圆桌讨论二：机构投资者资产配置新方向

　　新浪财经讯 由上海交通大学高级金融学院和上海交通大学中国私募证券投资研究中心共同举办的“第四届中国私募证券投资研究论坛”，9月1日下午在上海举行，来自学界、业界和监管部门的多位专家，就资产管理行业和私募行业未来发展方向、市场变化趋势等话题，进行了深入探讨。

　　据了解，在本次私募证券投资研究论坛举行前的8月27日，由上海交通大学中国私募证券投资研究中心评选的“2018中国最佳私募证券投资经理TOP50”榜单正式公布。上海银叶投资基金经理许巳阳、上海泊通投资基金经理卢洋、上海泓信投资基金经理尹克等50位基金经理，获评本次最佳私募证券投资经理奖项。

　　圆桌二环节，主持人为上海沃理投资管理咨询有限公司董事总经理高继然，与平安银行资产管理事业部高级经理张长彬，太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群，光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦，光大期货资产管理部总经理陈晓迪，北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰，万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其，等人就“机构投资者资产配置新方向”话题进行了讨论。

　　平安银行资产管理事业部高级经理张长彬表示，7月20号银保监会理财新规征求意见稿，对于私募机构而言是利空。中间提到一句话，银行要委托管理机构、合作机构，不管是委办的形式，还是走信托通道，走这种投资顾问的形式，因为是非持牌金融机构，从目前来讲我们和其他各家银行沟通，大家普遍觉得至少从目前来讲，和私募的合作受到影响，至少不能新增管理人。

　　太平洋资产管理有限责任公司量化投资部副总裁徐立群表示，今年开始越来越多的海外资管公司在国内注册成立分公司、子公司等，一方面他们全球战略配置的一部分，他们的先进的管理经验可以带到中国来，其实对中国的资产管理行业也是一个非常好的利好；同时，他们一般是比较有战略眼光，所以资金比较长，又是机构投资者，比较成熟的机构投资者，对于市场资金，能够让资金更健康。但是外资独家牌照，可能在中国的金融监管比较严格，他们能不能受到和国内资产管理公司一样的待遇，这是需要后续观望的。

　　北京弘酬投资管理有限公司总经理闫振杰表示，MOM和FOF的管理人，还是要以市场化为发展方向，不要把未来的期望寄托在银行和保险资金的委外投资上。当前A股行情差，无论是散户还是机构投资者都信心不足，这时，更应该把基金经理的情绪和投资经理的情绪做一个反向指标，再买再投就是一个比较好的机会。

　　光大证券私募业务部市场拓展负责人吴琦表示，由于银行端资金风险问题等因素，今年部分券商代销私募基金表现较好。吴琦介绍，光大证券在种子资金投放方面，种子资金主要承担孵化的业务，标准只要是前40%的排名都可以，种子资金根据私募基金所处的阶段，分分化期、成长期、壮大期等。

　　光大期货资产管理部总经理陈晓迪表示，管理期货策略私募前景可观，资金端将来肯定会有大量的需求，从应用环境来看也大幅度改善。

　　万得信息技术股份有限公司、金融终端事业群产品技术总监张金其表示，资管新规对私募行业头部公司有利，但是对中小私募较为不利；私募基金数据库方面，万得正在大力建设、完善；未来万德将助力私募行业以及投资者的需求。

　　以下是文字实录

　　赵羲：感谢严院长和各位嘉宾，马上开始第二个圆桌论坛，主持是高继然女士。

　　高继然：尊敬的各位来宾大家下午好！我是上海沃理公司的高继然。时间关系请六位嘉宾上台！

　　今天参与讨论的嘉宾阵容非常强大，他们分别来自于银行、保险、券商、期货、资管、FOF机构，还有提供数据支持的万得，先把时间给每位嘉宾简单介绍一下自己和所在机构。

　　张长彬：我简单介绍一下自己，我来自平安银行资产管理部的张长彬，目前是从事权益类资产，以及多策略量化类，还有其他各种复合类资产配置工作，我自己在这个行业，一直在银行资管从事理财工作，我们部门大家也知道，根据理财新规的要求，有托管资格的银行资管部门未来都会转型成为银行资管子公司，到目前为止，到8月29号为止应该已经有20家银行已经通过了，未来会成立子公司。

