2018中国私募证券投资研究论坛

　　延伸阅读： 2018中国最佳私募证券投资基金经理TOP50榜单出炉|表 报道专题：2018中国私募证券投资研究论坛 独家对话严弘：私募在金融市场作用不亚于公募 不应受到歧视 新浪财经讯 9月2日消息，日前，“中国最佳私募投资基金经理TOP50”评选结果公布，上海交大高金学院副院长、中国私募证券投资研究中心主任严弘在与新浪财经独家对话时表示，“私募基金经理TOP50”不只是看过往的业绩，只是在入围环节要通过历史业绩筛选，但在综合评估环节需要挨家上门尽调，更关注支撑业绩的可持续性背后的因素，确保过去收益并非昙花一现的运气带来的，“未来TOP50希望把研究跟真正的投资连接起来。” 由中国私募证券投资研究中心发起的中国最佳私募证券投资经理TOP50评选从2018年4月1日评选正式启动至2018年8月27日公布评选结果，历时5个月时间，经过入围筛选、异议期、现场尽调和综合评价四个主要环节。 CHFRC副主任赵羲对新浪财经表示，“我们希望做成一个公正、公平、专业的评选，目前市场上的私募证券类评选中，我们应该算最透明的，此前专门把入围筛选标准和名单公开发布。” 谈及部分私募没有参选是否造成样本缺失时，严弘教授坦言：“我也相信随着整个评选体系进一步完善以后，在市场上有一个公平、公正的口碑之后，这个问题会逐步得到解决。毕竟我们这个不是为了他们去募资，而只是对他们市场的地位去做一个评估。” 作为项目具体负责人，谈及“私募基金经理TOP50”最看重的地方时，赵羲表示，一个优秀的基金经理应该具备持续创造超额收益的能力。“这种能力的评估可以分为两个步骤，首先判断基金经理是否曾经创造超额收益，这可以从历史业绩得到验证；其次，判断未来能否持续创造超额收益，这需要分析历史业绩背后的原因，并对投资策略和流程等多个方面进行综合评估。” “私募基金经理TOP50”评选分为入围筛选和综合评价两个环节，前者主要目的是通过历史业绩筛选出具备创造超额收益能力的基金经理，而后者判断基金经理创造超额收益的持续性，因此不再考虑历史业绩本身，而是以现场尽调所获得的信息为主要依据，对公司整体、团队、基金经理、投资策略、风险管理以及IT系统六大模块综合评价。 在六大模块往下还有50余个细分的三级指标，“每个指标都有权重，其中基金经理个人能力和经验、团队实力的权重占比较大”，据赵羲介绍，由于综合评价不再考虑业绩因素，因此同一类型策略的基金经理，无论其所管理产品的业绩长短，都可以直接对比，所以在前期入围有分年限，但在最终的入选结果中，只分策略类型没有再区分年限。 六大评估维度 据了解，入围筛选原始数据来自CHFRC的研究数据库，该数据库整合国内多个主流数据库，覆盖私募证券投资基金比较全面；同时引入异议期，接受社会各界的反馈，被遗漏的私募证券投资基金可以主动提出参选并提交可经核实的数据；在1万多个拥有1年以上完整业绩的私募证券投资基金产品中做指标计算和筛选后，确定入围151位基金经理，对其中95位基金经理实施现场尽调，最终通过综合评价确定入选的50位基金经理。（新浪财经郭金霞 高欢 发自上海） 以下为问答精编： 新浪财经：相比其他私募评选，“私募基金经理TOP50”有什么不一样？ 严弘：相比其他私募评选，“私募基金经理TOP50”更侧重关注基金经理而非单一的基金产品，那就很容易出现“代表作”问题——把最好的报上去，其它的就隐而不露。我们还是想评估基金经理整体的业绩，所以为避免粉饰情况出现，要求参选的基金经理必须覆盖其2个及2个以上的产品数据。 另外，私募基金经理TOP50”不只是看过往的业绩，这只是帮助私募入围第一阶段评选；而第二阶段的综合评估需要挨家上门尽调，更关注支撑业绩的可持续性背后的因素，确保过去收益并非昙花一现的运气带来的。 假如碰到市场变化，他是不是有这样的能力去做出相应的调整？他本人对自己的业绩是不是有一个比较好的认识？知道自己做对了什么、做错了什么？你对未来有一个什么样的预判？你团队的支持是不是足够给力？你的风控体系是不是到位，能够避免出现大的损失？ 因为光是看业绩本身是一个很片面的指标，而大多数评选，对过往业绩权重较重，我们的综合评估并非业绩归因，还是基于未来的角度看业绩的可持续性。 新浪财经：为何会把管理规模设定一个权重？一般来说只有资金方在合作时设定设定一个门槛。 赵羲：实际上就是两方面，一方面是反过来验证别人对他的认可程度；另一方面，这个规模实际上就代表了它公司的财务状况，意味着它有多少资源能够投入到公司里边去，保证它未来能够更好地发展，这是一个很关键的指标。因为私募实际上收入=规模*收益。规模小的话，收益再高，收入也是有限的，团队起不来。团队起不来，资源有限，就很难做得很好。 新浪财经：你给规模会设一个门槛吗？ 严弘：没有门槛，而是有一个权重。不同的规模、不同的等级，我们有不同的分数。赵羲：但权重不是很大，因为我们的指标很多，平均每个指标权重是2%。但是里边有些差异，我们认为关键的指标权重大一些，有些权重小一些。 新浪财经：这个榜单里缺了市场比较认可的比如高毅、淡水泉等，他们婉拒参加评选，对于我们这样一个侧重学术研究来说，会不会出现样本缺失的问题？ 严弘：这是一个很好的问题，也是我们在考虑将来如何改进，使得他们能够更愿意参与。我们这是第二年发布“私募基金经理TOP50”，可能有人对评选本身的性质可能还不是特别了解。但我相信随着整个评选体系进一步完善以后，在市场上有一个公平、公正的口碑之后，这个问题会逐步得到解决。毕竟我们这个不是为了他们去募资，而只是对他们市场的地位去做一个评估。 新浪财经：当有这样的一个研究成果后，未来如何设定他的应用？比如会发行私募FOF产品么？ 严弘：做FOF的话，本身是取决于你的目标是什么，就是说你在做你的组合优化的时候，你需要有个目标函数。没有一个标准的组合，对任何人都适用，所以就很难说它能够拿来做一个标杆。 赵羲：我们之前也探讨过，因为有机构来找过我们，说能不能做一个50的指数，我们是可以做，做指数本身并不难，只是把它连在一起，一定的一个组合方法把它组合到一起而已，然后定期发布，这个事情技术上不是太大的难度。但又回到出发点：这个指数定位到底是什么？当然我们也在探讨在私募50的基础上，是不是还可以再进一步做一些什么研究或分析，未来也有这种可能性存在。 新浪财经：高校中专门设立中国私募证券投资研究中心，目前交大是唯一的的一个，设立的初衷？ 严弘：我们还是希望能够为更多了解和理解中国私募基金行业的发展，同时能够通过我们的研究和一些信息的传递，能够服务于我们这个行业的发展，形成我们这个行业的一个高端智库，这是我们发展的一个愿景。” 赵羲：我们还是一个高效率的研究中心，最擅长的还是做研究和分析，没有那么的商业化，不完全是为了商业利益在做这个事情，我们更多是从社会利益和行业发展角度来考虑问题。我们的定位是希望能够成为专业领域里面一个相对比较专业和权威的智库，当然这种专业性和权威性是体现在我们深入研究分析之后。而私募经理TOP50，我们希望做成一个公正、公平、专业的评选。” 严弘：从透明度上来说，我们的入围门槛是很早就公布的，大家都可以自己算，认为自己的业绩是符合的，在异议期主动提交数据，在核验数据后，就入围。最开始我们只有131家，后来又有20家通过主动报名参选。[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌二环节，主持人为上海沃理投资管理咨询有限公司董事总经理高继然，与平安银行资产管理事业部高级经理张长彬，太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群，光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦，光大期货资产管理部总经理陈晓迪，北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰，万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其，等人就“机构投资者资产配置新方向”话题进行了讨论。 平安银行资产管理事业部高级经理张长彬表示，7月20号银保监会理财新规征求意见稿，对于私募机构而言是利空。中间提到一句话，银行要委托管理机构、合作机构，不管是委办的形式，还是走信托通道，走这种投资顾问的形式，因为是非持牌金融机构，从目前来讲我们和其他各家银行沟通，大家普遍觉得至少从目前来讲，和私募的合作受到影响，至少不能新增管理人。 太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群表示，今年开始越来越多的海外资管公司在国内注册成立分公司、子公司等，一方面他们全球战略配置的一部分，他们的先进的管理经验可以带到中国来，其实对中国的资产管理行业也是一个非常好的利好；同时，他们一般是比较有战略眼光，所以资金比较长，又是机构投资者，比较成熟的机构投资者，对于市场资金，能够让资金更健康。但是外资独家牌照，可能在中国的金融监管比较严格，他们能不能受到和国内资产管理公司一样的待遇，这是需要后续观望的。 北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰表示，MOM和FOF的管理人，还是要以市场化为发展方向，不要把未来的期望寄托在银行和保险资金的委外投资上。当前A股行情差，无论是散户还是机构投资者都信心不足，这时，更应该把基金经理的情绪和投资经理的情绪做一个反向指标，再买再投就是一个比较好的机会。 光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦表示，由于银行端资金风险问题等因素，今年部分券商代销私募基金表现较好。吴琦介绍，光大证券在种子资金投放方面，种子资金主要承担孵化的业务，标准只要是前40%的排名都可以，种子资金根据私募基金所处的阶段，分分化期、成长期、壮大期等。 光大期货资产管理部总经理陈晓迪表示，管理期货策略私募前景可观，资金端将来肯定会有大量的需求，从应用环境来看也大幅度改善。 万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其表示，资管新规对私募行业头部公司有利，但是对中小私募较为不利；私募基金数据库方面，万得正在大力建设、完善；未来万德将助力私募行业以及投资者的需求。 以下是文字实录 赵羲：感谢严院长和各位嘉宾，马上开始第二个圆桌论坛，主持是高继然女士。 高继然：尊敬的各位来宾大家下午好！我是上海沃理公司的高继然。时间关系请六位嘉宾上台！ 今天参与讨论的嘉宾阵容非常强大，他们分别来自于银行、保险、券商、期货、资管、FOF机构，还有提供数据支持的万得，先把时间给每位嘉宾简单介绍一下自己和所在机构。 张长彬：我简单介绍一下自己，我来自平安银行资产管理部的张长彬，目前是从事权益类资产，以及多策略量化类，还有其他各种复合类资产配置工作，我自己在这个行业，一直在银行资管从事理财工作，我们部门大家也知道，根据理财新规的要求，有托管资格的银行资管部门未来都会转型成为银行资管子公司，到目前为止，到8月29号为止应该已经有20家银行已经通过了，未来会成立子公司。 徐立群：谢谢高总，很荣幸来参加这个圆桌，我是太平洋资产的徐立群，主要负责MOF投资，我们注重细分领域，我主要做量化私募投资，在母基金层面，也是用量化的方法去配置，我们太平洋资产是太平洋保险下面的资产管理公司，目前我们公司不能直接用险资投私募，公司还是比较高瞻远瞩，希望在有一天险资可以投私募这个蓝海的时候我们已经有一套成熟的体系，所以从2015年开始，就用投资顾问的形式管理MOF产品，基本上2015年、2016年、2017年每年会发MOF产品，资金方也是银行、资管、信托自营资金，但是今年市场有点惨淡，还没有发过MOF产品，可能和资管新规有关，也在成立资产管理公司，所以可能也在观望当中。 吴琦：大家下午好，我是光大证券私募业务部的吴琦，加入光大之前在私人银行，做私募产品投放。和大家介绍一下光大证券私募业务部，光大证券私募业务部在去年评为光大证券的一级部门，也显示了光大对于整个私募以及PV服务的战略布局和重视。目前来说私募业务部做了光大证券内部所有关于私募资源的整合，包括我们这边有投研，有了木评价，既有资金投资也是私募管理人比较关注的，我们有10亿种子资金，做了这么多资源整合，希望光大证券之后针对私募管理人，包括银行的机构，我们这边可以提供一个综合、高效一站式的服务，今天非常荣幸交大高金给我们这样一个交流平台，我本身也是高金十六期EMBA的学员，谢谢大家！ 陈晓迪：大家下午好，我是光大期货资管部陈晓迪，本来想朱总可能会代表期货业务公司介绍一下，现在他代表公募基金了，先介绍一下我们期货资管大家有点陌生，期货资管是2012年的时候，十月份证监会试点期货资管牌照，但是我们叫期货资管，但是投资范围不仅仅局限于期货，包括证券、债券这些大类，光大期货是光大证券下面的全资子公司，整个光大集团里面也是一个独立的经营牌照。资管这一块，因为期货资管起步比较晚，一开始还是和银行合作做的比较多，高的时候做到了七个亿的规模，我们自己也拿了一些自营资金出来，结合银行的资金也做了一些FOF的尝试，总的来说现在期货资管主要的发展方向。还是和银行做一些合作，再就是围绕着期货相关的一些策略会做一些配置。第三个就是我们自己也会做一些这方面策略的主动管理。谢谢大家！ 闫振杰：大家好，我来自弘酬投资，国内很多第三方财富公司，都有自己的FOF部门和团队，我们公司就是做这个的。我们现在主要的产品，一方面以私募方式募集资金，还有一类就是私募方式募集投到公募基金这一类产品，最早有这样的业务主要是第三方财富都有这样的配置，自己花钱自己管理，从前年开始，我们基本上转型到了以服务机构和机构合作为主，现在大部分的产生都是通过银行或者说券商代销发行，我们自己做管理人或者说投顾。 现在对于比较大的金融机构，主要是做贸易，这样的话规模比较大，相对来说管理起来子基金的更强一些，对于一些中小券商，我们做自己的发行和管理，大概是这样。 张金其：大家下午好！我负责万得信息的张金其，因为这几年私募市场发展非常快，我们公司针对私募单独成立了一个事业部，这块事业部主要由我负责，我们这几年在基金这块，尤其是数据，包括产品系统建设方面也进行了很多的升级改造，希望在后续产品服务方面，能够给在座的公募基金以及私募基金客户提供更好的服务和支持，谢谢大家！ 