习算法，对他们来讲可能有用，但对于大部分机构来讲可能都不是很好的策略，可能多因子在二级市场选股会有一些作用，我们觉得可能你的目的，当你的目的不是为了跑赢指数，我们做α策略都是为了跑赢指数，如果我们目的不是为了跑赢指数而是为了赚钱，就不一样了，这时候基准是比如说定期存款，或者国债，这时候用α策略找，作为一个技术手段寻找适合我的投资标的，这个时候可能能展示出更好的作用，谢谢。 主持人：谢谢几位，接下来还想再问一下何总，现在金融衍生品品类越来越多，您分享一下关于衍生品在量化运作中实际的经验？ 何俢诚：金融衍生品实际现在在国内采用的不多，真正能够在实际操作的金融衍生品无外乎股指期货、商品期货，国债期货，ETF期权，还有商品两个期权。在股指期货上面的应用一般是跟α策略一起搭配，如果在这个α策略上面有一个稳定的超额收益就会用股指期货来对冲市场风险，把这个超额收益转化成一个绝对收益，这就是我们平常说的股票中心策略，或者刚才说的套利策略了，这个股票中心策略呢，我们已经有一个稳定的绝对收益就不会被市场的，理论上不会被市场单向波动来影响。但是这个股票中心策略，其实它的失败很大的程度取决于这个股指期货贴水程度，如果这个股指期货贴水幅度比较大，这个股票中心策略有可能不成功，可能是失效，在这个上面我们一般会再套一个选时对冲的策略，增加股票中心收益的能力，那在商品期货上面应用，我们做的会比较广，比较完整，因为我们一直觉得商品期货是最适合量化投资的一个资产，或者衍生品，因为它可以做多，可以做空，可以做日内交易，也可以做多日交易，我们量化投资，或者量化交易，在商品期货其实是可以有更好的发挥，我们在商品期货这边，其实有建立两套比较完整的策略体系，一个就是商品的全市场套利策略，它是一个中性策略，另外还建立了一个多因子策略，它是采用不同于量价策略，因为是不同类型子策略，他们之间相关性会比较低，我们可以用组合这种资金配置模型，很好把他们组合起来，在整体的风险，可以将这个收益曲线平滑，这是我们商品多因子策略，这两个策略设计跟股票这种的策略搭配，我们可以把股票中心策略和商品中心策略搭配起来，变成一个跨市场的中心策略，然后我们同样也可以把股票多因子策略和商品多因的策略搭配起来，形成一个跨市场的多因子策略，主要可以灵活配置满足客户需求，也满足自身的管控风险分散的情况。 主持人：我们也请蒋总聊两句。 蒋锴：我补充一下对于衍生品市场看法，我觉得在量化领域，过去大家看到的更多是线性工具，未来五到十年衍生品市场，狭义上如果看衍生品，有股指期货，商品期货，广义看衍生品，无论是过去做量化赚很多钱，还是将来很有机会的品种，举两个例子也都是衍生品，比如说分类基金，我们之前看这个本质是有一个很大的价值，内嵌了一个看跌期权，我们看可转债，其实真正海外看作可转债套利，套的是内嵌的，这个比较难定价，当它有这个市场价格跟预期有价差的时候，就带来一个期权套利价值，我们认为衍生品市场未来是非常大机会，我们如果能把这些衍生品用好，对于做传统线性投资者来说是一个降维打击，因为我们用更复杂的工具能够实现更好的投资收益风险比，回到刚才说的CTA话题，CTA在国内这几年做CTA，自己感觉很幸福，大家觉得CTA很赚钱，去年一般没怎么赚钱，今年和2016年市场，2016年看海外市场CTA并不好，2016年国内CTA资金做的一般的也有十几收益，在中国的期货市场有一些独有品种，这些品种是我们自己玩，波动特别大，我们看到了非常连贯的高波动趋势，非常有利于CTA策略施展，我想未来中国的商品期货，各个品种走势会和海外越来越联动，意味着我们可能长期来看CTA策略下普率会从过去几年2，降到0.8、0.9，我们觉得CTA策略非常有价值，因为CTA从海外大的机构投资者角度来看，最大的价值不是收益最高，这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