　　徐立群：谢谢高总，很荣幸来参加这个圆桌，我是太平洋资产的徐立群，主要负责MOF投资，我们注重细分领域，我主要做量化私募投资，在母基金层面，也是用量化的方法去配置，我们太平洋资产是太平洋保险下面的资产管理公司，目前我们公司不能直接用险资投私募，公司还是比较高瞻远瞩，希望在有一天险资可以投私募这个蓝海的时候我们已经有一套成熟的体系，所以从2015年开始，就用投资顾问的形式管理MOF产品，基本上2015年、2016年、2017年每年会发MOF产品，资金方也是银行、资管、信托自营资金，但是今年市场有点惨淡，还没有发过MOF产品，可能和资管新规有关，也在成立资产管理公司，所以可能也在观望当中。

　　吴琦：大家下午好，我是光大证券私募业务部的吴琦，加入光大之前在私人银行，做私募产品投放。和大家介绍一下光大证券私募业务部，光大证券私募业务部在去年评为光大证券的一级部门，也显示了光大对于整个私募以及PV服务的战略布局和重视。目前来说私募业务部做了光大证券内部所有关于私募资源的整合，包括我们这边有投研，有了木评价，既有资金投资也是私募管理人比较关注的，我们有10亿种子资金，做了这么多资源整合，希望光大证券之后针对私募管理人，包括银行的机构，我们这边可以提供一个综合、高效一站式的服务，今天非常荣幸交大高金给我们这样一个交流平台，我本身也是高金十六期EMBA的学员，谢谢大家！

　　陈晓迪：大家下午好，我是光大期货资管部陈晓迪，本来想朱总可能会代表期货业务公司介绍一下，现在他代表公募基金了，先介绍一下我们期货资管大家有点陌生，期货资管是2012年的时候，十月份证监会试点期货资管牌照，但是我们叫期货资管，但是投资范围不仅仅局限于期货，包括证券、债券这些大类，光大期货是光大证券下面的全资子公司，整个光大集团里面也是一个独立的经营牌照。资管这一块，因为期货资管起步比较晚，一开始还是和银行合作做的比较多，高的时候做到了七个亿的规模，我们自己也拿了一些自营资金出来，结合银行的资金也做了一些FOF的尝试，总的来说现在期货资管主要的发展方向。还是和银行做一些合作，再就是围绕着期货相关的一些策略会做一些配置。第三个就是我们自己也会做一些这方面策略的主动管理。谢谢大家！

　　闫振杰：大家好，我来自弘酬投资，国内很多第三方财富公司，都有自己的FOF部门和团队，我们公司就是做这个的。我们现在主要的产品，一方面以私募方式募集资金，还有一类就是私募方式募集投到公募基金这一类产品，最早有这样的业务主要是第三方财富都有这样的配置，自己花钱自己管理，从前年开始，我们基本上转型到了以服务机构和机构合作为主，现在大部分的产生都是通过银行或者说券商代销发行，我们自己做管理人或者说投顾。

　　现在对于比较大的金融机构，主要是做贸易，这样的话规模比较大，相对来说管理起来子基金的更强一些，对于一些中小券商，我们做自己的发行和管理，大概是这样。

　　张金其：大家下午好！我负责万得信息的张金其，因为这几年私募市场发展非常快，我们公司针对私募单独成立了一个事业部，这块事业部主要由我负责，我们这几年在基金这块，尤其是数据，包括产品系统建设方面也进行了很多的升级改造，希望在后续产品服务方面，能够给在座的公募基金以及私募基金客户提供更好的服务和支持，谢谢大家！

　　高继然：谢谢各位嘉宾的开场介绍，今年募资难尤其是私募募资难是困扰大家的问题，大家都在问，台在哪，现在知道钱在各位嘉宾的手中。接下来解析一下，在机构投资者眼中，什么类型的私募符合要求，现在在资管新规下银行的资金是大家最关注的部分，刚才平安的张总谈到了，现在更多的银行在成立自有的投资公司，那对于银行和私募的合作是不是提供了一个新的解决方案，目前银行和私募合作的状态是什么样的。

