文/新浪财经专栏作家 Stephen Guilfoyle
按计划下个月联储将完全结束最新一轮量化宽松。这一过程被称作“渐退”(tapering)。最近大家都在谈论联储下一次转向的时机,即事实上提高利率的时机。在所有其它大鳄顺流而下之时,联储还能逆流而上吗?
这几年各地股市没有什么秘密可言,它们都上涨了很多。很长一段时间美联储一直以极低的利率从财政部购买国债。
这种做法实际上创造了货币,但幸好所创造的货币大部分被关在银行系统内,所以现在大家买一片面包不用20美元。这一不同寻常的货币政策叫“量化宽松”,多年前由日本央行发明,之后便被大部分主要国家的央行所采用。
欧洲央行是个例外。由于欧元区货币联盟的独特法律性质,欧洲央行创造流动性必须更多一点“创造性”。创造流动性的政策有若干目的:用低利率提高贷款需求,以及增进就业、提高风险偏好和通货膨胀…即摆脱债务和经济困境的某种隐蔽办法。日本这样做的时间最长,但经济状况如今仍然一团糟。
量化宽松起作用了吗?在美国,人们对量化宽松的效果仍莫衷一是。很难说它毫无用处。我承认我本质上是鹰派,所以我反对在第二轮量化宽松(QE2)之后再扩大量化宽松。我们看见贷款增长了吗?嗯,是的…有一些增长。增进就业了吗?是的,但程度并不大,而且就业量增加得很少。人们的风险偏好提高了吗?显然是提高了。通货膨胀了吗?在消费方面还不太显著,但谁都能看出几年来股票、债券、房产、大宗商品等资产价格上涨。与大宗商品相联系的食品、能源价格也大幅上涨。
真的就这么简单吗?对股市而言确实如此。储户储蓄利息太低提高了风险偏好,这显然有利于股市。低利率还推动公司借入现金回购股票或发放股息。这两方面都推升了股票需求。尽管经济形势有所改观,就业增长却乏善可陈,但无论如何出现了增长。工资增长缓慢,再加上失业救济金领光后劳动所得甚少时的绝望,整个劳动力大军成为就业不充分的大军。
公司招聘新人的速度远达不到不久前劳动力教育水平和工作经验的要求。企业还能让很大一部分员工处于兼职状态以避免福利发放。这使得公司管理费用降低,在某种程度上增加了消费需求。不错吧?不,除非你就是股东。
各市场参与者都在努力搞清现状。市盈率没有失控。除了股市和房市大家的钱仍然没处放,但标普500似乎将突破并站上2000点。为什么会这样?部分原因在于其它国家央行向东时美联储却向西。
美联储和其它央行反向而动意味着什么?
这意味着虽然欧洲央行、日本央行和中国人民银行仍然努力放松其货币政策,美联储却试图彻底退出量化宽松。按计划下个月联储将完全结束最新一轮量化宽松。这一过程被称作“渐退”(tapering)。最近大家都在谈论联储下一次转向的时机,即事实上提高利率的时机。在所有其它大鳄顺流而下之时,联储还能逆流而上吗?让我们拭目以待吧,因为对此我们没有确切的答案。
并不是我有一个占卜未来的水晶球。我的确认为股市将获得支撑并继续走高,但前提是经济必须同时增长,这是一个很重要的前提。眼下股市将震荡运行,蹒跚走高(或走低),大家也许不得不挑选优质股而非玩指数。
美国第二季度经济运行真的不错。如果本季度经济形势与第二季度一样喜人或差不多优异,加息推动贷款供给方加大放贷到小企业能够自行启动的程度,那么我们将皆大欢喜。就业和工资将双双提高。对劳动力供给的竞争将支撑消费开支和零售投资的增长。也许…条件还允许美联储与其它央行背道而驰。什么地方会出差错?几乎什么都会。欧洲、日本、中国、印度、俄罗斯、地缘政治…还有美国讨厌的冬季。
美国经济现在足够强大了吗?还不清楚。我们已走了很长的路,但前路更加漫长。经济健康改善的一个明显迹象是劳动参与率止跌回升。劳动参与率反映了劳动力状况的全貌。当无论什么身份的失业者发现最好是去工作而不是去救济站,当伤残人员名单减少,美国经济将更健康。
作为一名70后,我对通胀深感恐惧。如果通胀加速,美联储控制通胀的唯一武器便是不情愿地进一步加息或减少货币供应…到那时一切难料,唯有祈祷而已。(柠楠/编译)
(本文作者介绍:Sarge986 LLC总裁、前纽约证券交易所交易员、Meridian Equity Partners,美国经济学家。)
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