低，所以我们看现在海外最大的对冲基金（名词），说白了就是股、债、商品，这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动，往后看中国的CTA市场红利，我刚才讲的悲观了一点，我也只是说从很长的趋势，如果看未来两三年，三五年趋势，现在未来新的商品期货品种会不断地推出，而且越来越细分，而且看到现在监管机构推金融衍生品压力很大，一旦推出一个品种造成很大波动，大家都要承担责任，但是对商品期货品种没有压力，因为统统支持实体经济，成熟一个推一个，每年接下来都要推很多商品期货品种，对于CTA策略来说，品种多了，尤其这些品种阶段性出现波动，其实配置CTA策略，本质上做多波动性，未来市场我们觉得在全球宏观经济比较动荡，对于投资者配置一些做多波动性策略有不错的策略，也是起到很好分散风险的作用。 主持人：接下来最后有请蒋总、石总、张总，你们聊聊对于未来宏观基本面解读，包括对于大类资产配置上建议？ 蒋锴：因为我们做全球宏观对冲，海外看空美股，然后A股的话相对看得乐观一点，这是我们主要的观点，美股主要原因有一个指标非常有用，期限利差倒挂，这个指标在历史上曾经有九次成功预测了经济衰退，这次也逃不掉。 主持人：如果像您说的美股看空对我们A股影响大不大？ 蒋锴：A股有本身内在逻辑，我们现在看到那么多政策对冲，我们现在经济里面隐含了太多的悲观预期，这么悲观的预期，我们回顾美国80年代的时候，当时有一个阶段，美国经济非常好，经济翻了很多倍，货币也翻了几倍，随着80年代以后，经济增长下了一个台阶，当它进入到一个大的牛市，我们其实也一样，指数过去很长时间，虽然有波动，实际上还是在这个位置上面没有再进一步往前，我们的房地产吸收太多了流动性，未来权益类资产承担了财富的作用，我们对A股中期、长期也好相对是乐观的。 石总：我整体上比较同意蒋总观点，我也觉得整体来讲大家应该还是，简单讲赌运，赌中国国运还是赌外国国运，有信心还是赌中国国运，但不一定赌股票，考虑一下，尤其不一定A股，现在中国A股市场上面实际上上市的企业并不能完全代表中国的上市公司，中国的最大的一些企业，比如说阿里，腾讯，都不在A股上市，甚至华为都完全没有上市，大家怎么吃这个红利，还是比较困难的，所以我觉得大家各显其能，整体来看我还是看好中国市场。 张骁：我们主要做套利对资产配置不是很了解，我们关注ETF，前段时间比如什么500ETF，30ETF，净申购量很高，一直传500估值在历史相对较低，既然这个事已经发生了，咱们也不用多言。 主持人：感谢几位嘉宾分享，由于时间关系，这场圆桌论坛就到这里，谢谢各位！[详情]
新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示，只要为的是打败市场，就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产，或者衍生品，因为它可以做多，可以做空，可以做日内交易，也可以做多日交易。量化交易，在商品期货其实是可以有更好的发挥。 南方基金数量化投资部总经理何修诚 以下是实录： 何俢诚：主持人好，各位来宾大家好，我是南方基金数量化投资部总经理何俢诚，我个人是有大概15年量化投资和管理经验，前十年是在海外，然后最近五年国内，个人投资的经验，包含了北美洲股票、商品，还有股指期货，策略方向大概多策略组合，套利策略，多因子选股策略，择时策略组合。 主持人：如果回顾今年私募市场，感觉到多数采用量化投资的CTA策略，在这里请几位嘉宾聊聊，如何提高α能力？ 何俢诚：α策略还算比较常见的策略，我个人对α策略定义，它是为了打败市场，然后取得超额收益的一种策略，在这个定义之下，任何策略如果为了打败市场，或者得到超额收益就可以定义为α策略，这个策略可以是量化选股，可以是量化择时，也可以行业轮动，股票CTA，各种策略，只要为的是打败市场，就定义为α策略。