　　张长彬：刚才我听了一下午，有些嘉宾也提到了一个问题，就是尤其是7月20号银保监会理财新规征求意见稿出来之后，外面的解读，包括证监会版的外面解读有各种不一样的解读，证监会版的，可能认为对于私募是利好，但是银保监会的征求意见稿，其实对于私募机构而言是利空。中间提到一句话，银行要委托管理机构、合作机构，不管是委办的形式，还是走信托通道，走这种投资顾问的形式，因为是非持牌金融机构，从目前来讲我们和其他各家银行沟通，大家普遍觉得至少从目前来讲，和私募的合作受到影响，至少不能新增管理人，存量应该会到2020年年底，自然结束就行了，但是同时征求意见稿又留了一个口子，就是说国务院银行要把经过认可的其他结构，这块可能有待于后续监管结构的确认，从目前来讲对于银行和私募的合作有点影响。从我们自身角度讲，各家银行到目前为止应该没有新增对私募的投资，主要还是做好存量的管理。

　　高继然：徐总作为保险公司代表，在与私募的合作上目前是否存在同样的情况，资金新增没有冻结，但是私募筛选上量少质优。

　　徐立群：我们自己有三块业务，一块做工具产品，第二类产品是绝对收益产品，这方面通过量化的方法做，所以量化私募对于我们来说更多的是同行。第三块是量化的MOF产品，其实我们这样做第一方面我们自己做量化产品，对他们可能有更好的鉴别力。他们有好的方法我们也愿意去学习沟通，所以说今年以来我们联系了很多家银行，但是他们都是处于观望状态。去年我们有可能和一个股份制银行合作，但是最后合同什么都审了很多稿最后资金没下来，去年六月份资管新规的征求意见稿就现在了，今年新的产品也没发，感觉还是在找钱的状态。

　　高继然：今年的MOF没有发，期待更多的MOF下来，更多的私募基金管理人可以分享这部分资金。银行保险这部分资金还是受到资管新规的影响，闫总作为市场化的FOF，应该受影响相对比较小。

　　闫振杰：我觉得大部分做MOF和FOF的机构还是盯着银行以外的资金，希望大家不要再做这个梦了，我们作为一个市场化的FOF，我们来没有做过这个梦，我们想做的就是让他们去外销，所以我们设计一款产品，我们做投顾或者做关系人他们外销，反而是今年这块会比较好，我们今年不管是券商还是银行，都有了差不多五六期的资产配置，因为我们没有做过那个委外的梦，作为一个市场化的FOF机构，一方面我们是管理人，对于私募来说我们又是机构投资者，所以我们肯定希望在这个过程当中，如果一个券商要发，肯定希望你有业绩，比如说最近的CTA量化策略，业绩表现都不错，这些年投这个标的也会比较好，这样有助于下一步的募集和发行。

　　高继然：谢谢闫总，希望让我们希望拿到银行的FOF和MOF的梦想破灭了，但是还有其他的杀手锏，就是代销渠道，这块吴总作为光大证券私募基金引进和发行方面的负责人，请您重点谈谈对于目前私募代销方面的想法。

　　吴琦：的确银行端的资金风险方面有一些问题，光大证券我们今年迎来了一个不错的表现，在我们和私募的合作规模、合作加速方面，受益于代销方面，其实整体来说，今年上半年的代销是比较不错的，也受制于银行，包括保险这边的资产投放的效应，我们乏力发现很多头部的一些私募，愿意以比较好的条件和我们券商合作，我们借助这些头部私募的一些品牌效益，在代销方面来说我们做的还可以。

　　另外一个方面，刚刚提到了我们这边还有FOF资金，目前来说我们种子资金十个亿已经在陆续投放当中，截止到七月底，已经投了两个多亿，下半年FOF基金也会跟上，预计全年下来和私募基金的合作可能会超过2017年。

　　另外一个方面，在今年我们和私募合作，还有两个方面非常重要的原因，本身光大证券的实力提升，另外就是投入蛮多的。今年各大策略的收益都比较一般，所以现在很多私募基金在系统方面，有比较多的合作，这块在资金以外带来很多的增量。