高继然：谢谢各位嘉宾的开场介绍，今年募资难尤其是私募募资难是困扰大家的问题，大家都在问，台在哪，现在知道钱在各位嘉宾的手中。接下来解析一下，在机构投资者眼中，什么类型的私募符合要求，现在在资管新规下银行的资金是大家最关注的部分，刚才平安的张总谈到了，现在更多的银行在成立自有的投资公司，那对于银行和私募的合作是不是提供了一个新的解决方案，目前银行和私募合作的状态是什么样的。 张长彬：刚才我听了一下午，有些嘉宾也提到了一个问题，就是尤其是7月20号银保监会理财新规征求意见稿出来之后，外面的解读，包括证监会版的外面解读有各种不一样的解读，证监会版的，可能认为对于私募是利好，但是银保监会的征求意见稿，其实对于私募机构而言是利空。中间提到一句话，银行要委托管理机构、合作机构，不管是委办的形式，还是走信托通道，走这种投资顾问的形式，因为是非持牌金融机构，从目前来讲我们和其他各家银行沟通，大家普遍觉得至少从目前来讲，和私募的合作受到影响，至少不能新增管理人，存量应该会到2020年年底，自然结束就行了，但是同时征求意见稿又留了一个口子，就是说国务院银行要把经过认可的其他结构，这块可能有待于后续监管结构的确认，从目前来讲对于银行和私募的合作有点影响。从我们自身角度讲，各家银行到目前为止应该没有新增对私募的投资，主要还是做好存量的管理。 高继然：徐总作为保险公司代表，在与私募的合作上目前是否存在同样的情况，资金新增没有冻结，但是私募筛选上量少质优。 徐立群：我们自己有三块业务，一块做工具产品，第二类产品是绝对收益产品，这方面通过量化的方法做，所以量化私募对于我们来说更多的是同行。第三块是量化的MOF产品，其实我们这样做第一方面我们自己做量化产品，对他们可能有更好的鉴别力。他们有好的方法我们也愿意去学习沟通，所以说今年以来我们联系了很多家银行，但是他们都是处于观望状态。去年我们有可能和一个股份制银行合作，但是最后合同什么都审了很多稿最后资金没下来，去年六月份资管新规的征求意见稿就现在了，今年新的产品也没发，感觉还是在找钱的状态。 高继然：今年的MOF没有发，期待更多的MOF下来，更多的私募基金管理人可以分享这部分资金。银行保险这部分资金还是受到资管新规的影响，闫总作为市场化的FOF，应该受影响相对比较小。 闫振杰：我觉得大部分做MOF和FOF的机构还是盯着银行以外的资金，希望大家不要再做这个梦了，我们作为一个市场化的FOF，我们来没有做过这个梦，我们想做的就是让他们去外销，所以我们设计一款产品，我们做投顾或者做关系人他们外销，反而是今年这块会比较好，我们今年不管是券商还是银行，都有了差不多五六期的资产配置，因为我们没有做过那个委外的梦，作为一个市场化的FOF机构，一方面我们是管理人，对于私募来说我们又是机构投资者，所以我们肯定希望在这个过程当中，如果一个券商要发，肯定希望你有业绩，比如说最近的CTA量化策略，业绩表现都不错，这些年投这个标的也会比较好，这样有助于下一步的募集和发行。 高继然：谢谢闫总，希望让我们希望拿到银行的FOF和MOF的梦想破灭了，但是还有其他的杀手锏，就是代销渠道，这块吴总作为光大证券私募基金引进和发行方面的负责人，请您重点谈谈对于目前私募代销方面的想法。 吴琦：的确银行端的资金风险方面有一些问题，光大证券我们今年迎来了一个不错的表现，在我们和私募的合作规模、合作加速方面，受益于代销方面，其实整体来说，今年上半年的代销是比较不错的，也受制于银行，包括保险这边的资产投放的效应，我们乏力发现很多头部的一些私募，愿意以比较好的条件和我们券商合作，我们借助这些头部私募的一些品牌效益，在代销方面来说我们做的还可以。 另外一个方面，刚刚提到了我们这边还有FOF资金，目前来说我们种子资金十个亿已经在陆续投放当中，截止到七月底，已经投了两个多亿，下半年FOF基金也会跟上，预计全年下来和私募基金的合作可能会超过2017年。 另外一个方面，在今年我们和私募合作，还有两个方面非常重要的原因，本身光大证券的实力提升，另外就是投入蛮多的。今年各大策略的收益都比较一般，所以现在很多私募基金在系统方面，有比较多的合作，这块在资金以外带来很多的增量。 高继然：具体到私募筛选的标准有什么可以和大家分享的。 吴琦：光大证券私募筛选还是遵循市场上的原则，我们有一个基础标准，基础标准规模十个亿以上，收益和回撤的话，市场前30%，这是我们的底线要求，达到底线要求之后进行一个评分，评分达到一定标准，确立关系，这是代销方面，在种子资金投放方面，种子资金主要承担孵化的业务，标准上面来说比较好说，只要是前40%的排名。 种子资金根据私募基金所处的阶段，分分化期、成长期、壮大期，整体来说，光大证券了私募基金对于私募管理人，还是提供了比较大的支持。 还有就是FOF，FOF采取了主动调研、主动筛选的方式。 高继然：根据严院长主持的论坛提到了，国内现在二级市场的私募基金将近八千家，但是管理规模不到十亿的占非常大的绝对数，面对这样的情况，光大期货的陈总，您做一些CTA策略，或者做绝对收益，会不会对一些私募基金的挑选上有不同的要求。 陈晓迪：我们这边结合自己行业的情况，因为从资管新规来讲，对于我们的行业业态发生了很大的影响，主要的影响就是刚才裘总讲的比较多。从整个市场资金，产品端以银行理财为代表的，主要投向通过资本市场优先资金，或者通过投非标，通过投一些债来实现类固定收益的效果。同时可能还有一些刚兑的传统在里面，我自己觉得实际上市场对这种类固收的产品，或者说类固收加一点浮动的产品，我觉得需求应该还是非常大的，但是现在的新规出来以后，这块产品端又出现了很大的断层，将来随着存量产品到期以后，产品供应这块可能会有很大的断层，但是这些资金还是在的，他们还有保值增值的需求，尤其是部分当前的环境，大家众说纷纭，但是总的来说形势不是很好，上午闭门论坛的千象的陈总，包括黑翼的陈总，他们做量化做对冲做CTA这块，实际上他们都还是信心慢慢的，因为看得出来，他们在这种环境下，市场需求来了，再就是市场环境包括股指现在要求恢复常态化，恢复常态化可能就方方面面了，包括限制，包括各个方面，包括我们的国债期货，马上准备要研究三十年期的国债，将来在衍生品这块会配套比较多，配套多了以后，因为衍生品有两大功能，一个是杠杆的功能，在全球各个行业降杠杆的情况下，期货是一个比较合法的杠杆工具，实际上可以在整个资产配置里面可以起到调节作用。再就是在经济形势不好的情况下，平安的一清总也讲了，亏的时候少亏一点，转的时候能赶上，期货就可以起到这样的对冲配置作用。我自己觉得这块产品需求端来讲，将来肯定会有大量的需求，从应用环境来讲是大幅度改善的，所以我们期货公司围绕着这块一个绝对收益产品，不管做多投的，还是做指数的，或者说做CTA的，只要做到绝对收益这块是我们比较关注的一块。 还有就是和期货相关的私募，也是我们比较关注的，我们对规模反而不会像吴总这里，包括银行这里，我觉得很多银行和私募合作就是要管理规模五十个亿以上，至少二十个亿以上，到了证券就至少十个亿以上，因为期货本来就有杠杆属性，我这边一个亿可能使用起来相当于十个亿，所以说绝对规模没有要求那么高，因为现在期货市场容量没有大，要求那么高没有意义，总体来说是一个配置市场。总的来说我们的规模还是可以，我们的客户，我们自己也觉得，客户的需求在增加，有的是上市公司，手上有钱，就绕出来了，绕出来有了三五个亿，大家想做一个FOF，但是他们对流动性要求比较高，完全投债可能受不了。另外如果要投股票的话也不可能投，这一类我们会和他们提供一些配置。另外我们还有一些客户，单个投入一两千万，这种客户我们自己也在做主动管理，我们自己公司适当跟投一些，围绕我们这些策略自己做一些主动管理就消化掉了，大概就这个情况。 高继然：因为私募不同发展阶段，因为规模不一样，或者说团队处于不同的发展态势，但是现在市场上还是有相当多的一些机构可以配合私募在不同阶段匹配到合适的资金，比如说种子资金初创期的时候也可以给予支持，吴总讲的对于一些商品可以给更多的支持。徐总讲有一个MOF是偏量化的，量化细分策略里面，哪些量化细分策略是您更加倾向的。 徐立群：比如说裘总提到的CPA策略，六月底以来涨的非常好，今年以来量化对冲确实做的也都不错，因为现在市场可能处于再下跌概率比较小一点，我们会配一些指数增强的，因此我们不投多投的，对敞口有要求，作为一个多投替代品，投一些持续增强的产品。但是CPA策略，一般仓位不会太高。 高继然：刚才各位嘉宾讲了，可能银行的门槛相对比较高，虽然现在对于新的资金配置处于暂停状态，对于合作的私募来讲，银行的基本条件是什么？ 第二个方面，股票多投策略，因为去年很多表现还是不错的，对于今年的话，银行角度对于股票多投策略的观点是什么？ 张长彬：对于第一个问题，关于私募准入这块，我们是也门槛，但是不是特别确定，刚才吴琦总也提到了，我们有一个打分表，打分表涵盖了规模、投资、风控以及研究风险控制各个指标，每个指标都有权重，综合起来超过了一定的门槛，进入侯选名单。对于第二个问题，裘总也提到，2017年分化特别严重，各家银行以前偏重于价值投资，所以说总体银行资管去年取得的业绩都比较好，大幅度跑赢除了沪深300以外的指数。今年以来各家银行也有两种考核办法，一种是绝对收益考核，市场处于下滑过程当中，对于绝对收益考核的银行资管来说，有两种方法，一种就是减持股票的总体的量，另外一个就是控制股票仓位。但是因为受到资管新规的影响，我和同业沟通的，从年初大概三月份开始就把股票仓位从较高的位置，减到目前相对比较低的位置，这是一个银行做法，对于这种相对收益考核来说，有两家银行是相对收益考核，我和他们交流，应该是目前规模是维持的。也有一些机构，他们也想直接投基金，但是现在是开不出来的，包括前段时间提到的一对多，目前来说也有点难度。 高继然：刚才闫总谈到今天股票多投策略您比较倾向，谈谈目前时点您会担心什么，作为资产配置。 闫振杰：以前做第三方理财，各种私募，经历过市场几次波动，或者说熊牛市，投资者情绪崩溃的时候也是市场最好的时候，之前大多数投资者情绪比较崩溃，今年加了一个基金经理情绪也比较崩溃，今天上午开会听了特别多悲观的东西，以前做理财的时候就说投资者最害怕的时候就是比较好的时候，建议客户买，那个时候客户也崩溃，骗他他们也不买。这个时候把基金经理的情绪和投资经理的情绪做一个反向指标，再买再投就是一个比较好的机会，从这个角度讲，我们目前觉得股票多投机会会比较好，这是从这一个角度。 另外很多年前看过一本书，有一本书写的非常好，《走在曲线前》，一个美国人写的，书上有很多图表数据，你可以看任何一切投资经理的投资业绩曲线，也可以看一些股票指数曲线，大概每次股市见底都是在宏观经济数据最坏的前三个月到半年，比如说现在是9月1号，可能最坏的是12月31号，可能这个时候反而就是一个股市权益类见底的时候，从这个时候，我们也是比较看好股票的多投。 高继然：谢谢闫总，也谢谢闫总推荐的书，科技对于金融行业的发展会是非常重要的一个核心竞争力，张总对于万得作为国内非常领先的数据科技方面的带头人，想了解一下您对这方面，包括与私募，或者说机构客户在数据方面有什么新的动向可以和大家分享。 张金其：我代表万得谈谈我们公司在私募市场这块的一些布局。之前很多嘉宾都提到了，目前整个资管新规其实我们一些头部私募是非常有利的，非常容易能够获取相应的资金。但是市场上大部分都是中小私募，因为本身我们万得进行一些私募属性采集，从六月份的数据来看，目前市场上两万三千多家私募，包括股权投资类的，规模超过十个亿的只有三千多家，其他的两万多家，资产规模不到十个亿，这些中小机构对于公司运营成本是非常高的，包括IT建设、数据建设。现在私募行业业态发生很大改变，只有凭借很强的投研能力，才能获取更多的资金，如果本身在一些成本投入方面，如果没有的话，其实你的投研能力相对来说很难进行弯道超车的。所以说我们在七月份的时候，万得和中国基金业协会做了一个私募发展计划，主要是为了一些中小私募如果说在投研方面有一些成本问题的话，万得这块可以给予终端的数据支持，这样的话给一些中小私募更多的机会，逐渐发展成为较大的机构，这是第一大。 第二点私募数据这块，因为本身公募数据的披露比较规范公开，但是在私募数据这块，虽然有很多类似于万得机构进行采集，但是数据整体质量并不是特别高，万得在私募数据搜集这块，系统里面私募产品数十二万支，有净值记录的大概四万多支，最近持续更新净值的大概1.7万支产品，很多私募披露着就不披露了，这样的话对于很多机构投资者，尤其是关注私募市场的，有一定的问题。因为很多净值数据不连续，对于投研和研究方面，其实使有问题的。在这块，非常感谢高金，今天有这样一个机会，万得从过去几年，我们一直和私募机构谈净值合作计划，可以的话和万得签约，把相应的一些净值数据披露给万得，本身万得有很多机构客户，有银行的有保险的，产品上来之后可以进行对比分析，这块目前也有一两千家私募机构已经和我们达成了合作意向。 第三点，目前私募研究数量非常多，完全靠人定性肯定是有必要的，定性之前需要做定量研究，这块需要有一些系统支持的，科技可以提升效率这块，这块本身就是万得做金融信息服务的，IT建设方面，从前期的基金对比筛选包括组合，这里面都提供了一系列的工具，帮助机构投资人快速进行定性调研之前的定量研究，这样可以大大提升在座各位的效率。 最后一点，借这样一个机会，谈谈万得除了提供数据，提供产品服务之外，和很多业内客户都有合作，比如说南华期货这边，他们提供了一个杭州湾指数，他们的指数也可以发布到万得终端上来，如果很多机构关注这个产品，想投他们的ETF，其实很容易看到运行表现，包括后续高金也会有一些策略，都可以挂到万得平台上，包括其他机构，如果也编制了类似于FOF配置的指数产品，其实也可以发布到万得，这样的话很多投资人可以关注到。万得不仅仅是数据服务提供商，其实可以帮助更多的投资人接触到私募客户群体，大概就是这么多，谢谢！ 高继然：谢谢张总的介绍，尤其在投研方面对于中小私募的赋能支持，非常值得称赞。您刚才谈到了国内私募数量多，我们同时观察到新的趋势，从今年开始越来越多的海外全资投资公司在国内注册成立，大家比较熟悉的无非（音），下一个问题请两位嘉宾谈一下，随着越来越多的无非（音）的进入，他们对于海外管理的经验和风控，会不会对于机构资产配置新方向上多少有一点影响。 徐立群：其实很多外资在很多年前都曾经合资成立了基金公司，但是他们这样的合资模式更多的是财务方面的股东。