在国内股票投资的领域里面，量化选股还是主流的投资策略，在这个策略里面，量化多因子策略还是策略中策略，非常主流的策略，所以一般人一听到量化股票投资策略，第一个想到的就是量化多因子策略了，原因也是因为过去十几年历史里面，量化多因子策略其实是可以保持非常稳定的超额收益，因为在2017年之前吧，国内市场，因为结构关系，它有几个因子可以长期稳定地取得超额收益，在那段时间，作为量化投资者来说，这真的是一个无脑投资机会，只要固定配置，或者叫做在这个因子上面做固定暴露就可以很好取得超额收益。其中一个因子，比较有名的，就是市值因子，2017年以前，国内市场偏好小盘因子，所以说在一个指数成分股里面，如果投资股票偏向小盘股，一般来讲都可以稳定打败指数取得超额收益，这段好时光在2017年之后就停止了，这个停止的速度快到很多人措手不及。那我们在2017年之后，市场因为结构的改变，然后外资大量的资金流入了国内市场，然后使得A股机构化效应增加，增快，在这段时间之后，所谓的大盘，大市值股票多，都受到资金追捧，所以在这个之后，小市值风格的因子就开始逐渐失效。另外在今年开始很多风格轮动，风格的切换非常的频繁，在过往固定暴露在几个因子上面，然后就可以取得超额收益的做法也开始渐渐失效，从2017年开始给大家的印象，多因子量化基金出现了不同程度的回撤，在这个情况之下大家开始思考如何应对困难了，我们认为未来的α策略趋势应该是朝一个多策略方向发展，在我们自己的南方基金量化团队里面，除了在因子上面持续，多因子选股策略上面持续去做优化，也就是说可能在因子轮动上面，会做一些关注，还有在行业里面可能会挖掘一些行业自带的一些因子，来增加因子库的多元性，在因子选股策略之外，我们还去布局像是量化基本面投资，然后事件驱动类策略，在选股策略之外还布局了利用量化择时，或者行业轮动，这类的策略来丰富我们策略库，应对多变的市场。 主持人：谢谢几位，接下来还想再问一下何总，现在金融衍生品品类越来越多，您分享一下关于衍生品在量化运作中实际的经验？ 何俢诚：金融衍生品实际现在在国内采用的不多，真正能够在实际操作的金融衍生品无外乎股指期货、商品期货，国债期货，ETF期权，还有商品两个期权。在股指期货上面的应用一般是跟α策略一起搭配，如果在这个α策略上面有一个稳定的超额收益就会用股指期货来对冲市场风险，把这个超额收益转化成一个绝对收益，这就是我们平常说的股票中心策略，或者刚才说的套利策略了，这个股票中心策略呢，我们已经有一个稳定的绝对收益就不会被市场的，理论上不会被市场单向波动来影响。但是这个股票中心策略，其实它的失败很大的程度取决于这个股指期货贴水程度，如果这个股指期货贴水幅度比较大，这个股票中心策略有可能不成功，可能是失效，在这个上面我们一般会再套一个选时对冲的策略，增加股票中心收益的能力，那在商品期货上面应用，我们做的会比较广，比较完整，因为我们一直觉得商品期货是最适合量化投资的一个资产，或者衍生品，因为它可以做多，可以做空，可以做日内交易，也可以做多日交易，我们量化投资，或者量化交易，在商品期货其实是可以有更好的发挥，我们在商品期货这边，其实有建立两套比较完整的策略体系，一个就是商品的全市场套利策略，它是一个中性策略，另外还建立了一个多因子策略，它是采用不同于量价策略，因为是不同类型子策略，他们之间相关性会比较低，我们可以用组合这种资金配置模型，很好把他们组合起来，在整体的风险，可以将这个收益曲线平滑，这是我们商品多因子策略，这两个策略设计跟股票这种的策略搭配，我们可以把股票中心策略和商品中心策略搭配起来，变成一个跨市场的中心策略，然后我们同样也可以把股票多因子策略和商品多因的策略搭配起来，形成一个跨市场的多因子策略，主要可以灵活配置满足客户需求，也满足自身的管控风险分散的情况。[详情]
