百度2季报前瞻 评级买进目标价256美元

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　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]

　　百度定于27日盘后发布2015年2季度财报。我们对百度营收的增长前景持乐观立场，这主要基于移动搜索的进一步增长和定价改善。维持对百度的买进评级及256美元目标价不变，后者相当于针对2016年non-GAAP(非美国通用会计准则)每股盈利预期给出25倍动态市盈率。

　　预计百度[微博]2季度业绩将实现增长且超预期

　　投资者应在财报发布前买进百度的股票

　　百度定于7月27日收盘后发布2015年2季度财报。整体而言，我们预计百度的营收将超过市场平均预期，同时将接近公司预期范围的上限。至于9月所在的3季度，我们预计爱奇艺[微博]和糯米网[微博]业务的强势将促使公司发布超出华尔街平均预期的3季度财测。我们近来的行业调查表明，百度核心的搜索业务在6月所在季度表现良好。此外，我们预计在财报电话会上，百度将提供核心及新兴业务财务状况的更多信息，此举可能获得投资者的欢心。与此同时，近期内百度的利润可能继续因投资而受压，我们对百度营收的增长前景持乐观立场，这主要基于移动搜索量的进一步增长和移动搜索定价改善。我们维持对百度股票的买进评级及256美元目标价不变，后者相当于针对我们2016年non-GAAP(非美国通用会计准则)每股盈利预期给出25倍动态市盈率。

　　行业调查表明，大型及中小企业广告客户2季度针对百度的广告开支均保持稳固。我们在北京与一家市场领先的搜索广告代理商的对话表明，2季度百度大型广告客户的开支状况基本合预期。与此同时，我们看到中小企业业务领域的强势，这部分得益于百度推出城市层级的搜索竞价，这可能有助百度2季度的营收。中国南方的一家本地关键词分销商向我们透露，在6月所在的2季度，公司的中小企业客户在百度的广告开支同比增长了60%-70%。

　　爱奇艺的强劲表现将有助于百度营收增长。我们认为，强大视频内容在近来推动了爱奇艺的营收增长。6月末，爱奇艺开始独家播出12集剧集《盗墓笔记》。该剧非常受欢迎，深受互联网用户喜爱，即便爱奇艺拥有行业领先的基础设施，但公司依然无法承受庞大用户流量对网站的压力。在该剧开始上线5分钟后，用户访问量就已达到1.6亿，付费观看的要求为260万份。值得一提的是，本剧集的播放也是爱奇艺首次为用户提供多选项的服务模式，一般用户可选择每周看1集，而付费用户可在任何时候观看全部剧集。整体而言，我们相信百度的营收应该会从网络视频的良好表现中获益。我们预计2015年2季度爱奇艺的营收约为13亿人民币，同比将增长100%。

　　糯米网市场份额增长，且在O2O领域处于良好地位。百度提供的信息显示，在7月18日的最近一次促销活动中，糯米平台上的交易总额达3.5亿人民币，是去年平常日子的约15倍。与中国市场其他的团购公司不同，百度糯米帮助本地商家构建自己的会员系统和培育忠实用户。考虑到近来的成长势头和百度对这一领域的投入，我们相信糯米正逐渐成为O2O市场一股不容忽视的竞争力量。近期内糯米应会推动百度的营收增长。我们估计百度糯米目前营收的年化数字约为6亿至7亿人民币。

　　我们依然预计百度拥有显著的移动端长期潜力。在搜索量方面，移动用户“每时每地”都在产生新的搜索场景和需求，我们认为这不仅将推动搜索流量增长，还将产生新的盈利机会，其中包括点击拨号和点击下单等。百度近来提升了自己的城市和基于附近地域的竞价系统，目标是进一步从不断增长的与地点相关搜索流量中获取收益。谷歌在最近一次财报电话会上称，自己30%的移动搜索均与地理定位有关。移动搜索定价方面，百度目前移动端的整体CPC(每点击收费)约为PC端的60%。随着越来越多的大型客户和中小企业接纳移动搜索广告，我们相信移动端CPC将提高到与PC端相当甚至更高的水平。谷歌[微博]在最近的财报电话会上否认自己难以从移动搜索中获得收益。我们的行业调查显示，目前谷歌移动端CPC为PC端的约50%，而且正在提升中。

　　流量获取成本(TAC)、视频内容和糯米网的投资将压制2015年2季度的利润率。我们认为，目前我们对2015年2季度non-GAAP运营利润率为21%的预期是合理的。我们预计在2016年之前，即新兴举措的商业化贡献计入前，百度的利润率不会有明显改善。我们估计，近期内应用中移动搜索贡献的增长意味着百度TAC将显著攀升(这与桌面端上下文搜索的情况是类似的)。

　　评级和目标股价：我们认为百度在中国互联网领域处于良好位置，这源自我们相信百度未来将在移动领域获得更具统治性的地位，而我们的基本依据是百度牢固地控制着移动流量入口，其中包括移动搜索、移动地图、移动应用分发。我们决定，维持对百度股票的买进评级及256美元目标价不变，后者相当于我们2015年每股盈利预期的26倍。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。)

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