　　高继然：具体到私募筛选的标准有什么可以和大家分享的。

　　吴琦：光大证券私募筛选还是遵循市场上的原则，我们有一个基础标准，基础标准规模十个亿以上，收益和回撤的话，市场前30%，这是我们的底线要求，达到底线要求之后进行一个评分，评分达到一定标准，确立关系，这是代销方面，在种子资金投放方面，种子资金主要承担孵化的业务，标准上面来说比较好说，只要是前40%的排名。

　　种子资金根据私募基金所处的阶段，分分化期、成长期、壮大期，整体来说，光大证券了私募基金对于私募管理人，还是提供了比较大的支持。

　　还有就是FOF，FOF采取了主动调研、主动筛选的方式。

　　高继然：根据严院长主持的论坛提到了，国内现在二级市场的私募基金将近八千家，但是管理规模不到十亿的占非常大的绝对数，面对这样的情况，光大期货的陈总，您做一些CTA策略，或者做绝对收益，会不会对一些私募基金的挑选上有不同的要求。

　　陈晓迪：我们这边结合自己行业的情况，因为从资管新规来讲，对于我们的行业业态发生了很大的影响，主要的影响就是刚才裘总讲的比较多。从整个市场资金，产品端以银行理财为代表的，主要投向通过资本市场优先资金，或者通过投非标，通过投一些债来实现类固定收益的效果。同时可能还有一些刚兑的传统在里面，我自己觉得实际上市场对这种类固收的产品，或者说类固收加一点浮动的产品，我觉得需求应该还是非常大的，但是现在的新规出来以后，这块产品端又出现了很大的断层，将来随着存量产品到期以后，产品供应这块可能会有很大的断层，但是这些资金还是在的，他们还有保值增值的需求，尤其是部分当前的环境，大家众说纷纭，但是总的来说形势不是很好，上午闭门论坛的千象的陈总，包括黑翼的陈总，他们做量化做对冲做CTA这块，实际上他们都还是信心慢慢的，因为看得出来，他们在这种环境下，市场需求来了，再就是市场环境包括股指现在要求恢复常态化，恢复常态化可能就方方面面了，包括限制，包括各个方面，包括我们的国债期货，马上准备要研究三十年期的国债，将来在衍生品这块会配套比较多，配套多了以后，因为衍生品有两大功能，一个是杠杆的功能，在全球各个行业降杠杆的情况下，期货是一个比较合法的杠杆工具，实际上可以在整个资产配置里面可以起到调节作用。再就是在经济形势不好的情况下，平安的一清总也讲了，亏的时候少亏一点，转的时候能赶上，期货就可以起到这样的对冲配置作用。我自己觉得这块产品需求端来讲，将来肯定会有大量的需求，从应用环境来讲是大幅度改善的，所以我们期货公司围绕着这块一个绝对收益产品，不管做多投的，还是做指数的，或者说做CTA的，只要做到绝对收益这块是我们比较关注的一块。

　　还有就是和期货相关的私募，也是我们比较关注的，我们对规模反而不会像吴总这里，包括银行这里，我觉得很多银行和私募合作就是要管理规模五十个亿以上，至少二十个亿以上，到了证券就至少十个亿以上，因为期货本来就有杠杆属性，我这边一个亿可能使用起来相当于十个亿，所以说绝对规模没有要求那么高，因为现在期货市场容量没有大，要求那么高没有意义，总体来说是一个配置市场。总的来说我们的规模还是可以，我们的客户，我们自己也觉得，客户的需求在增加，有的是上市公司，手上有钱，就绕出来了，绕出来有了三五个亿，大家想做一个FOF，但是他们对流动性要求比较高，完全投债可能受不了。另外如果要投股票的话也不可能投，这一类我们会和他们提供一些配置。另外我们还有一些客户，单个投入一两千万，这种客户我们自己也在做主动管理，我们自己公司适当跟投一些，围绕我们这些策略自己做一些主动管理就消化掉了，大概就这个情况。