现在他们独自成立，可以更好施展拳脚，一方面也是他们全球战略配置的一部分，他们的进入，因为这些都是百年老店，他们先进的管理经验可以带到中国来，其实对中国的资产管理行业也是一个非常好的利好。同时他们一般是比较有战略眼光，所以资金比较长，又是机构投资者，比较成熟的机构投资者，对于市场资金，能够让资金更健康，同时我倒是觉得，这些机构引入的话对于我们整个市场应该是有利好的，但是因为他们作为外资独家牌照，可能在中国的金融监管比较严格，他们能不能受到和国内资产管理公司一样的待遇，这是需要后续观望的。 吴琦：光大对于无非（音）的合作是非常开放的态度，渠道人员一直都在关注无非（音）机构，也希望促成业务合作，刚才分享了无非（音）机构进来国内之后达成的一些利好。我们现在了解一下，无非（音）机构在国内的确存在一些挑战，包括和券商合作也好，包括在零售端实现产品代销也好，不是因为无非（音）机构本身投资能力相较于中资机构时高时低，可能是无非（音）机构对于国内投资者的风险偏好，和目前的产品我觉得还是存在着不匹配，因为其实当时我们也提到无非（音）机构目前进来的几家，他们的投资策略是偏长期的，他们之前在国外的资金也是长期配置，但是国内投资者大部分还是在零售端，包括他们现在做的一些代销，挣的也是零售客户的钱，零售客户，特别是国内的零售客户，对于流动性的要求是比较高的。同时给产品或者说基金经理考核期比较，这是无非（音）机构的挑战。 另外可能在监管方面，也会有一些区分。 高继然：闫总在新的法规之前也深度参与了调研和反馈，请您谈谈新法规对于私募市场的影响。 闫振杰：从2014年发私募牌照，没有任何限制，各种类型都可以投，全前年开始，我们知道协会开始要求走专业化路线，股权的只能投股权，证券的只能投证券，现在只有三类，股权证券还有其他，现在发现出现一个错误，没有办法做大类资产配置，不能既能投股权又能投证券，要不要再走回去，不能，只能往前走，往前走就会出现第四类，FOF，叫FOF可能不太好，类似对冲基金起名字一样，现在特别拗口的名字资产配置管理人，应该发私募管理人牌照，ABCD，但是没有被采纳，讨论的时候是去年四季度开始讨论，我参与了三次，本来应该四月份发布，因为各种各样的原因现在才发布，现在发布的东西和之前也有一些变化，我们可以体会到这些变化因为过去的半年时间，中国的资本市场，或者说资产管理市场，因为资管新规各方面引起的。总体来说这应该是一个比较好的，我们能够想象到本来已经8800家证券类私募，16000家股权类的，总共加起来接近15000家私募管理人，如果再出来，不超过一年的时间就会突破三万家，这类肯定是很多机构都要拿这个牌照，而且拿这个牌照的门槛并不高，只要原来是一个私募管理人，管理的规模在五亿以上，从业时间在三年以上，是会员都可以申请，我们知道，我们在半年前也都把壳准备好了，也准备申请了，相信很多机构也会这样做。这样做了以后，对于FOF这个领域来说，就是一个从业人员大大增加，现在整个市场上做FOF的非常少，有了这个牌照以后，就会增加比较多的管理人。另外一个这类牌照既能够发产品，虽然没赶上五千万，也有可能会放开单一投资者可能会放到一千万，既能配置股权，也能够配置证券，当然都是资金，投资项目的比例不能超过20%，这可能是一个比较小的约束，不管怎么样还是一个FOF类产品，我们也能够想到有一大堆的其他的牌照，拿一个牌照后面机会就多了，现在市场担心万一再不发牌照了，藏藏还能卖点钱，我们预计很快会超过三万。 在目前市场不是特别景气的情况下，牌照发的时候也会出现一些问题，在办法制定的时候，考虑的时候就有。比如说现在资管新规要求的是不能做多层嵌套，最多两层，但是如果有了这个牌照的话，可能这种问题会比较复杂，比如说原来有一个股权牌照，有一个证券的牌照，我如果发了股权类的投资基金，有可能我要备案就会受到托管限制，如果说我拿了资产配置管理人的牌照，我可以在那儿发基金投自己，自己给自己嵌套，这也可能会出现监管的相关问题。 不管怎么样，我自己认为这也是一个好的机会，希望大家从9月10号开始，回去报自己的子老。 高继然：谢谢闫总的深度爆料和解析，非常感谢各位嘉宾的参与，通过各位嘉宾的坦诚交流，大家可以感受到从纯机构资金，原来在银行方面的整个资产配置还是相对偏谨慎，但是从渠道募资或者市场一方FOF也好，还是有很大的机会。引用上午严院长在闭门会议上讲的，虽然管理行业在寒冬，但是冬天到了，春天就不远了，我们期待雨停，等待彩虹，谢谢大家！ 赵羲：感谢各位嘉宾！感谢到目前为止还在听会的各位朋友！感谢对高金和论坛的支持！你们这么勤奋，将来肯定投资也会很好，今天的论坛正式结束，再次感谢各位！[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌二环节，主持人为上海沃理投资管理咨询有限公司董事总经理高继然，与平安银行资产管理事业部高级经理张长彬，太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群，光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦，光大期货资产管理部总经理陈晓迪，北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰，万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其，等人就“机构投资者资产配置新方向”话题进行了讨论。 万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其表示，资管新规对私募行业头部公司有利，但是对中小私募较为不利；私募基金数据库方面，万得正在大力建设、完善；未来万德将助力私募行业以及投资者的需求。 以下是文字实录 张金其：大家下午好！我负责万得信息的张金其，因为这几年私募市场发展非常快，我们公司针对私募单独成立了一个事业部，这块事业部主要由我负责，我们这几年在基金这块，尤其是数据，包括产品系统建设方面也进行了很多的升级改造，希望在后续产品服务方面，能够给在座的公募基金以及私募基金客户提供更好的服务和支持，谢谢大家！ 高继然：谢谢闫总，也谢谢闫总推荐的书，科技对于金融行业的发展会是非常重要的一个核心竞争力，张总对于万得作为国内非常领先的数据科技方面的带头人，想了解一下您对这方面，包括与私募，或者说机构客户在数据方面有什么新的动向可以和大家分享。 张金其：我代表万得谈谈我们公司在私募市场这块的一些布局。之前很多嘉宾都提到了，目前整个资管新规其实我们一些头部私募是非常有利的，非常容易能够获取相应的资金。但是市场上大部分都是中小私募，因为本身我们万得进行一些私募属性采集，从六月份的数据来看，目前市场上两万三千多家私募，包括股权投资类的，规模超过十个亿的只有三千多家，其他的两万多家，资产规模不到十个亿，这些中小机构对于公司运营成本是非常高的，包括IT建设、数据建设。现在私募行业业态发生很大改变，只有凭借很强的投研能力，才能获取更多的资金，如果本身在一些成本投入方面，如果没有的话，其实你的投研能力相对来说很难进行弯道超车的。所以说我们在七月份的时候，万得和中国基金业协会做了一个私募发展计划，主要是为了一些中小私募如果说在投研方面有一些成本问题的话，万得这块可以给予终端的数据支持，这样的话给一些中小私募更多的机会，逐渐发展成为较大的机构，这是第一大。 第二点私募数据这块，因为本身公募数据的披露比较规范公开，但是在私募数据这块，虽然有很多类似于万得机构进行采集，但是数据整体质量并不是特别高，万得在私募数据搜集这块，系统里面私募产品数十二万支，有净值记录的大概四万多支，最近持续更新净值的大概1.7万支产品，很多私募披露着就不披露了，这样的话对于很多机构投资者，尤其是关注私募市场的，有一定的问题。因为很多净值数据不连续，对于投研和研究方面，其实使有问题的。在这块，非常感谢高金，今天有这样一个机会，万得从过去几年，我们一直和私募机构谈净值合作计划，可以的话和万得签约，把相应的一些净值数据披露给万得，本身万得有很多机构客户，有银行的有保险的，产品上来之后可以进行对比分析，这块目前也有一两千家私募机构已经和我们达成了合作意向。 第三点，目前私募研究数量非常多，完全靠人定性肯定是有必要的，定性之前需要做定量研究，这块需要有一些系统支持的，科技可以提升效率这块，这块本身就是万得做金融信息服务的，IT建设方面，从前期的基金对比筛选包括组合，这里面都提供了一系列的工具，帮助机构投资人快速进行定性调研之前的定量研究，这样可以大大提升在座各位的效率。 最后一点，借这样一个机会，谈谈万得除了提供数据，提供产品服务之外，和很多业内客户都有合作，比如说南华期货这边，他们提供了一个杭州湾指数，他们的指数也可以发布到万得终端上来，如果很多机构关注这个产品，想投他们的ETF，其实很容易看到运行表现，包括后续高金也会有一些策略，都可以挂到万得平台上，包括其他机构，如果也编制了类似于FOF配置的指数产品，其实也可以发布到万得，这样的话很多投资人可以关注到。万得不仅仅是数据服务提供商，其实可以帮助更多的投资人接触到私募客户群体，大概就是这么多，谢谢！[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌二环节，主持人为上海沃理投资管理咨询有限公司董事总经理高继然，与平安银行资产管理事业部高级经理张长彬，太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群，光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦，光大期货资产管理部总经理陈晓迪，北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰，万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其，等人就“机构投资者资产配置新方向”话题进行了讨论。 光大期货资产管理部总经理陈晓迪表示，管理期货策略私募前景可观，资金端将来肯定会有大量的需求，从应用环境来看也大幅度改善。 以下是文字实录 陈晓迪：大家下午好，我是光大期货资管部陈晓迪，本来想朱总可能会代表期货业务公司介绍一下，现在他代表公募基金了，先介绍一下我们期货资管大家有点陌生，期货资管是2012年的时候，十月份证监会试点期货资管牌照，但是我们叫期货资管，但是投资范围不仅仅局限于期货，包括证券、债券这些大类，光大期货是光大证券下面的全资子公司，整个光大集团里面也是一个独立的经营牌照。资管这一块，因为期货资管起步比较晚，一开始还是和银行合作做的比较多，高的时候做到了七个亿的规模，我们自己也拿了一些自营资金出来，结合银行的资金也做了一些FOF的尝试，总的来说现在期货资管主要的发展方向。还是和银行做一些合作，再就是围绕着期货相关的一些策略会做一些配置。第三个就是我们自己也会做一些这方面策略的主动管理。谢谢大家！ 高继然：国内现在二级市场的私募基金将近八千家，但是管理规模不到十亿的占非常大的绝对数，面对这样的情况，光大期货的陈总，您做一些CTA策略，或者做绝对收益，会不会对一些私募基金的挑选上有不同的要求。 陈晓迪：我们这边结合自己行业的情况，因为从资管新规来讲，对于我们的行业业态发生了很大的影响，主要的影响就是刚才裘总讲的比较多。从整个市场资金，产品端以银行理财为代表的，主要投向通过资本市场优先资金，或者通过投非标，通过投一些债来实现类固定收益的效果。同时可能还有一些刚兑的传统在里面，我自己觉得实际上市场对这种类固收的产品，或者说类固收加一点浮动的产品，我觉得需求应该还是非常大的，但是现在的新规出来以后，这块产品端又出现了很大的断层，将来随着存量产品到期以后，产品供应这块可能会有很大的断层，但是这些资金还是在的，他们还有保值增值的需求，尤其是部分当前的环境，大家众说纷纭，但是总的来说形势不是很好，上午闭门论坛的千象的陈总，包括黑翼的陈总，他们做量化做对冲做CTA这块，实际上他们都还是信心慢慢的，因为看得出来，他们在这种环境下，市场需求来了，再就是市场环境包括股指现在要求恢复常态化，恢复常态化可能就方方面面了，包括限制，包括各个方面，包括我们的国债期货，马上准备要研究三十年期的国债，将来在衍生品这块会配套比较多，配套多了以后，因为衍生品有两大功能，一个是杠杆的功能，在全球各个行业降杠杆的情况下，期货是一个比较合法的杠杆工具，实际上可以在整个资产配置里面可以起到调节作用。再就是在经济形势不好的情况下，平安的一清总也讲了，亏的时候少亏一点，转的时候能赶上，期货就可以起到这样的对冲配置作用。我自己觉得这块产品需求端来讲，将来肯定会有大量的需求，从应用环境来讲是大幅度改善的，所以我们期货公司围绕着这块一个绝对收益产品，不管做多投的，还是做指数的，或者说做CTA的，只要做到绝对收益这块是我们比较关注的一块。 还有就是和期货相关的私募，也是我们比较关注的，我们对规模反而不会像吴总这里，包括银行这里，我觉得很多银行和私募合作就是要管理规模五十个亿以上，至少二十个亿以上，到了证券就至少十个亿以上，因为期货本来就有杠杆属性，我这边一个亿可能使用起来相当于十个亿，所以说绝对规模没有要求那么高，因为现在期货市场容量没有大，要求那么高没有意义，总体来说是一个配置市场。总的来说我们的规模还是可以，我们的客户，我们自己也觉得，客户的需求在增加，有的是上市公司，手上有钱，就绕出来了，绕出来有了三五个亿，大家想做一个FOF，但是他们对流动性要求比较高，完全投债可能受不了。另外如果要投股票的话也不可能投，这一类我们会和他们提供一些配置。另外我们还有一些客户，单个投入一两千万，这种客户我们自己也在做主动管理，我们自己公司适当跟投一些，围绕我们这些策略自己做一些主动管理就消化掉了，大概就这个情况。[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌二环节，主持人为上海沃理投资管理咨询有限公司董事总经理高继然，与平安银行资产管理事业部高级经理张长彬，太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群，光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦，光大期货资产管理部总经理陈晓迪，北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰，万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其，等人就“机构投资者资产配置新方向”话题进行了讨论。 