新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨。 北京宏量资本研究部总监张骁表示，其实套利交易听上去有点像占便宜，其实我们更愿意自己是一个拾荒者，市场上很多人大手大脚，导致定价偏离很多，我们顺带手把荒捡了，自己有一些利润。 北京宏量资本研究部总监张骁 以下是实录 张骁：我是北京宏量资本张骁，我们是一家新兵，在量化投资领域，现在目前算是一家小而美企业，我们主要是偏高频套利企业，还有一些偏低频指数增强策略，今天非常荣幸向各位请教。 张骁：其实套利交易听上去有点像占便宜，其实我们更愿意自己是一个拾荒者，市场上很多人大手大脚，导致定价偏离很多，我们顺带手把荒捡了，自己有一些利润。刚才蒋总说中证500期货，还有一些更深玩法，它的机制呢，中国ETF机制设计非常好，效果非常高，不像欧美经常有什么T+2什么的，我们就是当天申赎，实物交割，现在这个时点想要马上买进来，假如中证500期货，现在大咖想抄底，50亿买进来就能买进来，然后想在一个时点卖出去就能卖出去，这对投资者是非常好的工具，站在套利角度，我们也希望这个品种流动性更加充沛。 张骁：我们主要做套利对资产配置不是很了解，我们关注ETF，前段时间比如什么500ETF，300ETF，净申购量很高，一直传500估值在历史相对较低，既然这个事已经发生了，咱们也不用多言。[详情]
新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨。 深圳悟空投资投研副总裁江敬文 以下是实录： 江敬文：大家好，我是深圳悟空投资江敬文，很高兴来到这里。我现在是负责公司整个投研工作，也是公司基金经理，我们公司是一家深圳私募基金，也是多次获得金牛奖管理公司，还有私募排排网长青树管理公司，我们产品线，一个A股，还有海外全球对冲基金。[详情]
新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨。 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示，α策略本身是零和游戏，股票本身不是零和的，如果经济不断地持续发展，上市公司股票有上涨预期，但是α策略本身不是，所有参与投资的人，最后相对大盘，α策略收益会被顶端几个，或者几十家正收益；剩下所有机构和个人只能拿到负收益，或者零，这种情况下，就要有自己独特的因子计算方式，或者你的机器机构强大，或者你有比较多数据库才可以。 盛泉恒元投资副总经理石宏彪 做α策略都是为了跑赢指数，如果我们目的不是为了跑赢指数而是为了赚钱，就不一样了，这时候基准是比如说定期存款，或者国债，这时候用α策略找，作为一个技术手段寻找适合我的投资标的，这个时候可能能展示出更好的作用。 以下是实录： 石宏彪：我是南京盛泉恒元投资石宏彪，我们是一家立足于南京的阳光私募基金，我们成立于2012年，现在产品线两条，一条低风险套利市场中性策略，这是第一大策略，第二个是我们灵活配置，市场多投策略，现在也是占到一半资产左右，我们今年的话，业绩相对来说近几年都比较稳定，今年量化产品平均18%左右的收益，灵活配置股票多投产品也是比较稳定跑赢市场大盘指数。今天非常感谢私募排排网的邀请。 主持人：如果回顾今年私募市场，感觉到多数采用量化投资的CTA策略，在这里请几位嘉宾聊聊，如何提高α能力？ 