　　高继然：因为私募不同发展阶段，因为规模不一样，或者说团队处于不同的发展态势，但是现在市场上还是有相当多的一些机构可以配合私募在不同阶段匹配到合适的资金，比如说种子资金初创期的时候也可以给予支持，吴总讲的对于一些商品可以给更多的支持。徐总讲有一个MOF是偏量化的，量化细分策略里面，哪些量化细分策略是您更加倾向的。

　　徐立群：比如说裘总提到的CPA策略，六月底以来涨的非常好，今年以来量化对冲确实做的也都不错，因为现在市场可能处于再下跌概率比较小一点，我们会配一些指数增强的，因此我们不投多投的，对敞口有要求，作为一个多投替代品，投一些持续增强的产品。但是CPA策略，一般仓位不会太高。

　　高继然：刚才各位嘉宾讲了，可能银行的门槛相对比较高，虽然现在对于新的资金配置处于暂停状态，对于合作的私募来讲，银行的基本条件是什么？

　　第二个方面，股票多投策略，因为去年很多表现还是不错的，对于今年的话，银行角度对于股票多投策略的观点是什么？

　　张长彬：对于第一个问题，关于私募准入这块，我们是也门槛，但是不是特别确定，刚才吴琦总也提到了，我们有一个打分表，打分表涵盖了规模、投资、风控以及研究风险控制各个指标，每个指标都有权重，综合起来超过了一定的门槛，进入侯选名单。对于第二个问题，裘总也提到，2017年分化特别严重，各家银行以前偏重于价值投资，所以说总体银行资管去年取得的业绩都比较好，大幅度跑赢除了沪深300以外的指数。今年以来各家银行也有两种考核办法，一种是绝对收益考核，市场处于下滑过程当中，对于绝对收益考核的银行资管来说，有两种方法，一种就是减持股票的总体的量，另外一个就是控制股票仓位。但是因为受到资管新规的影响，我和同业沟通的，从年初大概三月份开始就把股票仓位从较高的位置，减到目前相对比较低的位置，这是一个银行做法，对于这种相对收益考核来说，有两家银行是相对收益考核，我和他们交流，应该是目前规模是维持的。也有一些机构，他们也想直接投基金，但是现在是开不出来的，包括前段时间提到的一对多，目前来说也有点难度。

　　高继然：刚才闫总谈到今天股票多投策略您比较倾向，谈谈目前时点您会担心什么，作为资产配置。

　　闫振杰：以前做第三方理财，各种私募，经历过市场几次波动，或者说熊牛市，投资者情绪崩溃的时候也是市场最好的时候，之前大多数投资者情绪比较崩溃，今年加了一个基金经理情绪也比较崩溃，今天上午开会听了特别多悲观的东西，以前做理财的时候就说投资者最害怕的时候就是比较好的时候，建议客户买，那个时候客户也崩溃，骗他他们也不买。这个时候把基金经理的情绪和投资经理的情绪做一个反向指标，再买再投就是一个比较好的机会，从这个角度讲，我们目前觉得股票多投机会会比较好，这是从这一个角度。

　　另外很多年前看过一本书，有一本书写的非常好，《走在曲线前》，一个美国人写的，书上有很多图表数据，你可以看任何一切投资经理的投资业绩曲线，也可以看一些股票指数曲线，大概每次股市见底都是在宏观经济数据最坏的前三个月到半年，比如说现在是9月1号，可能最坏的是12月31号，可能这个时候反而就是一个股市权益类见底的时候，从这个时候，我们也是比较看好股票的多投。

　　高继然：谢谢闫总，也谢谢闫总推荐的书，科技对于金融行业的发展会是非常重要的一个核心竞争力，张总对于万得作为国内非常领先的数据科技方面的带头人，想了解一下您对这方面，包括与私募，或者说机构客户在数据方面有什么新的动向可以和大家分享。