光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦表示，由于银行端资金因资管新规受限，今年部分券商代销私募基金表现较好。吴琦介绍，光大证券在种子资金投放方面，种子资金主要承担孵化义务，标准是收益和回测在同策略排名前40%，种子资金根据私募基金所处的阶段，分孵化期、成长期、壮大期等，所投的金额上限有所不同。 吴琦指出，国内私募代销的挑战在于，多以零售客户为主，个人投资者对短期业绩表现较为看重，所以压力较大。光大致力于为私募提供代销、投研、自有资金投资及系统的综合服务。 以下是文字实录 吴琦：大家下午好，我是光大证券私募业务部的吴琦，加入光大之前在私人银行，做私募产品的研发。和大家介绍一下光大证券私募业务部，光大证券私募业务部在去年提升为光大证券的一级部门，也显示了光大对于整个私募以及PB服务的战略布局和重视。目前来说私募业务部做了光大证券内部所有关于私募资源的整合，包括投研，私募评价，自有资金投资也是私募管理人比较关注的，我们有30亿的FOF资金，有10亿种子资金，做了这么多资源整合，希望光大证券之后针对私募管理人，包括银行内的金融机构，我们这边可以提供一个综合、高效、一站式的服务，今天非常荣幸交大高金给我们这样一个交流平台，我本身也是高金十六期EMBA的学员，谢谢大家！ 高继然：代销渠道这块吴总作为光大证券私募基金引进和发行方面的负责人，请您重点谈谈对于目前私募代销方面的想法。 吴琦：的确银行端的资金因资管新规受限，光大证券我们今年迎来了一个不错的表现，在我们和私募的合作在新增规模、新增家数方面都有很大的提升。代销方面，其实整体来说，今年上半年的代销是比较不错的，也受益于银行，包括保险这边的资产投放的挤出效应，我们发现很多头部的一些私募，愿意以比较好的条件和我们券商合作，我们借助这些头部私募的一些品牌效益，在代销方面来说我们做的还可以。在投研方面，光大研究所实力在彭博和胡所的加入后，得到了很大的提升，光大和私募投研合作也取得了很大的进展。 高继然：具体到私募筛选的标准有什么可以和大家分享的。 吴琦：光大证券私募筛选还是遵循市场上的原则，我们有一个基础标准，基础标准规模十个亿以上，收益和回撤在同策略市场排名前30%，这是我们的底线要求，达到底线要求之后进行一个评分，评分达到一定标准就进入待合作清单。这是代销方面，在种子资金投放方面，种子资金主要承担孵化的业务，标准上面来说相对宽松点，只要是前40%的排名。 种子资金根据私募基金所处的阶段，分孵化期、成长期、壮大期，整体来说，光大证券了私募基金对于私募管理人，还是提供了比较大的支持。 还有就是FOF，FOF采取了主动调研、主动筛选的方式。在核心池的私募管理人是FOF重点的合作对象。 吴琦：光大对于WOFE的合作是非常开放的态度，渠道人员一直都在关注WOFE机构，也希望促成业务合作，刚才徐总分享了WOFE机构进来国内之后达成的一些利好。我们现在了解一下，WOFE机构在国内的确存在一些挑战，包括和券商合作也好，包括在零售端实现产品代销也好，不是因为WOFE机构本身投资能力相较于中资机构孰高孰低，可能是WOFE机构对于国内投资者的风险偏好，和目前的产品我觉得还是存在着不匹配，因为其实当时我们也提到WOFE机构目前进来的几家，他们的投资策略是偏长期的，他们之前在国外的资金也是长期配置，但是国内投资者大部分还是在零售端，包括他们现在做的一些代销，对接的是零售客户的钱。零售客户，特别是国内的零售客户，对于流动性的要求是比较高的。同时给产品或者说基金经理考核期比较短，这是WOFE机构的挑战。[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海申毅投资股份有限公司 CEO申毅；深圳市景泰利丰投资发展有限公司 董事长、投资总监 张英飚；上海智德投资管理有限公司 董事长伍军；上海证大资产管理有限公司 总裁、合伙人刘兵等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌二环节，主持人为上海沃理投资管理咨询有限公司董事总经理高继然，与平安银行资产管理事业部高级经理张长彬，太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群，光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦，光大期货资产管理部总经理陈晓迪，北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰，万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其，等人就“机构投资者资产配置新方向”话题进行了讨论。 北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰表示，MOM和FOF的管理人，还是要以市场化为发展方向，不要把未来的期望寄托在银行和保险资金的委外投资上。当前A股行情差，无论是散户还是机构投资者都信心不足，这时，更应该把基金经理的情绪和投资经理的情绪做一个反向指标，再买再投就是一个比较好的机会。 以下是文字实录 闫振杰：大家好，我来自弘酬投资，国内很多第三方财富公司，都有自己的FOF部门和团队，我们公司就是做这个的。我们现在主要的产品，一方面以私募方式募集资金，还有一类就是私募方式募集投到公募基金这一类产品，最早有这样的业务主要是第三方财富都有这样的配置，自己募资自己管理，从前年开始，我们基本上转型到了以服务机构和机构合作为主，现在大部分的产生都是通过银行或者说券商代销发行，我们自己做管理人或者说投顾。 高继然：今年的MOM没有发，期待更多的MOM下来，更多的私募基金管理人可以分享这部分资金。银行保险这部分资金还是受到资管新规的影响，闫总作为市场化的FOF，应该受影响相对比较小。 闫振杰：我觉得大部分做MOM和FOF的机构还是盯着银行委外的资金，希望大家不要再做这个梦了，我们作为一个市场化的FOF，我们来没有做过这个梦，我们想做的就是让他们去代销，所以我们设计一款产品，我们做投顾或者做管理人他代销，反而是今年这块会比较好，我们今年不管是券商还是银行，都有了差不多五六期的资产配置，因为我们没有做过那个委外的梦，作为一个市场化的FOF机构，一方面我们是管理人，对于私募来说我们又是机构投资者，所以我们肯定希望在这个过程当中，如果一个券商要发，肯定希望你有业绩，比如说最近的CTA量化策略，业绩表现都不错，这些年投这个标的也会比较好，这样有助于下一步的募集和发行。 高继然：刚才闫总谈到今天股票多头策略您比较倾向，谈谈目前时点您会担心什么，作为资产配置。 闫振杰：以前做第三方理财，各种私募，经历过市场几次波动，或者说熊牛市，投资者情绪崩溃的时候也是市场最好的时候，之前大多数投资者情绪比较崩溃，今年加了一个基金经理情绪也比较崩溃，今天上午开会听了特别多悲观的东西，以前做理财的时候就说投资者最害怕的时候就是比较好的时候，建议客户买，那个时候客户也崩溃，骗他他们也不买。这个时候把基金经理的情绪和投资经理的情绪做一个反向指标，再买再投就是一个比较好的机会，从这个角度讲，我们目前觉得股票多头机会会比较好，这是从这一个角度。 另外很多年前看过一本书，有一本书写的非常好，《走在曲线前》，一个美国人写的，书上有很多图表数据，你可以看任何一位投资经理的投资业绩曲线，也可以看一些股票指数曲线，大概每次股市见底都是在宏观经济数据最坏的前三个月到半年，比如说现在是9月1号，可能最坏的是12月31号，可能这个时候反而就是一个股市权益类见底的时候，从这个时候，我们也是比较看好股票的多头。 高继然：闫总在新的法规之前也深度参与了调研和反馈，请您谈谈新法规对于私募市场的影响。 闫振杰：从2014年发私募牌照，没有任何限制，各种类型都可以投，从前年开始，我们看到协会开始要求走专业化路线，股权的只能投股权，证券的只能投证券，现在只有三类，股权证券还有其他，现在发现出现一个错误，没有办法做大类资产配置，不能既能投股权又能投证券，要不要再走回去，不能，只能往前走，往前走就会出现第四类，FOF，叫FOF可能不太好，类似对冲基金起名字一样，现在特别拗口的名字资产配置管理人，应该发私募管理人牌照，ABCD，但是没有被采纳，讨论的时候是去年四季度开始讨论，我参与了三次，本来应该四月份发布，因为各种各样的原因现在才发布，现在发布的东西和之前也有一些变化，我们可以体会到这些变化因为过去的半年时间，中国的资本市场，或者说资产管理市场，因为资管新规各方面引起的。总体来说这应该是一个比较好的，我们能够想象到本来已经8800家证券类私募，16000家股权类的，总共加起来接近15000家私募管理人，如果再出来，不超过一年的时间就会突破三万家，这类肯定是很多机构都要拿这个牌照，而且拿这个牌照的门槛并不高，只要原来是一个私募管理人，管理的规模在五亿以上，从业时间在三年以上，是会员都可以申请，我们知道，我们在半年前也都把壳准备好了，也准备申请了，相信很多机构也会这样做。这样做了以后，对于FOF这个领域来说，就是一个从业人员大大增加，现在整个市场上做FOF的非常少，有了这个牌照以后，就会增加比较多的管理人。另外一个这类牌照既能够发产品，虽然没赶上五千万，也有可能会放开单一投资者可能会放到一千万，既能配置股权，也能够配置证券，当然都是资金，投资项目的比例不能超过20%，这可能是一个比较小的约束，不管怎么样还是一个FOF类产品，我们也能够想到有一大堆的其他的牌照，拿一个牌照后面机会就多了，现在市场担心万一再不发牌照了，藏藏还能卖点钱，我们预计很快会超过三万。 在目前市场不是特别景气的情况下，牌照发的时候也会出现一些问题，在办法制定的时候，考虑的时候就有。比如说现在资管新规要求的是不能做多层嵌套，最多两层，但是如果有了这个牌照的话，可能这种问题会比较复杂，比如说原来有一个股权牌照，有一个证券的牌照，我如果发了股权类的投资基金，有可能我要备案就会受到托管限制，如果说我拿了资产配置管理人的牌照，我可以在那儿发基金投自己，自己给自己嵌套，这也可能会出现监管的相关问题。 不管怎么样，我自己认为这也是一个好的机会，希望大家从9月10号开始，回去报名提交自己的资料。[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌二环节，主持人为上海沃理投资管理咨询有限公司董事总经理高继然，与平安银行资产管理事业部高级经理张长彬，太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群，光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦，光大期货资产管理部总经理陈晓迪，北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰，万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其，等人就“机构投资者资产配置新方向”话题进行了讨论。 太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群表示，今年开始越来越多的海外资管公司在国内注册成立分公司、子公司等，一方面他们全球战略配置的一部分，他们的先进的管理经验可以带到中国来，其实对中国的资产管理行业也是一个非常好的利好；同时，他们一般是比较有战略眼光，所以资金比较长，又是机构投资者，比较成熟的机构投资者，对于市场资金，能够让资金更健康。但是外资独家牌照，可能在中国的金融监管比较严格，他们能不能受到和国内资产管理公司一样的待遇，这是需要后续观望的。 以下是文字实录 徐立群：谢谢高总，很荣幸来参加这个圆桌，我是太平洋资产的徐立群，主要负责MOF投资，我们注重细分领域，我主要做量化私募投资，在母基金层面，也是用量化的方法去配置，我们太平洋资产是太平洋保险下面的资产管理公司，目前我们公司不能直接用险资投私募，公司还是比较高瞻远瞩，希望在有一天险资可以投私募这个蓝海的时候我们已经有一套成熟的体系，所以从2015年开始，就用投资顾问的形式管理MOF产品，基本上2015年、2016年、2017年每年会发MOF产品，资金方也是银行、资管、信托自营资金，但是今年市场有点惨淡，还没有发过MOF产品，可能和资管新规有关，也在成立资产管理公司，所以可能也在观望当中。 高继然：徐总作为保险公司代表，在与私募的合作上目前是否存在同样的情况，资金新增没有冻结，但是私募筛选上量少质优。 徐立群：我们自己有三块业务，一块做工具产品，第二类产品是绝对收益产品，这方面通过量化的方法做，所以量化私募对于我们来说更多的是同行。第三块是量化的MOF产品，其实我们这样做第一方面我们自己做量化产品，对他们可能有更好的鉴别力。他们有好的方法我们也愿意去学习沟通，所以说今年以来我们联系了很多家银行，但是他们都是处于观望状态。去年我们有可能和一个股份制银行合作，但是最后合同什么都审了很多稿最后资金没下来，去年六月份资管新规的征求意见稿就现在了，今年新的产品也没发，感觉还是在找钱的状态。 高继然：因为私募不同发展阶段，因为规模不一样，或者说团队处于不同的发展态势，但是现在市场上还是有相当多的一些机构可以配合私募在不同阶段匹配到合适的资金，比如说种子资金初创期的时候也可以给予支持，吴总讲的对于一些商品可以给更多的支持。徐总讲有一个MOF是偏量化的，量化细分策略里面，哪些量化细分策略是您更加倾向的。 徐立群：比如说裘总提到的CPA策略，六月底以来涨的非常好，今年以来量化对冲确实做的也都不错，因为现在市场可能处于再下跌概率比较小一点，我们会配一些指数增强的，因此我们不投多投的，对敞口有要求，作为一个多投替代品，投一些持续增强的产品。但是CPA策略，一般仓位不会太高。 高继然：今年开始越来越多的海外全资投资公司在国内注册成立，他们对于海外管理的经验和风控，会不会对于机构资产配置新方向上多少有一点影响。 