蒋锴：我们其实在今年整个操作过程当中也很有体会，原来管依托因子模型频繁切换的时候，因子有效性就会出现失效，对整体的效率构成比较大拖累，比如说一二月份的时候，大家觉得蓝筹牛市还没结束，结果一二月份大跌之后，到三四月份，大家觉得风格切换回到创业板，结果到了七八月份各种风险出来之后，蓝筹扛住了，但是这些中小板跌成一地鸡毛，十月证监会放开监管，结果这些小市值因子特别有效，这样高频切换过程当中，对于我们用这样的因子选股方式，其实难度是挺大的，所以今年整体是做了一个模糊的策略应对，包括南方这边也介绍了很多50和300，市场当中包括很多创业板，创业板50等等这些偏成长风格ETF，今年总体是一个均衡配置，提到我们做的量化，除了广义多因子选股量化方法，我们做的比较好的，其实是我们的选时我们在选时上面有整个一套风险管理体系，来辅助我们的去做选时，今年多投上面就通过ETF做均衡配置，为什么选ETF不选个股，我们整个理念有一条讲到模糊的精确比精确的策略好，我用ETF做一个模糊策略，总比满苍踩这么多雷好，如果今年你虽然有舱位，但是你踩上这些雷，提前没有办法规避的雷，对整个效率损失是比较大，这是我们今年选股的策略，另外一个重点放在选时上面，不仅仅是看海外问题，看中国问题，看各种资产之间的问题，我们会从这些资产架构变动当中提前识别到一些风险，今年我们也在一月份，一月底，然后到九月底提前两次做了非常大规模的动作，规避了今年两次比较大的风险。 这是今年情况，着眼于未来，南方基金刚刚提到指数被动化趋势，在A股还是有成长基础，未来我们也看好这样的趋势，从中期逻辑来看，我们判断说为什么美国能有这样一个成熟的体系，能够实现被动投资那么有效率完成这样的投资管理的事情，但在A股却做不到这样的情况，主要的原因A股波动率太大了，我们拉了过去20年美国指数和中国指数比较，大家涨幅差不多，但中间波动率会差很多，中国的波动率太大了，你在A股随机10%定投，50%都是亏钱，但美国不一样，大部分时间都是赚钱，所以它有很成熟的给被动投资者，任何时候做定投都能赚钱，另一方面，我们投资者结构跟美国有比较大差异，美国人买了保险基金，大概60%财富都是配置到股票市场，这个市场有源源不断的资金流入，稳定的现金流流入，也是作为市场很好的资金支持的力量，中国不一样，大家非常熟悉的，我们70%的资产都配置在房地产上面，展望未来我们认为房地产机会肯定没有股市好，我们看20-35岁首次置业人群，13年就已经过了拐点，然后看35岁到50岁改善性需求置业人群，其实在12年也过了拐点，这一轮其实是房地产再繁荣有很多政策因素，然后价格上涨因素，透支了非常多的购买力，包括中国经济20年，我们看到GDP，M2，如果把它变换成一净值曲线，远远表现强于股票市场，在这个市场当中很难找到这样一个做权益类的，每年能够做到绝对正收益，而且加了杠杆，就是这么一个好赚钱效应，把所有财富吸引到房地产，但是房地产也关联到中国经济未来，我们做了比较多基础研究，我们判断房产税的概率比较大，未来有什么样的市场能够承接这样的财富管理的任务呢，就是权益市场，未来如果把这部分资金慢慢切入到权益市场，我们再做一些机制调整，降低市场波动率，这种波动投资机会就会体现出来，包括市场当中你做ETF套利，肯定会有很多资金参与这样的事情。主要分享这些。 主持人：接下来最后有请蒋总、石总、张总，你们聊聊对于未来宏观基本面解读，包括对于大类资产配置上建议？ 石总：我也觉得整体来讲大家应该还是，简单讲赌运，赌中国国运还是赌外国国运，有信心还是赌中国国运，但不一定赌股票，考虑一下，尤其不一定A股，现在中国A股市场上面实际上上市的企业并不能完全代表中国的上市公司，中国的最大的一些企业，比如说阿里，腾讯，都不在A股上市，甚至华为都完全没有上市，大家怎么吃这个红利，还是比较困难的，所以我觉得大家各显其能，整体来看我还是看好中国市场。 张骁：我们主要做套利对资产配置不是很了解，我们关注ETF，前段时间比如什么500ETF，30ETF，净申购量很高，一直传500估值在历史相对较低，既然这个事已经发生了，咱们也不用多言。[详情]
