墨西哥：投资拉丁美洲的最佳标的

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader） 专栏作家麦朴思（Mark Mobius，邓普顿新兴市场团队执行主席）

　　整体而言，墨西哥经济已在多个领域有所改善，其消费极其强劲，而且政府非常积极地降息，并更为依赖私营投资为大量规划中的项目进行融资。抛开短期的市场波动，美国的经济依然强劲，这将有助于墨西哥未来的发展，令其成为投资拉丁美洲的宝地。

　　过去20年来，墨西哥通过贸易协议采取有效措施融入全球经济，因此，其经济亦受到全球增长放缓等外部因素的影响。尽管2015年的经济环境对投资者而言充满挑战性，对墨西哥投资者亦然，但我们认为基于多个原因，墨西哥在很多其他拉丁美洲国家及其他新兴市场中脱颖而出。墨西哥已发展成为一个向美国出口的高附加值出口大国。当大多数国家回避私营投资和自由化时，墨西哥已通过结构性改革来鼓励竞争并吸引投资。此外，墨西哥拥有稳固的财政和宏观经济管理。由于这种差异，墨西哥股市在过去一年、三年乃至五年期间的表现优于多数拉丁美洲市场以及整体新兴市场（以MSCI指数衡量）。[1]

　　目前，我们发现出口行业存在机会，该行业得益于过去几年来墨西哥比索兑美元的持续贬值。汽车行业就是一个很好的例子，墨西哥是全球第七大汽车制造国，也是美国最大的汽车零部件供应商。[2]轻型车辆的产量仍在不断增加，预计将从2014年的每年320万辆增加至2020年的500多万辆。[3]我们发现矿业也存在良机。尽管近年来矿业不被看好，但我们仍在墨西哥找到具成本优势的公司，这些公司拥有稳健的资产负债表，将在经济周期轮转时受益良多。

　　我们也在墨西哥的银行和金融服务行业发现机会，我们认为，由于年轻一代比其父辈或祖辈更频繁地使用信用卡，银行业可能会继续增长。目前墨西哥是拉丁美洲整体贷款渗透率最低的国家之一，我们相信，随着能源和石油等新行业在股市上市和货币化，金融服务公司将表现出色。

　　货币政策与比索

　　墨西哥比索是全球和新兴市场流动性最高的货币之一，这也是市场参与者广泛利用比索对冲新兴市场风险的原因。大型衍生品市场同样推动货币价格。鉴于墨西哥的石油资产且政府税收依赖石油，比索一直与油价相关。这些因素导致年初比索兑美元跌至历史低位。尤其是在考虑墨西哥稳固的宏观经济前景后，比索的惨淡表现是全球投资者受挫和担忧的一个重要表现。墨西哥中央银行 — 墨西哥银行一直不干预外汇市场。然而，极大的波动性促使墨西哥银行在2月意外宣布加息，并取代其常规的美元拍卖转而直接向银行出售美元，以此提振比索。墨西哥比索对这些措施的反应积极，但根据我们的计算，比索目前仍被低估。

　　美联储与墨西哥央行的货币政策高度协调，限制了美国的货币紧缩周期对其产生的任何不利影响。然而，由于美国长期持续低通胀，彭博资讯目前一致预测其2016年通胀仅为1.3%，我们认为美国任何的紧缩将会是一个循序渐进的过程。[4] 预计美国的逐步加息将不会对墨西哥经济造成重大影响。

　　石油的影响与改革

　　尽管石油对墨西哥政府收入而言意义重大，但墨西哥对石油的依赖程度远比市场普遍认为的低，石油仅占其出口约10%。[5] 随着油价下跌和经济活动增多，过去几年来石油对墨西哥的重要性显著降低，而所得税和增值税则接替石油的地位。过去几年来，石油对国家预算的贡献减少一半，由2008年近40%减少到2015年约20%。[6] 遗憾的是，消费者基本上仍未看到加油站的油价下降，而在未来几年内石油行业的自由化将会改变。

　　在整个拉丁美洲，政府已不能再依赖高商品价格来为重要的计划和项目融资，尤其是有关基建的项目。因此，我认为改革将十分关键。墨西哥的能源改革通过不同的参与计划向私营投资开放石油行业。过去，国企墨西哥石油公司是唯一一家允许利用石油资源的公司。如今，新成立的国家碳氢化合物委员会有权向私营企业拍卖油田。委员会目前已进行了三次拍卖，一次比一次成功，最近一次拍卖的分配率达到100%。已拍卖的陆上油田成本低，而且即使在目前低油价的情况下也能够盈利。除了这些拍卖以外，墨西哥石油公司可与专门的石油公司合作开发其现有资源。政府目前正在制定监管相当于美国业主有限合伙制（MLP）的墨西哥企业的法规，其将用于统计墨西哥石油公司和私营企业的能源资产。我们相信所有这些发展将有望吸引更多外国直接投资。

　　电信是改革的另一个关键领域，这将鼓励竞争并成立一个独立的监管机构。实施改革以来，电信价格大幅下降，直接为消费者节省成本。去年，电信价格下跌是通胀跌至2015年2.13%历史低位的重要推手。[7]

　　整体而言，墨西哥经济已经在多个领域有所改善。其消费极其强劲，而且政府非常积极地减息，并更依赖私营投资为大量规划中的项目融资。抛开短期的市场波动，美国的经济依然强劲，这将有助于墨西哥未来的发展，令其成为投资的宝地。

　　[1] 资料来源：摩根士丹利资本国际。MCSI新兴市场指数涵盖23个新兴市场国家具代表性的大盘股及中盘股；MSCI拉丁美洲指数涵盖拉丁美洲五个新兴市场国家具代表性的大盘股及中盘股。MSCI墨西哥指数旨在衡量墨西哥市场大盘股及中盘股的表现。指数未经管理，不能直接投资指数。指数不反映费用、认购费或开支。过往表现不能保证将来结果。

　　[2] 资料来源：墨西哥汽车工业协会，基于2014年数据。

　　[3] 同上。不保证任何估计或预测会实现。

　　[4] 不保证任何估计或预测会实现。

　　[5] 资料来源：美国能源信息署，墨西哥银行，基于2014年数据。

　　[6] 资料来源：El Economista。2016年3月。

　　[7] 基于居民消费价格指数。

　　(本文作者介绍：邓普顿新兴市场团队执行主席，40余年环球市场投资经验，全面负责邓普顿新兴市场的研究和投资管理。)

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