徐立群：其实很多外资在很多年前都曾经合资成立了基金公司，但是他们这样的合资模式更多的是财务方面的股东。现在他们独自成立，可以更好施展拳脚，一方面也是他们全球战略配置的一部分，他们的进入，因为这些都是百年老店，他们先进的管理经验可以带到中国来，其实对中国的资产管理行业也是一个非常好的利好。同时他们一般是比较有战略眼光，所以资金比较长，又是机构投资者，比较成熟的机构投资者，对于市场资金，能够让资金更健康，同时我倒是觉得，这些机构引入的话对于我们整个市场应该是有利好的，但是因为他们作为外资独家牌照，可能在中国的金融监管比较严格，他们能不能受到和国内资产管理公司一样的待遇，这是需要后续观望的。[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌二环节，主持人为上海沃理投资管理咨询有限公司董事总经理高继然，与平安银行资产管理事业部高级经理张长彬，太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群，光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦，光大期货资产管理部总经理陈晓迪，北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰，万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其，等人就“机构投资者资产配置新方向”话题进行了讨论。 平安银行资产管理事业部高级经理张长彬表示，7月20号银保监会理财新规征求意见稿，对于私募机构而言是利空。中间提到一句话，银行要委托管理机构、合作机构，不管是委办的形式，还是走信托通道，走这种投资顾问的形式，因为是非持牌金融机构，从目前来讲我们和其他各家银行沟通，大家普遍觉得至少从目前来讲，和私募的合作受到影响，至少不能新增管理人。 以下是文字实录 张长彬：我简单介绍一下自己，我来自平安银行资产管理部的张长彬，目前是从事权益类资产，以及多策略量化类，还有其他各种复合类资产配置工作，我自己在这个行业，一直在银行资管从事理财工作，我们部门大家也知道，根据理财新规的要求，有托管资格的银行资管部门未来都会转型成为银行资管子公司，到目前为止，到8月29号为止应该已经有20家银行已经通过了，未来会成立子公司。 高继然：谢谢各位嘉宾的开场介绍，今年募资难尤其是私募募资难是困扰大家的问题，大家都在问，台在哪，现在知道钱在各位嘉宾的手中。接下来解析一下，在机构投资者眼中，什么类型的私募符合要求，现在在资管新规下银行的资金是大家最关注的部分，刚才平安的张总谈到了，现在更多的银行在成立自有的投资公司，那对于银行和私募的合作是不是提供了一个新的解决方案，目前银行和私募合作的状态是什么样的。 张长彬：刚才我听了一下午，有些嘉宾也提到了一个问题，就是尤其是7月20号银保监会理财新规征求意见稿出来之后，外面的解读，包括证监会版的外面解读有各种不一样的解读，证监会版的，可能认为对于私募是利好，但是银保监会的征求意见稿，其实对于私募机构而言是利空。中间提到一句话，银行要委托管理机构、合作机构，不管是委办的形式，还是走信托通道，走这种投资顾问的形式，因为是非持牌金融机构，从目前来讲我们和其他各家银行沟通，大家普遍觉得至少从目前来讲，和私募的合作受到影响，至少不能新增管理人，存量应该会到2020年年底，自然结束就行了，但是同时征求意见稿又留了一个口子，就是说国务院银行要把经过认可的其他结构，这块可能有待于后续监管结构的确认，从目前来讲对于银行和私募的合作有点影响。从我们自身角度讲，各家银行到目前为止应该没有新增对私募的投资，主要还是做好存量的管理。 高继然：刚才各位嘉宾讲了，可能银行的门槛相对比较高，虽然现在对于新的资金配置处于暂停状态，对于合作的私募来讲，银行的基本条件是什么？ 第二个方面，股票多投策略，因为去年很多表现还是不错的，对于今年的话，银行角度对于股票多投策略的观点是什么？ 张长彬：对于第一个问题，关于私募准入这块，我们是也门槛，但是不是特别确定，刚才吴琦总也提到了，我们有一个打分表，打分表涵盖了规模、投资、风控以及研究风险控制各个指标，每个指标都有权重，综合起来超过了一定的门槛，进入侯选名单。对于第二个问题，裘总也提到，2017年分化特别严重，各家银行以前偏重于价值投资，所以说总体银行资管去年取得的业绩都比较好，大幅度跑赢除了沪深300以外的指数。今年以来各家银行也有两种考核办法，一种是绝对收益考核，市场处于下滑过程当中，对于绝对收益考核的银行资管来说，有两种方法，一种就是减持股票的总体的量，另外一个就是控制股票仓位。但是因为受到资管新规的影响，我和同业沟通的，从年初大概三月份开始就把股票仓位从较高的位置，减到目前相对比较低的位置，这是一个银行做法，对于这种相对收益考核来说，有两家银行是相对收益考核，我和他们交流，应该是目前规模是维持的。也有一些机构，他们也想直接投基金，但是现在是开不出来的，包括前段时间提到的一对多，目前来说也有点难度。[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌环节，南华基金有限公司总经理朱坚，敦和资产管理有限公司总经理张志洲，深圳市康曼德资本管理有限公司 总裁、首席投资官丁楹，蓝石资产管理有限公司董事长朵元，上海明汯投资管理有限公司总经理裘慧明，上海黑翼资产管理有限公司总经理陈泽浩等人，就“新格局下证券投资基金新机遇”话题进行了讨论。 南华基金有限公司总经理朱坚表示，经过调研发现，当前上市公司的业务发展，呈现新特点，已经从原来的规模第一，走向规模和质量的第一，例如在科技含量、专利等取得了进步。 敦和资产管理有限公司总经理张志洲表示，对当前A股不用悲观，与以往的熊市一样，A股还会迎来牛市，私募基金也会得到更好的发展，无论是机构还是散户，都要有信心。 深圳市康曼德资本管理有限公司总裁、首席投资官丁楹表示，投资不仅要做好理论研究，做好股票定价研究，但是也要切实考虑投资者持有基金产品的感受，不能让净值回撤太多，所以，交易也要做好。丁楹指出，未来科技是核心竞争力，尤其是对于量化投资，可能是一个比较好的机会。 蓝石资产管理有限公司董事长朵元表示，私募基金行业的发展，大资管新规核心就是打破刚兑和精细化管理。从私募基金角度看，追求绝对收益是关键，也是整个行业的机会。 上海明汯投资管理有限公司总经理裘慧明表示，从宏观经济来看，未来中国即将进入一个长期的低增长时代，10%左右的增长阶段一去不复返，未来大家必须习惯低增长，特别是去掉政府投资这块，因为政府投资这块效率非常低，如果从持续增长，一块民间投资，一个是消费，这两块增长非常低。 上海黑翼资产管理有限公司总经理陈泽浩表示，国内量化投资可分为四个阶段：第一阶段为2009年至2010年；第二阶段为2012年至2013年；第三个阶段，2013年到2015年；第四个阶段，2016年以后。陈泽浩认为，有四个核心要素促进了量化投资发展。第一是市场本身的认知情况。第二个，市场实际的利率水平。第三个，交易的限制。比如说是否可以自由交易，像股指期货，包括做空，是否可以有效自由进行。第四个，金融工具的丰富性。 以下是文字实录 赵羲：下半场的论坛由两个圆桌讨论组成，首先邀请几位国内非常优秀的投资人，包括私募、基金经理来探讨一下在新格局下的一些投资机遇。 第二个圆桌是从机构投资人角度，包括银行、保险、券商、期货，从这些机构的角度来看一下资产配置的方向。第一个论坛由高金副院长严弘教授亲自来主持！ 严弘：欢迎回来，现在外面好像是暴风骤雨的，也许和私募行业的现状有点相像，但是风雨不会太长，希望私募也可以重现曙光。论坛的主题“新格局下证券投资基金新机遇”，也许我们会谈到对市场的展望和对目前私募证券投资基金，不光是私募证券投资基金，证券投资基金可能会遇到的一些市场上和监管上的一些所带来的问题和困境吧。以及如何去化解这些问题。 下面有请圆桌嘉宾： 南华基金有限公司总经理朱坚 敦和资产管理有限公司总经理张志洲 深圳市康曼德资本管理有限公司总裁、首席执行官丁楹 蓝石资产管理有限公司董事长朵元 上海明汯投资管理有限公司总经理裘慧明 上海黑翼资产管理有限公司总经理陈泽浩 感谢六位嘉宾参与圆桌讨论，圆桌讨论是有关于新格局下证券投资基金新机遇。首先我们在新格局，目前的格局到底如何，私募证券投资基金行业格局是什么样的格局，在新的格局下，说到这个格局，我们肯定逃不开关于资管新政的话题，以及在资管新规，以及现在经济转型和去杠杆整体形势下，对于证券投资基金会带来什么样的机遇和挑战，这是我们这一圆桌主要讨论的话题。首先请各位从各自的角度对证券投资基金未来一段时间内可能出现的一些机遇或者挑战，从各自的角度做一个讨论和说明。首先从朱总开始。虽然朱总即将出任南华基金总经理，但是实际上朱总在私募证券投资行业已经耕耘了很多年了，一直参与了很多私募证券投资基金的评估和扶持，即使将来在公募基金里，我相信很多公募基金专户，都具有很多私募基金的特质。有请朱总！ 朱坚：刚才严院长的表述非常准确，因为公募基金是监管非常严格的行业，总经理是要证监会批的，我现在还在审批的过程当中，现在只能讲拟任，如果有新闻稿，还是要用拟任，要不然我就变成违规了。 认识我的人都知道我是期货行业的，我1993年入行的，很久，大家把我脑门上的标签贴的是期货。但是今年非常有幸去做公募基金，非常换行业，我感觉最近三个月在读博士，我发现基金公司的老总、投资总监都是博士出身的，我在读博士。如果讲到新机遇，我最近有一些观察，我的一些感受，因为我们最近在发行杭州湾区的指数，刚才我讲了，大量走访上市公司，在这里面发现一个现象，我们现在证券市场到底使什么情况，因为上市公司是我们证券市场的底层资产，也是杭州湾区ETF的底层资产，我去走访了比较多的企业，这里面发现有两个特点。 第一个特点，我们的上市公司已经从原来的规模第一，走向规模和质量的第一。这是我们的意向。因为我们碰到的一些上市公司，他们不仅仅是在产量、生产规模全球第一，甚至于在科技含量、专利，以及成本控制，也是全球第一。这让我非常惊讶，我原来和上市公司打交道，原来我是期货行业的，从套期保值这个角度和他们沟通，从贸易角度沟通。我原来一直以为中国的企业什么亚太第一，但是很多是代工，设计不是他们自己做的，这方面我觉得非常优秀，而且不是一家两家，是一批公司，还有一些投资从原来畸形的，产能过剩，现在逐步走向平衡，投资是根据上游、下游，甚至有些时候有些行业有些公司是从整个全行业全链条的一种投资模式。这样的话，生产、发展的后劲，产能能保持一个平衡发展。这也是我看到的一个东西。 所以我刚才上午也在聊这个事情，让我感觉到什么，我们的转型是在进行当中，我们会有一批企业，不是一两家的问题，是将近十几家的规模，是全球第一，产能、质量、科技含量、成本控制，我们的企业家已经相对理念，通过这十年的努力。所以我们看到了这样一个现象。所以我认为，我们现在一个是监管难，还有就是市场难，一直不断地往下走，但是我也看到了一些我们好的东西，所以杭州湾区的指数是环杭州湾的上海三个区域，加上嘉兴、杭州、宁波、绍兴，加上还有一个金华，这样几个地方，地区性非常强，从前面五年到6月30号，上证指数四十几个涨停，杭州湾区90多个，多出来一倍，这也是中国经济发展最好的地区，或者说经济发展比较领先的地区，已经率先走出了原来的不平衡或者是只追求规模这种转型的过程，在逐步的走出这种地步，这样市场会好，市场好了我们的投资收益都会好，投资收益好，我们这个行业发展就会进入良性循环，这是我想讲的第一个事情。 严弘：谢谢朱总，首先从微观的角度，从公司的层面给我们一个比较正面的画面。接下来让陈总讲讲他的观点。让陈总先分享一下对私募证券投资行业的一些感悟和体会吧。 陈泽浩：我本身在整个资产行业里面是从事细分量化投资行业，接下来从我的认知谈一下当下行业量化投资的发展。 从量化的角度讲，如果谈到市场股票股市的估值，或者说各种商品价格什么的，对于这个行业的发展并没有特别直接的影响，我想从量化行业从国内发展的历史，从历史的角度看一下当下的时点和未来的机遇。 我觉得国内量化发展基本上始于2009年，那个时候国内的量化基本上就是量化选股，多投基金。那个时候因为缺乏股指对冲工具，那个时候量化的多投基金和主动的多投基金没有显著区别。2009年还有特殊的市场环境，小盘股的天下，大盘股比较一般。量化的基金一般来说还是股指增强做法，依附于一个股指之上，所以导致不是很好。这是其一。 其二，和一般的股指基金没有区别，所以没有板块轮动选择上的经验。所以2009年、2010年量化发展并不好，我自己称之为量化的第一个阶段，这个阶段的主要障碍就是对冲金融工具匮乏，第二个障碍，自身没有独立理解一个投资体系，这是第一个阶段。 2011年开始进入第二个阶段，这个阶段实际上已经有对冲工具了，这种情况下已经可以产生独立于贝塔的绝对收益，但是这个阶段又有另外一个问题，2011年、2012年，实际利率水平很高，比如说买信托，很容易有8%，甚至超过10%的收益，收益基本上又给你保证刚兑，这种情况下绝对收益很难打败信托受益，这个环境下最大阻碍是市场实际利率高企，而且有刚兑，刚兑把风险隐藏了，这是发展的第二个困境。 第三个阶段，2013年到2015年，这个阶段市场金融工具的出现，流动性增加，再加上牛市出现，再加上利率初步下行，这个时候造成了黄金发展时期。2016年以后发展减缓，一直到现在，发展缓慢很多。如果回顾这个阶段性历史，当然这只是对于量化投资其中一种策略，但是我觉得非常有代表性，有四个核心要素促进了发展。首先是市场本身的认知情况，这是第一。 第二个，市场实际的利率水平。 第三个，交易的限制。比如说是否可以自由交易，像股指期货，包括做空，是否可以有效自由进行。 第四个，金融工具的丰富性，四个元素从这几年的历史来看，总体来说逐步好转，虽然有一些阶段性螺旋下降，但是总体来看四个要素都在不断好转。 结合当下的环境，最担心的问题就是资管新规，资管新规之前也听严教授提过，这也是一个双刃剑，短期来说对资金募集是一个限制，但是长期来说可以解决量化过程当中遇到的最大的障碍之一，一个是刚兑，一个是实际利率的下降，而这个我认为在刚才我提到的四个要素当中，有可能是核心要素，不管是交易限制也好，还是金融工具丰富也好都是迟早可以完成的事情，但是实际利率水平其实是一个更加和经济发展有关，同时和政策有关，是一个更长期的影响因素。 