新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨。 艾方资产总裁蒋锴表示，中国最初的对冲基金就是做ETF套利，随着ETF规模壮大，未来投资机会将更多。 艾方资产总裁蒋锴 蒋锴称，CTA从海外大的机构投资者角度来看，最大的价值不是收益最高，这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低，所以我们看现在海外最大的对冲基金就是股、债、商品，这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动。往后看中国的CTA市场红利，未来新的商品期货品种会不断地推出，而且越来越细分，配置CTA策略，起到很好分散风险的作用。 以下是实录： 蒋锴：大家好，我是上海艾方资产的蒋锴，我们是一家专注做量化投资私募基金，包括量化选股，CTA，套利，衍生品，这几年随着市场变化，在一些新策略上布局很多，股票策略主要专注高频α策略，在衍生品这方面，我们在期权这个领域也是非常专注。接下来我们也会积极关注期权市场发展。 蒋锴：其实套利一直机会比较多，今年可能大家关注更多是分级基金套利，因为股灾之后造成了一些下跌，带来的一些迭代，只有好产品存续，没有新产品发行，ETF套利一直是在这个领域，我觉得中国可能第一个真正意义上对冲基金，我的印象中做ETF套利的，最近圈子里面有个新闻，我们行业的一个前辈去世了及他从05年开始做ETF套利，当时股权分置改革之后，行业里面对ETF定价，我们当时觉得不够完善的地方，也是做出中国比较早期的对冲基金，这么多年机会一直有，有的利用了停复牌的制度，我在创办艾方资产资产之前，当时负责量化自营业务，也参与了很多公募基金ETF做事、套利等等，现在我们非常高兴看到几个大的ETF规模越做越大，包括一些风格和行业ETF也开始出现，我们纯粹站在一个套利者角度来说，因为更多标的，更好流动性也是给我们提供更多套利机会。 当然在套利过程当中，我们也需要更加谨慎，尤其是在2015年的时候，有很多做套利机构，当时证监会处罚了几家，一直直到今年这个事才算是尘埃落地，我们做套利的时候也更加谨慎，除了套利之外，这里面涉及到很多细节可能比较敏感就不展开，除了套利之外，其实我们做一个多策略量化机构，对于ETF使用非常多元化，尤其是以510、500，南方的500ETF为例，我们在无论是多投还是空投方面都有很多使用，前几年做股指期货7000套利的时候，原来是绝对溢价套利，股指期货可能有深水，你可以用做篮子股票，用股指期货对冲，现在即便贴水但是可以做统计，从最近这段时间已经算是比较窄了，有可能负40，这里面还是20点空间，500指数第一股票比较多，在2015年六月份之后，整个接口有收紧，要带顺时间成交500股票，吞吐量非常高，我们在做套利过程中间，500ETF就成为了非常好的用来做7000套利的标的，另外也大量使用南方中证500做对冲，考虑到全市场所有标的融券余额不到一百亿，我记得今年上半年有一个产品，连续三个月几万支排第一的，确实在股指期货，一系列降低对冲成本，第二提高资金利用效率，我们希望接下来包括南方大的基金公司能够推出更多标的，让我们去做套利、量化交易，确实能够有更多工具可以用。 蒋锴：我补充一下对于衍生品市场看法，我觉得在量化领域，过去大家看到的更多是线性工具，未来五到十年衍生品市场，狭义上如果看衍生品，有股指期货，商品期货，广义看衍生品，无论是过去做量化赚很多钱，还是将来很有机会的品种，举两个例子也都是衍生品，比如说分类基金，我们之前看这个本质是有一个很大的价值，内嵌了一个看跌期权，我们看可转债，其实真正海外看作可转债套利，套的是内嵌的，这个比较难定价，当它有这个市场价格跟预期有价差的时候，就带来一个期权套利价值，我们认为衍生品市场未来是非常大机会，我们如果能把这些衍生品用好，对于做传统线性投资者来说是一个降维打击，因为我们用更复杂的工具能够实现更好的投资收益风险比，回到刚才说的CTA话题，CTA在国内这几年做CTA，自己感觉很幸福，大家觉得CTA很赚钱，去年一般没怎么赚钱，今年和2016年市场，2016年看海外市