　　张金其：我代表万得谈谈我们公司在私募市场这块的一些布局。之前很多嘉宾都提到了，目前整个资管新规其实我们一些头部私募是非常有利的，非常容易能够获取相应的资金。但是市场上大部分都是中小私募，因为本身我们万得进行一些私募属性采集，从六月份的数据来看，目前市场上两万三千多家私募，包括股权投资类的，规模超过十个亿的只有三千多家，其他的两万多家，资产规模不到十个亿，这些中小机构对于公司运营成本是非常高的，包括IT建设、数据建设。现在私募行业业态发生很大改变，只有凭借很强的投研能力，才能获取更多的资金，如果本身在一些成本投入方面，如果没有的话，其实你的投研能力相对来说很难进行弯道超车的。所以说我们在七月份的时候，万得和中国基金业协会做了一个私募发展计划，主要是为了一些中小私募如果说在投研方面有一些成本问题的话，万得这块可以给予终端的数据支持，这样的话给一些中小私募更多的机会，逐渐发展成为较大的机构，这是第一大。

　　第二点私募数据这块，因为本身公募数据的披露比较规范公开，但是在私募数据这块，虽然有很多类似于万得机构进行采集，但是数据整体质量并不是特别高，万得在私募数据搜集这块，系统里面私募产品数十二万支，有净值记录的大概四万多支，最近持续更新净值的大概1.7万支产品，很多私募披露着就不披露了，这样的话对于很多机构投资者，尤其是关注私募市场的，有一定的问题。因为很多净值数据不连续，对于投研和研究方面，其实使有问题的。在这块，非常感谢高金，今天有这样一个机会，万得从过去几年，我们一直和私募机构谈净值合作计划，可以的话和万得签约，把相应的一些净值数据披露给万得，本身万得有很多机构客户，有银行的有保险的，产品上来之后可以进行对比分析，这块目前也有一两千家私募机构已经和我们达成了合作意向。

　　第三点，目前私募研究数量非常多，完全靠人定性肯定是有必要的，定性之前需要做定量研究，这块需要有一些系统支持的，科技可以提升效率这块，这块本身就是万得做金融信息服务的，IT建设方面，从前期的基金对比筛选包括组合，这里面都提供了一系列的工具，帮助机构投资人快速进行定性调研之前的定量研究，这样可以大大提升在座各位的效率。

　　最后一点，借这样一个机会，谈谈万得除了提供数据，提供产品服务之外，和很多业内客户都有合作，比如说南华期货这边，他们提供了一个杭州湾指数，他们的指数也可以发布到万得终端上来，如果很多机构关注这个产品，想投他们的ETF，其实很容易看到运行表现，包括后续高金也会有一些策略，都可以挂到万得平台上，包括其他机构，如果也编制了类似于FOF配置的指数产品，其实也可以发布到万得，这样的话很多投资人可以关注到。万得不仅仅是数据服务提供商，其实可以帮助更多的投资人接触到私募客户群体，大概就是这么多，谢谢！

　　高继然：谢谢张总的介绍，尤其在投研方面对于中小私募的赋能支持，非常值得称赞。您刚才谈到了国内私募数量多，我们同时观察到新的趋势，从今年开始越来越多的海外全资投资公司在国内注册成立，大家比较熟悉的无非（音），下一个问题请两位嘉宾谈一下，随着越来越多的无非（音）的进入，他们对于海外管理的经验和风控，会不会对于机构资产配置新方向上多少有一点影响。

　　徐立群：其实很多外资在很多年前都曾经合资成立了基金公司，但是他们这样的合资模式更多的是财务方面的股东。现在他们独自成立，可以更好施展拳脚，一方面也是他们全球战略配置的一部分，他们的进入，因为这些都是百年老店，他们先进的管理经验可以带到中国来，其实对中国的资产管理行业也是一个非常好的利好。同时他们一般是比较有战略眼光，所以资金比较长，又是机构投资者，比较成熟的机构投资者，对于市场资金，能够让资金更健康，同时我倒是觉得，这些机构引入的话对于我们整个市场应该是有利好的，但是因为他们作为外资独家牌照，可能在中国的金融监管比较严格，他们能不能受到和国内资产管理公司一样的待遇，这是需要后续观望的。