所以说这个因素的化解，我觉得是一个非常重要的利好，我自己而言对于这个细分行业的发展是非常有信心的。高金作为一个顶尖的金融投资研究机构，未来在行业发展上也可以引领整个投资市场的进步，非常期待以后多和机构交流，谢谢！ 严弘：谢谢陈总，短短几分钟把量化投资的历史讲的很清楚，特别是前面张总也提到了中国很多的投资机会都是来自于Alpha而不是bate，量化投资的重要目的就是寻找Alpha，这也是一个对投资者来说是一个会越来越发展壮大的领域。 目前可能市场还是会受到很大限制，刚才陈总说的，刚性兑付，的确对量化投资有很大的限制，如果8%—9%都可以得到一个刚性兑付的东西，量化投资从长远来说，私募基金经理投研和基金管理能力，肯定在打破刚兑之后，在资管行业回归正常的趋势下，肯定会有更大的发展空间，现在转折期第一件事情就是要渡过这个难关，首先要活下来，以后才能有更大的发展空间，我们也希望能够和大家在这个刚才当中一起做一点事情，希望一起为这个行业的发展做一些事情。 张总一年之前讲话提到私募证券投资要进入2.0的时期，您在这方面有什么更进一步的体会呢？ 张志洲：谢谢严老师，今天回到这个会场还是想表达一下谢意，因为我和朱总来自美丽的杭州，杭州今年多了另外一个更广为人知的称号，著名的雷区，外面打雷的雷，雷到什么地步呢？我也开始说我的职业生涯了，大概一个多月之前，我自己周围很亲近的亲戚找到我太太，找到我父母，找到我的岳父岳母都做问，志洲他们公司还行吧，再直接一点就问志洲没跑路吧？所以今天能回到母校见到各位朋友，而且名字还写着私募证券投资基金，一般出去交流都不敢说我是做私募证券的。虽然目前大家可能觉得整个资本市场比较冷，私募证券行业似乎到了至暗时刻，但是我还是觉得如果你是天天看微信的，你的手机锁屏解屏达到了全国的平均水平，之前腾讯有一个统计，还是2015年的统计，每天手机解屏锁屏达到96次以上，你现在放眼望去一定是至暗的。听了刚才各位老总的发言，你觉得这个世界不是这样的，从我的角度来看，当前国内资本市场的情况，如果放在过去将近三十年的历史，发生了一次又一次一轮又一轮，还是在历史轮回当中，为什么会这么轮回？前面张一清总刚才的演讲收获非常大，为什么？A股的基因就是这样，刚才一清总有三个图，我们的制度设计，我们市场股票的发行者我们的参与者，我们的参与者都是散户，散户就是追涨杀跌，说白了什么意思，相当于养了一个傻儿子，你告诉他往北走，没有强行重启之前，一定跑到北极，告诉他往南走，你没有强行重启之前，一定跑到南极，这就是散户驱动的特征。 我们A股市场当时诞生的时候，市场设计者使这样和时任总理说的，领导我有一个建议，告诉你怎样帮国企解困，借了钱不用还，这是我们当时的初心。这就是A股市场的初期。 第三个我们的上市公司，制度的设计，借了钱不用还，那我们多从散户身上割点韭菜，最近还有挖韭菜根的事情。现在A股市场到底到了什么地步？不用悲观，因为还在历史轮回，这个周五，我来之前，来了做点功课，让我们的研究员做了一个简单的数据，到上周五，目前A股市场股票中位数跌幅是多少？中位数跌幅60%左右，从A股诞生到现在出现类似跌幅是第几次，第五次，按照目前的内部有特朗普，内部要去杠杆，我们大概率已经是傻儿子在往南极走了，现在走到哪，我觉得应该到了澳洲最南端了，但是这给私募证券投资基金行业带来的机会是什么？大家看一下前四次市场是怎么反转的，前四次市场反转都和市场的基因有关，我们这个市场基因决定了我们一旦走到了一个方向上，一定像电脑死机之前的状态，电脑死了之后就是怎么着都没着，最后重启，重启是由谁重启？由政府。1994年最后人民日报发了三大利好。2001年到2004年，逼出了股权分置改革。2008年四万亿，2013出了IPO暂停，最后鼓励上市公司做市值管理，鼓励爆雷爆的都是外延式增长。2015年到了改革牛、转型牛，那也是政府重启出来的。所以从这个角度来看，下面还在下雨还在打雷，我们现在在往南极走，离南极还有距离，按照历史的极限，市场中位数跌75%，到极限只有15个点了。那是真正的尾部风险，那个风险你控制不住的话，拿不到好的Alpha，那一个风险控住了，凡是在里面参与的做好准备的私募证券基金，你们下一轮的发展机会是巨大的，不需要悲观，历史还在重复，这是我的肯法。 严弘：谢谢张总给我们一个很励志的解读，我觉得这也是很有道理的，因为实际上我们现在黎明前的黑暗是最黑的，但是假如我们能够过了这段，能够渡过严冬的话就会迎来市场的春天。 接下来请丁楹总给我们分享一下，您对这个话题的一些感悟和认知。 丁楹：刚才张总讲的特别好，下面听的大家都非常开心，但是我和你的感悟不一样，前面的嘉宾听了以后我觉得有很大收获，刚才讲的要防左侧风险，我觉得我特别认同，可能前面已经跌了很多了，刚才志洲总可能已经到了澳洲南部了，后续的风险我也感觉也是必须要防的。因为尽管做投资二十多年，这次我被评的是股票多投策略基金经理。我们是做股票多投的，应该看多，实际上我也确实是这样的，因为我以前做了十年的公募，然后做私募做投资，前面几位都说了，股票市场的各种特点，发展的时候定位还有未来的机会，我以前从打新股时代，做到现在私募基金，以前主要是做做多，做空挣不着钱。2010年以后市场有了股指期货，更多的策略出现了，我也想扩展一下能力，看我能不能既做多又做空，现在我感觉这个时代做私募的话，尤其是你资源不够的时候，更多的要把你的能力专注在某个细分领域，所以说我在反思，我们的能力在哪里，多投策略能力在哪里。还是想讲张总报告里面提到的一个概念，现在A股市场当中，做定价的投资者是比较少的，做定价我觉得，其实这是一个基本功，但是恰恰做定价的投资，付出的人是相对少的，为什么？定价和贝塔比，更多的三根阳线，把你的理念全部改变了，我想讲的就是未来，既然这个领域不拥挤，那这个领域就应该更有机会，谁能够把这个价格定准，可能以前我们讲的更多的是把ETS预测准确，把倍数预测准确，但是这还是浅层的概念，未来真正做模型，给它一个大胆的假设，给它一个小心的求证，你真正心里有数，个公司就值这么多钱，做公募的话可能你的生命周期未必就能够，比如说定在十二块钱，十块钱就去买，有可能跌到八块钱，做私募可能会有回撤，有回撤的话，到时候收益率不好，而且投资人可能在低点就赎回了，所以我们在中国的市场既然贝塔比较大，应该说下浮比例比较低，阿尔法又比较多，所以我觉得第一还是要回到本质，定价做准，但是绝对不能够学究，一定要把交易做好，交易做好的话，从刚才Vanguard的赵总这块，她讲的很多东西值得我们借鉴学习。 未来肯定科技是核心的竞争力，可能对于传统私募投资，或者说以前的模式不一定是一个机会，但是对于量化来讲，可能是一个比较好的机会，我也是这么看的。所以我觉得未来一手做好人的工作，另一手做好科技的工作，如果你的人和科技能够和谐相处的话，我觉得可能也是我们的发展机会。 先讲这么多，谢谢！ 严弘：丁总从定价的角度看未来应该怎么做，如何去引入金融科技或者说人工智能的手段，可能会帮助我们找到一些比较合理的定价机会。 这里面有一个问题就是说在中国，假如说一个市场正常运作的话，价格的发现过程应该是比较清晰的。但是在我们这个市场里面，往往会有各种各样的干扰，所以往往你看到的某种情况下有个价值发现的过程，一下子又被其他的政策冲击，或者说其他的市场冲击，可能就又推开了，这里面可能就会产生时间长度有多少，让它真正回归价值。 所以在中国做资产定价的确是一个非常不容易的事情，但是也需要更多的投资者或者说投资管理人在市场里面运作，因为最终市场里面真正懂得定价的人越多，整个定价机制的形成就会比较健全一些，在私募证券投资行业来说的话，肯定会出更多懂定价的人。这对整个资本市场的发展来说都有非常好的帮助。 朵元总在固定收益领域有非常丰富的经验，固定收益需要对宏观经济有一个平息的判断，接下来请朵元总分享一下在宏观经济形势，或者说对整个行业的发展有哪些看法和体会。 朵元：谢谢严院长，非常高兴和荣幸今天能来到高金和大家一起开会，这次我也来了，我觉得都很好，这次更加珍贵，以前我一直做投资，当时刚入行的时候，做牛市的牛和熊市的熊，牛市的牛固然很好，但是都不是最顶级的，最顶级的是什么？就是跨周期，做熊市的牛，熊市不亏。这对人生来说都是很重要的。 刚才说到至暗时刻，至暗时刻大家还坐在这里是真的英雄真的牛。 我是主要做固收的，大家的资产类别正好是一个补充，固收今年还可以，整体来收益相对来说比较稳定，整个资本市场相应来说在资本市场表现没有那么好的时候，固收的表现会相对好一些，所以说现在表现还可以，如果真正说到行业发展，大家都是一样的，都是感同身受的。前面说到咱们的主题，包括私募基金行业的发展，大资管新规。其实核心就是两点，第一点，机会和风险并存的，机会在哪里？打破刚兑和精细化管理，如果真正到底的话，大家是站在一条起跑线，在这个行业里面，在美国的全球资产管理对冲基金，大家都是并驾齐驱的，实际上从私募基金来说，追求绝对收益这个方面来说和这个文化是非常吻合的，打破刚兑之后，追求私募基金的文化是有发挥作用的广阔前景的，这是一个很大的机会。也是整个行业的机会。 遇到的一些挑战，说起来也很简单，需要监管的支持，来自于监管的一些挑战，很简单，现在从银行的角度，我们比较熟悉，银行的角度现在从最新的大资管新规看，银行理财，包括一些主流的资金方现在直接投资私募基金都有一些监管障碍，而这些障碍实际上是可以没有的，都是可以商榷的。我也觉得高金举办这个论坛，前面嘉宾发言的质量非常高，高屋建瓴。希望现在的监管层面，可以真正支持这个行业，这个行业的健康发展对于中国资本市场的发展是非常有帮助的。 从我们的角度来说，当然刚兑文化还有一个国家，现在的银行说实话，还有一定的刚兑文化的残留，他们有这个需求，客户、银行都有这个需求，这需要一个过程。在真正的发展过程当中，我们发现现在不仅是私募基金行业，还有一个更大的范畴，现在整个民营企业，民营企业的日子都不好过，现在整体的去杠杆，还有监管，去杠杆之后，包括前一段时间，最后去的都是民营企业的杠杆，民营企业成了背锅侠，钱都到了国有企业。但是国有企业的发展是好事，但是市场讲究均衡，如果说民营企业投资多回报率高，对于就业拉动更高，为什么不支持民营企业呢？ 包括去产能，去产能当然也有一些具体的例子。因为这种行业我不是那么熟悉，包括前一段时间说魏桥的产能和中铝的产能，也许这种去产能政策是好政策，但是去到对于未必是落后的产能，行政化的去产能、行政化的去杠杆，最后导致调节市场经济的是有形之手，不是无形之手，现在越来越多把行政化和传统资源回归，现在很多都是在传统资源领域，但是也很多障碍。支持民营企业这种事，这种风险偏好，银行基本上大部分是做不到的。这块的支持包括市场化的发展，只能靠市场化的机构来做，如果说中国的金融主体到最后只剩下银行了，可能就倒退到七八十年代，所以说从这个角度来说，发展私募基金行业，包括公募基金行业，包括资本市场，非常重要而且有必要的，真正带来市场化配置力量。如果说只有银行的话，基本上拿不到贷款，中小企业融资难这个全世界难题，怎么解决，实际上就是资本市场，资本市场解决包括上市的这些企业，同做股票的角度来说，包括现在的创投基金，PE股权基金，这实际上都是一些政策上的事情，我们现在和很多企业家沟通也比较多，明显感觉到大家的困惑或者说困难，主要是来自于此。所以说大力发展基金行业资本市场，包括私募基金行业，和大力发展市场化是连在一起的，只有市场化的金融机构，才能给市场经济输血。而且金融作为一个国家的血液，有这样一个重要的地位，这些年因为金融的发展，可能会有一些类似于P2P的问题，但是整体来说，金融瑕不掩瑜，而且像大禹治水一样，不能光堵，实际上要用疏，要建立新的管道，把这块做大做强。 比如说一些具体的政策，比如说银行，包括在座的合作，实际上这是可以疏的，可以打开的，如果从协会的角度可以做分类监管吗？整个私募基金行业，数量比较大可以做分类监管，同时大家可以协调沟通，包括银行、投资私募基金分类监管没有障碍，这对于发展我国多层次主体社会主义市场经济，包括民营经济的支持，这是有直接好处的。现在国家也看到了，也在推动和支持，但是把钱都给银行了，其实我想说的与其把钱给银行，不如把私募基金行业，可以真正把钱给到各个企业手里，所以说我觉得未来发展空间很大私募基金行业在市场经济市场里面有很重要的市场定位。实际上有它很重要的是市场地位，这是我们需要监管，包括市场自身，也包括媒体朋友能够在这方面多给一些支持鼓励正能量。鼓励行业健康发展，包括高金学院做的都是卓有成效实实在在的工作。 从未来来说，未来这个市场发展前景非常广阔，今后大资管统一以后，大家在一个场子里面踢球，实际上至暗时刻都过来了，大家都是摸爬滚打过来的，在未来统一的场地进行比赛的话，像现在看到的很多励志的故事一样，我相信私募基金会有更大的发展。谢谢大家！ 严弘：谢谢朵元总，给我们高瞻远瞩，对于监管也提出了一些建议，怎么能够更好扶持私募证券投资行业，从政策角度来说，的确这里面是一个理念的问题，如何真正意识到私募证券投资行业的市场地位和它对市场价值发现，机制形成的这样一个良好的功能，而不是把它作为一个需要防范的对手。这还是挺重要的，如何让他们认识到这一点，需要做不少的工作。 刚才朵元总也提到了，中小企业融资难本身就是一个世界难题，解决这个难题的希望可能就是金融科技手段的使用。同时在投资行业，金融科技，特别是一些机器学习、智能投顾、人工智能方面的应用也被用的越来越多，很多行业都在从事这方面的研究和应用了。裘总在这方面应该有不少的经验和体会，请裘总给我们分享一下您在这方面，以及在整个私募证券投资行业从事这几年的经验和感悟。 裘慧明：大家好！我是明汯投资裘慧明，公司主要从事量化这块的，从几个角度讲一下我们对私募业务未来的发展。 首先从更长周期来看，未来二十年会发展到什么地步，这是非常乐观的，因为中国现在私募证券管理规模达到了两万亿左右，占比非常低，和发达国家相比，中国的散户，前几天刚刚看到微信大家发的数据，好像散户的资产还是在80%—90%，所以机构化程度非常低。这也是导致中国的Alpha特别高的原因，我一直开玩笑是美国是狼跟狼咬，中国是狼咬羊。从更长的角度来看，过去大家的收益非常高，来源于房地产价格不断上涨。未来不管是政策上还是实际价格上都会受到一定遏制，所以很多资产配置上都会有大的搬家，从房地产上到二级市场。 所以说这块从非常长的角度，大家非常乐观，比如说现在是两万多亿规模，如果上市公司更多的话，可能规模还会相应变大。