场CTA并不好，2016年国内CTA资金做的一般的也有十几收益，在中国的期货市场有一些独有品种，这些品种是我们自己玩，波动特别大，我们看到了非常连贯的高波动趋势，非常有利于CTA策略施展，我想未来中国的商品期货，各个品种走势会和海外越来越联动，意味着我们可能长期来看CTA策略下普率会从过去几年2，降到0.8、0.9，我们觉得CTA策略非常有价值，因为CTA从海外大的机构投资者角度来看，最大的价值不是收益最高，这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低，所以我们看现在海外最大的对冲基金，说白了就是股、债、商品，这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动，往后看中国的CTA市场红利，我刚才讲的悲观了一点，我也只是说从很长的趋势，如果看未来两三年，三五年趋势，现在未来新的商品期货品种会不断地推出，而且越来越细分，而且看到现在监管机构推金融衍生品压力很大，一旦推出一个品种造成很大波动，大家都要承担责任，但是对商品期货品种没有压力，因为统统支持实体经济，成熟一个推一个，每年接下来都要推很多商品期货品种，对于CTA策略来说，品种多了，尤其这些品种阶段性出现波动，其实配置CTA策略，本质上做多波动性，未来市场我们觉得在全球宏观经济比较动荡，对于投资者配置一些做多波动性策略有不错的策略，也是起到很好分散风险的作用。 主持人：接下来最后有请蒋总、石总、张总，你们聊聊对于未来宏观基本面解读，包括对于大类资产配置上建议？ 蒋锴：因为我们做全球宏观对冲，海外看空美股，然后A股的话相对看得乐观一点，这是我们主要的观点，美股主要原因有一个指标非常有用，期限利差倒挂，这个指标在历史上曾经有九次成功预测了经济衰退，这次也逃不掉。 主持人：如果像您说的美股看空对我们A股影响大不大？ 蒋锴：A股有本身内在逻辑，我们现在看到那么多政策对冲，我们现在经济里面隐含了太多的悲观预期，这么悲观的预期，我们回顾美国80年代的时候，当时有一个阶段，美国经济非常好，经济翻了很多倍，货币也翻了几倍，随着80年代以后，经济增长下了一个台阶，当它进入到一个大的牛市，我们其实也一样，指数过去很长时间，虽然有波动，实际上还是在这个位置上面没有再进一步往前，我们的房地产吸收太多了流动性，未来权益类资产承担了财富的作用，我们对A股中期、长期也好相对是乐观的。[详情]
新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方基金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金指数投资部基金经理孙伟表示，ETF今年大规模增长，跟ETF越来越为投资者熟知，包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF比较“干净”，这几年大家体会比较深刻，如果大家投资个股，会有黑天鹅事件影响比较大，还有个股长期停牌，主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响，ETF这块影响比较可控，尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎，ETF可能这几点优势，加上分级基金非常明确要被监管住，等多因素导致ETF有一个爆发式增长。 南方基金指数投资部基金经理孙伟 他认为，评价ETF产品，最核心的是ETF跟踪效果。跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果，尤其是作为底部资产和一个平台的东西，在上面可能会做很多的衍生工具。 