　　吴琦：光大对于无非（音）的合作是非常开放的态度，渠道人员一直都在关注无非（音）机构，也希望促成业务合作，刚才分享了无非（音）机构进来国内之后达成的一些利好。我们现在了解一下，无非（音）机构在国内的确存在一些挑战，包括和券商合作也好，包括在零售端实现产品代销也好，不是因为无非（音）机构本身投资能力相较于中资机构时高时低，可能是无非（音）机构对于国内投资者的风险偏好，和目前的产品我觉得还是存在着不匹配，因为其实当时我们也提到无非（音）机构目前进来的几家，他们的投资策略是偏长期的，他们之前在国外的资金也是长期配置，但是国内投资者大部分还是在零售端，包括他们现在做的一些代销，挣的也是零售客户的钱，零售客户，特别是国内的零售客户，对于流动性的要求是比较高的。同时给产品或者说基金经理考核期比较，这是无非（音）机构的挑战。

　　另外可能在监管方面，也会有一些区分。

　　高继然：闫总在新的法规之前也深度参与了调研和反馈，请您谈谈新法规对于私募市场的影响。

　　闫振杰：从2014年发私募牌照，没有任何限制，各种类型都可以投，全前年开始，我们知道协会开始要求走专业化路线，股权的只能投股权，证券的只能投证券，现在只有三类，股权证券还有其他，现在发现出现一个错误，没有办法做大类资产配置，不能既能投股权又能投证券，要不要再走回去，不能，只能往前走，往前走就会出现第四类，FOF，叫FOF可能不太好，类似对冲基金起名字一样，现在特别拗口的名字资产配置管理人，应该发私募管理人牌照，ABCD，但是没有被采纳，讨论的时候是去年四季度开始讨论，我参与了三次，本来应该四月份发布，因为各种各样的原因现在才发布，现在发布的东西和之前也有一些变化，我们可以体会到这些变化因为过去的半年时间，中国的资本市场，或者说资产管理市场，因为资管新规各方面引起的。总体来说这应该是一个比较好的，我们能够想象到本来已经8800家证券类私募，16000家股权类的，总共加起来接近15000家私募管理人，如果再出来，不超过一年的时间就会突破三万家，这类肯定是很多机构都要拿这个牌照，而且拿这个牌照的门槛并不高，只要原来是一个私募管理人，管理的规模在五亿以上，从业时间在三年以上，是会员都可以申请，我们知道，我们在半年前也都把壳准备好了，也准备申请了，相信很多机构也会这样做。这样做了以后，对于FOF这个领域来说，就是一个从业人员大大增加，现在整个市场上做FOF的非常少，有了这个牌照以后，就会增加比较多的管理人。另外一个这类牌照既能够发产品，虽然没赶上五千万，也有可能会放开单一投资者可能会放到一千万，既能配置股权，也能够配置证券，当然都是资金，投资项目的比例不能超过20%，这可能是一个比较小的约束，不管怎么样还是一个FOF类产品，我们也能够想到有一大堆的其他的牌照，拿一个牌照后面机会就多了，现在市场担心万一再不发牌照了，藏藏还能卖点钱，我们预计很快会超过三万。

　　在目前市场不是特别景气的情况下，牌照发的时候也会出现一些问题，在办法制定的时候，考虑的时候就有。比如说现在资管新规要求的是不能做多层嵌套，最多两层，但是如果有了这个牌照的话，可能这种问题会比较复杂，比如说原来有一个股权牌照，有一个证券的牌照，我如果发了股权类的投资基金，有可能我要备案就会受到托管限制，如果说我拿了资产配置管理人的牌照，我可以在那儿发基金投自己，自己给自己嵌套，这也可能会出现监管的相关问题。

　　不管怎么样，我自己认为这也是一个好的机会，希望大家从9月10号开始，回去报自己的子老。

　　高继然：谢谢闫总的深度爆料和解析，非常感谢各位嘉宾的参与，通过各位嘉宾的坦诚交流，大家可以感受到从纯机构资金，原来在银行方面的整个资产配置还是相对偏谨慎，但是从渠道募资或者市场一方FOF也好，还是有很大的机会。引用上午严院长在闭门会议上讲的，虽然管理行业在寒冬，但是冬天到了，春天就不远了，我们期待雨停，等待彩虹，谢谢大家！

　　赵羲：感谢各位嘉宾！感谢到目前为止还在听会的各位朋友！感谢对高金和论坛的支持！你们这么勤奋，将来肯定投资也会很好，今天的论坛正式结束，再次感谢各位！

责任编辑：常福强