但是从未来的三四年的角度，我觉得是可能比在座的大家各位都要悲观一些，我觉得还是充满了非常大的挑战，现在从估值的角度，我觉得还是合理的地步，没有到真正很便宜的地步。 举个例子，中国很少股票还是少于十个亿的估值，但是利润小于几百万的比比皆是，这里面还有很大的下跌空间，还有很多股票有合理估值的。 讲到定价，这个讲起来不是十几分钟，甚至讲两个小时都讲不完的话题，从一个合理的角度讲，中国的这次下跌和过去都不一样，不是说能简单的政策性的就能解决的。 中国未来进入了一个长期的逆增长时代，而不是短期的，10%左右的增长不是正常的阶段，美国、日本、韩国，都经历了快速增长阶段，这个阶段一去不复返，未来大家必须习惯低增长，特别是去掉政府投资这块，因为政府投资这块效率非常低，如果从持续增长，一块民间投资，一个是消费，这两块增长非常低。所以说实际内在的GDP增长就在4%—5%左右，这种情况下，大家想回到高估值是不太现实的，要习惯低价值。未来三到五年，要赚钱只能赚Alpha的钱，这是大方向的角度，但是私募上，因为私募的整个大氛围，现在监管都比较严，政府有政府的考虑，从我们的角度讲，肯定对募资各方面有更大的困难。这些困难如果能够挺下来，会加快优胜劣汰的进化，同时能够生存发展，这么困难的情况下能够发展起来的公司，未来的投资能力有更大的考验。比如说从量化角度来讲，这三年肯定是量化机构比较难做的，因为市场上充满了对量化的误解，包括我认为量化不是一个细分行业，是一个非常大的行业，因为从主动管理角度讲，就两大类，一类是主动投研，传统的估值方式，第二个就是量化，现在的管理规模还是非常小的，公募角度，我估计现在不到两千亿，也不到股票类的10%，私募的话我的估计是不到五百亿，占整体私募管理规模更小。所以说这块肯定有比较大的发展。 第二个角度，从量化的发展角度主要讲讲量化未来的发展和过去的经验。 一是量化比起主动管理在中国有非常大的劣势，最早就是2009年、2010年，说晚就是2013年、2014年，比起传统的选股，可能从1990年开始有股票市场开始，有三十几年的历史，量化可能几年的历史，不管是从大家认知角度，还是机构的认知角度，还是个人投资者认知角度，都差非常远，但是从另外一个角度来说，这些挑战更加速了量化机构的进化，比如说2013年、2014年，大家都在做量化，包括什么背景都没有的也在做量化，但是这几年贴水限仓，造成你没有足够的阿尔法能力的话，在市场说生存不下去，所以说这几年做量化机构的平均水平，比2013年、2014年提高了非常多。 另外对量化比较有益的机会，今年的话，市场上比较能做量化的就是三大类策略，简单来讲，量化的股票多投，第二大块就是量化的对冲产品，想把贝塔风险，因为中国的贝塔风险比较大，把贝塔风险对冲掉，剩下一个绝对收益，这部分会损失很多的阿尔法。因为中国估值以中证500的估值贴水10%左右，所以的话这部分会减少损失很多的阿尔法。第三类就是CTA，今年对冲的话，至少从2015年底以来是最好的环境之一。我们的对冲产品可以做到年化15%左右的收益。今年是CTS很好的一年，因为我们开玩笑说，每次人民币一贬值，CTA就是大行情，我们说大宗商品主要还是美元定价，如果美元兑人民币涨10%，大宗商品就会涨10%，就会造成商品的大行情。从这个角度讲，机构投资者和个人投资者一个更好的选择，我是从细分行业来看，对量化私募机构来讲，未来三四年可能比平均来讲更乐观一些，谢谢大家！ 严弘：谢谢裘总，给我们描绘了量化投资的非常好的前景。我也挺赞同的，我觉得量化投资在中国还是方兴未艾，从公募已经有不少基金在花很多力气做这方面的事情，但是实际上私募这个领域应该有更多的人探求新的模式，特别是用一些人工智能的手段来帮助我们做量化这方面的探索。我们还有很多观点没有来得及分享，但是时间关系，大家有什么问题，各位听众可以提问。 Q：您是怎么做到各种超额的阿尔法的。 裘慧明：在中国，这就是一个成本，所以说对阿尔法的要求更高了，为什么我说从2013年、2014年到现在平均的量化水平会有大幅度提高，比如说大量利用了机器学习的方法，股指流动性非常好，也没有什么贴水，那个时候有一些便宜的贝塔给你赚，小市值的因子，就可以获得比较好的收益，但是这也是特殊时期下的特殊的情况，现在我们算过了，因为实际的客户认为的无风险收益还是在7%左右，现在绝大部分的信托还是刚兑，特别是大机构卖的信托还是在刚兑，客户接受的做一个二级市场产品，基本上最后达到10客户才满意，这种情况下超额收益做到25%左右，这是中国才能做到的事情，其实25%非常难做到，我们算过在中国平均公募阿尔法不是很高，平均的做顶尖的私募也大概就是15%的阿尔法，所以对于量化对冲产品的要求非常高，大概要做到30%以上的年超额，才能给客户创造一个过得去的收益。这种情况下就要想尽办法，传统如果只用基本面因子，很难做到这一点，要大量应用加量的加以方式，赚取很多市场无效率的利润，实际上机器学习，我的观点和前面有一位教授讲的很相似，机器学习的基础就是统计，只不过用更复杂的一种统计，更困难的情况下需要被逼进化，获取更强的阿尔法，市场上顶尖的机构都可以做到30%的超额，只有这种情况下才能给客户创造比较好的收益，这可能是中国市场行情下监管环境下必然要做到的结果，才能让你的公司生存下去。 严弘：刚才提到这位教授是诺奖获得者Tomas，今年六月份在陆家嘴论坛提到了这一点，实际上这是一种高级的统计方式，但是其中的内涵是万变不离其宗的。 Q：刚才有嘉宾税率改革的影响，个税改革之后会不会影响到公司。 严弘：这个可能对股权投资多一点，这个主要是合伙人制的。这边做证券投资的合伙人制不是特别多吧。 裘慧明：只是管理公司层面上的，这个收费是从20%—35%是在LP层面上这还是两回事，如果真正做出来，对于股权肯定是非常大的大家，大家又回到代持，原来需要20%的税一下子投股权基金需要35%，在中国要习惯这个现象，税只会越加越多，不会减税的。 严弘：各位嘉宾用一两句话总结一下，您认为未来一段时间可以是短期或者说长期的，在证券投资行业，你认为最大的机遇是什么，最大的挑战是什么？ 朱坚：这个问题太大，让几位大佬去说，我说两句话。我还是发出两个邀请。第一个我们南华基金因为是期货公司背景的一个公募基金，我们立志于做什么呢？做一个最优秀服务于私募基金的公募基金。我们对私募基金比较有感情，而且也比较了解，对于风控各个方面相对我们有很多的经验，这是发出的第一个邀请。 第二个邀请，我刚才说了杭州湾，杭州湾区我们准备和省政府包括院校成立一个杭州湾区投资发展研究会，这个研究会主要是，我们的上市公司和我们的金融机构这方面加强沟通和各方面的合作。上市公司他们有比较多的资源，上市公司也需要，包括公募基金、私募基金，多和他们沟通，多利用金融工具，多发掘他们的投资价值，也同样给我们带来收益，这是我发出的两个邀请，后面我会和大家多保持联系，在这两方面多多加强合作，谢谢大家！ 张志洲：我说两个观点，和大家一起思考，前面讲这个傻儿子从南极到北极的这个故事，从南极到北极本质上就是认为未来三到五年，中国资本市场基因不会改变，还是在老的轮回和体制设置框架和缺陷当中继续走下去。但是也可能存在另外一种可能，另外一种可能就是我们会不会出现基因的变化。这个基因的变化也是前面的朋友问到的问题，包括创投的LP的税，包括这两天讨论的个人收入所得税，大家一看政府好像在与民争利，未来会不会产生基因的变化，要看三点。 第一点，未来几年会不会出现经济和宏观政策领域向十三届三中全会的回归，还不是让，而是使市场在资源配置起决定性作用，但是去年以来出现了很多问题，都背离了这个根本。 第二点，今年大家看到很多的违反了一些公平正义的事情，这些东西又背离了十八届四中全会的依法治国。 第三点，龙哥的事情，各种各样的道德滑坡。如果未来资本市场出现基因转变，从很烂的贝塔向好的阿尔法转变，会不会有这些转变，就看这三件事情，三中全会、四中全会，加上道德文化的领域，强大了我的国这种东西说了没用的，就这三件事，谢谢！ 丁楹：就目前来看，我觉得对于私募来讲，活着是为了迎接未来大机会的最重要的一个点。但是我觉得信心很重要，现在如果大家都没有信心，怎么可能有大机会，如何改变大家的信心预期，也许未必这个事情你就做了，但是会让大家判断，你会这么做，大家有积极性，把大家的积极性调动起来，这才能让我们有信心，作为我来讲，保守评估价值，交易还要做一些保护，先活过当下。我其实不对市场有那么悲观，对中长期我是坚定的，在这个位置买股票一定能挣钱，谢谢！ 朵元：我很赞同前面各位嘉宾说的，其实中国现在大家到了新的改革开放的路上，这是一个大的宏观的方向和背景，大家希望国家能越来越强和走正确的路，中国的私募基金行业，或者对冲基金行业肯定会走过至暗时刻，越来越好。全球的巨大的华人财富效益放在那，其实中国人很聪明的，在金融方面怎么做这个事情，一点不会比别人被，起码我们小学数学的比他们好，一些基础学科的还是不错的，包括交大和高金，所以说中国真正未来的方向还是在于市场化和资本市场的发展，可能会带动中国行业过了这个时候，也会有自己的大牛，所以我觉得未来这些大的企业也知道会出现在我们的行业里面，也希望这一天早日到来。 裘慧明：我觉得政治大方面的宏观都不是我们能决定的，我们做好自己的事情，虽然今年市场行情比较差，我们可能是市场上少数几家还在扩规模的，在未来几年不是赚大钱的，而是要保护自己的资产，适量的增值。过去的估值产品很少出来，未来肯定会越来越多，看去杠杆的力度，如果说去杠杆力度稍微大点，可能爆的更多一点，从行业角度来讲，大家可能职业规划要偏保守一点，行业未来两三年，我是觉得有一个大的洗牌，特别是私募，我觉得有一个特别奇怪的事情，国内私募太多了，美国可能就是几千家私募，都是全球的，如果说大的私募数量可能会多一些，但是中国小私募特别多。这几年看到一个数据，备案的还有八千多，可能会缩到几百家左右，但是做的好的肯定是发展机会，所以做的差会大量被淘汰，但是做的好的过了这个阶段还会迎来比较大的发展。 严弘：谢谢裘总，刚才朵总说中国人最聪明的，也应该是最勤奋的，全球看来很少有哪个国家星期六下午还有人参加这个论坛，还有这么多大名鼎鼎的基金管理人来参加讨论，中国的私募证券投资行业还是有很大的希望，一个是我们的财富规模不断增长，而且有对资管行业的需求也是不断的增长，对有能力有经验的基金管理人的需求也是日益增长，我相信行业目前所面临的至暗时刻，可能就是一朵云，这朵云雨刚才下的很大，现在已经渐行渐远了，希望这朵云尽快飞掉，迎来更加光明的行业的明天。感谢各位嘉宾的分享，这个环节就到这儿，谢谢大家！[详情]

　　新浪财经讯 9月1日下午，由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌环节，南华基金有限公司总经理朱坚，敦和资产管理有限公司总经理张志洲，深圳市康曼德资本管理有限公司 总裁、首席投资官丁楹，蓝石资产管理有限公司董事长朵元，上海明汯投资管理有限公司总经理裘慧明，上海黑翼资产管理有限公司总经理陈泽浩等人，就“新格局下证券投资基金新机遇”话题进行了讨论。 上海明汯投资管理有限公司总经理裘慧明表示，从宏观经济来看，未来中国即将进入一个长期的低增长时代，10%左右的增长阶段一去不复返，未来大家必须习惯低增长，特别是去掉政府投资这块，因为政府投资这块效率非常低，如果从持续增长，一块民间投资，一个是消费，这两块增长非常低。 这种情况下，大家想回到高估值是不太现实的，要习惯低价值。未来三到五年，要赚钱只能赚Alpha的钱，这是大方向的角度，但是私募上，因为私募的整个大氛围，现在监管都比较严，对募资等各方面有更大的困难。这些困难如果能够挺下来，会加快优胜劣汰的进化，同时能够生存发展，这么困难的情况下能够发展起来的公司，未来的投资能力有更大的考验。 裘慧明认为，量化不是一个细分行业，是一个非常大的行业，因为从主动管理角度讲，就两大类，一类是主动投研，传统的估值方式，第二个就是量化，现在的管理规模还是非常小的，公募角度，我估计现在不到两千亿，也不到股票类的10%，私募的话我的估计是不到五百亿，占整体私募管理规模更小。所以说这块肯定有比较大的发展。 以下是文字实录 裘慧明：大家好！我是明汯投资裘慧明，公司主要从事量化这块的，从几个角度讲一下我们对私募业务未来的发展。 首先从更长周期来看，未来二十年会发展到什么地步，这是非常乐观的，因为中国现在私募证券管理规模达到了两万亿左右，占比非常低，和发达国家相比，中国的散户，前几天刚刚看到微信大家发的数据，好像散户的资产还是在80%—90%，所以机构化程度非常低。这也是导致中国的Alpha特别高的原因，我一直开玩笑是美国是狼跟狼咬，中国是狼咬羊。从更长的角度来看，过去大家的收益非常高，来源于房地产价格不断上涨。未来不管是政策上还是实际价格上都会受到一定遏制，所以很多资产配置上都会有大的搬家，从房地产上到二级市场。 所以说这块从非常长的角度，大家非常乐观，比如说现在是两万多亿规模，如果上市公司更多的话，可能规模还会相应变大。但是从未来的三四年的角度，我觉得是可能比在座的大家各位都要悲观一些，我觉得还是充满了非常大的挑战，现在从估值的角度，我觉得还是合理的地步，没有到真正很便宜的地步。 举个例子，中国很少股票还是少于十个亿的估值，但是利润小于几百万的比比皆是，这里面还有很大的下跌空间，还有很多股票有合理估值的。 讲到定价，这个讲起来不是十几分钟，甚至讲两个小时都讲不完的话题，从一个合理的角度讲，中国的这次下跌和过去都不一样，不是说能简单的政策性的就能解决的。 中国未来进入了一个长期的逆增长时代，而不是短期的，10%左右的增长不是正常的阶段，美国、日本、韩国，都经历了快速增长阶段，这个阶段一去不复返，未来大家必须习惯低增长，特别是去掉政府投资这块，因为政府投资这块效率非常低，如果从持续增长，一块民间投资，一个是消费，这两块增长非常低。所以说实际内在的GDP增长就在4%—5%左右，这种情况下，大家想回到高估值是不太现实的，要习惯低价值。未来三到五年，要赚钱只能赚Alpha的钱，这是大方向的角度，但是私募上，因为私募的整个大氛围，现在监管都比较严，政府有政府的考虑，从我们的角度讲，肯定对募资各方面有更大的困难。这些困难如果能够挺下来，会加快优胜劣汰的进化，同时能够生存发展，这么困难的情况下能够发展起来的公司，未来的投资能力有更大的考验。