以下是实录： 孙伟：大家好，我是南方基金指数投资部孙伟，很高兴有这个机会和各位大咖在一起讨论，我这边我们叫指数投资部，上午我们罗总也给大家做了主题演讲，介绍南方指数投资发展情况和现在的目前的产品架构，这边主要做ETF还有指数化投资，包括一些指数增强产品，因为南方目前最大的一块业务就是ETF，也是今年市场比较火爆的业务，今年以来全ETF市场累积资金流入一千多亿人民币，也是这么多年来行业的大年，南方一直在ETF深入进行了多样化布局，行业的包括证券、资产、有色，医药等等各个行业的ETF，以及恒指等等，其实我们是做铲子更多一些，挖金子可能少一些，谢谢。 主持人：接下来先从孙总开始，刚才您说了ETF是你们比较大一块，就这个话题就分享一下ETF基金特点，包括您现在在实践当中投资经验。 孙伟：我们ETF市场，大家其实关注到ETF进了很多钱，我们看到一个非常宏观的数据，这个行业钱越来越多，比如去年只有一千多亿，今年一下两千多亿，从原来的70多万投资者，到现在已经上半年年终，已经到了100多万，增长40多万投资者，这是过去十年以来累积投资者增量总和还要多一些，所以ETF今年确实是一个爆发式增长，我们觉得跟ETF越来越为投资者熟知，包括私募很多客户越来越运用ETF产品。ETF比较干净，这几年大家体会比较深刻，如果大家投资个股，会有黑天鹅事件影响比较大，还有个股长停，主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响，ETF这块影响比较可控，尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎，ETF可能这几点优势，加上分级基金非常明确要被监管住，回归根源，最根本的形式就是ETF，在今年市场逐渐创新低大环境下，我们看到很多主动基金赎回的情况下，ETF有一个爆发式增长，这是今年看到的情况，回到南方基金，我们也是多年金牛指数团队以及我们旗舰500ETF，今年以来已经净增了两百五六十亿规模，这个规模应该是在所有ETF单品当中流入资金最多的产品，目前这个产品规模已经到了，最高时候接近400亿，是场内第二大ETF产品。刚才蒋总也介绍了他们50ETF期权做的比较多，我们南方基金500ETF作为市场中盘的核心指数代表性产品，因为它和50相关度比300更低一些，可能为私募投资者朋友提供更好的工具。 主持人：能不能做一下经验分享？ 孙伟：套利这块，我们更多是做产品，产品其实在ETF这块，作为业内最权威的不管是第三方评价机构，还是说一些大家熟悉的金牛奖，都会更多考虑ETF跟踪效果，跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果，尤其是作为底部资产和一个平台的东西，在上面可能会做很多的衍生工具，不管场内还是场外，甚至包括您说的一些套利，ETF也分成高效和非高效，可能大家做高效的ETF主要像沪深单市场ETF，以及深交所模式（英文）ETF，可能是大家做的相对比较多，因为可能在流动性方面，在成交的有效性都会强一些，南方也是，因为我们长处就在于跟踪精度这块也是非常领先的，套利这块，像宏量资本他们专业做高频套利的，包括和期限配对套利，其实还有会做一些停复牌套利，玩法非常丰富多样，这种相互之间都可以进行一些结合操作，但是根据来说，投资者对我们诉求，还是说你的跟踪要精准，流动性要好，我们在跟踪精准这块，流动性好这块，其实我们看到今年以来不光是ETF总量规模增加非常多，例如500ETF今年其实从最近一个季度以来，应该日均成交额在十亿以上，有一天到了48亿，当天进了接近40亿申购金额，现在很多的套利者也在去做这些频率，同时我们也找了很多做事商帮我们做事，为大家提供非常好，不光是显性流动性，还是大家在真正有需求的时候，能够瞬间放出比较大的量。[详情]
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