比如说从量化角度来讲，这三年肯定是量化机构比较难做的，因为市场上充满了对量化的误解，包括我认为量化不是一个细分行业，是一个非常大的行业，因为从主动管理角度讲，就两大类，一类是主动投研，传统的估值方式，第二个就是量化，现在的管理规模还是非常小的，公募角度，我估计现在不到两千亿，也不到股票类的10%，私募的话我的估计是不到五百亿，占整体私募管理规模更小。所以说这块肯定有比较大的发展。 第二个角度，从量化的发展角度主要讲讲量化未来的发展和过去的经验。 一是量化比起主动管理在中国有非常大的劣势，最早就是2009年、2010年，说晚就是2013年、2014年，比起传统的选股，可能从1990年开始有股票市场开始，有三十几年的历史，量化可能几年的历史，不管是从大家认知角度，还是机构的认知角度，还是个人投资者认知角度，都差非常远，但是从另外一个角度来说，这些挑战更加速了量化机构的进化，比如说2013年、2014年，大家都在做量化，包括什么背景都没有的也在做量化，但是这几年贴水限仓，造成你没有足够的阿尔法能力的话，在市场说生存不下去，所以说这几年做量化机构的平均水平，比2013年、2014年提高了非常多。 另外对量化比较有益的机会，今年的话，市场上比较能做量化的就是三大类策略，简单来讲，量化的股票多投，第二大块就是量化的对冲产品，想把贝塔风险，因为中国的贝塔风险比较大，把贝塔风险对冲掉，剩下一个绝对收益，这部分会损失很多的阿尔法。因为中国估值以中证500的估值贴水10%左右，所以的话这部分会减少损失很多的阿尔法。第三类就是CTA，今年对冲的话，至少从2015年底以来是最好的环境之一。我们的对冲产品可以做到年化15%左右的收益。今年是CTS很好的一年，因为我们开玩笑说，每次人民币一贬值，CTA就是大行情，我们说大宗商品主要还是美元定价，如果美元兑人民币涨10%，大宗商品就会涨10%，就会造成商品的大行情。从这个角度讲，机构投资者和个人投资者一个更好的选择，我是从细分行业来看，对量化私募机构来讲，未来三四年可能比平均来讲更乐观一些，谢谢大家！ Q：您是怎么做到各种超额的阿尔法的。 裘慧明：在中国，这就是一个成本，所以说对阿尔法的要求更高了，为什么我说从2013年、2014年到现在平均的量化水平会有大幅度提高，比如说大量利用了机器学习的方法，股指流动性非常好，也没有什么贴水，那个时候有一些便宜的贝塔给你赚，小市值的因子，就可以获得比较好的收益，但是这也是特殊时期下的特殊的情况，现在我们算过了，因为实际的客户认为的无风险收益还是在7%左右，现在绝大部分的信托还是刚兑，特别是大机构卖的信托还是在刚兑，客户接受的做一个二级市场产品，基本上最后达到10客户才满意，这种情况下超额收益做到25%左右，这是中国才能做到的事情，其实25%非常难做到，我们算过在中国平均公募阿尔法不是很高，平均的做顶尖的私募也大概就是15%的阿尔法，所以对于量化对冲产品的要求非常高，大概要做到30%以上的年超额，才能给客户创造一个过得去的收益。这种情况下就要想尽办法，传统如果只用基本面因子，很难做到这一点，要大量应用加量的加以方式，赚取很多市场无效率的利润，实际上机器学习，我的观点和前面有一位教授讲的很相似，机器学习的基础就是统计，只不过用更复杂的一种统计，更困难的情况下需要被逼进化，获取更强的阿尔法，市场上顶尖的机构都可以做到30%的超额，只有这种情况下才能给客户创造比较好的收益，这可能是中国市场行情下监管环境下必然要做到的结果，才能让你的公司生存下去。[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 圆桌环节，南华基金有限公司总经理朱坚，敦和资产管理有限公司总经理张志洲，深圳市康曼德资本管理有限公司 总裁、首席投资官丁楹，蓝石资产管理有限公司董事长朵元，上海明汯投资管理有限公司总经理裘慧明，上海黑翼资产管理有限公司总经理陈泽浩等人，就“新格局下证券投资基金新机遇”话题进行了讨论。 上海黑翼资产管理有限公司总经理陈泽浩表示，国内量化投资可分为四个阶段： 第一阶段为2009年至2010年，由于特殊的市场环境，是小盘股的天下，大盘股比较一般，量化的基金一般来说还是股指增强做法，依附于一个股指之上，所以导致不是很好。 第二阶段为2012年至2013年，这个阶段实际上已经有对冲工具了，这种情况下已经可以产生独立于贝塔的绝对收益。但是这个阶段又有另外一个问题，2011年、2012年，实际利率水平很高，比如说买信托，很容易有8%，甚至超过10%。 第三个阶段，2013年到2015年，这个阶段市场金融工具的出现，流动性增加，再加上牛市出现，再加上利率初步下行，这个时候造成了黄金发展时期。 第四个阶段，2016年以后发展减缓，一直到现在，发展缓慢很多。 陈泽浩认为，有四个核心要素促进了发展。第一是市场本身的认知情况。第二个，市场实际的利率水平。第三个，交易的限制。比如说是否可以自由交易，像股指期货，包括做空，是否可以有效自由进行。第四个，金融工具的丰富性。 陈泽浩指出，结合当下的环境，最担心的问题就是资管新规，资管新规是一个双刃剑，短期来说对资金募集是一个限制，但是长期来说可以解决量化过程当中遇到的最大的障碍之一，一个是刚兑，一个是实际利率的下降，而这个我认为在刚才我提到的四个要素当中，有可能是核心要素，不管是交易限制也好，还是金融工具丰富也好都是迟早可以完成的事情，但是实际利率水平其实是一个更加和经济发展有关，同时和政策有关，是一个更长期的影响因素。 以下是文字实录： 严弘：谢谢朱总，首先从微观的角度，从公司的层面给我们一个比较正面的画面。接下来让陈总讲讲他的观点。让陈总先分享一下对私募证券投资行业的一些感悟和体会吧。 陈泽浩：我本身在整个资产行业里面是从事细分量化投资行业，接下来从我的认知谈一下当下行业量化投资的发展。 从量化的角度讲，如果谈到市场股票股市的估值，或者说各种商品价格什么的，对于这个行业的发展并没有特别直接的影响，我想从量化行业从国内发展的历史，从历史的角度看一下当下的时点和未来的机遇。 我觉得国内量化发展基本上始于2009年，那个时候国内的量化基本上就是量化选股，多投基金。那个时候因为缺乏股指对冲工具，那个时候量化的多投基金和主动的多投基金没有显著区别。2009年还有特殊的市场环境，小盘股的天下，大盘股比较一般。量化的基金一般来说还是股指增强做法，依附于一个股指之上，所以导致不是很好。这是其一。 其二，和一般的股指基金没有区别，所以没有板块轮动选择上的经验。所以2009年、2010年量化发展并不好，我自己称之为量化的第一个阶段，这个阶段的主要障碍就是对冲金融工具匮乏，第二个障碍，自身没有独立理解一个投资体系，这是第一个阶段。 2011年开始进入第二个阶段，这个阶段实际上已经有对冲工具了，这种情况下已经可以产生独立于贝塔的绝对收益，但是这个阶段又有另外一个问题，2011年、2012年，实际利率水平很高，比如说买信托，很容易有8%，甚至超过10%的收益，收益基本上又给你保证刚兑，这种情况下绝对收益很难打败信托受益，这个环境下最大阻碍是市场实际利率高企，而且有刚兑，刚兑把风险隐藏了，这是发展的第二个困境。 第三个阶段，2013年到2015年，这个阶段市场金融工具的出现，流动性增加，再加上牛市出现，再加上利率初步下行，这个时候造成了黄金发展时期。2016年以后发展减缓，一直到现在，发展缓慢很多。如果回顾这个阶段性历史，当然这只是对于量化投资其中一种策略，但是我觉得非常有代表性，有四个核心要素促进了发展。首先是市场本身的认知情况，这是第一。 第二个，市场实际的利率水平。 第三个，交易的限制。比如说是否可以自由交易，像股指期货，包括做空，是否可以有效自由进行。 第四个，金融工具的丰富性，四个元素从这几年的历史来看，总体来说逐步好转，虽然有一些阶段性螺旋下降，但是总体来看四个要素都在不断好转。 结合当下的环境，最担心的问题就是资管新规，资管新规之前也听严教授提过，这也是一个双刃剑，短期来说对资金募集是一个限制，但是长期来说可以解决量化过程当中遇到的最大的障碍之一，一个是刚兑，一个是实际利率的下降，而这个我认为在刚才我提到的四个要素当中，有可能是核心要素，不管是交易限制也好，还是金融工具丰富也好都是迟早可以完成的事情，但是实际利率水平其实是一个更加和经济发展有关，同时和政策有关，是一个更长期的影响因素。 所以说这个因素的化解，我觉得是一个非常重要的利好，我自己而言对于这个细分行业的发展是非常有信心的。高金作为一个顶尖的金融投资研究机构，未来在行业发展上也可以引领整个投资市场的进步，非常期待以后多和机构交流，谢谢！[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 南华基金有限公司总经理朱坚表示，公私募基金规模分别达到了十二万亿，这是非常庞大的市场，有着巨大的服务价值和非常好的市场前景。私募基金也培育了大量的投资人才，这些年，南华期货在如何更好做好风险管理，优化资产配置，服务实体经济促进资管市场稳健发展，也是我们努力实践的方向。 以下是文字实录 朱坚：尊敬的各位领导、各位嘉宾，大家下午好！非常感谢上海高金的邀请来参加本次论坛，今天有来自国内顶尖的私募基金经理，相关的主管领导，行业同仁齐聚一堂，共同探讨在新格局下私募基金新发展和新机遇。共同探讨我们的资产配置的方向，以及政策监管环境。发现更好的投资价值。 刚才严院长讲了，实际上私募基金在资本市场的发展当中占了非常重要的市场地位和资产配置作用。 最新的数据显示，基金规模达到了十二万亿，这是非常庞大的市场，有着巨大的服务价值和非常好的市场前景。私募基金也培育了大量的投资人才，这些年，南华期货在如何更好做好风险管理，优化资产配置，服务实体经济促进资管市场稳健发展，也是我们努力实践的方向。 南华期货坚持以专业求新、服务至上的精神，开拓服务市场，形成了从期限到场合场外，从国内到国际，从公募到私募这样一个全球化的金融衍生品服务平台和优质的资产配置平台，我们希望更好地服务于私募证券基金业，同时促进私募行业良性规范的发展！ 南华基金是2016年11月份正式成立的，是南华期货全资子公司，也是我们全国期货行业唯一一家有期货控股的基金公司，南华基金依托南华期货形成的品牌优势，充分发挥股东的协同，成熟的期货运营，完善的期货风险等等优势，在2017年推出了中证杭州湾区指数，是国内首批湾区经济的指数。2018年5月，南华基金申报南华中证杭州湾区ETF正式获批。杭州湾区的ETF非常明显体现了杭州湾上市公司好的地区优势。在投资价值上体现的非常明显。 接下来南华基金将结合自身优势，进一步聚焦ETF产品，FOF产品，立志于成为一个最好的服务于公募基金的私募基金。 借本次活动，南华希望为更多的投资者提供服务，为资本市场的稳定发展做出贡献，我们相信通过在座的各位努力！我们的私募基金行业会更上一层楼。最后再次感谢莅临现场的各位朋友的大力支持！预祝本次论坛圆满成功，谢谢各位！[详情]

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。 据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。 上海高级金融学院副院长、金融学教授、中国私募证券投资研究中心主任严弘表示，近几年，私募证券投资基金取得了强劲发展，规模超过了两万亿。近期，业内人士较关注资管新规的出台私募行业的影响，严弘认为，从长远来说，资管新规出台对于私募证券行业是一个利好，因为私募证券基金强调打破刚兑，有相对比较强的资产管理能力。但是过渡期相关金融机构都受到监管新规的影响，可能对私募证券投资基金本身的融资渠道也带来的一定的影响，再加上金融市场目前的状况，也为私募证券投资基金带来了很多的困难。 以下是文字实录： 嘉宾：严弘 上海高级金融学院副院长、金融学教授、中国私募证券投资研究中心主任 严弘：各位来宾，特别是孙坚会长、张一清博士、赵曌女士，以及今天下午前来参加活动的各位嘉宾和各位朋友，大家下午好！ 我们这个研究论坛是我们新举办的第四届年度研究论坛，也是中心在三年多以前成立之后举办的活动，因为我们希望通过这样一个研究论坛的平台，能够把一些业界的精英和资管层的领导，以及行业的从业人员聚集一堂，能够有机会进行思想碰撞、相互交流，能够为私募证券投资行业带来一些新的思想、新的理念和新的做法。中国的私募证券投资行业在过去几年发展非常迅猛。五年之前有人问我中国私募证券投资行业将来会发展到什么样的规模，那时候整个行业的规模可能只有两千亿左右，所以我说也许五年之内我们能达到一万亿，结果短短的两三年就已经超过了一万亿，现在规模已经达到了两万多亿的规模。这个发展速度还是非常迅猛的，三天之前成立中国私募证券研究中心，希望借助行业的发展趋势，能够进一步的深入了解和理解这个行业的发展中所遇到的一些问题，能够对这些问题进行一些深入的研究，为行业的发展提供一些相应的意见和建议，起到一个智库和桥梁的作用。 在过去几年里面，我们中心从一开始就推出了中国私募证券投资基金综合指数，以及分类指数，同时我们也正在测试在不远的将来，也会推出一个策略方面的分类指数。 另外我们推出了一系列的研究报告和月度行业简报，希望为业界同仁提供一些关于这个行业发展的一些信息和一些想法。 在过去几年，这个行业的发展是非常迅猛的，实际上在目前的整个市场里面，私募证券投资基金在股票市场当中的交易持有量和交易额，应该和公募基金在市场当中的是旗鼓相当的，起到了举足轻重的作用，这样情况下私募证券投资基金也为投资者提供了一个资产配置的重要元素。 当然现在我们也意识到在过去几个月，过去一年以来，私募证券基金投资行业也遇到了一些问题和困难，不管是从市场来说，以及资管新规出来以后给行业带的一些困难，实际上都是大家比较关注的一些问题。 但是在我看来，资管新规出台之后，从长远来说，对于私募证券行业来说应该是一个利好，因为私募证券基金强调打破刚兑，有相对比较强的资产管理能力。从长远来说对于私募证券投资基金来说应该是利好，但是过渡期相关金融机构都受到监管新规的影响，可能对私募证券投资基金本身的融资渠道也带来的一定的影响，再加上金融市场目前的状况，也为私募证券投资基金带来了很多的不困难。这种情况下，今天聚集在这儿一起讨论行业发展的新格局、新动向，应该很有意义，我也期待着在今天下午的讨论，我们有更多新理念和更多的思想火花，能够总结出一些有内涵的东西，能够为整个行业的发展提供一些新的参考！ 再次感谢大家今天下午拨冗来参加讨论，也预祝论坛圆满成功，谢谢大家！[详情]